基差对套期保值的影响
股指期货套期保值的主要影响因素
重要的影片带给观众的文艺效果。似 乎 1900 和麦克斯队音乐的共鸣使得他们走到一 起
则存在交叉保值风险。该风险是股票组合的非系 统风险，并不随交割期临近而趋向于0。如果投 资者投资股指期货的标的指数产品、或其他指数 产品，由于主要基准指数价格之间资者对所 持有的股票组合进行套期保值，由于个股相对 于沪深300 指数的β 值不同或β值的时变性影响， 就存在一定程度的交叉套期保值风险。
套期保值的效果主要影响因素主要有基差、交叉 保值风险和保证金管理，其中基差的影响最为重 要。（1）基差：套期保值交易效果主要受到基差 的影响，基差风险是影响套期保值交易效果的主 要因素。基差是指现货价格和期货价格之间之差，
重要的影片带给观众的文艺效果。似 乎 1900 和麦克斯队音乐的共鸣使得他们走到一 起
随交割期临近而趋向于0。但如果保值期与期货合 约到期日不一致，则仍存在基差风险。对于采取 对股指期衍生品研究货合约进行滚动保值策略的 投资者而言，可能还将承受由于合约展期所出现 的不利价格变化。在实际套期保值时，
应当尽量使保值期与期货合约到期日保持一致或 接近，一般来说，期货合约到期日应当在保值期 之后的最近交割月份。 （2）交叉保值风险：如果要保值的资产与股指 期货标的指数的价格走势并不
企业套期保值的基差风险若干问题分析
企业套期保值的基差风险若干问题分析企业套期保值是指企业为了规避原材料价格波动、货币汇率波动等风险，而采取一系列金融工具、策略进行风险管理的行为。
基差风险是企业在套期保值过程中面临的一个重要问题。
基差风险是指由于现货市场与期货市场基差的波动而带来的风险，基差波动会对企业套期保值的交易产生影响。
本文将从基差风险的概念、基差风险的来源及影响、企业应对基差风险的策略等方面展开分析。
一、基差风险的概念基差是现货市场价格与期货市场价格之间的差额，它反映了现货市场与期货市场之间的供求关系、库存情况、市场预期、交易成本等因素。
基差风险是指企业在套期保值过程中由于基差的波动而导致套期保值交易无法达到预期效果，进而导致损失的风险。
基差风险的存在使得企业在套期保值过程中不可避免地需要面对基差波动带来的风险。
二、基差风险的来源及影响（1）供求关系影响：现货市场与期货市场基差的形成受供求关系的影响，当供求关系发生变化时，基差也会发生波动，进而带来基差风险。
（2）库存情况影响：现货市场的库存水平是形成基差的重要因素之一，库存的增减都会对基差产生影响，当库存增加时，基差可能会扩大，企业面临基差风险。
基差的波动会对企业的套期保值交易产生直接影响，对企业的盈利能力产生影响，进而对企业的经营活动产生影响。
在套期保值过程中，基差的波动可能带来以下几方面的影响：（1）交易效果不佳：基差的波动会导致套期保值交易无法达到预期的效果，甚至出现亏损的情况。
（2）套期保值成本增加：当基差扩大时，套期保值的成本也会随之增加，从而影响企业的成本控制。
（3）风险暴露增加：基差波动可能使得企业原本的套期保值策略无法达到预期的风险管理效果，从而增加了企业的风险敞口。
三、企业应对基差风险的策略1. 选择合适的套期保值工具企业在面对基差风险时，可以选择合适的套期保值工具来降低基差风险。
不同的套期保值工具对基差的敏感程度不同，企业可以根据自身的情况选择更合适的套期保值工具，从而降低基差风险的影响。
003.基差与套期保值效果
第三节基差与套期保值效果※知识点一导致不完全套期保值的原因（熟悉）一、期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致二、期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异三、期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异四、缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值※知识点二基差的定义（掌握） 基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。
用公式可简单地表示为：基差=现货价格-期货价格※知识点三基差走强与基差走弱（熟悉）王老师的出题陷阱应对小诀窍一、基差走强（数字变大）（一）基差为正，且数值变大（二）基差为负，且绝对值变小（三）基差由负数变为正数二、基差走弱（数字变小）（一）基差为正，且数值变小（二）基差为负，且绝对值变大（三）基差由正数变为负数注意：基差的走强与走弱受现货价格与期货价格涨跌幅不一致影响。
※知识点四基差变动与卖出套期保值（掌握）一、案例15月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算。
目前，白糖现货价格为5500元/吨。
该糖厂担心未来糖价会下跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖期货合约，成交价格为5800元/吨。
至8月初交易时，现货价跌至5000元/吨，与此同时，期货价格跌至5200元/吨。
该糖厂按照现货价格出售100吨白糖，同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓。
现期基差开买5500卖5800-300平卖5000买5200-200盈亏-500600走强100在该案例中，该糖厂白糖的实际售价相当于是：现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=5000+600=5600元。
要比5月初的5500元/吨的现货价格高100元/吨，这表明，进行卖出套期保值，如果基差走强，两个市场盈亏相抵后存在净盈利。
二、案例2 5月初某地钢材价格为4380元/吨。
某经销商目前持有5000吨钢材存货尚未出售。
期4--基差与套期保值效果的关系
= -（PS0-PF0）+（PSt-PFt）
= -b0 + bt
买期保值的盈亏=(PFt—PF0) + (PS0- PSt)
=（PS0-PF0）-（PSt-PFt）
= b0 - bt
基差与套期保值效果的关系：
根据上面的公式，我们可以得出如下结论：
基差变化
卖出套期保值
基差不变
买入套期保值正向市场
反向市场盈亏相抵
盈亏相抵
正向市场
反向市场保值效果
盈亏相抵
盈亏相抵
正向市场获利只能部分弥补损失，保卖出套期保值
基差变大
(b|变
大)
买入套期保值值者只能获得部分保护反向市场获利大于损失，保值者可以获得完全保护
正向市场获利大于损失，保值者可以获得完全保护
反向市场获利只能部分弥补损失，保值者只能获得部分保护正向市场获利大于损失，保值者可以卖出套期保值获得完全保护
反向市场获利只能部分弥补损失，保基差缩小值者只能获得部分保护正向市场获利只能部分弥补损失，保买入套期保值值者只能获得部分保护反向市场获利大于损失，保值者可以获得完全保护
基差与套期保值
3．期货价格下跌，现货价格上涨，基差变极强，结束套期保值就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。
4．期货价格和现货价格都上涨，但现货价格上涨幅度比期货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
5．期货价格和现货价格都下跌，但现货价格下跌的幅度比期货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
6．现货价格从期货价格之上跌破下降，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
三、对卖出套期保值有利的基差变化:
1．期货价格下跌，现货价格不变，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。
基差：某一特定商品在某一时间，地点的现货价格和期货价格之间的差额。反映出现货价格或者期货价格之间的变动幅度。
基差=现货价格-期货价格
一、基差分为负数，正数，及零的三种市场情况:
1．基差为负的正常情况:
在正常的商品供求情况下，参考价持有成本及风险的原因，基差一般应为负数，即期货价格应大于该商品的现货价格。
2．基差为正数的倒置市况:
当市场商品供求出现短缺，供不应求的现象时，现货价格高于期货价格。
3．基差为零的市场情况:
当期货合约越接近交割期，基差越来越接近零。
二、对买入套期保值者有利的基差变化:
1．期货价格上涨，现货价格不变，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
2．期货价格不变，现货价格下跌，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
3．期货价格上涨பைடு நூலகம்现货价格下跌，基差极弱，结束套期保值交易就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。
4.套期保值-基差
盈利性保值-空头
空头套期保值避险程度=S2-S1+X1-X2=(S2-X2)-(S1-X1)=b2-b1
盈利性保值，现货市 场和期货市场盈亏相 抵时还有盈利 现货市场和期货市场 盈亏正好完全抵消
˃0 b2-b1 =0
˂0
一个市场的盈利不足 以弥补另一个市场的 亏损
盈利性保值-空头（P54例2-5）
基差交易
1.定义
为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响， 采取以一定的基差和期货价格确定现货价格的方 法。
预先商 定的基 差
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
选定的 期货价
交易的 现货价 格
空头套期保值避险（P58 例2-8）
空头套期保值避险程度=买入基差-卖出基差=b2-b1
叫价交易
• 基差确定后，期货价格的选择成为关键，因为即 使在一天之内，期货价格也会有较大的变化。 • 在叫价交易中，不事先选定期货价格，而是又交 易的一方在另一方允许的时间内选定期货价格。 • 如果确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫 价交易；若该项权利属于卖方，则称为卖方叫价 交易。 • P59 例2-9
套期保值
基差
基差与套期保值
1.基差的含义
（1）基差是指某种商品在某一特定地点的现货价格与 在期货商场上的价格之间的差额 基差=现货价格-期货价格 （2）现货价格与期货价格变动不完全同步，变动幅度 也可能不同，基差会不断变动 （3）对于套期保值者，基差是指现货价格与套期保值 的期货合约价格的差额 （4）凡是影响现货价格与期货价格的因素最终都会影 响基差变动
多头套期保值避险程度=S1-S2+X2-X1=(S1-X1)-(S2-X2)=b1-b2
盈利性保值-多头
多头套期保值避险程度=S1-S2+X2-X1=(S1-X1)-(S2-X2)=b1-b2
基差对股指期货套期保值的影响
基差对股指期货套期保值的影响股指期货推出后，期货市场会出现三类投资者，他们各自的操作策略所有不同：第一类投资者是套期保值者，以实现现货的套期保值为主要目的，规避市场系统性风险，套期保值包括多头套期保值和空头套期保值，多头套期保值是看涨型投资者以规避市场下跌的风险采取的措施，而空头套期保值则是看跌型投资者以规避市场上升的风险；第二类投资者是投机者，直接入市买卖股指期货，这种交易策略建立在大势研判和仓位控制的基础上，以获取暴利为目的的投资方法。
实力机构投资者还可能在现货和期货市场进行同方向操作进行投机，它们利用股指期货的高杠杆，以及大权重股对指数的重要影响、金融股对指数的影响、板块联动效应、市场联动效应等，进行单边市场操作。
这类投资者面临极大的风险，但是也具有潜在的高额收益，它们是市场主要流动性提供者，也承担了风险转嫁的功能；第三类投资者是套利者，这些套利方法主要包括同指数期现套利、跨市套利以及跨期套利等等，相对来讲，套利风险较小同时收益也较小，套利者可以消除市场失效的现象。
对所有投资者，基差都是影响他们对价格趋势判断和交易效果评估的核心要素。
一、基差及其对股指期货交易的影响基差是指某一特定地点、某种商品的现货价格与同一种商品的某一特定期货合约之间的价差，即基差=现货价格-期货价格，其中期货价格是与现货同品种且即将到期的期货合约的价格。
基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。
在正向市场上，基差为负值，在反向市场上，基差为正值。
虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。
对于股指期货而言，基差的影响因素主要体现在四方面：一、股票指数成份股票近期与远期的供给与需求状况：当市场中的成份股需求旺盛时，期货价格会大于现货价格，基差会进一步反向扩大。
二、利率变化：当成分公司股息收益率不变，市场利率上升时，特别是在市场利率大于成分公司股息收益率时，期货价格会大于现货价格，且基差也会反向变大；相反，如果成份公司股息收益率不变，市场利率下降时，特别是在市场利率小于成分公司股息收益率时，期货价格会小于现货价格，且基差也会正向变大。
基差
基差的定义理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。
由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。
基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。
基差有时为正(此时称为反向市场)，有时为负(此时称为正向市场)，因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。
基差主要反映现货和期货两个市场之间的运输成本和持有成本。
基差的计算公式基差=现货价格-期货价格基差的表现形式1、正向市场。
基差为负，各月份合约的价格差距以持有成本为基础。
理论上，负的基差有一上限，若基差绝对值超过持有成本，将引发套利行为，从而纠正其不合理的价差。
2、反向市场。
基差为正值，市场短缺，持有成本为负，近期价格高于远期价格。
价差没有一定的上限，看短缺程度。
基差的举例例一：2006年12月11日大连的玉米现货价格是1510元/吨，当日2007年5月份玉米期货合约的收盘价是1597元/吨，则基差是－87元/吨。
例二：在4月6日某时点，沪深300指数为3250点，IF1004合约价格为3310点，则此时的基差为3250-3310=-60点。
由于现货价格与期货价格的变化幅度不完全相同，因而两者之间的价格差、即基差的大小可能发生着变化。
比如在4月6日的另一时刻，沪深300指数为3260点，IF1004合约的价格为3315点，则此时的基差变为3260-3315=-55点。
一般情况下，基差总是处于不断的变化中。
基差的操作具体操作中，手中有货的一方，可卖出基差，锁定所持有货物的价格，从而锁定利润；未来需要买货的一方，则可买入基差，规避价格上涨风险，锁定成本。
二者均需要在期货盘进行套保操作。
一批货物可分多次多笔进行点价操作。
相较于单纯的期货套保，“期货点价+基差”的定价方式给了企业更多的价格选择。
企业套期保值的基差风险若干问题分析
企业套期保值的基差风险若干问题分析企业套期保值是企业在面对市场价格波动时采取的一种风险管理工具，通过合理的使用衍生品工具来锁定未来的价格，降低市场波动带来的风险。
在套期保值过程中，基差风险是一个不可忽视的问题，特别是对于涉及大宗商品交易的企业来说。
本文将围绕企业套期保值的基差风险展开分析，探讨基差风险可能存在的问题，并提出相应的解决方案。
一、基差风险的概念基差是指现货价格与期货价格之间的差异，它反映了市场供求关系、储存和运输成本等因素的影响。
基差风险是指企业在套期保值过程中，所面临的现货价格与期货价格之间的差异变动对企业套期保值效果的影响情况。
基差的变动会直接影响企业的套期保值效果，若基差变动的方向与企业预期相反，就会带来套期保值效果的降低甚至出现亏损的情况。
1. 市场供求关系的变化：市场供求关系是影响基差变动的主要因素之一。
当市场供求关系发生变化时，可能会导致基差的波动，从而增加企业套期保值的风险。
2. 运输和储存成本的波动：运输和储存成本的波动也是导致基差波动的原因之一。
在套期保值过程中，企业需要考虑这些成本因素对基差的影响，以避免基差风险的出现。
3. 政策和法规变动：政府政策和法规的变动也可能会带来基差的波动。
特别是在国际贸易方面，相关政策和法规的变动可能对基差产生重要影响，增加企业套期保值的不确定性。
基差风险的存在会对企业的套期保值造成直接影响，主要体现在以下几个方面：1. 套期保值效果下降：基差风险的存在可能会导致企业套期保值的效果下降，甚至出现亏损的情况。
这对企业的经营和财务状况都会带来一定的影响。
2. 增加财务风险：基差风险的存在增加了企业的财务风险，尤其是针对已经进行套期保值的交易，基差风险的变动可能导致企业面临额外的财务损失。
3. 影响企业经营决策：基差风险的存在可能会影响企业的经营决策，特别是在企业进行主营业务相关的套期保值时，基差风险的变动可能导致企业对风险的评估产生偏差，从而影响企业未来的经营计划。
基差变化对企业套期保值效果的影响分析
基差变化对企业套期保值效果的影响分析作者：张祥林来源：《经营者》2019年第07期摘要由于市场变化莫测，越来越多的企业开始寻求通过套期保值来应对不利价格变动的冲击。
而套期保值的效果很大程度上受制于基差走势。
本文介绍了基差、套期保值和套期保值策略，重点分析了基差变化对套期保值效果的影响。
关键词基差套期保值期货一、基差基差是指商品在某一特定的时间和地点的现货价格与期货价格之差。
即基差等于现货价格减去期货价格。
基差总是在不断变化中，基差变小称之为基差走弱，基差变大我们称之为基差走强。
为便于理解基差变化，我们可以参考物理学中“相对静止”的概念。
基差变小可以理解为现货价格相对不变而期货价格上涨；相应地，基差变大可以理解为现货价格相对不变而期货价格下跌。
二、套期保值的策略选择套期保值是指交易人在买进（或卖出）实际货物的同时，在期货交易所卖出（或买进）同等数量的期货交易合同作为保值。
它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。
套期保值大致分为买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值又称多头套期保值，是指交易者先在期货市场上买进相关的合适的期货，将来在现货市场上买进该现货的同时，在期货市场上相应卖出原先买进的期货合约。
卖出套期保值又称空头套期保值，是指交易者先在期货市场卖出相关的合适的期货，将来在现货市场上卖出现货的同时，在期货市场上相应买入原先卖出的相同的期货合约。
三、基差变化对套期保值效果的影响分析下面我们以甲醇市场为例，分析在正向市场（期货价格高于现货价格的市场）下，基差变化对套期保值效果的影响。
为简化计算，本文仅考虑价格的变化。
（一）基差走弱对套期保值效果的影响分析假设目前甲醇现货价格为2400元/吨，而主力月份期货价格为2500元/吨，基差为-100元/吨。
一个月后，现货价格涨至2600元/吨，期货价格涨至2750元/吨。
基差走弱，由-100元/吨变为-150元/吨。
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基差对套期保值的影响
一、基差对套期保值的影响
基差指现货价格减去期货价格，基差的变化是套期保值中企业面临的唯一价格风险，对于买入套期保值来说，基差变小对买入套期保值方有利，相反基差变大对套期保值不利。
基差变大的幅度就是套期保值所要承担的额外成本。
下面我们以去年的套期保值案例来作为例子，看看基差对套期保值效果的影响。
广州现货价格期货基差
2012年10月8日4030 3656 374
2013年2月1日3980 4168 -188
变化现货价格下跌了
50元/吨期货价格上涨了
512元/吨
基差减少了562元
/吨
套期保值效果现货购入成本下
降了50元/吨每吨用钢成本下降了512元/吨
从上面的情况可以看出，套期保值达到了超预期的效果，本来企业预期用钢成本在4030元/吨，由于基差减少了，导致最后的成本在3468元/吨，比预期减少了562元/吨的成本。
从这里可以看出，基差的变化不一定对套期保值效果带来不利，还可能带来对企业有利的结果。
我们再看一个近期的套期保值例子，
广州现货价格期货基差
2013年10月8日3750 3599 151
2013年12月11日3930 3735 195
变化现货价格上升了
180元/吨期货价格上涨了
136元/吨
基差变大了44元/
吨
套期保值效果现货购入成本上
升了180元/吨每吨用钢成本下降了136元/吨
从上面的情况来看，期货套期保值只达到了部分效果，套期保值后的成本为3794元/吨，较预期的3750元/吨的成本高了44元/吨。
在这种情况下，企业套期保值的效果有所减弱，但成本仍旧得到有效的下滑。
以上案例是根据东莞实际情况进行分析，选取了广州现货价格与期货价格的基差来进行案例分析，由于期货价格更多的反映了上海现货价格，所以案例中的基差的变化幅度较大，其中上海地区与广州地区螺纹钢价格的差异也导致了案例中的基差出现比较明显变化。
二、当前基差水平对买入套期保值有利
以当前上海（螺纹钢期货的主要交割地点）螺纹钢现货价格与期货价格来对比，期货价格比现货价格高32元/吨，对比广州的现货价格，期货价格较广州现货价格低了258元/吨。
对于买入套期保值来说，当前基差越大，未来基差有缩小的可能性时对于买入套期保值方有利。
从当前螺纹钢的基差来看，处于今年基差的相对高点，未来或将出现缩减，当前进行买入套期保值或将获得额外的基差收益，对买入套期保
值有利。