上市公司并购绩效研究
《上市公司溢价并购绩效研究》范文
《上市公司溢价并购绩效研究》篇一一、引言随着中国资本市场的日益成熟，上市公司之间的并购活动愈发频繁。
其中，溢价并购成为了一种常见的现象。
上市公司通过溢价并购，可以快速扩大规模、增强竞争力，但同时也面临着一定的风险。
本文旨在通过对上市公司溢价并购的绩效进行研究，分析其背后的原因和影响因素，为投资者和决策者提供参考。
二、文献综述在过去的研究中，关于上市公司溢价并购的绩效研究已经取得了一定的成果。
大多数研究表明，溢价并购在一定程度上可以提高公司的市场价值，但同时也会带来一定的风险。
此外，溢价并购的绩效与并购后的整合、公司的管理能力等因素密切相关。
然而，也有一些研究表明，过高的溢价可能导致并购后的整合困难，甚至导致公司价值的下降。
因此，对上市公司溢价并购的绩效进行深入研究具有重要的现实意义。
三、研究方法本文采用定量和定性相结合的研究方法。
首先，通过收集上市公司溢价并购的案例数据，运用统计分析方法，对并购前后的公司绩效进行对比分析。
其次，结合相关理论，对影响上市公司溢价并购绩效的因素进行深入探讨。
最后，通过案例分析，进一步验证理论分析的结论。
四、上市公司溢价并购的现状与原因（一）现状当前，上市公司溢价并购已经成为一种常见的现象。
这种现象的产生主要源于公司扩张的需求、市场份额的争夺以及产业链的整合等因素。
在市场竞争日益激烈的背景下，上市公司通过溢价并购可以快速扩大规模、提高市场份额和增强竞争力。
（二）原因上市公司溢价并购的原因主要包括以下几个方面：一是战略协同效应，即通过并购实现资源共享、优势互补；二是扩大市场份额，提高市场占有率；三是实现产业链整合，提高公司的综合竞争力。
此外，一些上市公司还存在盲目跟风、追求短期利益等行为，导致溢价过高。
五、上市公司溢价并购绩效的影响因素（一）并购后的整合能力并购后的整合能力是影响上市公司溢价并购绩效的重要因素。
整合能力包括文化整合、业务整合、人员整合等方面。
如果公司整合能力较弱，可能会导致并购后的运营效率下降、人员流失等问题，从而影响公司的绩效。
我国上市公司的并购绩效分析
我国上市公司的并购绩效分析一、我国上市公司并购的现状近年来，我国上市公司的并购活动呈现出逐渐增多的趋势。
根据统计数据显示，2018年我国上市公司的并购活动较2017年有所增加，涉及的行业涵盖了金融、制造、房地产等多个领域。
尤其是随着我国经济结构的不断调整和产业升级的需求，越来越多的上市公司通过并购来获取新的市场空间和资源优势，以此来提升自身的竞争力和盈利能力。
针对我国上市公司的并购活动，如何评价其绩效成为了一个重要的课题。
在对我国上市公司并购绩效进行分析时，可以从以下几个方面进行观察：1. 财务绩效财务绩效是评判并购活动成败的一个重要指标。
从财务角度来看，企业并购后的盈利能力、资产规模、成本控制等方面是否有所提升，是衡量并购绩效的重要标准之一。
一些研究表明，企业在并购后盈利能力的提升幅度并不尽如人意，甚至还有一部分企业在并购后出现了亏损的情况。
这表明财务绩效并不是每次并购都能达到预期效果，需要对并购活动进行更全面、深入的考量和评估。
2. 管理绩效管理绩效是评价企业并购绩效的另一重要指标。
企业并购后，新的管理团队是否能够有效整合资源、提升运营效率，实现各项指标的良性增长，对企业的绩效有着重要影响。
据研究发现，一些企业在并购后由于管理团队的不稳定以及管理体系的不完善，导致了企业运营效率的下降和员工稳定性的不足，对企业的绩效造成了负面影响。
3. 市场绩效市场绩效则是评价企业并购绩效的重要指标之一。
企业并购后，市场份额、市场品牌价值、客户满意度等方面的表现，直接反映了企业在市场上的竞争力和影响力。
一些研究结果显示，企业在并购后往往需要较长的时间来恢复市场的稳定与信任，部分企业甚至需要通过投入更多的资金和资源才能够实现市场的增长和拓展。
为了提升我国上市公司的并购绩效，有必要从以下几个方面进行改进和加强：1. 完善风险评估在进行并购活动之前，上市公司需要充分考虑并评估目标企业的风险因素，以及并购活动可能带来的不利影响。
《上市公司溢价并购绩效研究》范文
《上市公司溢价并购绩效研究》篇一一、引言在全球化经济背景下，上市公司之间的并购活动日益频繁，其中溢价并购现象尤为引人关注。
上市公司溢价并购是指并购方支付高于目标公司市场价值的价格进行收购的行为。
这种并购行为对上市公司财务状况、经营绩效以及市场反应等方面均产生深远影响。
本文旨在研究上市公司溢价并购的绩效，分析其影响因素及对公司的长期影响。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司溢价并购绩效进行了大量研究。
研究结果表明，溢价并购的绩效受多种因素影响，如并购双方的规模、行业相关性、并购后的整合能力等。
此外，并购后的市场反应也是衡量并购绩效的重要指标。
总体而言，适当的溢价并购能够为公司带来长远的利益，但过高的溢价可能导致公司财务压力增大，影响公司的长期发展。
三、研究方法本文采用定量与定性相结合的研究方法。
首先，通过收集上市公司溢价并购的案例，对并购双方的财务数据、行业背景、并购动机等进行详细分析。
其次，运用事件研究法，分析并购事件对公司股价的短期市场反应。
最后，采用财务指标分析法，对并购后的公司绩效进行长期跟踪分析。
四、实证分析1. 案例选择与数据收集本文选取了近五年内发生的若干上市公司溢价并购案例，收集了并购双方的财务数据、行业背景、并购动机等相关信息。
同时，收集了并购事件发生前后的股价数据，以便进行短期市场反应分析。
2. 短期市场反应分析通过事件研究法，本文发现上市公司溢价并购事件对公司的短期市场反应普遍为积极。
在并购公告发布后的一段时间内，公司股价往往会有所上涨。
这表明市场对溢价并购持乐观态度，认为这有助于提高公司的市场价值和业绩。
3. 长期绩效分析通过财务指标分析法，本文对上市公司溢价并购后的长期绩效进行了分析。
研究发现，适当的溢价并购能够提高公司的盈利能力、成长能力和市场竞争力。
然而，过高的溢价可能导致公司财务压力增大，影响公司的长期发展。
此外，并购后的整合能力也是影响公司绩效的重要因素。
成功的整合能够使公司实现协同效应，提高整体业绩。
《2024年上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》范文
《上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业并购活动的日益频繁，上市公司并购已成为企业扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，并购活动的成功与否，往往取决于并购后的绩效表现。
因此，对上市公司并购绩效及其影响因素进行深入研究，对于指导企业并购实践、提高并购成功率具有重要意义。
本文以中国A股市场上市公司为研究对象，通过实证研究方法，探讨上市公司并购绩效及其影响因素。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司并购绩效进行了大量研究。
研究表明，并购活动对企业的财务绩效、市场反应和长期发展具有重要影响。
影响并购绩效的因素包括并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
同时，国内外学者也运用了不同的研究方法，如事件研究法、会计研究法和案例研究法等，对并购绩效进行了深入探讨。
三、研究设计（一）研究假设本文假设上市公司并购活动对企业的财务绩效具有积极影响，且并购绩效受多种因素影响，如并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
（二）样本选取与数据来源本文以中国A股市场上市公司为研究对象，选取了近五年内完成并购活动的公司作为样本，数据来源于公开的财务报告和市场数据。
（三）变量定义与测量本文选取了财务绩效、市场反应等指标来衡量并购绩效，同时考虑了并购双方实力、支付方式、整合能力等因素作为解释变量。
（四）研究方法本文采用事件研究法和会计研究法，通过构建模型、描述性统计分析和回归分析等方法，对上市公司并购绩效及其影响因素进行实证研究。
四、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对样本公司的财务数据和市场反应数据进行描述性统计分析，发现样本公司在并购活动完成后，财务绩效和市场反应均有所改善。
其中，财务绩效指标如净利润、总资产等在并购后得到提升；市场反应则通过股票价格变化来衡量，表现为短期内股价上涨。
（二）回归分析通过构建回归模型，发现并购双方实力、支付方式、整合能力等因素对并购绩效具有显著影响。
我国上市公司并购绩效实证研究综述
我国上市公司并购绩效实证研究综述【摘要】本文通过对我国上市公司并购绩效实证研究的综述，分析了并购动机与绩效关系、并购方式与绩效关系、并购领域与绩效关系、并购绩效评价指标和并购绩效影响因素等内容。
研究发现，并购动机因素、并购方式选择、并购领域特征、绩效评价指标和影响因素对并购绩效都有显著影响。
并购绩效的评价指标主要包括财务绩效和市场绩效两大方面，而绩效影响因素则包括公司规模、资产负债率、资产收益率等。
研究结果为我国上市公司并购提供了理论和实践指导，有助于进一步完善并购政策和策略的制定，提高并购绩效的水平。
结论强调了对并购绩效研究的重要性和必要性，为未来相关研究方向提供了参考依据。
【关键词】关键词：上市公司、并购、绩效、实证研究、动机、方式、领域、评价指标、影响因素、结论、综述。
1. 引言1.1 我国上市公司并购绩效实证研究综述在当今全球化和市场化的背景下，企业并购已成为企业发展战略中不可或缺的一部分。
企业通过并购活动，可以实现资源整合、提高竞争力、拓展市场等多重目标。
并购活动的成功与否直接关系到企业的绩效表现。
针对我国上市公司的并购绩效实证研究，近年来成为学术界和企业界的热点话题。
我国上市公司并购绩效实证研究主要关注企业并购活动发生后对企业绩效产生的影响。
研究者通过探讨并购动机与绩效关系、并购方式与绩效关系、并购领域与绩效关系等方面的问题，力图揭示出并购对企业绩效的影响机制。
针对并购绩效评价指标和影响因素进行深入研究，为企业在进行并购活动时提供科学的指导和决策支持。
本文将通过对相关文献和研究成果的梳理和总结，综述我国上市公司并购绩效的实证研究现状和成果，旨在为进一步研究提供参考和借鉴，并为企业在并购活动中提升绩效提供理论支持。
2. 正文2.1 并购动机与绩效关系研究并购是企业发展的重要手段之一，企业进行并购往往是基于一定的动机。
研究表明，并购动机对并购绩效有着重要影响。
通过并购企业可以快速扩张规模，增强市场竞争力，提高市场份额，进而带来经济效益。
上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究共3篇
上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究共3篇上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究1近年来，上市公司并购活动层出不穷，成为企业实现快速扩张、提升市场份额等目标的一种有效手段。
然而，并购行为是否能够创造实质性的价值，成为业界争议的话题。
本文旨在通过实证研究，探讨上市公司并购绩效及其影响因素。
首先，为了准确评价并购绩效，本文将并购绩效分为财务绩效和股票市场绩效两个方面。
财务绩效主要是审计后归母净利润、销售收入和资产收益率等指标；股票市场绩效则反映出市场对并购的评价和预期，具体包括收益率、交易量、周转率等指标。
通过统计样本发现，上市公司的并购对财务绩效的提升有限，而对股票市场绩效的影响更加显著。
具体来看，不论是在并购后一年还是三年内，公司的财务绩效都呈现出平稳的状态，而市场绩效却有相对较明显的正向影响。
这表明，尽管并购行为未必能直接促进业绩增长，但是其给市场带来的信号效应能够提升公司的市场声誉和投资者信心，从而影响公司的股价表现。
除此之外，本文也考察了多种变量对并购绩效的影响。
具体来说，以下几个因素被确立为影响并购绩效的主要因素。
首先，并购目标的质量是影响并购绩效的重要因素之一。
如果目标公司业务与自身业务高度相关，并购后获得的协同效应会更大，带来更多的合并利润和降低成本的效益。
此外，目标公司的资产负债表、营收增长率及市场份额等也是评估其质量的重要指标。
其次，收购价格也是并购绩效的关键因素。
过高或者过低的收购价格都可能削弱并购的效益。
在并购决策中，必须考虑到目标公司的内在价值和未来增长预期，并且准确评估或协商出一个合理价格。
最后，管理层的并购决策和后续实施也对并购绩效产生着重要的影响。
一方面，管理层必须有一定的管理能力和战略眼光，能够为公司选择出优质的并购目标，并合理配置资源，确保并购后获得最大价值。
另一方面，合并后的公司如何整合管理团队、人员配备、业务流程、产品线等方面也是并购绩效的决定性因素之一。
总的来说，上市公司并购是一种有风险的策略，但也可以带来巨大的经济效益和市场认可。
上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究
上市公司并购绩效及其影响因素的实证探究引言近年来，随着经济全球化和市场竞争的加剧，上市公司之间的并购活动不息增加。
并购作为一种企业战略行为，旨在通过各种方式整合资源，提高经营绩效，增进企业增长。
然而，不同的并购案例对于目标公司和股东屡屡带来截然不同的影响，这引发了学术界关于上市公司并购绩效的争辩。
本文旨在通过实证探究，探讨上市公司并购绩效及其影响因素，为企业管理者和投资者提供有关并购决策的参考。
一、上市公司并购的定义及分类并购是指一家公司通过采购另一家公司的股票或资产，实现资源整合和市场扩张的战略行为。
依据并购的目标和方式不同，可以将其分为垂直并购、水平并购和联合并购等几种类型。
垂直并购是指企业在同一产业链上的不同环节进行整合，以提高供应链效率和降低成本。
水平并购指的是两家在同一产业中同类产品或服务的企业进行合并，以增强市场竞争力和规模效应。
联合并购是指两个或多个企业合并以共同开展新业务或拓展市场。
二、上市公司并购绩效的评判指标衡量上市公司并购绩效的评判指标主要包括财务绩效指标和市场绩效指标。
财务绩效指标反映了并购对企业经营状况和盈利能力的影响，常用的指标包括销售收入增长率、净利润增长率、总资产收益率等。
市场绩效指标则从投资者角度评估了并购后股票价格的变化状况，常用的指标包括股价收益率、股票流通市值等。
三、上市公司并购绩效的影响因素1. 并购策略与目标公司匹配度：并购策略与目标公司的战略定位和经营模式是否匹配，将影响并购后的整合效果和绩效。
若并购策略与目标公司能够互补优势，提高资源利用效率，将有助于提升并购绩效。
2. 公司规模：并购中的公司规模对绩效有着重要影响。
一般来说，规模较大的企业更具有资源整合的优势，能够更好地利用经济规模效应，从而提高绩效。
3. 并购前后的资本结构：并购后的资本结构变化会对绩效产生重要影响。
资本结构合理的企业可以更有效地分配和利用资源，从而提高绩效。
4. 企业文化和管理能力：并购前后企业文化的融合和管理能力的提升是实现并购绩效的重要因素。
我国上市公司的并购绩效分析
我国上市公司的并购绩效分析并购是指一家公司通过购买或合并其他公司来实现扩张或提升自身价值的行为。
对于上市公司而言，通过并购可以实现市场份额的扩大、资源的整合、技术的引进以及在竞争中的优势增强，从而提高公司的综合实力和竞争力。
并购也存在着风险和挑战，如整合困难、文化冲突、经营不善等。
对于我国上市公司的并购绩效分析，可以从财务、市场和战略等角度进行研究。
从财务角度进行分析，可以考虑并购对上市公司的财务状况和经营绩效的影响。
财务指标可以包括营业收入、净利润、资产负债率、ROE（净资产收益率）等。
通过对比并购前后的财务数据，可以评估并购的财务绩效。
一般来说，如果并购后的财务指标有所改善，如增加了收入、提高了利润率等，则说明并购产生了积极的财务效应；相反，如果财务指标下降，则说明并购可能存在财务风险。
从市场角度进行分析，可以考虑并购对上市公司的股价、市值和股东权益的影响。
股价的波动可以反映出市场对并购的看法和评价。
如果并购预期良好，市场可能会对上市公司的股票产生积极的反应，股价可能上涨；相反，如果并购预期较差，市场可能会对上市公司的股票产生负面反应，股价可能下跌。
市值和股东权益的变动也可以反映出并购的价值效果。
从战略角度进行分析，可以考虑并购对上市公司的竞争力和发展战略的影响。
并购可以帮助上市公司实现资源整合和产业升级，从而提高竞争力。
并购也可以帮助上市公司拓展新的市场和业务领域，实现战略布局的调整和优化。
通过评估并购对公司战略目标的实现程度，可以评估并购的战略绩效。
对于我国上市公司的并购绩效分析，应该从财务、市场和战略等角度进行综合考量。
通过对并购前后的财务数据、股价市值变动以及战略目标的实现情况的分析，可以全面评估并购对上市公司的绩效影响。
每个并购案例的情况各异，绩效的评估也需要根据具体情况进行分析。
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例一、引言上市公司并购重组对企业发展具有重要意义，而上海医药并购重组作为近年来中国上市公司并购重组的典型案例，具有一定的代表性。
本文将以以上海医药并购重组为例，分析上市公司并购的动因以及其绩效变化。
二、上市公司并购动因上市公司进行并购重组通常有一些明确的动因，主要包括以下几点：1.战略目标的实现：上市公司通过并购可以快速实现战略目标，如进入新的市场、拓展业务范围、提高市场份额等。
上海医药并购重组也是基于实现战略目标而进行的，通过收购其他企业，上海医药得以拓展业务范围，在行业内取得更大的市场份额。
2.资源整合与优化：上市公司通过并购可以整合资源，实现资源的优化配置。
通过并购，企业可以整合各自的生产、销售、研发等资源，提高资源的利用效率，降低成本，提高竞争力。
上海医药并购重组也正是基于此目的进行的，通过整合各个环节的资源，提高整体运作效率，实现资源优化。
3.降低风险与提高抗风险能力：上市公司通过并购可以降低经营风险，提高抗风险能力。
通过并购，企业可以多元化经营，降低对某个特定市场或产品的依赖，从而降低风险。
上海医药并购重组也是希望通过收购其他医药企业，降低市场竞争的风险，提高自身的抗风险能力。
4.增强企业竞争力：上市公司通过并购可以提高企业竞争力。
通过并购，企业可以借助被收购企业的技术、品牌和市场等优势，提高自身的竞争能力。
上海医药并购重组也是出于增强企业竞争力的考虑进行的，通过收购其他医药企业，提高自身在医药市场的竞争力。
三、上市公司并购绩效研究上市公司并购重组后，其绩效变化是衡量并购是否成功的重要指标。
以下是一些绩效变化的可能情况：1.盈利能力提升：成功的并购重组通常能够带来盈利能力的提升。
并购重组可能带来规模经济效应、市场份额增加等效应，从而带动企业盈利能力的增长。
上海医药并购重组后，该企业盈利能力得到了一定程度的提升。
《上市公司溢价并购绩效研究》范文
《上市公司溢价并购绩效研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业竞争的日益激烈，上市公司溢价并购成为一种常见的企业扩张和战略转型手段。
然而，这种并购方式也面临着各种风险和挑战，其并购后的绩效更是各方关注的焦点。
本文将通过对上市公司溢价并购的案例进行分析，探讨其并购绩效的影响因素及存在的问题，并提出相应的建议。
二、上市公司溢价并购概述上市公司溢价并购是指一家公司通过支付高于目标公司市场价值的价格来收购另一家公司的行为。
这种并购方式通常被视为企业扩张和战略转型的重要手段，有助于企业快速进入新的市场、扩大市场份额、提高竞争力。
然而，溢价并购也存在着一定的风险，如高昂的并购成本、文化整合难度大、员工抵触等。
三、上市公司溢价并购案例分析本文选取了某科技公司（以下简称“A公司”）溢价并购另一家科技公司（以下简称“B公司”）的案例进行分析。
A公司是国内知名的科技企业，通过支付高于B公司市场价值的价格完成了对B公司的收购。
从并购后的绩效来看，A公司在短时间内实现了业务规模的迅速扩张，进入了新的市场领域，提高了市场占有率。
然而，在并购后的运营过程中，A公司也面临了较大的整合压力。
由于两家公司的文化差异较大，员工之间存在较大的抵触情绪，导致部分员工流失。
此外，由于并购过程中对B公司的估值过高，A公司需要承担较高的财务压力。
四、上市公司溢价并购绩效的影响因素根据案例分析，上市公司溢价并购绩效的影响因素主要包括以下几个方面：1. 目标公司的估值：目标公司的估值是决定并购价格的关键因素。
如果估值过高，会导致并购成本增加，给并购后的运营带来较大的财务压力。
2. 文化整合：两家公司的文化差异会对并购后的运营产生重要影响。
如果文化整合不顺利，会导致员工之间的抵触情绪增加，影响企业的运营效率。
3. 员工的态度：员工的态度对并购后的绩效也有重要影响。
如果员工对并购持积极态度，能够积极参与企业的整合和转型，将有助于提高企业的运营效率。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
经过因子旋转后，原始变量的信息和研究对
象的特征可以由公共因子来反映和描述，即公共
因子可以由变量的线性组合来显示：
Fi=βi1X1+βi2X2+…+βipXp i=1，...，m
（1）
式 （1）称 为 因 子 得 分 函 数 ，值 分 别 为 各 样 本
在公共因子上的得分。 因子得分函数中变量的个
数大于方程的个数，故只能采用回归方法得出估
计值。
各样本综合得分为：
Sj=γj1F1+γj2F2+…+γjiFi+εj （j=1，2，...，p；i=1，...，m） （2）
式 （2）中 γji（j=1，2，...，p；i=1，...，m）为 各 公 共 因子的方差贡献率， 其值为第 i 个因子的贡献率
与 m 个公共因子的累计贡献率之比。
112
1. 并 购 路 线 不 清 晰 ， 盲 目 扩 张 导 致 企 业 出 现 亏损，各项利润指标都剧烈下滑。 这一阶段企业 净 资 产 收 益 率 和 总 资 产 收 益 率 从 1994 年 的 8.67%、6.25%下降到 1996 年的 3.41%、1.96%，每 股收益从 0.18 元/股下降到 0.08 元/股，并购并没 有达到预期的效果。
二、并购绩效的实证分析
（一）指标选择
对企业经营绩效的评价一般从盈利能力、偿
债能力、资产管理能力、成长能力这四个方面进
行综合评价。 根据能够反映这四个方面能力的财
务指标选取净资产收益率 ROE（X1）、总资产收益
率 ROA （X2）、EPS 每 股 盈 余 （X3）、 权 益 乘 数
（X4）、流 动 比 率 （X5）、速 动 比 率 （X6）、资 产 周 转
表3 A企业1994—2012年度各公共因子得分
年度 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
F1 -0.685 -0.754 -1.149 -1.004 -1.018 -0.975 -0.875 -0.795 -0.256 -0.244 -0.190 -0.095 0.291 0.594 0.888 1.423 1.538 1.685 1.619
F2 2.205 1.738 1.001 0.596 0.363 -0.223 -0.727 -1.267 -1.302 -1.068 -0.929 -0.878 -0.589 -0.507 -0.419 0.670 0.767 0.291 0.276
F3 -0.699 0.238 -0.494 -0.138 -0.860 1.724 2.259 0.746 -0.074 -1.242 -0.521 -1.233 -1.037 0.111 -0.548 1.639 0.151 0.425 -0.447
了分析。 研究表明：2001年以前，该企业并购是粗放型的，并购并未提高综合绩效；2001年以后，企业强调
质量并购，综合绩效明显提高。 最后结合研究结论，对国内上市公司并购活动提出对策建议。
关键词：并购绩效；因子分析；上市公司
中 图 分 类 号 ：F275.5
文 献 标 志 码 ：A
文 章 编 号 ：1001-862X（2014）04-0111-005
1.50
1.21
1.00
1.08 1.04
0.87
0.50
0.25 0.20 0.00
0.25 0.16
0.50
-0.36 -0.35 -0.32-0.35 -0.55
-0.19 -0.57 -0.48
-0.52
-0.72 -0.66
-1.00
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
主成分 特征值 贡献率（%） 累计贡献率（%）
1
4.17
47.185
47.185
2
2.916
29.160
76.345
3
1.356
13.564
89.909
（三）公共因子命名 为使因子之间的信息更加独立，对因子负荷 阵进行最大方差正交旋转，旋转后所得矩阵如表 2。 表 2 表明，旋转后三个因子在每个变量的负荷 量呈现向 0 和 1 两个方向分化的趋势，经济含义 更加明显。 根据表 2 将指标归类为 3 个公共因 子：第 1 个公共因子在指标 X1、X2、X3、X7、X8 上 有较大的载荷，这 5 项指标是集中反映作为创造 价值的经济实体的企业其资产的利用效率与经 营效果，因此可以把 Fl 称为生存因子；第 2 个公 共因子在 X4、X5、X6 上有较大载荷，这 3 项指标 集中反映了企业的偿债能力， 因此可以把 F2 称 为偿债能力因子； 第 3 个公共因子在 X9、X10 上 有较大载荷，这 2 项指标主要是反映企业的成长 能力，因此把 F3 称为成长能力因子。
图1 1994—2012年A企业综合绩效得分
113
2014.4
三、不同阶段并购绩效的分析评价
（一）第一阶段（1994—1996 年），并购导致绩 效剧烈下滑
图 1 表 明 ，1996 年 以 前 ，A 企 业 综 合 绩 效 得 分 由 1994 年 的 0.25 下 降 到 1996 年 的 -0.35， 综 合经营绩效下滑剧烈，其原因主要是：
（j=1，2，3…p，p 为原始变量总数） 可以用矩阵的形式表示为 X=AF+U。 其中 F 称为因子，由于它们出现在每个原始变量的线性 表达式中，因此称为公共因子。A 称为因子载荷矩 阵，U 称为特殊因子，表示原有变量不能被因子解 释的部分。 aji （j=1，2，3，...p，i=1，2，3，...m） 称 为 因 子 载
上市公司并购绩效研究
表2 最大方差正交旋转载荷矩阵
变量
F1
F2
X1
0.969
0.180
X2
0.895
0.416
X3
0.944
0.161
X4
-0.010
-0.894
X5
0.099
0.961
X6
0.062
0.982
X7
0.888
-0.303
X8
0.980
0.030
X9
-0.007
-0.2魏长宽
（山东大学管理学院，济南 250100）
摘要：并购是兼并与收购的合称，企业往往希望通过并购的途径来实现规模的扩张、利润的增长，但
实际上企业并购并不一定能显著提高企业的综合绩效。 本文利用因子分析法来评价企业并购绩效，从综
合绩效得分分析国内某知名啤酒业上市公司的并购绩效， 并对不同阶段并购绩效动态变化的特征进行
一、因子分析数学模型及基本原理
（一）基本概念 因子分析模型中假定每个原始变量由两部 分构成：公共因子和特殊因子。 公共因子是各原 始变量所共有的因子， 解释变量之间的相关关 系。 特殊因子是每个原始变量所特有的因子，表 示该变量不能被共同因子解释的部分。 ［5］ 因子分析的理论模型如下： Xj=aj1F1+aj2F2+aj3F3+…+ajmFm+Uj
理。 通过对原始数据进行 KMO 检验，值为 0.619，
可以通过因子分析来简化变量。 表 1 是因子分析
得出的相关系数矩阵的特征值和贡献率，前三个
主成分的累计贡献率就达到 89.9%， 即前 3 个主
成分已集中体现了原始数据大部分的信息，因此 可以提取 3 个公共因子。 ［6］
表1 相关系数矩阵的特征值及贡献率
无法将其综合和浓缩，也就无需进行因子分析。
KMO 是 Kaiser-Meyer-Olkin 的 取 样 适 当 性
量数。 KMO 测度的值越高（接近 1.0 时），表明变
量间的共同因子越多， 研究数据适合因子分析。
通常认为 KMO 值达到 0.6 以上就适宜做因子分
析，如果 KMO 测度的值低于 0.5，表明样本偏小，
需要扩大样本。
（三）因子旋转与因子得分
通常公共因子提取后，对因子无法作有效的
解释，这时需要进行因子旋转，通过坐标变换使
因子解的意义更容易解释。 旋转的目的在于改变
公共因子在各因素负荷量的大小，旋转后使得因
子在每个因素的负荷量向 0 和 1 两个方向分化，
而非旋转前在每个因素的负荷量大小均差不多，
这就使对公共因子的命名和解释变得更容易。
20 世纪 90 年代以来， 为应对激烈的市场竞 争，我国啤酒企业开始进行大规模的并购。 作为国 内啤酒制造行业的龙头企业，A 企业自 1994 年起
开始进行大规模并购，企业规模迅速扩张。 本文将 利用因子分析法构建并购绩效综合评价体系，从 综合绩效得分分析该企业并购绩效变化， 并对不 同阶段并购绩效动态变化的特征进行评价分析。
-0.035
F3 -0.013 0.036 0.079 0.121 -0.151 -0.077 -0.064 -0.005 0.821 0.890
（四）因子得分 根据上述因子得分计算公式，计算出 A 企业 1994—2012 年在 3 个公共因子上的得分（表 3）。 从 F1 得分可见，该企业生存能力在 1996 年后开 始持续好转（得分一直增加），2002 年出现较大增 加，表明自 2001 年后企业生存能力大大增强。 从 F2 得分可见，2001 年以前由于大规模的并购，并 购活动需要大量资金，故偿债能力逐渐下降（得 分持续变小）。 2002 年后收购步伐开始减慢，偿债 能 力 有 所 增 强 （得 分 开 始 增 加 ），但 2010 年 后 偿 债能力出现下降趋势（得分变小）。 从 F3 得分可 见，该企业成长性不太稳定，但在 2003 年以后呈 现出持续上升的趋势，说明企业后期的并购已经 由前期的粗放型转向注重质量型，企业可持续发 展的能力明显增强。