人民币汇率与国际收支无关
人民币汇率波动对中国国际收支的影响
人民币汇率波动对中国国际收支的影响人民币是中国的货币单位，其汇率波动对中国的国际收支产生着深远的影响。
本文将探讨人民币汇率波动对中国国际收支的影响，并分析其中的原因和应对措施。
一、人民币升值对中国国际收支的影响人民币升值意味着人民币兑其他货币的汇率上升，这对中国的国际收支产生着多方面的影响。
首先，人民币升值导致中国的出口成本上升。
由于人民币升值，中国的产品在国际市场上变得更加昂贵，导致出口减少，从而对中国的国际收支形成压力。
尤其是对于以出口为主要经济增长驱动力的中国来说，人民币升值对出口产业带来了较大的冲击。
其次，人民币升值会增加中国的进口需求。
由于人民币升值，中国的购买力增加，进口商品变得相对便宜，这会刺激中国的进口需求。
虽然进口增加会对国际收支产生负面影响，但也为中国带来了更多的消费选择和技术引进的机会。
最后，人民币升值对中国的资本流动形成一定影响。
由于人民币升值，国际投资者更有可能将资金投向中国，以追求更高的回报率。
这可能导致中国的资本流入增加，进一步加剧了人民币升值的趋势。
二、人民币贬值对中国国际收支的影响与人民币升值相反，人民币贬值意味着人民币兑其他货币的汇率下降。
首先，人民币贬值有利于中国的出口。
由于人民币贬值，中国的产品在国际市场上变得更具有竞争力，出口增加，对中国的国际收支形成积极影响。
其次，人民币贬值会削弱中国的进口需求。
由于人民币贬值，进口商品变得相对昂贵，这会降低中国的进口需求。
虽然进口减少对某些产业可能带来一定压力，但也有助于保护国内产业的发展。
最后，人民币贬值可能导致资本外流。
由于人民币贬值，国际投资者可能会担心资产贬值的风险，加大了将资金流出中国的可能性。
三、应对人民币汇率波动的措施鉴于人民币汇率波动对中国国际收支产生的影响，中国政府采取了一系列措施来应对。
首先，中国加强了对人民币汇率的管理和调控。
通过设立参考篮子汇率制度和改革浮动汇率制度，中国能够更加灵活地应对汇率波动，以维护国际收支的平衡。
人民币汇率变动因素及其对经济的影响
人民币汇率变动因素及其对经济的影响2008 年，人民币自2005 年汇改以来已经升值了19%，但受到金融危机的影响，人民币停止了升值走势。
2009 年，人民币依然是只能在经常项目下自由兑换。
2010 年6 月，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
公开资料显示，自“二次汇改”以来，人民币对美元已明显升值，截至2010 年12月30日，人民币对美元自二次汇改以来的升值幅度为3.13％。
进入2011 年，人民币升值步伐并未减速。
统计显示，2011 年以来人民币对美元中间价已升值0.41％。
影响人民币汇率的七大因素一、国际收支的变化。
国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。
如果国际收支盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。
从上个世纪90年代以来我国的贸易项目和资本项目长期保持“双顺差”，人民币也保持升值的趋势。
09年“双顺差”虽有减少，但09年以来我国国际收支仍呈现较大的顺差，2011年国家外汇管理局发布报告，预计中国国际收支仍将呈现较大顺差，这意味着人民币仍存在升值的趋势。
二、央行的干预影响人民币汇率的变化。
外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。
在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。
买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。
根据央行官网数据，2011年3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%。
这反映了央行干预的力度在增大，干预的压力仍在上升。
三、公众的预期。
若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快；若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。
影响汇率的因素
影响汇率的因素作为一国货币对外价格得表现形式，汇率受到来自国内和国际因素的影响。
同时，除了受到经济因素影响之外，往往还受到政治社会因素的影响。
因此，汇率的变动常常变换不定，很难准确预测。
所以以下是影响汇率的一些比较重要的因素。
1.国际收支状况（或经济发展状况）国际收支严格意义来说，是指一国对外经济活动中所发生的收入和支出。
当一国的国际收入大于支出是，即为国际支出的顺差；反之则为逆差。
一国的国际收支状况直接影响到该国外汇市场的供求关系，进而影响汇率变动。
所以在一般情况下，当国际收支在出现顺差时，外汇降低，本币升值，外币贬值。
原因是国际收支出现顺差时，说明该国经济发展状况良好，出口持续大于进口使得该国的货币需求量增加。
（注：但是当经济发展过热时，导致出口商品成本上升，降低出口商品的竞争力，然而却增加商品的进口，最终会导致进口商品多于出口商品，导致国际收支出现逆差，导致外汇升高，本币贬值。
）2通货膨胀通货膨胀水平是衡量一国一定时期内物价水平.持续上升的变量，体现了本国商品市场上货币供过于求的情形，通货膨胀水平对汇率的影响是通过国际贸易和本国利率政策来实现的。
一方面在开放经济条件下，受通货膨胀的影响，国内物价上涨，出口商品成本上升，价格竞争力下降，导致出口商品减少，进口商品增加；外汇市场上本国货币供过于求，外国货币供过于求，从而本币贬值。
另一方面发生通货膨胀时，该国的央行一般会采取提高利率抵抗通货膨胀。
（注：通货膨胀和央行提高利率并不是必然的联系。
案例如2008/年第一季度，在全球面临通货膨胀压力的大背景下，美国国内原材料价格不断上涨，劳动成本也不断提升，美国面临通胀率上升的压力。
但是为推动经济发展，缓解金融市场和就业市场持续疲软，美国一直采取降息政策。
当然这种政策难以持续，日后可能会进一步加大美元贬值的压力。
）3.宏观经济状况一国的宏观经济状况除了通货膨胀之外，还包括经济增长，财政收支，国民收入，投资环境，经济开放程度等多方面。
人民币汇率受什么影响分析
人民币汇率受什么影响分析人民币汇率受什么影响1.央行的调控：在外汇市场里参与者不仅有买卖双方还有中央银行的干预，而且中央银行在外汇市场参与者眼里是重要的位置，对汇率的走势产生影响。
而且中央银行参与外汇交易是不以盈利为目的的，而是以稳定汇率为目的。
你所购买外汇越多，中央银行干预也越大。
2.货币政策：国内的货币政策一般是根据国内经济和物价走势决定的，所以物价如果一直上涨那么国内的货币政策就会松动，如果物价一直保持稳定就要采取稳增长的措施，货币政策还有松动的空间，对于人民币的供求关系都会受到影响。
3.美元汇率：人民币和美元的比率就是人民币和美元的汇率，如果美元贬值，那么人民币就相对升值，如果美元升值，人民币就相对贬值。
所以美元如果一直升值，那么人民币对于美元来说就会一直贬值。
4.通货膨胀：对于通货膨胀来说，通货膨胀高的国家，其货币的购买力会下降，货币就会贬值。
如果美国的通货膨胀高于我国，那么美元就会贬值，人民币就会升值，但如果我国的通货膨胀高于美国，那么人民币对于美元的价值就会下降，但人民币汇率升高。
5.公众的预期：公众的预期会影响人民币汇率的调整，如果公众期望的是人民币的升值，那么所持有的外汇就会减少，就会尽快进行外汇结算，减少人民币升值带来的损失，这样的话人民币的升值压力就会变大，升值速度也会加快。
6.国际收支情况：当一个国家进口增加而产生逆差时，这个国家对外国货币产生额外的需求时，这个时候，外汇市场就会引起外汇升值，本币贬值，反之则升值。
人民币升值有什么好处？1、降低进口成本：人民币升值可以降低进口商品的成本，使得国内消费者能够以更低的价格购买国外产品，这对于提高消费者的购买力和改善生活水平具有积极作用。
2、控制通胀压力：人民币升值还可以减少商品价格的上涨压力，从而有助于控制通货膨胀。
对于一个国家来说，稳定的物价水平是维护经济稳定和社会和谐的重要因素之一。
3、提高国际声誉：人民币升值能够提高国家的国际声誉和影响力。
国际收支逆差与人民币贬值
近年来资本和金融账户波动几乎主导了中国国际收支的变化。CFP供图 2017年第4期 中国经济报告
金融与资本
094
FINANCE AND CAPITAL
的主要原因。
国际收支逆差与人民币贬值 相互影响已成重大挑战
持续的国际收支逆差与人民币贬 值预期可能加剧产业空心化。当前， 中国经济最突出的结构性矛盾之一， 就是虚拟经济与实体经济一定程度的 脱节，非实体经济聚集了过多的发展 资源。国际收支逆差导致人民币贬值 预期加大，资本外流压力持续加大。 加之国内实业投资回报率不断下降， 以及美国新任总统特朗普大力推动产 业资本回归美国，无疑会推动中国产 业空心化发展，拖累制造业转型升级， 削弱增长新动力赖以形成的基础。
国际收支逆差是人民币贬值 的直接原因
流，主要表现为其他投资和证券投资 资产的快速增加，而负债则趋于稳定。 在中国经济发展阶段、中美货币政策 差异，以及企业和居民全球资产配置 需求、避险需求及套利需求增加等一 系列深层次因素的影响下，中国资本 和金融账户逆差未来或将成为“新常 态”，并继续对国际收支构成压力。
国际收支逆差与人民币持续贬 值 可 能 再 度 引 发 股 票 市 场 动 荡。 资 本外流压力和人民币贬值预期难以 在 短 期 内 完 全 消 退， 避 险 需 求 和 套 利 需 求 将 持 续 存 在。 一 旦 短 期 贬 值 幅 度 过 大， 尤 其 是 再 次 出 现 一 次 性 大幅贬值，不排除在市场恐慌情绪带 动下，短期资本大规模外流，从而出
近年来资本和金融账户波动几乎 主导了中国国际收支的变化。外资外 撤和内资外流导致中国资本和金融账 户逆差扩大。2014 年之前，持续的资 本流入是资本和金融账户顺差的主要 原 因。2014 年 下 半 年 以 来， 中 国 资 本流动出现了逆转，主要原因是外资 外撤，表现在国际收支平衡表上主要 是其他投资负债的减少。而证券投资 和直接投资流入也自 2015 年开始逐 步减少，从而成为资本和金融账户逆 差持续扩大的主要来源。2016 年二 季度以来，资本和金融账户逆差的主 导因素由外资外撤逐步转变为内资外
人民币实际有效汇率与中国国际贸易收支关系的实证分析
（ 青岛大学 国际经济 贸易系 ， 山东 青岛 ２ ６ ６ ０ ７ １ ）
摘
要： 针 对要 求人 民 币升值 以寻 求贸易收 支平衡的观点 ， 在对 国内外对于汇率与贸易收 支的关系的理论基础 与
实证分析总结的基础上 ， 运 用中国 １ ９ ９ ４年 １ 月至 ２ ０ １ ３年 ６月的月度数据对于人 民币以及 贸易收支的关 系 究背 景及 目的
本源头 ， 不以国际收支的某个具体项 目为研究对象 ， 不追求局 部均衡 ， 未采用以前 国际收支理论的研究方法 ， 而是将研究范
围由经常项 目扩展 到资本 项 目 ， 强 调 国际 收支 的整 体均衡 。 （ 二） 实证 成果
随着 中国经济 的 日益发 展 ， 人 民币处 于持续 升值 的状 态 之中， 汇改 日２ ０ ０ ５年 ７月 ２ １日的人 民币 汇率为 ８ ． １ １ ， 截 至
２ ． 吸收分析理论 ： 这一理论 首先 以国民收入恒等式推 出 的基本公 式为分析 出发点进行研究 ， 在 国际收支调整 的先决 条件上尤其强调了弹性分析理论所忽视 的问题 ， 即在充分就 业的状态下 ， 如果要 使货 币贬值达 到调节 国际收支 的 目的 ， 要保证有 足够的资 源用 于供给更 多 的出 口和进 口替代品 的
２ ０ １ ４年第 １ 期
经济研究导刊
ＥＣ ０ＮＯＭＩ Ｃ ＲＥＳ ＥＡＲＣ Ｈ ＧＵＩ ＤＥ
Ｎｏ． １， ２ ０１ ４
总第 ２ １ ９ 期
Ｓ ｅ ｒ ｉ ａ ｌ Ｎ ｏ ． ２ １ ９
人 民 币 实 际 有 效 汇 率 与 中 国 国 际 贸 易 收 支 关 系 的 实 证 分 析
２ ０ １ ３ 年６ 月３ ０日， 人 民币已累计升值达 ２ ４ ％。尽管 升值 幅
影响人民币汇率变动因素分析.
影响人民币汇率变动因素分析医学职称论文摘要:在开放经济中, 汇率是一种最重要的资源配置价格。
汇率的失衡或错估, 不仅破坏了经济的外部均衡, 对于国内宏观经济稳定和可持续的经济增长也会带来一系列不利影响。
所以, 自改革开放以来, 人民币汇率制度进行了一系列改革,力求使汇率制度有助于资源的有效配置。
关键词:人民币汇率国际收支通货膨胀率一、影响人民币汇率变动的长期因素1. 国际收支与汇率。
国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素, 它是衡量一个国家经济对外开放的主要指标, 各国政府对国际收支的状况都非常重视。
简而言之, 国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和 [1]。
它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。
一般情况下, 国际收支变动决定汇率的中长期走势。
随着中国改革开放的不断深入,中国对外经济交往日益频繁,国际收支规模不断扩大。
中国近几年的国际收支保持持续的“双顺差”, 且顺差总额不断扩大, 持续高额的国际收支顺差必将使中国的外汇储备急剧增加。
2006年 6月末,中国的外汇储备达 13 326亿美元,同比增长 41.6%,超越了日本,居世界第一位。
2007年上半年,国家外汇储备增加 2 663亿美元,同比多增 1 440亿美元。
中国目前外汇储备的各项指标已经远远高于国际警戒线, 外汇储备的增加在长期内影响着人民币名义和实际有效汇率,使得人民币面临长期持续的升值压力。
2. 经济增长率与汇率。
汇率可简单地理解为外汇的价格, 即一种货币兑换另一种货币的价格, 它反映的是一国货币的对外价值。
自 20世纪 70 年代布雷顿森林体系破产以及世界主要货币实行浮动汇率以来, 由于各国经济实力的发展不一, 各个国家的货币出现不同的持续贬值(升值 ,最典型的是美元的贬值,日元汇率的走高。
其主要原因是日本经济实力的增强,美国则相对削弱。
经济实力是决定汇率的根本原因。
近几年来, 中国GDP 的水平逐年增加, 表明中国国民的收入水平逐渐增加, 人民的需求增加。
人民币汇率波动对国际贸易的影响
人民币汇率波动对国际贸易的影响汇率是指两个国家之间的货币交换比率，人民币汇率波动是指人民币兑换其他货币的比率在一定时期内发生变化。
作为世界第二大经济体，中国的人民币汇率波动对国际贸易具有重要影响。
本文将探讨人民币汇率波动对国际贸易的影响，并分析其中的利与弊。
一、人民币升值对国际贸易的影响人民币升值意味着中国商品的出口价格上升，进口商品的价格相对降低。
这会对中国的国际贸易产生以下影响：1. 减少出口竞争力：当人民币升值时，中国商品的价格相对上升，这使得中国产品在国际市场上变得更贵，从而减少了其出口竞争力。
对于那些以出口为主的企业来说，人民币升值可能导致订单减少，生产下降，甚至裁员。
2. 增加进口便利性：人民币升值使进口商品的价格相对降低，这将为中国消费者带来更多的选择。
进口商品的增加可能导致国内产业面临更大的竞争压力，但同时也能够丰富中国市场的产品种类，提高消费者的福利。
3. 减少贸易顺差：人民币升值对中国的贸易顺差造成一定冲击。
通常情况下，国内货币升值会使贸易顺差减少，因为出口额度减少，进口额度增加。
而贸易顺差的下降可能对中国的经济增长和外汇储备造成不利影响。
二、人民币贬值对国际贸易的影响人民币贬值意味着中国商品的出口价格下降，进口商品价格相对上升。
这会对国际贸易产生以下影响：1. 增加出口竞争力：人民币贬值使中国产品在国际市场上更具竞争力，因为中国商品的价格相对降低。
这可能带来更多的出口订单，刺激生产和就业增长。
2. 减少进口成本：人民币贬值对进口商品造成价格上涨，这会使中国消费者更倾向于购买国内产品，从而刺激国内工业和服务业的发展。
此外，进口成本的上升还可能鼓励国内企业增加生产，减少对进口商品的依赖。
3. 增加贸易顺差：人民币贬值会增加中国的贸易顺差，因为出口额度增加，进口额度减少。
虽然贸易顺差的增加可能导致其他国家对中国采取贸易限制措施，但对于中国经济而言，它有助于提高国内就业率和经济增长。
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人民币汇率为什么与国际收支变化无关涂永红戴稳胜1摘要：在经济全球化过程中，中国因劳动力优势而成为世界加工厂，持续的国际收支顺差使得国际社会要求人民币升值的呼声此起彼伏。
本文从汇率形成机制、汇率制度选择、汇率与国际收支关系的实证分析等三个方面进行研究，研究结果表明，国际金融危机后人民币转向盯住汇率具有合理性；不仅在中国，在金砖四国的其他三个国家，国际收支都不是汇率形成的主要决定因素；和谐发展是人民币汇率改革的思想基础，更加灵活、上下波动将是人民币汇率的发展方向。
关键词：人民币汇率汇率形成机制国际收支2008年国际金融危机爆发后，在西方主要国家遭遇二战以来最严重的经济衰退以及贸易大幅下降的时候，中国政府制定了空前的宽松政策，加大固定资产投资，拉动内需，在相当程度上弥补了出口减少对GDP的负面影响，2009年取得了举世瞩目的8.7%的增长，以一个标准的“V”型反弹成功地实现了经济复苏，回归到了正常的经济发展轨到。
与此同时，受金融危机直接冲击较小的印度、巴西也出现了明显的经济复苏。
高盛投资银行在其研究报告中指出，金砖四国经济恢复到原来轨迹的速度大大高于欧美等发达国家2。
2009年新兴市场的居民消费保持大约8%的增长，超过了美国居民消费的规模。
金砖四国对全球经济稳定增长做出了重大贡献，四国的消费对全球消费增长的贡献超过了50%，仅中国就达到30%左右3。
近年来，美国一些学者声称，人民币低估是造成中美贸易逆差的核心因素4，他们认为，巨额的国际收支顺差表明人民币被严重低估了，中国因人民币汇率获得了不公正利益。
在金融危机发生后，面对美国国内居高不下的失业率，部分国会议员提议美国政府将中国列为操纵汇率的国家，对来自中国的进口产品进行限制。
人民币汇率的合理水平能否由简单地由国际收支差额来论断？人民币汇率未来将走向何方？本文将从汇率形成机制、汇率制度选择、汇率与国际收支关系的实证分析等三个方面进行深入研究，阐明为什么人民币汇率与国际收支之间基本不相关，指出影响未来人民币汇率走向的几个重要关切。
一、人民币汇率是否被严重低估汇率形成的机制很复杂，汇率水平高低并非完全取决与国际收支差额，利率、通货膨胀、产出水平、外汇干预都是影响汇率的因素。
购买力平价、利率平价、货币学派的汇率1作者单位：中国人民大学财政金融学院、中国财政金融政策研究中心。
2BRICs Monthly，Issue No: 09/05，May 29, 2009 Goldman Sachs Global Economics, Commodities and StrategyResearch at https://3中国银行全球经济金融展望季报，2010年第1季度4Mark A. Deweaver. How High Should China Appreciate Its Currency?[J] The International Economy,2008(3)理论、均衡汇率理论等诸多汇率理论站在不同的角度阐述了汇率形成的机制。
在相当程度上为各国政府制定汇率政策提供了理论依据。
由于中国实行利率管制和资本管制，以利率市场化和资本自由流动为前提的利率平价理论不适合分析人民币汇率，购买力平价以及均衡汇率理论是人民币汇率形成的理论基础。
购买力平价是两种货币的购买力比价，两种货币的通货膨胀差异决定汇率变化。
由于中国劳动力成本低，第三产业发展落后，非贸易部门劳动生产力相对低下，购买力平价远低于人民币的名义汇率。
2005年国际货币基金组织（IMF）测算的人民币购买力平价为1美元=3.5人民币，与当年1美元=8.08人民币的实际汇率相比，人民币的对外价值低估超过了50%。
国际社会认定货币被操纵的界限是该货币对外价值低估25%，因此，近年来美国一些国会议员不断提出议案，要求政府将人民币确认为被操纵的货币。
日本、欧盟、部分拉美国家以及IMF的经济学家纷纷指责人民币低估，认为中国政府故意进行外汇倾销以促进出口。
均衡汇率是指一国在基本国际收支相等，即经常项目和资本项目收支基本平衡时决定的汇率。
衡量基本国际收支均衡的指标是外汇储备，外汇储备在很小的幅度内增加或减少，表明国际收支基本均衡，汇率是适度的；外汇储备持续上升或下降，表明汇率存在高估或低估问题。
自2002年以来，中国经常项目和资本项目顺差高速增长，致使2006年中国超过日本成为全球第一大外汇储备国，2009年中国外汇储备突破了2.4万亿美元，高于西方七国外汇储备的总和。
显而易见，中国存在国际收支严重失衡问题，据美国一些学者计算，要使中国的国际收支恢复均衡，人民币至少需要升值60%以上。
美国财长盖特纳也表示，中国巨额外汇储备意味着外汇供过于求，按照市场经济规律，人民币应该升值。
这一论断无论在国际上还是在国内都得到了不少人的认同，中国政府在国际金融危机后盯住美元的汇率政策，被认为是不遵守市场经济规律的离经叛道行为，遭到诸多指责。
继2005年之后，中国再次面临人民币升值的巨大压力，表面上看，购买力平价和均衡汇率都表明人民币存在低估现象，实际上，这样的推论是不充分、不完整的。
购买力平价一直是西方国家主流的汇率理论，其诞生70多年来不断被经济学家们检验和修正，对政府决策者有较大的影响。
巴萨拉-萨缪尔森假说揭示了贸易部门与非贸易部门生产率的差异对汇率的影响，指出发展中国家的货币因贸易结构，按照购买力平价计算汇率，会出现系统的低估。
用购买力平价作为尺度来断定人民币低估40%，显然是不正确的，也缺乏科学性。
均衡汇率测算有严格的前提条件，例如资本项目完全开放，资本自由流动，不考虑交易成本等，这些前提在中国并不成立。
中国实施企业“走出去”战略后，对外投资有了长足发展，特别是2008年国际金融危机后，中国加大了对外投资力度，2009年中国对外投资加上劳务承包对外支付的金额已经超过了外国在华实际直接投资额。
按照历史数据来预测人民币均衡汇率，没有充分考虑我国对外投资战略的新变化，没有充分估计我国资本项目顺差缩小的新趋势，夸大了人民币低估的程度，是没有说服力的。
二、中国为什么在危机后选择稳定的汇率制度与实行浮动汇率制度的发达国家相比，经济体系和金融市场的内在脆弱性导致发展中国家大多患有“浮动恐惧症”，它们在汇率制度安排上倾向于选择盯住汇率，并根据国际收支状况定期进行调整，或者在国际金融危机等外部冲击下被迫调整汇率水平。
随着经济、金融全球化的推进，越来越多的发展中国家采用浮动汇率制度，汇率安排上出现了两极化的特征，较少居中安排。
例如，金融危机爆发之前，金砖四国中的中国、印度、俄罗斯实行的是没有既定路线的管理浮动汇率制度；巴西因受美国次贷危机的冲击，在2007年6月调整了汇率制度，从自由浮动转向爬行盯住。
金融危机爆发后，四国都将本币汇率调整纳入反危机的宏观经济政策调整中，中国转向了盯住汇率制度，印度、俄罗斯和巴西则转向了自由浮动汇率制度5。
中国为什么没有像其他三国一样选择自由浮动汇率而是转向盯住汇率呢？我们认为原因有三个。
第一，中国的资本账户尚未实行自由兑换，外汇供求关系不能在市场上完整地体现，由此确定的人民币汇率是有缺陷的，人民币汇率由市场决定的基础还不成熟；第二，金融危机爆发前，中国因为贸易、资本收支都是顺差，人民币对美元已经升值超过20%。
在欧美国家经济衰退、外部需求严重下降的情况下，2008年下半年开始，中国的出口连续3个季度跌幅超过20%，3000多家出口企业破产倒闭，1500多万农民工被迫返乡，出口企业面临巨大的生存压力，人民币显然已经失去升值的动力。
保持汇率稳定，是帮助进出口企业重树市场信心的重要举措；第三，是打击热钱冲击人民币，维护金融体系安全的需要。
在前期的人民币升值阶段，市场上形成了人民币升值的刚性预期，引发大量热钱流入中国。
左小蕾的研究表明，热钱是推高中国房地产市场价格的主要力量之一，房地产市场泡沫已经成为中国社会稳定、金融安全的一大隐患6。
中国政府出台了限制房地产贷款的措施，在这种情况下，维持人民币汇率稳定，有利于减少热钱流入，为过热的房地产市场恢复正常创造条件。
三、金砖四国：汇率与国际收支变化无关金砖四国在危机爆发前实行的都是浮动汇率制度，巴西基本上由市场来决定雷亚尔的汇率水平，中国、印度和俄罗斯对本币的汇率设立了不公开的目标区，一旦市场供求决定的汇率波动超过这一目标范围，政府就会在外汇市场上进行干预。
按理讲，市场供求是决定金砖四国货币汇率的主要因素，换言之，如果国际收支出现顺差，本币就要升值；相反，如果国际收支出现逆差，本币就要贬值。
然而，我们对2000-2008年金砖四国国际收支与汇率之间关系的研究却否定了上述结论。
我们运用IMF的数据，选择2000-2009年第2季度的季度国际收支指标，包括货物（TRADE）、商品与劳务（GS）、金融账户（FINANCIAL）、基本国际收支（OVERALL）5IMF Annual Report on Exchange Arrangement and Exchange Restrictions，2005-2009.6左小蕾.关注输入型成本推动通货膨胀的因素[J].中国金融，2008（8）：46-47。
等四个层次的变量，分别讨论其增长变化对金砖四国本币汇率（ER）变动的影响。
由于IFS 缺乏中国的季度数据，我们运用国家外汇管理局的半年度数据。
图1反映了金砖四国的国际收支与汇率变化情况。
中国：巴西：印度：俄罗斯：注： 1. 数据来源：中国数据来自国家外汇管理局；其他三国数据来自IFS2. 为方便图片展示，删去了几个极端值，但未失一般性。
我们以协整分析与格兰杰因果检验为工具，分别对这四个国家的国际收支与汇率的绝对值间的关系，以及变化率之间的关系进行分析。
首先检验各指标的平稳性，在同阶平稳的条件下再进行协整与格兰杰因果检验。
研究结果表明，中国的商品与劳务、贸易收支是二阶单整序列，其余变量是一阶单整序列I(1)。
人民币、雷亚尔、卢布汇率与各个层次的国际收支之间不存在协整关系，也没有格兰杰因果关系；印度的卢比汇率与商品与劳务、贸易收支、金融账户收支之间存在协整关系，但无格兰杰因果关系。
从增长率角度看，金砖四国的货币汇率波动与国际收支增长之间既不存在协整，也不存在因果关系。
我们认为，出现这一结果的原因可能有三个。
第一，资本项目在国际收支中的重要性显著上升。
金砖四国GDP在21世纪的快速增长，吸引了巨额的投资，追求长期利益的FDI 较少受到汇率波动的影响，反过来也不会对市场心理产生短期的干扰；第二，国际收支均衡并不是金砖四国汇率政策的主要目标。
在有管理的汇率制度下，汇率波动有一个内定的目标，俄罗斯和巴西都将汇率政策目标锁定于本国的通货膨胀率，根据通货膨胀率的变化来干预汇率7。