财务困境及预警研究述评
现金流视角下的财务预警研究综述
现金流视角下的财务预警研究综述现金流视角下的财务预警研究综述【摘要】适时、准确的进行财务预警分析对企业而言至关重要，而企业财务风险的主要表现形式是现金流缺乏，如果能够建立基于现金流视角的财务预警，做到未雨绸缪，那么会使企业免于财务困境乃至破产的厄运。
【关键词】现金流量财务风险财务预警一、财务风险预警的定义财务风险预警是指为了防止企业财务运行偏离预期目标而建立的报警系统，即借助企业提供的财务报表与其他相关会计资料，对企业的日常经营活动进行预测，识别企业在经营管理活动中潜在的财务风险和经营风险，发出预警，使企业能够及时采取有效措施，起到未雨绸缪的作用。
国内关于财务预警的定义主要有以下几种观点：第一，财务预警是以企业信息为根底，对企业的日常经营管理活动中潜在的风险实施监控。
第二，财务预警是以企业财务数据为根底，以财务指标为标准，反映企业财务状况的变化，并及时对出现财务数据异常的情况发出预警。
第三，财务预警是以企业财务报表及相关资料为根底，将企业面临的财务风险和经营风险预先告知各利益相关者，并分析风险发生的原因以及运营过程隐藏的潜在漏洞，提前做好防范措施。
这种观点是对财务风险预警比拟综合的阐述，现被广泛采用。
二、国内外对财务风险预警模型的研究国外对财务预警模型的研究起步较早，至今已到达比拟成熟的阶段，我国对财务预警的研究多是建立在国外学者的研究根底上。
总体来说，企业财务预警模型的演变大致可以划分为三个阶段：单变量预警模型的研究Fitzpatrick首次运用单个财务比率作为变量进行财务危机预警，发现划分为破产企业和非破产企业两类的19家样本公司在经营失败前三年权益净利率和资本结构呈现出显著差异。
Beaver通过对79家配对企业的30个财务比率进行研究，最终得出可以有效预测财务风险的的财务比率依次为：债务保障率、资产负债率、资产收益率、资产平安率。
其中，以债务保障率作为预警指标误判率最低。
陈静以上市公司为样本进行实证研究，选取了27家ST和非ST公司作为比照样本，分别进行了单变量分析和二类线性判定分析。
浅谈财务危机预警论文
浅谈财务危机预警论文财务危机预警是经济领域的一个重要研究课题。
企业的财务状况直接影响企业的整体运行，关系到企业的生存与发展。
下面是店铺为大家整理的财务危机预警论文，供大家参考。
财务危机预警论文范文一：企业财务危机预警分析复杂多变的市场环境和内部经营的不可控因素决定了风险的客观存在。
如果企业不能卓有成效地规避风险，危机便会在企业内部机体滋生蔓延。
而当各种不可预见风险发生后，首当其冲的是企业资金运动的中枢——财务系统，财务状况的逐步恶化将引发财务危机，而当危机扩散到企业无法承受的限度时，全面危机则一触即发。
因此，企业若建立风险的监控和预警指标系统，预先诊断出危机信号，并采取相宜措施，便能将危机消灭于萌芽阶段。
一、财务危机预警分析的基础危机预警分析系统的构筑和良性运行必须基于以下前提：1.风险的普遍性。
即企业理财环境的瞬变性和不可准确预见性要求树立求雨绸缪的风险意识，这是系统运行的精神基础;2.风险的差异性。
预警信号与企业的决策和行为密切相关，不同的企业，其面临危机的时间、领域以及危机信号的具体表现形式也千差万别，必须根据企业的特性选择适合的预警模式，及时有效地识别预警信号并加以控制;3.风险的效应性。
效应是事物本身的一种内在机制，正是由于效应机制的存在和作用，才会引发某种形式的行为模式与行为趋向。
即可以根据以往一系列事件防结果和关联窥测出危机发生前的信号，同时追根溯源、对未来的损失程度进行衡量和估测。
企业存有潜在危机时，必然会引发某种效应，可能突出地表现在某种或几种财务要素上，也可能反应为整体运营的不通畅。
比如现金流量的信息对企业经营状况的预示便有着良好的效应性。
4.风险的管理根源性。
即经营管理不善是引致危机爆发的根源。
缺乏有效的管理制度，通常会浮现出一些特定的症状，而且是逐步加剧的。
一开始可能表现为：资源分配不当，疏忽日常风险管理，盲目拓展市场。
市场营销疲软等;而当财务状况日愈恶劣时，便突出地表现在：债务负担沉重、市场销售混乱、现金流量尤其是营业现金流量匾乏等。
公司财务困境预测与应对策略研究
公司财务困境预测与应对策略研究随着市场的变化和竞争的加剧，公司面临着越来越多的财务困境。
这些困境可能包括资金链断裂、现金流问题、资产负债失衡等。
因此，对财务困境的预测和及时的应对策略变得尤为重要。
本文将探讨如何预测公司的财务困境，并提供一些应对策略。
一、财务困境预测财务困境的预测需要结合公司的财务数据和市场环境来进行分析。
以下是一些常用的财务指标和分析方法，可以帮助预测公司的财务困境：1. 财务比率分析：通过比较公司的财务比率与同行业的平均水平，可以评估公司的偿债能力、运营效率和盈利能力。
常用的财务比率包括流动比率、速动比率、资产负债比率等。
2. 现金流分析：现金流是衡量一个公司健康与否的重要指标。
通过分析公司的现金流入和现金流出情况，可以判断公司是否面临资金链断裂的风险。
3. 利润预测：通过对公司历史利润数据和市场环境的分析，可以预测未来的盈利能力。
如果预测结果显示公司的利润会持续下降或亏损，可能会面临财务困境。
4. 偿债能力分析：通过分析公司的债务水平和偿债能力，可以判断公司是否承担了过高的债务风险。
如果公司的负债过高，可能会导致财务困境。
二、应对策略一旦预测到公司可能会面临财务困境，及时采取应对策略是至关重要的。
以下是一些应对策略，可以帮助公司应对财务困境：1. 资金筹措：公司可以考虑通过银行贷款、发行债券或吸引外部投资者来解决资金短缺问题。
此外，公司还可以优化资金运作，加强应收款项的催收和控制存货水平，以提高现金流。
2. 成本控制：公司可以通过优化生产流程、减少非必要的支出和降低成本来改善盈利能力。
此外，公司还可以与供应商谈判以获得更好的采购价格，并优化人力资源管理以降低人力成本。
3. 资产重组：公司可以考虑出售低效或不必要的资产，以筹集资金。
此外，公司还可以进行业务集中或合并重组，以提高运营效率和降低成本。
4. 寻求外部合作：公司可以寻求与其他公司或机构的合作，分享资源和风险，共同应对财务困境。
中国财务困境分析报告(3篇)
第1篇一、引言近年来，随着中国经济的快速发展，我国企业在全球市场中的地位日益上升。
然而，在经济转型升级的关键时期，一些企业面临着财务困境，这不仅影响了企业的正常运营，也对社会稳定和经济发展带来了一定的压力。
本报告将对我国企业财务困境的现状、原因、影响及应对措施进行深入分析。
二、中国财务困境现状1. 企业负债率高企：据中国人民银行数据显示，我国非金融企业债务规模持续增长，负债率居高不下。
截至2023，我国非金融企业债务总额已超过200万亿元，负债率超过150%。
2. 流动性风险加剧：在货币收紧和去杠杆的大背景下，企业流动性风险加剧。
部分企业面临资金链断裂的风险，尤其是中小企业。
3. 盈利能力下降：受宏观经济下行、市场竞争加剧等因素影响，部分企业盈利能力下降，甚至出现亏损。
4. 资产质量恶化：企业不良贷款率上升，资产质量恶化。
据银保监会数据显示，截至2023，我国银行业不良贷款余额已超过2万亿元。
三、财务困境原因分析1. 宏观经济因素：- 宏观经济增速放缓：我国经济进入新常态，增速放缓，企业面临的市场需求减少。
- 产能过剩：部分行业产能过剩，导致企业产品滞销，盈利能力下降。
2. 产业结构调整：- 传统产业转型升级缓慢：部分传统产业转型升级缓慢，导致企业盈利能力下降。
- 新兴产业发展不均衡：新兴产业发展不均衡，部分行业存在过度投资和盲目扩张现象。
3. 企业自身因素：- 管理层决策失误：部分企业管理层决策失误，导致企业陷入财务困境。
- 融资渠道单一：部分企业融资渠道单一，过度依赖银行贷款，导致负债率过高。
4. 政策因素：- 货币政策收紧：货币政策收紧，导致企业融资成本上升，流动性风险加剧。
- 产业政策调整：产业政策调整，部分行业受到冲击，企业面临转型压力。
四、财务困境的影响1. 企业生存压力加大：财务困境导致企业生存压力加大，部分企业面临破产倒闭的风险。
2. 就业形势严峻：企业财务困境导致裁员现象增多，就业形势严峻。
财务危机预警研究文献综述
了单变量模型出现的对于同一公司， 不同比率预测出不同结果的现象。 与此同时， 在西方掀起了企业财务危机预测的研究热潮，大量的研究成果不断出现[9-13 ]。 由于经典多元判别分析的某些假设如多元正态分布、 等协方差等条件在现实 中根本无法满足，因此一直颇受攻击。Ohlson在1980年的相关研究[14]（经典论 文： “Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy”） 使财务风险预测的方法得到了重大改进。他采用多元逻辑回归（Logistic）分析 方法，采用Logit模型进行财务危机预测分析，从而克服了传统判别分析中的许 多问题， 包括会计比率属于正态分布的假设以及破产与非破产企业具有同方差— —协方差矩阵的假设。从1980年代以来，Logistic回归分析方法经常被用于财务 危机预测研究，并取得了大量的研究成果。Logistic回归方法和多元线性判别一 起，在财务风险预测研究领域占据了主流地位。 进入20世纪90年代后， 西方的理论界及企业界对上述的线性方法不断的提出 质疑，因为它们的有效性依赖于严格的假设条件，如变量的多元正态分布、独立 性及等协方差矩阵等。 只有当这些假设条件得到满足， 这些方法才有很好的效果。 但是有时这些条件是无法满足的。随着科学技术的发展，国外相继出现了一些新 的研究动向[15]。 （1）在1980年代末期，神经网络理论（NN）开始兴起，其影响 也及于财务危机预测研究领域。 虽然神经网络判别模型可谓是研究方法上的重大 创新，但实际效果却很不稳定。Coats 和Fant（1991）对47家财务危机公司和47 家正常公司运用神经网络模型进行判别时， 对财务危机公司的预测准确率达到了 91%，明显高于多元判别法72%的准确率。然而，Back等人在1994年所做的一项研 究却并不认为神经网络模型具有比多元判别分析（MDA）和Logistic分析明显更 佳的预测效果。（2）由于财务数据可以表现企业生命的各种特征，其变化规律 也与达尔文进化论有许多相似之处，因此随着遗传算法（Genetic algorithms） 模型等思路的不断完善（如Back 1996年的相关研究[16]），该方法可能代表着未 来的一种重要趋势。（3）Charitou 和Trigeorgis（2000）使用B-S期权定价模 型中的相关变量构建了财务危机判别模型，对1983年到1994年期间的139对美国 企业进行了对比检验，结果发现到期债务面值、企业资产的当期市价、企业价值 变化的标准差等期权变量在预测破产方面作用显著。不过，该研究的基础方法仍 然建立于Logistic回归检验之上，仅仅在变量设计方面引入了期权因子，因此实 际的理论贡献不大。期权理论目前仅在企业总体估价中得到有限应用，若作为财 务危机预测研究的一种方法，仍然具有不可克服的先天局限[15]。 随着神经网络理论（NN）、期权定价理论、遗传算法等新的方法在财务危机 预测领域的一些应用，在某种程度上对多元判别分析和 Logistic 回归分析形成 了一定挑战，但由于其预测效果并未得到广泛认同，因此应用前景尚不明朗。 不可否认的是，当前主流的财务危机预测方法仍然是多元判别分析方法和 Logistic 回归方法[17－19]。 1.2.2 我国的研究进展 我国的市场经济起步较晚，尤其是证券市场发展时间很短，不论是学术界还 是企业界关于上市公司财务危机预测的研究起步较晚。 尽管我国不少九十年代初 出版的财务管理参考书，都已经介绍过西方的破产预测模型，但是，以我国企业 数据为基础，建立适用于我国国情的预测模型的文章到1999 年4 月才出现。经 过几年的发展，我国已经出现了很多这方面的文献[20-30]。本文在此只对具有代表 性的文献作了简要介绍。陈静（1999）以1998年的27家ST公司和27家非ST公司， 使用前三年的财务报表数据，进行了单变量分析和多元判定分析，在单变量分析
我国财务困境预测实证研究文献综述和分析
我国财务困境预测实证研究文献综述和分析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）【摘要】本文根据财务困境预测的一般实证研究方法，从多个方面入手，系统地回顾和总结国内在该领域中的主要成果和存在的问题，在此基础上提出了进一步研究的视角与内容。
随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展，对公司财务困境预测的探讨日益重视并形成了研究热点。
企业财务困境预测具有一定的学科跨度。
本文选取了十六本国内主要的经济与管理学术刊物，剔出未刊登相关实证研究文章的《管理世界》、《中国工业经济》、《财务与会计》，以其中的13本期刊在1995年到2005年之间有关财务困境预测的实证文章为研究样本，从财务困境的界定、研究样本的设计、预测变量的选择、统计方法的应用、研究数据的使用和预测精度判定标准等方面，对国内在该领域的研究文献进行综述和分析。
一、研究对象的选择如何界定财务困境是进行财务困境预测研究需要首先考虑的问题。
在国内，大多数学者根据企业被ST这一事件选取陷入财务困境的公司，这样的界定与我国的国情具有密切相关性。
我国的《企业破产法》虽然早在1986年已经颁布，1988年开始试行，然而迄今为止，还没有一家上市公司破产。
因此，以破产来研究财务困境问题显然是不可行的。
而从摆脱特别处理的公司看，大部分公司是通过大规模资产重组才摘掉“特别处理”的帽子的，这说明特别处理确实在一定程度上反映出公司陷入了财务困境。
1998年深沪证券交易所正式启用了当上市公司出现“异常状况”时，对上市公司进行“特别处理”的条款。
“异常状况”包括“财务状况异常”和“其它状况异常”。
在所选的文章中，将“特别处理”和把“财务状况异常被ST的公司”也归为财务困境公司分别统计。
其中，将财务困境界定为财务状况异常而被“特别处理”的占总样本的35%，直接将财务困境界定为被“特别处理”的占总样本的44%。
可见，把ST公司界定为财务困境在实践中已经被广泛地应用了。
关于国内外财务风险预警模型的文献综述
财务与审计矣扌图內外财务风险额警檬塑询丈献探述□昆明李秀雷企业为了及时有效地识别和防范财务风险隐患，实现了持续健康发展的目标，建立财务风险预警模型。
然而，现有的财务风险预警模型往往效率低下，存在缺陷。
首先分析了国内外财务风险预警模型，其次分析了模型的局限性，最后对研究财务风险预警模型提出了合理化建议。
一、国外财务风险预警模型研究综述1.国外财务风险研究现状。
国外学者通常通过财务危机定义财务风险。
Beave需有这种看法：如果一家公司面临破产，或者存在未支付优先股息和无法偿还债务的现象，那么它可以被视为面临财务危机。
Ross等人指出了破产的四个内涵：技术、企业、会计、法律破产。
并认为从危机预防的角度来看，财务危机是指技术破产。
C.VanHome等财务风险的定义更为广泛，而财务风险由两个组成部分，即使用财务杠杆引发每股收益变动和失去偿付能力的风险。
2.财务风险预警模型研究现状。
①单变量判别模型。
Fitzpatrick是最早探索财务风险预警模型的学者之-O他以19家公司为样本，他建立一个单变量判别模型来探索财务风险预警问题，通过对破产和经营正常企业财务比率的对比分析，得出产权比率和净资产收益率两个指标对财务风险具有较高的预警精度。
芝加哥大学教授BeaverJF发了一个基于F i tzpatrick的单变量预警模型，以1954-1966年158家破产企业与正常企业的财务关系为研究对象，得出净利润/总资产指标和净现金流量/总负债指标在财务风险预测方面更为准确。
②多变量判别模型。
Altman是将多变量判别模型应用于财务风险预警领域研究的首位开拓者。
他提出的Z-Score模型是国外影响最大的多元线性判别模型。
从1946年至1965年期间66家有问题和经营中的公司中随机抽取一个样本，它从22个提供最佳预警的备选财务比率的范围内选择了5个，并建立了一个五变量判别模型来计算Z值，并根据Z值的大小确定公司破产或失败的概率。
财务困境预警模型综述
财务困境预警模型综述［摘要］本文对国外的相关文献资料进行归纳总结,将部分财务困境预警模型做一整理归纳,以利于了解财务困境预警研究的历史进程和现状,并对各种财务困境预警模型作一比较。
［关键词］财务困境；预警研究；综述1 引言财务风险无时不在,无处不在,财务困境的普遍存在性使得企业必须采取有效手段对财务状况进行预测,才能最大限度的规避风险,降低损失。
国外对财务困境预警的研究一般认为始于20世纪30年代,至今已有70多年。
财务困境的预警模型根据使用变量的多少分为单变量模型和多变量模型,而多变量模型又因使用计量方法的不同可分为线性判定模型、Probit模型和Logistic模型等。
随着信息技术、统计方法等研究手段的不断进步,财务困境预测的研究方法也取得新的进展,生存分析法、专家系统法、神经网络法等多种方法也开始被引入财务困境预警研究领域。
2 模型概述(1)单变量判别分析法。
该方法即是利用单一的财务比率来预测企业的财务困境。
Fitzpatrick(1932)进行了一项单变量的破产预测研究,开创了财务预警研究的先河。
他选取19 家公司作为样本,利用单一财务比率将样本划分为破产和非破产两组,其研究结果显示净利润/股东权益、股东权益/负债这两个比率的判别能力最高,即误判率最低。
不过当时由于条件的限制,主要的研究方式是对正常企业和非正常企业的一些财务比率进行比较和经验分析,且之后的30年内都很少有学者进行单变量判别法的研究,这种状况一直持续到20世纪60年代初,此后的财务风险判别才可算是真正进入系统化阶段。
Beaver(1966)创造性的提出了单变量模型,他也是最早将现金流量用于财务困境预测研究的学者。
Beaver选取了79家失败公司和79家非失败公司,应用一元判别法比较了各项财务指标在公司破产前1~5年的预测效果,发现现金流量/总负债的预测能力最好,并且离失败日越近误判率越低,在财务困境前1年误判率仅为13%。
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财务困境及预警研究述评
随着我国资本市场的不断发展，我国学者积极引进借鉴了西方的研究成果，对我国企业可能
面临的财务困境作了大量理论探讨和实证研究，取得了丰富的研究成果，研究领域涉及到企
业是否处于财务困境的判断、财务困境成本计量和测算、财务预警管理系统、困境企业与市
场的行为互动关系研究等。本文对国内外已有的财务困境预警与管理的研究成果进行总结和
评述，以对我国该研究的未来方向和趋势有所借鉴。
一、财务困境的内涵
由于缺少有力的理论支持，对财务困境概念的定义就具有“实证化”和“事件化”的特征，
即中外研究者大多是以自己研究的视角和实证的需要以及一些事件的发生作为标志进行定
义的。纵观国内外专家学者对财务困境的定义，主要有以下标志：债务拖欠。这是企业财务
困境表现的起点。如债券不能偿付、无力偿债、债务拖欠、企业无法按期履行债务合同还本
付息、对短期债权人被迫实行延期付款、延期偿还债券利息、延期偿还债券本金(查尔斯吉
布森，2005)等；拖欠优先股股利。如在Beaver、Morris、查尔斯吉布森(马若微，2005)
等的研究中都提到了这一点；资不抵债。Ross认为定义财务困境的四方面中包括会计破产，
即企业账面净资产出现负数，资不抵债；因偿债能力问题导致的重组、接管等事件。如
GeorgeFoster指出：所谓财务困境，就是指公司出现了严重的资产折现问题，而且问题的
解决必须要依赖于公司的经营方式或存在形式的转变。Morris列出的严重程度依次递减的
企业陷入财务困境的标志中，有与债权人发生债务重组、债权人寻求资产保全、公司进行重
组、重新指定董事、被接管、公司关闭或出售其部分产业等；破产。破产是公司财务困境的
终极表现，如Beaver、Deakin、GeorgeFoster,Morris、Ross、查尔斯吉布森(马若微，
2005)等；出现巨额亏损或连续出现亏损。Morris指出企业陷入财务困境的标志中有减少或
未能分配股利，或者报告损失、报告比市场预期或可接受水平低的利润，或者公司股票的相
对市场价格出现下降等。我国大多数学者对财务困境进行预警研究所依赖的主要是ST处理
条款中与利润相关的部分；在交易所被特别处理及其他。Morris列出企业陷入财务困境的
标志中有公司股票在交易所被停止交易、被会计师出具对持续经营的保留意见等。我国学者
由于国内财务困境预测的研究对象主要针对上市公司，故一般将财务困境界定为财务状况异
常而被“特别处理(ST)”。
二、财务困境预警模型及应用
界定企业的财务状态是财务预警系统的首要步骤，目前大多数的研究集中于对企业是否处于
财务困境进行判断。国内外学者运用不同的预测变量、采用各种数学工具和方法建立了大量
的财务预警模型。这些方法可以按照不同的标准分为不同的种类。按照研究方法可以分为定
性研究和定量研究。定性分析是通过对企业情况的了解与某些外在特征的分析，预测企业的
财务状况发生某种危机的可能性。企业财务预警的定性分析方法主要有：标准化调查法，又
称风险分析调查法；“四阶段症状”分析法；“三个月资金周转表”分析法；流程图分析法；
管理评分法(王玲玲等，2005)。定量分析则包括了绝大多数的预警研究成果，如一元判定模
型、多元线性判定模型、多元逻辑回归模型、多元概率化回归模型、人工神经网络模型等。
(一)传统财务预警定量模型传统财务预警主要有以下模型：(1)一元判定模型。最早的财务预
警研究可溯至Fitzpatrick开展的单变量破产预测。Beaver(1966)首先运用统计方法建立了
单变量财务预警模型。(2)多元线性判定模型。Altman(1968)根据行业和资产规模，选择了
33家破产公司和33家非破产公司作为研究样本，以误判率最小的原则确定了营运资本，
总资产、留存收益，总资产、息税前收益，总资产、股票市值／债务的账面价值、销售收入，
总资产5个变量作为判别变量，建立了多元线性判别法预警模型z分数模型。周首华等
(1996)在此基础上，提出F分数模型。杨淑娥等(2003)运用主成分分析方法，提出了我国
企业的财务预警模型－Y分数预测模型。(3)多元逻辑回归模型。多元逻辑回归模型是已知
一个公司具有某些性质(由财务比率指标加以呈现)计算其在一段时间里陷入财务困境的条
件概率有多大。Ohlson(1980)将逻辑回归方法引入财务危机预警领域，克服了传统判别分
析中的包括变量属于正态分布的假设以及破产和非破产企业具有同一协方差矩阵的假设在
内的许多问题，使财务预警得到了重大改进。
(二)新兴财务预警模型一建模技术的发展主要有：(1)人工神经网络模型。上个世纪80年代
末期，神经网络理论(NN)开始兴起，其影响也及于财务危机预测研究领域。Tam、Coats
和Fant、Back等通过输入层、隐藏层和输出层的人工神经网络的模拟构建模型，克服了对
样本数据的统计分布要求，但实际效果却不太稳定。如Ahman在对神经网络法和判别分析
法的比较研究中得出结论“神经网络分析方法在信用风险识别和预测中的应用，并没有实质
性的优于线性判别模型”。(2)专家系统方法应用(Es)。Messier和Hansen将专家系统首次
引入到财务困境预测领域从知识获取角度探讨比较了专家系统在信用分析领域的应用。(3)
剖面分析法。剖面分析法是计算财务困境公司和非财务困境公司间的某个(些)指标在财务困
境前历年的描述性统计量或特征值，并使用图表进行简单分析，以考察财务困境公司和非财
务困境公司的异同。近年来我国学者通过深入研究，借鉴和运用其他学科的新理论和新技术，
提出了多种财务预警模型，如决策树法(姚靠华、蒋艳辉，2005)、熵值法(王平心、杨冬花，
2005)、状态空间模型(胡挺、廖爱清，2005)、雷达图法(舒晓惠等，2005)。此外，还有灰
色模糊预测法、聚类分析法、近邻法、联合预测模型等，功效系数法、主成分分析法等预测
分析方法也得到了应用，大大丰富了财务预警模型类型。
(三)新兴财务预警模型一建模变量的发展主要有：(1)加人期权变量。Charitou和Trigeorgis
使用B-S期权定价模型中的相关变量构建了财务危机判别模型，对1983年-1994年期间的
139对美国企业进行了对比检验，结果发现到期债务面值、企业资产的当期市价、企业价值
变化的标准差等期权变量在预测破产方面作用显著。(2)运用现金流量指标。Blum提出以现
金流量观点评估企业发生财务危机的可能性，选取1954年一1968年115家财务危机公司，
以多变量判别分析为研究方法，并以流动性、获利性及变异性财务指标建立模型，结果发现
发生财务危机前5年的预测率皆能达到70％以上。章之旺(2004)研究了现金流量信息含量
和财务困境的关系。(3)利用市场收益率。Aharony等提出了基于市场收益率方差的破产预
测模型。发现在正式的破产公告日之前的4年内，破产公司股票的市场收益率方差与一般
公司存在差异。Alman和Brenner发现，破产公司的股票在破产前至少1年内在资本市场
上表现欠佳。Clark等发现破产公司股票在破产前至少3年内存在负的市场收益率。(4)参考
审计意见。Hopwood利用三种形态保留意见和6个财务比率以单变量及多变量建构财务
危机预警模式，结果发现在单变量