基差变化与套期保值
基差走强与卖出套期保值操作效果案例分析
基差走强与卖出套期保值操作效果案例分析
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时间：2010-12-27 15:20:18
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注：上一章我们介绍了在基差不变的情况下买入和卖出套期保值的效果。
本文为您介绍基差变动的情况下，卖出套期保值的效果。
一、基差走强与卖出套期保值
概念引申：
基差走强：如果现货价格减去期货价格价差为正且数值越来越大，或者基差有负转正，或者基差为负但绝对值越来越大，这种称基差走强。
正向市场：期货价格 > 现货价格
反向市场：现货价格 > 期货价格
三种情况：1、正向市场基差走强
2、反向市场基差走强
3、正向市场转向反向市场
二、案例说明
案例背景：
3月1日，焦炭的现货价格为1400元/吨，某经销商对该价格比较满意，买入1000吨现货焦炭。
为了避免现货价格下跌从而减少收益，决定在期货市场上进行焦炭套期保值交易。
此时焦炭期货5月合约价格为1440元/吨。
该经销商预示在期货市场卖出10手（1手=100吨）5月份焦炭期货合约。
不就，焦炭价格果然下降，至4月1日，在现货市场以1370元/吨的价格卖出焦炭1000吨，同时，在期货市场上以每吨1400元买入5月份焦炭合约，来对冲3月份卖出的合约。
案例总结
现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差走强，从而使得经销商的现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上瘾价格下跌买入期货合约的活力，盈亏相抵后净盈利10000元。
003.基差与套期保值效果
第三节基差与套期保值效果※知识点一导致不完全套期保值的原因（熟悉）一、期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致二、期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异三、期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异四、缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值※知识点二基差的定义（掌握） 基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。
用公式可简单地表示为：基差=现货价格-期货价格※知识点三基差走强与基差走弱（熟悉）王老师的出题陷阱应对小诀窍一、基差走强（数字变大）（一）基差为正，且数值变大（二）基差为负，且绝对值变小（三）基差由负数变为正数二、基差走弱（数字变小）（一）基差为正，且数值变小（二）基差为负，且绝对值变大（三）基差由正数变为负数注意：基差的走强与走弱受现货价格与期货价格涨跌幅不一致影响。
※知识点四基差变动与卖出套期保值（掌握）一、案例15月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算。
目前，白糖现货价格为5500元/吨。
该糖厂担心未来糖价会下跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖期货合约，成交价格为5800元/吨。
至8月初交易时，现货价跌至5000元/吨，与此同时，期货价格跌至5200元/吨。
该糖厂按照现货价格出售100吨白糖，同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓。
现期基差开买5500卖5800-300平卖5000买5200-200盈亏-500600走强100在该案例中，该糖厂白糖的实际售价相当于是：现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=5000+600=5600元。
要比5月初的5500元/吨的现货价格高100元/吨，这表明，进行卖出套期保值，如果基差走强，两个市场盈亏相抵后存在净盈利。
二、案例2 5月初某地钢材价格为4380元/吨。
某经销商目前持有5000吨钢材存货尚未出售。
基差在套期保值中的作用及应用
基差走强
套期保值者得到完全保护， 并且存 卖出套期保值
在净盈利 套期保值者不能得到完全保护， 存 买入套期保值 在净亏损
基差走弱
套期保值者不能得到完全保护， 存 卖出套期保值
在净亏损 套期保值者得到完全保护， 并且存 买入套期保值 在净盈利
为了检验基差风险的性质，我们以图 1 为例并使用下 列符号：S1 为在 t1 时刻现货的价格；S2 为在 t2 时刻现货的 价格；F1 为在 t1 时刻期货的价格；F2 为在 t2 时刻期货的价
格；b1 为在 t1 时刻的基差；b2 为在 t2 时刻的基差。根据基 差的定义有：b1= S1－F1，b2= S2－F2。如果设定套期保值所 获得或支付的有效价格为 n，由上式我们可以得出：n=b2－ b1=b2－(S1－F1)。可以看出，套期保值风险是与 b2 的不确 定性有紧密的关系，即我们所称的基差风险。当然，如果 投资者面临风险的资产不同于进行套期保值的期货合约的 标的资产时，基差的风险将会更大。
弱，合理推算基差的平均水平。如螺纹钢相邻月份合约费 用主要包括以下几个部分：①仓储费：0.15 元 / 天 /t×30
37 2010·06
铁路采购 与物流
S 学与研究 tudy & Research
表 1 基差变化与套期保值效果的关系
基差变动情况 套期保值种类
套期保值效果
基差不变
两个市场盈亏完全相抵， 套期保值 卖出套期保值
38 铁路采购 与物流
2010·06
9 月 1 日，建筑施工企业找到供应商欲购螺纹钢，但 供应商也认为价格要上涨，不肯按当时价格锁定销售， 建筑施工企业注意到螺纹钢基差可能增强而对其原先买 入套期保值不利，故提议做基差交易。经双方协商，建 筑施工企业争取到低于 10 月份期货价格 650 元 /t 的买进 报价，但螺纹钢供应商获得在 20 天内任选 10 月份螺纹 钢期货价格为其计价基础的权利。9 月 15 日的 10 月份 螺纹钢合约价涨至 5 400 元 /t，现货价格上涨到 4 900 元 /t ，螺纹钢供应 商 认 定 价 格 基 本 涨 足 ， 于 是 按 原 先 约 定 以 4 750 元 /t 的现货价格卖给建筑施工企业，建筑施工企 业同时在期货市场卖出 10 月份合约，具体交易见表 2、 表 3。
铜套期保值方案
铜套期保值方案一、基差变化对套保的影响作用基差就是某一特定时间某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。
基差＝现货价格－期货价格，也称现货对期货的升贴水其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。
基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用。
归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。
虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，基差并不是一成不变的。
二、基差变化及作用随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。
最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。
基差变动的决定因素主要是市场上商品的供求关系。
在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。
基差变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。
同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。
而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。
所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。
基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。
套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。
一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。
基差变化对套保效果的影响表：（期初P1，期末P2）铜价的走势在中长期看，将表现出震荡格局，拥有大量现货的企业如果进货价格远低于期货价格，可以在期货市场做卖保确保利润以规避风险。
基差及基差对套期保值的重要意义
基差及基差对套期保值的重要意义一、基差的定义基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。
由于期货价格和现货价格都是波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动的。
二、套期保值的简介套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为，是指与现货市场相关的经营者在现货市场上买进或卖出一定数量现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数值相当但方向相反的期货合约，在未来某一时间，通过同时将现货和期货市场上的头寸平仓后，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。
套期保值收益取决于两个市场标的物价格的相对变动情况，也就是基差变化，基差变化使套期保值具有风险性。
三、基差对套期保值的重要意义期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。
由于期货价格与现货价格的影响因素不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，基差就会有波动。
所以，基差的变化对套期保值收益很关键。
首先，基差波动为零是期货套期保值的目标，当起初基差与期末基差毫无变动时，投资者就能做到完全的保值。
其次，基差性质决定保值本身功能完备性。
所谓基差性质是指目前基差属于正向基差排列还是反向基差排列。
在正向基差排列下，卖出保值企业有结构性盈利，而在反向基差下，卖出保值企业有结构性损失。
再次，基差分布一方面决定基差损失的大小，另一方面对我们选择保值合约有重要意义。
（所谓基差分布是指各隔月期货合约之间的基差排列）最后，基差变化是影响保值效果的重要因素。
若基差走弱，买入套期保值者则获利，卖出者亏损；若基差走强，卖出套期保值者则获利，买入者亏损。
基差对套期保值的影响
基差对套期保值的影响一、基差对套期保值的影响基差指现货价格减去期货价格，基差的变化是套期保值中企业面临的唯一价格风险，对于买入套期保值来说，基差变小对买入套期保值方有利，相反基差变大对套期保值不利。
基差变大的幅度就是套期保值所要承担的额外成本。
下面我们以去年的套期保值案例来作为例子，看看基差对套期保值效果的影响。
广州现货价格期货基差2012年10月8日4030 3656 3742013年2月1日3980 4168 -188变化现货价格下跌了50元/吨期货价格上涨了512元/吨基差减少了562元/吨套期保值效果现货购入成本下降了50元/吨每吨用钢成本下降了512元/吨从上面的情况可以看出，套期保值达到了超预期的效果，本来企业预期用钢成本在4030元/吨，由于基差减少了，导致最后的成本在3468元/吨，比预期减少了562元/吨的成本。
从这里可以看出，基差的变化不一定对套期保值效果带来不利，还可能带来对企业有利的结果。
我们再看一个近期的套期保值例子，广州现货价格期货基差2013年10月8日3750 3599 1512013年12月11日3930 3735 195变化现货价格上升了180元/吨期货价格上涨了136元/吨基差变大了44元/吨套期保值效果现货购入成本上升了180元/吨每吨用钢成本下降了136元/吨从上面的情况来看，期货套期保值只达到了部分效果，套期保值后的成本为3794元/吨，较预期的3750元/吨的成本高了44元/吨。
在这种情况下，企业套期保值的效果有所减弱，但成本仍旧得到有效的下滑。
以上案例是根据东莞实际情况进行分析，选取了广州现货价格与期货价格的基差来进行案例分析，由于期货价格更多的反映了上海现货价格，所以案例中的基差的变化幅度较大，其中上海地区与广州地区螺纹钢价格的差异也导致了案例中的基差出现比较明显变化。
二、当前基差水平对买入套期保值有利以当前上海（螺纹钢期货的主要交割地点）螺纹钢现货价格与期货价格来对比，期货价格比现货价格高32元/吨，对比广州的现货价格，期货价格较广州现货价格低了258元/吨。
基差与套期保值
3．期货价格下跌，现货价格上涨，基差变极强，结束套期保值就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。
4．期货价格和现货价格都上涨，但现货价格上涨幅度比期货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
5．期货价格和现货价格都下跌，但现货价格下跌的幅度比期货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
6．现货价格从期货价格之上跌破下降，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
三、对卖出套期保值有利的基差变化:
1．期货价格下跌，现货价格不变，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。
基差：某一特定商品在某一时间，地点的现货价格和期货价格之间的差额。反映出现货价格或者期货价格之间的变动幅度。
基差=现货价格-期货价格
一、基差分为负数，正数，及零的三种市场情况:
1．基差为负的正常情况:
在正常的商品供求情况下，参考价持有成本及风险的原因，基差一般应为负数，即期货价格应大于该商品的现货价格。
2．基差为正数的倒置市况:
当市场商品供求出现短缺，供不应求的现象时，现货价格高于期货价格。
3．基差为零的市场情况:
当期货合约越接近交割期，基差越来越接近零。
二、对买入套期保值者有利的基差变化:
1．期货价格上涨，现货价格不变，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
2．期货价格不变，现货价格下跌，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
3．期货价格上涨பைடு நூலகம்现货价格下跌，基差极弱，结束套期保值交易就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。
2013年期货市场基础知识点基差与套期保值效果
2013年期货市场基础知识点：基差与套期保值效果
第四章套期保值
第三节基差与套期保值效果
一、完全套期保值与不完全套期保值
导致不完全套期保值。
原因：期货与现货①价格变动幅度并不完全一致；
②商品存在等级差异，导致波动幅度差异；③两个市场之间的头寸数量不一致；④缺少对应的期货品种，替代品的相关程度未达到足够理想。
二、基差概述
1．基差=现货价格-期货价格
2．影响因素：
(1)时间差价：持仓费是指仓储费、保险费和利息等费用的总和。
(2)品质差价
(3)地区差价。
3．反向市场出现的原因，一是近期对某种商品的需求非常迫切；二是预计将来该商品的供给会大幅度增加。
4．基差的变动
(1)基差走强：基差的值越来越大，注意并非绝对值，而是正常值。
(2)基差走弱：基差的值越来越小，注意并非绝对值，而是正常值。
(3)无论基差走强还是走弱，由于期货交割的存在，随着期货合约交割月份的临近，基差均会趋向于零。
三、基差变动与套期保值效果
基差保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。
四、套期保值有效性的衡量
套期保值有效性=期货价格变动值／现货价格变动值。
在我国2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80%至125%的范围内，该套期保值被认定为高度有效。
有效性的评价不以单个市场的盈亏判定，而以两个市场盈亏抵消的程度来衡量。
老师课程：为了帮助考生全面、系统的备考，开设有期货从业资格考试、、、，针对考试不同需要，有侧重点、分阶段的对学员进行辅导。
有效结合历年考试特点，预测考试方向，梳理各章重要考点，分析考点出题形式，讲解答题思路，传授应试技巧。
4.套期保值-基差
盈利性保值-空头
空头套期保值避险程度=S2-S1+X1-X2=(S2-X2)-(S1-X1)=b2-b1
盈利性保值，现货市 场和期货市场盈亏相 抵时还有盈利 现货市场和期货市场 盈亏正好完全抵消
˃0 b2-b1 =0
˂0
一个市场的盈利不足 以弥补另一个市场的 亏损
盈利性保值-空头（P54例2-5）
基差交易
1.定义
为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响， 采取以一定的基差和期货价格确定现货价格的方 法。
预先商 定的基 差
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
选定的 期货价
交易的 现货价 格
空头套期保值避险（P58 例2-8）
空头套期保值避险程度=买入基差-卖出基差=b2-b1
叫价交易
• 基差确定后，期货价格的选择成为关键，因为即 使在一天之内，期货价格也会有较大的变化。 • 在叫价交易中，不事先选定期货价格，而是又交 易的一方在另一方允许的时间内选定期货价格。 • 如果确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫 价交易；若该项权利属于卖方，则称为卖方叫价 交易。 • P59 例2-9
套期保值
基差
基差与套期保值
1.基差的含义
（1）基差是指某种商品在某一特定地点的现货价格与 在期货商场上的价格之间的差额 基差=现货价格-期货价格 （2）现货价格与期货价格变动不完全同步，变动幅度 也可能不同，基差会不断变动 （3）对于套期保值者，基差是指现货价格与套期保值 的期货合约价格的差额 （4）凡是影响现货价格与期货价格的因素最终都会影 响基差变动
多头套期保值避险程度=S1-S2+X2-X1=(S1-X1)-(S2-X2)=b1-b2
盈利性保值-多头
多头套期保值避险程度=S1-S2+X2-X1=(S1-X1)-(S2-X2)=b1-b2
期货从业资格《基础知识》中关于基差和价差的运用
期货从业资格《基础知识》中关于基差和价差的运用在备考期货基础知识这门考试时，除了有很多专业词汇、公式需要记忆和理解外，还有很多的操作原理和结论非常混淆。
一会儿是基差走强和走弱、一会儿又是价差变大和变小，真是令人头秃。
那么接下来就给带来记忆口诀，通过这些小小的口诀让你轻松掌握，赶快来看看吧。
1、基差与套期保值效果：(基差=现货价格-期货价格)(1)卖出套期保值，是在期货市场建立空头头寸，用期货空头保护现货市场的多头，规避价格下跌风险。
(2)买入套期保值，是在期货市场建立多头头寸，用期货多头保护现货市场的空头，规避价格上涨风险。
卖出套期保值卖的是期货合约基差走强，有盈利基差走弱，有亏损买入套期保值买的是期货合约基差走强，有亏损基差走弱，有盈利口诀：卖期保，基差走强，有盈利。
记一个方向，其他的变一下就反过来。
2、价差与期货价差套利：(价差是两个期货合约之间的差，建仓用价格高的期货-价格低的期货)(1)买入套利，是预期期货合约之间的价差将扩大，买入价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约。
(2)卖出套利，是预期期货合约之间的价差将缩小，卖出价格较高的合约，同时买入价格较低的合约。
买入套利买入价格较高合约，卖出价格较低合约价差扩大，盈利价差缩小，亏损卖出套利卖出价格较高合约，买入价格较低合约价差扩大，亏损价差缩小，盈利口诀：买入套利，买高，卖低，价差扩大盈利。
记一个方向，其他的变一下就反过来。
3、市场与套利(1)正向市场：期货价格高于现货价格或者远期合约价格高于近期期货合约价格。
正向市场，基差为负。
(2)反向市场：期货价格高于现货价格或者远期合约价格高于近期期货合约价格。
反向市场，基差为正。
正向市场：近月期货价格<远月期货价格；或者现货价格<期货价格。
(反过来为反向市场)牛市套利买近月期货，卖远月期货反向市场卖近月期货，买远月期货口诀：牛卖远。
记一个方向，其他的变一下就反过来。
正+牛+小+=盈正+牛+大-=亏正+熊-小+=亏正+熊-大-=盈反-牛+小+=亏反-牛+大-=盈反-熊-小+=盈反-熊-大-=亏口诀：正+牛+小+盈：正向市场、进行牛市套利操作、价差缩小时有盈利。
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在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。
由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。
基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。
套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。
一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。
对于买入套期保值者来讲，他愿意看到的是基差缩小。
I、现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度，基差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。
如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。
但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失，而且会出现净亏损。
II、现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的上升幅度，基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。
如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。
但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且会有净盈利。
对于卖出套期保值者来讲，他愿意看到的是基差扩大。
I、现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。
如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。
但是只要基差缩小，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失，结果仍是净损失。
II、现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。
如果现货价格和期货价格不降反升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。
但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且仍有净盈利。
期货价格与现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须密切关注基差的变化。
因此，套期保值并不是一劳永逸的
事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。
虽然，套期保值没有提供完全的保险，但是，它的确回避了与商业相联系的价格风险。
套期保值基本上是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。