利率决定理论
利率决定理论的基本内容
1、古典学派的储蓄投资理论：利率是由储蓄函数和投资函数共同决定的，取决于储蓄函数和投资函数的均衡点。投资是利率的递减函数，利率提高，投资额下降；利率降低，投资额上升。储蓄是利率的递增函数，利率越高，储蓄额越大；利率越低，储蓄额越少。
2、凯恩斯的流动偏好利率理论：利率取决于货币的供求状况，货币供给是外生变量，是由中央银行直接控制。货币需求是内生变量，取决于公众的流动性偏好，公众的流动性偏好动机包括交易动机、预防动机和投机动机，其中交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，投机动机形成的投资需求与利率成反比。货币总需求等于交易需求与投机需求之和。
3、新古典学派的可贷资金理论：可贷资金理论是对古典利率理论的补充，也是为了批判凯恩斯流动偏好理论而提出的，理论认为，市场利率不是由投资与储蓄决定的，而是由可贷资金的供给和需求来决定的。可贷资金的需求包括投资者的实际资金需求，它随利率的上升而下降；家庭和企业对货币需求量的增加。可贷资金的供给包括家庭、企业的实际储蓄，随利率的上升而上升；实际货币供给量的增加量。
利率决定的一般均衡理论
请说明”利率决定的一般均衡理论“
利率决定的一般均衡理论是指在市场经济中，利率是决定投资和储蓄决策的关键因素。
这个理论基于以下几个假设：
1.人们对未来收益具有观望性，也就是说，他们会考虑未来的收益对自己的影响。
2.人们会根据自己的收益偏好，决定是否愿意借贷或投资。
如果收益偏好高，则愿
意借贷或投资；如果收益偏好低，则不愿意借贷或投资。
3.市场中存在货币，并且人们会根据货币的流通情况决定是否储蓄。
如果货币流通
率低，则愿意储蓄；如果货币流通率高，则不愿意储蓄。
根据这些假设，我们可以得出以下结论：在市场经济中，利率是决定投资和储蓄决策
的关键因素。
当利率高时，人们不愿意借贷或投资，而愿意储蓄；当利率低时，人们
愿意借贷或投资，而不愿意储蓄。
这个理论还可以用来解释市场中的资本流动。
当利率高时，人们愿意将资本转移到储
蓄中去，从而减少对投资的需求。
这就会导致投资降低，从而使经济增长减缓。
反之，当利率低时，人们愿意将资本转移到投资中去，从而增加对投资的需求。
这就会导致
投资增加，从而使经济增长加快。
利率决定的一般均衡理论对于经济政策的制定具有重要的指导意义。
政府可以通过调
节利率来影响投资和储蓄的决策，从而调节经济的增长速度。
例如，如果政府希望经
济增长加快，就可以通过降低利率来促进投资增加；如果政府希望经济增长减缓，就
可以通过提高利率来促进储蓄增加。
Ch6 利率决定理论_货币银行学
I I (r )
古典利率理论：储蓄供给和投资需求决定了利率水平
iff : when r r * has S (r ) I (r ) r * is equilibrium interestrate
S S (r ) Md Ms Bd Bs S (r ) Bd I I (r ) I S I (r ) Bs Bd Bs I (r ) Bd
6.5 流动性偏好理论和利率
流动性偏好理论关注货币供给对利率的影响 6.5.1 流动性需求： • 货币需求：M/p=f(Y, i)
6.5.2 均衡利率：货币 需求和供给相等时的 利率
6.5 流动性偏好理论和利率
6.5 流动性偏好理论和利率
LP 理论是分析投资者行为和政府政策对经济和金融影响的一个 工具，它描述了中央银行如何影响短期利率
• 名义利率是以实际支付的货币数量计算的利率水平。 • 实际利率是即使不存在通货膨胀和风险的情况下借入者被 要求支付的利率水平。实际利率是纯粹的放弃一段时间货 币使用权所需的回报，由于时间具有价值，长期的资金出 让所得到的回报应高于短期资金出让所得到的回报。长期 利率也应高于短期利率。
6.3 古典利率决定理论
6.1 利率在经济中的作用 1. 利率是决定储蓄 向投资转化规模 的关键因素 2. 利率影响了储蓄 和信贷资源的分 配 3. 影响货币需求和 供给的主要因素 4. 一个重要的确定 其他金融工具的 价格的基准 （benchmark） 5. 一个重要的货币 政策工具或指标
6.2 利率的概念
• 利息是资金借入者向借出者支付的对后者一段 时间内出借一定数量资金的补偿。补偿的比率 就是利率
•
一些批评：
– 关于公众如何形成预期的模型不可信。 – 零交易成本假设不现实。 – 决策信息过于简单，难以认为基于这些信息的 决策是理性的行为。
货币供应量与利率到底是什么关系-
货币供应量与利率到底是什么关系?货币供应量与利率到底是什么关系?(1)利率决定理论。
①古典学派的实际利率论:认为,利率由实际因素投资和储蓄决定,投资是对资金的需求,随利率上升而下降;储蓄是对资金的供给,随利率上升而增加,当资金需求与资金供给相等时决定均衡价格。
②流动性偏好利率理论:凯恩斯从货币角度提出的利率决定理论。
认为,货币需求主要包括交易需求、预防需求和投机性需求。
货币供给则为外生变量,主要由货币政策决定。
当资金需求等于资金供给时的价格。
③可贷资金论:同时考虑了产品市场和货币市场,认为借贷资金的需求和供给均包括两个方面,借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望持有的货币余额;借贷资金供给来自同一期间的储蓄流量和该期间货币供应量的变动。
其中货币供给与利率是正相关,货币需求与利率是负相关。
总的来说,均衡条件为:I+△Md=S+△Ms。
这样,可贷资金的供求决定了均衡利率。
①IS-LM理论:认为,均衡利率由收入与利率同时决定。
(2)货币增长与利率水平的关系。
①在短期,货币供给量的增加会使得货币市场上资金供过于求,因此,作为资金价格的利率必然下降,从而刺激投资和消费。
②在长期,货币供给量的增加刺激投资和消费的效应,会使经济增长,总需求增加,因而经济社会中对货币的需求量也相应增加,导致利率上升;同时物价水平的上升,也会促使名义利率上升。
但根据货币主义的“货币中性”,在长期货币供应量的增加仅仅能改变名义利率,而实际利率仍保持不变。
货币供给的概念是什么根据中国人民银行的数据，我国2015年12月流通的货币为63216.58亿元人民币(M0)，流通中的货币和活期存款之和为400953.44亿元人民币(M1)，货币和准货币为1392278.11亿元人民币(M2)。
这些货币是中国人民银行向经济体注入的货币，以促使经济正常发展。
可以理解为货币供给是指在一定时期内一国银行体系向经济中投入、创造、扩张(收缩)货币的行为。
利率决定的八种理论解读
利率决定的八种理论解读在经济学中，利率是指借贷资金时所支付的利息费用，是货币的时间价值体现。
利率的高低对经济发展和个人财务状况都有着重要的影响。
本文将对利率决定的八种理论进行解读。
一、货币需求理论货币需求理论认为，利率的水平直接影响人们对持有货币的需求。
当利率上升时，持有货币的成本增加，人们更倾向于将货币转化为其他投资工具，这就减少了对货币的需求，进而推动利率下降。
当利率下降时，持有货币的成本降低，人们更倾向于持有货币，这就增加了对货币的需求，进而推动利率上升。
二、投资需求理论投资需求理论认为，利率的水平与投资需求呈反向关系。
当利率上升时，投资的成本增加，企业和个人更倾向于减少投资，从而减少了对资金的需求，进而推动利率下降。
当利率下降时，投资的成本降低，企业和个人更倾向于增加投资，从而增加了对资金的需求，进而推动利率上升。
三、通货膨胀理论通货膨胀理论认为，通货膨胀会导致利率上升。
当通货膨胀预期加剧时，人们对于未来的货币购买力下降的预期会增加，因此要求更高的利率来抵消通货膨胀带来的负面影响，进而推动利率上升。
四、货币供求理论货币供求理论认为，利率的水平由货币的供求决定。
当货币供应增加时，货币供大于求，利率下降；当货币供应减少时，货币供小于求，利率上升。
五、信贷市场理论信贷市场理论认为，利率的水平取决于信贷市场的供求关系。
当信贷市场供应增加时，借款人增多，利率下降；当信贷市场供应减少时，借款者减少，利率上升。
六、流动性偏好理论流动性偏好理论认为，利率的水平由人们对资产流动性的偏好所决定。
当人们更倾向于持有流动性较高的资产时，他们对于持有货币的需求减少，进而推动利率上升。
相反，当人们更倾向于持有流动性较低的资产时，他们对于持有货币的需求增加，进而推动利率下降。
七、风险溢价理论风险溢价理论认为，利率的水平与借贷风险溢价之间存在正相关关系。
当风险溢价上升时，借款人需要支付更高的利率以补偿风险，从而推动利率上升。
凯恩斯利率决定理论
凯恩斯利率决定理论
凯恩斯流动性偏好理论是利率决定理论中的一种，凯恩斯学派的流动性偏好理论认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用，而是由货币量的供求关系决定的。
凯恩斯学派的利率理论是一种货币理论。
流动性偏好利率理论认为，利率决定于货币数量和一般人的流动性偏好两个因素。
凯恩斯认为，人们在选择其财富的持有形式时，大多数倾向于选择货币，因为货币具有完全的流动性和最小的风险性，而通常情况下，货币供应量是有限的。
人们为了取得货币就必须支付代价。
所以，利息是在一定时期内放弃货币、牺牲流动性所得的报酬，而利率就是人们对流动性偏好，即不愿将货币贷放出去的程度的衡量。
利率是使公众愿意以货币的形式持有的财富量（即货币需求）恰好等于现有货币存量（即货币供给）的价格。
当公众的流动性偏好强，愿意持有货币的数量大于货币的供给量时，利率就上升；反之，公众的流动性偏好较弱，愿意持有的货币量小于货币供给量时，利率就下降。
凯恩斯认为，货币的供应量由中央银行直接控制，货币的
需求量起因于三种动机。
即交易动机，预防动机和投机动机。
前两种动机的货币需求是收入的递增函数，记为
M1=L1（y），投机动机的货币需求是利率的递减函数，记为M2=L2（r）。
货币总需求Md=L1（y）+ L2（r），货币总供给为为Ms，当Md=Ms 时可以求均衡利率re（如图）/zsb/zgs/zgs02/image/p023 0303.gif
当利率非常低时，人们都会抛出有价证券而持有货币，从而使人们对货币需求变得无限大，即流动性偏好是绝对的。
这就是所谓的“流动性陷阱”。
如图中的MS2，MS3 。
凯恩斯认为利率是由什么决定
凯恩斯认为利率是由什么决定:凯恩斯认为利率是由货币的供给与需求决定。
凯恩斯的利率决定理论首先从人们持有货币的动机出发(交易动机、预防动机和投机动机)提出了货币的需求函数。
然后，认为货币是由中央银行供给，属于常数。
货币的需求与供给达到均衡时，所得到的利率即为均衡利率。
利率：利率是指一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。
利率是决定企业资金成本高低的主要因素，同时也是企业筹资、投资的决定性因素，对金融环境的研究必须注意利率现状及其变动趋势。
利率是指借款、存入或借入金额（称为本金总额）中每个期间到期的利息金额与票面价值的比率。
借出或借入金额的总利息取决于本金总额、利率、复利频率、借出、存入或借入的时间长度。
利率是借款人需向其所借金钱所支付的代价，亦是放款人延迟其消费，借给借款人所获得的回报。
利率通常以一年期利息与本金的百分比计算。
一般来说，利率根据计量的期限标准不同，表示方法有年利率、月利率、日利率。
现代经济中，利率作为资金的价格，不仅受到经济社会中许多因素的制约，而且，利率的变动对整个经济产生重大的影响，因此，现代经济学家在研究利率的决定问题时，特别重视各种变量的关系以及整个经济的平衡问题，利率决定理论也经历了古典利率理论、凯恩斯利率理论、可贷资金利率理论、IS－LM利率分析以及当代动态的利率模型的演变、发展过程。
凯恩斯认为储蓄和投资是两个相互依赖的变量，而不是两个独立的变量。
在他的理论中，货币供应由中央银行控制，是没有利率弹性的外生变量。
此时货币需求就取决于人们心理上的“流动性偏好”。
而后产生的可贷资金利率理论是新古典学派的利率理论，是为修正凯恩斯的“流动性偏好”利率理论而提出的。
在某种程度上，可贷资金利率理论实际上可看成古典利率理论和凯恩斯理论的一种综合。
英国著名经济学家希克斯等人则认为以上理论没有考虑收入的因素，因而无法确定利率水平，于是于1937年提出了一般均衡理论基础上的IS-LM模型。
利率决定的八种理论
案例1 1992年索罗斯成功狙击英镑
在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧 洲汇率体系（简称ERM）。索罗斯认为英国犯了一个决定性 的错误。因为欧洲汇率体系将使西欧各国的货币不再盯住黄 金或美元，而是相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率 范围内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的 中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国 货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内， 成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，而以 德国马克为核心 。 特别是在1992年2月7日，欧盟12个成员国签订了《马斯特 里赫特条约》。这一条约使一些欧洲货币如英镑、意大利里 拉等显然被高估了英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英 镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必 须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到 许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。
形 成
牺
报
生产费用 牲
节 欲
构 成
价值
酬
形 成
形 式
利润
2016/4/9
金统学院-贺思辉 shhe@
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利率决定的八种理论 ——(4)时差利息论 代表人物：奥地利经济学家欧根· 冯· 庞巴维克（Eugen Von Bohm-Bawerk，1851-1914）以人的主观评价 与时间因素来解释利息。他认为人们对于“现在财 货”的评价通常大于对于“未来财货”的评价，这 种由于对现在和未来两个时间的主观评价的不同而 带来的价值上的差异就是“时差”。时差的存在， 要求未来财货的所有者必须向现在财货的所有者支 付相对于价值时差的“贴水”，这个贴水就是利息。 这种时差理论不仅适用于借贷利息，也适用于其他 的各种经济租金的解释（如：利润、地租）
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资产市场说
1973年，布雷登森林体系解体，固定 汇率制度崩溃，实行浮动汇率制度，汇率 决定理论有了更进一步的发展。资本市场 说在2O世纪7O年代中后期成为了汇率理论 的主流。与传统的理论相比，汇率的资本 市场说更强调了资本流动在汇率决定理论 的作用，汇率被看作为资产的价格，由资 产的供求决定。
粘性价格货币分析法
1976年，Dornbuseh提出粘性价格货币分 析法，也即所谓超调模型(overshooting mode1)。 他认为商品市场与资本市场的调整速度是 不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特 点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经 济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。 在超调模型中，由于商品市场价格粘性的存在， 当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值 程度大于其长期贬值程度，这一现象被称为汇 率的超调。
利率决定理论
国际收支说 资产市场分析法
国际收支说
一、国际借贷学说(Theory of International Indebtedness) 是国际收支说的早期形式，出现和盛行于 金本位制时期，于1861年由英国学者戈森 （G.J.Goschen）在著作《外汇理论》中提出。
基本观点
A.
国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 汇率是由外汇市场上的供求关系决定。 而外汇供求又源于国际借贷因此国际借贷 关系的变化是汇率变动的主要因素。在戈 森眼里，国际借贷的内容是广泛的，包括 商品的进出口、股票和公债的买卖、利润 和捐赠的收付，以及资本交易等。
CA由本国的进出口决定，主要由Y、Y'、P、 P'、e决定。因此， CA = f1(Y, Y', P, P', e) K主要由i, i‘, e, Eef决定。因此， K = f2(i, i', e, Eef) 所以，
BP=CA+K=f1(Y、Y 、P、P'、e)+f2(i、i'、e、Eef) =f(Y、Y'、P、P'、i、i'、e、Eef)=0
lne=(InMs-InMs')+a(1ny'-lny)+ b(1ni'-lni) a、b> 0
该模型由Cagan的货币需求函数及货币市 场均衡条件MD/P=L(y, i)=kyaib，MD=MS及购 买力平价理论三者导出。它表明，本国与外国 之间国民收入水平、利率水平及货币供给水平 通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。
如果将除汇率以外的其他变量均视为已经 给定的外生变量，则汇率将在这些因素的 共同作用下变化到某一水平，从而起到平 衡国际收支的作用，即：
e = g(Y, Y', P, P', i, i', Eef)
评价
国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在 的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的 变动和决定。 国际收支说并没有对影响国际收支的众多变 量之间的关系，及其与汇率之间的关系进行 深入分析，并得出具有明确因果关系的结论。 国际收支学说是关于汇率决定的流量理论。 但是根据流量分析得出的结论常与现实不符。
假定本国居民持有三种资产，本国货币M，本国政 府发行的以本币为面值的债券B，外国发行的以外币 为面值的债券F，一国资产总量为W=M+B+e'F。 从货币市场来看，货币供给是由政府控制的，货币 需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量 的增函数。 从本国债券市场来看，本国债券供给同样是由政府 控制的，本国债券的需求是本国利率的增函数，外 国利率的减函数，是资产总量的增函数。 从外国债券市场来看，外国债券的供给是通过经常 帐户的盈余获得的，在短期内也是固定的。对外国 债券的需求是本国利率的减函数，外国利率的增函 数，是资产总量的增函数。
国际收支学说
国际收支学说通过说明影响国际收支的 主要因素，进而分析了这些因素如何通过 国际收支作用到汇率上。
前提假设：汇率完全自由浮动，政府不干 预外汇市场。
假定Y、Y‘分别是本国及外国的国民收入，P、 P’分别表示本国及外国的一般物价水平，i、 i‘分别是本国及外国的利率，e是本国的汇 率，Eef是预期汇率。 假定国际收支仅包括经常帐户(CA)和资本与 金融帐户(K)，所以国际收支平衡状态时有： BP=CA+K=0。
在以上三个市场中，不同资产供求的不平衡都 会带来相应的变量(主要是本国利率与汇率)的 调整。只有当三个市场都处于平衡状态时，该 国的资产市场整体上才处于平衡状态。这样， 在短期内，由于各种资产的供给量是既定的， 资产市场的平衡会确定本国的利率与汇率水平。 在长期内，对于既定的货币供给与本国债券供 给，经常帐户的失衡会带来本国持有的外国债 券总量变动，这一变动又会引起资产市场的调 整。因此，在长期内，本国资产市场的平衡还 要求经常帐户处于平衡状态。
资产组合分析方法
1977年，Branson提出了汇率的资产组合 分析方法。与货币分析方法相比，这一理论的 特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替 代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立， 从而需要对本币资产与外汇资产的供求平衡在 两个独立的市场上进行考察。二是将本国资产 总量直接引入了模型。本国资产总量直接制约 着对各种资产的持有量，而经常帐户的变动会 对这一资产总量造成影响。这样，这一模型将 流量因素与存量因素结合了起来。
依据对本币资产与外币资产可替代性的不 同假定，资产市场说分为货币分析法与资 产组合分析法，货币分析法假定本币资产 与外币资产两者可完全替代。而资产组合 分析法假定两者不可完全替代。在货币分 析法内部，依对价格弹性的假定不同，又 可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货 币分析法。
弹性价格货币分析法
弹性价格货币分析法假定所有商品的价格 是完全弹性的，这样，只需考虑货币市场的均 衡的。其基本模型是：
流动借贷是影响汇率变动的主要因素 国际借贷按流动性的大小分为固定借 贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形 成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者 指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷 的变化才会影响外汇的供求。 C. 物价水平、黄金存量、利率水平和信用关 系等是影响汇率的次要因素
B.
评价
虽然戈森提出了流动借贷影响外汇供求进 而影响汇率，但缺陷是没有说清楚哪些因 素是具体影响到外汇的供求，进而影响汇 率变化。 严格说来，国际借贷说解释的是汇率的波 动，而非汇率的决定。他并未论证汇率决 定的基础，也未说明国际借贷总额平衡时 汇率是否会变动，更没有说明汇率的变动 是否围绕一个中心，即汇率的本质是什么。