论财务管理目标与企业价值最大化
论企业财务管理目标-企业价值最大化
当前 强调 构建 和 谐 社 会 的形 势下 ， 此 目标 显 力 ，不会 发 挥 出 更 大 的 潜 能 为企 业 发 展 作 价 值 最 大 化 得 尤 为重要 。 股 东 财 富最 大 化则 着重 强调 股 贡 献 。 这 样 必然 会 导 致企 业 战 略 错位 ， 组织 在 法 律制 度较 为健 全 的发 达 国家中， 绝 东 权益， 其 他 利 益 相 关 者 的权 益 则 是 应 完 和 制度 混 乱 ， 企 业 文化 不 良等 一 系列 问题 。 全 服 从干股 东 权 益 至 上 的要 求。
员工 、 债 权 人 以 及顾 客等 等 。 如 果 企 业将 财
这 一 治 理 模 式 被称 为 共 同治 理模 式 。ｌ ９ ９ ９
出发 点与归宿 ， 是指 企业 通过财 务管理 工作 ，
务 管 理 的 目标 定 为利 润 最 大 化 或 股 东 最 大 年 ５ 月，由２ ９ 个 发 达 国 家 组 成 的 经济 合 作 《 公司治 理结 构 原 则 》 ， 指 出 公司治 理 结 构
要； 财务管理 目 标是财务管理基本理论问题之一。 确立科学的合理的财务管理 目 标不仅有利于财务管理工作的顺利进行， 而且对企业的持
续稳定发展 也有重要的现实意义。 该文介 绍了 主要的财务管理 目 标， 并基于我 国国情， 从 企业的本 质， 企业利益相关者， 公司 治理以及我国实际 国 情四 个角 度证明了 企业价值最大化更适合于作为我国企业的财务管理 目 标。
最 大。 其 内 涵 在于 企 业 必须 正 确 处 理 各 种 内 心 深 处 真 正 认 同企 业 的 目标 。 因 为 企 业 理 结 构 决 定 了企 业 的 财 务 管 理 目标 应 该 是 财务关系， 最 大 限 度 地 兼 顾 各利 益 主 体 的 的 剩余 利 润 只是 属 于股 东的 ， 员工 只会 追求 企 业 价值 最 大化 。
(价值管理)什么是企业价值最大化
什么是企业价值最大化企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。
持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。
在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。
但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。
从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。
企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。
企业价值，在于它能带给所有者未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。
相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业相关者利益主体进行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提下，也必能增加利益相关者之间的投资价值。
但是，企业价值最大化最主要的问题在于对企业价值的评估上，由于评估的标准和方式都存在较大的主观性，股价能否做到客观和准确，直接影响到企业价值的确定。
价值管理的产生及其概念在管理思想发展史上，继亚当·斯密和萨伊之后，企业管理在实践的推动下，历经了三次飞跃而分为四个阶段。
第一阶段是19世纪末到20世纪初以科学管理和有效组织管理职能划分为中心内容的效能主义（古典管理）阶段。
第二阶段是20 世纪20年代开始，着重生产过程中人与人之间关系的行为科学阶段。
第三阶段是在古典学派和行为科学学派的融合与启发之下，出现了运用社会系统理论、系统工程、管理科学、检验理论、决策理论的思想和方法，重点设计企业内部与环境之间关系的适应性阶段。
近年来，随着有效市场理论、资本定价理论、资产组合理论、期权定价理论的日臻完善，以及企业管理理论研究和实践中战略理论和财务理论的相互融合，特别是20世纪80年代以来，企业对货币市场和资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理（value based management,vbm）阶段。
财务管理与企业价值最大化
财务管理与企业价值最大化财务管理在企业中扮演着至关重要的角色，其目标是实现企业价值最大化。
通过合理的财务决策和有效的资源配置，企业可以实现长期的盈利和成长，从而提高企业的价值。
本文将探讨财务管理在企业中的重要性以及如何实现企业价值最大化。
一、财务管理的重要性1. 资金管理：财务管理负责企业的资金流入和流出管理，确保企业有足够的资金投入到业务活动中，同时保持合理的现金流量水平。
合理的资金管理可以降低企业的财务风险，保障企业的正常经营。
2. 资本结构管理：财务管理需要决定企业资本结构，即债务和权益的比例。
通过优化企业的资本结构，可以降低企业的资金成本，提高企业的融资效率，进而增加企业的价值。
3. 投资决策：财务管理负责评估并决策是否进行投资，以及投资的项目和金额。
有效的投资决策可以帮助企业选择最有价值的项目，提高企业的投资回报率，从而实现企业价值的最大化。
4. 成本管理：企业的成本是决定企业利润和盈利能力的关键因素。
财务管理通过精确的成本管理，提高资源利用效率，降低运营成本，增加企业的盈利能力。
二、实现企业价值最大化的方法1. 提高运营效率：财务管理需要关注企业运营效率，通过合理的资源配置和流程优化，减少资源浪费和不必要的成本。
例如，制定有效的预算和费用控制措施，优化供应链管理，提高生产效率等。
2. 规避风险：企业经营不可避免地存在各种风险，包括市场风险、信用风险等。
财务管理需要通过风险管理工具和保险等方式，规避和降低企业面临的风险，保障企业的连续性和稳定性。
3. 合理融资：财务管理负责企业的融资活动，包括债务融资和股权融资。
通过合理选择融资方式和优化融资结构，可以降低企业的融资成本，提高企业的盈利能力和价值。
4. 投资决策：财务管理需要评估和决策企业的投资项目，选择具有较高回报率和潜在增长空间的项目。
有效的投资决策可以促使企业利用有限的资源获取更高的收益，实现企业价值最大化。
5. 绩效评估和激励：财务管理需要建立科学的绩效评估体系，用于评估企业各个层面的绩效，并通过激励措施激发员工的积极性和创造力。
论财务管理的目标——经济增加值最大化
断发展， 基于 Ｅ Ａ的激励与分配制度也逐步趋于完善。在 Ｖ
Ｅ Ａ Ｏ的情况下． Ｖ＞ 根据 Ｅ Ａ的增长情况． Ｖ 可以从增加的Ｅ ．
Ｖ Ａ中拿出一部分作为奖励。 另外 ， Ｖ 以Ｅ Ａ为基础的红利银 行制度将奖励与分配制度纳入风险机制．使企业职工和投 资者一样承担收益风险， 从而减少了代理成本， 也协调了投 资者与职工的矛盾 ，因为 Ｅ Ａ是由劳动者创造的剩余价 Ｖ 值， 本应属于劳动者， 用以作为激励的奖金更有利于企业投
力资源、 财务数据资源、 办公资源都得到了充分的共用， 没有
了上述的问题， 但必须明确内部控制的设计、 实施、 监督由委 派人、 被委派人、 接受委派核算单位中的谁负责的问题。 综上所述 。 委派会计核算在集团公司的应用可以说是相 得益彰， 还应不断思考和完善发展。
（ 者 河北 宣化 钢 铁 集 团有 限责 任 公 司） 作
Ｅ Ａ ０ 说明恰好维持投资者原有财富． Ｖ ＝ 时， 应该引起企业领 导层的注意， 有可能公司经营将变糟。企业利害关系人都可
因此公司的经营者实际上是损害了股东的利益。 在考核
国有企业厂长经理过程中使用的是会计指标． 国有企业 ３ 年 脱困使用的也是会计指标 ， 衡量方法的缺陷不知导致多少国
投入和股权投入的数量 。 分别代表其价格 ，因此 Ｔ Ｅ ｗ Ｃ＝ Ｔ Ａ Ｗ４ ， Ｃ ＋ Ｘ 即会计人员不考虑股权资本的使用成本． ４ 经济学 家则将股权资本的使用成本计人总成本。由此导致的经济 利润 和会计利 润也不 同 ：Ｅ Ｔ — Ｃ ，Ａ Ｔ — Ｃ Ｐ ＝ Ｐ ： Ｒ Ｔ Ｅ Ｐ ＝ Ｒ Ｔ Ａ，Ｅ
获得投资的超额报酬 ， 其赚取的收入除了要完全补偿经营的 全部成本费用以外， 还要充分补偿投资者投入资本的全部成 本， 包括债务资本和股权资本。其公式为： 经济增加值＝ 税后
企业财务管理目标_企业价值最大化_赵自强
的目标体系，可以将其划分为基本目标和具体目标两个 层次。基本目标就是企业价值最大化，它是具有支配地 位、起主导作用的目标；具体目标则是衡量企业价值最 大化实现程度 的 标 志 ， 是 一 系 列 便 于 实 际 操 作 的 目 标 ， 主要包括：资本维护目标、偿付性目标、销售额目标和 获利能力目标等。由于企业价值最大化这一财务管理目 标具有这种层次性，就可以将企业财务管理目标落实到 不同的管理层次或不同的责任中心。
%" 企 业 价 值 最 大 化 体 现 了 前 瞻 性 与 可 操 作 性 的 统
一。企业价值最大化充分体现了各利益主体的利益，它 不但高度地概括和尽可能地涵盖了现实，而且它还要求 企业在制定财务策略时，必须考虑货币的时间价值、风 险和收益等因素，正确处理各种财务关系，最终促进企 业的长期稳定发展。有些学者认为企业价值最大化缺乏 可操作性，这主要是因为他们没有把财务管理目标作层 次上的划分。如果把企业价值最大化这一财务管理目标 作层次上的划分，我们可以看到，财务管理的基本目标 作为企业财务决策的最高准则和财务活动的最终目标本 身就不应该对其进行实际操作，需要进行实际操作的是 那些用来衡量企业价值最大化实现程度的具体目标和表 述具体目标的一系列财务指标，而这些具体目标和财务 指标不但可以计量、可以追溯责任，而且责任人员可以 控制。 — — — — — — — — — — — — — — —— — —
从某种意义上说，他们谁都做了专用化或合作专用化的 投资，他们谁都可以分享企业收益中相应的份额，他们 谁都承担着一定的投资风险，也就是说谁都掌握了一定 的实际控制权。因此将企业视为股东的所有物会损害其 他投资者的利 益 ， 也 会 影 响 他 们 的 投 资 积 极 性 。 所 以 ， 企业的所有权也就是企业的剩余索取权应该由所有的利 益主体持有。 尤 其 是 在 二 十 一 世 纪 知 识 经 济 的 条 件 下 ， 知识资本已成为与实体资本同等重要 （ 甚至更重要）的 生产要素和经济资源，企业的长期稳定发展将更多地依 赖于取之不尽、用之不竭的人才智力资源。企业这一市 场契约关系的各利益主体的地位和作用已经发生了重大 变化，如果把提供实物资本的股东作为企业的唯一所有 者，以股东财富最大化作为财务管理目标，其局限性是 显而易见的。 其次，以股东财富最大化作为财务管理目标，可能 会引起企业行为的短期化。因为企业的战略性投资，如 人力资本投资、无形资产投资、高科技研究投资在短期 内可能难以见效。如果一味地坚持股东财富最大化的财 务管理目标，对于长期性的战略性投资就可能会失去兴 趣，转而投资于见效快的投资项目，从而影响了企业的 长期稳定发展。 再次，以股东财富最大化作为财务管理目标将无法 保证社会财富的最大化。企业是社会群体的一部分，企 业发展的关键是不断地调整产业和产品结构，以适应社 会、适应市场和适应消费。也只有这样，才能将企业收 益这个 “ 蛋糕”越做越大，才能在不改变收益分割比例 的前提下，提高各利益主体的收益，进而实现社会财富 的最大化。实践证明，股东财富的增加有些是靠侵害经 营者、雇员和其他利益主体的利益为代价取得的。美国
论财务管理创新与企业价值的最大化
企 业价 值最 大化 是指通 过企 业财 务上 的合理 经 营采取 最优 的财务 政 策 ， 分 考 虑 货 币 的价 值 与报 充 酬 的关 系 ， 保证 企 业 长期 稳 定 发 展基 础 上 使 企业 在
供 了一般的路径 。因为任何一个阶段的财务管理的 进步都是与企业当时所处 的环境背景相联系的 ， 都 是 为 了满足 在特 定 的背景 下企 业特 定 的需要 。如 果 企业 进 入 了这样 一 个 特定 的背 景 ， 了这 样 一 种 特 有 定的创新 的需求 ， 企业就可以遵循这个演变的规律 ， 找 到企业 财 务管 理创 新 的路径 。
分解 落实 责任 。
１４ 企业 经济 增加 值最 大化 ．
企业 经济增 加值 最 大化 目标模式 是指 企业 通过 财务 上 的合理 经营 ， 采取 最优 化 的财 务政 策 ， 充分 考 虑货 币时 间价值 和 风 险及 报 酬 的关 系 ， 在保 证 企 业 长期稳 定 发展 的基 础 上 ， 追求 一 定 时 间 内所 创 造 的 经济增 加值 与投 入 资本之 比的最大化 。它 在实践 中 便于操 作 ， 但是 采用单 纯 的数量 指标 ， 不能体 现财 务 管理 目标 的统一 性 和综 合 性 ， 业 相关 利 益 人 的利 企 益很难 体 现 出来 。
总 第 １８期 ４
ｄｉ１．９ ９ ｊｉ ｎ １０ ２ ９ ．０ １． ３ ｏ：０ ３ ６／．ｓ ．０ ５— ７ ８ ２ １ ．２ ０ ８ ｓ １
论 财务 管理 创 新 与企 业 价 值 的最 大 化
胡 惠 丽
（ 潞安集 团 后勤 中心 ， 山西 长治 ０ ６０ ） ４ ２ ４
摘
要 ： 无远虑 ， 人 必有近忧 。文章利用 财务管理 的知识 ， 现实经 济状况 、 从 衡量标 准 、 企业治理 结构等 角
以企业价值最大化为理想的财务管理目标
以企业价值最大化为理想的财务管理目标关于财务管理目标问题，其中有代表性的观点有：利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和利益相关者财富最大化。
利润最大化：利润最大化目标认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。
其存在以下缺点：1.没有明确利润最大化中利润的概念，这就给企业管理当局提供了进行利润操纵的空间。
2.不符合货币时间价值的理财原则，它没有考虑利润的取得时间，不符合现代企业“时间就是价值”的理财理念。
3.不符合风险——报酬均衡的理财原则。
它没有考虑利润和所承担风险的关系，增大了企业的经营风险和财务风险。
4.没有考虑利润取得与投入资本额的关系。
该利润是绝对指标，不能真正衡量企业经营业绩的优劣，也不利于本企业在同行业中竞争优势的确立。
股东财富最大化：股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东创造最多的财富，实现企业财务管理目标。
虽具有积极的意义但存在如下不足：1.适用范围存在限制。
该目标只适用于上市公司，不适用于非上市公司，因此不具有普遍的代表性。
2.不符合可控性原则。
股票价格的高低受各种因素的影响，如国家政策的调整、国内外经济形势的变化、股民的心理等，这些因素对企业管理当局而言是不可能完全加以控制的。
3.不符合理财主体假设。
理财主体假设认为，企业的财务管理工作应限制在每一个经营上和财务上具有独立性的单位组织内，而股东财富最大化将股东这一理财主体与企业这一理财主体相混同，不符合理财主体假设。
4.不符合证券市场的发展。
股东财富最大化片面强调站在股东立场的资本市场的重要，不利于证券市场的全面发展。
5. 它强调的更多的是股东利益，而其他相关者的利益重视不够。
企业价值最大化：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
该目标的一个显著特点就是全面地考虑到了企业利益相关者和社会责任对企业财务管理目标的影响，将企业价值最大化作为财务管理的目标，其理由在于：1、这一目标考虑了取得报酬的时间。
企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选择
的主要观点有 ： ） （ 利润最大化 ； ） １ （ 每股收益最 ２
不同利益集 团和不同层次经营者、管理者的 大化 ； ） （ 股东财富最大化 ； ）企业价值最大 ３ （ ４
一
１
一
维普资讯
化。
企业成长性的主要标准。财务资源不仅包括
（ 利润最大化。这种观点认为 ： 一） 利润代 传统意义上的实物资源 ， 还包括人力资源 、 环
有考虑风险因素 ， 片面追求利润最大化 ， 可能 为股东财富最大化 。 所以， 以企业价值最大化
导致企业短期行为。
作为财务管理的目标 ，比以股东财富最大化
（ 每股收益最大化。这种观点认为 ： 二） 应 作为财务管理 目标更科学。
当把企业的利润和股东投入 的资本联系起来
考察 ， 用每股收益来概括企业的财务 目标 ， 以
加强与债权人的联系。 三、 现在公认的财务管理 目标 本经济规律相抵触 。
２ ．钝一性。 所谓统一性是指作为社会主
随着新经济时代的到来 ，投资理念在发 义企业的财务管理 目标应该能使制约企业发 生变化 ， 投资者注重的是企业未来的发展 ， 即 展的与 目标有关的几个主要矛盾达到高度的
（ 股 东财富最大化。股东财富最大化 ： 国国情的企业财务管理 目标 ， 三） 因此 ， 依据 目 标 是指通过财务上的合理经营 ，为股东带来最 管理确定 目标的基本理论和我国国有企业推 多的财富 。 持这种观点的学者认为， 股东创办 行 目标管理的基本经验 ，既能够适应财务 目 企业的 目的是扩大财富。
表 了企业新创造 的财富 ，利润越多说明企业 境资源和信息资源等。 从某种意义来讲 ， 企业 的财富增加越多， 越接近企业的目标 但是利 价值最大化与股东财 富最大化不尽相 同 ， 只 润最大化没有考虑货币的时 间价值 ，没有反 有在企业负债水平一定的情况下 ，企业价值
论企业价值最大化和财务管理目标的选择
沟通 ， 保持经 常性 的联系。 在作出决定 ， 特别是调整价格、 决定工 期 和费用补偿 ， 调解 决定时 ， 充分地与合 同双方 协商 ， 做 应 最好
达成一致 ， 取得共识 。这是避免索赔争执 的最有效的办法 。
［《 １ 中华人民共和国合 同法》 ］ 【《 ２ 建设工程合同管 ． 】 ［《 ３ 建设工程项 目管理： 】 》 ．
照合同的实际实施过程、 干扰事件的实情、 承包商 的实 际损失和 所提供 的证据作 出判断。
工程师的工作在很大程度上依靠他 自身的工作 积极性， 责任心 ， 他的诚 实和信用 ， 靠他 的职业道德来维持 。
总之 ， 索赔是项 目管理的有效手段 ， 对承 包商 、 业主和监 理 工程师来说 ， 处理索赔 问题水平的高低， 对 反映了他们对 项 目管 理水平的高低 。 索赔随着 建筑市场 的建立和发展， 将成为项 目管 理中越来越重要的 问题 。随着项 目管 理的不断完善 和进 一步健 全，索赔工作也步入正常轨道 ，只要 项 目管理人员充分 了解 图 纸、 技术规 范、 同协 议和各项文件 ， 合 做到及时准确 、 理有据 、 有
建材发展导 向 ２ １ 年 ０ ００ ７月
建设经济 ・ 财会 ・ 统计
基础上。 才能作出正确的、 有利于企业持续发展 的决策 。
化。
２ 企业财务管理的最终 目标是企业价值最大化
将企业价值最大化作为企业财务管理 的最 终 目标是 一种 客 观的选择． 这一判断主要基以下几个原 因： （） １现代公司制企业是 一个 独立的法人实体． 具有独立 的法 人资格。公司制企业 的这一基本特征是公 司制 的每个人都应 该
与“ 利益相关者价值 最大化” 为了财务管理 目标 的主流 观点 。 成 本文针对上述两种观 点阐 述笔者对企业财 务管理 化 并 非理 想 的财 务 管 理 目标
企业财务管理的目标：企业价值最大化--基于企业价值链的角度
点和归宿点 。 确立 合理 的财务管理 目标 ，
把握财务 目标 的特殊性 ，无论在理论上
含 的契约作 用 的具体化 。这种契约关系
主要有企业 与所有者 、 企业与债权人 、 企 业 与职工 、 企业与政 府 、 企业与企业 （ 特
还是在实践上 ， 都有重要 的意义 。
一
、
构建我 国企 业财 务管理 目标模
别是 供应 商 ） 间 的经济关 系 。 约关 之 契 系 的形 成 改 变 了企业 要 素 所有 者 的 地 位， 现代企业不再仅仅 属于股东 ， 而应归
式的总体 要求 １ 财务管理 目标应该与企业 的战略 ．
映。 所以 ， 企业 财务活动作为实现 企业 战
略的一环 ，其 目标 应该取决 于企业 的战
能带来 的机会
四、 结束 语
上 行 概 率 ＝ ．４ ４ ０ ２ ２
得 出完全不同的结论 。
期权到期 日价值 的现值 ＝上行概率 ×上行期权 到期价值 ＋
下 行概率 ×下行 期权到期价 值 ＝［ ． ２ １．＋ｆ－ ．４ ４ × Ｏ２ ４ｘ３ ２ １ ０２２ ） ４ ５
０］（＋ ％）７ ． 万元 ） ， ５ ＝ ２１ １ ４（
见表。
近年来关于金融期权理论 的研究成果不 断问世 ，这对 实物
期权在投资决策 中的应 用研究有极大 的借 鉴作用 。 但是， 司持 公
有的实物期权一般来说要比金融期权复杂，尤其表现在同一项
目中涉及到不 同时期 的战略 间互相依赖 以及项 目内部 多重期权 的混合 ，因而许多金融期权 的定价模 型用来定价 实物期权 时变
８ ０ ４
的快慢 、 其竞争者 的反 应来决定 。 因此 ， 于实物期权 在投资决 关
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论财务管理目标与企业价值最大化
摘要：本论文从现实经济状况、衡量标准、企业治理结构等角度阐述了股东财富最大化和企业价值最大化的根本对立点，从而明确指出财务管理目标向企业价值最大化演进是必然趋势。
关键词：财务管理目标股东财富最大化企业价值最大化相关者利益
财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动，是企业管理的核心，其目标必须与企业的目标相一致。
近年来，关于企业财务管理目标的说法没有统一，因此有必要结合我国国情对其现实目标的选择加以分析。
现就企业价值最大化作为我国企业财务管理目标的现实选择来谈谈看法。
一、具有代表性的几个财务管理目标观点
1、利润最大化目标
利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到尽可能大。
随着我国市场经济体制的不断深入．企业有了自主权，有了自己的经济利润，人们逐渐认识到产值最大化目标模式弊端太多。
于是企业的理财目标就自然转向了利润最大化。
但是利润最大化的财务管理目标在实践中也存在一些缺陷如：利润是一个绝对数，未考虑同投入资本的关系，不能科学地说明企业经营效益的高低，不便于企业的比较。
2、经济效益最大化目标
所谓经济效益就是企业的产出和投入的比例关系。
即以一定的资
源消耗获取最大量的收益，它是一个比利润更广义的概念．必须借助于一定的经济指标才能表现出来。
另外，对它也难以控制．难以分解落实责任
3、企业经济增加值率最大化
企业经济增加值最大化目标模式是指企业通过财务上的合理经营，采取最优化的财务政策，充分考虑货币时间价值和风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。
它在实践中便于操作，但是采用单纯的数量指标．不能体现财务管理目标的统一性和综合性，企业相关利益人的利益很难体现出来。
4、股东财富最大化目标
股东财富最大化是指通过财务上的合理经营为股东带来尽可能多的财富。
市场化较早的国家一般都采用股东财富最大化作为理财目标。
但是该目标存在重大缺陷：(1)使用范围很窄，非公司制、股份制企业不能使用。
(2)它很难使企业形成凝聚力和向心力．很难激发企业广大职工的责任感和使命感。
5、企业价值最大化
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营采取最优的财务政策，充分考虑货币的价值与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。
企业价值最大化的优点在于它考虑了取得报酬的时间和风险，克服了追求利润的短期行为。
二、企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选择
在对以上几个财务管理目标的对比分析可知，确立科学的财务管理目标应对其界定一个科学合理的使用范围。
就我国而言，更加强调协调各方面的利益．努力实现共同发展和共同富裕。
通过借鉴以下两种财务管理目标模式，可以进一步认识到企业价值最大化是符合我国国情的财务管理目标的现实选择。
1、美国模式和日本模式
从世界范围来看，主要有两种财务管理模式：以美国为代表的建立在发达的证券市场上的财务管理模式和以日本为代表的建立在发达的银行制度基础上的财务管理模式。
(1)美国模式：企业的个人股东居多，股权比较分散。
①劳动力市场比较发达，员工和企业之间没有稳固的关系。
员工很少关心企业的长期发展，但比较关心当前的工资和奖金的高低。
②美国债权人和企业之间是一种契约关系。
当企业财务状况好时，银行会主动提供贷款；反之，当企业经营业绩不好时，则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债。
(美国政府认为，管的越少就是管的最好。
政府一般不对企业干预，但要求企业遵循有关法规、法律。
(2)日本模式：
①日本企业的所有者一般以法人为主，股权相对集中。
股票不经常转让。
②日本政府对企业的关心是比较多的。
政府通过各种中长期计划，引导企业投资方向和经营、财务决策。
③日本企业的负债率一般都在80％左右，银行与企业之间有着稳固、密切的关系，债权人在企业出现展示困难时，一般会帮助企业渡过难关。
研究表明：美国和日本的财务管理模式中，各利益关系人在企业财务管理决策中所起的作用完全不一样。
在美国，美国公司的财务经理非常重视股东利益，以股东财富最大化作为财务管理目标．而股东财富主要表现为股票的上涨。
因此，财务管理目标又转化为股票价格的最高。
在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。
这就得追求企业价值最大化成为财务管理的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大，这同时也是企业价值最大化和股东财富最大化最明显的区别。
2、影响我国选择财务管理目标模式的经济现状
(1)中国的证券市场刚刚起步，总体来说还不规范，信息传递速度慢，投资者对信息的理解力较差。
(2)中国企业的资产负债率较高，其中银行借款占绝大多数．银行对企业的财务决策会产生一定程度的影响。
(3)中国政府目前还不可能像美国政府那样对企业的经营不进行干预。
在国有企业占比重较大且困难重重的情况下，政府对企业的干预是必然的，只是应当尽可能减少行政方面的干预，而更多地采用经济手段来引导企业的发展。
3、企业价值最大化目标的衡量
企业财务目标的制订，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况．使之具有实用性和可操控性。
企
业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。
在科学设定薪、息、税和净利等权数的前提下，谋求其加权和的最大。
即用相关者利益为指标所衡量的企业价值最大化的理财目标是我国企业现阶段理财目标的现实选择。
三、从企业治理结构透视财务管理目标
1、两种企业治理结构的对比
从企业治理的主题角度来说．美国模式可称为“股东至上”模式。
日本模式可称为“共同治理”模式。
它们分别对应不同的理财目标，即股东财富最大化目标和企业价值最大化目标。
两者之间的本质差异在于为股东利益服务，还是为利益相关者或当事人的利益服务。
“共同治理”的逻辑是强调由利益相关者共同拥有企业的剩余索取权与控制权的分配来相互制约，这种企业治理结构主体的多元化．符合契约主体机会平等的基本思想和现代产权理论的基本内涵．因而有着广阔的发展前景。
2、我国企业治理结构及理财目标的发展变化
近些年来我国国有企业改革的着眼点始终是改进和完善政府对企业经营行为的激励和约束，即从确保国有资产保值增值的角度出发来构建国有企业的治理结构，这样的改革思路大致可以称得上是“股东至上”的治理逻辑。
由于这种治理逻辑并没有解决关键，所有者被架空．国有资产受到侵蚀的事例比比皆是，股东权益受到损害的非正常行为屡屡出现。
因此，必须转变企业治理的思路，遵循既符合我国国情又顺应历史发展趋势的“共同治理”逻辑。
3、“共同治理”模式的理财目标是企业合理的选择
随着企业治理结构的创新，“共同治理”的逻辑强调现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展．从而使企业价值最大化成为企业财务管理的目标。
而企业价值实现了最大化，个人利益及相关者的利益都能有所增加，从而使企业财务管理达到了一种良性循环。
总之企业财务管理目标的演进．充分体现了企业对财务管理认识由浅入深的过程。
随着社会的发展，现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，从而使企业价值最大化成为财务管理目标。
这一目标更有利于协调处理各利益相关者的财务关系，极大地发挥了企业财务管理目标的导向和核心作用。
参考文献：
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