(陈蓉) 股指期权培训
C14044全球股指期权市场发展情况与制度设计 100分课后测试题
一、单项选择题 1. 1973年（）推出股票期权后，场内期权市场快速发展，全球多个国家和地区的交易所陆续推出了不同的期权品种。 A. 芝加哥期权交易所 B. 美国证券交易所 C. 欧洲期货交易所 D. 纽约证券交易所 2. 从全球衍生品成交情况来看，2012年占据场内衍生品交易量首位的是（）。 A. 商品类衍生品 B. 利率类衍生品 C. 外汇类衍生品 D. 股权类衍生品 3. 从2012年全球主要股指期权产品的成交情况来看，全年成交量居全球股指期权产品首位的是（）的一只股指期权产品。 A. 印度 B. 美国 C. 韩国
D. 台湾地区 二、多项选择题 4. 全球股指期权合约的行权方式多为欧式期权，这是由于采用这种行权方式（）。 A. 执行相对简单，容易理解和操作 B. 拥有一定成本上的优势 C. 有明确的定价公式，易于投资者理解和运用 D. 可以更准确和有效地控制自身投资风险 5. 行权价格间距是指某一合约月份相邻两个执行价格之差，从境外市场实例来看，行权价格间距的确定包含以下（）几种方式。 A. 与标的指数挂钩 B. 固定值 C. 与合约月份（或合约剩余时间）挂钩 D. 与行权价格挂钩 6. 股指期权的核心制度包括（）。 A. 持仓限额制度 B. 涨跌停板制度
C. 保证金制度 D. 期权执行制度 三、判断题 7. 股指期权的行权价格间距是指某一股指期权产品同一合约月份相邻两个执行价格之差。（） 正确 错误 8. 从境外市场总体上来看，同一市场的股指期权的交易时间与相应的股指期货保持一致。（） 正确 错误 9. 股指期权一般采用实物交割方式。（） 正确 错误 10. 期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产的标准化合约。（） 正确
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案 借鉴境外股指期权市场的发展经验，结合目前我国境内市场的实际情况，在充分论证和广泛调研的基础上，我所完成了以沪深300为标的指数的股指期权产品合约设计和相关制度设计的初步方案。由于沪深300股指期权将是我国境内市场的首个场内期权产品，我所在进行合约设计和制度设计的过程中充分考虑到市场对期权产品的认识和运用需要一个过程，按照循序渐进、由简到繁的产品设计原则，在产品上市初期尽量简化合约与制度的设计，便于市场理解和接受。 一、沪深300股指期权合约设计 （一）合约标的选择 选择沪深300指数作为首只股指期权产品的标的指数。 从境外场内市场股指类衍生品的发展路径看，初期往往是先推出某个指数的股指期货合约，再推出该指数的股指期权合约。沪深300股指期货上市以来，标的指数已得到市场各方认同，市场总体流动性较好，价格稳定合理，套期保值等市场功能逐步发挥。选择沪深300指数作为首只股指期权的标的主要考虑到三个方面的因素：一是完善产品系列，沪深300指数为标的的股指期货和股指期权可相互配合，灵活构造多种策略，有利于投资者进行套期保值，进一步发挥市场功能；二是股指期货与股指期权市场形成联动，有助于进
一步提高市场效率，提高市场流动性；三是沪深300指数影响力大、运用广泛，有较大的市场需求，适合作为我国境内市场首个股指期权合约的标的；四是沪深300指数覆盖市值较大、行业分布较为分散、市场运用广泛，有较强的抗操纵能力，有利于保证首个股指期权市场的平稳安全运行。 （二）合约代码 合约代码拟采用IOYYMM-C/P-XXXX，其中IO为品种，YYMM为合约月份，C为看涨期权，P为看跌期权，XXXX为行权价格。 为明确标示某一特定期权合约，其合约代码至少要包括4个基本要素：品种、合约月份、合约类型和行权价格。合约月份采用与沪深300股指期货相同的YYMM标示方式。 （三）合约乘数 合约乘数拟定为每点人民币100元。 从全球来看，所有同一标的股指期权与股指期货的合约乘数都成整数倍关系。全球主流股指期权合约中约一半的乘数与股指期货相同，另一半则较股指期货小，没有比股指期货更大的情况。欧美成熟市场的合约乘数一般较大，机构投资者参与较多，而亚太新兴市场的合约乘数则一般较小，个人投资者参与较多，市场也较为活跃。从境外主流合约的情况看，市场流动性与合约乘数大致呈负相关性。合约过大容易导致流动性不足；合约乘数过小，则对于机构投资者避险交易而言，可能会因为买卖合约数目过多而负担较高的成本。
期权投资学习心得攻略
期权投资学习心得攻略 一、逐渐深入学习，提升理解和判断力 通过了一段时间的学习，我们懂得了很多关于投资的道理和技巧，虽不能与股神巴菲特比拟，但也不至于一投身投资行列就粉身碎骨的地步。“天上不会掉
馅饼”这个粗浅的道理大家都知道，但是又有几个人真正作到心理接受这点君不见很多人都热衷于从朋友处、网络上或者其他各种渠道上打探所谓的神秘消息，又有几个人真真正正的坐下来，认真的对期权市场的走势进行深入的分析。这就是一种不劳而获的心态在起作用，结果往往并不如人所愿。因为我们应该知道，市场上可被轻易打探到的绝大多数所谓“消息”都是
为某个利益集团的利益散布出来的，很少是真正为普通投资者本身设想的。美国历史上著名的总统林肯有过一句名言“我如果要花八小时砍倒一棵树，那么我就会花六小时把自己的斧子磨的锋利”，就像我们高中时候考大学，只有通过平时认真刻苦的学习，才能取得好成绩，获得大学的录取通知书一样，期权交易的过程中，研究和学习其实非常重要，在交易中我们操 z1b1e 二元期权 https://www.360docs.net/doc/fb889656.html, 期权外汇期货外汇股指股票
作，一定需要我们准确的判断。而判断的正确与否取决于我们的理解和判断力。所以，我们需要花费时间和精力，通过钻研理论书籍、找有丰富经验的投资顾问指导及模拟操作交易练习等等，提高我们对期权基本交易理论的理解。在以上的基础上，通过对各种影响期权的因素分析，取得对期权趋势的正确判断。
二、见好就收，切勿贪心 好多人都会有这个内心想法“哪天我判断正确，发个大财！”，这无可厚非，欲望是人生来就有的，贪婪是欲望自然赋予的特性，试想如果人类没有贪婪的欲望，社会怎么可能得到进步的发展没准我们现在还生活在山顶洞人时代呢具体的，如果没有欲望贪婪的 z1b1e 二元期权 https://www.360docs.net/doc/fb889656.html, 期权外汇期货外汇股指股票
期权学习资料
一、股票期权制概述 作为企业经理人股权激励的一种方式，经理股票期权制（Execu-tive Stock Option，简称ESO）逐渐为我国企业界所重视，并已开始付诸实践，但在实践中出现了各种问题。由于股票期权制是从西方引进的一种制度，其实施环境与我国有一定差异。这就要求我们对股票期权制本身以及在我国的应用中可能碰到的问题有一个全面的了解。在本书中，我们将对股票期权制涉及的主要问题作出系统的介绍。第一篇通过对公司理论和现代公司激励制度的分析，说明经理股权激励的理论基础，并对股权激励的各种方式作一对比，为建立我国企业经理股权激励机制提供一个理论解决方式和方法。第三篇介绍股票期权制的几种设计方案、国外股票期权制的经验，分析我国在实行股票期权制过程存在的问题以及解决办法。第四篇是各地实施股票期权制的一些案例。 （一）、什么是股票期权 1．股票期权的各种定义 近年来，欧美国家在对经营者进行激励时表现出一个显著的特点，即越来越多的企业采用“股票期权”方式。所谓“股票期权”就是由企业赋予经营者一种权利，经营者在规定的年限内可以以某个固定价格购买一定数量的企业股票。经营者在规定年限内的任何时间，按事先规定的价格买进企业股票，并在他们认为合适的价位上抛出。“股票期权”的最大作用是按企业发展成果对经营者进行激励，具有“长期性”，使经营者的个人利益与企业的长期发展更紧密地结合在一起，促使经营者的经营行为长期化。 期权原属经济学范畴中的一个专用名词。《经济百科辞典》讲：“期权是一种可在一定日期，按买卖双方所约定的价格，取得买进或卖出一定数量的某种金融资产或商品的权利。”戴维·皮尔斯主编的《现代经济学辞典》中对期权的定义是：“期权，一种契约，允许另一当事人，在给定的时期内按照约定的价格，购买或销售商品或有价证券的契约。它相当于一种类型的投机，如果价格显著地变动，买进很可能按照充分低于当前交易价格的约定价格购买，如果差价大于期权的成本，他就将受益。销售契约是出售期权，购买契约是购买期权，而买或卖的契约是双重期权。这些通常简称为限价卖出和限价买进。” 对于股票权制，美国企业组织结构专家、布鲁金斯研究中心高级研究员玛格丽特·布莱尔女士作过一个生动的解释。她说：“股票期权制，也可称为股票选择权。它的基本含义是，用事先议定的某一时期的股票价格，购买未来某一时期的该种股票——通常，这种股票应该是升值的。举例而言，一位公司经理被公司股东允诺，可以用今年的本公司股票价格（如5 美元），购买3年后的股票若干股，那时，每一股股票的价格可能已升至20美元。这样做的好处是，对企业经营者改善经营、增大盈利产生很大的压力和诱惑，他只有努力创新才能使公司股票大幅度增值，公司产力增强了，而他个人得到的利益也通过股票期权实现了。”她又说：“据我了解，在实行员工持股计划的美国公司中，一般员工与高层管理人员在持有现有股份上的数量差异并不是很大，对经营人员的重要激励机制就是在股票期权上。对主要经营者允诺的股票期权一般数量较大，但亦有明确的股票增值目标。通常只有达到增值目标才有权利用低价购买，在不到增值目标则失去了这种选择权。从运作层面上看，股票期权仅
股票指数期权外汇期权和期货期权
股票指数期权外汇期权 和期货期权 SANY标准化小组 #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#
股票指数期权、外汇期权和期货期权 【学习目标】本章的主要学习目标是掌握股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价原理。我们把这三种期权放在一起讨论是因为它们的定价原理相同，三种期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产。对股票指数而言，它的红利是指数所含股票的红利总和，对外汇而言，可以把外汇的利率看成红利，而对期货而言，可以将融资成本和标的资产的储存成本看成红利。 我们还要深入理解各种期权定价模型在本章中的运用。因为股票指数期权、外汇期权和期货期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产，因此可以用默顿（Merton ）模型直接为这三种资产的欧式期权定价。同样，二叉树模型也可以直接应用，二叉树模型还可以直接用来为美式期权定价。 第一节 欧式股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价 默顿（Merton ）模型是B-S （Black-Scholes ）模型的扩展，可以用来为支付连续复利红利的资产的欧式期权定价。 一、默顿模型 默顿模型通过将股票所支付的连续复利的红利看成负的利率来扩展B-S 模型。在前面的章节里，我们证明了红利的支付会降低看涨期权的价值，因为红利会降低期权标的股票的价值。实际上，连续红利支付意味着股票价值的连续漏损，令q 表示漏损率，它等于红利的支付率。因此，我们只要将)(t T q Se --代替式（）和（）中的S 就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式看涨期权的价值为 ()()()()12q T t r T t c Se N d Xe N d ----=-
股指期权与期货的套利策略
继中金所沪深300股指期货上市两年之后，沪深300股指期权的上市也指日可待。自沪深300股指期货正式上市以来，现货与期货之间的套利机制并不完善，原因是多方面的，最重要的原因是由于现货无法实现真正意义上的做空，使得通常的反向套利难以实现。股指期权上市以后，这种情况将得到明显改善，因为股指期权与股指期货之间存在相应的套利机制。 股指期权与股指期货之间的套利机制称为期权—期货平价理论，本文将以此为基础，研究沪深300股指期权与股指期货的套利策略。 股指期权与股指期货的平价关系 我们都知道，对同一标的资产、同一执行价格、同一到期日的看涨和看跌期权而言，在某个时点的相对价格应该等于标的资产价格减去执行价格，否则就会产生套利的机会。该理论被称之为看涨看跌期权平价。相应地，如果存在对应的股指期货，则用股指期货代替股指现货可得期权—期货平价原理： Fe-rT+P=C+Ke-rT 其中，F表示标的资产同样为S的股指期货价格，C和P分别表示执行价格为K、到期剩余时间为T的看涨期权和看跌期权的价格，r表示无风险利率。由此可知，股指的期权—期货平价原理跟股指的红利收益率无关。该平价关系可以被用于发现期货与期权市场之间是否存在套利机会。 套利策略 目前，沪深300股指期货的合约乘数为300元/点，而沪深300股指期权的合约乘数为100元/点，则一手沪深300股指期货合约就应该与3手股指期权相对应。由于期货及期权的持有期较短（股指期货只有当月合约及下月合约流动性较好）以及无风险利率较低，实际上erT≈1。因此，股指期权与股指期货之间的无套利区间可以写为： C-P+K-■＜F＜C-P+K+■ 其中，M表示期货以及期权交易成本（手续费及冲击成本等）之和。 1.开仓条件 如果F＞C-P+K+■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现高估，此时做空1单位股指期货F，同时做多3单位股指看涨期权C、做空3单位看跌期权P。 如果F＜C-P+K-■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现低估，此时做多1单位股指期货F，同时做空3单位股指看涨期权C、做多3单位看跌期权P。 2.平仓条件 如果在持有期之内，股指期货价格F回落到无套利区间之中，则进行提前平仓。此时，交易成本M主要包括股指期货双边交易手续费、股指看涨及看跌期权的双边交易手续费以及相应的冲击成本估算。 如果在持有期之内，上述条件不能达成，则到期进行行权。此时，交易成本M主要包括股指期货单边交易手续费和交割手续费、股指看涨及看跌期权的单边交易手续费和交割手续费以及相应的冲击成本估算。 结论 沪深300股指期权的上市将使得市场套利策略更加完善，股指期权与股指期货之间具备的平价关系以及同时具备真正意义上的做空机制和均以股指现货进行现金结算的制度是两者之间套利成功的主要基石。由于套利机制更趋完善，沪深300股指期货与股指现货之间的基差运行将更为平稳，有利于现货投资组合的套期保值。 此外，由于套利模型中已不包含股指现货市场的红利收益率估算，大大简化了套利实施的过程，股指期权与股指期货的跨市场套利只需要测算股指期货价格、股指看涨期权价格、股指看跌期权价格三者之间的数量关系即可。不过需要指出的是，利用前述应用模型进行股指期权与股指期货之间的套利需要注意以下几点：
期权交易基本制度
期权交易基本制度 一、《期权交易管理办法》 二、《期权风险控制管理办法》 三、《期权套期保值管理办法》 四、《期权做市商管理办法》 主讲：郑州商品交易所期权部部长魏振祥
郑州商品交易所期权交易管理办法 (7) 一、期权合约 (7) 优质强筋小麦期权合约 (7) 1号棉花期权合约 (8) 二、交易业务 (9) 三、结算业务 (11) 四执行与履约 (12) 五信息管理 (13) 郑州商品交易所期权交易风险控制管理办法 (14) 一保证金制度 (14) 二涨跌停板制度 (15) 三限仓制度 (15) 四大户报告制度 (16) 五强行平仓制度 (16) 六风险警示制度 (17) 郑州商品交易所期权套期保值管理办法 (17) 一申请与审批 (17) 二套期保值交易 (18) 三监督与管理 (18) 郑州商品交易所期权做市商管理办法（略） (19)
郑商所期权10年研究历程 郑商所的期权研发大致经历了三个阶段： 第一阶段，1995－2001年——学习、研究期权。最早开始期权的探索性研究。 1995年开始研究期权。 1995年6月19-21日参加在加拿大举办的国际期权市场协会年会，郑商所被接纳为会员，成为中国唯一一家加入国际期权协会的交易所。之后，1996、1997、1998、1999、2002、2004、2005年分别参加了国际期权市场协会年会。 1996年3月编制"期权交易基本知识"培训资料。 1996年邀请香港专家来郑商所讲课，介绍期权交易知识。 1997年8月5日制订郑商所期权交易设计方案，内容包括绿豆期权合约、交易细则、期权操作系统方案、期权交易报价显示屏幕等。 1998年、2001年分别派员到香港交易所、CBOE,学习期权理论与运作；进一步完善郑商所期权交易细则。 2001年制定了比较系统、完善的小麦期权规则。 2001年派员在CBOE（芝加哥期权交易所）和依利诺斯理工学院专门学习期权理论与运作 第二阶段，2002年——研究、推广期权理论知识，启动期权培训工程。
简析股指期货与期权异同
简析股指期货与期权异同 股指期权与股指期货似同根而生，均属在股指现货基础上产生的金融衍生工具，具有相同的标的物和交割方式，都可作为具有卖空机制的金融工具广泛被运用在套期保值操作上。两者的收益亦直接取决于标的股指的价格变化，因此两者相结合可以设计出多种多样的投资组合。比如，在预期股指期货下跌的可能性较大时，投资者可以卖空期指，并买入看涨期权避险。如果预期正确，该投资者将放弃执行期权，虽然损失了期权费，但在股指期货交易中获得了收益；若判断有误，股指期货上涨，该投资者可以行使期权，来弥补期货交易的亏损。 一、股指期货与股指期权的关系 尽管股指期权与股指期货有着紧密联系，但两者在交易方式、权利义务以及盈亏风险层面存在根本区别。作为权利交易，股指期权实质上通过不对等的权利义务分割将权利与义务分别定价，如买方向卖方支付一定数量的金额(权利金)后，拥有在未来某一特定日期或一段时间内，以事先约定的股指点位，向交易对手方购买或出售一定数量的约定股指的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。此外，相对于股指期货交易双方的资金占用而言，股指期权交易买方的资金占用较低，可作为规避期货市场风险的有效工具。 二、股指期货与股指期权的异同 股指期权与股指期货之间的区别主要表现在： 第一，权利义务不同。股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出指数。股指期权的多头只有权利而不承担义务，空头只有义务而不享有权利。 第二，收益风险不同。期货交易双方承担对等的盈亏风险。而在期权交易中，期权买方承担有限风险（即损失权利金的风险），而盈利确有可能无限放大；期权卖方则相反，享有有限收益（以所获得权利金为限），而其潜在风险很大，因此交易双方在风险收益配比上是不对称的。 第三，保证金制度不同。期货交易，无论是卖方还是卖方，都需要一定的保证金作为抵押。期权交易中，期权买方不受保证金制度拘束，保证金仅对期权卖方有所要求。 1
股指期权基础交易策略
股指期权基础交易策略(上) 2012年06月25日10:14新华网 字号：T|T 股指期权概要及交易策略介绍 期权投资交易操作中最基础的操作可根据买入、卖出方向不同分为四种：即买进买权、买进卖权、卖出买权和卖出卖权。 一、买入买权（看涨期权） 买入买权即是给予投资者以定约价买入标的资产的权利，这是一个偏看多型的策略。如果标的资产价格上升，投资者或交易者便可获利。基本盈利模式为：买进约定执行价格X买权，支付权利金C后，便可享受在到期日买入或放弃买入所约定股指的权利。一旦股指结算价格S上行，投资者便可在到期日执行该购买权利，获得当期股指与约定股指的差价利润，也可在到期日前待买权权利金上涨时卖出平仓，以获得权利金价差收入。买权持有者（买方）的最大损失就是期初所支付的权利金，而在损益平衡点（执行价格+权利金）之上（不考虑手续费等影响），标的股指上涨的部分皆为盈利。买入买权具体盈亏情况可见下图： 转播到腾讯微博 上图显示，投资者付出的初始权利金是最大的潜在损失风险，当标的资产上扬时，期权在杠杆机制作用下的价格会有可观的跃升增值。在一个短期的时间跨度内，随着市场的大幅下降，投资者预期会有所反弹，但难以确定底部，从而在更大的机会面前表现出恐慌心理。此时，以买入买权替代进场抄底，使投资者可以较好地控制手中的股票份额，限制潜在损失，只要价格有所反弹，便可获得一定收益。此类操作虽具有投机性，但不失为预测反弹又吃不准反弹具体点位和时点时的可操作策略。 二、买入卖权（看跌期权） 买入卖权即是给予投资者以定约价卖出标的资产的权利，这是一个偏看空型的策略。基本盈利模式为：股指卖权的买方是在支付权利金P后，有权在到期日按约定执行价格X向卖方卖出约定数量期权标的指数。若此后标的股指S高于执行价格X，则卖权买方可以放弃执行期权。买入卖权最大的亏损风险即为权利金费用，若标的指数点位在执行价格X与损益平衡点（X—P）之间，则会损失部分权利金；若标的指数下行至损益平衡点下方，则卖权买方可以执行期权，获取盈利。买入卖权的盈亏情况如下图： 转播到腾讯微博
股票指数期权外汇期权和期货期权
股票指数期权、外汇期权和期货期权 【学习目标】本章的主要学习目标是掌握股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价原理。我们把这三种期权放在一起讨论是因为它们的定价原理相同，三种期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产。对股票指数而言，它的红利是指数所含股票的红利总和，对外汇而言，可以把外汇的利率看成红利，而对期货而言，可以将融资成本和标的资产的储存成本看成红利。 我们还要深入理解各种期权定价模型在本章中的运用。因为股票指数期权、外汇期权和期货期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产，因此可以用默顿（Merton ）模型直接为这三种资产的欧式期权定价。同样，二叉树模型也可以直接应用，二叉树模型还可以直接用来为美式期权定价。 第一节 欧式股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价 默顿（Merton ）模型是B-S （Black-Scholes ）模型的扩展，可以用来为支付连续复利红利的资产的欧式期权定价。 一、默顿模型 默顿模型通过将股票所支付的连续复利的红利看成负的利率来扩展B-S 模型。在前面的章节里，我们证明了红利的支付会降低看涨期权的价值，因为红利会降低期权标的股票的价值。实际上，连续红利支付意味着股票价值的连续漏损，令q 表示漏损率，它等于红利的支付率。因此，我们只要将)(t T q Se --代替式（11.2）和（11.3）中的S 就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式看涨期权的价值为 ()()()()12q T t r T t c Se N d Xe N d ----=- 由于 ()()ln ln q T t Se S q T t X X --??=-- ? ??? 因此，1d 、2d 分别为： 21221d d d σ===- （13.1） 从中可以看出，默顿模型将标准的B-S 模型中的S 换成了 )(t T q Se -- （13.2） 依据默顿模型得出的欧式看跌期权价值为 ()()()()21r T t q T t p Xe N d Se N d ----=--- （13.3）
模拟交易经历操作指引
客户模拟交易经历操作指引 根据交易所规定，客户申请开立真实期权账户（衍生品资金账户与衍生品合约）的各级别交易权限必须具备相应的模拟交易经历。 具体如下： 一、一级投资者模拟交易经历 1.1 备兑开仓及备兑平仓 操作步骤： 1、证券交易 客户通过资金账户进入网上交易系统买入180ETF（510180）（以资金账号：22049888 为例）
进入网上交易系统后，点击买入，输入180ETF 的代码510180，报价方式选择”“五档即成剩余撤销”（不能选择“限价委托”或“五档即成剩余转限”） 买入100000 份或10000份的整数倍，因为一张期权所对应的ETF基金份数是10000份。 2、期权交易 点击交易界面右上角的交易按钮，切换至期权模拟交易 衍生品资金账号在普通账号前面加“6”或“60”（原理同信用账户，凑齐9 位号码），输入衍生品资金账号622049888，登录期权交易界面。 （1）标的证券锁定 点击其他委托中的“锁定解锁”，输入证券代码510180，锁定数量：输入10000 或其整数倍（等于或者小于前面购买的数量）。
锁定之后会在当日委托中显示，如下图。在锁定标的证券之后方可进行备兑开仓与平仓了。 （3）备兑开仓及平仓 步骤：先进行备兑开仓（1 月认购期权），查询开仓是否成功并进行 备兑平仓。 1 月认购期权的品种如下图左侧黄色框内： 双击任意一个品种进入，可在行情右上方发现合约编码，并在交易栏中输入合约代码11000218，选择卖出开仓并勾选备兑。并勾选市价剩余转限GFD的买入方式进行下单。
查询开仓是否成功，成功之后可对该合约进行平仓（建议平仓数量2张），如下图切换至买入平仓勾选备兑。 1.2 保险策略开仓及平仓 1、先买入标的证券，操作步骤同备兑开仓（若账户中仍有多余现货，建议持有现货ETF50000 张，则无需购买现货）。 2、登录衍生品系统（同上，略） （1）保险策略开仓即为买入认沽期权（持有现货的前提下，无须锁定） 1个月的认沽期权合约编码如下，任选一个合约，买入开仓（建议数量5 张）
国内期权模拟交易平台首选19会所
国内期权模拟交易平台首选19会所 沪深300指数期权合约的投资套利策略十分丰富，投资者选择策略时首先应该考虑自身的风险承受能力，在对未来市场走势做出合理的分析判断后再选择相应的策略，使用同一种策略但运用不同执行价格的合约，也会带来不同的损益结果。在选择具体操作的期权合约时应注意其是实值、平值还是虚值期权，在实际中期权的时间价值将随着行权期的缩短而减少，且在行权期到期前的一个月左右加速减少。由于买入看跌期权将损失时间价值，在操作交易中买入看跌期权使用套期保值策略时，建议投资者选择远月价内期权进行对冲会较为合理。 期权持有者(买方)与立权者(卖方)，以买进期权启动交易建仓的交易者即为持有者，相反以卖出期权启动交易建仓的交易者，即为该期权的立权者。一般来说一手期权的立权者(卖方)，被视为在出售这个期权合约。进行期权交易现金结算履行合约时，期权持有者(买方)所获得的现金与指数结算价和期权定约价之间的差价相等，即实值部分与合约乘数的乘积。期权出售者则必须支付与指数结算价和期权定约价之间差额相等的金额。 据了解，国内首个模拟股指期权标的物为现货沪深300指数，持有者只能在到期日行权。19会所合约规定合约乘数为标的每指数点1金币，最小报价单位为0.1金币，到期时采用现金交割方式。与股指期货同比，交易系统给出各个期权合约的买入价和卖出价，供投资者随时建仓平仓，且每月都有一对股指期权到期清算。而这个月到期的是一对看涨、看跌的股指期权——股牛1307和股熊1307，那么，我们就通过这对刚到期的交易期权，来看看19会所股指期权究竟是怎样的。 股牛1307是一支以沪深300指数为标的，2013年7月19日到期的看涨期权;股熊1307是一支以沪深300指数为标的，2013年7月19日到期的看跌期权。这两支期权从2013年4月21日开始，在19会所模拟期权交易平台开始交易，执行价同为沪深300指数2533.83点，合约乘数为每指数点1金币。不论是看涨期权还是看跌期权，它们期权的价格随沪深300指数的变动和距到期日时间的缩短而变化。19会所的股牛1307和股熊1307交易首日的开盘价分别为：127.12金币/份和135.83金币/份，会随着到期日的临近和标的的变化而变化。
100分 C14047股指期权应用实务课后测试及答案
一、单项选择题 1. 依据隐含波动率的特性，当指数上涨时，隐含波动率常会呈现（）的现象，而指数在下跌时隐含波动率常会呈现（）的走势。 A. 盘跌，上扬 B. 上扬，盘跌 C. 上扬，上扬 D. 盘跌，盘跌 2. 一般地，当标的指数上升，买权和卖权的隐含波动率均上升，那么对未来行情的预判应该是（）。 A. 预期波动加大，后市不是续涨就是获利了结回档 B. 市场预期涨势过热 C. 多空双方退场观望 D. 跌势将结束，预期将出现弹升 3. 依据隐含波动率的特性，当隐含波动率出现异常（）时通常底部就快浮现了，而隐波动率出现异常（）时，头部也可能正在形成当中。 A. 低，高 B. 高，低
C. 低，低 D. 高，高 4. 在给定目前指数期权市场权利金价格、目前指数价格、行权价格、无风险利率和距到期日时间等市场已知资料，代入理论模型中，反推估出的指数收益率波动率即（）。 A. 实际波动率 B. 预期波动率 C. 历史波动率 D. 隐含波动率 二、多项选择题 5. 在进行股指期权操作时，下列说法正确的有（）。 A. 面对可能出现的盈利，要有冒险挑战能力 B. 面对可能出现的未知亏损，要有预防能力 C. 面对已经成形的行情变动，要有应对能力 D. 面对已经构成的错误或亏损，要有控管能力 6. 对冲基金在进行多头布局时，可能选择的策略包括（）。 A. 当行情处于升温期，期货进场
B. 当行情已经确认，买进看涨期权 C. 当行情处于酝酿期，买进看涨期权进场 D. 当行情已经确认，现货超买 三、判断题 7. 在复合头寸建立的策略中，价差交易一定要在同时间建立两组部位。（） 正确 错误 8. 假设投资者卖出看涨期权，当波动率上升，多空未定，那么投资者的最优策略是平仓并同时买进看涨期权及看跌期权组合成买跨式或买宽跨式部位。（） 正确 错误 9. 隐含波动率代表目前市场上对于后市的看法，也就是“预期心理”的主观判断。（） 正确 错误
中金所股指期权保证金研究 - 永安期货股份有限公司 永安 …
中金所股指期权保证金研究 永安期货研究院金融期货部：周博王晓宝 境外期权保证金模式多样化，其分类并没有严格统一的标准，可按其风险特性分为：传统型和投资组合型。 表1：期权保证金主要模式分类 传统模式的特点是计算简单，静态，把各个投资组合的每一个合约独立看待与处理，即使一些头寸的风险被允许相互抵消，它们也必须符合事先的明文规定，而与各个头寸间的实际相关性没有必然的联系。我国沪深300指数期权采取的便是一种传统保证金模式。 一、中金所股指期权保证金收取方式解析 我们以买权为例对保证金收取进行分析。 每手买权交易保证金=（指数期权合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×指数期权合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×标的指数当
日收盘价×合约乘数×指数期权合约保证金调整系数）其中，沪深300股指期权合约保证金调整系数为15%，最低保障系数为2/3，买权虚值额为：max（（股指期权合约执行价格－标的指数当日收盘价）×合约乘数，0）。为便于理解和分析，我们将上述公式简化为： 每手买权交易保证金=权利金+max(A值-虚值额，2/3A)。 显然，“A值”是标的指数当日收盘价，合约乘数和保证金调整系数的乘积，在计算形式上与期货保证金相同。不难看出，在标的指数和合约乘数确定的情况下，保证金调整系数决定了“A”值的大小，一般情况下，期权风险价格系数的确定方式为：参考一段时间区间内的标的股价指数波动及其他因素，估算至少可以覆盖一日权利金变动幅度99%置信区间所需的数值。 具体而言，此保证金公式有如下特点： 1.平值期权和实值期权的保证金采用前项公式：“权利金＋A值”（虚值额为零，前项公式一定大于后项公式）； 2.极度虚值期权的保证金采用后项公式：“权利金＋2/3A”； 3.轻虚值期权的保证金为二者之间，保证金水平根据期权虚值程度逐渐递减，当虚值额增大到1/3A后，就按照后项公式“权利金＋2/3A”收取。 二、中金所期权保证金的设计原则
上海证券交易所期权全真模拟交易投资者指南
上交所期权全真模拟交易文件第201号 上海证券交易所 期权全真模拟交易投资者指南 上海证券交易所期权工作小组 V1.0 2013年12月
目录 第一章账户申请 (3) 一、投资者申请条件 (3) 二、衍生品账户开户 (3) 三、衍生品账户销户 (4) 四、虚拟资金分配额度及原则 (5) 第二章期权合约 (6) 一、概述 (6) 二、期权合约简介 (6) 三、其他合约相关事项 (11) 第三章交易 (17) 一、交易时间 (17) 二、委托与申报 (17) 三、竞价与成交 (20) 四、断路器规定 (21) 五、交易费用 (21) 第四章结算 (22) 一、期权交易结算 (22) 二、行权结算 (23) 第五章风险控制 (27) 一、保证金 (27) 二、限仓 (28) 三、限开仓（只针对股票认购期权） (28) 四、强行平仓制度 (29) 五、大户报告制度 (29) 六、风险警示制度 (31)
上海证券交易所期权全真模拟交易投资者指南 为便于投资者参与上海证券交易所（以下简称“本所”或“上交所”）期权全真模拟交易业务，有效控制模拟交易风险，规范模拟交易业务管理，根据《上海证券交易所期权全真模拟交易业务方案》、《上海证券交易所期权全真模拟交易规则》、《上海证券交易所期权全真模拟交易风险控制实施细则》、《期权全真模拟交易结算业务方案》、《中国证券登记结算有限责任公司上海分公司关于上海证券交易所期权全真模拟交易结算业务指引》等制定本指南。本指南未做规定的，适用上述方案和规则。 第一章账户申请 一、投资者申请条件 投资者必须通过具有期权全真模拟交易经纪业务资格的证券公司或上海证券交易所认可的其他期权全真模拟交易经营机构（以下简称“期权经营机构”）参与期权模拟交易。参与模拟交易的客户原则上需具备融资融券资格或者一年以上股指期货交易经验，具体要求由期权经营机构规定。 二、衍生品账户开户 投资者参与期权模拟交易，应当通过期权经营机构向中国证券登
C14046股指期权基础交易策略100分答案
一、单项选择题 1. 下面关于买入看涨期权与现货止损单叙述正确的是（）。 A. 相比现货止损单，买入看涨期权不能确定最大亏损 B. 买入看涨期权不需要考虑时间因素 C. 现货止损单不会有止损后指数上涨带来的负面情绪 D. 现货止损单对市场价有依赖性，有些情况下不能有效止损 2. 以下关于股指期权投资中相关性套利理解错误的是（）。 A. 当有股指期货、股票现货和指数ETF三种投资标的时，是一个3X3的套利矩阵，有3种套利模 式 B. 当有股指期货、股票、指数ETF和股指期权四种投资标的时，是一个4X4的套利矩阵，有6种 套利模式 C. 当只有股指期货和股票现货时，是一个1X1的套利矩阵，只有1种套利模式 D. 当只有股指期货和股票现货时，是一个2X2的套利矩阵，只有两种套利模式 3. 以下不属于股指期权套利策略的是（）。 A. 波动率套利 B. 相关性套利 C. 溢价理论套利 D. 内在价值套利 4. 在价差策略中，行权价相同，到期日不同的策略是（）。
A. 蝶式价差策略 B. 看空价差策略 C. 看多价差策略 D. 跨期价差策略 二、多项选择题 5. 以下关于期权的卖出开仓运作原理正确的有（）。 A. 与买入开仓获取权利所不同的是，卖出开仓所承担的是义务 B. 卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持续的保费收入 C. 卖出开仓时最大盈利为权利金收入 D. 合约标的价格出现反向波动时潜在亏损很大，所以卖出开仓的风险控制非常重要 6. 以下关于带保护的卖出看涨期权策略叙述正确的有（）。 A. 带保护卖出看涨期权策略牺牲了指数的部分上端收益 B. 带保护卖出看涨期权策略改变了投资组合原有的收益曲线 C. 带保护卖出看涨期权策略能够对冲合约标的的下行风险 D. 带保护卖出看涨期权策略将投资组合原有的收益曲线的下端下移、上端上移 7. 以下买入看跌期权运用正确的有（）。 A. 当投资者的风险厌恶度较高时，可以使用实值看跌期权，虽然此时权利金很高，但风险大大降 低了
股指期权应用实务
股指期权应用实务 返回上一级 单选题（共4题，每题10分） 1 . 依据隐含波动率的特性，当指数上涨时，隐含波动率常会呈现（）的现象， 而指数在下跌时隐含波动率常会呈现（）的走势。 ? A.盘跌，盘跌 ? B.上扬，上扬 ? C.盘跌，上扬 ? D.上扬，盘跌 我的答案： C 2 . 在给定目前指数期权市场权利金价格、目前指数价格、行权价格、无风险 利率和距到期日时间等市场已知资料，代入理论模型中，反推估出的指数收益率波动率即（）。 ? A.历史波动率 ? B.实际波动率 ? C.隐含波动率 ? D.预期波动率 我的答案： C 3 . 计算买卖权价格时，波动率需以（）波动率表示。 ? A.日 ? B.月 ? C.季 ? D.年 我的答案： A 答案错误 4 . 依据隐含波动率的特性，当隐含波动率出现异常（）时通常底部就快浮现 了，而隐波动率出现异常（）时，头部也可能正在形成当中。 ? A.高，高 ? B.低，低 ? C.高，低 ? D.低，高 我的答案： C 多选题（共2题，每题 10分） 1 . 关于机构法人交易，下列说法正确的有（）。
? A.由于机构法人衍生品交易有严格的多头限制，因而在上涨趋势时尽量会持有股票 ? B.当行情有下跌疑虑时，机构法人会先采用买进看跌期权进场保护 ? C.当跌势确认时，机构法人才会采用期货及现货调节 ? D.当行情有下跌时，机构法人会大量抛售股票 我的答案： ABC 2 . 假设投资者卖出看跌期权，当后市多空未定时，那么投资者可能选择的策 略包括（）。 ? A.买进期货组合成卖出看跌期权部位 ? B.平仓并同时买进看涨期权及看跌期权组合成买跨式或买宽跨式部位 ? C.放空期货合成卖出看涨期权部位 ? D.增加卖出看涨期权组合成卖跨式或卖宽跨式部位 我的答案：ABC 判断题（共4题，每题 10分） 1 . 隐含波动率代表目前市场上对于后市的看法，也就是“预期心理”的主观 判断。（） 对错 我的答案：对 2 . 对于卖出看跌期权交易者，最有利的情况是指数整理向上，隐含波动率也 上升。（） 对错 我的答案：错 3 . 在复合头寸建立的策略中，价差交易一定要在同时间建立两组部位。（） 对错 我的答案：错 4 . 在复合头寸建立的策略中，价差交易最大的优点在于单式部位建置后另一 组部位可以锁住风险或是锁住获利。（）
个股期权全真模拟交易开户操作指引
个股期权全真模拟交易开户操作指引 一、开户流程 （一）如果客户在2013年11月29日之前已开立证券账户（指生产环境） T日，模拟证券账户重新指定；等到交易所返回指定交易成交以后，即可开立模拟衍生品合约账户与模拟衍生品资金账户；分配虚拟资金、设定交易权限、设定买入额度。 T+1日，可参与模拟证券交易、模拟期权交易。 （二）2013年11月29日（含）之后开户的客户或没有开立证券账户（指生产环境） T日，开立模拟证券账户； T+1日，模拟证券账户指定；等到交易所返回指定交易成交以后，即可开立模拟衍生品合约账户与模拟衍生品资金账户；分配虚拟资金、设定交易权限、设定买入额度。 T+2日，可参与模拟证券交易、模拟期权交易。 注：1、模拟证券账户是否指定，以中登查询结果为准（查询方式：【证券】-【代理中登业务管理】-【中登账户信息查询】），如中登显示未指定，而单客户查询-账户信息显示已指定，请在【证券】-【证券账户】-【证券账户修改】里，修改成未指定，再在菜单【证券】－【代理中登上海业务】－【上海A股指定交易】进行指定交易。如中登显示已指定，而单客户查询-账户信息显示未指定，【证券账户修改】里修改成已指定后，进行下一步操作。 2、交易所规定，参与个股期权全真模拟交易的客户中90%以上需具备融资融券资格或一年以上股指期货交易经验。账户管理岗为客户开立模拟衍生品账户时，应在生产系统里核查客户是否开立两融账户，股指期货客户应提供期货公司证明（如交割单等）。不具备融资融券资格或一年以上股指期货交易经验的客户，
营业部负责人或营销总监或业务主管应在《开户申请表》上签字。 3、员工开户流程比照情形（二）。员工开户人数不作限制。 开户结束，开户人员将模拟衍生品资金账户、交易密码（可按客户要求在开户时修改）告知客户，并按《关于报送个股期权客户账户信息及限仓额度申请的通知》要求进行登记，另外登记《模拟衍生品账户开户登记表》（后附）。 二、开户方式 客户填写《个股期权开户申请表》（现场、非现场均可，但必须有客户或客户授权的代理人签字，开户申请表存档备查）后，上述流程由营业部开户经办人员办理，客户无需再临柜。 三、系统操作 以下所有操作均在期权模拟系统进行，不涉及生产环境。 （一）A股账户指定交易 在菜单【证券】－【代理中登上海业务】－【上海A股指定交易】进行指定交易操作，当日指定交易等到交易所返回成交以后，便可进行期权合约账户开户。 （二）模拟证券账户开户 在菜单【账户】－【客户账户】－【联合开户（单键式）】进行操作，模拟资金账号自动生成（输入模板编号后回车）；如为员工，职业勾选“10证券从业人员”；风险等级在3积极、5进取、6激进中勾选；“开通账户”点“A股”、勾选“上海A股”；其它仅填带*号的必填项即可。不要勾选银行开户！ （三）模拟衍生品账户开户 在菜单【期权】－【期权账户】－【个股期权联合开户】进行操作，开立模拟衍生品合约账户与模拟衍生品资金账户。“开通账户”勾选“上海合约账户”。 模拟衍生品合约账户号为模拟证券账户号+888. 模拟衍生品资金账户号为模拟资金账户号+88. （四）分配虚拟资金
期权基础学习知识部分汇总题库
期权基础题 2、期权交易中，投资者购买期权，则获得在约定的时间以约定的价格(C)约定数量标的证券的权利 A.买入 B.卖出 C.买入或卖出 D.获得 8、关于期权和期货，以下说法错误的是 D A.当事人的权利义务不同 B.收益风险不同 C.均使用保证金制度 D.合约均有价值 8、下面关于期权和期货的描述错误的是(C) A.当事人的权利义务不同 B.收益风险不同 C.保证金制度相同 D.都是标准化的产品 15、目前，根据上交所期权业务方案，一级投资人可以进行 B A.备兑开仓+买入开仓
B.备兑开仓+保险策略 C.保险策略+卖出开仓 D.买入开仓+卖出开仓 7、以下能够影响期权价格的因素不包括(D) A.标的价格 B.行权价 C.波动率 D.公司盈利 7、以下选项，哪个是期权价格的影响因素(D) A.当前的利率 B.波动率 C.期权的行权价 D.以上都是 2、以下仓位中，属于同一看涨看跌方向的是(B) A.买入认购期权、备对开仓 B.卖出认购期权、买入认沽期权 C.买入认购期权、买入认沽期权 D.卖出认沽期权、备对开仓
4、期权合约最后交易日为到期月份的（该日为法定节假日则顺延）（C） A.第四个星期一 B.第四个星期二 C.第四个星期三 D.第四个星期四 9、假设甲股票的最新交易价格为20元，其行权价为25元的下月认沽期权的最新交易价格为6元，则该期权的内在价值和时间价值分别为（）元 A.6；5 B.1；5 C.5；6 D.5；1 16、个人投资者用于期权买入开仓的资金规模不超过下述哪两者的最大值(C) A.客户在证券公司全部账户资金的10%以及前六个月日均持有沪市市值的10% B.客户在证券公司全部账户资金的20%以及前六个月日均持有沪市市值的10% C.客户在证券公司全部账户资金的10%以及前六个月日均持有沪
上交所期权模拟交易每日专家点评20140116
上交所期权模拟交易每日专家点评20140116
上交所期权全真模拟交易 每日专家点评 2014第11期（总第16期） 2014年01月16日￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 上证180ETF期权 ?当日合约交易情况 今日，上证180ETF开盘于1.913，收盘于1.916，较前一交易日上涨了0.10%，成交量为79.58万手。认购期权方面，“180ETF购1月1900”继续成为交易最活跃的合 约，其成交量和持仓量分别达到了1757和3672张，“180ETF购1月1800”合约以1001 张的成交量位居第二；认沽期权方面，近月合约的成交量基本均匀集中于“180ETF沽 1月1900”到“180ETF沽1月2100”五个合约中，占整个近月合约成交量的86.01%，这些都反映出随着1月合约到期日的临近，时间价值加速衰减，投资者更愿意交易获 利概率较大的实值合约。另外，当日“180ETF购2月1900”和“180ETF沽2月2100” 的成交量分别达到了900和695张，呈现出上升的趋势，这说明由于1月合约到期在 即，一部分投资者已开始关注下月合约。 ?上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格 今日，上证180ETF收盘于1.916元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5％（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（20.21%、19.36%、18.11%、18.31%），得出下一交易日市场上56个期权合约的理论参考价格，如下表所示：
表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元） 到期日行权价 认购期权认沽期权 2014.1.22 2014.2.26 2014.3.26 2014.6.25 2014.1.22 2014.2.26 2014.3.26 2014.6.25 1.800 0.117 0.132 0.144 0.183 0.001 0.008 0.014 0.032 1.850 0.069 0.092 0.107 0.149 0.002 0.018 0.026 0.047 1.900 0.030 0.059 0.075 0.119 0.012 0.035 0.044 0.067 1.950 0.008 0.035 0.050 0.093 0.040 0.060 0.069 0.090 2.000 0.001 0.019 0.032 0.072 0.084 0.094 0.100 0.117 2.050 0.001 0.009 0.019 0.054 0.133 0.134 0.137 0.149 2.100 0.001 0.004 0.011 0.040 0.182 0.179 0.178 0.184 数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室 期权交易策略运用 目前，央行表示今年将继续实行稳健的货币政策，新股发行的节奏虽有所放缓，但依旧处于“排队等候”的状态中，当日的银行间市场回购定盘利率再度全线上涨，这些预示 着资金面偏紧的格局短期内很难发生改变。对于持有180ETF的投资者，不必过于纠结2000 点是否会被破，可以站在对冲者的角度，买入认沽期权为手中的头寸做一个保护；或者采 用领口策略（卖出虚值认购期权搭配买入虚值认沽期权），在锁定心里目标价位的同时有效 防范市场的下行风险。对于预期近期沪指在2000至2050内做箱体震荡的投资者，可以采 用反向跨式组合做空指数波动率。此外今日盘中，2月认购合约系列的市场价格曾被低估， 较为专业的投资者可以站在套利者的角度买入这些合约，待价格回归正常时平仓获利。 昨日，我们在了解了“备兑卖出认购期权”具有增强持股收益的功能后，今日来介绍“备兑卖出认购期权（covered call）”的另一个重要应用场景——“锁定目标价位”： 假设李先生现持有10000份180ETF，基于对技术面的判断，他认为大盘短期内或有一定的涨幅，但涨幅不会太大。李先生的心里目标价位是1.950元/份，换而言之，如果180ETF 的净值涨到1.950元/份，李先生会很乐意地将手持的份额抛售。针对李先生的这一心理和