资产定价
资本市场的资产定价问题
资本市场的资产定价问题资产定价是金融学中的重要课题，对于资本市场的参与者来说，了解和掌握资产定价问题至关重要。
本文将探讨资本市场的资产定价问题，并从不同角度分析其影响因素和解决方法。
一、资产定价的基本概念资产定价是指确定某项资产在资本市场上的价格或价值的过程。
对于一项资产而言，其价值取决于市场参与者对该资产未来现金流的预期回报以及投资风险的评估。
因此，资产定价问题可以看作是市场参与者对现金流和风险的主观判断与量化的过程。
二、资产定价的价值理论价值理论是资产定价的重要理论基础。
在价值理论中，有两个重要的概念：现金流和折现率。
现金流指的是资产未来时间段内所能带来的现金流动；折现率则是对未来现金流进行折现的利率。
根据现金流与折现率的关系，可以使用不同的定价模型进行资产定价，如股票的股利折现模型（Dividend Discount Model, DDM）、债券的现金流折现模型（Discounted Cash Flow, DCF）等。
三、资产定价的影响因素资产定价问题同样受到多个因素的影响。
以下列举几个主要因素：1. 基本面因素：资产的基本面因素是其未来现金流的重要决定因素。
公司的盈利能力、行业前景、竞争环境、管理层能力等都会对资产定价产生直接影响。
2. 市场因素：市场因素包括市场供求关系、市场情绪、市场流动性等。
市场供求关系决定了资产的供给量和需求量，进而影响资产价格的波动。
市场情绪则反映了市场参与者对资产的情感波动，可能引发市场价格的非理性波动。
3. 利率因素：利率对资产定价有重要的影响。
通常情况下，利率上升会导致债券价格下降，因为投资者有更多的选择去获得更高的回报。
而对于股票来说，利率上升可能对公司的盈利产生负面影响，导致股票价格下跌。
四、资产定价的解决方法资产定价问题是一个复杂而动态的课题，常用的解决方法主要包括以下几种：1. 基于定量模型的分析：这种方法使用数学模型来估计资产的公允价值。
常见的模型有股利折现模型和现金流折现模型等。
金融经济学中的资产定价
金融经济学中的资产定价资产定价是金融经济学中的一个重要概念。
它涉及到确定资产的合理价格，以及为投资者提供有效的投资决策依据。
资产定价理论和方法在金融市场中具有广泛的应用，并对实际的金融运作和投资决策产生着重要影响。
本文将介绍资产定价的基本原理和常见方法。
1. 资产定价理论的基础资产定价理论的基础是风险和回报的权衡。
根据投资者所承担的风险不同，他们对预期回报的要求也不同。
理性的投资者会选择那些风险调整后的回报高于预期的资产进行投资。
因此，资产定价理论的关键是确定风险和回报之间的关系。
2. 常见的资产定价模型（1）资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）CAPM是现代金融经济学中最重要的资产定价模型之一。
它认为，资产的期望回报与市场风险相关，通过市场风险的度量来确定资产的预期回报。
CAPM模型考虑了市场风险可以被分散的特点，通过β系数的概念来度量资产相对于市场整体风险的敏感性。
（2）套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）APT是CAPM的一个补充和扩展。
与CAPM不同，APT认为资产的回报受到多个因素的影响，而不仅仅是市场风险因素。
APT模型假设市场上存在套利机会，通过多个因素的组合来解释资产的定价和回报。
（3）期权定价模型期权定价模型主要用于衍生品的定价。
其中，最著名的是布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型。
该模型将期权的价值与标的资产的价格、执行价格、无风险利率、期权有效期和标的资产波动率等因素联系在一起。
3. 应用案例：国内股票市场的资产定价研究以国内股票市场为例，许多学者基于CAPM模型进行了资产定价的研究。
他们通过回归分析，计算不同股票的β系数，并据此对各股票的预期回报进行估计。
此外，还有学者将APT模型应用于股票市场，基于多个因素来解释股票的定价和回报。
4. 资产定价的局限性和争议尽管资产定价理论和方法在金融经济学中有着广泛的应用，但也存在一些局限性和争议。
投资学中的资产定价模型
投资学中的资产定价模型在投资学中，资产定价模型是一个重要的理论框架，用于评估资产价格和投资回报率的确定性和不确定性。
资产定价模型帮助投资者和金融专业人士了解资本市场如何定价资产，并为他们提供决策依据。
本文将介绍几种常见的资产定价模型，包括资本资产定价模型（CAPM）和套利定价理论（APT）。
一、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是最被广泛应用的资产定价模型之一。
它基于风险和收益之间的关系，通过衡量资产的系统性风险来确定其期望回报率。
CAPM的核心概念是资产的风险和市场的风险之间的线性关系，因此能够测量资产预期回报率与市场整体风险之间的关系。
CAPM的数学公式为：Er = Rf + β * (Em - Rf)，其中Er表示资产的期望回报率，Rf表示无风险利率，β表示资产的贝塔系数，Em表示市场的期望回报率。
CAPM的优点在于简单直观，且易于计算和应用。
然而，它也存在一些限制，如依赖市场均衡假设、无法适应非线性关系等。
因此，在实际应用中需要结合其他模型和方法进行综合评估。
二、套利定价理论（APT）套利定价理论是另一个常用的资产定价模型。
它认为资产价格取决于多个因素，即因子模型。
APT通过多因子回归分析来确定资产的预期回报率。
和CAPM不同，APT并不要求市场风险与资产回报之间存在线性关系。
APT的数学公式为：Er = Rf + β₁ * f₁ + β₂ * f₂ + ... + βₙ * fₙ，其中Er表示资产的期望回报率，Rf表示无风险利率，β₁、β₂、...、βₙ表示资产对应的因子系数，f₁、f₂、...、fₙ表示对应的因子。
APT的优点在于能够考虑多个因素对资产价格的影响，更接近实际市场情况。
然而，APT也存在一些挑战，如因子选择和有效性验证上的困难。
三、其他资产定价模型除了CAPM和APT，还存在许多其他的资产定价模型。
例如，黑尔-辛格模型（HJM模型）用于研究利率市场，蒙特卡洛模拟在期权定价中有广泛应用，而短息期货模型（STIRF模型）适用于短期利率资产的定价。
资产管理中的资产定价模型
资产管理中的资产定价模型资产管理是指对个人、机构或团体的资产进行专业管理和投资，以实现最大化的收益和风险控制。
在资产管理中，资产定价模型是一种重要的工具和理论基础。
本文将介绍资产定价模型在资产管理中的作用和应用。
一、资产定价模型的概念和种类资产定价模型是用来估算资产价值或价格的数学模型。
它是根据预测的未来现金流和风险来确定资产的合理价格。
常见的资产定价模型包括资本资产定价模型（CAPM）、股利折现模型（DDM）和期权定价模型（OPM）等。
二、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是一种常用的资产定价模型，用于衡量风险与收益之间的关系。
该模型认为资产的风险来源于市场风险和特定风险。
根据CAPM，资产的预期回报率等于无风险利率加上市场风险溢价乘以资产的β系数。
通过计算资产的β系数，可以确定资产的风险水平和合理回报率。
三、股利折现模型（DDM）股利折现模型是一种用于估算股票价格的模型。
该模型认为股票价格应等于未来股利的现值之和。
根据DDM，股票价格可以通过将未来股利按照适当的折现率进行加权求和得到。
这个模型适用于估算长期持有的股票的合理价值。
四、期权定价模型（OPM）期权定价模型是一种用于估算期权合理价格的模型。
期权是一种金融衍生品，它给予持有者在未来某个时间点购买或出售某个资产的权利。
期权的价格与标的资产的价格、到期时间、波动率和无风险利率等因素密切相关。
期权定价模型根据这些因素来计算期权的合理价值。
五、资产定价模型的应用资产定价模型在资产管理中有广泛的应用。
首先，它可以帮助投资者合理估算资产的风险和回报，从而进行投资决策。
例如，投资者可以使用CAPM来估算股票的合理回报率，从而决定是否购买该股票。
其次，资产定价模型也可以用来评估投资组合的风险和回报。
通过将不同资产的风险和回报进行加权求和，可以得到整个投资组合的总体风险和回报。
最后，资产定价模型还可以用于衡量投资组合的绩效。
通过比较实际回报率与预期回报率，可以评估投资组合的表现和效益。
金融学中的资产定价模型解析
金融学中的资产定价模型解析资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）是金融学中一种理论模型，旨在解释与预测资产价格的变动。
在金融市场中，资产的价格通常是由多种因素共同决定的，资产定价模型通过收集、分析这些因素，为投资者提供了一种衡量资产价值的方法。
本文将对金融学中几种常见的资产定价模型进行解析，并探讨其在实践中的应用。
第一部分：单因素资产定价模型单因素资产定价模型是资产定价研究的起点，其核心理念是认为资产的价格变动仅受市场因素的影响。
最著名的单因素资产定价模型是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
CAPM假设投资者追求在给定风险水平下的最大利益，并以无风险利率和市场风险溢价作为资产定价的基础。
这一模型可以用下面的公式表示：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)是资产i的期望收益率，Rf是无风险利率，βi是资产i的β系数，E(Rm)是市场组合的期望收益率。
通过计算β系数，投资者可以根据市场的整体风险水平来合理评估资产的定价水平。
第二部分：多因素资产定价模型多因素资产定价模型是对单因素模型的扩展，它认为资产的价格变动受多种因素的影响。
著名的多因素资产定价模型有三因素模型和套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）。
三因素模型认为，除了市场因素之外，还存在着规模因素和价值因素对资产价格的影响。
该模型可以用下面的公式表示：E(Ri) = Rf + βi1 * (E(Rm) - Rf) + βi2 * SMB + βi3 * HML其中，SMB代表规模因素（小市值股相对于大市值股的超额回报），HML代表价值因素（高价值股相对于低价值股的超额回报）。
通过引入这些额外因素，多因素资产定价模型提供了更全面、准确的资产估值方法。
套利定价理论（APT）是另一种多因素资产定价模型，它与CAPM有着不同的假设框架。
经济学中的资产定价
经济学中的资产定价在经济学中，资产定价是一个重要的概念和研究领域。
资产定价是指确定各种不同类型的资产在市场上的价格或价值的过程。
这个过程涉及到许多因素，例如供求关系、利率、风险溢价等，同时也与投资者的心理预期和市场环境密切相关。
本文将围绕经济学中的资产定价进行探讨，以帮助读者更好地理解和应用这一概念。
I. 资产定价理论资产定价理论是资产定价领域的一个重要分支。
它主要研究资产价格形成的原因和机制，并通过构建模型和寻找内在关系来解释市场价格的波动。
A. 资产收益理论资产收益理论认为资产的价格是由其未来的预期收益所决定的。
这种理论认为，投资者会根据资产未来的盈利能力和预期收益来评估其价值，并做出相应的投资决策。
B. 资产风险理论资产风险理论认为，资产价格的波动和投资风险存在密切的关系。
较高的风险通常意味着较高的回报，因此投资者在决策时会考虑风险溢价和资产的预期收益。
C. 市场均衡理论市场均衡理论是资产定价理论的一个基础。
它认为市场上的资产价格是在供求关系的作用下形成的，通过市场交易的过程实现了市场的均衡。
II. 资产定价模型资产定价模型是研究资产定价的一种方法，它通过构建数学模型来描述资产价格与相关因素之间的关系，并在此基础上进行价格预测和投资决策。
A. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是资产定价领域最为广泛应用的模型之一。
它通过衡量一个资产的系统性风险（β值）来预测其期望回报率，并将风险溢价与无风险利率相结合，计算出资产的预期收益率。
B. 无套利定价理论 (APT)无套利定价理论是另一个重要的资产定价模型。
它基于套利机会的消失原理，通过考虑多种与资产价格相关的因素，以期望投资组合的回报率为基础，来描述资产价格的形成和变动。
C. 期权定价模型期权定价模型主要用于衡量金融衍生品（如期权）的价格。
其中，最著名的模型是布莱克-斯科尔斯模型，它通过考虑标的资产价格、期权到期时间、波动率等因素，来计算期权的合理价格。
资产定价的理论和实践
资产定价的理论和实践资产定价是投资领域中最基础也是最重要的一个环节，在资产的买卖和交易中起着关键作用。
资产定价是指根据资产未来的现金流，结合市场供求等多种因素，进行估值，以确定该资产的市场价格。
对于投资者而言，通过对资产定价的准确把握，可以获得良好的投资回报。
一、资产定价理论1. 有效市场假说有效市场假说指的是在一个完全竞争的市场中，所有参与者都可以获得同等程度的有效信息，进而作出理性的决策和操作，资产价格已经折射了所有已知和未知的信息，所以资产价格可以反映市场预期。
有效市场假说对于资产定价来说是十分重要的，因为如果市场是有效的，那么投资者只能靠市场价格作出买卖决策，无法从市场中获取超额收益，因为资产价格已经融入市场信息。
2. 常见估值模型资产定价估值模型可以分为两类，一类是基于资产收益的估值模型，另一类是基于资产风险的估值模型。
基于资产收益的估值模型主要有贴现现金流模型、资本资产定价模型等。
其中，贴现现金流模型是指将资产未来的现金流，按照一定的折现率进行贴现，获得资产当期的现值。
而资本资产定价模型则是利用资产期望收益、市场风险溢价和资产特异风险，以及无风险收益率对资产进行价格估算。
基于资产风险的估值模型则主要有风险溢价法和经验估值法。
风险溢价法是指根据特定的风险评估模型，通过计算资产的风险溢价来确定资产价格。
经验估值法是依据已有的市场价格进行推论，通过历史价格的走势及其他市场指标的变化，来确定资产价格。
二、资产定价实践1. 股票定价对于股票而言，定价是由公司的经营状况、财务数据、行业和市场经济环境等多种因素影响的。
股票定价通常通过股票市场的交易价格，通过市场供求关系反映出来。
而股票评级机构通常通过对公司基本面的研究和业绩预期，来进行股票的评级和目标价的制定。
同时，一些投资者还会采用股市技术分析、基本面分析等方法进行股票定价。
2. 债券定价对于固定收益债券而言，它的定价较为简单，一般采用债券贴现法进行估值。
资产定价第一基本定理
资产定价第一基本定理
摘要：
一、资产定价第一基本定理的概念
二、资产定价第一基本定理的数学表达式
三、资产定价第一基本定理的证明
四、资产定价第一基本定理的应用
正文：
资产定价第一基本定理，又称作资本资产定价模型（CAPM），是一个用于估计投资组合预期收益的经济模型。
该模型基于现代投资组合理论，其主要目的是帮助投资者理解不同风险资产的预期收益，以便做出更明智的投资决策。
资产定价第一基本定理的数学表达式为：
E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)
其中，E(Ri) 代表资产i 的预期收益，Rf 代表无风险利率，βi 代表资产i 的贝塔系数，E(Rm) 代表市场的预期收益。
贝塔系数是衡量资产收益与市场收益之间相关性的一个指标，贝塔系数为1 时，表示资产收益与市场收益完全同步；贝塔系数大于1 时，表示资产收益变动幅度大于市场收益变动幅度；贝塔系数小于1 时，表示资产收益变动幅度小于市场收益变动幅度。
资产定价第一基本定理的证明基于现代投资组合理论的一些重要假设，如资产收益符合正态分布、市场是完全有效的等。
在这些假设下，可以证明资产的预期收益与市场风险溢价（即市场预期收益与无风险利率之差）成正比，与资产的贝塔系数成线性关系。
资产定价第一基本定理在金融领域有广泛的应用，它不仅可以帮助投资者理解不同风险资产的预期收益，还可以用于评估投资组合的风险和收益、确定合理的投资策略等。
然而，该模型也受到一些学者的批评，主要是因为它基于一些理想化的假设，如资产收益的正态分布和市场的完全有效性等，这些假设在实际金融市场中并不总是成立。
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资产定价理论发展综述摘要：资本资产定价模型是近几十年来西方金融理论中用来解决资产定价问题的一种经济模型。
该模型在资本市场上得到广泛的应用，同时也是是现代金融理论的核心。
本文通过对其发展进行回顾和总结，并对各理论及相应模型的内涵进行了描述, 最后对传统资产定价理论和行为资产定价理论进行了比较, 以期对我国金融理论和实践的发展有所帮助。
关键词：资本资产定价模型；传统资本定价理论；行为资产定价理论引言资产定价理论是现代金融理论的核心内容, 也是研究最系统、成果最丰富的领域之一。
从1900年Bachelier开始研究到现在的一个多世纪中, 有关资产定价的研究汗牛充栋, 并出现了百花齐放,百家争鸣的局面, 这种局面催生出了诸如现代资产组合理论、资本资产定价理论、行为资产定价理论等成果, 这些理论成果可以划分为传统资产定价理论阶段和行为资产定价理论阶段两个阶段。
无论是传统资产定价理论还是行为资产定价理论都对金融理论和实践产生了巨大的影响。
1.传统资产定价理论阶段传统资产定价理论阶段的特征是资产定价理论大都基于传统金融学的若干假设提出，这一阶段出现了很多卓有影响的理论，如最优投资组合理论、资本资产定价理论(CAPM)、无套利定价理论(APT) 和消费基础的资本资产定价理论，(CCAPM)等。
这一阶段是资产定价理论的产生和发展阶段，开创了资产定价理论专门研究的先河，为后续的行为资产定价等理论的产生和发展提供了坚实的基础。
1.1现代资产组合理论Markowiz于1952年提出现代资产组合理论以减少投资者总量风险。
其风险分散原理是：多种证券组合的总收益等于个别证券收益的加权平均，而组合的总风险可以比个别证券风险的加权平均小。
现代资产组合理论的出现标志着现代金融学这一学科正式确立。
Markowiz的模型以资产回报率的均值和方差作为选择的对象，而不去考虑个体的效用函数。
一般来说, 资产回报率的均值和方差并不能完全包含个体作选择时所需要的信息。
但是，在假设效用函数为二次的或者资产回报率服从正态分布的前提下，个体的期望效用函数能够仅仅表示为资产回报率均值和方差的函数，从而投资者可以只把资产回报率的均值和方差作为选择的目标。
“均值——方差模型”自提出以后得到了长足的发展。
后期, 研究者在Markowitz模型框架中引入不对称信息、流动性限制、交易成本等因素来研究投资者的最优投资组合问题, 并且取得了一定的成就。
例如,Jaganmatham和Ma(2002)研究投资组合权重受限制时的最优投资组合问题。
尽管均值———方差不能用来完全刻画个体的偏好, 但由于其灵活性以及经验上的可检验性, 应用较为广泛[1]。
1.2资本资产定价理论在Markowitz工作的基础上, Sharpe(1964), Lintner(1965), Mossin(1965)独立地得出了资产均衡定价理论(CAPM理论)[2]。
该理论是金融学的支柱之一，自提出以来就一直是实证金融关注的焦点，得到了广泛的应用。
CAPM的贡献在于，运用均值与方差的概念并利用求极值的简单思想，推演出一个对应于各种特定风险下的投资资产组合可行机会集合曲线(portfolio opportunity set, 即资本市场供给)，和一个由投资者根据相应的风险资产与无风险资产构成的风险资产组合(即资本市场需求)，把证券的超额回报率与市场证券组合的回报率联系起来，并用β系数描述单个证券与整个市场的关系，以及β系数与证券的收益率和风险的关系。
但由于该理论建立在信息的完全性、市场参与者的完全理性、市场的无摩擦性、风险可计量性、投资者为价格接受者等严格的假设前提下，使之不仅在理论上存在许多悖论，而且在实践上面临挑战。
杨策平、刘磊(2005)通过改变和放松CAPM的相关假设，利用Markowitz的组合投资模型将CAPM模型进行推广，证明当投资者具有二次效用或是收益率服从联合正态分布的时候，推广模型的结论与CAPM一致[3]。
黎祥君(2006)在CAPM的基础上用时间序列的分析方法对证券收益率的预测作为未来证券收益率的估计，不仅能得出与CAPM类似的结果，而且避免了CAPM对收益率必须服从正态分布的限制，使其应用更为广泛，同时可以有效地反映证券市场的时变特性[4]。
1.3套利定价理论除CAPM理论外，另一种重要的定价理论是由Ross(1976)在20世纪70年代中期建立的套利定价理论(APT)。
套利定价理论是建立在多因素进行个体套利行为之上的一种均衡模型。
通过消除套利机会，套利者使市场更具有效率。
CAPM 是建立在一系列假设之上的非常理想化的模型, 这些假设包括Markowitz建立一期最优投资组合模型时所作的假设。
APT所作的假设则少得多(APT的核心是假设不存在套利机会)。
APT在更加广泛的意义上建立了证券收益与宏观经济中其他因素的联系，将资本资产定价从单因素模式发展成为多因素模式，为证券走势分析提供便利。
因此, 从模型的真实、准确度来讲, 套利定价模型所得出的预期收益的数据的实用性比资本资产定价模型是大大增加了，其不仅能告诉投资者风险的大小，还能告诉他风险来自何处，影响程度多大。
可以说, APT是复杂化多元化了的CAPM, 在内涵和实用性上更具广泛义，既是对CAPM的肯定, 更是一种补充和修正。
李佼瑞(2002)运用APT模型对深圳成分股中的34种股票数据进行检验，发现股票市场的非系统风险对股票的价格、投资者的投资信心及投资决策都有较大的影响[5]；阳玉香等(2004)基于套利定价模型对我国股票市场的数据进行实证检验，得出了公司规模、市值与账面价值比以及市盈率对股票收益率的影响是不显著的，所有靠查找公司的这些信息及确定股票对不同因素的敏感程度来判断股票价值是被高估还是低估，从而选择投资、调整投资组合的努力都不会有成果的, 股价的未来走向是任何人都不能事先预知的，所以股票价格的变动是随机的且不可预测的[6]。
1.4消费基础资本资产定价理论继CAPM后,Rubinstein(1976),Breeden 和Litzenberger (1978), Breeden(1979)提出消费基础资本资产定价模型，其核心思想是把投资视为对消费的一种保障，本质是交换经济下一般均衡理在资本市场的延伸。
CCAPM通过使用资产收益率与总消费增长率的协方差来描述风险，不仅引入了投资者的效用函数，而且能够在资本资产定价模型中同时考虑消费和投资的决策，把产品市场、要素市场和金融市场上的各种变量通过消费和投资的关系联系起来，从而简化基本定价方程，使得证券的期望超额回报率和证券的超额回报率与消费之间的协方差相联系，由此获得对资产组合决策的真正意义上的一般均衡分析。
但是CCAPM无法解释股票溢价之谜(Mehra和Prescott, 1985)和无风险利率之谜(weil, 1989)等金融市场“异象”，在CCAPM里, 我们并不能保证存在某个证券组合其回报率与总消费完全正相关[7]。
这说明CCAPM模型同样存在理论上的缺陷。
2.行为资产定价理论阶段2.1产生背景有效市场假说和理性人假说是传统金融学的基本前提。
传统金融学家法玛坚持，市场是效率市场，资产的市场价格是一个公平合理的价格，体现了它的真实价值, 而另外一些金融学家则认为，市场并非效率市场，资产的市场价格并非总是资产的公平合理的价格，市场可能对资产估价得过高或者过低[8]；如果人们是完全理性的，那么市场上的资产价格应该就是其真实价值的体现，然而大量研究表明, 市场上存在很多异常现象，如风险溢价之谜(equity premium puzzle)、股票市场波动之谜(stock market volatility puzzle)、无风险利率之谜(risk—free rate puzzle)、弗里德曼- 萨维奇困惑(Friedman-Savage puzzle)、日历效应(Calendar effect)、均值回复(Mean reversion)、期权微笑(Options smile)等，很难以传统的金融学来解释。
行为金融理论是在克服传统金融理论的缺陷中而逐渐兴起的。
20世纪80年代以来，行为金融学在对金融市场中各种异常现象的不断探索中蓬勃发展，通过借鉴心理学、行为学、社会学等其他学科的理论方法对传统金融理论的基本假设及分析范式作了修正，形成各有所异的理论解释，成为20世纪最后十几年来最迷人的研究领域之一[9]。
行为资产定价理论是行为金融理论之核心。
行为资产定价理论基于人类理性的有限性套利有限性(Limits of Arbitrage)提出，更加符合实际资本市场和投资者的情况，被视为是更具体化与现实化的资产定价理论[10]。
行为资产定价理论从解释实际市场现象和接受实证检验的需要出发，对传统资产定价理论作了开创性的拓展，从而更加符合实际和更具有解释力，因此其后续研究十分活跃，形成了繁荣的行为资产定价家族。
这个家族中声名最显赫的成员就是行为资产定价模型。
2.2行为资产定价理论的发展akshi 和Chen(1996)研究基于财富偏好的资产定价理论，通过求解基于消费偏好的消费——投资组合模型，得到了相应的资产定价模型[11]。
在Bakahi和Chen 的模型中, 投资者的消费和财富都是其效用函数中的变量，那么投资者不但关心其消费的波动，也关心其财富的波动[12]。
因此，投资者持有风险资产，不但要对冲资产的消费风险，而且要对冲资产的财富风险。
利用财富偏好可以很好地解释无风险利率之谜，但是很难解释股票溢价之谜。
Sundaresan(1989)研究了基于习惯形成的资本资产定价模型。
习惯因素引入资产定价主要体现在效用函数的重新构造上[13]。
Sundaresan的模型通过向效用函数中引入不同的习惯测度指标，使之以运用现实的数据来检验习惯和资产定价之间的关系。
基于习惯形成的资本资产定价模型可用于解释无风险利率之谜。
Abel(1990)提出了基于追赶时髦的资本资产定价模型，其原理是:由于此期和滞后一期的消费增长率都进入资产定价方程，所以代表性投资者的追赶时髦行为会影响经济中所有资产的均衡收益率[14]。
在基于追赶时髦的资产定价方程中，通过调整参数可以得到低水平的无风险债券收益率。
因此该模型可以很好地解释股票溢价之谜和无风险利率之谜。
但是研究表明，参数的调整将对该模型的稳定性造成影响。
Gali(1994)和Collier(2003)研究了基于嫉妒的资产定价模型。
嫉妒是指投资者的效用函数定义在投资者自己的当前消费水平和当前的经济中的平均总消费水平之上[15]。
嫉妒与追赶时髦都具有消费外在性，只是外在性影响偏好的时间不同, 追赶时髦的消费外在性是滞后的，而嫉妒型的消费外在性是即时的。