中国上市公司绩效评价模型研究
中国上市公司绩效评价模型研究
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但从近几年的实践来看，以上评价体系都只从肯定的角度对企业的绩效举行了评价，并未能形成科学完备的绩效评价指标体系，许多题目值得商讨。
1.存在财政指标权重过大、非财政指标权重偏小的评价偏向。比喻国有企业效绩评价模子中财政指标占80%的权重；而中国诚信证券评估有限公司与《中国证券报》相助提出的上市公司业绩综合评分模子，选取的指标则全部为财政指标。由于财政指标具有综合性和数据易网络等特点，一定成为效绩评价指标体系的紧张组成部门。但财政指标权重过大所带来的毛病也显而易见。首先，财政指标权重过大，导致企业太甚珍视短期财政效果，助长管理者急功近利头脑和短期举动，使得企业不乐意举行大概会低落当前盈余水平的资本投资，从而影响了公司恒久战略目的的实现。其次，由于知识经济时期的特别性，企业只有投资和关注于主顾、提供商、员工和技能创新等各个方面，才气完成创造未来价钱的举动，但财政指标评价体系显然不能实现对这一历程的引导，它评价和形貌的是已往的事变，用来引导和评价知识经济时期的企业显得左支右绌。而且，现行的会计制度对企业无形资产简直认和计量做出了很严酷的限定，企业的许多无形资产不能在企业的财政陈诉中体现，使得财政指标在评价企业无形资产方面也显得力有未逮，而这恰正是评价知识经济时期的企业恒久竞争力的要害所在。因此在现实事情中，绩效评价体系中财政指标权重过大，易导致企业重短期业绩评价，轻恒久业绩评价，重已往财政效果，轻未来价钱创造；重有形资产业绩，轻无形资产业绩等偏向。
2.存在评价内容不具全面性的缺陷。由于财政指标权重过大，上述评价模子涉及企业战略性生长的指标较少，对主顾、员工和内部流程方面的指标涉及较少或险些没有涉及，倒霉于企业的战略管理和焦点竞争力的形成。比喻财政部的绩效评价模子中，其定量分析指标全部是财政指标，没有对企业谋划管理和焦点竞争力等其他方面指标举行计划。另外，上述评价模子大多是从企业经济优点出发举行评价，寻求企业价钱最大化，较少思量企业答允担的社会责任和取得的社会效益，对企业社会孝顺未作评价。今世社会的企业寻求的不光是企业价钱的最大化，还要思量其作为社会组成部门应该负担的社会责任，企业应该将企业－社会价钱最大化作为其价钱导向。但在上述评价模子中，未涉及对企业负担社会责任的评价。
3.评价效果不够正确。上述评价指标体系存在由于计划分歧理而导致评价效果不够正确的征象。在财政部公布的绩效评价模子中，整套财政指标体系中的指标，有些是正指标(如存货周转率)，有些是逆指标(如不良资产比率)，但却同时举行加权匀称，影响了评价效果的可靠性。比喻基础指标中的资产欠债率，修正指标中的不良资产比率、资产丧失率等都是适度指标或逆指标。模子对适度指标资产欠债率举行了特别划定，但对逆指标不良资产比率等未做分析，而是与资产欠债率一道直接与其他指标举行加权盘算，使盘算效果缺乏科学性。另外，在中国证券报和亚商企业咨询株式会社发表的1999年和2000年“中证亚商中国最具生长潜力上市公司排行榜”上，东方电子一连两年位列排行榜首位，评价效果体现该公司在财政状态、焦点业务、谋划本事、企业制度、管理层素质和行业情况等方面均有良好的体现，公司具有良好的一连生长本事，但随着东方电子财政造假曝光，评价效果和公司真真相况之间的差异使得该评价体系也开始受到市场的质疑。
中国上市公司绩效评价模子的价钱取向及计划原则
一、中国上市公司绩效评价模子的价钱取向
企业的价钱取向是指其谋划目的的基础取向。作为经济运动的加入单元，企业谋划目的的基础取向是实现收益最大化。寻求收益最大化是企业的天性，中国上市公司的价钱取向也离不开此。但随着市场形势和外部情况的厘革，企业的谋划目的和价钱取向也在孕育发生深刻的厘革，履历了利润最大化、企业价钱最大化和企业—社会价钱最大化三个阶段。
1.利润最大化。传统的财政理论以为，利润代表了企业新创造的产业，利润越多则分析企业的产业增长得越多，越靠近企业的目的。但是这种看法没有思量利润取得的时间，负担危害的巨细，也没有思量所赢利润和投入资本额的关连，因此，利润最大化不应该是中国上市公司在谋划决策时的价钱取向。
2.企业价钱最大化。由于利润最大化看法存在的种种毛病，企业谋划目的和价钱导向开始生长为企业价钱最大化。企业价钱最大化的看法以为，股东开办企业的目的是为了扩大产业，由于他们是企业的全部者，企业价钱最大化即是股东产业的最大化。搪塞已经上市的股份公司而言，其在果然市场上的股票价钱代表了企业的价钱。在成熟的证券市场上，上市公司股价的曲折，代表了投资者对公司价钱的客观评价，体现了投资者对企业已往和未来收益、时间性和危害性、股利政策等等综合因素的思量。但这种股价与企业价钱之间的细密讨论有一个依赖的基础条件，即证券市场要到达强式或半强式有用，股价的颠簸才气权衡企业价钱的厘革。这也即是说，使用股价来评价公司谋划业绩的有用性很大水平上取决于所隶属的证券市场的有用性。而在中国新兴的证券市场中，股价受到诸多正常和非正常因素制约，并不能完全代表企业的真实价钱，因此，在中国使用股票价钱来权衡上市公司的价钱通常会出现较大毛病。另外，企业价钱最大化的看法将企业作为一个伶仃的个体看待，没有思量其与所处社会经济情况中的各个优点相干者和谐生长的题目，容易导致企业太甚关注经济优点而轻忽其所负担的社会责任。
3.企业—社会价钱最大化。随着知识经济的来临，企业开始进入战略谋划时期，这暂时期的企业谋划目的和价钱导向开始演变为企业—社会价钱最大化，这一看法包罗企业价钱最大化(股东产业最大化)和其他相干优点者，诸如员工优点最大化、政（论文库）府优点最大化、债权人优点最大化等等。体系论以为，体系是一个相对的看法，一个企业搪塞它下设的各个部门和下层单元来讲，是一个大体系，而搪塞它所属的都市、地域以致整个黎民经济讲，又仅仅是一个子体系。为此，企业谋划目的的实现，不能仅仅从企业自己来视察，还必须从企业所隶属的更大社会体系所定的范例和目的来视察。企业要在勉励的竞争情况中生存，必须与其周围的情况取得调和，这包罗与政（论文库）府的关连、与员工的关连和与社区的关连等，因此企业必须负担肯定的社会责任，包罗管理社会就业、考究诚信、掩护斲丧者、支持公益奇迹、情况掩护和搞好社区配置等。“企业－社会价钱最大化”即是要求企业在寻求“企业价钱最大化”的同时，实现与其优点相干者和谐生长，形成企业的社会责任和经济效益间的良性循环关连。 企业－社会价钱最大化是今世企业寻求的基础目的，这一目的兼容了时间性、危害性、可一连生长等紧张因素，体现了经济优点和社会效益的统一。也是本文所接纳的企业价钱取向看法。在中国社会主义公有制为主体的经济体制下，中国上市公司绝大多数属于国有控股性子的国情下，中国上市公司更应将寻求企业－社会价钱最大化作为谋划目的，并贯彻到谋划决策历程中。
二、中国上市公司绩效评价指标体系计划的基础原则
凭据知识经济时期中国上市公司所面临的特别谋划情况、战略目的和价钱取向，思量到指标体系的可实验性，中国上市公司绩效评价指标体系计划应屈从以下原则：
1.一样平常原则
(1)可使用原则。可使用性重要是指指标体系自己的可行性以及指标项目有关数据网络的可行性。如指标体系过于细致则会导致繁琐，同时要是某项评价指标虽然有用，但为获取该指标数据所淹灭的资本大于其所能带来的优点时，一样平常应放弃该项指标转而选取其他可替换的指标。
(2)体系性原则。在确定上市公司绩效评价指标时，一要细致财政指标和非财政指标的和谐，定量指标和定性指标的和谐。财政指标重要反应企业已往的谋划效果，非财政指标体现企业的久远生长态势和竞争力；定量指标重要以企业提供的会计报表和统计资料为依据，定性指标则从其他方面反应企业的运作状态，因此须要将财政指标和非财政指标、定量指标和定性指标举行有机团结。二是要细致评价内容的和谐。上市公司的绩效评价体系是一套综合的绩效评价体系，对能够反应企业综合竞争力的各个方面要全面思量，要害性指标要相互衔接，并赋予适当的权重。
(3)紧张性原则。这里紧张性原则是指全面性和紧张性相团结的原则。夸大上市公司绩效评价指标体系的全面性，由于它有助于从差异侧面体现企业的谋划业绩。但过于八面玲珑的评价指标会使整个评价体系变得含糊不清，倒霉于围绕焦点题目来睁开品评。因此在选取指标时，应凭据紧张性原则的要求，选择影响企业谋划绩效的重要方面，而不是每个方面。 2.特别原则
(1)社会效益原则。凭据企业－社会价钱最大化的价钱取向，特别是在中国社会主义公有制为主体的经济体制下，思量到中国上市公司大多数是由原国有企业改制而来的国有控股公司，因此在评价中国上市公司的团体绩效时，必须思量其为社会所做的孝顺，即社会效益原则。比喻上市公司在提供就业岗位、上缴国家税收、诚信水平、情况掩护、对社会公益奇迹的关注等方面，都是权衡一家上市公司团体绩效的紧张因素。
(2)勉励性原则。创建绩效评价指标体系的紧张作用之一是为中国上市公司创建勉励束缚机制奠基基础，因此对中国上市公司的绩效评价应将评价领域限定在管理者所能控制的领域内，非可控指标要只管即便制止出现，否则会引起管理者的抵触。另外，指标水平应是匀称先历水平，这对管理者的事情具有肯定的寻衅性，可以引发其事情潜能。
中国上市公司绩效评价指标体系
一、中国上市公司绩效评价指标体系的基础内容
凭据体系管理理论，在知识经济条件下，企业战略谋划目的的实现取决于内外部一系列因素，因此，绩效评价指标体系计划既要思量上市公司内部种种影响战略谋划目的实现的紧张方面，更要思量外部情况对上市公司谋划具有紧张影响的因素，特别是要思量中国上市公司所处国情特点和情况的特别性。在计划中国上市公司绩效评价指标体系时要体现以下几个团结：财政指标与非财政指标的团结、定量指标和定性指标的团结、已往业绩评价和未来生长本事评价的团结、内部层面和外部层面的团结、经济效益和社会效益的团结。只有实现以上几个团结，才气很好地制止中国现有绩效评价指标体系的缺陷。具体来说，上市公司绩效评价指标体系应当包罗定量指标(评价指标)和定性指标(评议指标)，其中定量指标分为基础指标和修正指标，包罗五方面：财政层面评价指标、主顾层面评价指标、内部流程层面指标、创新与学习层面指标、社会责任层面指标；定性指标包罗公司治理结构、管理者基础素质、产物市场占据本事(服务得意度)、生长创新本事、谋划生长战略、基础管理水平、社会综合孝顺、名誉操守情况等八方面。整个体系完备反应公司战略目的实现的紧张方面，制止评价内容不全的弊病。我们在对财政部发表的国有企业绩效评价指标体系举行修改、增补完满的基础上，计划了中国上市公司绩效评价指标体系，具体内容详见表1。
改善我国上市公司绩效评价体系的探讨
改善我国上市公司 绩效评价体系的探讨
葛彦丽 中国网通股份有限公司山东省日照市分公司 ２７６８２６
【文章摘要】 企业绩效评价是评价技术在经济领 域内的具体应用，它是在管理学和会计 学的基础上，运用计量经济学原理等来 深入分析企业经营管理过程，总结评估 企业现状，预期企业未来发展。本文阐 述了我国上市公司绩效评价体系的形成 和发展现状，在此基础上通过分析我国 企业绩效评价体系存在的问题，提出了 相应的解决措施，以期进一步完善我国 上市公司绩效评价体系。 【关键词】 上市公司；绩效评价；经营业绩 随着我国证券市场趋于规范和投资者 的成熟，企业和投资者越来越关注对我国 上市公司经营业绩的评价。上市公司必须 认真履行信息披露义务，并将公司发生的 重要事项及时向中国证监会及证券交易市 场报告，使企业时时处在股东、社会及其 他各方的监督和影响之下，有效地促进了 企业改善和健全内部运作机制。证监会为 了维护证券市场的健康发展，不断强化对 上市公司信息披露的硬性约束。各利益相 关方如何正确分析和运用各种信息资料， 对企业绩效进行科学的评价，具有重要的 理论意义和现实意义。 一、我国上市公司绩效评价体系的 形成与发展现状 我国在企业绩效的评价研究起步比较 晚。从绩效评价主体来看，我国一直实行 以政府为主导的企业绩效评价模式；从绩 效评价的内容和指标体系来看，我国的企 业绩效评价主要表现为财务模式。 进入９０年代后，计划经济逐步被市场 经济所取代，原有的适应于计划经济体制 下的较单一的财务评价指标体系已不能适 应市场经济对企业经营业绩评价的要求。 １９９３年“企业财务通则》在这种背景下颁 布实施，它根据经营权和所有权分离的要 求，规定用８个指标来对企业的财务状况 和经营成果进行评价，这是我国较早的财 务性绩效评价体系。但是，企业财务通则 所规定的８项指标仅仅从偿债能力、营运 能力、获利能力三方面对企业绩效进行评 价，忽视企业的长期发展和社会贡献，容 易产生企业的短期经营行为，不利于可持 续发展。 效益评价指标体系（试行） 。这套指标 体系由销售利润率、总资产报酬率、资本 收益率、资本保值增值率、资产负债率、流 动比率（或速动比率）、应收账款周转率、存 货周转率、社会贡献率、社会积累率十项 指标组成。但是，上述指标体系仍然存在 许多缺陷，例如没有考虑现金流量和人力 资本的作用，没有考虑企业社会责任的履 行情况以及企业环境保护和资源节约的贡 献和影响等。 １９９９年６月１日财政部等联合印发了 《国有资本金绩效评价规则》及《国有资本 金绩效评价操作细则 ，对国有企业的绩 效评价进行了重新规范，重点是评价企业 资本效益、资产经营、偿债能力和发展能 力四项内容，包括基本指标、修正指标和 专家评议指标３个层次，共计３２项指标， 初步形成了财务指标与非财务指标相结合 的企业绩效评价指标体系。为适应企业绩 效评价工作深入开展的需要，进一步规范 企业绩效评价行为，增强评价结果的客观 公正性，建立有效的激励与约束机制，财 政部、国家经贸委等于２００２年２月对《国 有资本金绩效评价规则》及《国有资本金 绩效评价操作细则》进行修订，制定了“企 业绩效评价操作细则》，将企业绩效评价 指标体系由３２项指标改为２８项。 此外，在我国比较有影响的绩效评价 体系还包括中国诚信证券评估有限公司与 顼代商业 ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 《中国证券报 ‘合作提出的上市公司业绩 综合评分模型等其他一些体系。中国诚信 证券评估有限公司从１９９６年开始与《中国 证券报》合作，每年对上市公司的经营绩 效进行综合评价。其评价的方法为综合指 数法，选取的指标包括：净资产收益率、资 产总额增长率、利润总额增长率、负债比 率、流动比率及全部资本化率，从而构建 了上市公司绩效评价的评分模型。中国证 券报和亚商企业咨询股份有限公司从１ ９９８ 年开始公布每一年度的“中证亚商中国最 具发展潜力上市公司排行榜”，其评价指 标主要有财务状况、核心业务、经营能力、 企业制度、管理层素质和行业环境等六个 方面。 二、我国现有上市公司绩效评价体 系存在的问题 （一）评价体系缺乏整体性和系统性，忽视 了不同评价内容之间的有机联系 在评价内容上，现有企业绩效评价体 系只注重某一个具体的方面的研究，例如 采购、制造、销售等不同部门使用不同的 业绩衡量指标，缺乏一个统一标准，部门 问往往各自为政，在实现本部门目标的同 时可能会影响其它部门乃至整个企业的业 绩。在评价主体上，不同的企业绩效评价 方法是基于评价主体的本身利益出发进行 企业经营绩效的评价，因此，结合中国转 型经济和中国上市公司实际，如何建立起 能够帮助企业改善经营绩效和多方评价主 体要求的评价指标体系成为一道难题。 （二）过分重视财务指标，忽略了反映企业 发展过程等方面的非财务指标 现行企业绩效评价方法中所使用的指 标大部分是财务指标，只有很少的一部分 评价指标是非财务指标，使评价体系难以 全面、真实地反映企业绩效。首先，财务 指标依托于企业的财务会计报告系统，其 数据来源于会计核算系统生成的事后数
上市公司中金岭南经营绩效研究..
1
中金岭南经营绩效研究
1
目录
一、绪论 ............................................................... 2
行业背景与意义 ............................................... 2
二、经营环境 ....................................................... 3
外部环境 ........................................................... 4
内部环境 ........................................................... 4
三、财务分析 ....................................................... 5
主要指标 ........................................................... 5
固定资产 ......................................................... 10
应收款项 ......................................................... 10
收入 ................................................................. 11
税项 ................................................................. 12
四、结论 ............................................................. 12
基于DEA模型的上市公司市值管理绩效评价
第３２卷第１期 武汉理工大学学报・信息与管理工程版 ２０１０年２月 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＷＵＴ（ＩＮＦＯＲＭＡＴＩＯＮ＆ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ ＥＮＧＩＮＥＥＲＩＮＧ、 Ｖｏｌ＿３２ Ｎｏ．１ Ｆｅｂ．２０ｌ０
文章编号：１００７—１４４Ｘ（２０１０）０１—０１３２—０３ 文献标志码：Ａ
基于ＤＥＡ模型的上市公司市值管理绩效评价
刘国芳
（１．武汉理工大学管理学院，湖北武汉４３００７０；２．中国上市公司市值管理研究中心研究部，北京１０００９７）
摘要：市值管理是股权分置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向，对市值管理绩效进行科学评价对
于上市公司改进市值管理，更好地为股东价值最大化服务具有重要意义。在国内首次用数据包络分析（ｄａｔａ
ｅｖｅｌｏｐｅｍｅｎｔ ａｎａｌｙｓｉｓ，ＤＥＡ）方法建立了一个评价上市公司市值管理绩效的ＤＥＡ模型，并用该模型对包括不同
行业、不同规模和不同所有制的２５家上市公司２００８年度的市值管理绩效进行了分析，总结出了５种类型绩
效，并具体分析了每类上市公司改进市值管理绩效的路径，对我国上市公司有针对性地改进市值管理有着重
要参考作用。
关键词：ＤＥＡ；市值管理；绩效评价 中图分类号：Ｆ２５３．７
随着２００８年６月１７日我国上市公司股权分
置改革第一股——三一重工限售股的全部解禁，
我国资本市场从此进入了全流通的新时代，同时
也宣告了上市公司市值管理时代的到来。所谓市
值管理（ｍａｒｋｅｔ ｖａｌｕｅ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ），就是上市公司
基于公司市值信号，综合运用多种科学与合规的
价值经营方法与手段，达到公司价值创造的最大
化和价值实现的最优化，从而达到股东价值的最
大化 。市值管理在实践中的不断深化，反映了
我国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转变，
即企业经营目标由利润最大化转变为价值最大
化，企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。
于是，人们越来越关注企业的价值，越来越关注企
基于DEA模型的上市公司经营效率评价研究——以电力行业为例
研究与探索Ｉ Ｓｔｕｄｙ Ａｎｄ Ｅｘｐｌｏｒｅ
基于ＤＥＡ模型的上市公司经营效率评价研究
——以电力行业为例
华北电力大学（保定） 杨方文 刘思岐
企业经营效率的评价方法有很多种，传统的方法有财务比率
法、模糊综合评价法、平衡计分卡法等，这些方法多以定性分析为
主，部分依赖于分析者的主观判断，在一定程度上影响了评价结果
的准确性。本文以上市公司经审计后的财务报表为基础，拟用数据
包络分析法对电力行业部分上市公司经营效率进行评价，并对当
前行业中存在的问题进行分析，最终针对问题提出相关建议。
一、电力上市公司经营绩效评价模型构建 （一）数据来源与指标选取具体如下：
（１）样本选择。截至２０１０年底，在沪深股市公开交易的电力企
业共计６Ｏ家，其中被冠以ｓＴ标识的企业有３家，由于ｓＴ公司的财务 状况已经发生恶化，不具有代表性，因此分析时将其剔除，最后在
剩余的５７家企业中随机抽取２５家上市公司，具体选择的上市公司
如表１所示。
表１ 被评价单元列表 编号 股票代码 企业名称 编号 股票代码 企业名称 编号 股票代码 企业名称 １ ６０００１１ 华能国际 １０ ６００５０５ 西昌电力 １８ ６００１１６ 三峡水利 ２ ６０００２１ 上海电力 １１ ０００９３９ 凯迪电力 １９ ０００４２６ 富龙热电 ３ ６０００２７ 华电国际 １２ ６００７８０ 通常能源 ２０ ６００２９２ 九龙电力 ４ ６００３９６ 金山股份 １３ ６００９６９ 郴电国际 ２１ ６００３１０ 桂东电力 ５ ６００７２６ 华电能源 １４ ０００５４３ 皖能电力 ２２ ６００６４４ 乐山电力 ６ ６０Ｏ７９５ 国电电力 １５ ０∞７６７ 漳泽电力 ２３ ６ＯＯ８６３ 内蒙华电 ７ ６００８６４ 哈投股份 １６ ０００９６６ 长源电力 ２４ ６００８８６ 国投电力 Ｒ ｎｎｎ只７５ 古 股份 １７ ｎｎ１ Ｒ９６ 豫能控腊 ２ ６ｎｎｑｑ与 文山 力 ９ ６０１９９１ 大唐发电
基于DEA计算的企业并购绩效差量评价模型研究
ＩＩ一职ｌＥ管ＮＤＳ理ＯＦＡＣ论ＣＯＵ坛ＮＴＩＮＧ
基于ＤＥＡ计算的企业并购绩效差量评价模型研究
西安石油大学经济管理学院
中国石油青海油田分公司财务处
西安石油大学经济管理学院 马瑜望 高海梅
李志学
【摘要】文章运用数据包络分析（ＤＥＡ）中的“超效率”ｓｕｐｅｒ—Ｅｍｃｉｅｎｃｙ）模型建立起一个新的并购绩效评价模型——差量评价模型， 主要以我国上市公司为研究对象，对样本公司并购绩效进行新角度的全面评价，并得出结论：并购并不会给公司带来快速的增长效率，而是 在长期的过程中及以后的发展模式中渐渐成长；在不同的并购方式中，股权转让并没有给公司的并购绩效带来最可观的收益。 【关键词】企业并购；绩效评价；ＤＥＡ模型
一、引言 多少年来，并购始终是企业的一个谜。企业为了能够获得
较大的利益，不惜付出惨痛的代价，而诸多学者对企业并购的
研究亦是层出不穷。
“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼
并而成长起来的。”——乔治・斯蒂格勒《通向垄断和寡占之
路——兼并》
从２Ｏ世纪至今，全球经历了６次并购浪潮，无疑使并购
成为现代企业尤其是大型企业和高科技企业快速扩张和整合
的重要手段之一。到底如何评价并购对企业带来的影响呢？学
者们引入并购绩效这一标准，对企业的并购业绩进行进一步
的衡量。
二、企业并购绩效的界定及其评价方法
（一）企业并购绩效的含义
所谓并购绩效即并购活动产生的业绩和效果的总称，通常 可以看作是并购给企业或者组织带来的战略目标的实现程度。
并购绩效通常情况下按其影响范围，从全社会角度研究并
购行为产生的并购绩效出发，可划分为宏观、中观和微观方面 的绩效。微观并购绩效就是围绕市场主体——企业本身业绩和
效率的改变；中观并购绩效，即并购给相关行业带来的影响，例
如产业结构的调整、行业集中度等；宏观并购绩效是整个并购 市场即控制权市场带来的一系列影响。
多数情况下的研究仅停留在研究微观方面的绩效，即研
我国金融业上市公司绩效评价实证分析
我国盒融业上市公司绩效评价实证分析
李定安丘艳柳
（华南理工大学广东广州５１００００）
摘要ｔ近两年金融危机席卷全球，我国金融业也受到沉重的打击。本文运用因子分析方法对我国
金￣Ａｋ２９家上市公司的绩效状况进行了比较研究，进一步探讨金融机构在近两年的发展变化情况，并
得出相关结论。
关键词ｔ绩效评价因子分析金融业上市公司
中图分类号：Ｆ２２４ 文献标识码ｔ Ａ 文章编号：４４—１６１８／Ｆ（２０１０）１０—００３１—０４
一．引言 随着经济的高速发展，金融业的发展显得越来越
关键。近两年金融危机席卷全球，这场危机给我国 金融业带来了巨大的挑战。另外，我国加入ＷＴＯ之
后，外国金融机构的进入对我国本土金融业也将带来
不小的冲击。各机构竞争的核心在于综合实力，而衡
量公司经济实力和综合竞争力的主要指标就是经营绩 效。本文借助ＳＰＳＳ软件运用因子分析法对我国金融机
构的绩效状况进行比较研究，并探讨金融业所面临的
现实问题。 ＝．样本与指标体系的选择
金融业一般包括银行业、证券业、信托业以及保
险业。本文选取我国金融业２９家上市公司作为样本：
１４家银行（建设银行、民生银行、中国银行、华夏银
行、工商银行、中信银行、招商银行、交通银行、宁 波银行、浦发银行、北京银行、兴业银行、南京银行
以及深发展Ａ）；９家证券公司（太平洋、中信证券、
国元证券、海通证券、国金证券、宏源证券、东北证
券、长江证券以及西南证券）；３家信托公司（爱建 股份、安信信托以及陕国投Ａ）；３家保险公司（中国
人寿、中国太保以及中国平安）。
根据所选样本公司上市后公布数据的连续性，本 文选取较有代表性的９个定量指标，分别是：Ｘ１：净
资产收益率、Ｘ２＝总资产净利率、Ｘ３＝收入利润率、 ｘ４＝利润增长率、Ｘ５＝经济利润率、Ｘ６＝股东权益比 率、Ｘ７＝流动资产周转率、Ｘ８＝总资产周转率、Ｘ９＝
总资产扩张率；２个定性指标：性质（国有＝１，非国
上市公司经营业绩评价方法研究
陈平刘静：上市公司经营业绩评价方法研究
上市公司经营业绩评价方法研究
陈平 刘静
（江苏大学财经学院江苏镇江２１２０１３）
摘要：本文对国内外上市公司经营业绩评价方法进行了简要概述，在此基础上提出了评价指标体系，在
确立上市公司经营业绩评价计分模型时，结合本研究指标体系的实际，引入熵值法作为评价计分方法，实现
了对指标权重的客观赋权。 关键词：上市公司经营业绩评价方法熵值法
一、上市公司经营业绩评价系统评述 （一）国外常用业绩评价方法业绩评价是指人们为了实现生产经营目标，采用科学的方法和特定的指标体系，对照统一的评价标准，
对企业一定时期内的生产经营活动成果做出客观、公正的价值判断。在２Ｏ世纪８眸代之前，基于投资者和债权人的利益，财务评价几乎是企
业业－￣ｅ－ｆｒ的全部内容。杜邦分析法就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，到目前为止，主导的财务业
绩评价方法基本包括了企业偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力等方面。ＥＶＡ法是２０世纪８０年代初，美国的斯特恩・斯图尔特（（Ｓｔｅｍ
Ｓｔｅｗａｒｔ）咨询公司提出的一种企业经营业绩评价的新方法。ＥＶＡ指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入 的所有资本（包括权益资本）的成本，能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值。但是，ＥＶＡ的计算需要利用资本资产定价模型来
确定权益资本成本，而这一模型是建立在半强式或强式有效市场假设之上的，这样才能准确地获得贝他系数。而我国证券市场正处于发展
初期，属于弱式有效市场。另外，ＥＶＡ偏袒规模大、收益低的企业。ＥＶＡ是—个边际测量指标，代表了收益高于由资本成本决定的基期水平的
增量部分。规模大的企业，只要收益略高于资本成本，可能会有比收益更高的小经营单位更大的ＥＶＡ。传统的财务绩效指标评价重短期业
绩，轻长期业绩；重有形资产业绩，轻无形资产业绩，这导致传统财务业绩ｉ平价系统缺乏预测性和发展性。因此，将非财务绩效指标引入企业 业绩评价系统便应运而生。然而非财务绩效无所不在，加上难以量化而且指标之间的勾稽关系非常模糊，所以企业对非财务指标选择常常
军工上市公司EVA绩效评价实证研究——以中航精机公司为例
２０１０年第９期 总第１９５期 黑龙江对外经贸 ＨＬＪ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ＆Ｔｒａｄｅ Ｎｏ．９，２０１０ ｓｅｒｉａｌ Ｎ ｏ．１９５
［金融市场］
军工上市公司ＥＶＡ
绩效评价实证研究
以中航精机公司为例
王溪繁
（中航工业航宇救生装备有限公司，湖北襄樊４４１００３）
［摘要］以中航精机公司为样本，研究如何运用ＥＶＡ评价方法评价上市公司绩效，通过对ＥＶＡ模型 运用于我国军工上市企业绩效评价的实证研究，为我国军工上市企业的普遍推行ＥＶＡ评价方法提供参考，
并为政府和投资者决策提供绩效依据。 ［关键词］ＥＶＡ；军工企业；绩效；上市公司；中航精机
［中图分类号】Ｆ８３０．９ ［文献标识码］Ａ ［文章编号］１００２—２８８０（２０１０）０９－０１０７—０３
军工产业发展的重要性不言而喻，而作为军工企业 的代表军工上市企业的发展则代表了整个行业的发展水 平。对于军工行业进行有效的绩效评价不仅能够提高企
业效率，提高社会资源配置效率，更能够为政府和投资者 提供有效的投资决策。２０１０年，国资委在中央企业范围
内全面推行经济增加值考核，然而ＥＶＡ对于我国企业进 行企业绩效评价仍然存在着诸如计算结果的合理性、资
本成本率的计算等障碍。本文以中航精机公司为样本研 究如何运用ＥＶＡ评价方法评价我国军工上市公司绩效，
以期解决我国在运用ＥＶＡ过程中存在的障碍，并为ＥＶＡ 评价方式的普遍推行提供参考。
一、样本的选取 本文以深交所上市公司——湖北中航精机科技股份
有限公司为样本，根据其２００７－－２００９年对外公布的财务
报告，对其２００７－－２００９年问的ＥＶＡ评价指标值进行计 算，并通过与会计净利润的对比得出分析结果，所有表的
有关数据单位均为万元。 二、参数的估计与调整 公司每年创造的ＥＶＡ值等于税后净营业利润与全 部资本成本之间的差额。其公式为： ＥＶＡ＝税后净营业利润一资本成本
基于因子分析法的上市公司经营业绩评价模型
２０１０年６月 总第４７８期第ｏ６期 经济论坛 Ｅｅｏｎｏｍｉｅ Ｆｏｒｕｍ Ｊｕｎ．２０１０ Ｃ，ｅｎ．４７８ Ｎｏ．Ｏ６
基于因子分析法的上市公司经营业绩评价模型
文／王大飞曹佳
【摘 要】本文参考目前我国试行的企业绩效评价体系，从公司财务数据的各个方面选取合适的指标。建
立了上市公司经营业绩综合评价的五大指标体系，即成长性、短期偿债能力、盈利能力、资产管理能力和长
期偿债能力。选取沪、深证券交易所股市表现具有明显差异的两组各１Ｏ家上市公司，利用因子分析方法得到
上市公司经营业绩综合评价得分模型，通过综合得分检验得出该评价模型所得到的经营业绩评价基本上是符
合股市表现的。 【关键词】因子分析；上市公司经营业绩；指标体系
【作者简介】王大飞、曹佳，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：资本市场理论与投资管理。
一、上市公司经营业绩综合评价指标的选取
我国目前试行的企业绩效评价体系，是以工商
类竞争性企业为评价对象设计的。根据工商类竞争
性企业的特点，绩效评价的内容包括四个方面，即
财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发
展能力状况。本文参考以上企业绩效评价体系，通
过进一步细分，从上市公司财务数据的七个方面选
取指标，具体包括债务状况指标、获利能力指标、
运营能力指标、资本结构指标、成长能力指标、现
金流量指标和投资收益指标。
（一）债务状况指标
选用流动比率和速动比率这两个指标来反映上
市公司的短期偿债能力。流动比率是流动资产除以
流动负债的比值；速动比率是从流动资产中扣除存
货部分，再除以流动负债的比值，它们都是适度指
标。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是２，
而正常的速动比率为１。这两个指标太低，说明上
市公司的短期偿债能力偏低，可能会带来巨额成本
的财务风险，不利于公司的未来发展；这两个指标
太高，则说明上市公司的流动资产和速动资产中有
闲置资产利用不足的缺点。所以说这两个指标是适
中国上市公司管理层收购(MBO)绩效研究
重庆大学学报（社会科学版） ２００６年第１２卷第３期 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＣＨＯＮＧＱＩＮＧ ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ（Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｅｄｉｔｉｏｎ）Ｖｏｔ．１２ Ｎｏ．３ ２００６ ４ｌ
中国上市公司管理层收购（Ｍ Ｂ Ｏ）
绩效ｘ０ｔ－究
宾建成
（江西财经大学国际经贸学院，江西南昌３３００１３）
摘要：在中国，在ＭＢＯ相关的法律制度尚不健全、国有资产监管体系尚未完备、股权分置的情况还未解决等
客观因素的制约下，ＭＢＯ是否能优化企业资源配置效率、改善资本结构从而提高企业的经营绩效？为了回 答这个问题，必须对中国所发生的ＭＢＯ事件的经济后果及各种客观条件进行全面深入的实证与理论研究。 本文运用统计学的因子分析法，对中国２００１—２００２年ｌ７家实施了ＭＢＯ的上市公司的经营绩效进行了实证
研究。实证分析的结果表明：上市公司的经营业绩在ＭＢＯ＂－３年和后一年有所上升，但是在ＭＢＯ后二年，却
出现了一定程度的下滑。因此，文章认为，在目前，由于中国ＭＢＯ运行的市场环境和制度环境尚不成熟和不
完善，上市公司ＭＢＯ还须慎行，应采取切实可行的措施规范上市公司ＭＢＯ，以使上市公司ＭＢＯ后的经营绩 效能稳步提升。 关键词：上市公司；管理层收购（ＭＢＯ）；绩效分析
中图分类号：Ｆ＇２７２．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００８－５８３ｌ（２００６）０３－００４１－０５
一、引言 不久前香港中文大学教授郎成平先生对中国国有企业改制特别是ＭＢＯ提 出质疑，认为国有企业的ＭＢＯ会导致公平缺失、效率下滑，并进而认为ＭＢＯ这 种改制方式应该停止。我们认为，目前在国有企业ＭＢＯ的运作过程中，存在一
些不公平、不规范的现象，使得一些管理层人员打着ＭＢＯ的旗号，行侵吞国有资
产之实。虽然这并不意味着ＭＢＯ和国有资产流失有着必然的联系，也不能因此 断言ＭＢＯ不利于企业经营绩效的改善。更不能就此全盘否定ＭＢＯ。但是在相 关监管程序还未完善、ＭＢＯ运行机制尚未健全的情况下，盲目地推行ＭＢＯ不仅