盛世资产刘晓俊：量化交易四大策略详解

私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/f85150951.html, 本期嘉宾：盛世资产董事总经理刘晓俊

盛世投资是国内最早起步以市场化方式运作私募股权母基金（PEFOFs）的专业金融机构之一。其官网写着“以策略赢满盛世。上则丰山，耸然而特立；下则幽谷，幽然而深藏。” 气度非凡。

刘晓俊，在国外从事量化投资多年，先后任职于麦格里投资银行，高盛，于2010年回国致力于推动中国量化投资发展的盛世资产。今天就由刘先生分享量化交易四大策略。

量化交易四大策略

我这里简单介绍一下我们的投资风控。其实这么多年来，在中国市场摸打滚爬之后，我们也研究了四大类的策略。

第一大类，就是我们整个的股票类的量化投资策略。可能大家去年听的比较多，包括股票多空的量化阿尔法策略，去年是比较火的，像今年由于贴水的问题，可能这类的策略收益并不是很高，所以在量化阿尔法策略的基础上，我们今年又在股票之上，额外研究了一个股票的一个日内回转交易以及一个隔夜的一些波段交易来提升整个阿尔法策略的一个表现。

同时，除了股票类策略，我们也已经做了有6年多的一个期货类的量化投资策略，其中包括有期货的日内的趋势和隔夜的趋势追踪，以及反转也包括一些国内的产业链上的跨产品的一些套利，甚至包括一些海内外的一些跨产品的套利，在今年的业绩也是非常的好。

第三大类，就是一些属于无风险套利类型的量化策略，是在去年的盈利是非常好，包括一些ETF套利、期现套利、分级基金套利这一些。但是，由于今年整个市场转差，然后贴水比较严重，所以这类的策略在今年是做的比较少的，所以其实并不是说的量化策略都可以永远的适合这个市场。我们只能说尽可能多研发一些策略来不断的适应变化的市场。

最后，我们也经常研究一些其他的策略，包括一些黄金TD的一些期限套利策略，包括一些期权的策略，包括一些商品的措施策略，也是不断的去研发出来去丰富我们的一个产品线好。阿尔法策略

私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/f85150951.html, 下面大家看到这张图，是我们整个量化阿尔法策略的一个曲线。

大家可以看到我们这个策略，最早是从2007年一直做历史的回验到了2013年，从2013年开始实盘交易，一直到现在有3年多的时间。

大家看到下面的蓝线就是我们中国的沪深三百的股市。可以看到，基本上是一个对称的一个态势，2007年一波牛市，2008年大跌，2009年上涨一下，就一直横盘横到了2014年，现在又到了2015年的时候又是大涨，2015年下半旬又是大跌，现在又处于一个横盘的态势，可能不知道有多久。

私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/f85150951.html, 大家看到我们这个阿尔法策略已经整整做了有接近十年的时间，也是跨越了整个牛熊，平均下来每年的收益大概在20%左右，历史上的最大回撤出现在2014年的十月份、十一月份也就是量化黑马的时期，整个的最大回撤达到了4.21%。

这种策略，最适合的行情就是一个慢牛慢熊和波动式。但是呢，这个策略由于2016年大家可以看到，2015年的九月份，股指期货受到限仓之后，它就面临着两大问题：

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第一，它单策略的金额不能做太多。股指期货一天只能做十手，可能我单策略只能做到3000

万到4000万的阿尔法策略；

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第二，由于股指期货长期的贴水，意味着我如果说去做空股指期货的话，可能我每个月都要交1%到2%的利息，也就是贴水费，所以今年整个策略做下来，大概也只有10%左右的一个

年化收益，比往年要稍低。

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但是现在也可以看到整个的贴水，慢慢的恢复，可能之后阿尔法策略也会有更好的一个表现。

整个阿尔法策略它的2016年表现一般，其实阿尔法策略的底仓，是可以用来做一些额外的交易的，所以大家可以看到这张图是我们在阿尔法策略的底仓上面又额外做了一个日内的回转的量化交易所打出的一个效果。

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什么叫在底层上面做呢？比如说阿尔法策略本身我是持有，比如说5000万的股票，我对冲5000万的股指期货，那么这5000万的股票，其实我每周可能只动一次到两次，剩下时间这5000万股票底仓都是不动的。

比如说今天突然间一个跌停，我可以早上先把我昨天的票给卖走，到跌停的时候再买回来。今天，可能我整个阿尔法的收益还是这些股票，所以没有变。但是由于额外做了一个日内的交易，他就给我额外产生了10%的一个收益，这就是所谓我们的股票日内交易。

私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/f85150951.html, 股票日内交易，我们是2016年的2月份用量化上的实盘，从2月份一直做到现在整个的收益大概年化在股票池上面是达到了18%点几，历史的最大回撤也只有1.91%。

它的好处，也就是说他等于是跟阿尔法策略同样共用同一集资金，又给二班策略做了一个增强，同时没有什么回撤，意味着给阿尔法策略加了一个非常稳定的一个债券策略在上面。

大家可以看到，这就是一个实盘交易的一个结果，除了股票的日内交易之外，其实大家知道我们也可以做一些隔夜的波段交易，比如说可能今天早上我二号的仓位还有5000万，但是由于今天的行情很差，我到了晚上阿尔法策略只有3000万，到第二天早上还是3000万，但是到了第三天，可能又变成了4000万，这就是一些隔夜的一些波段策略的交易。

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在这样的一个情况下，就等于又对那个阿尔法的底仓进行了一些交易。这个隔夜的波段交易，我们在2015年8月一直做了一个回验到2016年上的实盘，整个年化收益大概可以做到27%左右。但是由于它有隔夜，所以它的最大回撤，可能会去到4.63%，就会比刚刚的股票的日内交易稍大。

但是如果就像刚刚说的把阿尔法策略交易+日内交易+隔夜的波段交易，在2016年合在一起做的话，可以把阿尔法策略的整个的效果可能就提升到15%左右，也就可以符合大家一个长期稳定理财的一个目标。

期货量化策略

除了股票阿尔法策略之外，2016年我们一直有在做期货的量化策略。

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从2010年实盘做到现在，也已经有接近6年的时间。大家看到这张图就是我们整个6年实盘的一个策略的一个结果。

这六年来，平均的年化收益大概在35%左右，历史的最大回撤大概在10%左右，大概也就是一个1:3的一个回撤收益比。基本上做下来每年都可以赢钱，并没有输钱的年份。

大家也知道期货CTA，它主要是一个追涨杀跌的策略。那么像2015年股灾的时候，大家都说CTA赚了很多钱，主要就是因为股灾的时候，期货股指跌的特别多。

私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/f85150951.html, 可能我们的CTA策略会上他的时候跟进一些空单，或者它暴涨的时候跟进一些多单,如果说今天暴涨了10%，可能我这个策略今天就能赚5%；而是它同理暴跌10%的话，我就赚5%，也就是为什么CTA在这些行情下特别适合的原因。

大家可以看到，所以我这个CTA策略上面写的适合的行情，也是一些暴涨暴跌，和一些趋势比较明显的一些行情。

跨商品套利策略

什么叫做跨商品套利策略呢？

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比如说大家知道，我们国家的大豆可以榨出豆粕和豆油两种产品，这3种产品都是一种商品期货，也就是说大豆是豆粕和豆油的原材料。如果豆粕豆油都有突然之间暴涨，但是大豆却暴跌的话就意味着什么呢？你的成品是暴涨了，但是你的原材料却在暴跌，这种价格的趋势是不会维持很长的。

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这时候可能我可以做多大豆，同时做空豆粕豆油，一旦等到价格回归之后，我就可以赚它价

格回归的这个价钱。这也就是我们所谓的跨商品套利的策略。

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除了豆类之外，包括黑色系，石油，炼钢，这些东西我们都可以做。我们不断的挖掘不同事物之间内在的一些联系，同时做成一些量化的策略，所以他能够做出一个更加稳定的一个收

益。

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相比于刚刚暴涨暴跌的这种量化的CTA策略来说，我们这种策略可能就适合这种上上下下震动波动的这种市场，这样的话就既可以开发这种暴涨暴跌市场，又可以去针对这种大幅波动的市场，两种市场都可以做的话，我们的收益也就会更加的稳定，所以2016年的CTA主要是这两种都会做。

风控重于投资

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风控介绍1

投资大家都说很重要，但是我们认为风控比投资更加重要，因为你只要好好的做风控做好，你总有一天会赢钱的。但是如果你风控做不好，你可以一下子把过去10年的钱全部输光。

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在我们盛世，我们的整个的风控是非常的严格的：

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第一，我们会在每一个产品都会对这个量化投资的策略进行选择，包括哪些产品，哪些品种更适合现在的行情。

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同时，我们会选择一个投资的标的，包括说最近可能股票不太好，做那么多的一些商品和股

指。股指不好做，可能我做商品和一些期权，这些都会根据情况来进行一个选择。

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再者，我们会确定投资比例，比如说各类的策略，我到底做多少比较合适，整个都选择定了之后，我们才有一个产品的组合。大家都知道，比如说我一个产品里面既做股票，又做股指又做商品，假设我每个策略各占1/3的比例，每个策略在历史上出现的最大回撤都是10%，

也就是说股票历史上最惨有从高点跌下来，10%股指期货也是商品。

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这时候我就会认为我这个产品在未来可能能够接受的最大的回撤也就是10%。因为1/3，加起来还是10%。也就是意味着我的股票策略、期指的策略和商品策略都要同时撞到黑天鹅，

都跌破可能历史10年的一个最大回撤的时候，我这个产品才会跌到10%。

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这个还不算，我还要看这个产品给我的一个预警是多少，可能你给我一个预警是5%，那么可能我一上来只做半场，也就是说我一上来全都撞黑天鹅，我可能也就给你跌个5%的一个

情况。

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在这些东西都定好之后，我才会把仓位和策略最后上到这里的组合来给客户进行理财。即使我同时撞了黑天鹅，我也不怕，起码我知道我会亏到多少，给客户也算有一个交代，这也就

是为什么我们拼命的研发那么多的策略的原因。

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就是说，理论上如果我的策略越多，接近于无穷大的话，我跌到预警线的可能性就越小，那么我的策略的整个的产品也就更稳健，这也就是我们为什么多研发，然后严风控的一个一个原理。

风控介绍2

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除了我们整个策略在那个产品成立之前的一个策略调配之外，我们在开盘之后也会不断的进

行一个紧盯。

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第一，我们每次产品每天早上开盘之前，我们都会做一个IT系统的检查，包括今天行情对不对啊，交易所有没有联通啊，策略有没有启动啊，保证不会出现像光大这种乌龙指这样的

一个情况。

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私募早餐会，私募机会早知道！金斧子财富：https://www.360docs.net/doc/f85150951.html, 同时，盘中我们会有交易员进行一个人工的监控，因为大家知道机器都是有可能坏的，这时

候人就作为最后一道防线，机器坏了就把机器关掉，然后把机器下过的单全都平仓。这样保

证，即使我不赚钱，也不会出现一个亏损的一个情况。

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其次，就是盘后，我们会做一个总结。每天比如说所有的策略，我们除了有真实交易之外，我们还有模拟交易，我们会把模拟交易的情况和实盘交易进行一个对比，看看这两个整个的一个交易的情况是是不是正确的。比如说可能今天实盘赚了钱，但是模拟亏很多钱，那么我

们可能会觉得，可能实盘是侥幸，主要是一些数据的问题。

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我会去检查，因为我们不能容忍整个投资一个不确定性。

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再次，我们还会分析每个子策略的一个回撤情况，比如刚刚说的股票策略，这两天已经回撤到10%了，那么我之前可能最大的回撤也只有7%，这时候我可能就要把这个股票子策略暂时的下线转为模拟交易，观察一段时间。如果说后来正常了，我再把他上来；如果不正常，

可能这个策略就是再也不是和整个市场了。

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原因有很多种，比如说市场的规则改变了、市场的人群改变了都会导致整个策略的失效。失效的策略我们坚决就不会再用了，我们会研发新的策略在放上来。

比如说像2015年很多的阿尔法策略，其实到2016年就是失效了，我们就不会再使用了。

但是比如说有些投顾他还是把它放出来使用，只能说对客户来说就是不负责任的一个行为。

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最后，就是我们还会每个月去分析一个成本。在中国我们做了6年，其实我们觉得对一个宏观风险的分析也是非常重要的。整个的宏观政策，我们并不会拿它来作为一个投资的依据，比如说，我觉得可能政策会利好某些股票，我就多做某些股票，其实是不会的。

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因为我们是一个纯量化的过去几7年、10年的验证，都已经让策略学会了怎么去人工智能的选择这些股票。但是，如果说一旦改规则的话，我们就要进行调整了，比如说大家都知道阿尔法狗（AlphaGO）他和那个李世石去下围棋，大家知道，如果说正常下它可以战胜这个人类。问题是，如果我下到一半，大家说我围棋的规则改了，我改成下象棋的规则，可能机器就要输了，所以说我们非常注意这方面的东西。

讲一个最简单例子，像2016年年头的时候，熔断，这个规则其实就改变了整个股票交易的规则，我们不知道熔断会对整个市场带来怎么样一个情况，所以我们就提前把整个的股票相关的资产全都平仓了。这也是我们在中国市场学到了一个非常重要的一个风控的一个手段，我们也会长期的坚持下去。