浮动利率债券的基准利率选择及定价
国外公债的理解
国外公债的理解
一、概念
国外公债是指政府在国外发行的债券，也被称为外国国债或海外国债。
国外公债是政府筹措资金的一种方式，通过向国外投资者出售债券来获得资金，用于国家的建设和发展。
二、特点
1. 主权债务：国外公债的发行主体是国家政府，因此是一种主权债务，具有最高的信用等级。
2. 收益率相对较高：由于国外公债的发行主体是国家政府，因此其信用风险较低，相对而言其收益率也较高。
3. 期限较长：国外公债的期限通常较长，一般为 10 年或以上。
4. 可自由交易：国外公债可以在国际金融市场上自由交易，具有较高的流动性。
三、分类
1. 固定利率债券：固定利率债券是指债券发行时确定利率，到期时按照面值和约定的利率支付利息和本金的债券。
2. 浮动利率债券：浮动利率债券是指债券发行时确定基准利率，到期时按照面值和约定的基准利率加上一定的利差支付利息和本金
的债券。
3. 通货膨胀保值债券：通货膨胀保值债券是指债券发行时确定基准利率和通货膨胀率，到期时按照面值和约定的基准利率加上通货膨胀率支付利息和本金的债券。
四、发行方式
1. 公开发行：公开发行是指政府通过在金融市场上公开招标的方式发行债券。
2. 私人配售：私人配售是指政府通过与一些机构或个人直接协商的方式发行债券。
五、影响
1. 经济发展：国外公债的发行可以为政府筹措资金，用于国家的建设和发展。
2022最新一期国债利率
2022最新一期国债利率[文档模板]国债利率（2022年第一季度）一、背景国债是指政府以发行债券的形式向社会公开募集资金，用于国家计划和项目的各种支出和建设。
国债是一个较为稳健的投资方式，由于其政府背书，故其信用风险较低。
本文主要介绍2022年第一季度的国债利率。
二、国债利率概述2022年第一季度国债的利率主要包括两种：固定利率和浮动利率。
1. 固定利率国债固定利率国债是指在购买时就确定了利率的国债，它的利率不会随着市场利率的变化而变化，属于一种“固定收益类”投资方式。
本季度，固定利率国债的利率如下：- 3年期国债：3.2%- 5年期国债：3.4%- 10年期国债：3.6%2. 浮动利率国债浮动利率国债是指其利率在购买时并不确定，会随着国家基准利率的变化而变化。
本季度，浮动利率国债的利率如下：- 2年期国债：基准利率+0.1%- 5年期国债：基准利率+0.2%- 10年期国债：基准利率+0.3%注：国家基准利率为4.25%。
三、附件本文档所涉及的附件包括：1. 2022年第一季度国债发行计划2. 国债认购申请书3. 国债持有人信息登记表四、法律名词及注释本文档所涉及的法律名词及注释包括：1. 国债：指向公众发行的政府债券。
2. 利率：指债券收益率，也即债券利息按年计算的百分比。
3. 固定利率国债：国债的一种，其利率在购买时已经确定，不会随着市场利率的变化而变化。
4. 浮动利率国债：国债的一种，其利率会随着国家基准利率的变化而变化。
五、艰难及解决办法在实际执行国债认购过程中，可能会遇到以下艰难：1. 资金周转不灵。
解决办法：及时调整投资计划，根据市场变化灵便调整投资方案。
2. 市场波动导致收益下降。
解决办法：提前了解市场信息，选择具有较稳定收益的债券。
3. 利率变动导致预期收益下降。
解决办法：选择固定收益类国债，降低利率变动带来的影响。
以上解决办法仅供参考，具体情况还应当结合具体的市场情况进行决策。
SHIBOR浅析
我国货币市场基准利率SHIBOR浅析SHIBOR是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价格求得的算术平均值。
SHIBOR以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是中国人民银行希望培养的基准利率体系，自2007年1月4日正式运行。
其全称是“上海银行间同业拆借利率”（Shanghai Interbank Offered Rate），被称为中国的LIBOR（London Interbank Offered Rate，伦敦同业拆借利率）。
SHIBOR是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。
目前，对社会公布的SHIBOR有八个品种，包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。
其报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。
中国人民银行成立SHIBOR工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理SHIBOR运行、规范报价行与指定发布人行为。
每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的SHIBOR，于11:30对外发布。
首批16家报价行名单中包括工、农、中、建4家国有商业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行3家城市商业银行和“德意志上海”、“汇丰上海”、“渣打上海”3家外资银行。
为提高金融机构的自主定价能力，指导货币市场产品定价，稳步推进利率市场化，完善货币政策调控机制，中国人民银行决定建立报价制的中国货币市场基准利率。
基准利率的形成决定了一国保护国家金融安全的能力以及对金融资产定价的能力，因此SHIBOR 的定价及交易情况对我国货币市场的长远发展甚至是整个金融市场稳定有着非常重要的影响，从长期来看，我国推出SHIBOR是中国利率市场化改革的关键性一步。
企业债券发行利率定价方法分析(正式
国债到期收益率范围为2.79%-2.99%，5年期主体信用等级为AA固定利率企业债的
到期收益率范围为5.85%-6.36%。求其发行利差区间为多少？ 直接利差法：发行利差区间=－基差＋期限差＋信用利差和流动性利差 =-[0.47%,0.53%]+[1.06%,1.29%]+[2.86%,3.57%] =[3.39%,4.39%] 间接利差法：发行利差区间=(国债收益率+信用利差和流动性利差)- Shibor5日均值 =[2.79%,2.99%]+[2.86%,3.57%]-2.231% =[3.42%,4.33%]
其中 ( X 0 , X1, X 2 X n ) ，X i表示债券第i期的现金流； ( y1 , y2 yn )， y为债券第i i
期的到期收益率。
马考勒久期释义： 它是使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。它是债券在未来产生现 金流的时间的加权平均,其权重是各期现金流折现值在债券价格中所占的比重。
券的发行利差中还应包括信用风险补偿和流动性补偿，此即为信用利差和流动性
利差。因此，得定价公式为： 发行利差=－基差＋期限利差＋信用利差和流动性利差
13
Shibor利差定价分析——直接利差法
企业债发行 票面利率 信用利差和 流动性利差
与企业债同期限 国债到期收益率
期限利差
Shibor均值 基差
同期限国债 到期收益率
找到的资料并不多。本篇报告从简单、实用的角度出发，分别介绍了固定利
率企业债券及浮动利率企业债券发行利率的定价方法，希望能给大家带来全 新的感受与收获。
1
目
录
第一部分
第二部分 第三部分
名词解析
固定利率债券利率定价方法介绍 浮动利率债券利率定价方法介绍
wind债券定价算法说明
3
固定利率债券定价算法 .................................................................................................................. 6 3.1 3.2 利用即期利率定价公式 ......................................................................................................... 6 利用到期收益率定价公式 ..................................................................................................... 6
6
波动率算法.................................................................................................................................... 10 6.1 6.2 简单移动平均(SMA) ............................................................................................................ 10 加权移动平均(EWMA) ........................................................................................................ 10
中国证券监督管理委员会关于货币市场基金投资等相关问题的通知
中国证券监督管理委员会关于货币市场基金投资等相关问题的通知文章属性•【制定机关】中国证券监督管理委员会•【公布日期】2005.03.25•【文号】证监基金字[2005]41号•【施行日期】2005.04.01•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】失效•【主题分类】金融债券正文中国证券监督管理委员会关于货币市场基金投资等相关问题的通知证监基金字[2005]41号各基金管理公司、基金托管银行：为进一步规范货币市场基金的投资运作，更好保护基金份额持有人的合法权益，根据《证券投资基金法》、《货币市场基金管理暂行规定》等有关法律法规，现将货币市场基金投资等相关问题通知如下：一、货币市场基金投资组合平均剩余期限的计算公式为：Σ投资于金融工具×剩余期限－Σ投资于金融工具×剩余期限＋债券正×剩余期限产生的资产产生的负债回购－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－投资于金融工具产生的资产－投资于金融工具产生的负债＋债券正回购具体计算方法参见附件1。
二、货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天。
三、货币市场基金不得与基金管理人的股东进行交易，不得通过交易上的安排人为降低投资组合的平均剩余期限的真实天数。
四、除发生巨额赎回的情形外，货币市场基金的投资组合中，债券正回购的资金余额在每个交易日均不得超过基金资产净值的20％。
因发生巨额赎回致使货币市场基金债券正回购的资金余额超过基金资产净值20％的，基金管理人应当在5个交易日内进行调整。
五、货币市场基金持有的剩余期限不超过397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的摊余成本总计不得超过当日基金资产净值的20％。
货币市场基金不得投资于以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券。
六、买断式回购融入基础债券的剩余期限不得超过397天。
七、货币市场基金可以采用“摊余成本法”对持有的投资组合进行会计核算。
浮动利率债券的定价机制_万正晓
基本利差
பைடு நூலகம்
常的。尽管有偏差的存在， 但这种定价模 式仍然具有重要的参考意义。 最后，浮动利率债券对我国投资者 而言仍然是一个比较陌生的金融工具。 投资者不自觉地使用他们所熟悉的固定 利率债券定价方式来定价浮动利率债 券，即通过确定到期收益率来研究浮动 利率债券的价格，我国权威的债券机构 也公布了针对浮动利率债券的到期收益 率公式。虽然到期收益率能够较好地描 述固定利用职权率债券的收益水平， 但
!
场环境中， 我 们 完 全 可 以 假 设 /0+0 年 1 月 +2 日 投 资 一 年 期 资 本 品 的 机 会 成 本 为 67!6， 此时浮动债券的价格即是 其 面 值 +00 元，因为它是上述现金流量按机 会成本折算的现值：
债券的代表是浮动利率票据。 ;<= 的期 限为中期（ ， 利率每季度调整一 .>+0 年 ） 次，基准利率是 ? 个月期的伦敦银行间 ， 到期归还本金。 同业拆借利率（ @ABC< ） 由于是按季付息，所以债券的收益结构 与 @ABC< 的变动基本一致。我国浮动利 率债券每年付息一次， 时间间隔较长， 在 利率波动较大的情况下，市场参与者的 风险较大。 因此， 金融机构在发行浮动利 率债券时应更多地考虑资产负债期限结 构的匹配问题，不能仅从融资的角度去 考虑问题。 其次，我国的浮动利率国债设计以 银行利率为参照利率，并在此基础上再 加一个固定的利差。从收益和风险的匹 配关系来看， 这种安排显然不合理， 因为 国债不仅比银行存款的流动性好，而且 风险比银行存款低。 最近一段时期， 浮动 利率债券的价格普遍上涨，很显然是对 这种不合理的发行定价的一种调整。考 虑到国债的避税效应，即使国债名义利 率等同于银行存款利率，其税后实际利 率也高于银行利率。 此外， 从目前国债发 行利率与同期存款利率的比较看，利差 第三，我们在阐述浮动利率债券定 价机制的过程中， 使用了有效市场环境的 假设， 然而我国资本市场的制度环境和发 育程度离有效市场还有相当的距离， 所以 理论价格与实际市场价格存在偏差是正
如何为浮动利率债券定价_陈力峰
金融时报/2002年/06月/01日/如何为浮动利率债券定价陈力峰从1999年开始,我国浮动利率债券的发行规模不断扩大。
截至2001年底,在银行间债券市场交易的81个债券品种中,有33个浮动利率债券,占总数的41%。
而2001年前11个月发行的32个新债中,浮动利率债券就有9个。
可以预见,浮动利率债券将在债券市场上扮演越来越重要的角色。
但是,目前市场对浮动利率债券的定价缺乏统一和准确的认识。
一般将当前年份的利率水平作为以后所有年份的利率水平,然后参照相同剩余期限的固定利率债券的到期收益率,计算出浮动利率债券当前的理论价格。
这种算法的缺陷在于,如果未来利率逐步升高,则此算法将低估浮动利率债券的价格;反之,则会出现高估的情况。
按照教科书的方法,如果要为浮动利率债券精确定价,则需要利用不同剩余期限的固定利率债券的市场成交价格剥离出一个零息债券的收益率期限结构,然后再推算出未来各年的远期一年期资金收益率,确定出各个年份的利息支付,然后按照标准的债券定价公式算出浮动利率债券的理论定价。
这种算法需要一个流动性很强的现券市场,而且各个剩余期限的固定利率债券品种都要有交易。
这对当前尚处于起步发展阶段的我国债券市场来说,确实存在不小的难度。
特别是对于远期收益率的估计,某些学者使用回归外推的方法,其预测的准确性很难保证。
本文根据浮动利率债券特性,将浮动利率的未来现金流进行分解,推导出一个基于固定票面利差的定价计算方法。
一、浮动利率债券未来现金流的分解标准的浮动利率债券每年的利息支付由两个部分组成,一是根据每年一年期资金收益率确定的当年票面基准利率r,二是每年固定不变的、在债券发行时确定的票面利差d。
在浮动利率债券的兑付日,还有一个一次性的现金流,即债券面值,我们假定为100元。
我们将浮动利率债券所有期限的现金流分解成两个部分:现金流C1,由每年变化的r和兑付日支付的债券面值100元构成;现金流C2,由每年不变的票面利差d构成。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1年期定
存利率B_2W FR007
国债YTM:1年国债
YTM:3个月
SHIBOR-3M
1年期定存利率
1.00B_2W 0.60 1.00FR0070.530.80 1.00表1 基准利率、国债收益率相关系数
2%18%
79%
2007/01/04
2008/03/20
2009/06/03
2010/08/12
2011/10/27
2013/01/07
12.0010.008.006.004.002.000.00
2ۨ٪૧୲
数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部
其中，R 为基准利率，r 为固定利差，S 现利差，M 为本金。
（一）久期
SHIBOR-3M
B_2W 1年期定存利率
LIBOR-3M 标准差
1.03%
2.82%
1.32%
1.42%
表2 基准利率波动率的标准差
数据来源：国泰君安固定收益部
12.0010.00 8.006.004.002.00
0.00
2007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-04
2012-01-042013-01-04
B_2W FR007
SHIBOR -3M
2ۨ٪૧୲数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部
利率久期具有较为复杂的形式，因为浮息债定价公式的分子、分母均包含基准利率，这是与固定利率债券十分不同的一点，也正因此，浮息债具有
值得注意的是，浮息债的利差久期与其期限可比的固定利率债券久期本质上是相同的。
（二）距下一付息日时间
固息债定价公式如下：
其中，c为票面利率，y为收益率，M
浮息债定价公式如下：
其中，R为基准利率，r为固定利差，S 现利差，M为本金。
其中，（R+S）M称为无利差部分，
期限(年)预测现金流利率(%)现金流现值0.24930.99 3.05180.98260.50140.8091 3.13590.79670.75340.8276 3.20650.80820.99730.8457 3.2950.81881.24930.8638 3.39140.82851.50140.8822 3.47820.83811.75340.9005 3.54750.84711.99730.9185 3.59560.85592.24930.9363 3.62540.86422.5014100.9545
3.6456
92.3053总价
99.9454
表８ 定价示意
图７ 根据利率模型构件的利率树
数据来源：Wind 资讯，国泰君安固定收益部
5.48565.14134.80054.45804.11553.77293.43043.08792.74542.40282.0603
૧୲)&*ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐᅮ୲൸၍)ࡔਸႜ*)ዐቐᅮᇺڦन*\3124.16.14^
ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐᅮ୲൸၍)ࡔਸႜDž)ዐቐᅮڟᅮ୲൸၍*\3124.16.14^ᆀႜक़ࠦۨ૧୲አ֧Ⴀূබቐᅮ୲൸၍)ࡔਸႜDž)ዐቐᅮनᅮ୲൸၍*\3124.16.14^0m
3y
5y
7y
10y
15y
20y
30y
数据来源：Wind 资讯
其中，等号右侧第一项表示随着时间的推移。