股指期货跨期套利交易策略的理论与实证分析三篇
统计套利与股指期货跨期套利策略(一)：基于协整的期指跨期套利策略
由上表知，残差序列不含有单位根，是稳定序列，从而可以认为 F(1012)和 F(1008)序列之间确实存在协整关系。 进一步对残差进行 LM 检验可知，残差存在异方差性，因此，可以采用 GARCH(1,1)模型来刻画波动率的簇集性。则样本内数据构建的模型方程为：
F (1012 ) in 241 .5586 0.931244 F (1008 ) in in , in ~ iidNormal (0,0.957154 )
序列进行协整检验。 协整策略的主要思路是先确定两个资产之间的长期均衡关系（协整关系） ， 当价差（即协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买入相对被低估的 资产，卖出相对被高估的资产，等到价差回归均衡时获利了结即可。 2 协整策略与股指期货跨期套利策略 结合统计套利的协整策略，我们可以构建如下套利模型，实时监控股指期货 跨期套利的机会并实施套利交易策略。 第一，对两个合约的价格序列 F (T1 )、F (T2 ) 进行平稳性检验，若价格序列存 在单位根，则检验其一阶差分的收益率序列是否平稳； 其次，若一阶差分的收益率序列是平稳的，则检验两个价格序列是否存在协 整关系，即对价格序列建立一元线性回归方程： 若 t 不含单位根，则为平稳序列，两合约价格序列存在协整关系。 第二， 可以对残差进行 LM 检验， 如果存在 ARCH 效应， 可以采用 ARMA 和 ARCH 模型来刻画残差的自相关性和异方差性。 第三，建立样本外残差模型： out in F(T2 ) - - F(T1 ); out , in ~ iidNormal (0, t ) 在此，假设样本内外的残差都是独立且服从同一正态分布，并符合零均值回 归要求，即 t ~ iidN (0, t ) 。这样，可以方便利用残差的分布特征进行交易。 最后，确定阀值，实施套利交易。 设定入市阀值 1 、平仓阀值 2 、止损阀值 3 。一般情况下，对于不同的建仓 阀值 1 、平仓阀值 2 ，套利空间和套利次数是成反比的。 若实际残差 out 1 t 时， 买入近月股指期货合约， 同时卖出远月股指期货合 约；若 out 2 t 或残差偏离回归正常时，平仓获利了结。 若实际残差 out 1 t 时，买入远月股指期货合约，同时卖出近月股指期货 合约；若 out 2 t 或残差偏离回归正常时，平仓获利了结。 若建立头寸后，残差偏离继续扩大，并未出现收敛时，应及时止损，即设置 止损阀值 3 ，若 out 3 t 时，应止损出局。 3 基于协整的跨期套利策略操作实例 本文选取 IF1008 和 IF1012 合约在 7 月 26 日至 7 月 27 日时间段内 1min 高 频数据进行模型的实证研究。总共 506 个数据，取前 400 个数据为样本内数据验 证两个合约的协整关系并构建模型， 再用另外 106 个数据对模型进行样本外套利 交易的检验。 对 1008 和 1012 合约的价格序列及其一阶差分的收益率序列分别进行平稳性 检验，检验结果如下表 1 所示。
期货交易中的套利策略解析
期货交易中的套利策略解析在期货交易市场中，套利是一种常见的策略，旨在通过利用不同的市场条件，在同一时间买卖不同的合约来取得利润。
套利可以应用于不同的品种和市场，包括商品期货、股指期货等。
本文将分析几种常见的期货交易中的套利策略。
1. 跨期套利跨期套利是指通过同时买入和卖出同一品种但不同到期日的合约来实现利润。
这种套利策略的核心在于利用合约到期日之间的价格差异。
假设当前期货市场中，近期合约价格低于远期合约价格，套利者可以通过卖出近期合约并买入远期合约，在合约到期日时实现价格差的收益。
2. 跨市场套利跨市场套利是指通过同时在不同市场进行买卖以赚取利润。
这种套利策略的前提是存在不同市场之间的价格差异。
例如，黄金期货在上海黄金交易所和纽约商品交易所等市场进行交易，套利者可以通过同时在两个市场买入和卖出黄金期货，以获得价格差的利润。
3. 跨品种套利跨品种套利是指通过买入和卖出不同但相关的期货合约来获得利润。
这种套利策略基于相关品种之间的价格关系，例如相关的商品、股票指数等。
举例来说，假设股票指数期货的价格与其中包含的个股期货价格之间有正相关关系，套利者可以通过买入股票指数期货并卖出个股期货，来获得价格差的收益。
4. 价差套利价差套利是指通过买入和卖出同一品种但不同市场的期货合约来获得利润。
这种套利策略基于不同市场之间的价格差异，例如同一品种的期货在不同交易所的价格差异。
套利者可以通过买入价格较低的合约并卖出价格较高的合约来赚取价差利润。
5. 互换套利互换套利是指通过买入和卖出不同到期日的合约来实现利润。
这种套利策略基于不同到期日的合约价格差异，例如近期合约价格高于远期合约。
套利者可以通过卖出近期合约并买入远期合约，以获得到期日价格差的利润。
虽然套利策略在期货交易中可以带来一定的利润，但需要注意，套利存在一定的风险和执行成本。
市场中价格差异的存在并不总是持久的，市场变动和交易成本等因素都可能对套利策略的盈利能力造成影响。
股指期货跨期套利机会分析
股指期货跨期套利机会分析根据海外市场股指期货上市情况表现来看，股指期货上市初套利机会较多，随着股指期货市场的发展及套利资金的进入，套利机会逐渐减少。
股指期货跨期套利在股指期货上市之初及股市波动较大时，套利收益较大，随着市场的成熟，套利收益会缩小，跨期套利收益的缩小，但不会消失，市场的波动还是会给套利者带来套利机会的。
由于国内股指期货上市时间较短，目前尚不成熟且受到交易所监管及制度的限制，对于一般投资者，能够参与的只能是低频的跨期套利。
本文从股指期货上市以来IF1005、IF1006、、IF1007、IF1008、IF1009、IF1010、IF1011、IF1012之间的隔月价差进行统计分析套利机会。
跨期套利：跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易头寸，通过两个合约的价差扩大或者缩小赚取利润。
从套利方向上看，期现套利分为正向套利和反向套利。
正向套利指的是当近月被低估，下一个月份的期货合约被高估时，投资者卖出该期货合约，同时买入近月合约，建立套利头寸。
当近月合约和远月合约价格差距趋于正常时，同时卖出近约合合约和买入远月合约进行平仓，并获得套利利润。
反向套利与正向套利操作方向相反。
国内的市场具体应用时主要在近月合约与远月合约进行正向套利，国内股指期货自2010年4月份上市以来，股指期货的跨期套利给投资者带来了更多的机会，股指合约不向传统商品期货的套利，需要考虑储存成本，股指期货只需要考虑资金成本和交易手续费成本，所以股指期货跨期套利较为简洁方便。
股指跨期套利的基本假设：本文所说的股指套利机会主要基于以下假设的成本、费率及条件为前提。
股指连续复利模型：FT=St*e R(T-t)-d*e r(T-t)，目前国内股利分红利较少，且不无固定时间，故暂不考虑股利分红，而且跨期套利时间较少，我们采取离散简化模型，即：FT=St*(1+R*(T-t)/360)。
基于股指期货的跨期套利策略
基于股指期货的跨期套利策略要点1、由于同时交易的不同交割月合约均是基于同一标的指数，一般来说，在市场预期稳定的情况下，不同交割日期合约间的价差应该是稳定的，一旦价差发生了变化，则会产生跨期套利机会。
股指期货的跨期套利(Calendar Spread Arbitrage)即为在同一交易所进行同一指数、但不同交割月份的套利活动。
2、跨期套利按操作方向的不同又可分为牛市套利(多头套利)和熊市套利(空头套利)，但无论采取哪种操作模式，其本质均是对不同交割期的合约同时进入低买高卖，即同时买入价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约。
3、蝶式套利是由两个方向相反、共享中间交割月份的跨期套利的组合，即同时进行三个交割月份的合约买卖，通过中间交割月份合约与前后两交割月份合约的价差的变化来获利。
当投资者认为中间交割月份的股指期货合约与两边交割月份合约价格之间的价差将发生变化时，会选择采用蝶式套利。
4、中国金融期货交易所按照百分比的方式收取保证金，一手合约最低收取相当于和约价值12%的保证金，关于套利交易能否有保证金方面的优惠措施，目前仍没有相关规定。
除去保证金比例外，手续费的高低也直接影响高频套利交易的收益率。
一、跨期套利的基础一般来说，相同标的指数的股指期货在市场上会有不同交割期的若干份合约在同时交易，例如美国通常采用季度月作为交割月，即交割月只能是3、6、9、12月。
在CBOT上市交易的道指期货合约在任何时间都有3、6、9、12四个交割月的合约在交易，而CME的标普500指数期货合约则有从当前季度算起的八个季度月的合约在交易。
香港股指期货合约的设计较有特色，其交割月定为当前月、下一个月、以及下两个季度月。
中国大陆即将推出的沪深300(4768.395,-25.07,-0.52%)指数期货与香港类似，分成4个合约，交割月分别为当月、下一个月以及两个季度月。
例如当前月为3月，则此时存在的股指期货合约的交割月为3月、4月、6月和9月，因此在任何一个月，同时存在的股指期货合约有四个交割日期。
股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例
沪深 ３ ０ ０ 股指期货合约 自２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６ Ｅ ｌ 起 正式上 市交易 。 股指期货 ， 也称为股票价格指数期货 ， 是 以股价指数作 为标 的物 的标准化期货合约 ， 双方约定在未来 的某个特定 日期 ， 可以按照 事先确定的股价指数 的大小 ， 进行标 的指数 的买卖 。沪 深 ３ ０ ０ 股指期货就是将沪深 ３ ０ ０指数作为标的物而形成 的标 准化 期货 合约 ， 交易于 中国金融 期货交易所 。国内首份股 指期货合 约的 诞生 ， 一改证券市场只能做多 ， 不能做空的“ 单边市” 局面。
和反 向套利分析股指期货期现套利的套利区间的上下 限。
（ 一） 股指 期 货 正 向 套利 操 作 ①
可操作性。 因此， 在市场 交易 中， 期现套 利备受 青睐， 通过 沪深 ３ ０ ０股指期货真实交 易数据 为基础进 行 的实证 研 究， 套利 者可 以在股票市场 中准确发 现套 利机会 ， 最终 在低 风 险条件 下获得
稳定 收益 。
股指期货正向套利即空头套利 ， 指市场的股指期货 价格被 高估 ， 套利者预期在未来的一段时间内 ， 期货价格将 面临下跌过 程， 此时卖出期货 ， 同时买入相 同价值 的现货 ， 当期货 价格和 现 货价格 回到有利位置 ， 同时进行平仓 ， 获取套利收益 。
表 １ 正向套利操作及现金流情况
经营者 股指期货套利研究及实分析 以 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 和 Ｅ Ｔ Ｆ为例 鞠 洋 洋 赵 哲瑜 史 良 周 雪健
（ 上海金融学 院 ， 上海 摘 要： ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 股指 期货在 金融创新过程 中应运 而生， 成为最 为重 要 的金 融衍 生工具 之 一。我 国推 出的 沪深 ３ ０ ０股指期货， 由于起步较 晚， 且 与之相 关性较大 的金 融期 货品 种十分缺乏， 股指期货 的跨 品种套利 与跨 市套 利 目前并不具备 ２ ０ １ ２ ０ ９ ）
股指期货套利分析 股指期货的无风险套利
股指期货套利分析:股指期货的无风险套利股指期货套利分析股指期货市场套利是指交易者利用股指期货的理论价格与实际股指期货价格发生差异而通过买入指数期货的同时卖出实际指数 ,构成相同的股票组合 (买入套利 ) ,或者卖出股指期货的同时买入实际指数构成相同的股票组合(卖出套利 ) ,从中套取差价 ,获取无风险赢利。
股指期货套利是期货交易的三大功能之一 ,是使指数现货价格和指数期货价格趋于一致并在到期时合二为一的重要原因之一。
股指期货套利的关键问题是:如何来判断指数期货与其对应的指数现货价格之间存在的偏差是否合理以及套利交易对现货和期货市场的作用。
一、套利机会、成本及利润之综述：股指期货套利机会存在性、套利成本及套利利润是实际交易中必须提前回答的问题 ,套利机会是否存在 ,是真实套利机会还是伪套利机会 ,套利机会是否持续存在 ,不同的分析得出了不同的结论。
例如：通过对 1983年 4月到 9月 S&P500指数的期货合约进行统计分析 ,认为虽然偏差在逐渐减小 ,但是偏差仍然达到 60个基点 ,等同于年化收益率标准差 6 .23% ,这表明存在很多的真实套利机会。
对此 , Figlewski (1984)认为 ,这主要是噪音引起的 ,因为一旦市场成熟 ,有 70%的套利机会将在到期日的第二天消失。
Chung对 1984年 7月 24日到 1986年 8月 31日在 CBT交易的 MM I期货数据进行分析 ,得出随着市场的成熟 ,套利机会将显著减少的结论 ,从而印证了噪音理论。
Kumar和 Sepp i 则通过建立噪音定价信息模型 ,得出价格偏差波动与噪音存在单调关系的结论。
而 Brennan和Schwartz 认为 ,可能是受期货交易盯市制度、现货和期货不同的税收待遇、现货头寸税收具有时间选择权而期货没有以及指数成分股过多而引起套利交易困难等因素的影响 ,套利机会不会一直存在 ,随着市场的成熟和市场有效性的不断提高 ,套利机会将消失。
股指期货合约间套利研究
股指期货合约间套利研究据市场和中国证监会的消息，我国将会在2007年初推出股指期货。
作为股指期货三大交易策略的股指期货套利正受到广泛关注。
套利是指最初投资为零时，在购买某项资产的同时，卖出相同或者相对应的资产，以从价格扭曲中获得利润。
股指期货的套利可以分为两大类型：1、股指期货合约之间的套利；股指期货合约之间的套利又可以分为三种：（1）股指期货合约的跨期套利；（2）股指期货合约的跨品种套利；（3）股指期货合约的跨市场套利。
2、股指期货与指数现货之间的套利。
股指期货合约间的套利是建立在对不同合约价格走势的预测基础之上的，因此它不是一种无风险套利，在一定程度上具有投机的成分。
但是由于它的整个过程是一个双边反向操作，关心的是两个合约价格的价差走势，它的风险较之投机要小得多，在本质上仍然属于套利。
一、股指期货合约间的跨期套利股指期货合约的跨期套利是利用股指期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。
交易者在一种期货合约交易上的亏损，会被另一种期货合约交易上的盈利所弥补。
套利交易的成本低，交易所和经纪公司规定套利交易需要缴纳的保证金低于单边头寸交易。
根据股指期货持有成本定价模型：F(S,T,t)=S(t)×(1+r)T-t-D(t,T)(1)其中F(S,T,t)为期货理论价格，S(t)为现货指数价格，r为利率，r为到期日，t为当前日期。
D(t,T)为从当前日期至到期日之间现货指数成分股所发放的现金股利。
从持有成本模型看，指数期货合约的理论价格主要受到现货价格、无风险利率、到期日r、合约期间现货指数的成分股红利的影响。
对于不同到期日的期货合约，他们的理论价差值应该具有下式：□F=S(t)×[(1+r)T1-t-(1+r)T2-t]-D(t,T1)+D(t,T2)(2)从图1可以看出，对于不同到期日的同一标的指数期货合约价格之间具有明显的差距，这主要是因为利率的持有成本和在到期日前标的指数的成分股的股利有所差别导致的。
股指期货交易策略与股指期货套利
前言2010年1月8日，国务院原那么同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规那么，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。
股指期货上市前的各项筹办工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。
股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场持久以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极鞭策产物创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康开展作出重大奉献。
股指期货的呈现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。
操纵股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。
为帮忙机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的根底常识、以及操纵股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
根底篇股指期货根底常识一、股指期货概况期货分为商品期货和金融期货。
股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的尺度化期货合约。
买卖双方报出的价格是一按期限后的股票指数价格程度，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。
1、股指期货的特征股指期货是一种金融衍出产物，即它的价格衍生于股票这样一种根底资产。
股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。
传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益程度下降，对风险进行办理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略东西。
〔1〕风险转移和收益增加股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。
市场中的投资者对风险有不同偏好。
风险厌恶型的投资者可能不但愿持有的投资组合发生吃亏，而风险爱好型的投资者却愿意主动承当更大的风险，而且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的时机。
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股指期货跨期套利交易策略的理论与实证分析三篇篇一：股指期货跨期套利交易策略的理论与实证分析套利是指买入被低估的产品，同时卖出被高估的产品，当产品价值回归时，平仓获取不合理的价差。
根据套利中所针对的操作对象不同，套利策略可以分为期现套利、单一期货的跨期套利、不同品种间的跨品种套利和不同市场间的跨市场套利，其中跨期套利是最具有现实意义的套利策略之一。
股指期货的跨期套利，是指以赚取差价为目的。
在同一交易所，同一指数的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。
跨期套利按操作方向的不同又可分为牛市套利（多头套利）和熊市套利（空头套利）。
严格地讲，跨期套利不是无风险套利，而是属于一种投机行为。
跨期套利能否获得收益决定于投资者的判断,包括对股指走势和对合约价值是否低估或高估的判断，因此跨期套利交易实际投资的是价差，不是投机交易，所以，套利交易的风险要远远小于纯粹的投机交易。
在我国股指期货上市初期，市场效率偏低，投资者对交易规则和交易模式存在一段时间的适应期，此时更容易把握住有效的低风险跨期套利机会，沪深300股指期货上市一个多月以来的走势也正好印证了这一点。
因此，在股指期货上市之初，研究并运用跨期套利策略更具有价值。
一、跨期套利理论价差的计算在完美市场、无摩擦市场假设条件下，按照持有成本定价模型，到期日为T 的四种不同交割月份的股指期货在t 时刻的理论价格为：()()r q T t t t F S e --=，其中t S是t 时刻的现货价格，r 是以连续复利计算的无风险利率，q 是股息率。
根据上述定价公式，我们可以确定不同到期日的期货合约理论价格，并进而确定不同合约之间的合理价差。
以股指现货作为定价基础，假设无风险利率和股息率相同的情况下，则近月合约理论价格1()()1r q T t t F S e --=，远月合约理论价格2()()2r q T t t F S e --=，根据持有成本模型，不同合约间的理论价差值为：2121()()()()()()211(1)r q T t r q T t r q T T t t F F F S e S e F e ------∆=-=-=-通过上式的公式推导可以看出，四种合约的价格不仅与现货价格保持密切关系，不同合约之间也保持着一种稳定的数量关系。
二、资金成本及无套利区间的确定在实际操作中，由于交易成本、资金成本、冲击成本和机会成本的存在，两个合约间的合理价差应等于完美市场假设下的理论价差与冲击成本、资金成本和交易费用之和。
因此股指期货不同合约的合理价差不是固定的数值，而是在一个区间内波动，这个区间的边界就是无套利区间边界。
资金成本与无套利区间的确定和结束套利所选择的形式有直接关系，跨期套利了结方式一般分为两种：一种是近月合约到期时转换为期现套利，另一种是直接平仓了结，不需要买卖现货。
在股指期货刚上市的初期，市场上投机炒作气氛较浓，定价效率可能不会很高，价差大幅偏离的情况相对较多。
如果仅仅考虑近月合约交割前平仓了结，由于期现套利的缺失，导致价差没有达到期现套利的边界，价差很可能不回归，这将影响跨期套利的效果。
因此使用转期现套利为前提测算资金成本和无套利区间更为合理，但这并不意味着必须期专现，在价差回归有利可图时，依然可以选择直接平仓获利。
一个完整的跨期套利交易过程中需要支付固定成本与变动成本。
以转期现套利为前提的跨期套利，固定成本包括现货买卖、期货的建仓和平仓、交割费用，如交易的手续费、佣金、印花税等；变动成本包括冲击成本和等待成本。
对于资金量不是很大的投资者，投资流动性较好的合约，冲击成本一般不会很高。
但对于套利资金量大，或者流动性较差的合约，冲击成本很可能会吞噬部分套利利润甚至导致亏损。
等待成本是由于投资者延长套利交易时间从而增加套利交易的不确定性而产生的成本。
图1是投资者在跨期套利中所涉及的成本测算：图1跨期套利成本明细经演算可以分别得出无套利区间的上界和下界。
无套利区间上边界：21()()1122112345(1)()2r q T T t t t T T t T t E F F e F F F C F C S C S C C S T --=-++++++++⨯无套利区间下边界：21()()1122112345(1)()2r q T T t t t T T t T t E F F e F F F C F C S C S C C S T --=--++-----⨯其中，1t F 为建仓时近月合约期货价格；2t F 为建仓时远月合约期货价格；1T F 为近月合约交割时期货价格；2T F 为期转现时远月合约期货价格；1C 为期货指数买卖手续费；2C 为期货到期日交割费；3C 为现货指数买卖手续费；4C 为现货指数交易印花税；5C 为期货、现货市场的冲击成本；t S 和T S 分别为现货买入价和现货卖出价；E T 为跟踪误差，跟踪损益则为te t E E S T =⨯。
需要说明的是，T S 是现货未来的价格，在实际计算过程中，为了简化运算过程，可以用现在价格t S 进行替代。
当价差大于无套利区间的上限，则买入近月合约，卖出远月合约进行正向跨期套利；而当价差小于无套利区间下限时，则卖出近月合约，买入远月合约进行反向跨期套利。
由于无套利区间以期转现为套利前提制定，但目前现货市场缺乏卖空机制，本文将重点讨论正向跨期套利。
三、跨期套利流程一个完整而科学的跨期套利交易流程包括以下几方面： 图2：跨期套利操作流程图总体来说，整个跨期套利过程需要做到几点：建仓有依据。
套利本质上是价差的买卖，导致价差偏离的因素很多，除了市场本身的正常反应还有外在因素的推动，需要对套利条件进行具体分析，不是每一次价差偏离都可以进行套利交易。
同时，预估价差回归正常所需时间也非常关键，有时价差偏离持续时间可能非常短暂，来不及建仓就已经恢复正常了；有时因某些实质性影响因素发生变化，导致价差偏离时间较长或根本不能回归，此时套利构建面对较大风险。
由于跨期套利中远月合约的活跃性较差，适宜先交易活跃性较差的合约，等成功建仓后，再交易活跃性较好的合约，避免单边头寸长时间暴露扩大风险。
交易有纪律。
合理的套利方案是套利成功的基础，但交易中的心态对套利结果也有着更为直接的影响。
很多投资者由于眼红他人获利，变套利为单边投机，违背套利交易的原则。
同时，再完美的套利方案，想要长期稳定获利就要依赖于资金管理和风险监控的严格落实。
根据资金规模的大小，对套利交易头寸的配比、仓位的控制、加仓时机的选择都要酌情而定。
对于大资金套利一定要做好资金的压力测试，目前业内主要使用VAR模型来进行风险度量和监控。
平仓有原则。
一般来说，如果在近月合约到期前，价差回落到预期正常区间内，套利交易者获利平仓，跨期套利成功。
由于近月合约到期时期价必须收敛于现货合约，致使在近月合约最后交易日附近，到期日效应使得套利风险加大，套利者应尽量在到期日前平仓。
当价差不能回归并且对套利投资者造成不利影响时，如果投资者有短期借贷渠道或者资金周转方便，可追加资金配置现货从而转成期现套利；如果投资者无此资金实力，且观察市场现状已不满足套利前提，投资者可以选择止损离场。
本文以亏损金额超过总套利资金的1%时进行止损。
同时，应及时做好套利交易的经验总结，以便为后期相关操作提供有价值的指引。
防范风险有技巧。
尽管跨期套利风险远低于单边投机，但并非毫无风险。
如某一合约价格的涨跌停板扩板也会加大套利风险，投资者应结合行情合理管理头寸，减少被强制减仓的概率。
观察香港和台湾的股指期货市场，跨期套利的价差对市场分红比较敏感。
我国证券市场多在每年6月和7月集中发放红利，对于刚上市不久的股指期货即将迎来第一个分红期，此时多是实施跨期套利的良好时期，但也不排除因红利大幅缩水，造成价差向不利方向变动对持仓所带来的风险。
审时度势、科学的资金管理依旧是重中之重。
四、沪深300股指期货跨期套利实证研究由于股指期货上市时间较短，为了确保足够大的样本数据，本文选取20XX年4月16日至20XX年5月27日期间29个交易日，IF1005、IF1006、IF1007、IF1009、IF1012五个股指期货合约和沪深300指数，每15分钟收盘价的高频数据作为样本数据空间。
考虑到远期合约交投稀少，流动性不足，本文避开远月合约只选择主力合约和次主力合约作为正向跨期套利的主要研究样本，进行实证检验。
由图3可知，在股市期货市场运行初期，股指期货价差偏离度较大跨期套利机会频现。
从成交量对比来看，当月期货合约的成交量比其它月份期货合约的成交量大得多，并且随着当月合约交割日的临近，当月合约和次月合约成交量都出现放大，这可能是由于投机者移仓、套利者和套期保值者展期所致。
图3价差走势及交易量变化在真实交易中，并非价差大于无套利区间就可进行跨期套利交易。
持有成本模型假定的前提是价差必然向理论价差回归，但事实上，实际价差不一定向理论价差回归，如图4，五月合约到期日（5月21日）价差不仅没有回归反而扩大了。
总的来看，价差大部分时间都在偏离理论价差的一定区间内波动，直到临近交割日才可能出现收敛。
图4：各合约组合实际价差和理论价差考虑到前文所提及的各种变动成本，为保证收益的稳定性和对盈利机会的准确性，在测算出理论无套利区间上下限的基础上，对无套利区间进行适度拓宽的调整。
当价差大于无套利区间上限一定比例时进行套利操作，并在价差回归到无套利区间内平仓了结，若浮亏超过总资金的1%则止损平仓离场。
规定持仓比例达到总资金的40%时，不再加仓。
由于到期日价差偏离较大扩大风险，临近近月合约到期时，不管价差是否到达目标，均择机平仓了结头寸。
图5主力合约与次主力合约套利价差图经测算中得知，虽然价差的实时点位高于无套利区间上限的时点很多，但不是所有的机会都能有操作的可能和意义。
根据投资者对风险的不同偏好以及对收益率不同程度的追求，本文设定，在价差实盘价高于无套利区间上限0.1%或0.5%的时候入场交易，对两种建仓策略进行持续追踪，统计得出其动态收益情况如图6和图7，力的提下，都可予以考虑。
虽然无套利区间越窄，套利获利越丰厚，但是，考虑到频繁的操作对套利技术的应用能力要求较高，不便于中小规模套利者应用。
频繁操作将扩大套利成本从而造成单次套利收益率偏低。
因此，投资者应该视自身情况择优进行操作，本文选择无套利区间较宽的策略。
以500万元作为跨期套利的初始资金，从图8和图9所显示的套利统计结果显示，跨期套利收益较为丰厚。
由于套利组合具备卓越的低风险获利能力，相对于期现套利而言，跨期套利更无需构建现货头寸，占用资金相对较小，交易灵活多变，因此制定交易策略和执行都相当简便，适合资金规模相对较小的中小投资者。