我国商业银行海外并购的财富效应研究-基于工商银行海外并购的案例
我国商业银行海外并购绩效研究
我国商业银行海外并购绩效研究作者：林伟华来源：《北方经济》2014年第09期随着经济全球化的发展，我国的商业银行进行海外并购越来越频繁。
商业银行主要通过海外并购实现跨国经营，以提升自身的国际竞争力、扩大海外市场，追求利润的最大化。
从1984年到2009年，商业银行共发生了28起海外并购案，涉及的金额约200亿美元。
其中尤以工商银行在并购案例中独占鳌头。
从2000年到2012年，工商银行收购了香港友联银行、印尼Halim银行、澳门城兴银行股份有限公司、南非标准银行20%的股权、加拿大东亚银行，目前仍在进行的有泰国ACL银行大众有限公司。
一、我国商业银行海外并购事件及特征全球银行并购浪潮最早出现于19世纪末20世纪初，始于银行业起步最早的英国，并逐渐延伸到欧洲、美国、日本等国的金融业。
我国银行业海外并购相较于国际银行业的并购而言，起步比较晚。
1984年，中国银行收购澳门大丰银行50%的股份，开创了我国银行业海外并购的先例。
随着世界经济自由化、全球化和我国金融体制改革不断深化，我国商业银行进行海外并购也日趋活跃，并取得一定进展。
纵观我国商业银行海外并购实例，可归结出以下特点：首先，早期由于我国银行还未实行股份制改革，考虑到银行在我国经济领域特殊的地位，所以我国商业银行的海外并购仍是借助行政力量完成，并且所涉金额和交易笔数都不大，并购对象主要集中在香港和澳门地区。
其次，自2006年以来，随着我国经济体制完善，股份制商业银行发展壮大，商业银行的海外并购模式也由政府主导逐渐转向了市场主导，银行因为自身市场需求积极参与海外并购。
从我国每年商业银行海外并购案例可以看到，每年的并购交易数量有了显著增加，目标地区也开始向非洲、欧洲、美洲、东南亚地区拓展，涉及金额数目也有大幅度提高。
从1984年到2009年，商业银行共发生了28起海外并购案，涉及到的金额约200亿美元。
其中，被收购方所在地区在香港的有19家，在欧洲的有3家，在东南亚的有3家，在美国和非洲各有1家。
中国工商银行海外并购的经济绩效研究——以收购南非标准银行和阿根廷标准银行为例
西南财经 大学金融学院教授 ， 博士 ， 成都市 ， ６ １ ｌ １ ３ ０ ； 西南财经大学金融学院博士研究生。
金 融
二、 文献综述
国外学者 对于银行 海外并 购 的动 因、 绩效、 风 险及 规避 方法 、 并 购的渐进 性特征 等进行 了广泛深入 地研究 。
以往受 限于 中资银行海外并购 的样本较少 ， 国内学者对于 中资银行海外并购 的研究早 期多集 中在理 论层面 ， 近年 来有学者采用实证方法对 中资银行海外并 购的绩效进行 分析。
本文 以中国工商银 行收购南非标准银行集 团 ２ ０ ％股份和阿根廷标准银行 ８ ０ ％股份 为例 ， 研究 两次并购 的资
本市场反应及财务绩效 ， 探讨 中资银行海外扩张 的战略选择和政 策建议 ， 以期助力 中资大 型商业银行从 区域 强者
走 向世界金融舞 台的中央 。
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３—０ ６—１ ３ 基金项 目： 教育部人文社会科学研究项 目“ 基于企业融资结构视角的银行 信贷 风险防范研究” （ ０ ９ Ｘ Ｊ Ａ ７ ９ ０ ０ １ ２ ） 作者简介 ： 张合金 武帅峰
（ 一） 国外 文 献
国外学者关 于银行业海外并购 的研究 主要集 中在以下方面 ： （ １ ） 银行业 国际化 的动 因和跨 国并 购决 策的影 响 因素 。伯 杰 （ Ｂ ｅ ｒ ｇ ｅ ｒ ） 等指 出信息处 理 、 通信技 术 的发展 、 全 球性金融管 制 的 放 松 、 日益 频 繁 的非 金 融 企 业跨 国 贸易 和投 资 活 动 ， 为银 行 国际 化 提 供 了基 础 。钱 丽 红 （ Ｌ ｉ ｈ ｏ ｎ ｇ Ｑ ｉ ａ ｎ ） 和安德鲁 ・ 德里奥斯 （ Ａ ｎ ｄ ｒ ｅ ｗ Ｄ ｅ ｌ ｉ ｏ ｓ ） 分析发 现 日本 银行海 外扩张属 于 防御性 扩张 ， 出于追 随已有 客户海外 经营 、 实现规模 经济 和范围经济的动机心 ］ 。布赫 （ Ｂ ｕ ｃ ｈ ） 和德 朗 （ Ｄ ｅ Ｌ ｏ ｎ ｇ ） 指 出信 息成本 、 金融监 管差异 、 经济发 展水平 等因素对银行跨 国并购决策产生重要影响 ］ 。阿 内塔 （ Ａ ｎ ｅ ｔ ａ ） 和奥斯 卡（ Ｏ ｓ ｋ ａ ｒ ） 研究发现母 国与东 道 国之 间的宏 观经济因素差异 ， 对外资银行进入新兴市场 时地理位置 的选择和组织架构 的设置有重要影响 。 （ ２ ） 并 购公告是否 给公 司股 票带来 超额收益 。洛安尼斯 （ Ｉ ｏ ａ ｎ ｎ ｉ ｓ ） 和帕纳依奥提斯 （ Ｐ ａ ｎ ａ ｙ ｉ ｏ ｔ ｉ ｓ ） 发现并 购公告 给 目标方股东带来显著正 向价值 ， 而收购方股东价值没有提升 。阿尔伯特 （ Ａ ｌ ｂ ｅ ｒ ｔ ｏ ） 和毛里奇奥 （ Ｍａ ｕ ｒ ｉ ｚ ｉ ｏ ） 发现 欧洲银 行业并购 中， 并购双方合计股票市场价值对 于并 购公 告表 现 出显 著正 向收益 。森杰伊 ・巴贾 特 （ Ｓ ａ ｎ ｊ ａ ｉ Ｂ ｈ ａ ｇ ａ ｔ ａ ） 等 发现并 购公告 对主并 方带来 正 向收益 ， 并且收益率与 目标方企业管理水平正相关 。 （ ３ ） 学术界对 于银行并 购是 否有助于增强银行的效率和盈利能力至今没有定论 。安德烈亚 斯 （ Ａ ｎ ｄ ｒ ｅ ａ ｓ ） 和弗 兰克 （ Ｆ ｒ ａ ｎ ｋ ） 认 为并 购对银 行利 润和成 本效 率 的影响是 中性 的 。原 田君江 （ Ｋ ｉ ｍ ｉ ｅ Ｈ ａ ｒ ａ ｄ ａ ） 和伊藤 隆敏 （ Ｔ ａ ｋ ａ — ｔ ｏ ｓ ｈ ｉ Ｉ ｔ ｏ ） 指 出 日本银行业 的合并既没有获得 预期 的规模经 济和财务 稳健性 ， 也没有 实现所追求 的 “ 大 而不键词 跨 国并购 中资大型商业银行 事件研究 银行 业国际化
对我国商业银行在非洲进行海外收购的探讨
对我国商业银行在非洲进行海外收购的探讨随着我国企业海外收购浪潮的不断升温，商业银行作为企业的服务机构也在为自己的海外扩张做着各种准备。
由于政治经济等原因，我国一些商业银行已选择在非洲开展各种形式的业务运作，期望在海外市场打开自己的一片天。
标签：商业银行非洲海外收购工行宣布在2007年10月25日与南非最大的银行——标准银行（Standard Bank）达成股权交易、战略合作协议，斥资366.7亿南非兰特（约合56亿美元），收购标准银行20%的股权，成为标准银行的最大股东。
根据收购安排，南非标准银行向工行定向发行占扩大后股本总数10%的新股，发行价格为每股104.58南非兰特。
工行将按比例，向标准银行现有股东协定收购相当于扩大后股本总数10%的股份，收购价格为每股136南非兰特。
对于这种交易时间比较短促、交易金额如此庞大的国际收购，整个过程保密工作做得很好，在几个月的谈判时间里，外部基本上没有什么传闻或消息，工行作为上市公司，对投资者是十分负责任的。
大家在各个方面的评价都是比较正面的。
此外，工行认为南非标准银行的各种财务指标都是非常好的，是非常好的一个银行，而且工行与他们的管理层也进行了多方面的交流，是一个很专业也很优秀的管理层。
这笔交易对促进南非与中国的经济合作、两国的经济发展以及两个银行本身都有很大的好处。
双方都预计将从中国与非洲大陆间快速增长的贸易和投资流中获利。
中非关系一直不错，去年的中非合作论坛更是将中非关系推向了高潮，中国政府在非洲的投资力度也不断加大。
在这一良好的政治大环境下，也为工行加快实施海外发展的全球化战略铺平了道路。
与此同时，随着中国全球贸易的发展，越来越多的中国企业已经或即将走出去，也需要中国的银行为他们提供全球化的服务。
在一定程度上，这是工行采取海外收购行动的较好时机。
我国商业银行海外收购的理论分析（一）交易成本理论交易成本理论起始于科斯（1937），根据科斯的观点，企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制，企业的重要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源和组织经济活动，企业内部经济活动的协调可以节约交易成本。
工行海外并购美国东亚银行案例分析
工行并购美国东亚银行案例分析目录摘要1 中资银行海外并购相关情况 (1)1.1 银行海外并购 (1)1.2 中资银行海外并购现状 (2)1.3 中资银行海外并购的动因、风险和机遇 (4)1.3.1 动因 (4)1.3.2 风险 (6)1.3.3 机遇 (7)2 工行海外并购目标选择 (9)2.1 并购双方概况 (9)2.1.1 工商银行 (9)2.1.2 东亚银行 (10)2.2 并购方式及对象的战略选择 (11)2.2.1 选择并购方式的原因 (11)2.2.2 区位、东道国与目标银行旳确定 (12)3 工行海外并购发展战略特点 (13)3.1 制定了清晰的国际化战略布局和路径 (14)3.2 把握中资企业“走出去”的历史机遇 (14)3.3 目标银行多选择资产优良的小型银行 (14)3.4 并购更注重谋求控股权和管理权 (14)3.5 坚持并购后的风险控制 (15)4 工行并购案例对中资银行海外并购的启示 (15)4.1 制定清晰的、与公司整体战略相一致的海外并购战略 (15)4.2 合理选择并购区域 (16)4.3 甄选恰当的并购目标 (17)4.4 并购方式的多样化组合利用 (18)4.5 推进并购后的全方位整合 (18)4.6 积极培养中资银行海外并购的核心竞争优势 (19)Abstract (20)案例使用说明 (21)工行并购美国东亚银行案例分析摘要：上世纪六十年代银行并购在世界主要发达国家兴起，中国自2001年加入世贸组织后，金融市场逐步实现了全面对外开放，外资银行纷纷以参股甚至并购中资银行的方式进入中国市场，中国银行业竞争日趋紧张。
因而“走出去”成为了中资银行增强竞争力，寻求国际化发展战略的重要环节。
而中国银行海外并购起步较晚,缺乏实战经验,中资银行在海外并购的道路上走了很多弯路,海外并购面临着很大的风险。
以工商银行并购美国东亚银行为例,分析了工商银行海外并购战略的成功之处,力图为中资银行制定海外并购战略提供一些借鉴和参考。
[商业银行,我国,问题]我国商业银行海外并购问题研究
![[商业银行,我国,问题]我国商业银行海外并购问题研究](https://img.taocdn.com/s3/m/f21b3e02195f312b3169a5d9.png)
我国商业银行海外并购问题研究摘要：随着世界经济一体化的发展，商业银行海外并购已经成为当今世界银行业拓展资本和业务的主要渠道。
对我国商业银行海外并购的国内外研究现状进行阐述，分析我国商业银行海外并购的特点和动因，总结出提高我国商业银行海外并购效率的对策建议。
关键词：商业银行；海外并购；政策建议引言一、相关文献综述（一）国外研究现状由于国外银行跨国并购起步较早，因此，国外学者对商业银行海外并购的研究也比较早，在并购绩效、并购动因、并购影响因素及跨国并购策略等方面做了大量的研究。
Brimmer和Dahl（1975）、Fieleke（1977）、Terrell和Key（1977）通过研究发现，美国本土银行的海外并购主要是由美国本土的企业海外扩张所带动的，银行之所以进行跨国并购是为了满足这些企业的融资需求，他们更关注的是资产的分散，而不是资产规模的扩大。
（二）国内研究现状由于我国大型商业银行海外并购的起步时间较晚，因此对商业银行海外并购的研究在21世纪以后逐渐开始的。
贺光菊（2007）采用数据包络分析法和财务指标法，对我国上市银行的经营绩效进行实证分析，结果表明80%的银行经过并购后其经营效率都明显提高。
二、我国商业银行海外并购的特点（一）国有商业银行是主要的并购主体虽然2006年以来，我国商业银行进入了黄金发展时代，并购的数目和金额都大大增加，但无论从横向还是纵向来看，并购的主要参与方仍然是国有商业银行，股份制商业银行参与较少，2006年至今，只有招商银行和民生银行进行了一次海外并购。
当然，这与我国国有银行资金实力雄厚、占有较大市场份额有着密切的关系。
（二）主要目标市场是以香港为主的亚洲市场（三）并购的主要方式是横向并购我国商业银行的海外并购方式以横向并购为主，很少有纵向并购和混合并购，这主要是因为我国商业银行的海外并购还处于初级阶段，未达到规模效益的临界点，因此进行横向并购可以显著地提高规模经济效益和成本节约效益，这与世界银行跨国并购的发展史是一致的。
我国商业银行海外并购绩效研究
我国商业银行海外并购绩效研究随着经济全球化的深入推进，我国商业银行在海外市场的地位逐渐提升。
海外并购成为我国商业银行拓展业务、提升竞争力的主要手段之一。
然而，海外并购的绩效表现并不尽如人意，也面临着诸多风险和挑战。
本文将对我国商业银行海外并购绩效进行深入研究，以期为提升海外并购绩效提供有价值的建议。
近年来，我国商业银行海外并购的案例不断增加，涉及的金额也呈上升趋势。
海外并购成为我国商业银行拓展业务、提升竞争力的主要手段之一。
然而，海外并购的绩效表现并不尽如人意，也面临着诸多风险和挑战。
因此，对我国商业银行海外并购绩效进行研究具有重要的现实意义。
本文将采用文献综述、实证分析和案例研究相结合的方法，对我国商业银行海外并购绩效进行研究。
通过对国内外相关文献的梳理，总结出影响海外并购绩效的主要因素。
利用实证分析方法，对我国商业银行海外并购的财务数据进行统计和分析。
结合具体案例，深入探讨我国商业银行海外并购绩效的提升策略。
通过对我国商业银行海外并购案例的分析，我们发现以下问题：（1）并购绩效评估指标不健全：我国商业银行在海外并购过程中，缺乏完善的绩效评估指标，导致无法准确地评估并购的成效。
（2）财务数据分析不深入：在并购过程中，我国商业银行对目标企业的财务数据分析不够深入，导致无法准确地评估目标企业的价值。
（3）并购策略不合理：我国商业银行在海外并购过程中，缺乏科学的并购策略，导致无法实现预期的并购目标。
通过文献综述和实证分析，我们发现以下因素对我国商业银行海外并购绩效产生影响：（1）政治因素：海外市场的政治环境对并购绩效产生影响，如政治稳定性、政策法规等。
（2）经济因素：目标企业所在国家和地区的经济环境对并购绩效产生影响，如经济增长率、市场竞争等。
（3）技术因素：目标企业的技术水平和研发能力对并购绩效产生影响，如知识产权、技术创新等。
（1）完善并购绩效评估指标：我国商业银行应建立完善的并购绩效评估指标体系，以便准确地评估并购的成效。
银行海外并购动机的探讨——以中国工商银行东亚并购动机为例
也就合并后成立一家新银行而注销原有银行的方式。 ３ 分别对比发达国家和非发达国家的银行跨国并购 ． 以２ ０ 年为例， ０ ６ ０６ ２ ０ 年全球银行业跨境并购是３ ５ 亿 ９４
美 元， 达 国家的 并购达 到 了２３ 亿美 元， 发 ７８ 非发 达国家银 行
机， 他们在并购实践中的几个主要动机有： 扩张规模， 扩大
市场份额， 拓展地域范围， 扩展产品线和实施战略防御②。 扩张规模是并购带来的必然结果， 尽管许多银行家不
经济维是包括了投机动机， 财务协同动机， 管理协同动
机 ， 模 经济 动机 和 交 易成本 动 机 。 主 要是 从 并购后 带 规 这
给银行的经济利益 （ 提升效率， 增加收入或降低成本） 来对 银行并购动机进行讨论的。
２ 管理维 ．
是以规模为目标。 规模大小也是市场衡量一家银行经营成
绩的传统指标。 扩大市场份额是并购的天赋 目 标， 特别是在利润丰厚 且前景看好的行业更是如此。 ＿旦成为市场的领导者， 银行 就可以享有诸如定价能力、 对客户的吸引力、 更好了解消费 者行为等优势 拓展地域范围是银行进入更加有利的市场的冲动， 特
不是代理问题的解决， 而是代理问题的表现。 因此代理成本
、
银行 并购动机 理论
动机仅能起到部分解释的作用。
３ 战略 维 ．
（ 银行并购动机 的一般 理论 框架 一）
虽 然有众 多学 者对 银行 并购 动机 进 行研 究 ， 但到 目 前
战略维是由资产组合动机和市场竞争动机构成。 这两 个动机是从市场的角度出发， 为保证银行的长远利益而并 购的动机。
银行业并购额的７ ％是由欧洲国家政府进行的。 ； ０ ） 有换股 的方式进行收购 （ Ｎ ０ ９ 例￣ ２ ０ 年工商银行与东亚银行就加拿 大东亚银行及工商东亚金融控股有限公司股权达成的买卖
中国工商银行跨国并购分析
中国工商银行跨国并购分析引导语：经济全球化和新一轮科技革命与产业革命浪潮汹涌澎湃，跨国并购活动的规模和影响越来越大。
加入世界贸易组织(WTO)后，更使我国企业直面国际竞争。
一﹑公司简介中国工商银行，全称：中国工商银行股份有限公司(Industrial and Commercial Bank of China Limited, ICBC)，成立于1984年，是中国最大的商业银行，是中国五大银行之首，世界五百强企业之一，上市公司，拥有中国最大的客户群。
作为中国资产规模最大的商业银行，经过27年的改革发展，中国工商银行已经步入质量效益和规模协调发展的轨道。
xx年末资产总额约52,791亿元人民币，占中国境内银行业金融机构资产总和的近五分之一。
截至xx年末，工商银行总资产134,586.22亿元左右，当前总市值14,344.70左右，居全球上市银行之首。
二﹑中国工商银行资本运营的背景及原因分析随着全球金融市场的开放和国际化的深入，我国的金融服务业也不断地呈现出跨国界的趋势，其中一些具备实力和条件的国内商业银行，开始有实力可以向国际大银行迈进。
其中，跨国并购这一行为都是实现这一目标和实现全球扩张战略的途径之一。
对这些商业银行来说来说，跨国并购无疑是一条进入国际金融市场的快捷方式。
作为国有大银行之一的中国工商银行，早在成立之初，为发展国际业务，就开始与境外机构合资组建中外合资银行，进行了跨国经营的初步尝试。
但随着我国对外开放的不断扩大，合资银行这种经营形式的局限性也越来越明显。
为此，工商银行在对跨国经营发展战略积极推进的同时，按照有进有退、突出发展重点、优化资源配置的原则，逐步退出了合资银行的经营，而将重点转向了打造自己的海外机构版图上，积极推行跨国经营战略。
在我国金融市场逐步对外开放和金融体制改革不断深化的背景下，外资银行不仅大量涌入我国而且开始参股中资银行，业务经营范围和活动区域也在不断扩大，给国内银行带个很大的挑战。
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我国商业银行海外并购的财富效应研究——基于工商银行海外并购的案例2010 年 6 月摘要为降低对单一经济体的依赖，分散风险，适应国际竞争需要，加强全球资源配置，我国商业银行随着资本实力的增强，国际影响力的扩大，风险管理能力的提升，以及中国企业加速走向国际市场等，不断加快海外市场拓展步伐。
国内商业银行希望选择通过海外并购来增强自身的综合化与国际化经营能力，但国内银行海外并购的前景会如何呢？本文以工商银行从2007-2009年的一系列并购事件为例，分别从以下两个方面来研究工商银行并购产生的财富效应，其一，利用资本市场的数据实证检验工商银行并购的财富效应；其二，对比分析工商银行并购前后财务指标变动趋势及市场份额变动趋势研究并购的财富效应。
研究发现，工商银行在并购公告的市场反应来看，2007-2009年的四个并购事件，利用事件分析法来分析，其累积超常收益率都跑赢了市场；从财务指标变动趋势发现，工商银行盈利能力稳健，成长能力逐年增强，风险水平比较低，抵御风险能力较强，长期来看将产生协同效应，创造价值。
最后，提出全文的结论和对我国海外并购提出对银行股东、银行监管者、银行管理者三方面的建议。
关键词：商业银行工商银行海外并购财富效应目录1 文献综述 (3)2 理论部分 (5)2.1并购 (5)2.2 银行并购 (5)2.3 新兴市场 (5)2.3 X—效率理论 (6)2.4 协同效应理论 (6)3案例分析 (8)3.1 案例简介 (8)3.2 并购背景分析 (9)3.2.1宏观环境分析 (9)3.2.2微观环境分析 (10)3.3 并购动机 (12)3.3.1 工商银行收购澳门诚兴银行的动机 (12)3.3.2 工商银行收购标准银行集团有限公司20%股份的动机 (12)3.3.3 工商银行收购东亚银行的动机 (13)3.3.4工商银行收购泰国 ACL 银行的动机 (13)3.4 财富效应 (13)3.4.1事件分析法 (13)1、澳门诚兴银行并购公告市场反应 (14)2、标准银行集团有限公司并购公告市场反应 (15)3、东亚银行并购公告市场反应 (17)4、泰国ALC银行并购公告市场反应 (18)3.4.2业绩比较法 (19)1、盈利能力分析——来自杜邦分析的验证 (19)2、成长能力分析 (21)3、风险水平分析 (22)4、风险抵御能力分析 (24)4 结论与建议 (27)4.1结论 (27)4.2建议 (27)4.2.1对银行管理者的建议 (27)4.2.2对银行股东的建议 (28)4.2.3对银行监管者的建议 (28)参考文献 (29)致谢 (30)1 文献综述兼并收购是推动现代企业成长的不竭动力。
随着世界经济自由化和全球化的不断深入发展，金融行业逐步成为全球并购市场的热点行业，银行跨国并购成为影响国际银行业格局的重要因素(Cerutti, E., Martínez,2007)。
在2008年次级危机和金融海啸的大环境下，为并购提供了更加好的机遇。
我国商业银行并购交易日趋活跃，并购浪潮风起云涌，蔚为壮观。
工商银行由2007-2009年的一系列并购案例，梳理出有利于我国商业银行向国际化发展的经验，启发一条适合中国银行业的规模扩张、多元化经营和国际化经营的战略路线。
西方学者对银行并购能否可以提高银行效率进行了深入的研究，主要包括事件研究法衡量的是并购公告对并购双方市场价值的影响。
Beitel和Schiereck（2001）系统回顾了大约100篇有关银行并购股价效应的文献，发现大约25%的研究得出并购使价值增值的结论，但是绝大部分研究表明，银行并购的股东价值效应是复合的或者负面的，其中大部分研究结果发现收购银行的股东价值效应为负。
对美国银行的实证研究多数表明并购对收购银行和目标银行非正常收益的影响是不同的，但目标银行的非正常收益常常被收购银行负的非正常收益所抵消，因而使总体的市场价值效应变化不大（Houston & Ryngaert,1994；Kwan & Eisenbeis,1999）。
欧洲的实证研究与美国有一定差异，大多数研究显示出银行并购对市场价值的正效应（Cybo-Ottone & Murgia,2000）Beitel、Schiereck 和Wahrenburag（2003）通过1985-2000的98宗大型银行并购案例，检验了欧洲的银行并购导致并购对象股东价值显著增加，收购银行的股东价值因时间窗口选择不同而有所增加或减少，但效果并不显著；并购双方整体价值显著增加。
业绩比较法是通过并购前后的金融机构的业绩比较研究以及合并后的银行与没有参与合并银行的行为进行比较研究来考察银行并购对效率产生的影响（Bergeretal.,1999）。
许多研究分析了通过财务变量显示的业绩变化，还有一些研究考察了并购后的财务表现，如反映成本效率的指标（成本收入比率和人均经营成本）以及反映利润效率的指标（资产回报率和股本回报率）。
采用业绩比较法的研究文献同样没有得出一致的结论。
一些学者认为，由于典型的银行收购通常是业绩较差的银行被业绩优良的银行所收购，因此，银行并购能产生银行的X—效率改进（Krabill，1985；Meehan，1989；NcNames，1992）。
但也有相当多的研究的结论是并购的潜在效率收益几乎没有实现（DeLong,1997; Berger,1999）。
Cornett和Tehranian（1992）、Piloff（1996）的研究发现并购后银行的利润率没有提高，Morris (2003)发现银行控股公司并购后市场的反应是消极的。
欧洲银行并购的效率研究与美国相似，大部分研究结果表明成本效率的改进不显著，而利润效率有一定改进（Vander,2001）。
国外学者对银行跨国并购绩效实证的结果并没有一致的结果。
国内学者对银行我国银行并购问题也给予了足够的关注。
金晓武（1999）在其著作《银行并购论》中认为银行并购在优化结构、规模经济效应等五个方面对中国经济的发展具有重要的战略意义。
童文俊（2005）在其博士论文《中国银行业并购的动因与战略研究》中，从提升中国银行业规模经济与范围经济水平、稳定中国金融体系、优化中国银行业市场结构和提升中国银行业对外竞争力四大宏观动因出发，对其所对应中国银行业并购战略进行了详细的分析研究。
陈璐(2006) 对中国银行业特殊的成本、并购的特征和收益以及价值创造过程进行了深入研究,但主要是考察了外资参股中小商业银行以及股份制商业银行对地方中小金融机构的收购。
肖建军（2009）以汇丰银行并购为例，探讨了商业银行资产规模对经营业绩和股东权益影响。
张红军（2009）研究不同时期进入中国的各国银行的面板数据，研究发现不同阶段影响跨国银行进入中国市场的因素不一致，但“跟随客户”动机是跨国银行进入中国的主要动因。
综述上述文献，可以发现：国外研究银行海外并购绩效的文献比较丰富，但是国外银行并购特点以及其背景跟我国银行海外并购的截然不同，其财富效应显然也存在差异；国内学者主要探讨了国外银行投资参股我国银行的动机及其绩效；由于我国银行海外并购的研究起步较晚，很少文献研究我国商业银行海外并购的财务效应，考虑到国内银行海外并购样本较少，本文通过工商银行这个案例案的剖析得出一些有价值的启示。
本文下面的安排是：第一部分商业银行海外并购的理论知识；第二部分为介绍工商银行从2007-2009年海外并购的概况；第三部分通过事件分析和业绩比较法考察工商银行一系列海外并购的财富效应；第四部分为工商银行海外并购案例的启发。
2理论部分2.1并购并购是兼并（Merger）与收购（Acquisition）合称，国际上习惯将两者联用——Mergers and Acquisitions（M&A）。
兼并泛指两家或两家以上公司合并，原公司的权利与义务由存续（或新设）公司承担。
兼并包括两种形式：吸收合并和新设合并。
吸收合并是指一家公司和另一家公司合并，其中一家公司消失，另一家公司存续，可用公式表示为A+B=A（B）；新设合并是指两家或两家以上公司合并，另外成立一家新公司，原来的两家公司均不再保留法人地位，可用公式表示为A+B=C。
收购泛指一家企业购买另一家企业的股票或资产，从而获得经营管理权的交易行为。
根据标的性质不同，收购可以分为资产收购和股份收购两类。
其中，资产收购的标的主要是指卖方企业全部或部分资产，而股份收购的标的则主要是指卖方的全部或部分股票。
根据收购股份数量的多少，股份收购又可分为全面收购、多数股权收购和少数股权收购。
2.2 银行并购银行并购的概念基本上是从企业并购的概念中延伸出来的，它是指在市场机制作用下，银行通过购买或其他有偿交易形式，合并金融机构的资产并获取控制权的经济行为。
银行并购本质上还是作为企业的银行机构的产权让渡与控制，具有下面几个特点：一是强调银行产权交易通过市场机制完成；二是银行与其他金融机构结合成一个新企业或企业集团；三是银行控制权的转移；四是实现方式包括购买、互换、协议和其他有偿交易形式。
一般而言，银行并购包括控股并购和非控股并购。
前者是指收购方获得并购对象51%以上股权的交易，后者则是交易标的低于51%的股权交易。
2.3 新兴市场“新兴市场”（Emerging Markets）是近年来世界经济文献中广泛使用的概念，也是一个动态发展的概念。
一般而言，新兴市场是指随着经济运行的市场化程度不断提高，市场经济体制不断完善，有发展中国家向发达国家迅速过渡的转型中国家（阎大颖，2008）。
新兴市场是由一些重要的发展中国家（地区），部分转轨国家和个别发达国家（地区）组成。
其一般特点是：市场经济体制讲逐步走向完善，经济发展速度较快，市场发展潜力大，是世界经济的主要增长点。
从低于范围上讲，主要集中与亚洲、中东欧和拉美三大区域。
新兴市场银行并购指针对新兴市场的银行并购，它既包括发达国家银行对新兴市场银行的并购，也包括新兴市场国家之间银行的并购，还包括新兴市场国家内部银行的并购。
从并购区域上划分，前二者属于跨国并购（Cross Border M&A），后者属于本土并购（Domestic M&A）。
本文研究的是工商银行的一系列并购行为，均属于跨国并购。
2.3 X—效率理论美国经济学家莱宾斯坦（H.Leibenstein）于1966年提出了著名的X—效率理论。
1 X—效率理论（X—Efficiency）,意即“来源不明的非配置效率”，起始值就是企业组织效率。
新古典理论把企业组织视为一个有固定效率的黑箱，而X—效率理论把组织效率同配置效率分割开来，认为企业不仅存在配置效率问题，而且存在组织效率问题。
一般意义上，X—效率可以理解为非配置效率，主要指企业由于各种内部原因而没有充分利用先有资源或获利机会的一种状态（刘小怡，1998）。