贵州茅台 杜邦分析
贵州茅台酒股份责任有限公司业绩评价分析课堂PPT
000858.sz 600519.Sh 002304.sz
公司名称 五粮液 贵州茅台 洋河股份
2007 12.00% 11.60% 41.70%
2008 16.60% 50.30% 48.60%
2009 54.50% 25.50% 197.40%
2010 37.50% 29.40% 76.90%
000568.sz 泸州老窖 31.60% 13.40% 17.50% 34.20%
小组及成员介绍
1
பைடு நூலகம்
公司的宏观、微观环境分析：
宏观环境：经济、政治、法律 微观环境：竞争对手
业绩评价——杜邦分析法：
我们以所有者权益报酬率为核心，通过对杜邦分 析体系的各项指标进行分解和分析，以了解企业 的财务状况。
如何提高公司的净利润：
如何提高公司的净利润经过对企业财务状况的分 析，提出了如何提高公司净利润的问题以及解决 问题的途径。
9
表2 白酒行业2007-2011年总收入对比
单位：百万
数据来源：《贵州茅台深度分析之三大阵营历年对比》翟敬勇
高收入人群的增加和高档白酒产量的有限性
促使白酒价格提升，白酒市场呈现出蓬勃发 展的态势。从总收入对比表可以看出贵州茅 台适应市场的发展需求，呈现出平稳增长态 势。
10
三 公司竞争对手分析
上表对比五粮液、贵州茅台、洋河股份的总资产的
增长情况，可以清晰的发现贵州茅台的内生性增长
的稳定性明显好于五粮液和洋河股份。2008年，贵州
茅台实现销售收入82.42亿元，净利润40.01亿元，总
资产增加53个亿，销售净利率高达48.54％；而五粮液
增收不增利，净利率不及贵州茅台一半，只有23.07
茅台、五粮液---杜邦财务分析
茅台、五粮液---杜邦财务分析姓名：彭鹏班级08财务管理二班学号：注：杜邦财务分析方法：净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数其中：主营业务净利率=净利润÷主营业务收入净额总资产周转率=主营业务收入净额÷平均资产总额权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1-资产负债率）贵州茅台---杜邦财务分析一、杜邦分析以下是整理的０５，０６年贵州茅台的相关营业数据1、从企业内部管理因素进行分析（1）对所有者权益报酬率的分析所有者权益报酬率=权益乘数*资产净利率200617.6225 = 1.5625*11.27842005 24.2214=1.5625*15.5017该公司2006年度所有者权益报酬率与2005年所有者权益报酬率相比有较大下降。
下降的主要原因是资产净利率的下降，显示出2006年的资产利用效果较差。
（2）对财务指标进一步分解分析经分解表明，由于权益乘数没有发生改变，因此所有者权益报酬率的改变是由于资产利用和成本控制出现了变动，我们继续对资产净利率进行分解：资产净利率=销售净利率*总资产周转率2006 11.2784=20.0993*0.56132005 15.5017=28.4579*0.5447经过分析可以看出，2006年的总资产周转率有所上升，，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总产产生销售收入的效率在增加。
总资产周转率提高的同时，由于销售净利率的下降，使资产净利率的增幅很小。
我们接着对销售净利率进行分析：销售净利率=净利润／销售收入2006 20.0993=150411.6840/7483.4292005 28.4579=111854.1629/3930.514该公司2006年度销售收入增长幅度较大，较2OO5年增长 24.56％；全部成本从2OO5年201171.1745万元增加到2006年的241279.3064万元，增长19.93％。
贵州茅台案例分析
0.145167721
1.35
0.32479189
净资产收0.3益19率39（99%7）6 , 2015,
权益乘数
0.281787421
权益乘数,
权益乘数, 2010, 1.38
权益乘数, 2011, 1.37
2009, 1.35
1.30
权益乘数, 2012, 1.27
0.00% 0
1.25
20200090 22000110200220121003 22001024 2005 2006 2010.7202008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2,500,000.00
2,384,080.55
2经,00营0,0活00动.00现金流出
771,81经9营.4活7动现金流入, 8208107, ,548.3
经营活动现金流入, 2009,
1,507,695.96
1,500,000.00
1,1经94营,2活13动.18现金流出, 2009,
经营活动现金流出, 2010,
销售净利率(%) 47.08% -1.18%↓ -2.51%↓ 45.90% 4.37%↑ 9.51%↑ 50.27% 2.68%↑ 5.34%↑ 52.95% 总资产周转率(次) 54.44% -3.15%↓ -5.78%↓ 51.30% 9.55%↑ 18.62%↑ 60.85% 5.38%↑ 8.84%↑ 66.22%
预收账款确认对公司价值评估的影响
4
从不同角度评价贵州茅台
从投资者和银行风险控制人员的角度评价贵州茅台
5
财务报表分析的作用
财务报表分析在公司价值评估中的作用
目录
PART ONE
基于杜邦分析法对酒类企业的盈利能力分析——以贵州茅台为例
或债券收益做出较为准确的判断与分析. 2.1.2.4 权益乘数（EM）
权益乘数会直接反映公司的资产负债情况和 公司杠杆经营风险，权益乘数的计算公式如下：
权益乘数（EM）= 资产总额（TA）/ 股东收益（E） *100%
关键词院酒类企业曰杜邦分析曰贵州茅台曰盈利能力 中图分类号：F830.42 文献标识码：A 文章编号：1673-260X（2016）06-0106-03
1 前言 国内外关于酒类行业的研究散见于酒类行业
. A的ll营销Ri策g略ht、s酒类Re行s业er的v生ed产.效率、酒类公司的品
牌化战略、酒行业上市公司的市场竞争力评价和综 合经营绩效等四个方面，有针对性的分析上市酒类 公司的盈利能力研究并不多，且研究对象类别较为 单一.并且，目前学术界关于政府治理舌尖腐败对 酒类上市公司盈利能力的影响研究成果十分鲜见， 该领域的学术研究文献几乎为一片空白.本文在借 鉴已有研究成果基础上，基于我国政府治理舌尖腐 败的制度演变，以杜邦分析为研究方法，从分类的 视角分析舌尖腐败治理背景下我国酒类上市公司 的盈利能力，以期为我国各类酒业的转型发展提供 政策建议. 2 杜邦分析法概述 2.1 杜邦分析体系的基本原理与主要指标 2.1.1 杜邦分析法的基本原理
通过对酒类上市公司的总资产收益率的具体 分析，不仅能从微观视角了解酒类上市公司在市场 销售方面的详细情况，而且还能从宏观角度考察酒 类上市公司的资本运营情况.总资产收益率（ROA） 的测算对酒类上市公司的盈利能力分析非常关键.
收稿日期：2016-03-20 基金项目院安徽财经大学 2016 年度大学生科研创新基金项目渊XSKY1673冤阶段性研究成果
杜邦分析法在贵州茅台酒股份有限公司的探讨
杜邦分析法在贵州茅台酒股份有限公司的探讨Discussion on the DuPont Analysis in Kweichow Moutai Company Limited AssetsManagement洪阳（湖南财政经济学院会计学院，长沙410205）HONG Yang(Accounting Institute,Hunan University of Finance and Economics,Changsha410205,China)【摘要】论文研究了贵州茅台2016-2018年的财务数据，运用杜邦分析法，旨在探究其财务状况及发展前景，根据分析结果提出建议及对策。
【Abstract】This paper studies the financial data of Kweichow Moutai Company Limited from2016to2018,and uses DuPont analysis to explore its financial status and development prospect,and puts forward suggestions and countermeasures based on the analysis results.【关键词】杜邦分析法；净资产收益率；贵州茅台【Keywords】DuPont analysis;return on net assets;Kweichow Moutai【中图分类号】F275【文献标志码】A【文章编号】1673-1069（2020）02-0003-021引言贵州茅台被称为中国的“国酒”，处于中国白酒行业龙头老大的地位，其一举一动都牵动着整个行业的走势。
研究其公司的综合财务状况可以让投资者更加清晰地了解它，增强投资者信心，并对引领整个行业的健康发展至关重要。
杜邦分析法的基本计算公式为净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，以其核心净资产收益率为出发点进行分解，体现出销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积。
基于杜邦分析体系的企业经营业绩影响因素研究——以贵州茅台酒股份有限公司为例
2021年6期总第939期以下措施：第一，所有商户需要实名制，产生纠纷时能跟踪到人；第二，严格遵守相关法律法规，严把商品质量关，严禁在宣传、标价上弄虚作假，对诱导冲动消费行为严肃处理；第三，严格执行七天无理由退货承诺，切实维护消费者合法权益。
一旦发生退货退款纠纷，平台应及时介入并妥善处理。
对于投诉率高的主播，要有相应的惩罚措施。
（2）搭建专业的直播电商培育孵化基地打造健全和持久的供应链是实现直播带货可持续发展的关键，应本着共享、开放的理念将现有供应端资源进行整合，即结合当地特色资源，搭建专业的直播电商培育孵化基地，构建完整的直播电商生态链。
具体措施为：第一，培养一批优秀的职业主播，成功的主播通常应具有亲和力、专业力、表达能力、幽默感，最重要的是要有坚韧的毅力和强大的心理承受力；第二，开拓组建产品渠道，将当地特色资源产品集群化，为主播提供源源不断的产品及稳定的供应链服务；第三，由基地承担解决维权纠纷的责任，并对相关处理情况进行把控。
明确责任主体是消费者成功维权的第一要素，畅通维权路径一向是极其艰难而复杂的过程，专业的直播电商培育孵化基地的构建，应包含一个能够让消费者维权的平台。
3.消费者树立正确的消费观念，提高消费能力（1）坚持理性消费，加强风险防范意识根据直播带货消费心理分析得出两种消费模式，一种是关注“物”的消费，另一种是关注“人”或“事”的消费，前者在意商品的性价比和实用性等，后者更偏向于因为情感因素而购买商品。
大多数消费者还是属于理性实用型的，关心的是商品的性价比。
因此，作为普通消费者，在购买直播商品时应注意以下事项：第一，货比三家，识别假优惠。
消费者提前关注想购买的商品，掌握其平时售价，在其他平台、商家之间比较，以此甄别商品降价的真实性，避免上当；第二，警惕预售陷阱，避免定金损失。
对于有预售活动的直播，下单前应仔细阅读预售规则，为避免超期支付定金而遭受损失，已下单的消费者要按时支付尾款，同时注意尾款金额是否与所宣传的优惠价格一致；第三，购物凭证应保存，遭受侵权可据以投诉。
财务分析--贵州茅台
财务分析--贵州茅台贵州茅台财务分析一．共同比分析（结构分析）首先，为了使得财务分析更加的真实可靠，我们根据会计分析的相关内容，调整了贵州茅台以及五粮液的资产负债表。
调整的项目包括将其他应收款及长期待摊费用的剔除，以及对固定资产和无形资产部分的土地使用权重新估值。
根据所查资料，我们将固定资产以及无形资产的土地使用权的账面价值提高1.6倍，虽然仍存在被低估的可能，但也相对原报表更加可靠一些了。
1.1 资产负债表结构分析根据调整后的资产负债表，我们对贵州茅台和五粮液分别进行了结构的探索，见下表：调整后贵州茅台2008-2010资产负债表结构变化表调整后五粮液2008-2010资产负债表结构变化表通过对这两张结构变化表的分析，我们可以看到，贵州茅台和五粮液在整体层面上的发展情况还是有着很大的不同的。
首先，纵观贵州茅台08年到10年各资产项目占总资产的比率，我们会发现它的变化是非常小的。
无论是流动资产和非流动资产占总资产的比率还是各项资产分别占总资产的比率，都维持在一个较稳定的位置（其中固定资产所占比率会有一定的上升，但波动也不大）。
接着，我们再看一下五粮液的08年到10年各资产项目占总资产的比率，发现它的波动较茅台来说，大了许多，如货币资金占比，08年到09年下降了6个百分点，而09年到10年又急剧上升了13个百分点。
其次，它的固定资产占比波动也比较厉害，09年到10年下降了13个百分点。
其次，纵观贵州茅台08到10年负债与所有者权益的比例分配，我们也会发现三年来负债占25%左右，所有者权益占75%所有，变化微小。
而五粮液波动就很大了，从07年到10年负债的比率年年上升，从12.67%上升到30.65%，伴随着所有者权益所占比例的下降。
由此，我们可以大致得出这样的结论：贵州茅台在近三年中，比较安于现状，走的是较为保守，稳健的经营模式，因此其各资产所占比变动微小，负债所有者权益比例也变化不大。
与茅台不同的是，结合五粮液近期走的各种路线，无论是其走多元化道路还是通过大量并购的方式改善市场环境的战略，都会使得其资产占比变化波动较大。
今天经典的财务分析方法，竟来自于百年前的一次逆袭
今天经典的财务分析方法，竟来自于百年前的一次逆袭杜邦分析法的发明人，给予母校的捐赠如果我们只能用一个指标来衡量上市公司优劣的话，那就非净资产收益率（ROE）了，它简单明了的表达了一个企业能够给股东带来的回报率。
然而，众多的企业，它们来自不同的行业，处在不同的生命周期，有着不同的企业规模，基于不同的盈利模式，使用不同的财务杠杆，享有不同的运营与管理理念，如此种种，却可能有着相同或者类似的净资产收益率。
这让我们如何进一步分辨呢？上世纪初，美国的杜邦公司提出了著名的杜邦分析法（Du Pont Analysis），将净资产回报率这一综合性指标做进一步分解，为深入分析企业品质提供了一套完整、成熟的经典分析方法，从此在财务分析领域长盛不衰。
在这一篇中，我们就来谈谈杜邦分析法，和它在A股中的运用。
屌丝逆袭，迎娶白富美生活中，大家都觉得“屌丝逆袭，迎娶白富美”是小说故事中美好的YY。
然而，大名鼎鼎的杜邦分析法的背后却有着一个真实的例子。
1909年，法兰克·唐纳德森·布朗即将从美国康奈尔大学毕业。
和无数毕业生一样，学工程学的他开始找工作。
最终，布朗选择加入杜邦公司，成为了一名销售人员，专门负责爆炸性物品的销售工作。
1912年，在销售部门工作了3年之后，布朗依然名不见经传。
可是这个小伙子不甘心，他一直在花时间思考如何量化公司的运营效率。
最终，经过冥思苦想之后他下定决心，将自己创立的分析公司运营效率的新方法撰写成报告，送到了杜邦公司管理层的面前。
在这份报告中，他开宗明义的写道“报告的主旨是要深入分析用公司自己的钱赚取的利润率”，即我们今天所说的净资产收益率（ROE）。
随后，布朗天才般的把这个利润比率进行了三方面的拆解，分别对应着公司运营的三个层面：•公司业务的盈利能力如何？•公司资产的使用效率如何？•公司债务负担的风险如何？报告递上去之后，这个小伙子就一直在焦急的等待。
结果，这份报告中神奇的分解分析的方法博得了公司所有高层的目光，也为后来的财务管理提供了一个重要的方法。
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2010-12-31 杜邦分析
净资产收益率
27.45%
总资产收益率
20.8686%
X
权益乘数
1/(1-0.28)
=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100％
主营业务利润率
45.9007%
X
总资产周转率 0.513%
=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期
末资产总额+
期初资产总额)/2
期
末:25,587,600,000 期
初:19,766,396,101
净利润
5,051,190,000
/
主营业务收入 11,633,300,000
主营业务收入 11,633,300,000
/
资产总额
25,587,600,000
主营业务收入 11,633,300,000 - 全部成本
4,475,905,000 + 其他利润
-283,545,000 - 所得税 1,822,660,000
流动资产
+
长期资产 278,438,000
主营业务成本
2,629,940,000
营业费用
676,532,000
货币资金
短期投资
长期投资 0
固定资产
管理费用
1,346,010,000 财务费用
-176,577,000
应收账款
存货
其他流动资产
1,836,515,400
无形资产
452,317,000
其他资产
-452,317,000
2009-12-31 杜邦分析
净资产收益率
29.81%
总资产收益率
23.0297%
X
权益乘数
1/(1-0.26)
=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率）
=1/（1-负债总额/资产总额）
x100％
主营业务利润率
47.0826% X
总资产周转率
0.5444%
=主营业务收入/平
均资产总额
=主营业务收入/(期
末资产总额+
期初资产总额)/2
期
末:19,769,600,000
期
初:15,755,749,008
净利润
4,312,450,000 /
主营业务收入
9,670,000,000
主营业务收入
9,670,000,000
/
资产总额
19,769,600,000
主营业务收入
9,670,000,000 -
全部成本
3,595,990,000
+
其他利润
-233,910,000
-
所得税
1,527,650,000
流动资产
+
长期资产
225,421,000
主营业务成本1,891,182,000 营业费用621,284,000
管理费用
1,217,160,000 财务费用
-133,636,000
货币资金
短期投资
应收账款
存货
其他流动资产
1,698,813,700
长期投资
固定资产
无形资产
465,551,000
其他资产
-465,551,000
2008-12-31 杜邦分析
净资产收益率
33.79%
总资产收益率
25.3949%
X
权益乘数
1/(1-0.27)
=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率）
=1/（1-负债总额/资产总额）
x100％
主营业务利润率
48.543% X
总资产周转率
0.6283%
=主营业务收入/平
均资产总额
=主营业务收入/(期
末资产总额+
期初资产总额)/2
期
末:15,754,200,000
期
初:10,480,687,792 净利润
3,799,480,000 /
主营业务收入
8,241,690,000
主营业务收入
8,241,690,000
/
资产总额
15,754,200,000
主营业务收入
8,241,690,000 -
全部成本
2,852,173,000
+
其他利润
-205,497,000
-
所得税
1,384,540,000
流动资产
+
长期资产
176,681,000
主营业务成本1,481,475,000 营业费用532,025,000
管理费用941,174,000
财务费用
-102,501,000
货币资金
短期投资
应收账款
存货
其他流动资
产
997,684,900
长期投资
固定资产
无形资产
445,208,000
其他资产
-445,208,000
2007-12-31 杜邦分析
净资产收益率
34.38%
总资产收益率X 权益乘数
=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率）
28.2981% 1/(1-0.2) =1/（1-负债总额/资产总额）
x100％
主营业务利润率
40.9821% X
总资产周转率
0.7219%
=主营业务收入/平
均资产总额
=主营业务收入/(期
末资产总额+
期初资产总额)/2
期
末:10,481,500,000
期
初:9,569,559,704
净利润
2,830,830,000 /
主营业务收入
7,237,430,000
主营业务收入
7,237,430,000
/
资产总额
10,481,500,000
主营业务收入
7,237,430,000 -
全部成本
2,714,520,200
+
其他利润
-136,109,800
-
所得税
1,555,970,000
流动资产
+
长期资产
52,849,600
主营业务成本1,475,723,000 营业费用560,385,000
管理费用723,156,000
财务费用
-44,743,800
货币资金
短期投资
应收账款
存货
其他流动资
产
197,562,800
长期投资
固定资产
无形资产
249,274,000
其他资产
-249,274,000。