风险投资持股对公司IPO前后业绩表现的影响
风险投资、创新能力与公司IPO的市场表现
风险投资、创新能力与公司IPO的市场表现风险投资、创新能力与公司IPO的市场表现引言随着经济全球化和科技进步的加速，市场竞争变得越来越激烈，许多公司迫切需要资金来支持其发展。
资本市场上的IPO（首次公开募股）成为了一种常见的方式，可以为企业提供资金，并为投资者提供参与其中的机会。
然而，IPO过程中的成功与否往往受到风险投资和创新能力的影响。
本文旨在探讨风险投资和创新能力对公司IPO的市场表现的影响。
一、风险投资与公司IPO的市场表现风险投资在公司IPO过程中发挥着重要作用。
风险投资者通常会在公司处于早期发展阶段时提供资金，帮助企业快速扩大规模并准备上市。
这些风险投资通常会要求获得企业的一部分股权，以及在公司管理中发挥一定的影响力。
首先，风险投资能够为企业提供资金支持，解决日常运营的资金需求。
在公司准备上市的过程中，IPO之前的资金支持可以加快企业的发展，提升其市场竞争力。
而通过风险投资的资金注入，可以帮助公司加速产品研发、拓展市场、提升品牌影响力等，为公司IPO后的市场表现提供有力支撑。
其次，与风险投资者的合作也有助于企业更好地规划和管理IPO过程。
风险投资者通常拥有丰富的经验和资源，能够为企业提供专业意见和指导。
特别是在IPO的准备工作中，风险投资者可以帮助企业制定战略计划、提升财务管理能力、优化组织结构等。
这些支持有助于企业更好地应对IPO过程中的各种挑战，提高上市成功的概率。
另外，风险投资者通常与企业有长期合作的意愿，他们会将企业的利益作为自己的利益。
这种长期共赢的合作关系有助于增强投资者对企业的信心，提升市场对公司IPO的关注度。
尤其是在IPO的过程中，投资者通常会依靠各种渠道提前获得相关信息，这就意味着他们在市场上具有一定的影响力。
因此，风险投资者的积极推动和参与，可以为公司的IPO过程争取更多的关注和认可，提高市场表现的预期。
二、创新能力与公司IPO的市场表现创新能力也是影响公司IPO市场表现的重要因素之一。
风险投资介入对企业IPO前后创新能力的影响
风险投资介入对企业IPO前后创新能力的影响徐虹;赵志明【摘要】以2008—2014年中小板和2009—2014年创业板的790家首次公开发行(IPO)公司为样本,以风险投资机构IPO退出预期为切入点,实证检验风险投资介入对企业IPO前后创新能力的影响.结果表明:尽管存在明确的IPO退出预期,风险投资介入依然对被投资企业IPO前后的创新能力具有显著的正向促进作用,此影响在中小板和创业板上市公司间存在显著差异;风险投资机构IPO退出预期并未对在深圳中小板成功上市公司的研发投入、专利产出能力以及创新效率产生负面影响,反而对这些IPO公司上市后的研发投入、专利产出能力以及创新效率有正面促进作用,但此类现象并未出现在创业板上市公司中.【期刊名称】《安徽工业大学学报（自然科学版）》【年(卷),期】2018(035)004【总页数】10页(P381-390)【关键词】风险投资;企业创新能力;研发投入;专利产出;创新效率【作者】徐虹;赵志明【作者单位】安徽工业大学商学院,安徽马鞍山243032;安徽工业大学商学院,安徽马鞍山243032【正文语种】中文【中图分类】F275.5近十年来我国风险投资市场进入高速发展阶段，风险投资金额和投资机构数目迅速增长，风险投资事件激增。
风险投资为广大中小企业和高新技术企业的成长、直至成功上市提供了强大的动力支撑。
在我国经济发展进入增速放缓的“新常态”时期，传统“三驾马车”对经济的拉动作用面临诸多制约，经济发展从要素驱动、投资驱动转向创新驱动显得尤为重要，科技创新和“供给侧结构改革”等新兴推力应运而生。
毋庸置疑，风险投资作为一种有别于常规投资的新型投资形式，具有重点支持高技术领域、敢冒风险、强化参与等特点，相比以往投资形式其在促进企业创新投入、推动科技发展过程中表现更加突出。
但是，作为一种新型融资方式，风险投资不是为了获得企业的所有权或者实现控股，也非志在经营企业，而是通过财务资本投资以及提供增值服务，帮助被投资企业成长，且通过首次公开发行(IPO)或收购兼并等其它方式退出，在股权转让中实现超额投资回报，其中IPO是退出企业的最理想方式。
风险投资对创业板上市公司IPO前后绩效变动的影响
A Study of Venture Capital＇s Impact on Companies ＇ Operating Performance Changes before and after
the IPO on GEM
作者： 宋芳秀[1];李晨晨[2]
作者机构： [1]北京大学经济学院,北京100871;[2]华夏基金管理有限公司研究部,北京
100032
出版物刊名： 财经科学
页码： 44-54页
年卷期： 2014年 第5期
主题词： 风险投资;创业板;IPO效应
摘要：本文以我国创业板2009年和2010年上市的153家公司作为研究样本，使用总资产收
益率（ROA）、净资产收益率（ROE）和主营业务利润率（OPR）作为上市公司经营业绩的衡
量指标，研究风险投资的参与对于企业IPO前后经营业绩变动的影响。
结果表明，尽管有和没
有风险投资参与的公司在IPO后都普遍出现了业绩下滑现象，但风险投资的参与能显著降低创
业板上市公司首次公开募股（IPO）之后业绩下滑的幅度。
并进一步分析了风险投资影响企业
业绩指标的机理。
风险投资对IPO盈余管理的影响——基于深圳创业板上市公司数据
【摘要】本文以2009~2014年间在我国深圳证券交易所创业板上市的392家IPO 公司为样本，对风险投资与盈余管理之间的关系进行研究，旨在揭示风险投资是否对上市公司IPO 过程的盈余管理行为产生影响，是否可以降低IPO 公司的盈余管理程度。
通过可操纵性应计利润指标直接检验风险投资对盈余管理的影响，运用拓展的琼斯模型和多元线性回归模型，采用计量经济学软件Stata11.0进行数据分析得出结论：与没有风险投资背景的IPO 公司相比，有风险投资背景的IPO 公司上市前一年的盈余管理程度更低。
【关键词】盈余管理IPO 风险投资【中图分类号】F234.4F275一、引言2009年我国成功推出深圳创业板市场，这标志着我国在构建多层次资本市场方面得到进一步的完善。
越来越多的风险投资通过协助中小企业在创业板市场首次公开募股（IPO ）的形式实现资本的增值，并获得高额的投资回报。
在国内外，学者已经对风险投资的研究取得了不少的成果，尤其是在风险投资作为IPO 市场中重要参与者的西方发达资本市场。
虽然关于风险投资对IPO 公司盈余管理的影响已成为国外研究的热点问题，但风险投资在我国才刚刚起步，国内学者对风险投资与IPO 公司盈余管理之间关系的学术研究成果非常少。
而随着我国资本市场和风险投资的不断发展和完善，风险投资将在我国IPO 市场中起到越来越重要的作用，风险投资机构的经营目标和行为必将会对我国IPO 公司的经济行为和决策产生重要的影响。
然而，国外学者关于风险投资与IPO 公司盈余管理之间关系的研究结论和国内学者关于风险投资与中小板上市公司盈余管理之间关系的研究结论在深交所创业板未必成立。
所以，有必要站在我国深交所创业板资本市场的角度对风险投资与IPO 公司盈余管理行为之间的关系进行实证研究。
本文以深市创业板为研究对象，结合手工搜集整理的数据，实证分析了风险投资（VC ）对IPO 盈余管理的影响。
为检验VC 对创业板企业IPO 盈余管理的影响，笔者根据拓展的Jones 模型分别计算了创业板上市公司IPO 前一年的可操纵应计利润，然后通过回归模型检验了VC 持股是否对盈余管理程度产生影响。
风险投资机构参与对公司IPO前盈余管理的影响——基于创业板上市公
有风 险 投 资 机 构 参 与 的 Ｉ Ｐ Ｏ 公 司 会 有 更 高 的盈 余 质 量 ， 在 Ｉ Ｐ Ｏ后 也 会 取 得 更 出 色 的 长 期 市 场 业 绩 ６ Ｊ 。国内一些学者研究发现 ， 风险投资参与者在国内市场 中起到了一定的认证监督作用。陈祥有 对我 国 中小 板上市 公 司研 究 发现 ， 与没有 风险 投资 背景 的公 司相 比 ， 有风 险 投资 者参 与 的公 司在 Ｉ Ｐ Ｏ
［ 关键词 ］ 风 险投 资机 构； 首次公开发行 ； Ｉ Ｐ Ｏ前盈余管理 ； 会 计信 息； 资本市场； 资产报酬率 ； 创 业板 市场 ［ 中图分类 号］ Ｆ ２ ３ ４ ． ４ ［ 文献标 识码 ］ Ａ ［ 文章编号 ］ １ ６ ７ ２ —８ ７ ５ ０ （ ２ ０ １ ４） ０ ５— ０ ０ ８ ６ —０ ８
Ｈ ｏ ｃ ｈ ｂ ｅ ｒ ｇ 研究发现， 若公 司在 Ｉ Ｐ Ｏ前及 当年有风险投资者参与， 则公司的盈余管理程度更小 ； 若公 司 在Ｉ Ｐ Ｏ后有风险投资者参与 ， 则公司的盈余管理程度更低 。Ｂ ａ ｌ ｌ 和Ｓ ｈ ｉ ｖ ａ ｋ ｕ ｍ ａ ｒ 研究发现 ， 在英国， 些有 风 险投资机 构支 持 的公 司 的会计 信息 更 加稳 健 ， 其损 失 披 露 得更 及 时 ＿ ５ Ｊ 。Ｓ ｈ ａ ｒ ｏ ｎ研究 发 现 ，
要推动力量。政府资本的高公信度可能会促使风险投资机构积极贯彻政策制度 ， 要求风险投资机构
的行 为具 有长期 可 持续 ， 这种 稳定 的主 流力量 可 能促使 风 险投 资机 构偏 向发 挥价 值认 证 的作用 。
一
、
理 论 分 析 与 研 究 假 设
（ 一 ）风 险投 资机 构参 与 对公 司 Ｉ Ｐ Ｏ前 盈余 管理 的影 响
风险投资参与对中国企业IPO的影响
风险投资参与对中国企业IPO的影响作者：王戈阳来源：《商情》2014年第43期【摘要】2014年是证券市场推进改革的一年，深化新股发行制度改革、完善退市制度的进程不断加深。
本文从股市新政出发，从资本市场理论与实践主题出发，基于创业板上市公司，通过研究风险投资参于IPO对上市公司业绩表现的影响，研究股市变化。
在这一过程中，本文通过均值比较及三因素模型检验的实证分析，对有无风险投资参于IPO的上市公司头一年的经营业绩进行了考察比较，并论证得出了风险投资参于IPO是否对上市公司业绩有影响的相关结论。
【关键词】风险投资 ;IPO ;上市公司经营业绩 ;三因素模型 ;实证分析一、选题背景新股发行的高发行价格、高发行市盈率、高募集资本的“IPO三高”现象一直是困扰我国股市健康发展的重要问题，而此轮股市新政的目标也盯准此处。
IPO的重要性主要体现在其绩效表现的影响力，其绩效一方面对于上市公司来说至关重要，因为好的首发状况对于其未来在股票市场表现有着很重要的作用，另一方面则影响到股市能否健康发展，频繁“三高”的IPO会使股市面临极大的扩容压力，而质量欠佳的IPO则严重危害市场信用、打击市场信心进而扰乱正常的市场秩序。
因而，一直以来IPO都是一个热点话题，但我们可以看到，对IPO的关注大多集中于公司上市的审批制度，即从政策监管部门与上市环节的角度研究各方关系对IPO的影响，但随着我国资本市场市场化进程的推进，风险投资（VC）已成为公司上市环节中重要一部分，本文即从风险投资角度出发，基于中国创业板的上市公司，研究风投参与对我国企业IPO的影响。
二、研究对象及研究思路本文的研究对象是风险投资参与对中国创业板公司IPO的影响。
这需要对风险投资的概念符合我国投资市场背景的界定。
在我国，近年来随着我国金融监管的进一步放开、金融市场市场化程度加大，一大批优质企业通过股份制改革得以上市，因此投资于成熟的企业在成本、风险及收益上有时更优于投资于早期企业，于是许多VC开始从事PE式的投资方式，在另一方面，也存在着PE进行VC类投资的情形。
风险投资对上市企业IPO后绩效的影响——基于创业板的经验证据
一、引言随着中小企业板和创业板在深圳证券交易所的先后设立，风险投资大量涌现并不断壮大，呈现急速井喷式发展。
风险投资指的是实行专业化管理，对新兴、以增长为诉求的未上市企业进行的股权式投资[1]，监控功能和密切参与公司经营活动是其区别于其他资金提供者的典型特点[2]。
国外研究表明，风险投资是影响公司首次公开发行（IPO ）后公司绩效的重要因素[3-5]，在企业IPO 前后发挥重要作用。
我国风险投资行业规模已经跃居世界第二位，仅次于美国[6]。
随着我国风险投资行业的迅速发展，关于风险投资对企业成长、发展作用的研究成为热点。
创业板企业通常具有高风险、高科技特征，是风险投资比较热衷的投资领域。
有风险投资参与的企业通过创业板上市后，风险投资可能会迅速退出。
也可能因为股权锁定期等原因，风险投资持有的股份被限制流通，或者继续持股可以获得收益，不少风险投资在企业上市后多年仍未退出[7]。
近年来大量创业板公司在上市后出现“绩效变脸”，加剧了资本市场“大起大落”的震荡，风险投资的作用遭到质疑，引起了学术界的高度关注。
那么，企业上市后未及时退出的风险投资能够提升企业绩效吗？从风险投资作为特殊股东的视角研究其对创业板企业IPO 后绩效的影响，有利于进一步加深对风险投资作用的认识，能够促进我国创业板市场健康发展。
本文拟探讨企业IPO 后未退出的风险投资的作用：一是风险投资对企业IPO 后绩效会产生什么影响；二是风险投资影响企业IPO 后绩效的作用机理是什么。
与已有文献相比，本文的贡献主要体现在两个方面：第一，已有研究主要集中在考察风险投资对企业上市之前有何影响，而探讨风险投资在公司上市之后所发挥作用的文献相对较少。
第二，从企业三大现金流以及费用支出的角度，分析了风险投资影响企业绩效的机制。
二、文献综述及研究假设关于风险投资对上市企业绩效的影响，国内外学者进行了大量研究，但并未得出一致的结论，基本可归纳为两种相反的观点。
一种观点认为，风险投资促进了企业发展，对企业绩效有显著的正向影响。
风险投资对上市公司盈余管理和市场表现的影响
风险投资对上市公司盈余管理和市场表现的影响作者：张莉来源：《时代金融》2014年第02期【摘要】风险投资对上市公司盈余管理和市场表现的影响有两种相反的观点。
一种观点认为风险投资能够提升企业价值；另一种观点认为风险投资存在侵害企业的动机。
联合风险投资对上市公司盈余管理和市场表现也有两种观点。
一种观点认为联合风险投资通过整合资源、分散风险能提高企业业绩，另一种观点认为联合风险投资内部的协作成本将导致风投监督作用下降，提升盈余管理，降低上市后表现。
【关键词】风险投资盈余管理市场表现一、风险投资对上市公司盈余管理和市场表现的影响关于风险投资对公司的影响，学术界存在两种相反的观点。
一种认为风险投资不仅能够提供一定的增值服务，更能对被投资企业起到监督作用，促进企业的经营管理和治理。
另一种观点认为风险投资机构的利益和其他股东的利益并不一致，风险投资的目的是推动企业上市，将股票变现盈利，因此风险投资机构可能会用自身的影响力影响管理层，促使其过早的推动上市，或者夸大发行价格以利于其套现获利，存在侵害IPO公司的可能。
根据风险投资对公司治理影响的两种理论，风险投资对公司盈余管理程度和市场表现的影响也有两种。
监督理论认为风险投资能够发挥有效的监督作用，提升企业质量，降低盈余管理程度，提升上市后的市场表现。
侵害理论认为风险投资有过早推动企业上市，或者夸大发行价格的动机，不会降低企业的盈余管理程度，甚至增加盈余管理程度，降低上市后市场表现。
为了验证上述哪种理论正确，学者们做了许多研究。
Barry等（1990）通过研究1978年至1987年美国上市企业发现风险投资背景的企业首发抑价率较低，他们认为这是因为风险投资机构发挥了有效的监督作用，提升了企业的质量。
Jain和Kini（1994）研究北美证券市场数据，结论表明风险投资对IPO企业粉饰报表、虚增利润的行为存在监督抑制作用。
Morsfield 和Tan（2006）研究发现风险投资机构为了其自身的声誉，能够对上市可能的盈余管理起到监督作用，实证得出有风险投资的企业公开上市当年盈余管理较低，且在上市后业绩的表现很好。
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风险投资持股对公司IPO前后业绩表现的
影响
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早在20世纪90年代，国外学者就开始研究风险投资机构与被投公司的关系问题，并取得了丰硕的成果。
随着中国资本市场和风险投资机构的不断发展与完善，以中国资本市场为研究对象的研究也不断涌现，然而在风险投资与公司IPO前后业绩表现关联度方面的研究相对匮乏，且无一致结论。
本文拟以在中小板、创业板上市的信息技术类公司为研究样本，通过定性、定量的分析方法，研究风险投资持股与公司IPO前、中、后三个时期业绩表现的关系。
一、综述
风险投资机构与被投公司关系的理论研究主要有“筛选”和“监督”作用以及“认证作用”等。
Barry等通过研究美国上市的433家风险投资持股公司样本，提出了风险投资的“筛选”和“监督”作用；Megginson和Weiss选取320家有风险投资持股和无风险投资持股的同行业、首次发行募资规模相似的两组样本进行配对研究，提出了风险投资的“认证作用”。
Jain& Kini
通过对美国682家上市公司的研究发现，公司上市后，以总资产收益率和现金流量总资产比率来衡量的业绩指标在上市后三年出现了显著的下滑，即著名的“IPO 效应”。
在对A股上市公司的研究中，朱武祥、张帆以1994年～1996年沪、深两市217家上市公司为样本，验证了中国上市公司IPO前后业绩显著下降问题；寇祥河等研究指出中小板市场中风险投资持股的样本公司净利润变动趋势不支持IPO效应假设和认证功能假设；李玉华、葛翔宇认为风险投资在IPO前发挥了“监督”和“认证”作用，但是风险投资机构的“增值服务”作用不显著。
张科举以信息技术行业创业板上市公司为研究样本，在控制行业差异的基础上，研究了风险投资持股与创业板上市公司IPO前后业绩下降现象的关系，提出了风险投资机构与拟上市公司在上市前后的“业绩同盟”关系。
本文创新点在于：研究样本方面，文中样本公司归属于风险投资案例最为集中的信息技术行业，不仅在样本数量方面能够充分反映风险投资持股的各种影响，而且规避了不同行业的样本公司之间因行业特点、经营周期等因素造成的模型检验误差；业绩衡量指标方面，文中选取营业收入增长率和净利润增长率指标
来衡量公司业绩变动，与公司市场价值关联度更大、更直接。
二、研究假设与设计
1. 研究假设。
假设1：公司公开发行后存在业绩下降趋势。
中国上市监管政策对拟上市公司业绩增长的要求，可能会造成公司上市前业绩增长潜力透支进而上市后业绩下降问题。
假设2：风险投资机构对被投公司的“认证”、“监督”作用和增值服务有效的。
风险投资机构往往是其所关注行业领域的专家，与公司管理层相比，拥有更多的行业资源和管理经验，风险投资机构持股可以为公司带来更多的发展机会和管理经验。
2. 研究设计。
样本选择。
按照证监会行业分类标准，选取计算机、通信和其他电子设备制造业、互联网和相关服务业、软件和信息技术服务业、电信、广播电视和卫星传输服务业等信息技术领域，xx年～2016年在中国创业板、中小板上市的公司为研究样本，剔除期间发生并购重组主营业务发生变化和ST的样本后共计187家公司，其中创业板113家、中小板74家、有VC持
股的112家。
变量选择。
本文选择营业收入增长率和净利润增长率两大类指标来衡量公司IPO前后的业绩，为了更好的衡量样本公司业绩变动趋势，本文选取了相应业绩指标的复合增长率来平滑各期之间的波动。
参考《创业投资公司管理暂行办法》本文将满足以下两个条件的机构均认为是风险投资机构：首先，该投资机构的经营范围中包含投资业务；其次，该投资机构独立于被投公司，不属于被投公司股东的关联方或者管理层持股公司。
3. 数据来源。
文中所用的上市公司财务数据、券商排名资料WIND数据库；VC资料、样本公司股权数据上市公司的招股说明书、上市公司《补充法律意见书》等其他上市文件；GDP数据国家统计局数据库。
三、实证分析
1. 公司公开发行前后业绩变动。
样本公司上市当年营业收入、净利润的增长率都出现了下降现象，样本公司在上市当年存在着显著的“业绩变脸”现象。
从趋势上来看，样本公司上市后三年营业收入和净利润的复合增长率都较上市前两年有明显下降，尤其是净利润下降幅度更为明显。
独立样本T检验结果显示：上市后营业收入复合增长率和净利润复合增长率是存
在显著差异的，P值达到了0。
因此，假设1成立，样本公司上市后存在着显著IPO效应，上市后净利润复合增长率下降幅度远大于营业收入复合增长率在一定程度上说明样本公司存在着严重的盈余管理。
2. 风险投资参与对公司公开发行前后业绩变动的影响。
将样本公司分为有风险投资持股和无风险投资持股两组，分别进行统计分析，结果如表3所示。
上市前两年，有风险投资参与的公司营业收入复合增长率均值高出无风险投资参与公司近13个百分点，净利润复合增长率均值高出超过24个百分点，两个均值的差异在统计上是显著的，这说明风险投资机构的“认证”和“监督”作用在上市前是有效的；与此同时，上市后三年风险投资参与与否对公司业绩变动的影响是不显著的；从上市当年的“业绩变脸”来看，风险投资参与的效果也是显著的。
因此，假设2在上市时和上市前是成立的，只是风险投资持股对公司的业绩影响不一定是正向的。
进一步的本文构造如下多元回归模型来定量分析风险投资机构对公司公开发行前、中、后及趋势性变动的影响：
Y0为REVC0和NPC0，VC为有无风险投资持股的虚拟变量，有风险投资持股为1，否则为0；CONT
为样本公司股权集中度指标，以上市时实际控制人的股权比例表示；IB为保荐券商声誉虚拟变量，高声誉组为1，低声誉组为0，本文以样本公司上市当年保荐券商保荐发行案例总数前十名为高声誉组；GDP0为公司上市当年GDP增长率与公司上市前一年GDP增长率之差，用来控制宏观经济周期对公司业绩的影响；SIZE为公司上市前一年总资产规模；
风险投资机构影响公司业绩变动的方式和途径方面，以112家有风险投资持股的公司样本为研究对象，通过模型、模型来实证验证风险投资机构对公司业绩影响的特征因素：
其中Y0为REVC0和NPC0，BOARD为风险投资机构在被投公司董事会中占有的董事席位数量；NUM为被投公司中风险投资机构的数量；SHARE为被投公司中风险投资机构占有的股权比例总和；TIME 为风险投资机构持股时间，由第一家进入公司的风险投资开始计算，直到公司上市当年，月份数不足一年的，以不足一年的月份数除以12换算成年。
其他指标与模型相同。
表6风险投资特征因素检验结果中显示，持股时间对上市当年业绩变动幅度和上市前两年业绩复合增长率是有显著影响的；风险投资机构数量对净利润指
标变动的影响是显著的，机构数量越多对被投公司的监管越严格，盈余管理程度就越低，进而上市当年净利润增长率下降幅度越低，上市前净利润复合增长率越低，爆发性增长的可能性越小；董事会席位对上市前两年业绩复合增长率有显著的影响，有助于增强风险投资机构上市前的“认证”和“监督”作用。
四、结论
通过对中小板、创业板187家信息技术类样本公司的研究发现：以营业收入增长率和净利润增长率为衡量指标，公司上市当年存在“业绩变脸”现象；公司上市后存在着业绩显著下降的趋势，“IPO效应”是显著的；风险投资参股对公司上市当年、上市前两年业绩变动有显著的影响，对上市后三年公司业绩变动无显著影响；风险投资机构的持股时间、董事会席位和风险投资机构数量是风险投资机构影响被投公司业绩的显著性特征因素。
鉴于以上研究成果，本文认为中国应尽快对上市发行监管制度进行改革，推进注册制实施步伐，完善公司公开发行监管制度。
同时，积极推动中国风险投资市场发展，大力发展政府引导投资基金，增加风险投资市场的资金供给，鼓励风险投资机构更多的投向早期创业项目，促进中国创新创业市场健康发展。
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