史上最全：私募股权母基金解析!
私募股权投资基金介绍
2008年北京、天津、上海、深圳纷纷出台相应政策鼓励创业投资发展。 2008年9月，深交所修改了《股票上市规则》，对比旧规，创投企业在上市前12个月内通过增资扩股方式投
20 私募股权投资基金介绍
PE投资收益率特征-跑赢证券指数是PE投资的常态
与证券指数相比， 1986年－2005年 中的绝大多数年 份，私募股权跑 赢指数。平均超 额收益率10.9％
21 私募股权投资基金介绍
更清晰的比较
数据让我们更清晰的看到了PE基金穿越经济周期的能力和特点 22 私募股权投资基金介绍
4 私募股权投资基金介绍
PE基金的组成形式
公司形式 信托形式 合伙企业形式
曾经的主流，但因税收及权责难对等等问题而失势
一直比较活跃，但退出问题没有根本解决
国际通行的模式，因国内合伙企业法的实施而渐成主流
5 私募股权投资基金介绍
有限合伙形式介绍
普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP） 有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，GP对合伙企业债务 承担无限连带责任，LP以其认缴出资额为限对合伙企业债务承担责任；
项目储备池
13 私募股权投资基金介绍
PE基金甄别项目的方法
有亮点 核心竞争力
优秀的管理层
成长性
市场空间 行业地位
可上市
可 持 续 成 长 能 力
合适的价格
14 私募股权投资基金介绍
目录
什么是PE基金 PE基金的运作模式 PE基金的收益表现 PE基金在中国的发展
15 私募股权投资基金介绍
PE基金项目投资的一般盈利方式
私募股权投资详细解读
私募股权投资-当前最详细的解读一、私募股权投资的概念私募股权投资（PrivateEquity）从投资方式角度看，是指通过私募形式从个人或者机构投资者手中获得资金（融资），对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资（股权或所有权）（投资），通过各类方法使投资对象（投资权益）增值（管理），在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利（退出）。
上述四个环节简称为“融、投、管、退”。
也有少部分 PE 基金投资已上市公司的股权，另外在投资方式上有的 PE投资，如夹层投资也采取债权型投资方式。
二、股权投资的分类一般来说，企业创业期的发展阶段分为创业期、早期、成长期和扩张期，相对应的，股权投资也分为天使投资（AngelInvestment）、创业投资（又称风险投资，VC）和 PRE－IPO三类。
随着国内股权投资的不断发展，这几种投资机构的投资阶段划分也不那么明显了，中间还出现了些许的重叠。
通常天使投资一般都是瞄准一些小型的种子期或者早期初创项目，一笔投资规模在100万元左右；创业投资是投资于启动初期或发展初期却快速成长的小型企业，主要着眼于那些具有发展潜力的高科技产业，这时企业尚未发展壮大，风险高，回报自然也高；PRE－IPO是在企业首次公开发行上市前进行投资，这时候的企业发展已基本确定，投资的风险较小。
创业期，也被很多投行人士和创业者称之为“死亡之谷”，这个时期最大的特点就是烧钱。
烧不出来的，就成为了所谓的经验积累；烧出来了，就走向了能够开始盈利的早期。
这时就会有像天使一般的机构出现——54天使投资，独具慧眼的天使会在此时雪中送炭，帮助企业最初建立。
但是，谁都知道创业成功的几率有多大，众多的创业者都会倒下，站起来的寥寥无几。
这时候天使怎么办？天底下没有白赔的买卖，高风险、高收益，天使看中的正就是那站起来的寥寥无几。
早期，企业收入开始快速增长，但还谈不上收支平衡，这个阶段中企业的收入可以说是直线增长的，企业内部人员信心大增，外部投资机构也越来越关注企业。
私募股权投资(PE)基金介绍PPT课件
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
股权母基金是什么意思
最近很多投资者都听到一个名词，股权母基金，那么股权母基金究竟是什么意思股权母基金有什么特点？今天金斧子小编就为大家进行梳理，帮助大家快速了解。
股权母基金是什么意思？私募股权投资母基金（PE FOFs）即通过对私募股权基金（PE）进行投资，从而对PE 投资的项目公司进行间接投资的基金。
银行定存的优势是非常安全;劣势是利率太低，如果提前支取只能按照活期计息。
PE FOFs是FOFs的一个类别。
FOFs（Fund of Funds）指投资于基金组合的基金，与一般基金最大的区别在于FOFs是以“基金”为投资对象，而基金多以股票、债券、期权、股权等金融产品为投资对象。
股权母基金有什么特点？集腋成裘散户变身机构从基金管理的角度来看，其实大多数散户投资人都是不太受到欢迎，因为其中少数人不理解投资程序和方法而一味追求短期利益，从而影响到基金经理的投资进程和发挥。
因此，不少优质PE基金会设立较高的投资门槛，投资一个PE基金往往需要上百万美金的投入。
PE FOFs，可以凝聚起所有散户成为机构投资人，聚集资金形成一定规模，由PE FOFs代表所有散户投资者与基金管理人商谈，选择优质的PE基金。
精挑细选有效分散风险PE是一种高收益且风险较高的资产类别。
市场上PE基金数量众多，也意味着投资者选择出好的PE基金的难度在逐渐加大。
而且PE基金受时间、项目、地域和基金经理能力等诸多因素影响，表现参差不齐。
在PE市场中，中小投资人由于资金规模较小，一般一次只能投资几个甚至一个PE，而在6-8年的投资时间里，即便是非常优秀的PE基金，也会有投资失误的时候。
PE FOFs则能够通过资产再组合，选择不同的PE基金和项目以覆盖不同的行业、地域和投资团队，来达到帮助中小投资人有效分散PE投资风险的目的。
高效投资专业动态管理在当前竞争激烈的市场中，能否抓住转瞬即逝的投资机会十分关键。
对于那些对某些行业不太了解但又不想错失投资良机的投资人，投资PE FOFs是一种高效的选择。
私募股权投资基金简介
目 录
私募股权投资和私募股权投资基金的定义及特点
1
2
私募股权投资运作的过程
2
3
私募股权投资运作的案例
一、私募股权投资的定义及特点
（一）私募股权投资基金的定义
私募股权投资基金（简称PE基金） ，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集的基金。
医学资料
仅供参考,用药方面谨遵医嘱
签署正式投资协议 正式投资协议往往比较复杂，除了商业条款外还有度复杂的法律条款。正式投资协议的商业条款，当然一投资意向书为基础确定的。正式投资协议和投资意向书最大的不同在于，正式投资协议具有正式的法律效力，PE和企业都必须遵守 在收购协议中PE和企业会确定投资模式。投资中国企业，主要有红筹架构、公司架构、中外合资架构。 完成投资
投资退出实现资本增值；将已实现收益分配给投资者
二、私募股权投资运作的过程
私募股权投资基金的资本来源
国际私募股权投资基金的资本来源：①富有个人；②大型企业；③银行等金融机构；④政府部门；⑤基金会/捐赠基金；⑥养老金；⑦保险公司；⑧其他具有较强风险鉴别能力和承受能力的投资者等
国内私募股权投资基金的资本来源：①富有个人；②大型企业；③外资；④政府部门等
三、私募股权投资运作的过程
私募股权投资资金退出的主要方式 （一）上市 （二）出售 （三）回购 （四）清算
四、私募股权投资运作的案例
深圳创新投与潍柴动力 深圳市创新投资集团有限公司2002年12月投资了潍柴动力，持有2150万股，占上市前总股本的6.52%。2004年3月，在香港主板挂牌交易前，投资额通过分红的形式已经全分回来，等于没有成本，同时还有18亿的市值。 潍柴动力在香港联交所主板成功挂牌上市后，创新投持有潍柴动力股票市值比投资额增加10倍以上。2004年6月，潍柴动力发布中期报表，公司净利润24,859.9万元，较2003年同期增大102.4%，潍柴动力股票飙升至20元以上，深圳创新投的账面收益增至30倍以上。 2007年8月潍柴动力收购“湘火炬”获得成功，回归内地实现A股再上市，上市首日收盘价64.93元，此后股价一度突破100元，深圳创新投的2,150万的投资账面收益等于赚了个注册资本为16亿的深圳创新投。
私募股权投资详细解读
私募股权投资—当前最详细的解读一、私募股权投资的概念私募股权投资（Private Equity）从投资方式角度看，是指通过私募形式从个人或者机构投资者手中获得资金（融资)，对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资（股权或所有权）（投资)，通过各类方法使投资对象（投资权益）增值（管理)，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利（退出)。
上述四个环节简称为“融、投、管、退”.也有少部分 PE 基金投资已上市公司的股权,另外在投资方式上有的 PE 投资,如夹层投资也采取债权型投资方式.二、股权投资的分类一般来说，企业创业期的发展阶段分为创业期、早期、成长期和扩张期,相对应的，股权投资也分为天使投资(Angel Investment）、创业投资（又称风险投资，VC）和 PRE －IPO三类. 随着国内股权投资的不断发展，这几种投资机构的投资阶段划分也不那么明显了，中间还出现了些许的重叠.通常天使投资一般都是瞄准一些小型的种子期或者早期初创项目，一笔投资规模在100万元左右;创业投资是投资于启动初期或发展初期却快速成长的小型企业，主要着眼于那些具有发展潜力的高科技产业，这时企业尚未发展壮大,风险高，回报自然也高；PRE－IPO 是在企业首次公开发行上市前进行投资,这时候的企业发展已基本确定，投资的风险较小。
创业期,也被很多投行人士和创业者称之为“死亡之谷"，这个时期最大的特点就是烧钱。
烧不出来的，就成为了所谓的经验积累；烧出来了，就走向了能够开始盈利的早期.这时就会有像天使一般的机构出现-—天使投资，独具慧眼的天使会在此时雪中送炭，帮助企业最初建立。
但是,谁都知道创业成功的几率有多大,众多的创业者都会倒下，站起来的寥寥无几.这时候天使怎么办？天底下没有白赔的买卖,高风险、高收益，天使看中的正就是那站起来的寥寥无几。
早期，企业收入开始快速增长,但还谈不上收支平衡，这个阶段中企业的收入可以说是直线增长的，企业内部人员信心大增，外部投资机构也越来越关注企业。
私募股权基金(PE)介绍
2014年2月15日
私募股权基金概述
私募股权基金（Private Equity,PE），是指以非公开的方式向少数机构投 资者或者个人募集资金，主要向未上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资 企业上市、并购或管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。 狭义的私募股权基金 主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投 资，也称Pre-IPO期间的私募股权投资。 广义的私募股权基金 涵盖了企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、 发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期的企业所进行的投资。
1999 “5.19” 行情，国 际金融公 司入股上 海银行初 具狭义PE 特点
2001 美国互 联网泡 沫破灭， 我国加 强资本 市场规 范管理
2004 New Bridge Capital购 得深发展 17.89%的股 权，中国大 陆第一起狭 义PE案例
2005 股权 分置 改革
2006 传统行 业取代 了高新 科技行 业成为 PE投资 重点
投资顾问 提供顾问服务，获得顾问报酬。
投资者的责任非常明确，成本费用透明可控。
（2）规范运作
投资决策机制
决策以GP为主。
资金托管制度
资金监管银行。
定期报告制度
内部透明。定期报告与不定期报告 内部管理制度 注重程序，强调执行
6、总结
有限合伙：机制产生动力
（1）有限合伙的特点
灵活的税收安排
1978 《雇员退休 收入保障法 》允许养老 基金进入风 险投资领域
1985 非创业型 PE投资首 次超过创 业型PE
1997 东南亚经 济危机 2001 美国网络 科技股泡 沫破裂
私募股权投资(PE)基金介绍
与证券指数相比，1986年－2005年中的绝大多数年份，私募股权跑赢指数。平均超额收益率10.9％
PE投资收益率特征-跑赢证券指数是PE投资的常态
*
更清晰的比较
*
目 录
*
以美为鉴：中国PE处于第二阶段
第一阶段： 1946-70年代中期
第二阶段： 70年代中期-90初期
第三阶段： 90年代初期-2000年
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PE投资与高端富裕人群的资产配置
PE投资是高端富裕人群资产配置不可缺少的一部分，但配置比例仍然较小
*
PE基金运作的一般流程
项目池
项目考察
*
PE基金主要关注的行业及产业？
大农业 环保产业 医药医疗 传媒产业 新能源产业 消费连锁 高管装备制造 TMT、高科技 。。。。。。
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PE基金的投资项目从哪里来？
目 录
*
PE基金的主要概念
PE（私募股权）基金一般是指从事非上市公司股权投资的基金。广义的私募股权包括创业投资，成熟企业的股权投资，也包括并购融资等形式，狭义的私募股权基金不包括创业投资的范畴。 除单纯的股权投资外，近几年出现了变相的股权投资方式（如以可转换债券方式投资），和以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。 PE基金的基本特点 私募资金，但渠道广阔 参与管理但不控制企业 风险大，但回报丰厚
按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
中国 “十二五规划” 首次提出
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国，全球IPO持续领先
数据来源：人民网
2010年中国A股一共349家企业上市，融资规模接近4900亿元。 2011年中国A股一共282家企业上市，融资规模接近2900亿元，
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史上最全：私募股权母基金解析！
国际经验表明，母基金对于推动私募股权基金行业发展
有着积极作用。现实意义显著1）有助于私募股权基金行业
的进一步健康发展。母基金是监管和自律以外，促进私募股
权基金行业健康发展的第三股力量。母基金作为专业的投资
人，在私募股权基金管理人选择、有限合伙协议条款谈判方
面，都比一般投资人有优势。而母基金对私募股权基金管理
人的选择标准、有限合伙协议条款的标准，都能够对私募股
权基金行业起到很好的引导作用。2）有助于解决目前私募
基金变相公募化问题。在规范和打击非法私募行为的同时，
也要通过发展母基金使得投资者（特别是中小投资者）能够
通过母基金投资私募股权基金，实现分散化投资、专业化投
资。3）有助于养老金、保险资金、大学基金会等资金更好
地投资私募股权基金。国外经验表明，养老金、保险资金、
大学基金会等，是私募股权基金的主力投资者，而这类资金
投资私募股权基金的一个重要形式，是通过投资母基金间接
投资私募股权基金。4）有助于政府引导基金的发展。政府
引导基金最适宜的形式是母基金，母基金相关制度的建立，
能够进一步推动政府引导基金的发展。 一、什么是私募股
权母基金？ 私募股权母基金（private equity fund of funds，
PE-FOF）是以私募股权投资基金（private equity fund，PE
Fund）为主要投资对象的私募基金。 私募股权母基金的业
务主要有三块：一级投资、二级投资和直接投资。1、一级
投资一级投资（primary investment）是指FOF在PE基金
募集的时候对PE基金进行的投资。FOF发展初期，主要就
是从事PE的一级投资业务，一级投资业务是FOF的本源业
务。 在一级投资时，由于PE基金是新设立的，因此，无法
从PE基金本身的资产组合、历史业绩等方面来进行考察，
因此，FOF主要考察的是PE基金管理人。 一般来说，FOF
在选择PE基金时，重点考察以下方面： 2、二级投资 二级
投资（secondary investment）是指FOF在PE二级市场进
行投资，主要有两种形式：购买存续PE基金的基金份额和
（或）后续出资额；购买PE基金持有的所投组合公司的股
权。 近年来，FOF 二级投资业务的比例不断增加，主要基
于以下原因： 1）价格折扣。由于PE市场的私募性质，缺
乏流动性，因此，二级市场的交易一般都有价格折扣，这使
得FOF往往能够获得比一级投资业务更高的收益。Preqin
的研究发现，2000~2005年，PE二级市场投资的平均内部
收益率（IRR）大约比一级市场投资高20~30%。 2）加速
投资回收。因为FOF在PE基金的存续期内投资，避免了前
期投资的等待期，能够更快地从投资中回收投资。假设一只
PE基金达到盈亏平衡点需要大约7年时间，实现收益需要
8~12年时间，那么FOF购买存续5年的PE基金可以将盈
亏平衡点缩短至2年，将实现收益的时间缩短至3~7年。 3）
投资于已知的资产组合。在一级投资业务中，FOF进行投资
时，PE基金尚未进行投资，因此还不知道PE基金的投资资
产组合，只是基于对PE基金管理人的信任而投资。但是在
二级投资业务中，FOF投资的是存续基金，PE基金已经进
行了投资，因此FOF能够知道PE基金的投资资产组合，并
且可以更加合理地估计它的价值。 3、直接投资直接投资
（direct investment）是指FOF直接对公司股权进行投资。
在实际操作中， FOF通常和它所投资的PE基金联合投资，
而且FOF扮演消极角色，而让第一投资人，即PE基金来管
理这项投资。在直接投资业务中，由于FOF能够挑选最具
吸引力、与其现有投资组合最佳匹配的项目，因此，直接投
资也自然成为FOF的一项业务类型。 二、股权投资母基金
的发展 第一只FOF诞生于上世纪70年代，当时的FOF无
论是募资金额还是基金数量都微不足道。与当今FOF有所
不同的是，当时的FOF管理人只是与单独投资者签订委托
投资协议，是具有固定投资期限且一对一的委托关系。上世
纪90年代初期，伴随着大量PE资本的涌现，FOF开始演
变成为一种集合多家投资者资金的专业代理投资业务，且管
理的资金规模逐渐增大。三、为什么投资私募股权母基金？
投资者为什么不直接投资PE基金，而投资于FOF？原因主
要有六个：分散风险、专业管理、投资机会、缺乏资源、缺
乏经验、资产规模。1分散风险一般来说，FOF会把所募集
的资金分散投资到15到25个PE基金中，这避免了单只
PE基金投资中把风险押在某一PE基金管理人身上的风险。
同时，这些PE投资的公司数往往会超过500家，这使得FOF
有能力在多个领域获得多样性，如：投资阶段、时间跨度、
地域、行业、投资风格等，而单只PE，其本身的设计并不
能使投资者获得如此高的多样性。通过投资FOF，投资者可
以有效地实现风险分散。2专业管理即使投资者拥有PE基
金投资的某一方面知识，但是他却可能因为缺乏对其他方面
的了解而丧失投资机会。而FOF通常拥有PE基金投资方面
全面的知识、人脉和资源来实现对这些领域的投资。在对PE
基金进行投资时，FOF要比与其他投资者更有可能做出正确
的投资决策。3缺乏资源由于FOF拥有相当的规模，能够吸
引、留住及聘用行业内最优秀的投资人才。中小投资者很少
有足够的资源，来建立类似规模及品质的投资团队。如考虑
到薪资、交通及其他管理成本，中小投资者使用FOF比自
行聘用和培养PE基金投资团队更加经济有效。 4缺乏经验
PE基金的投资是一项专业性非常强的工作。投资对象是一
个资产集合，所以在投资时，需要做尽职调查、法律架构、
税务分析，既复杂又耗时。因此，在PE基金投资中，经验
非常重要。普通投资者在PE基金投资方面缺乏相应经验，
而FOF是PE基金专业投资者，在此方面富有经验。FOF
为缺乏经验的投资者提供了PE基金投资的渠道。5投资规
模在投资PE基金时，投资规模的大小常常是一个问题。投
资者的资金常常太大或者太小以至于难以进行合适的投资。
而FOF可以通过帮助投资者“扩大规模”或“缩小规模”从而解
决这一问题。 四、私募股权母基金的投资风险、收益与成
本 1、降低风险由于FOF通过分散投资降低了风险，因此，
投资FOF的风险低于投资单只PE基金的风险。研究发现，
投资于单只PE基金的风险较高，极高IRR和极低IRR出现
的可能性较大。而投资于FOF的风险小于投资于单只PE基
金的风险，且在很大程度上消除了极高IRR和极低IRR出现
的可能性。 2、收益可观通常有种说法，FOF只能取得整个
PE基金行业的平均收益。但现实情况并非如此，从下图中
可以看到，无论从平均IRR还是IRR中数来比较，FOF的
收益率都要比它主要投资类型（创业投资基金和收购基金）
的单只PE基金高。而FOF风险低于单只PE基金，所以经
风险系数调整后的收益更是高于单只PE基金。从FOF整个
投资周期的收益表现来看，其遵循了PE基金行业常见的J
曲线轨迹。下图显示了2000年至2008年各年设立的FOF
的年IRR中位数J曲线轨迹。 3、低投资成本通过FOF投
资有成本，投资成本包括管理人的管理费和收益分成，FOF
的典型条款如下表所示。
从直觉上，通过FOF投资PE基金与直接投资PE基金相比，
投资者需额外承担成本，似乎是一个很大的缺点。但事实上，
这也是一种错觉，因为没有意识到以下三点：第一，FOF管
理费往往比内部投资团队的成本要低；第二，FOF的管理费
对投资收益率影响很小；第三，好的FOF管理人能够比内
部投资团队赚取更高的净收益率。假设FOF的管理费是每
年1%，投资规模为1000万美元，从下表可以看出，投资者
选择自己直接投资PE基金时，要比通过FOF投资PE基金
的费用更高。
即使加上收益分成，相对于FOF的高投资收益率，FOF的
投资成本也是相对较低的。根据Venture Economics在2003
年的一项调查显示，1980~1998期间设立的PE上四位数收
益率为20.3%。假设FOF总投资收益率（未扣除管理费和
附带收益）为20.3%、收益分成为5%，下表描述了不同管
理费率对FOF投资者净收益率的影响。