中国股票市场与宏观经济相关性研究
中国宏观经济与股价之间关系的关联性研究——实证考察宏观经济对股市影响的数量程度
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统计 与信 息论 坛
二 、 究方 法 研
由于反映宏观经济的指标众多 ， 指标之间相关 性复杂 ， 文中采用 了统计 上的主成分分析法提取 出 根检验、 ｒ ｇｒ Ｇ ａ ｅ 因果检验 ， ｎ 模型经过分析确定选择 了自回归误差模型。
（ ） 成分 分析 一 主 描述研究对象某方面特征常常用 到一组指标 ，
零均值情形 ：￡ ａ ＋￡ Ｙ＝ ｙ ￡
单位均值情形 ：ｔ 十ａ卜ｌ ￡ Ｙ＝ ｙ ＋ｅ
趋势情形 ：ｔ 十ａ卜Ｉ Ｙ＝ ｙ ＋＆ ＋￡ ｆ 其 中 ｅ是 白噪声。 若参数 ｆ ＜ １ 则序列 ｙ 是平 ｆ ， ａ ｔ
点 ， ２０ 到 ０４年从 １月份 的 ５９点 上 升到 ４月初 的 ０
如果一国的股票市场完全由供求关 系来决定的 话， 那么股市和实体经济的发展是一致的， 国经济 一 的发展决定着股市的发展 ， 股市 的兴衰也直接反映 这个 国家经济发展的好坏与快慢。在一个成熟 的市 场经济国家 ， 如美 国， 其宏观经济与证券市场的长期 关系基本是吻合的。宏观经济与证券市场 的这种一 致关系是来 自于一种 内在 的关联 。如果经济不景 气， 那么国家就会 调低利率 ， 以降低企业 的融资成 本， 这样企业就会更积极地去投资 ， 从而经济得到发 展， 同时由于上市公司成本下降 ， 盈利上 升， 股票 的 内在价值也上升 ， 反映在股市上就是股票价格上涨 ，
综合信息作为宏观经济整体变量， 量方法为单位 稳 的。 以只需检验 Ｉ 是否严格小于 ｌ实际检验 计 所 Ｉ ａ 。 时变换形式 ， 以零均值情形为例 ， 写为 Ｙ ＝ ７ｔｌ ｔ ｙ— 十￡， 其中 ＝ —Ｙ—， ｔｌ 则要检验假设：
Ｈ ｉ：ｙ ＜ ０ Ｈ ｏ：） ，＝ ０
宏观经济政策对股票市场的影响研究
摘要 ： 理论上 ， 宏观经 济通过传导机制对股票市场产生影响， 从而产生联 动效应 。 文章主要 通过理论 分析 和实证 分析相结合 的方 法， 建立 了 Ｖ Ｅ Ｃ 模型 ， 就我国宏观经 济政策对股票 市场 的走势的影响进行 深入 分析 。 结果表 明， 宏观 经济政 策对 股票 市场有一定 的影 响， 但政策 变量产生影响的显著程度 与股票市场对政策 变量 的敏感度 ， 时滞现 象， 观 测时间长短 以及 市场 自身波动性有 关。
吴轩 ＷＵ Ｘ ｕ ａ ｎ
（ 对外 经 济 贸 易 大 学 ， 北京 １ ０ ０ ０ ２ ９）
（ Ｕ ｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ Ｉ ｎ ｔ ｅ ｒ ｎ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｌ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ ａ ｎ ｄ Ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍ ｉ ｃ ｓ ， Ｂ ｅ ｉ ｊ ｉ ｎ ｇ １ ０ ０ ０ ２ ９ ， Ｃ ｈ ｉ ｎ ａ ）
ｅ ｆ ｆ ｅ ｃ ｔ ． Ｔ ｈ ｅ ａ ｒ ｔ ｉ ｃ ｌ ｅ ｍａ ｉ ｎ ｌ ｙ ｕ ｓ ｅ ｄ ｔ ｈ ｅ ｍｅ ｔ ｈ ｏ ｄ ｏ ｆ ｃ ｏ ｍｂ ｉ ｎ ｉ ｎ ｇ ｔ ｈ ｅ ｏ ｒ ｅ ｔ ｉ ｃ ａ ｌ ａ ｎ ｌｙ ａ ｓ ｉ ｓ ａ ｎ ｄ ｅ ｍｐ ｉ ｒ ｉ ｃ ｌ ａ ａ ｎ ｌｙ ａ ｓ ｉ ｓ ｔ ０ ｓ ｅ ｔ ｕ ｐ ｔ ｈ ｅ ＶＥ Ｃ ｍｏ ｄ ｅ １ ． ｈ ｅ Ｔ ｉ ｎ ｌ ｆ ｕ ｅ ｎ ｃ ｅ
ｏ ｆ ｍａ ｃ ｒ ｏ ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ ｐ ｏ ｌ ｉ ｃ ｉ ｅ ｓ ｉ ｎ Ｃ ｈ ｉ ｎ ａ ｏ ｎ ｔ ｈ ｅ ｔ ｒ ｅ ｎ ｄ ｆ ｏ ｔ ｈ ｅ ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｈ ａ ｓ ｂ ｅ ｅ ｎ ａ ｎ ｌｙ ａ ｚ ｅ ｄ ｄ ｅ ｅ ｐ ｌ ｙ ．Ｔｈ ｅ ｒ ｅ ｓ ｕ ｌ ｔ ｓ ｓ ｈ ｏ ｗ ｔ ｈ ａ ｔ ｍａ ｃ ｒ ｏ ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ
股票市场与宏观经济的关系
北京证券有限责任公司董事长卢克群一、宏观经济决定股票市场的基本走势股票市场是市场经济的高级组织形态，是生产力发展的必然产物。
社会化大生产越发达，对社会资金的融通需求就越大，股票市场筹集资金和优化资源配置的功能就越是能够充分发挥，股票市场也就越发达。
因此，宏观经济的运行状况决定股市的基本走势。
具体来说，宏观经济主要通过以下几个方面决定和影响股票市场。
一是与宏观经济走势息息相关的货币供应状况影响股市。
当宏观经济运行良好时货币供应适度宽松，股市资金相对宽裕，股市需求就会增加，交投随之活跃，股价就呈上升态势。
二是股票市场的基石—上市公司的经济效益直接受宏观经济形势的制约。
当宏观经济状况良好时，社会投资、消费、出口需求旺盛，企业销售增加，效益上升，公司价值提高，其股价必然上涨；三是在宏观经济向好情况下，经济景气上升，就业面扩大，员工收入增加，对金融资产需求也会相应增加；投资者人数增多，股市人气兴旺，就会呈现强势特征。
四是国内宏观经济形势向好，市场需求旺盛，外来投资就会增加，其中一部分外来资金将通过各种形式介入股市，参与投资。
这也就是说，宏观经济运行良好，股市绝不可能长期低迷；宏观经济不佳，股市也绝不可能持续上涨。
美国、英国等发达国家如此，新加坡、香港等发展中国家和地区同样如此。
我国股票市场产生伊始，由于各方面很不成熟，经常出现背离经济形势的暴涨暴跌现象，股市作为国民经济晴雨表的作用尚不能发挥出来。
但是近几年来，随着股市规模的扩大，法规的逐步完善，股市的运行态势与宏观经济走势的相关性越来越明显地表现出来。
比如，1996年中国经济高增长低通胀时的牛市，1998年通货紧缩时的低迷，1999年至2000年经济好转时期的持续走牛，都明显地反映出这种相关关系。
可以说中国股票市场经历十年发展后，正由原来的与宏观经济形势不同步走向同步并向超前反应过渡，基本上向着晴雨表的功能演化。
随着我国股市规模的不断扩大和日渐规范，经济证券化率的逐渐提高，上市公司治理结构的日臻完善，以及民营企业的大量上市，宏观经济决定股市基本走势的作用会越来越突出，股市作为国民经济晴雨表的功能会得到更好的发挥。
关于中国宏观经济变量与证券市场关联性的实证研究
彭 浩 东 ， 星辰 周
（． １南京师范大学 商学院 ， 苏 南京 ２ ０ ９ ；． 商银 行南京分行 ， 苏 南京 ２０ ８ ） 江 １０ ７ ２招 江 １０ ３
ｆ
【 摘 要 】 检 验股票市场与经济发展之 间的关系是经济 增长理论研 究 中的一个新课题 ，股票市场作 为金 融市场 重要组成部分 与经 济增 长、 宏观 经济变量之 间的关系 ， 更是 当前研 究的热点。文章将 重点研 究我国的宏观经济变量 与股 票市场之 间是 否存在 关联性。文章选取 了能够 较为全面代表 宏观经济运 行情况 的相 关指标 ， 并将这些宏观 经济变量 与 代表 中国股票 市场运行 的上证综合指数一起建 立数据模 型进 行分析 ，探 讨宏观经济 变量与股票 市场 之间的相互关 系， 进 而对 中国股 票市场 的更好 发展提 出有效建议 。 【 键 词 】 宏观 经济变量 ； 综指 ； 关 上证 单位根检 验 ； 检验 ；Ａ 模 型 协整 ＶＲ
一
、
研 究 背 景
均衡关 系 ； 同时货 币供应 量是股 指 的格 兰杰原 因 ， 利率 不是 股 指的格兰杰原 因 ； 对于利率 ， 相 货币供应 量对股市 的影 响更大 。 孙云玉 （０ ９ 采 用 ２ ０ － ２ ０ ２０ ） ０ ０－ ０ ７年的数据分 析 中国股 市价格 波 动与货 币供应 量之间 的关 系 ， 结果 表明二者之 间存 在着长期稳 定 的均 衡关 系 ，股 市价格对 不 同层 次货 币供应 量影 响程度 不 要。 Ｍ１ 但 世界 上所有 的新兴 证券 市场都会 不 可避免 的受 到宏观 调 同 ， 对股 市价格影 响最 大 ， 反过来股 市价格则 对 Ｍ０影 响 对 仅有一定程度 的影响 。 ’ 控 的干预 ，中国股票 市场 作为一 个发 展仅有 二十余 年 的新 市 最大 ， Ｍ１ 场 ， 是需 要 国家的宏观调控 。 更 但是 ， 国家对股票市 场的宏 观调 三、 宏观经济变量 与股票市场关联性的理论分析 控不能 盲 目的进 行 ， 要实行 有效 的调 控措施 ， 对宏观 经济 变量 及 研究 假设 与股票 市场 的关 系必 须有 明确 的了解 。 由于宏 观经 济变量 众 本文将 以股 票定价理论为基 础 ， 分别 从宏观经 济变量对股 多 ， 与股 票市场 的关 系也 各不 相 同 ， 且 因此宏观 经济变 量对 股 票市场 产生 的影 响 和股票市 场对 宏观经 济变量 产生 的影响 这 票市场 的作用 机制 比较复 杂。本文 以实 证的方式 ， 通过运 用多 两个方面进行 简要 的理论 分析 ， 为实证分析提 出相关 的理论 假 种 计量方 法建立 模型来 研究 股票 市场 与宏 观经 济变量 之 间是 设奠定基础 。 否存 在关联性 ， 以及存在 怎样 的关 联性 。 （ ） 票 定 价 理 论 一 股
我国股票市场与宏观经济变量关系的实证研究
一
、
引 言
支 出 、原 油 价 格 和 股 票 收 益 率 之 间 却 没 有 明 显 关 系 … 。
随 着 美 国 房 地 产 泡 沫 的破 灭 和 金 融 危 机 的 蔓 延 ， 资 产 价 格 和 宏 观 经 济 之 间 的 关 系 再 一 次 成 为 国 内 外 学 者 研 究 的热 点 问 题 。 国际 经 济缓 慢 复 苏 ， 国 和 欧 洲 疲 于 美 应对 就 业 压 力 和 债 务 危 机 。在 次 贷 危 机 对 外 需 造 成 明 显 冲 击 的 情 况 下 ， 国 于 ２０ 年 末 推 出 ４万亿 的 信 贷 刺 激 我 ０８ 计 划 ， 期 内效 果 显 著 ， Ｄ 短 Ｇ Ｐ增 长 仍 维 持 在 每 年 ８ ％以 上 的 速 度 。 随着 时 间 的推 进 ， 副 作 用 也 渐 渐 显 现 。 遍 但 其 普 认 为 ， 轮 资 产 价 格 上 涨 和 通 货 膨 胀 与 宽 松 的货 币 政 策 此
货 币 供 应 量 增 加 与 股 价 存 在 负 相 关 关 系 ［ Ｂｎ ｗ ｎ ｅ ３ ｉｓ ａ ｇｒ １ 。 （ ０ ０ 用 样 本 滚 动 回归 方 法对 美 国第 二 波 股 市 繁 荣 期 问 ２０ ）
股 市 收益 率 和 实 体 经 济 问 的 关 系 进行 了研 究 ．并 没 有 发
中图 分 类 号 ： ８ ２５ Ｆ ３． 文献 标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ３ ９ ３ （０ ２０ — ０ ８ ０ Ｄ ： ．９ ９ｊ ｓｎ１ ０ — ０ １ ０ ２ ８ ２ １ ０ — ０ １２ １ ） ８ ０ ０ — ４ ＯＩ ０３ ６ ／ ｉ ． ３ ９ ３ ． １ ． ． １ ．ｓ ０ ２ ０ ０
现两 者之 间存 在 显 著 的 关 系［ ４ １ 关 于 我 国股 票 市 场 表 现 和 宏 观 经 济 变 量 之 间 的关 系 ， 纲 和 王 召 （０ ２ 认 为货 币 数 量 和通 货 膨胀 不 仅 取 决 易 ２０ ） 于商 品和 服务 的价 格 ， 取决 于股 票 市场 问 刘 勇 （ ０ ４ 运 还 。 ２０ ） 用 Ｖ Ｍ模型 ， ＥＣ 发现 股 指 、 Ｐ、 币 供 应 、 率 和 Ｃ Ｉ问 ＧＤ 货 利 Ｐ
中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析
☆金融中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析白明(山东职工对外交流中心山东济南250001 )摘要：股票市场可以灵敏地反映一国经济发展的周期变化和运行状态，因此通常被视为经济发展的"晴雨表”。
但中国股 市走势跌宕起伏，且总体呈现出“熊长牛短”趋势，与中国经济发展状况很不相称，使得中国股市与宏观经济的发展趋势出现了 背离，问题主要存在于：中国股市结构不合理、市场化程度低、信息披露与监管不到位使得股市的整体功能不完善针对以上问 题，可以通过调整股市投资者结构、深化市场化、法治化改革来构建和完善中国股市及其功能，这不仅可以推动股票市场的健康 发展，而且可以实现我国建设大国金融的伟大目标，关键词：中国股票市场；宏观经济；市场化；法治化一国股市与实体经济往往存在着相关关系,学术界和政策 界众多人员也对这一关系进行了探索，以期实现两者更加协调 的发展。
其中，发达国家的股市建立较早，而纵览全球各发达 国家的证券发展历程可以发现，发达国家股票市场发展较快，发展时间较为充分，股票市场较为成熟、机制相对完善、市场相 对公平。
许多国外学者对于股市与宏观经济之间的关系研究 发现，各主要发达经济体的股市波动走势和宏观数据相关性显 著，股指涨跌的方向和变动幅度与宏观经济数据的未来变动趋 势能较好匹配，从而成熟的股票市场往往被视为一国宏观经济 的“晴雨表”,揭示着股市与宏观经济能够相互影响，彼此关联。
相比之下，中国股票市场起步较晚,市场机制也尚不成熟，进一 步比较发达国股市与中国股市的运转机制和制度规定,可以发 现中国股市在许多方面都存在不足，从而导致功能上仍具有许 多缺陷。
而众多学者通过分析股市行情与历年来的经济指标，实证得出中国股市的“晴雨表”效应不明显，中国股市作为宏观 经济“晴雨表”这一规律在中国市场失效。
鉴于股市对经济发展影响的同向传递效应，即健康安全 的股票市场能够促进国民经济的发展，相反则会直接有损于 国民经济。
股票市场与国民经济的关系的探析
股票市场与国民经济的关系的探析[关键词]股票市场国民经济关系晴雨表背离[摘要]近年来，我国股票市场走势与国民经济走势呈异动状态。
介绍股票市场作为国民经济的晴雨表与国民经济不协调的关系，进而分析股票市场与国民经济相互背离的原因。
道理上讲，股票市场作为国民经济的一个“晴雨表”，应该可以反映出我国经济运行的基本面。
但在我国宏观经济基本面日益向好的背景下，与之相对应的，却是我国股市的连创新低。
从国际上看，1990年以来，欧美国家股市市值的大幅上升，以日本为代表的一些国家的股市所经历的剧烈波动，对居民的消费水平产生了明显的影响，最终都对国民经济的发展形成了促进或阻碍作用。
股票市场作为反映国民经济状况的一个窗口，股票市场的兴衰直接反映国民经济发展的好坏与快慢，同时，也在一定程度上影响国民经济的发展。
一、股票市场与国民经济的关系（一）股票市场的发展揭示着国民经济增长的动向事实上，股票市场是融资的重要渠道，能推动的发展。
投资者之所以会投资于股票市场，最主要的原因是股票市场有财富效应，可以为投资者带来财富增值的机会。
投资者购买股票能够通过股票价格的上涨，分享高风险投资带来的高收益。
上市公司可以通过发行股票来迅速筹集到大笔本是闲散的资金用于的发展。
而且，股票市场能够优化资源配置，促使国民经济健康地发展。
上市公司的股票价格是广大投资者对公司投资决策、管理水平、经营业绩较为客观的评价，会对公司管理层产生一定的监督压力。
朝阳产业、高科技产业的高市盈率会促使上市公司管理层增加对科研的投入，增加产品的科技含量。
同一产业内上市公司股票价格的差异反映了投资者对公司经营管理水平的不同评估，公司的股票价格随着不尽如人意报表的公布而下跌，这些都是投资者迫使管理层改善自身管理水平、提高经济绩效的一种市场压力。
股票市场规模的扩大、交易率的提高增加了固定资产投资，加快了的技术进步，推动了国民经济更快的增长。
由此，股票市场发展是金融深化的重要环节，是国民经济持续增长的一股推动力量，是经济发展潜力的一项重要衡量指标。
论中国股票市场和宏观经济的关系——基于股权分置改革前后误差修正模型的实证研究
场 的基 本 运 行 状 态 ． 此 ， 者 分 别 对 股 权 分 置 改 革 前 后 因 笔
的股 票 市 场 和 宏 观 经 济 的 时 间 序 列 数 据 建 立 误 差修 正 模
型 ，根 据 两 个 模 型 中 解 释 变 量 的 显 著 性 找 出 在 两 个 不 同
的 回 归 模 型 中 ， ＥＲ 特 别 地 不 显 著 ， 除 ＥＲ 。 剔 其 中 ， ＥＩ为
１９ 年之 后 我 国股 市 与 宏观 经济 指 标 之 间存 在 弱 相关 性 。 ９ ７
值 加 权 平 均 法 计 算 得 出 ） 为 衡 量 指 标 。 作 所 有 原 始 数 据 均 来 源 于 ＣＳ ＡＲ 数 据 库 。 Ｍ
（ ） 据 处 理 二 数
１股 权 分 置 改 革 以 前 的 数 据 处 理 。 股 权 分 置 改 革 ．
二 、实 证 分 析
（ ） 型 设 定 思 路 一 模
１整 体 设 计 思 路 。 由 于 股 权 分 置 改 革 改 变 了 股 票 市 ．
阶 平 稳 时 间 序 列 ， 、 、 １、 Ｒ ｓ Ｍ Ｉ为 平 稳 时 间 序 列 。 单 位 根
检 验 结 果 如 表 １所 示 。 在 所 有 解 释 变 量 对 被 解 释 变 量
。
论 中 国 股 票 市 场 和 宏 观 经 济 的 关 系
基 于 股 权 分 置 改革 前 后 误 差 修 正 模 型 的 实证 研 究
西 南财 经 大 学证 券 与期 货 学 院
文 献 综 述
陈 旭
一
、
作 为 汇 率 变 量 的衡 量 指 标 。
股 票 市 场 方 面 ． 主 要 考 虑 对 供 求 关 系 产 生 影 响 的
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中国股票市场与宏观经济相关性研究作者：佘伦来源：《中国经贸》2016年第24期【摘要】本文基于经济学中股票市场与宏观经济的周期理论，对中国股票市场与宏观经济的相关性进行了研究分析。
结果表明，中国股票市场与宏观经济存在一定协同性。
【关键词】股票市场;宏观经济;理论基础;实证分析;协同性一、股票市场和宏观经济相关性的理论基础分析理论上看，国家经济发展水平决定着股票市场发展水平，反过来，股票市场发展水平影响着国家经济发展状况，这在国外一些发达国家已经有体现。
从欧美一些市场经济发展成熟的国家来看，其宏观经济发展趋势与股票市场走势基本保持一致，宏观经济政策调整对股票市场波动有一定影响，同时股票市场波动也影响着国家宏观经济政策决策。
所以，很多国家将股票市场看作是宏观经济发展的先行指标，并以此为依据指导经济投资。
股票市场与宏观经济的相关性理论主要体现在以下两个方面：第一，宏观经济周期决定着股票周期，具体是通过上市公司、投资者等市场主体行为影响股票市场。
以上市公司为例，其具备股票发行的权利，是股票市场交易的卖方。
宏观经济环境对上市公司的经营业绩产生影响，而上市公司价值由其自身的经营业绩所决定。
其中，股票代表着上市公司的自身价值。
可见，上市公司若想提高自身的价值，就需要一个适合的宏观经济环境来发展、提高自身的经营业绩，最终影响股票价格，及其运行周期变化。
当宏观经济从复苏转向繁荣时，国民经济发展处于上升阶段，此背景下的上市公司外部环境较之过去有所改善，货币供给、筹资环境相对宽松，市场需求量大，商品价格随之上升，上市公司经营业绩随之提升，从而提高自身公司的股票价值，股票市场价格进入上行通道。
反之，当宏观经济从繁荣向衰退转变时，受整体经济环境影响，上市公司经营业绩转差，公司股票价值下降，导致股票市场价格进入下行通道。
由此可知，股票市场随宏观经济变化呈现周期性变化，宏观经济周期决定着股票市场周期。
第二，股票市场作用于宏观经济。
宏观经济周期决定股票市场周期，但股票市场并不是被动受宏观经济制约，对宏观经济运行有反作用力。
市场经济下，股票市场是最重要的市场之一，其通过投资机制、融资机制等影响着宏观经济运行。
以融资机制为例，根据通过马尔科·帕加诺提出的 AK 模型理论，股票市场是一个有效融资制度，它可以使储蓄资金向投资转化，达到内生增长的效果。
而且，通过股票市场可以优化资金配置，提高资本边际生产率，对经济增长有一定的推动作用。
二、中国股票市场与宏观经济相关性的实证分析1.数据收集与统计国内生产总值增长率作为评价国民经济发展、衡量宏观经济走势的一个重要指标，其反映着一个国家的宏观经济发展整体情况。
所以，这里选用国内生产总值增长率作为反映中国宏观经济发展情况的指标。
为了更清楚了解中国股票市场与宏观经济之间的关联性，收集整理1992年-2013年的中国国内生产总值增长率和上证指数年末收盘价数据，如表1所示。
然后，利用相关数字处理软件，将表1转化为曲线图，如图1所示，便于更清楚的观察股票市场与宏观经济之间的关联性。
表1 1992年-2013年的中国国内生产总值增长率和上证指数年末收盘价统计表2.数据分析根据图1曲线图，运用经济学中的周期理论分析中国股票市场与宏观经济之间是否存在协同关系。
首先，采用“谷—谷”分析法将曲线图中相邻两个波谷之间的时间段划分为一个周期，然后再进行具体的周期分析。
宏观经济周期划分：从1992年-1999年为一个周期;从2000年-2007年为一个周期，从2008年-2013年为一个周期。
总体上，中国观宏观经济在此年间共经历了3个周期。
股票市场周期划分：从1992年-2000年为一个周期;从2001年-2005年为一个周期;从2006年-2008年为一个周期;从2009年-2013年为一个周期。
总体上，中国股票市场在此年间共经历了4个周期。
从周期划分结果看，中国宏观经济周期与股票市场周期存在部分重合时间，表明存在协同性。
除了考虑周期划分问题外，还要分析中国宏观经济走势与股票市场涨跌情况的对比结果。
从图1可以明显看出：中国宏观经济走势与股票市场涨跌相同的年段有1993年-1995年、2005年-2008年、2010年-2013年。
从1992年-2013年，22年间一共有9年走势重合。
经计算，中国宏观经济走势与股票市场涨跌情况的吻合度约40%。
3.结果探讨与归纳第一，从图1可以直观的看出来，1996年-2005年期间，中国宏观经济走势与股票市场涨跌情况基本是相背离的，只有1999年-2001年期间有短暂的重合，都表现出上行的发展趋势。
在10年间，中国宏观经济走势与股票市场涨跌之间的关系表现为：当宏观经济下行时，股票市场反弹上行;当宏观经济上行时，股票市场反而遇冷下行，二者背离的趋势比较明显。
之所以出现这种情况，主要在于：第一，政策原因。
在1996年-1999年期间，我国进行了以国企改革为核心的二次经济体制改革，提升了市场经济效率，改善了经济微观基础，改变了投资者的风险偏好和市场预期，使股票市场反弹上行;第二，制度原因。
当时，我国股票市场处于初步发展阶段，股票市场的运行体制、机制等还不成熟，暴露的问题较多，且没有得到有效解决，造成股票市场长时间脱离宏观经济运行;第三，本质原因。
虚拟经济发展起来，因其独立性及特有的经济属性，使其可以脱离实体经济而形成自我的内在动力，且能很好的支持自我经济的运转、循环，从而对股票市场产生影响。
第二，从2006年-2013年，中国宏观经济走势与股票市场涨跌的背离程度逐渐缩小，且股票市场发展先于宏观经济发展走势。
这样的表现，同经济学中的宏观经济与股票市场的周期理论有一致性。
具体表现为：当宏观经济上行时，股票市场与之一样上行;宏观经济下行时，股票市场与之一样下行。
而且，股票市场涨跌先于宏观经济走势变化。
也就是说，宏观经济从繁荣转向衰退前，股票市场预先见顶并先于宏观经济出现下跌情况;宏观经济进入衰退周期后，股票市场一致下行;宏观经济借助有利的经济政策而表现出好转趋势时，股票市场一致上扬。
第三，中国宏观经济走势与股票市场涨跌情况的吻合度约40%。
尽管存在着一定的正关联性，但是它们之间表现出相背离的运行态势有较长时间，长期处于负关联性状态。
由此可知：从长期角度看，纵观1992年-2013年间的中国国内生产总值增长率与上证指数年末收盘价数据，中国宏观经济与与股票市场之间的关系是不稳定的，正关联性与负关联性交替出现;从短期角度看，中国中国宏观经济与与股票市场之间的关系是稳定的，主要通过1993年-1995年、2005年-2008年和2010年-2013年等年间的曲线关系图表现。
第四，通过GRANGER 因果关系理论对中国宏观经济走势与股票市场涨跌变化的关联性进行分析，得知：1999年-2013年期间，当宏观经济上行时，中国宏观经济发展走势与股票市场之间GRANGER 因果关系是不明显的，宏观经济变量对股票市场涨跌变化基本不产生影响，呈现负相关的背离关系;当宏观经济下行时，宏观经济变量对股票市场涨跌变化的影响是显著的，存在明显的GRANGER 因果关系。
究其原因，主要在于2005年我国进行股权分置改革，使得宏观经济与股票市场之间联系更加密切，提高了股票市场对宏观经济的敏感性，从而增强了股票市场是宏观经济走势“晴雨表”的作用，这与周期理论是基本一致的。
总之，中国股票市场受制度完善度不高、监管不到位、依赖政策导向等因素影响，运行效率始终偏低，一定程度上影响了宏观经济与股票市场之间的周期关系，造成二者周期多数时间处于负相关的背离关系。
尽管中国宏观经济走势与股票市场涨跌变化的周期重合率有40%，有一定的正关联性，但这种正关联性并不强。
中国宏观经济对股票市场涨跌变化可以产生周期性影响，但是股票市场对宏观经济走势变化的协同度不高。
所以，中国宏观经济与股票市场正关联性较弱，应从股票市场方面找原因。
基于这样的考虑，只有一个不断发展、逐渐完善、日渐成熟的股票市场，才能对宏观经济走势变化做出正确反映。
所以，应当从周期理论角度看待中国宏观经济与股票市场之间的关联性，采取有效的股票市场改革措施，制定完善的运行机制、制度，实现与国际市场接轨，这样才能避免股票市场大起大落，与经济学中的宏观经济周期与股票市场周期理论一致，将理论关系变为现实关系，真正发挥出正相关关系的价值。
三、结语综上所述，本文基于大量文献资料，对中国宏观经济和股票市场的周期理论关系进行了分析，并利用这一理论关系，结合具体数据，实证探讨了中国宏观经济走势变化与股票市场涨跌情况的关联性。
通过数据分析与探讨，得知二者之间的正相关性较弱，主要原因归于不成熟、不完善的股票市场。
对此，应当根据实际情况，加大中国股票市场运行机制、制度等各个方面的改革力度，不断完善股票市场，实现规范化、制度化发展，与国际接轨，从而提高中国股票市场对宏观经济走势变化的敏感度，表现出积极的正关联性，这样才能促进中国经济健康、稳定发展。
作者简介：[1]陈守东，易晓溦，刘洋. 政策不确定下中国股市与宏观经济相关性的非对称效应研究[J]. 当代财经，2014，（01）：45-55.[2]张培源. 中国股票市场与宏观经济波动溢出效应研究[J]. 经济问题，2013，（03）：46-50+68.[3]陈花. 基于复杂网络的股票之间有向相关性研究[D].北京邮电大学，2012.[4]陈其安，张媛，刘星. 宏观经济环境、政府调控政策与股票市场波动性——来自中国股票市场的经验证据[J]. 经济学家，2010，（02）：90-98.[5]张妮，杨一文. 基于Copula理论的宏观经济与股票市场相关性研究[J]. 价值工程，2014，（33）：3-6.[6]柯益清. 浅谈中国股票市场与宏观经济的相关性[J]. 商业故事，2015，（03）：102.作者简介：。