从城投债到市政债：基于美国的经验分析
城投债的必然发展方向：市政债券——基于城投债信用利差实证研究
【 摘
要】 我 国城 市建设投 融资平 台的 实质是政府市政债券代理发行机构 ， 其发行 的债券（ 称“ 城投债 ” ） 除没有免税待遇
外， 具备 市政债券 的其他一般特征 ， 城投债转化为市政 债券是未来地方政府财政体制改革的发展方 向。市政债券一般可细化
分为一般责任债券和收益债券 两来自属性 ， 通过研 究这两种属性对城投债信 用利 差的影响 ， 发现城投债 的一般责任债务属性和
・
４ ３ ・
创新
２ ０ １ ３年 第 ４期 总 第 ４ ６期
是很 大 。Ｄ ａ ｎ Ｃ ｏ ｖ ｉ ｔ ｚ 、 Ｃ ｈ ｒ ｉ ｓ Ｄ ｏ ｗ ｎ ｉ ｎ ｇ （ ２ ０ ０ ７ ） 研 究 了流动 后在对两种属性分析的前提下 ， 结合城投债 自身的
性和信用风险与信用利差的关系。 Ｌ ｉ ｕ ｒ ｅ ｎ Ｗ Ｕ 、 ｚ ｈ ａ ｎ ｇ 特性 ， 对其如何发展成市政债券提出政策建议 。 Ｆ ｒ ａ ｎ ｋ Ｘ ｉ ａ ｏ ｌ ｉ ｎ ｇ （ ２ ０ ０ ８ ） 则实证发现 ， 实际经济产 出、
【 文章编号１ １ ６ ７ ３ — ８ ６ １ ６ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ４ — ０ ０ ４ ３ — ０ ６
城投债 ， 又称“ 准市政债 ” ， 是 以地 方投融 资平 务制 度 已经成 为不 可避 免 的历史 趋势 。本 文通过 分 台作为发行 主体 ，公开发行企业债和 中期票据 ， 其 析一般责任债券和收益债券对城投债信用利差的
２ ０ １ ３ 年 第４ 期
刨 新
Ｉ ＮＮｏ ＶＡＴＩ ｏＮ
Ｎｏ ． ４ ２ ０１ ３
（ 第７ 卷 总第４ ６ 期）
（ Ｖ ｏ １ ． ７ ， Ｃ ｕ ｍ ｕ ｌ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ ｌ ｙ Ｎ ｏ ． ４ ６ ）
关于我国市政债券和城投债的区别分析
关于我国市政债券和城投债的区别分析作者：石超来源：《现代经济信息》2015年第03期摘要：随着国际经济和贸易的迅速发展，世界上绝大多数国家对地方政府债券均有一定程度的认可，认为赋予地方政府发债权是完善的分税制以及财政分权体制下地方政府履行其公共职能的必然要求。
因此，本文将对地方政府发行债券的必要性和可行性以及与市政投资的关系以及市政债券的宏观经济效应等方面进行分析。
关键词：城投债；市政债券；特征分析中图分类号：F812.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）003-000-01一、城投债的定义我国地方政府所进行的债券融资主要用于道路桥梁、公共交通、公用事业等市政建设等项目，这也是我国地方政府债券融资的主要目的。
债券发行人多为地方政府组建的城市建设投资公司，故发行的债券也简称“城投债”。
城投公司既是我国城市基础设施投资、建设和运营的主体，也是地方政府市政建设的融资平台。
二、市政债券的概念及特征1.市政债券的概念。
市政债券是与中央政府债券（国债）相对的概念，又称为地方公债或地方政府债券。
市政债券由地方政府及其授权机构根据本地区社会经济发展状况和城市建设资金短缺政府来发行的，以政府税收及所属项目收益为偿债来源，在承担还本付息责任的基础上，按照有关法律的规定像社会发行的债务凭证。
因此，市政债券和地方公债是地方政府募集地方建设资金的一种举措，属于公债系统。
市政债券的类型，根据发行者自身信用状况和偿债资金来源的不同，可将市政债券分为两类：一是以发行机构的全部信用即税收收入作为担保、以地方财政税收为支持的债券，称为一般责任债券，其以地方政府的无限征税能力作为还本付息的保证，是信用级别最高的市政债券。
二是以政府事业收入作为担保的收益债券。
收益类债券常包含了一个具体的项目或一些相关的具体税收，债券的偿债资金来源皆是项目的首付或税收等。
由于收益债券的资金流源于对未來收益项目的预期，存在不确定性，因此其风险要高于一般责任债券。
强化我国地方政府举债融资约束机制研究——以美国地方政府破产机制为例
［收稿日期］2014－03－04［作者简介］温来成，男，甘肃人，中央财经大学财政学院教授，博士生导师，中财—鹏元地方财政投融资研究所执行所长，主要研究方向为城市财政管理、地方财政投融资；彭羽，女，内蒙古人，中央财经大学财政学院博士研究生，内蒙古财经大学财税学院讲师，研究方向为财税理论与政策；刘洪芳，男，湖南人，中央财经大学财政学院博士研究生，研究方向为财税理论与政策。
［基金项目］教育部人文社会科学研究规划基金项目“地方政府投融资公私合作的监管机制创新研究”（13YJA630101）；北京市哲学社会科学基金项目“北京市公共服务公私合作的价格监管机制创新研究”（13JGB016）；中央财经大学中国财政发展协同创新中心课题和中财—鹏元地方财政投融资研究所2014年度课题。
感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。
强化我国地方政府举债融资约束机制研究———以美国地方政府破产机制为例The Ｒesearch on Strengthening Constraint Mechanism of Local Government Debt Financing in China ：The Case Study of Bankruptcy Mechanismof Local Government in USA温来成彭羽刘洪芳WEN Lai-chengPENGYuLIU Hong-fang（中央财经大学财政学院北京100081）［摘要］笔者以案例分析的方式，从立法、制度建设和监督管理三个方面，比较分析了中美两国在地方政府债务管理上的差异，并借鉴美国地方政府破产经验及地方债的发展规律，探讨如何强化中国地方政府举债融资机制问题。
笔者从建立健全债务预警制度，增强对中国地方政府举债融资约束力度，条件成熟时引入地方政府财政破产制度；建立地方政府债务风险党政官员责任追究制度，提高违约失信成本；建立地方政府财务报告和信用评级制度，形成地方政府债务有效市场约束机制等方面，提出了政策建议。
美国政府投资项目管理几点启示
美国政府投资项目管理启示翁续宁（建筑工程学院13工程管理3班）摘要：对于超级大国美国项目管理制度发展时间很久，美国政府投资项目涉及面较广，根据美国政府项目管理的基本做法和主要特点进行了全面的分析和解释，从中提炼分解了许多的精华，中美两国政治制度不同、市场发育程度不同、文化不同，显然，美国的许多成功经验并不能直接移植到中国，但对比中美在政府投资项目管理上的差异，依然能给我们些许启示：1、加强项目前期管理；2、加大项目预算审核力度；3、大力推行工程担保。
关键词：管理体制决策监督The Enlightenment of American government investment project management Abstract: The U.S. project management system for super powers for a long time, the United States government investment projects involving a wide range, according to the U.S. government project management basic practices and the main features of a comprehensive analysis and interpretation of many of the essence, China and the United States political governance system, market development, culture, obviously, many successful experiences of the United States and China can not be directly transplanted to the government investment project management, can give us some inspiration: 2, increase the project budget audit; 3, vigorously promote the project guarantee.Key words: management system policy decision supervision1.美国政府投资项目管理的基本做法1.1管理体制美国政府投资项目涉及面较广，主要包括教育、文化、医疗、社保、养老、农林、水利、交通运输、住宅及城市规划、军事和国防设施、政府办公用房等方面。
中美绿色债券发展的比较研究——以美国dcwater绿色债券和中国16京汽绿色..
华中科技大学硕士学位论文摘要绿色债券作为一种新型的金融工具，其通过筹集更多的个人资金服务绿色发展，迎合了社会大众对于环境和健康问题的关切，具有更大的吸引力。
20世纪，欧美政府为了集合个人投资者的资金，实现公共项目的建设，发行了铁路债券、战争债券等专项债券，这些债券的顺利发行最后实现了多方共赢的目的。
本文的基本思路是通过分析美国“DC Water市政绿色债券”和“16京汽绿色债券”两个案例，从“绿色认证机制”、“绿色债券的金融监管”和“激励机制”三个方面着手，由点到面分析国内外绿色债券市场状况，探寻中国投资者对绿色债券缺乏投资热情的原因，以期通过绿色债券这种融资手段，让更多的个人资金投入到绿色发展中来，最终达到美化生活环境，提高投资者收益的多赢目的。
采用的研究方法包括文献法、案例法和比较分析法等。
中国绿色债券市场的发展虽然与国外还存在一些差距，但随着中国政府提出“绿色金融”和“绿色发展”的发展理念，国内的绿色债券市场将进入黄金时代。
本文以美国“DC Water绿色市政债”和中国“16京汽绿色债券”为例进行对比分析，以期对国内绿色债券市场发展提供借鉴和启示。
绿色债券作为顺应21世纪经济形势出现的新型专门债券，拥有极大的发展潜力。
如能善加利用，兼顾经济与环境效益，将有助于提高经济发展质量，在此基础上增进总社会福利，实现社会可持续性发展。
关键词：绿色债券，绿色金融，比较分析，案例研究华中科技大学硕士学位论文AbstractGreen Bond as a new type of financial instrument, which promotes green development by raising more personal funds. Green bonds is increasingly attractive to the public on concerning about the environment and health problems. In the 20th century, Europe and the United States government have been issued railway bonds, war bonds and special bonds. For instance, the special bond which could collect scattered private investment to implement the project construction, in order to achieve a win-win purpose.The basic idea of this thesis is to analyze the domestic and foreign green bond market situation by analyzing the two cases of “DC water Municipal Green Bond”and 16 Beijing Green debt , and explore the shortcomings of China green bond market relative to the international market and make recommendations on the development of the domestic green bond market. The research methods used include literature, case law and comparative analysis. China green bond market development still has some gaps to foreign ,but with the Chinese government put forward the “green finance ”and “green development ”concept of development, the domestic green bond market bond market will enter the golden age. In this thesis, the United States “DC Water green debt ”and China “16 Beijing steam green debt”as an example of Comparative analysis, with a view to the development of domestic green bond market to provide reference and inspiration. If we can consider both economic and environmental benefits of the Green bonds, it will engage beneficial impact on economic development, enhancing the overall social welfare, and achieve the sustainable development of society.Keywords: Green Bond, Green Finance, Comparative Analysis, Case Study华中科技大学硕士学位论文目录摘要 (I)Abstract.......................................................................................................... I I 1 绪论1.1 研究背景及意义 (1)1.2 绿色债券的研究现状 (4)1.3 研究的内容与方法 (9)2 绿色债券市场发展概述2.1 绿色债券的概念和特点 (11)2.2 国际绿色债券市场发展现状 (12)2.3 国内绿色债券市场发展现状 (15)3 美国“DC Water 绿色市政债券”的案例分析3.1 美国“DC Water 绿色市政债券”基本情况 (18)3.2 美国“DC Water绿色市政债券”的要素分析 (18)4 中国“16京汽绿色债券”案例分析4.1 中国“16京汽绿色债券”基本情况 (22)4.2 中国“16京汽绿色债券”的要素分析 (22)5 中国“16京汽绿色债券”与美国“DC Water 绿色市政债券”的对比分析5.1 基本要素的对比分析 (26)5.2 案例对比分析的启示 (28)6 结论6.1 对比美国与中国绿色债券市场得出的结论 (30)华中科技大学硕士学位论文6.2 政策建议 (32)致谢 (35)参考文献 (36)华中科技大学硕士学位论文1 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1研究的环境背景近些年来，全世界范围内正在发生各种各样的自然灾害，这些自然灾害对人类的生命财产安全造成了极大的威胁；自然资源的储蓄量随着人们的不断开采，正在一步步的枯竭，环境问题正在不断的升级，已经严重影响到了人们的正常生活。
有效化解城投债风险的观点综述
的话 ， 地 方债 券 接 近 于 一 般 责 任 的 市 政债 券 ， 城 投 公 司 等 发 行 的企 业 债 券 则 与 收 入 债 券 接 近 。 ④
南 开大 学经济 研究 所副 所 长谢 思全 、 白艳 娟
方 政府 拓展 融 资渠道 、 搭 建 融 资 平 台 的 公 司 。 根 据 《国 务 院关 于 加 强 地 方 政 府 融 资 平 台公 司 管 理
还 本 付 息 来 自投 资 项 目 （ 如 高 速 公 路 和机 场 ） 的
收费， 因此它 的风 险要 高于 一般 责任 债 券 。大部 分 收入债 券 是用 来 为 地 方 政 府 拥 有 的公 用 事业 和 准公用 事业 （ 如医院、 学校 等 ） 筹资。 如 果 要 把 我 国 当 前 的 债 券 与 美 国 进 行 对 比
发 行 主 体 公 开 发 行 的企 业 债 券 ， 多 用 于 地 方 基 础
锯衙 磊 手 宅考 考２ ０ １ ３ 年第４ ８ 期（ 总第２ ５ ３ ６ 期
热 点综述
土地 、 股 权等 资 产设 立 ， 承 担 政 府 投 资 项 目 融 资
功能 ， 并拥 有独 立法 人资 格 的经 济实 体 。地 方政 府 融 资 平 台 既 包 括 了从 事 市 政 基 础 设 施 建 设 、 公
有效化解城投债风险的观点综述
财 政部 财政科 学研 究所 钱 凯
用 事 业 项 目投 资 、 开发 的主体 ， 也 涵盖 了运 营 、 管
理各 类 国有 资 产 的 主 体 。城 投 公 司 也 被称 为地
方政 府融 资平 台公 司 。 பைடு நூலகம்
美国市政债券
国内一些为城市基础设施建设筹集资金的地方债券，就具有一定的市政债券性质。
这些准市政债券在责任主体、债券评级、筹资成本等方面并不够规范，应该努力创造条件，在适当时机推出市政债券。
美国对市政债券的监管及其启示国务院发展研究中心发展部刘云中市政债券（Municipal Bond），在美国又称为州和地方政府债券，是由州和地方政府为筹措学校、道路和其他大项目的开支而发行的长期债务工具, 有时为了满足日常预算的需要，也会发行市政债券i。
通常从市政债券获得的利息收入免交联邦所得税，同时，发债的州和地方政府也会免除州和地方所得税ii。
从美国的情况来看，所得税率比较高的商业银行是这些市政债券的最大买主，持有全部清偿余额的一半以上的市政债券，其次是一些富有且所得税率较高的个人，再次就是保险公司iii。
美国市政债券可分为一般责任债券（税收支持债券）和收入债券。
本文仅探讨美国对市政债券的监管机构及其职能、反欺诈条款和信息披露义务、违约风险及对投资者的救助，并简要探讨中国推出市政债券的问题。
市政债券的监管机构及其职能市政债券的发行者负有向投资者提供信息的义务，保证投资者能够合理地理解和评价所要购买的债券。
由于美国的政治传统，地方政府受到美国联邦政府的干预和监督很少，这一点也表现在市政债券的监管方面。
发行市政债券与发行企业债券不同，虽然美国的《证券法》和《证券交易法》对发行企业债券的信息披露作了详细的规定，但对发行市政债券需要披露的内容、时间和格式几乎没有规定。
联邦政府将发行市政债券的信息披露义务交给了州和地方政府政府，联邦政府（具体而言就是美国证管会，SEC）对市政债券的监管主要根据反欺诈的概念原则，而反欺诈的概念只有事后监督和追究的作用。
美国对市政债券的监管主要有两个机构，一个是美国证管会市场监管部设有市政债券办公室（office of municipal security, OMS），另一个是美国市政债券规则委员会（municipal security rule board, MSRB）。
基于AHP的集团管控模式选择影响因素分析
实证研 究［ Ｄ］ ． 西南财经大学 ， ２ ０ １ ２ ． 策研 究［ Ｄ］ ． 湖南大学， ２ ０ １ １ ．
［ １ ］李湛， 刘苡丹， 周俊 宏． 我 国地 方政府债券和城投债 ［ １ ２ ］王志鹏． 我 国城投企业债券风险研究及其 防范对 ［ ２ ］游俊 ， 刘薇 ． 论 我 国城投 债发展 现状 、 问题及 建议 ［ １ ３ ］曲奇瑶冲 国式市政债券 ： 城投债风险探 究［ Ｄ］ 冻 ［ １ ］ 冲 国外资， ２ ０ １ １ （ ９ ） ． 北财经大学， ２ ０ １ １ ． ［ ３ ］涂德君． 我 国城投债 市场发展的三个阶段 ［ Ｉ ］ － 中国 １ １ ４ Ｊ Ｐ ｅ ｔ ｅ ｒ Ｄ． Ｆ ｌ ｅ ｍｉ ｎ ｇ ． Ｃ ｒ ｅ ｄ ｉ ｔ Ｒｉ ｓ ｋ Ｍｏ ｌ ｄ ｉ ｎ ｇ ［ Ｊ ］ ． Ｔ ｈ ｅ Ｊ ｏ — 债券 ， ２ ０ １ ０ （ ２ ） ： ５ ４ — ５ ８ ．
风 险 与 内控
ＦＲＩ ＥＮＤＳ ＯＦ ＡＣＣＯＵＮＴＩ ＮＧ
＿ — — ● ■ — — 一
基于 ＡＨ Ｐ的集 团管控模 式选择影响 因素分析
桂 林 电子科 技 大 学商 学院 任 汝娟 王 锦
【 摘 要】 在集团管控的模式选择 中， 对影响集 团管控模式选择的诸多因素进行科 学的分析和评价是作 出正确
重要作 用 ， 其对一个国家经济的发展 、 国际竞争力的提 来作 出判断往往会使选择带有很大的盲 目性 。现代企
高有着十分重要 的影响。 目前我 国企业 已经进入经济 业集 团按照总部的集、分权程度不同可以将集 团管控
发展的新阶段 ，但是 由于我 国特殊 的国情使得企业集 的模式划分为“ 操作管控型 ” 、 “ 战略管控型 ” 和“ 财务管 团的管理和控制还存在许多方面的不足 ，一些制度还 控型” 。 但是作 为一个企业 的管理者如何根据 自己公司 有待进 一步完善和改进。如何借鉴市场经济发达国家 的实际情况进行合理 的模式选择？本 文运用层次分析
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债期限较短 ， 借新还旧的压力 比较大。 从发行 主体 行政级别 分布来 看 ， ２ ０ １ ３年 下半
资金。这与城投债本身“ 弥补地方财政缺 口， 支持地
方基 础 建设 ” 的功能 属性 是一 致 的 。但 是 ， 由于这 些 基 础设 施 项 目产 生 现金 流 的周期 普 遍 较 长 ， 而城 投
２ ０ １ ３ 年ｌ ２月 ３ ０日 下 午 ，审计署公布 了 ２ ０ １ ３ 年政府债务 审计结果 ， 截至 ２ ０ １ ３年 ６ 月底 ， 全国各 级政府负有偿还责任的债务 ２ ０ ６ ９ ８ ８ ． ６ ５ 亿元 ，负有 担保责任 的债务 ２ ９ ２ ５ ６ ． ４ ９ 亿元 ， 可能承担一定救助 责任 的债务 ６ ６ ５ ０ ４ ． ５ ６ 亿元 。从 审计报告来看 ， 目前 我 国政府性债务风 险总体 可控 ， 但县、 市 级债务增 长快 ， 局部地 区债务率高 。审计署的结果显示 ， 地 方政府债务资金来源 中， 企业债仅 ４ ５ ９ ０ 亿元 ， 而同 期实 际存量 的城投债 约为 １ － ３ 万亿元 ，可见 相 当 大一部分城投债并 未纳入地方政府债务统计 口径
地方政府投融资
年， 城投债将会迎来一波偿还小高峰 。截止 ２ ０ １ ４年 第一 季度 ， 城投债偿还规模为 ８ ４ ６ ． １ ９亿元 ， 接 近去
年全 年 的一半 。 （ 二） 当前 城投 债 存在 的 风 险 于 交 通设 施 、 多元 金 融 、 建 筑工 程 、 公 用 设 施 和运 输 行 业 五 大行 业 ， 而 房地 产 业 务性 质 的城 投 平 台公 司 受 政 策 限制 ， 几 乎 不 能通 过 公 开 发行 债 券 补 充 营运
ｌ ！ ： 堡 堑 里 Ｉ
９ ０ ５ ５ ． ９ ５ 三 ７ ・ ６
３ ６ ０ ６． ７
８ Ｏ ｏ ０
６ Ｏ ０ ｏ
４ ０ ０ ０ ２ ｏ ｏ Ｏ ０
姻。
２ ０ ０ ８ ２ ０ ０ ９ ２ ０ １ ０ ２ ０ １ １ ２ ０ １ ２ ２ ０ １ ３ ２ ０ １ ４ Ｑ１
地方政府投融资
从城投债到市政债． １ 基于美国的 经验分浦区 ２ ０ ０ ４ ３ ３ ）
内容提要 ： 相 比城投债 ， 市政债具有偿债责任明确、 透明度较高、 投资者分散等优 势。
本文 分析 了我 国城 投 债 发行 的现 状 ， 评 估 了 当前 城投 债 所 存 在 的风 险 ， 并在 合 理借 鉴 美 国市政 债 市场发 展 经验 的基础 上 ， 提 出了从 城投债 过 渡到 市政债 的具 体发展 路 径 。 关键 词 ： 城投 债 市政 债 财政 风 险 美 国经验 中 图分 类号 ： Ｆ ８ １ ２ ． ５ 文献 标 志码 ： Ａ 文章 编号 ： １ ６ ７ ２ — ９ ５ ４ ４ （ ２ ０ １ ４ ） ０ ７ — ０ ０ ２ ８ — ０ ５
一
、
我 国城 投债 现状及风险
发行 规模 迅 速扩 大 ， ２ ０ ０ ９年 全 年城投 债 发行 量 超过
３ ０ ０ ０亿 元 ，城投 债 的发 行 额 比 ２ ０ ０ ８年增 加 了
２ １ ８ ％。各地 方政府 大 规模 的基 础设 施 建设 ， 导 致地
城投债属于企业债 的一种 ， 其发行 的主体通常 都是地方政府投融资平台。我国预算法规定 ， “ 除去
到期偿还量为 １ ９ ８ ４ 亿元 ， 较前一年增长 １ ０ ２ ％。由
于２ ０ ０ ９年发行 的大量 城 投债 为 ５年 期 ，预计 ２ ０ １ ４
１ ２ Ｏ ｏ ０
１ ０ ｏ ｏ ０
２ ０ ０ ９ 年， 为 了应对 国际金融危机的冲击 ， 国务 院出台了 ４ 万亿元 的经济刺激计划 ， 人 民银行和银 监会也在 ２ ０ ０ ９ 年３ 月联合发布 《 关 于进一步加强 信贷结构调 整促进 国民经济平稳较快发展 的指导 意见》 ， 提出“ 支持有条件 的地方政府组建投融资平 台， 发行企业债 、 中期票据等融资工具 ， 拓宽 中央政 府投资项 目的配套资金融资渠道” 。当年 ， 城投债的
府 面前 ， 城 投 债 的发 行 于 是再 次 扩 张 ， 跃升至 ９ ０ ０ ０
行城投债券满足融资需要。地方政府组建城市建设
投 资公 司 、 城建开发公司 、 城 建 资 产 经 营公 司等 不
同类型的公 司， 这些公司通过划拨土地等资产组建
一
亿元 ， 站上一个新的台阶。２ ０ １ ３ 年城投债发行规模 也处在这一台阶上。城投债存量 的迅速扩张 ， 也导
图１ 城投债历年发行量和到期偿还量 （ 亿元 ） 数据来源 ： Ｗｉ ｎ ｄ资讯。
［ 收稿 日期 ］ ２ ０ ｌ ４ — ０ ５ － ２ ８ ［ 作者简介 ］ 黄杨 ， 金融学 院金融学硕士研究生 ， 研究 方向为债券市场 ， 金融理论与政策。
２ ８ 地方财政研究／ ２ ０ １ ４ ． ７ ／ 第７ 期
致城 投债 到期偿 还 规模 的增 长 。 ２ ０ １ ３年全 年城 投债
个资产和现金流大致可以达到融资标准的公司 ，
必要时再辅之 以财政补贴等作为还款承诺 ， 通过发
行 城 投 债 将 融人 的 资金 投入 到地 方 基 础 设 施 建 设 或 公益 性项 目中 。
（ 一） 我 国城 投 债发行 的基本 情 况
法 律 和 国务 院另有 规 定 外 ， 地方 政 府不 得 发 行 地方 政 府债 券 ” 。在此 背景 下 ， 地方 政府 只能依 托平 台发
方融资平台债务规模迅速膨胀 。为有效防范财政金
融 风 险 ， 国务 院加 强 了对 地 方 政 府 融 资 平 台 的管
理， ２ ０ １ ０ 年和 ２ ０ １ １ 年的城投债发行规模 均保持在 ３ ０ ０ ０ 亿元左右。２ ０ １ ２ 年， 保增长 的任务又摆在了政