情境五 收益分配管理

课堂练习
某公司2008年度实现的净利润为500万元，分配现金股
利300万元。2009年实现的净利润为800万元，2010年 计划增加投资，所需资金为1000万元。假定公司目标资 本结构为自有资金占50%，借入资金占50%。要求：分 别计算公司在剩余股利政策和固定股利支付率政策下， 公司2009年度应分配的现金股利。 解：（1）扩充所需权益资金＝1000×50%＝500（万元） 应分配现金股利＝800－500＝300（万元） （2）股利支付率＝300/500×100%=60% 2009年度应分配现金股利＝800×60%＝480（万元）
例：某公司决定从2008年6月30日开始股票以
1:2的股票分割，以带来的股票总数的增加使得 流通性得以提高，增加其他企业对该公司股票 恶意收购的难度。相关项目变动如下表
股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利
支付率是当年发放股利与当年税后利润之比， 或每股股利与每股收益之比。 是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确 定，取决于企业对下列因素的权衡：(1) 企业 所处的经营周期；(2) 企业的投资机会；(3)借 款协议及法律限制； (4) 企业的资本结构；(5) 股利的信号传递功能；(6)企业的筹资能力和筹 资成本；(7)股东偏好。
（三）确定股利支付形式
1、现金股利 2、股票股利：企业以增发股票的方式所支付的股 利，俗称“送股”。股票股利不会引起公司资 产的流出，而只是将公司的留存收益转化为股 本，它不会改变公司股东权益总额，但会改变 股东权益的构成。 发放股票股利会增加流通在外的股票数量，同 时降低股票的每股价值，但发放股票股利后股 东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持 股票的价值总额仍能保持不变。 优点：不会减少企业的现金；降低股票市场价 格，提高股票的流动性。可以传递企业未来发 展前景良好的信息，增强股东投资信心。
所有者权益合计
每股市价
4000
0.004
公司决定，按10%提取法定盈余公积金，发放股票股利
10送1股，并按发放股票股利后的股数派发现金股利0.1 元，假设股本市价与账面价值成正比例关系，计算利润 分配后的未分配利润、盈余公积金、资本公积、流通股 数和预计每股市价。

(1)本年提取盈余公积金=2000×10%=200 (万元) 本年盈余公积金余额=200+400=600(万元) (2)流通股数=500×(1+10%)=550(万股) (3)本年股本余额=1×550=550(万元) 本年发放股票股利=40×500×10%=2000(万元) 本年资本公积余额=100+(2000-500×10%)=2050(万元) (4)本年现金股利=550×0.1=55(万元) 本年未分配利润余额=1000+2000-200-2000-55=745(万元) (5)分配前每股账面价值=4000÷500=8(元) 分配前每股市价与账面价值的比值=40÷8=5(倍) 分配后每股账面价值=(550+2050+600+745) ÷550=7.17(元/ 股) 预计分配后每股市价=7.17×5=35.85(元/股)
三、股利理论
（一）股利无关论 ：股利无关论认为股利分配对 公司的股票价格不会产生影响。 因此，①投资 者不关心公司的股利分配，投资者对股利和资 本利得无偏好。②股利支付比率不影响公司的 价值：公司价值完全由其投资的获利能力决定， 公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影 响公司的价值。 （二）股利相关论：公司股利分配影响公司的市 场价值，因为实际生活中不存在无关论所提出 的假设。
课堂作业
某公司流通在外普通股100万股，今年实现净利
润800万元，明年的投资计划需资金1000万元， 公司目标资本结构是权益资本占60%，债务资 本占40%。该公司采用剩余股利政策，则该公 司应当如何分配股利？ 解： 投资需留存收益1000×60%=600（万元） 可分配股利=800-600=200（万元） 每股股利为200/100=2（元/股）
二、利润分配方案
（一）选择股利分配政策：根据企业在不同成长 与发展环境，选用不同分配政策。 企业发展阶 段 初创阶段 快速发展阶 段 稳定增长阶 段 成熟阶段 衰退阶段 适用的股利政策 剩余股利政策 低正常股利加额外股利政 策 固定或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 剩余股利政策
（二）确定股利支付水平
四、股利政策
（一）剩余股利政策：指公司生产经营所获得的 净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有 剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发 股利。 实施步骤： （1）根据企业的投资项目来确定企业的最佳资本 投资目标 （2）预计企业资金需求中所需要的权益资本数额。 （3）尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增 加的权益资本。
3、财产股利：以企业拥有的货币资金以外 的其他财产支付的股利。包括政府债券、 其他企业的债券和其他企业的股票等有价 证券。 4、负债股利：以应付票据和应付债券等形 式向股东发放的股利。
例：某公司年终利润分配前的有关资料如下表：(单位：万元)
项目 上年未分配利润 本年实现的净利润 股本（500万股，每股1元） 资本公积 盈余公积 金额 1000 2000 500 100 400
4、剩余股利政策的优缺点及适用性(2 班)
实现企业价值最大化 缺点：股利波动较大， 不利于稳定股东 的投资预期，可能导致股价波动 适用性：适用于企业初创阶段或处于高速 成长的企业。
优点：有助于降低新投资项目的资金成本，
课堂作业
某公司流通在外普通股100万股，今年实现净利
润800万元，明年的投资计划需资金1000万元， 公司目标资本结构是权益资本占60%，债务资 本占40%。该公司采用剩余股利政策，则该公 司应当如何分配股利？
（二）固定股利支付率政策
公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率
从净利润中支付股利的政策。 优点：真正体现“多盈多分，少盈少分，不盈 不分”的原则，而且利润多向股东发放的股利 多，利润少时向股东发放的股利少，不会给企 业带来固定的财务负担。且将企业的利益和股 东的利益紧紧联系在一起。 缺点：不利于股价的稳定，给企业造成较大的 现金支付压力，缺乏财务弹性，合适的固定股 利支付率难以确定。 适用性：处于稳定发展且财务状况也较稳定的 企业。
（四）低正常股利加额外股利政策
公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般
情况下，公司每期都按此金额支付股利，只有 企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股 利。 优点： 具有较大的灵活性。它既可以在一定程 度上维持股利的稳定性，又可以根据公司的具 体情况，选择不同的股利水平，以完善公司的 资本结构，进而实现公司的财务目标。 缺点: 股利派发仍然缺乏稳定性；如果公司较长 时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是 正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状 况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。 适用性：适用于盈利与现金流量波动不够稳定 的公司。
（三）固定或稳定增长股利政策
公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平
或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增 长。 优点：有利于公司树立良好的形象，增强投资 者对公司的信心，进而有利于稳定公司股票价 格。有利于吸引那些打算作长期投资的股东。 缺点：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成 投资的风险与投资的收益不对称。 由于公司盈 利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司 资金短缺，导致财务状况恶化。 适用性：一般适用于经营比较稳定或正处于成 长期的公司，且很难被长期采用。
职业判断与业务操作
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一、利润分配程序
1、本年度利润总额首先弥补以前年度（5年之内） 亏损 2、弥补亏损后的利润总额缴纳企业所得税。 3、用净利润弥补以前年度（5年以外）的亏损 4、提取法定盈余公积金（至少10%，若已达注册 资本的50%时可不再提取） 5、支付优先股股利 6、提取任意盈余公积金。 7、董事会制定利润分配预案，经股东大会批准后， 对外公布并支付普通股股利。 8、剩余利润转作未分配利润，可在下期分配。
课堂练习
某公司2008年度实现的净利润为500万元，分配现金股
利300万元。2009年实现的净利润为800万元，2010年 计划增加投资，所需资金为1000万元。假定公司目标资 本结构为自有资金占50%，借入资金占50%。要求：分 别计算公司在剩余股利政策和固定股利支付率政策下， 公司2009年度应分配的现金股利。
二、利润分配的影响因素
（一）法律约束因素 1、资本保全因素 2、资本积累因素 3、超额累积利润的约束 4、偿债能力的约束 （二）企业自身因素 1、债券筹资的考虑 2、未来投资机会 3、筹资成本 4、资产的流动性 5、现金流量 6、筹资能力
（三）股东因素 1、企业控制权的稀释 2、投资目的 3、避税要求的考虑
三、股票分割和股票回购
（一）股票分割：指将面额较高的股票分割成面 额较低的股票。股票总数增加，每股面额降低 和每股收益下降，但总的企业价值、所有者权 益总额和所有者权益各项目金额及相互间的比 例不变。 （1）有利于促进股票流通换手。 （2）每股市价降低，增加股价向上增长的空间。 （3）为企业发行新股做准备。 （4）在一定程度上加大对企业股票恶意收购的难 度。
例：假定某公司2008年度的净利润为4000万元，股票总 数为4400万股，由于企业尚处于初创期，产品市场前景 广阔，产业优势明显。假定2009年该公司有较好投资前 景的投资项目，需要投资6000万元。企业的目标资本结 构是：负债资本为70%，股东权益资本为30%。假如该 公司采用剩余股利政策，则该公司应当如何分配股利和 进行融资？ 首先，确定目标资本结构需要筹集的股东权益资本为： 6000×30%=1800（万元） 其次，确定应分配的股利总额为4000-1800=2200（万元） 每股现金股利数额=2200÷4400=0.5（元/股） 此外，该公司应当筹集负债资金6000-1800=4200（万元）