我国上市公司现金股利政策影响因素分析
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结中国上市公司股利政策的影响因素是多种多样的，其中包括公司特征、财务状况、市场因素和制度环境等。
通过对相关文献进行综合分析，可以得出以下结论：1. 公司特征：公司规模、发展阶段和控股股东结构等是影响股利政策的重要因素。
规模较大的公司往往会采取相对较稳定的股利政策，以维护公司形象和吸引投资者。
成长型公司为了满足扩大再投资需求，通常会选择较低的股利支付水平。
控股股东的结构也会对股利政策产生影响，一些国有企业可能会受到政府的影响，倾向于将利润用于再投资，而非支付股息。
2. 财务状况：公司的盈利能力、现金流状况和财务稳定性对股利政策产生影响。
盈利能力强的公司通常会选择较高的股利支付水平，以回报股东。
现金流充足的公司更容易支付较高的股利，而财务稳定性差的公司可能会选择降低或暂停股利支付，以保证业务正常运转。
3. 市场因素：市场需求、股价表现和投资者结构等因素也会影响股利政策。
在市场需求强劲的情况下，公司可能会考虑增加股利支付，以吸引更多的投资者。
股价表现也会对股利政策产生影响，例如股价上涨时，公司更有动力提高股利支付水平，以回报投资者。
投资者结构的不同也会影响公司的股利决策，一些机构投资者通常更关注股利收益，而散户投资者可能更关注公司未来的发展潜力。
4. 制度环境：股利政策受到相关法律法规和监管机构的制约与影响。
中国的股利政策受到证券法、公司法等法律法规的规定，同时监管机构也会对股利政策进行监管。
中国证监会规定上市公司需要以稳定的股利政策吸引长期投资者，避免短期投机者的影响。
股权融资、股权激励和并购重组等因素也会对股利政策产生影响。
中国上市公司股利政策的影响因素是多方面的，包括公司特征、财务状况、市场因素和制度环境等。
了解这些影响因素对于股东和投资者预测和评估股利政策的变动十分重要。
政府和监管机构也应借助这些影响因素，制定有针对性的政策和措施，引导上市公司合理、稳定地制定股利政策。
制造业上市公司现金股利政策影响因素的实证分析
Financial View金融视线 | MODERN BUSINESS现代商业93制造业上市公司现金股利政策影响因素的实证分析张靖淋 曹文婷云南师范大学 云南昆明 650500摘要:本文从股权结构和财务特征相结合的角度，选取2017年及2018年制造业上市公司的数据，结合我国的实际情况，采用实证分析的方法研究我国制造业上市公司现金股利政策的影响因素。
通过多元线性回归法对我国制造业A股上市公司现金股利支付水平的影响因素进行实证分析。
研究表面：我国制造业上市公司股权集中度与派现水平显著正相关，股权制衡度显著不相关，控制股东存在“隧道挖掘”行为；盈利能力、现金流量状态与派现水平显著正相关；派现水平低且不充分。
关键词:现金股利；股权结构；财务特征；隧道挖掘；实证分析；制造业中图分类号:F272.91;F406.7;F832.51 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2021)07-0093-05细枝末节，都需要有专业的人员来进行管理。
因此，景区应该注重引进新人，可以是高校相关专业的(旅游管理、市场营销)应届毕业生，他们拥有丰富的理论基础，有热情、有想法，可以为景区管理带来新的生命力；也可以是有着景区管理经验的专业人士，他们有理论，更有经验，可以找出景区管理中存在的不足，并用其在行业中的人脉以及从业经验促进各部门的良好运行。
2.培养老人。
除了新人，景区中的不少老员工，有着不俗的工作能力，还对景区的情况十分熟悉，缺乏的只是一些相关的理论框架。
因此，可以对这些工作能力较强的员工进行特别培训，可以在提高人员素质的同时，减少成本。
3.建立合理的绩效考核机制。
无论什么工作，员工的绩效考核总是人员管理中的重中之重[7]。
合理的绩效考核机制是激励员工，减少失误，留住人才的有效保障。
景区需要建立有效的考核机制，在奖励方面，把员工的工作成果与奖金挂钩，多劳多得，激发员工的竞争意识和工作效率，对于有突出贡献的员工给予更多的物质奖励；而对于工作中频繁出现失误等不称职情况的员工，根据情况采取相应的惩罚措施。
创业板上市公司现金股利分配的影响因素分析
创业板上市公司现金股利分配的影响因素分析摘要：在我国很大一部分上市公司不支付现金股利，甚至有上市公司从未支付过现金股利，过去的研究说明在不同时间段影响上市公司现金股利政策的因素是不同的，那么影响现阶段创业板上市公司现金股利分配的因素是什么呢？本文对创业板上市公司的数据进行研究发现创业板上市公司现金股利分配水平与公司盈利能力、公司规模、流动比率有着显著的正相关关系。
关键词：创业板上市公司现金股利分配一、文献回顾股利政策是上市公司对其收益进行分配的政策，也是投资者获得投资回报的一个途径，虽然大多数的投资者都是依靠价差来获得收益，但投资者都知道股票价格依赖于公司的未来收益，是未来收益的贴现值，也就是说即便是依靠价差来获得收益，其实也是间接获得未来的现金红利，因此可以说投资股票的最终目的是为了获得公司的现金红利。
在西方较为成熟的股票市场，股利的支付形式基本上是现金股利。
然而根据统计，在中国发放现金红利的上市公司数量太少。
甚至有很大一部分上市公司在上市以后的十几年里从未进行过现金分红。
而这也许就是中国股市为什么存在众多投机者的原因。
那么影响上市公司现金分红政策的因素是什么呢？国内外的学者都进行了研究，国外对上市公司股利分配的研究始于米勒和莫迪利安尼的股利无关论（mm定理）。
米勒和莫迪利安尼指出，在完全的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值，公司价值增加与否完全由其投资决策决定。
但这一理论无法解释为什么现实中仍然有大量上市公司热衷于股利分配。
后来的学者进行了一系列的拓展研究。
总体来看，这些研究沿着两条主线进行。
一条是不同程度的放松了mm 理论的前提假设，形成了税收假说、信号传递假说以及代理假说（easterbrook，1984）。
另一条从上市公司中存在着控股股东和中小股东的利益冲突出发，提出了股利迎合假说、利益输送假说以及自由现金流量假说（jensen，1986）。
国内也有学者对此进行了研究。
吕长江、王克敏（1999）对1997-1998年支付现金股利的上市公司进行分析后发现：公司股利支付水平主要取决于前期股利支付额和当前盈利水平及其变化。
我国上市公司现金股利政策的影响因素研究
我国上市公司现金股利政策的影响因素研究作者：胡成玉谭配齐来源：《现代商贸工业》2017年第33期摘要：作为公司理财核心内容之一的股利政策，一直是人们研究和探讨的热点。
恰当而又稳定的股利政策是树立公司良好形象和激励投资者持续投资热情的关键所在。
对我国上市公司现金股利政策的影响因素进行了探讨，并提出了相关优化建议，希望能为上市公司管理层制定合理的股利政策提供参考。
关键词：上市公司；现金股利；影响因素中图分类号：D9文献标识码：Adoi：10.19311/ki.16723198.2017.33.0561我国上市公司现金股利政策影响因素分析1.1内部因素（1）盈利能力。
现金股利政策与企业盈利能力密切相关，因为公司的盈利能力是公司股息与红利的基础。
在现金股利政策中，不仅公司当前的盈利能力将直接影响现金分红政策，公司盈利能力的早期阶段也会影响现金分红政策。
一般而言，若公司的盈利水平越高，可供支配的利润就越多，资金也会越充足，反之，若公司盈利水平越低，可供支配的利润就越少，公司资金在用于周转和偿债之后，很难再有多余的资金给投资者分派红利，因此，公司的盈利能力是我国上市公司现金股利政策的影响因素之一。
（2）偿债能力。
上市公司通常会利用财务杠杆来获得可观的收益，但当公司举债数量较大时，财务杠杆也会变得较高，此时过重的偿债压力会不断加剧公司的财务风险。
偿债压力较大的上市公司，在应付财务危机、维持企业最基本的生存需求时，一般都不具备分配现金股利的能力。
因为此时公司为了应对财务困境、维持企业生存与发展，一方面不得不留存更多的经营收益，用于偿还债务；另一方面，债权人为了保障其债权的安全，一般都会在借款协议中加入债务人在财务状况不佳时不得进行现金股利分配等限制条款，这些限制性条款也会直接对上市公司的现金股利政策构成直接的影响。
所以，上市公司的负债越多，其偿债能力越差，不分配现金股利或少分配现金股利的可能性就越高。
（3）成长能力。
文献综述、述评范文
文献综述、述评范文我国现金股利政策研究文献综述股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一，长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。
早在1976年被称之为“股利之谜”，围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。
一、影响现金股利政策的因素国内关于上市公司选择现金股利政策的动机和影响因素的研究成果较多，由于选取的样本和采用的研究力一法不同，结论一也不尽相同。
吕民江和王克敏(1999)研究发现对于现金股利分配的公司，其股利支付水平主要受前期股利支付额和当期盈利水平及其变化；同时现金股利分配主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素影响，而且公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。
林海(2000)实证分析结果表明现金股利发放水平与收益存在相关关系，上市公司的收益水平越高，相应的股利支付水平也越高，而且收益水平较高的上市公司的现金股利与股票股利存在着相互替代关系。
杨淑娥等(2000)实证研究结果表明现金股利主要受货币资金余额和可供分配利润两因素影响。
陈国辉和赵春光(2000)研究结论表明对现金股利有解释作用的因素主要有股票股利、净资产收益率、利润增长率和股票市价。
赵春光等(2001)实证研究结果认为上市公司是否分配现金股利与是否分配股票股利、上年度是否分配现金股利和企业规模有关;每股现金股利大小与股票价格、市盈率、主营业务利润、是否分配股票股利有关。
吕长江和韩慧博(2001)实证研究结果认为在影响股利分配倾向的各因素中，盈利能力和经营风险是最主要的因素，盈利能力与发放现金股利概率呈二项式变动，经营风险与其呈.相反方向变动。
原红旗（2001）实证研究结论发现我国现金股利政策是代理问题没有得到解决的产物，上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为；上市公司留存资金存在浪费行为，并非是股东利益最大化:规模大的公司倾向于选择现金股利。
李志彤和陈敏（2001）研究结果表明：现金股利主要受净利润和可供分配利润两因素影响；另外还存在上市公司通过现金股利政策来调节其净资产收益率并使之达到再融资标准的行为。
中国上市公司现金股利的影响因素分析讲解
中国上市公司现金股利的影响因素分析组长：尹憬（204120201047）组员：丁丽（204120201045）王羲（204120201058）聂巧明（204120201094）摘要：本文以沪市2004年度发放了现金股利的492家上市公司为样本来研究影响中国上市公司现金股利发放的因素。
假设股权集中程度、盈利能力、上年度现金股利的发放情况、公司规模、资产的流动性、股票市价、每股净资产及负债比率为主要因素，建立多元线性回归模型，运用多元回归分析方法，在对假设做出判断的基础上进行了原因分析并提出政策建议。
本文旨在为中国上市公司的现金股利政策提供参考。
关键词：现金股利；多元回归；影响因素一、前言股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。
一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，能使公司获得长期稳定的发展条件和机会。
虽然国内外学者对股利政策与股价的关系已经做了大量的理论和实证的研究，然而股利政策涉及到公司是否分配、如何分配及分配多少的问题，这些又直接影响到公司未来的筹资能力和经营业绩。
因为，一定量的内部留存收益是保证公司长期发展的重要资金来源，而股利则为股东提供了当期收入，股东对股利的不同偏好直接影响公司的未来股价，从而影响公司的发展。
由于股利分配往往受到各种因素的影响，因此研究股利的影响因素既是上市公司的实际问题，同时又是财务理论的难题之一。
在对997家沪市上市公司发放的现金股利进行的统计过程中发现，沪市上市公司发放的股利形式多样，发放现金股利的上市公司占上市公司总数的50%左右，但每股现金股利数额不大。
而影响沪市上市公司采取这样的现金股利政策的因素有很多，归纳起来主要有以下几类：第一，法律性限制；第二，契约性限制；第三，企业内部管理的有关限制；第四，股东的意愿；第五，公司经营状况、规模、成长性等自身情况的限制。
上市公司股利分配政策的制定在符合法律性限制、契约性约束的前提下，主要受内部经营状况、盈利状况以及股东意愿诸因素的影响。
影响我国现金股利分配的因素分析
方 经 济发达 国家 为鼓励 公 司追 加投 资 ，往 往 降低 新上 市
股份有 限公司 的所得税 ，使公司 的税后利润相应增 加， 目
的是增 加股息 红 利水平，提高 股票价格，吸 引社 会公众
的认购 投资 。
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立 在 一 系列理 想 的 假设之 上 的 ，不适 用 于在我 国 尚未成
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熟 的证 券市场 环境 下来探 析 我 国的现 金股 利 现象 。本文
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的现 金股 利现象 进行 理 论探析 。
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■ 上市公司财务管理
于这 样发展 前景 良好 的公司， 其股利决 策必然倾 向
二 、股本结构的影响
我 国 上 市公 司 的股 本 结 构普 遍 呈现 出这样 的
于利润 留存 ，而不是现 金分配 在 ２ ０ 年有可能高 ０１ 比例送转股 上市公司 中，这 类公司 占去 了 ７ ％以上 ０
股 、法 人股不能流通的情况下， 同样 比例 的送配股， 国 家股 、法 人股得 到 的还 是不能兑 现 的非 流通股 ，
有些股 东则倾 向于当期股利 收入， 因而喜欢股 利支 付 高 的股 票 ， 即所 谓的股 利 顾客 效应 。 对于 我国的证券市场 来说 ， 一方面 由于 市场结
根 据我 国税 法 对证 券市 场 上的有 关规 定， 对 资本 利
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得 采取 免征 或 低税 政策 ，对 股 利收 入 则采取 企 业所 得税 和个 人所得税 重复 征税原 则， 且个 人所得税 高达 ２ ％ 的 ０ 比佣税 率， 也就 是 说 资本 利得 的个 人税 率要 比股 利收入
我国上市公司现金股利政策的影响因素分析
裹２
每股派现额为后 １ 的上 市公司 ０名
（ 二）上市公 司经营现金流量对派现政策 的 影响分析 如果上市公 司采用派现 的形式分配 股利 ， 毫 无疑问必须动用现金 ， 这样 公司就必须拥有维持 正常经营活动以外的现金流 ， 否则就会陷入财务 困境 ， 影响公司的正常经营。因此 ， 一般而言 ， 上
２ ０ ．７ ０ ６１
新 疆 农 量 经 轿
企 业 管 理
资料来源 ： 由东方财 富网提供的 ２０ 年年 报有 关资料整理计算 而成 。 ０５ 鉴于转增股本 的非股 利实质 。 以上资料数据 不包括 转增股本 的情况 。 中前两大股 东持 股比例是 ２０ 其 ０５年 １ ３ ２月 １日的资料， ２资料来源 相同。 表
例就会越高 ， 派现的政策也就会越稳定 。同时 ， 现 金股利也可 以反映经营现金流量方面的信息， 现 金流量状况 良好的公 司就会有信心发 放更 高的 股利 ， 而现金流量 的状况不佳 的公 司不具备这样 财务实力 ， 以， 的现金 支付率也 反映了公司 所 高
盈利质量方面的特征。 来自按照《 司法》 公 有关利润分 配的规定 ， 市公 上
司本年度实现的利润在弥补上年亏损 、 提取法定
盈余公积金 和任意公 益金等之后 ， 以向投资 才可 者支付股利 。是否分 配以及如何分配利润 ， 首先 由董事会提出分配预案 ， 然后交股东大会讨论。
股权结构包括两个方面内容 ， 一个是股东性
质， 即股东是国有股 、 法人股 、 外资股还是社会公
平均每股派现额为 ０ １５ ， ． ８ 元 而与其相应的每股 ０
经营现金流量平均值为 ０ ８ 元 。据此两组数据 ．６ ２ 可得出结论 ： 上市公司每股经营现金流量与其 现
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我国上市公司现金股利政策影响因素分析【摘要】股利分配不仅是企业进行各项经济活动的重要环节，也是其重要的基础。
因此，股利政策一直是现代企业三大决策之一，是学术界一直不断深入研究的热点问题之一。
上市公司在制定股利政策时，必须充分考虑影响股利政策的影响因素。
本文通过归纳总结我国上市公司现金股利政策的影响因素及国内外研究结论，认为现金股利政策主要受到盈利能力、现金流量和偿债能力等因素影响。
【关键词】上市公司股利政策现金股利股利发放不仅是公司经济活动的必要环节，也是公司保障股东权益的必要手段。
因此股利政策一直是公司管理者和投资者关注的热点问题。
上市公司在制定股利政策时，需要充分考虑影响股利政策的各个因素。
股利政策研究过程中，常常会面临如下几个重要问题：如何分配股利、分配方式、影响股利分配的因素分析、在什么情况下应重点关注哪些因素等。
在证券市场上，我国上市公司的管理者与投资者之间存在严重的信息不对称。
与此同时，公司股东与管理者之间的代理成本问题也很严重。
这就导致了各个上市公司股利政策的实施不尽相同，有些公司的股利发放存在严重的短期行为。
我国资本市场正处于不断变化的时期，不能一味地依靠前人的研究成果解释当下的股利信息。
一、现金股利政策概念界定1、股利政策股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。
公司将净利润以现金股利的形式发放给股东。
股东可以用分红进行其他的投资或者用于消费；公司将净利润留存在公司内部，实际上是股东对公司进行再投资。
2、现金股利现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式。
现金股利可以用公司股利总额与公司总股本的比值表示，公式如下：每股现金股利=现金股利总额/发行在外的普通股股数。
一般来说，公司的每股现金股利越大，说明公司对投资者现金利润的返还力度越大。
每股现金股利的大小不仅影响到股利政策的选择还与公司获利能力有关。
如果公司希望将获利留在公司作为留存收益，用以提高公司效益，那么每股现金股利必然会减少。
二、现金股利政策理论分析股利理论就是研究股利分配与企业价值，股票价格之间的关系，探讨公司应当如何制定股利政策的基本理论。
股利理论可分为两大派别：股利无关理论和股利相关理论。
其中，在股利无关理论基础上放宽假设条件后，根据不同条件形成的了股利相关理论。
美国经济学家Miller和Modigliani在1961年首先提出MM股利无关理论。
他们采用数学推导的方法证明，在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。
但是在现实世界里，不存在这样完美的市场。
导致资本市场不完美的因素有三个：不对称税负、不对称信息和交易成本。
根据不同的条件假设产生了四种代表性的股利相关理论：“一鸟在手”理论、生命周期理论、信号传递理论和代理成本理论。
1、“一鸟在手”理论Myron Gordon和John Linter提出的“一鸟在手”理论认为，投资者偏向于购买发放现金股利的公司股票。
因为现在获得股利的风险低于未来获得资本利得的风险。
股东为了获取收益，规避风险会选择现金股利收益。
所以股东的意愿会左右公司的股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策市相关的。
该理论从传统的股利理论发展而来，主张上市公司支付较高的现金股利。
2、生命周期理论DeAngelo和DeAnglo（2006）提出一个观点，公司如何分配自由现金流决定了股利政策的不同。
他们结合了Jensen（1986）的代理理论和Faxna和Freneh （2001）提出的公司投资机会，提出了生命周期理论。
该理论认为公司的发展分为四个阶段—初创期、成长期、成熟期和衰退期。
公司在不同的发展阶段面临的投资机会不同，对资本的需求也不相同。
在初创期和成长期，公司对资本的需求不断增大，为了扩张的需要，公司会尽可能将利润作为留存收益，少发放现金股利或不发放现金股利。
在发展的成熟期，公司的规模基本稳定，资本需求也趋于一定，这个时候，在盈利能力良好的情况下，公司会增加现金股利的发放，实行稳定的股利政策。
在衰退期，公司对资本的需求减少，现金流量增加，又会采用其他的股利政策来稳定发展。
生命周期理论认为，股利发放政策与公司的成长周期有着密切的关系。
3、信号传递理论在实际生活中，投资者与公司管理层之间存在着明显的信息不对称。
这种情况下，投资者会倾向于通过股利政策来判断公司的经营能力、发展状况等状况，由此来决定是否购买股票，从而影响上市公司的股票价格。
Bhatta Charya（1979）创建了第一个股利信号模型，通过实证分析，得出股利政策改变会导致公司股票价格变化这一结论。
如果公司派发高股利，投资者会认为公司管理者对公司未来发展充满信心，投资者会购买其股票，引起股票价格上涨。
如果公司股利支付从平稳到突然降低，就会向投资者传递公司经营悲观的信号，导致投资者抛售股票，股票价格下跌。
所以这种通过股利政策进行的投资判断会影响公司股票的价格。
根据信号传递理论，稳定的股利政策可以向投资者传递公司发展稳健，前景美好的信息，有利于公司股票价格的稳定。
信号理论鼓励公司重视市场反应，避免信息的误传和失真。
4、代理成本理论Jensen和Meckling的代理理论认为企业是一组契约关系的联结。
委托人和代理人身份的不同，导致了利益方向的不同。
为了有效的约束代理人，委托人会采取适当的措施监督代理人，这种代理问题导致企业效率下降，代理成本产生。
代理问题分为股东与经理之间，控股股东与中小股东之间以及股东与债权人之间三类。
代理成本理论认为，公司的现金股利分配可以有效地降低代理成本。
这主要考虑到管理者有可能利用手中的权力将将多余的资金用来谋取自身的利益，损害了股东利益。
现金股利的发放不仅可以优化资金结构，还能够促使公司再次进入资本市场，寻求发展资金，并且提高公司经营绩效以吸引资本流入。
其次，公司再次进行股票发行后，每股现金股利会摊薄，为了保持稳定的股利支付水平，管理层会尽更大的努力经营公司，减低代理成本。
此外，控股股东有可能通过其控制权对公司资产予以掏空，侵犯小股东权益。
高股利可以减少掏空对公司带来的危害，保护中小股东权益。
但是，留存收益的减少会带来债权人风险的增大，债权人为了保证自身利益，会与股东之间达成一个双方满意的股利政策。
总的来说，代理成本理论主张高股利支付率政策，在实践中，需要在代理成本和增加的筹资成本及税收间权衡。
三、影响因素分析及结论1、影响因素分析影响现金股利发放的因素有很多，根据国内外文献分析和相关股利理论，对现金股利政策影响因素进行以下分析。
（1）盈利能力。
公司的盈利能力在一定程度上对现金股利的发放起到了重要的作用。
根据信号传递理论，投资者会通过股利政策判断公司的经营情况。
当公司的盈利能力提高时，公司倾向于提高股利支付率，向投资者传递公司盈利能力强、未来发展良好的信号来吸引投资者购买其股票。
（2）现金流量。
公司在发展的过程中，要保证充足的现金流以支持正常经营活动，避免不必要的财务危机。
但是根据代理成本理论，公司的管理层倾向于将多余的自由现金流量留在公司内部投资一些效率低下的项目，谋取自身利益。
所以当公司管理层自由支配的现金流量增多的时候，公司需要更多地监督措施来监管管理层，因此会产生代理成本。
为了避免这种现象的发生，股东希望自由现金流量以现金股利的形式进行发放，减少代理成本。
（3）公司成长性。
公司的发展分为多个阶段，根据公司生命周期理论，处在成长期的公司为了抓住出现的发展机会、有足够的资金用于开拓市场，研发新的产品等，会将获得的净利润尽可能地作为留存收益，用以加速企业发展，增加未来的收益。
而处于成熟期的公司规模基本稳定，资本需求也日渐平稳，会倾向于发放较多的股利。
（4）偿债能力。
公司的偿债能力会影响到公司对股利政策的选择。
根据代理成本理论，债权人为了保障其自身利益，会通过契约的形式影响公司的股利政策。
因为债权人的利益会随着股利的发放而受到损失。
为了平衡债权人和股东之间的利益，公司会选择双方满意的股利政策。
2、研究结论（1）从盈利能力看，每股收益与每股股利呈现正相关关系且相关度很高。
因此盈利能力越强，公司的每股股利越多。
关于上市公司盈利能力对现金股利发放的影响，学者们得出的研究结论基本一致。
赵春光（2001）和侯建民（2012）在分别研究不同时间段深沪两市的上市公司财务数据后都得出了上市公司盈利能力与现金股利发放有比较显著的关系。
刘善存（2008）在对深市公司的回归分析后也得出了盈利能力与现金股利发放呈正相关关系。
由此可见较高的盈利能力依然是发放现金股利的重要基础。
只有企业经营业绩良好、收益丰厚的情况下，才会有更多的资金用以回报投资者，发放现金股利。
（2）从现金流量角度发现，每股经营现金净流量代表的现金流量与每股股利呈正相关关系。
陈洪涛和黄国良（2005）以我国沪深两市上市公司财务数据为样本，采用多元线性回归模型得出公司股东为了避免代理成本，减少公司可支配自由现金流量，会更多的发放现金股利。
张文娟（2011）也认为当每股经营现金净流量变大时，每股股利也会增多。
这说明为了避免代理成本，公司会将多余的现金流量发放出去，现金流量的大小同样是影响现金股利政策的重要因素。
（3）股东权益比率与每股股利发放呈现正相关关系。
这就说明偿债能力与每股股利呈正相关关系。
刘淑莲和胡燕鸿经过实证分析后得出偿债能力是影响我国上市公司股利政策的重要因素。
偿债能力越强，公司股东投入的资金更多，股东权益有效的保障了债权人利益，财务风险减小，公司更有可能增发现金股利。
周立平在对运输仓储业上市公司进行研究后，得出现金股利支付水平与偿债能力正相关。
偿债能力越差的公司偿债压力越大，债权人在公司经营决策中的话语权越有影响，为了保障自身利益，债权人自然会确保公司的利润尽可能的作为留存收益留在公司，而并非作为现金股利分派给股东。
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