第二篇之第三章投资决策之投资现金流
投资决策指标之-现金流量
投资决策关键指标之——现金流量现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。
一、现金流量的构成：1、初始现金流量1）、固定资产上的投资2）、流动资产上的投资3）、其他投资费用4）、原有固定资产的变价收入2、营业现金流量3、终结现金流量1）、固定资产的残值收入或变价收入2）、原有垫支在各种流动资产上的资金的收回3）、停止使用的土地的变价收入等二、现金流量的计算案例：夏天公司准备采购一台大型生产设备以扩充生产能力。
现有A、B两种方案可供选择，A方案需投资50万元，设备使用寿命为5年，采用直线计提法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为20万元，每年付现成本为5万元。
B方案需投资80万元，另外在第一年垫支营运资金10万元，采用直线计提法折旧，设备使用寿命为5年，5年后有残值收入8万元，5年中每年的销售收入为35万元，付现成本第一年为10万元，以后随设备陈旧、逐年将增加修理费1万元，假设所得税率为20%，计算两个方案的现金流量。
若计算现金流量，先要计算出以上两个方案的每年折旧额：A方案每年折旧额= 50万元/5=10万元B方案每年折旧额= （80万元-8万元）/10=7.2万元计算营业现金流量：单位：万元t 1 2 3 4 5 A方案：销售收入（1）20 20 20 20 20付现成本（2） 5 5 5 5 5 折旧（3）10 10 10 10 10税前净利（4）5 5 5 5 5（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）×20% 1 1 1 1 1税后净利（6）=（4）-（5） 4 4 4 4 4营业现金流量（7）14 14 14 14 14（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）单位：万元t 1 2 3 4 5 B方案：35 35 35 35销售收入（1）35付现成本（2）10 11 12 13 14折旧（3）7.2 7.2 7.2 7.2 7.2税前净利（4）17.8 16.8 15.8 14.8 13.8（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）×20% 3.56 3.36 3.16 2.96 2.76税后净利（6）=（4）-（5）14.24 13.44 12.64 11.84 11.04营业现金流量（7）21.44 20.64 19.84 19.04 18.24（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表：单位：万元t 0 1 2 3 4 5 A方案：固定资产投资-50营业现金流量14 14 14 14 14现金流量合计-50 14 14 14 14 14 t 0 1 2 3 4 5 B方案：固定资产投资-80营运资金垫支-10营业现金流量21.44 20.64 19.84 19.04 18.24固定资产残值8营运资金回收10 现金流量合计-90 21.44 20.64 19.84 19.04 36.24。
现金流量表与投资决策
有时企业为了美化财务报表，可能会 对现金流量表进行粉饰，使得披露的 信息不准确，误导投资者做出错误的 投资决策。
提高现金流量表编制质量和透明度建议
细化信息披露
企业应当在现金流量表中详细披露现 金流入流出的具体来源和用途，以便 投资者更好地了解企业的财务状况和 经营成果。
强化信息披露监管
提高编制人员素质
净现值率（NPVR）
项目的净现值与投资总额现值的比率 ，用于反映单位投资所获得的超额净 现值的大小。
内部收益率与回收期评估
内部收益率（IRR）
项目投资实际可望达到的收益率，即能使投资项目净现值等于零时的折现率。
回收期
以项目的净收益抵偿全部投资（包括固定资产投资和流动资金）所需要的时间 ，是反映项目投资回收能力的重要指标。
筹资活动现金流入管理
借款流入管理
记录并监控从银行或其他金融机构获得的贷 款，确保资金按计划到位。
权益融资流入管理
记录通过发行股票或吸收直接投资等方式获 得的资金，关注投资者的权益保障。
其他筹资活动现金流入
包括政府补助、租赁收入等与筹资活动相关 的现金流入。
筹资活动现金流出管理
偿还债务流出管理
01
现金流量表定义及作用
定义
现金流量表是反映企业在一定会计期间 现金和现金等价物流入和流出的报表。
VSБайду номын сангаас
作用
现金流量表为报表使用者提供企业一定会 计期间内现金和现金等价物流入和流出的 信息，有助于使用者了解和评价企业获取 现金和现金等价物的能力，并据以预测企 业未来现金流量。
现金流量表结构与内容
结构
经营活动产生的现金流量
记录并计划偿还借款本金和利息的支出，确保按时履约。
投资决策方法知识点归纳整理
一、投资项目的现金流量分析1．现金流量的概念所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，这不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。
投资项目现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。
2．现金流量的估计和识别在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。
在进行这种判断时，要注意以下四个问题：（1）区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。
（2）机会成本投资于一个方案，放弃其他投资机会可能取得的收益，这一代价就是此方案的机会成本。
机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。
这种收益不是实际发生的而是潜在的。
机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。
（3）投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响（5）应有企业内不同部门的人员共同参与进行3．利润与现金流量利润是按照权责发生制确定，而现金净流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。
在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：（1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。
由于不同时点的资金具有不同的价值，因此，科学的投资决策必须考虑资金的时间价值，一定要弄清每笔预期现金收入和现金支出的具体时点，确定其价值。
（2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
投资活动现金流分析
投资活动现金流分析企业财务分析报告一、投资活动现金流分析投资活动现金流是企业经营活动中的重要组成部分，通过对企业投资活动现金流的分析，可以了解企业在投资决策方面的表现和潜在风险。
1.1 投资活动现金流的定义与计算投资活动现金流是指企业在购买和出售长期资产、投资其他企业以及取得债权利息等投资活动中产生的现金流量。
投资活动现金流的计算可以通过企业的现金流量表中的投资活动现金流量净额来获取。
1.2 投资活动现金流的重要性投资活动现金流反映了企业在资本运作方面的能力和效果。
通过分析投资活动现金流，可以评估企业的投资决策是否明智，是否能够实现预期的投资回报。
同时，投资活动现金流还可以揭示企业的资本结构和资本运作策略，为投资者提供决策参考。
1.3 投资活动现金流分析的指标（1）投资活动现金流量净额占净利润比率：该指标反映了企业在投资活动中产生的现金流量与净利润之间的关系。
如果该比率较高，说明企业的投资活动现金流量较为稳定，投资决策较为理性；如果该比率较低，可能意味着企业的投资决策存在风险。
（2）投资活动现金流量净额占总现金流量比率：该指标反映了企业投资活动现金流量在总现金流量中的占比。
如果该比率较高，说明企业的现金流主要来源于投资活动，可能存在较大的投资风险；如果该比率较低，说明企业的现金流主要来源于经营活动，较为稳定。
（3）投资活动现金流量净额与固定资产投资比率：该指标反映了企业投资活动现金流量与固定资产投资之间的关系。
如果该比率较高，说明企业的投资活动现金流量较大，可能存在较高的投资风险；如果该比率较低，说明企业的投资活动现金流量较小，投资决策较为稳健。
1.4 投资活动现金流分析的应用通过对投资活动现金流的分析，可以帮助投资者评估企业的投资决策能力和风险水平，从而做出更加明智的投资决策。
同时，企业管理层也可以通过分析投资活动现金流，了解企业的资本运作情况，优化投资决策，提高企业的投资回报率。
总结：投资活动现金流分析是企业财务分析中的重要环节，通过对投资活动现金流的分析，可以揭示企业的投资决策能力和风险水平。
投资现金流量
投资现金流量概述投资现金流量是指企业在特定时期内通过投资活动所产生的现金流入和现金流出的变动情况。
它反映了企业在投资过程中运用现金的情况，包括购买或出售固定资产、买卖股权、债权及支付利息等活动。
投资现金流量的内容投资现金流量主要包括以下几个方面：1.购买固定资产：企业购买固定资产所支付的现金流出，包括购买房地产、机器设备等。
2.出售固定资产：企业出售固定资产所获得的现金流入。
3.投资收益：企业投资其他企业的股权、债权所获得的现金流入。
4.偿还贷款及支付利息：企业偿还借款所支付的现金流出，以及支付利息所产生的现金流出。
5.支付股息：企业向股东支付股息所产生的现金流出。
投资现金流量的重要性投资现金流量对企业进行投资决策具有重要的参考作用。
通过分析投资现金流量的变动情况，可以评估企业在投资活动中的现金流入和现金流出的情况，从而更好地了解企业在投资活动中的现金流动性。
投资现金流量还可以帮助企业评估投资项目的可行性和回报性。
对于投资回报周期较长的项目，企业可以通过分析投资现金流量的变动情况，判断项目是否能够产生足够的现金流入，用于偿还投资成本和获得投资回报。
此外，投资现金流量也是评价企业财务状况和经营能力的重要指标之一。
如果企业的投资现金流量持续为负值，可能意味着企业的投资活动未能产生足够的现金流入，需要通过其他方式来满足企业的资金需求。
反之，如果企业的投资现金流量持续为正值，说明企业在投资活动中能够创造良好的现金流入。
影响投资现金流量的因素影响企业投资现金流量的因素较为复杂，主要包括以下几个方面：1.投资项目的规模和数量：投资项目的规模越大、数量越多，企业的投资现金流量通常会增加。
2.投资项目的回报率：投资项目的回报率对企业的投资现金流量有重要影响，高回报率的项目通常能够产生较多的现金流入。
3.投资项目的风险：投资项目的风险越高，企业在投资活动中的现金流出可能会增加。
4.融资渠道和成本：企业通过融资渠道获得的资金成本及还款方式，会对投资现金流量产生影响。
第三章 投资决策管理
【主要考点】1.资本成本（仅中级）2.投资现金流量3.证券投资决策4.项目投资决策（仅中级）以下知识点，中级资格与初级资格的考试要求不同：知识点中级初级债券投资现金流量的计算与运用掌握熟悉股票投资现金流量的估计方法掌握熟悉项目投资现金流量的计算与运用熟悉了解第一节资本成本知识点：资本成本的作用1.资本成本的含义（1）资本成本是投资资本的机会成本；（2）资本成本可看成投资者（或证券购买者）应得的必要报酬（率）；（3）资本成本决定于资本市场；（4）企业风险越大、投资者应得的必要报酬越高，从而资本成本也越高。
【提示】资本成本通常用相对数表示。
2.资本成本的作用——投资决策、筹资决策（1）评价投资项目和进行投资决策的依据——预期报酬率（内部报酬率）＞资本成本，项目可行；（2）选择筹资方式、进行资本结构决策和选择最佳筹资方案的依据。
【例题·单项选择题】下列关于资本成本的表述中，错误的是：A.资本成本是投资资本的机会成本B.资本成本决定于资本市场C.企业风险越大，则承担的资本成本越低D.资本成本是评价投资项目和进行投资决策的依据『正确答案』C『答案解析』资本成本可看成投资者（或证券购买者）应得的必要报酬（率），企业风险越大、投资者应得的必要报酬越高，从而资本成本也越高。
知识点：个别资本成本测算（一）公司债券与银行借款的资本成本【示例】甲企业按1050万元发行债券1000万元，筹资费用率2%，期限3年，债券票面利率8%，假设所得税税率为25%。
则：如果借款手续费率忽略不计，则：银行借款资本成本＝借款利率×（1－所得税税率）【示例】甲企业向银行借款1000万元，手续费率为1%，期限3年，借款利率为6%，假设所得税率为25%。
则：（二）普通股的资本成本1.股利估价模式（“股票投资收益率”公式的应用）（1）固定股利政策（零增长股票）：K e＝D0/P0【提示】P0不是发行价格（筹资总额），是净筹资额（发行价格－筹资费用）。
浅谈投资决策中的现金流量
浅谈投资决策中的现金流量作者：董玉梅来源：《商情》2011年第29期【摘要】企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。
现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。
一定时期内现金流入量与现金流出量之差，称为净现金流量。
【关键词】投资决策现金流量一、对现金流量的正确理解理解投资决策中的现金流量，应注意以下两点：1.投资决策中计算的现金流量是与决策相关的现金流量，它是建立在“差量”概念的基础之上的。
所谓差量现金流量，是指与没有作出某项决策时的企业现金流量相比的差额。
也就是说，只有当作出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相关的。
如果无论是否作出该决策，一笔现金流量均会发生或均不会发生，那么该笔现金流量就与决策不相关，不需要予以考虑。
其中值得注意的有如下几个问题：(1)沉没成本。
沉没成本是指已经发生的成本。
由于沉没成本已既成事实，不可能因为投资决策而发生改变，因此属于决策无关成本，在决策中不予考虑。
例如，企业为某项目已经进行了一定的市场调查和技术分析，这些活动花费了5万元，现在需要作出是否投资的决策，此时，5万元的前期费用就属于沉没成本，在决策中不应考虑。
(2)机会成本。
机会成本是指因为选择某个投资方案而丧失的其他收益机会。
当存在多个投资机会而资源又有限时，选择一个投资机会就意味着丧失其他投资机会可能带来的收益，因此，该收益的丧失是由作出的投资决策引起的，与决策相关，在决策中应当考虑。
例如，企业的一间暂时闲置的厂房既可以对外出租，每年租金10万元；又可以用于某条新的生产线。
如果企业决定将其用于新的生产线，那么由此丧失的每年lo万元的租金收入就应当作为该生产线的机会成本予以考虑。
(3)交叉影响。
如果新采纳的投资项目将对已有的经营项目有促进效果或削减影响，则也应该纳入决策考虑的范围。
因为企业是一个整体，当新旧项目之间有交叉影响时，只有将这种影响予以考虑，才能完整地反映出投资决策所带来的差量现金流量。
现金流管理与资金投资决策
现金流管理与资金投资决策引言现金流管理和资金投资决策是企业财务管理中非常重要的两个方面。
现金流管理涉及到企业资金的流入和流出的管理，帮助企业保持良好的现金流动性，并确保企业能够按时支付各项费用和负债。
资金投资决策则需要企业根据自身的经营状况和市场环境，合理、高效地进行投资，以获取最大化的利润和回报。
本文将详细介绍现金流管理和资金投资决策的概念、重要性以及相关方法和策略。
现金流管理概念与目标现金流管理是指企业通过合理规划和控制资金的流入和流出，以确保企业拥有足够的现金流量来满足各项付款要求。
现金流管理的目标主要有以下几点：1.维持稳定的现金流动性：确保企业能够及时、准确地支付各项费用和负债。
2.最小化现金流波动：通过合理的资金规划和管理，降低现金流波动的风险，避免出现资金周转不畅或资金紧缺的情况。
3.提高资金利用效率：通过合理的资金运作和管理，最大限度地提高资金的利用效率，使企业获得更高的回报。
现金流管理的重要性现金流管理对企业的经营和发展至关重要。
以下是现金流管理的重要性所体现的几个方面：1.支付能力保障：良好的现金流管理能够确保企业在应付各项费用和负债时具有足够的支付能力，避免因资金不足而导致的经营危机。
2.资金周转效率提升：通过优化资金运作和控制，可以提高资金周转效率，减少资金的闲置和滞留，从而最大化地发挥资金的利用价值。
3.投资决策支持：合理的现金流管理能够为企业提供准确和及时的现金流信息，为资金投资决策提供有力支持和参考。
4.风险管理与控制：现金流管理可以帮助企业监控和预测资金的流动情况，及时发现和应对风险，降低经营风险和财务风险。
现金流管理的方法和策略现金流管理涉及到各种方法和策略的运用，以下是几种常见的现金流管理方法和策略：1.现金流预测与规划：通过分析历史数据和预测未来经营情况，编制现金流预测表，合理规划和安排现金流的收入和支出。
2.短期资金调度：根据企业的资金需求和流动性状况，灵活调度短期资金，使资金的流动更加顺畅和高效。
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财务决策学 3/23/2020
什么叫沉没成本？ 犹如一颗石子，掉进了大海一样，永远沉下去
了。 所谓沉没成本是指过去已经发生的，对投资决
（1）固定资产残值变价收入（税收因素）。 需要考虑出售价格与账面价值的对比： ①如果出售价格高于资产的账面价值，需要缴
纳所得税，所得价款的净收入扣除缴纳所得税 支出后的余额构成终结现金流量的组成部分； ②如果出售价格小于资产的账面价值，
财务决策学 3/23/2020
则不需要缴纳企业所得税，但是，由于变现价 值低于面值，会导致机会现金流入量（税赋因 素造成的逆现金流量），这时，所得价款净收 入与机会现金流入量就全部构成终结净现金流 量。
财务决策学 3/23/2020
（5）流动资产投资 为使项目投入正常运转，除固定资产投资外，
通常还有诸如一定的流动资金，即进行流动资 产投资。 （含：原材料、在产品、产成品、现金等方面 的投资以及咨询费和职工培训费等）
“欲想取之，必先予之”也就是这个意思。
财务决策学 3/23/2020
营业现金流量是指投资项目投产运行、正常营 业后发生的现金流量。通常包括：
-所得税 =税后利润+折旧
或者：营业现金净流量=（销售收入-付现成本-折旧）×（1-所得 税税率）+折旧 =销售收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+ 折旧=税后销售收入-税后付现成本+折旧抵税
财务决策学 3/23/2020
终结现金流量是指投资项目结束时发生的现金 流量。通常包括：
财务决策学 3/23/2020
营业现金流量的项目较多，既有现金流入，又
有现金流出，这些现金流量通常是按照会计年度 计算各年营业现金净流量。
营业期间的净现金流量是指营业期间产生的现 金收入量扣除所发生的现金流出量之后的余额。 其计算公式为：
营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 =销售收入-（销售成本-折旧）
提示（1）在建设期内的净现金流量一般小于 或等于0；（2）在营运期内的净现金流量则多 为正值。（3）在计算现金流出量的时，不考 虑本金偿还和利息支付。
财务决策学 3/23/2020
请大家思考这样几个问题： （1）企业所支付的利息费用属于现金流出吗？ （2）什么叫机会成本和沉没成本？在投资项
【例】某项目寿命期终了时的长期资产账面价 值为100 000元，所得税税率为25%，试分别确 定出售所得额价款净收入为100 000元、90 000 元、110 000元时的终结现金流。 分析：
①出售所得税价款净收入为100 000元时，由 于账面价值也是100 000元，不需要缴纳所得税， 终结现金流量等于100 000元；
财务决策学 3/23/2020
1、购置固定资产所发生的现金流出量包括固定 资产的买价和使用该项固定资产达到预定可使 用状态的一切支出。
在项目初始现金流中，对固定资产的投资，属 于现金流出的有：买价、运输费、安装费。
这里对固定资产购置的成本的计算如会计上的 资产计价要求一样。
财务决策学 3/23/2020
财务决策学 3/23/2020
财务决策学 3/23/2020
财务决策学 3/23/2020
现金流量观念是公司财务理财的四大观念之一， 而投资项目评估则基于现金流量的基础上。
对于投资项目评估而言，项目的现金流量状况 比企业的盈亏状况更为重要。
企业有利润的年度不一定有现金流量，没有多 余的现金可以用来进行其他项目的在再投资。
财务决策学 3/23/2020
②出售所得税价款净收入为90 000元时，由于 账面价值是100 000元，不需要缴纳所得税，但 是由于变现收入小于账面价值，造成贬值，会导 致现金流入量（类似机会成本），所以终结现金 流量等于90 000+（100 000-90 000） ×25%=9250元； ③出售所得税价款净收入为110 000元时，由于 账面价值是100 000元，故需要缴纳所得税2 500元（110 000-100 000）×25%，终结现金 流量等于107 500元（110 000-2500）；
财务决策学 3/23/2020
思考：什么是总量现金流量？ 什么是增量现金流量？ 为什么在项目投资时，不考虑总量总量 现
金流？ 新的投资与原投资之间关系怎么样？如果新
投资项目对原有投资项目造成影响的话，该怎 么处理？
财务决策学 3/23/2020
附带现金流量是属于新增现金流量，估算时应 给予考虑。
目中是否要全部考虑进去？ （3）折旧费用属于现金流出量吗？
财务决策学 3/23/2020
投资项目现金流量估算的基本原则 使用现金流量概念时必须注意两个基本规则：
一是投资决策是以现金流量为基础，而不是会 计利润；二是只有增量现金流量才是相关的。 所谓增量现金流量，表示接受某个项目而对企 业现金流量总额的直接影响。 。
理解初始、经营、终结现金流量的构成及现金
流量估算应注意的问题，掌握新建和重置项 目的现金流量的估算方法。
财务决策学 3/23/2020
相关概念： （1）投资项目现金流量：是指投资项目发生或 所引起的现金流出量、现金流入量和现金净流 量。 现金的知识拓展： 广义上的现金：包含库存现金、银行存款及短 于三个月期限的现金等价物。 狭义上的现金：仅指库存现金，包括库存人民 币和外币。
原因：新增项目对原有项目造成的冲击。 大家思考下，在现实经济生活中，有哪些现象
会出现附带现金流量？在这种情况下，怎样去 处理投资活动中产生的现金流量？ 提示：替代品与互补品是如何对现金流产生影 响的？
财务决策学 3/23/2020
什么叫机会成本？ 简言之，就是由于选择而丧失的的最大收益。 理解：在进行投资决策时，必须要考虑机会成
一个项目能否维持下去，不是取决于一定期间 内是否有盈余，而是取决于是否有现金应付各 种支出。
财务决策学 3/23/2020
介绍投资项目现金流量的构成和估算方法，包 括初始现金流量的构成、经营期间现金流量的 构成、终结现金流量的构成、现金流量估算应 注意的问题、新建、重置项目现金流量的估算 方法。
(1)固定资产投资。 （含：固定资产购置或建造成本、运输成本、
安装、调试费等） （2）投资项目报建支出
财务决策学 3/23/2020
投资者在进行投资项目之前，与政府有关部分发生的现 金支出。 （含：注册费等） （3）投资项目管理支出 (含：管理人员薪酬、办公费支出、差旅费和水电费支 出等。) （4）固定资产更新中旧设备的变价收入。 理解：如果投资项目是固定资产更新，则初始现金流量 还包括旧设备清理的变价收入。如果旧设备的清理费用 很高，而变卖价格却不理想，则总的现金流量可能为负 值。这一点在西方发达国家表现的尤为突出。这也是为 什么有些发达国家的企业宁肯投资建新厂，安装新设备 ，也不愿意对老企业进行大规模技术改造的原因之一。
财务决策学 3/23/2020
从现金流量的性质来 看，投资项目现金流 量包括现金流入量、 现金流出量和净现金 流量。
从投资项目的生命周 期来看，投资项目现 金流量包括初始现金 流、经营现金流和终 结现金流。
现金净流量=现金流入 量-现金流出量
财务决策学 3/23/2020
概念：初始现金流量是指投资项目在建设期所 发生的现金流量。它是为使投资项目建设并投 入使用而发生的现金流量，一般表现为项目投 资支出。通常包括:
（1）产品或服务销售所得的现金收入； （2）营业现金流出量（付现成本支出），如
原材料购置支出、职工工资支出、燃料动力费 用开支。某一时期的付现成本等于该时期销售 成本减去改年折旧、摊销额等项目后的差额； （3）税金支出。它是指投资项目投产后依法 缴纳的、单列的各项税款，包括营业税、消费 税、所得税等。
财务决策学 3/23/2020
在投资项目现金流分析中，如果出现利息支出， 那么利息支出部分应算作是现金流入量，在题目 中予以确认，而不应该看做是现金流出量。
财务决策学 3/23/2020
根据项目投资决策的全投资假设，在计算经营 期现金流量时，与投资项目有关的利息）
财务决策学 3/23/2020
例题：假设某固定资产，原始价值为6 000元，使用年限5 年，无残值，假设所得税税率为33%，资金成本为10%。 采用不同的折旧方法对税赋节余现值的影响如下表所示：
项目寿命期终了进行清算时，投资者首先要偿 还债务，属于终结现金流出量。
财务决策学 3/23/2020
思考：公司破产清算的偿还程序是什么？
财务决策学 3/23/2020
含义：净现金流量是指在项目计算期内由建设 项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的 差额形成的序列指标。可表示为：
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流 出量
财务决策学 3/23/2020
利息费用是一项现金流出，但是为什么在项目 投资管理中不能作为现金流出量呢？
在评价新项目和确定现金流量时，只关注投资 项目的运营效益，而不考虑该项目的资本来源 如何，这就是投资和融资决策的分离原则，或 者人们假定项目所需资本全部来自权益投资 （从全权益投资假设）。
在这种情况下，因项目借款所发生的利息费用 支出、借款本金偿还等所产生的现金流出，都 不应该看做是该项目的增量现金流量。
不论企业采用什么样折旧方式，所改变的只是会计利润的大小，不会 改变实际现金流量的发生模式。也就是说，折旧额的增加（减少）与利 润的减少（增加）的数额是相等的，因此折旧变化不影响投资价值。
但引入所得税后，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。
估计投资项目现金流的目的是为了计算投资现 金流量的现值，由于不同的折现模式下各年的 折旧额不同，各年税赋节余现值也不同。