07 从信息披露看国债期货交易细节——国债期货专题研究
国债期货基础知识
国债期货基础知识国债期货是指以国债为标的物的期货合约交易。
作为金融市场中非常重要的一种金融衍生品，国债期货具有一定的风险和复杂性，因此了解国债期货的基础知识显得尤为重要。
本文将介绍国债期货的相关基础知识，帮助读者更好地理解和把握这一金融工具。
一、国债期货的定义国债期货是指以国债作为标的物的期货合约。
国债期货的交易地点在期货交易所，投资者可以通过期货市场买入或卖出国债期货合约。
国债期货交易的标的物是国债，合约的交割日通常是未来某一特定日期。
二、国债期货交易的特点1.杠杆效应强：国债期货是通过保证金交易的，投资者只需支付一部分保证金即可买入或卖出合约，因此具有较大的杠杆效应，能够带来更高的投资回报，但也带来更大的风险。
2.价格波动大：国债期货价格受到多种因素的影响，如市场利率、宏观经济数据等，因此价格波动较大，投资者需要有一定的风险意识和应对能力。
3.交易时间长：国债期货交易时间长，通常从早上9点开始，一直到下午3点，投资者可以在这段时间内进行交易。
4.交易规则严格：国债期货市场有着严格的交易规则和制度，投资者需遵守相关规定，否则会受到相应的处罚。
三、国债期货的价值风险管理投资者在交易国债期货时，需注意价值风险的管理，以降低投资风险。
价值风险是指国债期货价格波动对投资者资金价值造成的影响，投资者可以通过以下方式进行风险管理：1.止损：设置合理的止损点位，及时平仓止损，以防止亏损进一步扩大。
2.分散投资：不要将所有资金都投入到国债期货市场中，应进行资金分散，降低单一标的风险。
3.风险控制：制定合理的风险控制策略，设定适当的仓位大小和风险承受能力，做好风险管理工作。
四、国债期货的操作技巧1.把握交易机会：及时关注市场动态和行情变化，抓住交易机会，做好交易规划。
2.分析市场情况：通过基本面分析和技术分析，判断国债期货的走势，做出正确的操作决策。
3.严格执行交易策略：制定交易计划，严格执行，不贪婪，不恐惧，遵循纪律。
国债期货记录片观后感
国债期货记录片观后感看完国债期货的纪录片，那感觉就像被拉进了一个金融魔法世界，有点懵，又有点兴奋。
以前，国债期货对我来说就像是远在天边的神秘星球。
纪录片一开头就像是发射了一艘探索飞船，把我直接带到这个星球的上空，开始俯瞰它的全貌。
我发现国债期货这玩意儿啊，可不像表面看起来那么简单枯燥。
它就像是一场超级复杂的金融棋局，每一步都充满了算计和谋略。
那些交易员们坐在交易大厅里，眼睛紧紧盯着屏幕，手指在键盘上飞舞，就像武林高手在过招，一个不小心就可能满盘皆输。
看到那些复杂的图表和曲线，我就感觉像是在看外星人的密码本。
什么利率波动啦，什么套期保值啦，这些专业术语一开始就像乱码一样在我脑袋里打转。
但是随着纪录片的深入，就好像慢慢找到了密码解读的钥匙。
原来国债期货是国家金融体系里的一个重要“稳定器”。
它可以帮助投资者对冲风险，就像给那些在金融海洋里航行的船只装上了避风港。
比如说那些持有大量国债的机构，如果担心利率变化会让自己的资产缩水，就可以通过国债期货来提前布局，避免损失，这就像是提前给自己打了一把金融的保护伞。
而且，国债期货市场的发展也是一部充满曲折的故事。
它就像一个孩子，经历过成长的阵痛。
从刚开始的摸索阶段，遇到各种问题，到后来慢慢成熟起来，背后是无数金融人的努力和智慧。
就像看着一个小树苗，在经历风雨后慢慢长成参天大树。
纪录片里也提到了国债期货带来的风险。
这就好比是给这个金融魔法加了一个限制器，如果过度使用或者被恶意操纵，那可就会引发金融市场的“地震”。
所以监管就像是这个魔法世界的警察，时刻盯着，不让坏家伙捣乱。
我觉得国债期货虽然离我们普通人的生活好像有点远，但实际上又有着千丝万缕的联系。
就像大气中的气流，虽然我们看不见摸不着，但它的变化会影响到整个天气状况，而国债期货的波动也会影响到整个经济环境，最后可能也会波及到我们的小日子。
总的来说，这个纪录片就像是打开了一扇通往金融新世界的大门，让我对国债期货这个神秘的领域有了初步的认识。
国债期货市场及其交易
国债期货市场及其交易国债期货是一种以政府债券作为标的物的金融衍生工具，具有固定的到期日和合约规模。
国债期货市场是中国金融市场的重要组成部分，也是投资者进行套期保值和投机交易的重要场所。
本文将介绍国债期货市场的基本概念、交易机制和参与者，以及市场对宏观经济的影响等内容。
一、国债期货市场概述国债期货市场是债券市场的延伸，通过期货合约交易债券的价格。
国债期货合约包括10年期国债期货合约和5年期国债期货合约。
通过国债期货市场，投资者可以进行套期保值交易，减少利率风险和汇率风险。
二、国债期货交易机制国债期货交易主要是通过交易所进行，在中国，国债期货主要在上海期货交易所和大连商品交易所进行交易。
交易所规定了国债期货合约的交易时间、交易规则和合约规模等内容。
投资者可以通过期货公司开立账户并缴纳保证金进行交易。
三、国债期货市场参与者国债期货市场的参与者有多种类型，包括投资者、交易所、期货公司和监管机构等。
投资者可以是机构投资者和个人投资者，机构投资者包括基金公司、银行和保险公司等。
交易所负责管理和监督国债期货市场的交易活动。
期货公司作为交易的中介机构，为投资者提供交易服务和风险管理工具。
监管机构则负责监督市场的合法运作和维护市场秩序。
四、国债期货市场的功能国债期货市场具有多种功能，包括价格发现、风险管理和资金配置等。
通过期货市场的交易活动，参与者可以根据市场价格来决定买入或卖出债券。
同时，投资者还可以利用期货市场来进行套期保值，降低利率风险和汇率风险。
国债期货市场还可以提高债券市场的流动性，促进资金的配置和融通。
五、国债期货市场对宏观经济的影响国债期货市场的交易活动对宏观经济具有一定的影响。
首先，国债期货市场可以反映市场对宏观经济形势的预期。
通过观察期货市场的价格变动和交易活动，可以了解市场对经济增长和通货膨胀等因素的预期。
其次，国债期货市场的运行情况也会对债券市场和资本市场产生一定的影响。
国债期货的价格变动可能会对债券价格和股票价格产生影响，进而影响投资者的投资决策和市场的整体运行。
国债期货操作方法
国债期货操作方法国债期货是指以国债作为标的物的期货合约，是国内金融市场上的一个重要品种。
国债期货是一种追求利润的金融衍生品，投资者可以通过买卖国债期货来获取利润，所以了解和掌握国债期货的操作方法对于投资者来说是非常重要的。
一、了解国债期货的基本知识。
国债期货合约是中国金融期货交易所上市交易的标准化合约，每个合约的交易单位是人民币100万元，合约交割日期为合约交易月份的第三个星期五。
合约的标的物是国债，通过交易所连续竞价交易的方式进行交易。
二、分析国债期货的市场行情。
了解国债期货的市场行情是进行合理操作的前提。
投资者可以通过研究国内外宏观经济形势、货币政策的变化、利率走势、国际市场的动态等因素来分析预测国债期货的市场行情。
三、制定国债期货的交易策略。
根据对市场行情的分析判断，投资者可以制定相应的交易策略。
比如，如果预测到国债期货行情将上涨，可以选择买入期货；如果预测到国债期货行情将下跌，可以选择卖出期货。
四、设定交易的仓位和止损点。
在操作国债期货时，投资者需要设定交易的仓位和止损点。
仓位决定了投资者的赚取利润的比例，一般来说2%~5%比较合理；止损点是为了控制风险，一旦国债期货的价格达到设定的止损点，投资者需要及时平仓以避免进一步亏损。
五、灵活调整交易策略。
在操作国债期货时，投资者需要灵活调整交易策略。
市场行情变动很快，投资者需要根据市场的变化及时修正和调整自己的交易策略，以适应新的市场情况。
六、合理控制交易风险。
操作国债期货存在一定的风险，包括价格波动风险、流动性风险、政策风险等。
投资者需要合理控制交易风险，可以通过分散投资、设定止损点、控制仓位等方式来降低风险。
七、关注国债期货市场的政策动态。
国债期货市场的政策动态对于投资者的操作有着重要的影响。
投资者需要密切关注国家宏观经济政策的变化，以及对国债期货市场的相关政策调整，及时进行相应的调整。
八、遵守交易规则和相关法律法规。
在操作国债期货时，投资者必须严格遵守交易所的交易规则和相关法律法规，不得违规操作。
国债期货市场分析报告
国债期货市场分析报告1.引言1.1 概述国债期货市场是金融市场中的重要组成部分，其涉及国家债务发行和交易的各个方面。
随着中国金融市场的不断发展，国债期货市场也逐渐成为了投资者重点关注的对象。
本文将从国债期货市场的概况、发展历程和影响因素等方面展开分析，旨在全面了解国债期货市场的运行机制与特点。
同时，文章也将对国债期货市场的发展趋势、面临的风险与挑战以及发展建议进行深入探讨，以期为相关研究和实践提供有益的参考。
1.2 文章结构文章结构部分的内容：本文主要分为引言、正文和结论三个部分。
引言部分主要包括概述、文章结构、目的和总结四个内容，用以引出本文的主要内容和目的。
正文部分主要包括国债期货市场概况、国债期货市场发展历程和国债期货市场影响因素三个内容，对国债期货市场的现状和影响因素进行了详细的分析和阐述。
结论部分主要包括国债期货市场发展趋势、国债期货市场风险与挑战和国债期货市场的发展建议三个内容，对国债期货市场的未来发展趋势、面临的挑战和应对建议进行了总结和展望。
整个文章结构清晰，逻辑严谨，给读者提供了全面的国债期货市场分析报告。
1.3 目的文章的目的是通过对国债期货市场进行深入分析，探讨其概况、发展历程和影响因素，以及对未来发展趋势、风险与挑战的预测和建议，为投资者、金融机构和政府决策部门提供全面、准确的市场信息和发展方向。
同时，还可以为研究人员提供参考和借鉴，促进国债期货市场的健康发展和稳定运行。
1.4 总结总结部分的内容如下：在本文中，我们对国债期货市场进行了全面的分析和研究。
首先，我们概述了国债期货市场的概况，包括市场规模、参与主体和交易特点等方面。
其次，我们回顾了国债期货市场的发展历程，从而了解其演变过程和发展轨迹。
接着，我们分析了国债期货市场的影响因素，包括政策环境、宏观经济状况和国际市场影响等因素。
在结论部分，我们对国债期货市场的发展趋势进行了展望，指出其在金融市场中的重要地位和发展前景。
我国国债期货的研究综述
我国国债期货的研究综述作者：谭婞来源：《中国集体经济·上》2008年第12期摘要：文章系统整理了近年国内关于国债期货的文献,将我国国债期货失败的原因、发达国家成功的经验及对我国的启示、重新推出它的必要性和可行性以及应注意的问题分类阐述；最后结合目前情况,认为对国债期货的研究还应该更注重实用性和可操作性，并且结合股指期货等我国正在酝酿的金融衍生产品进行。
关键词：国债期货市场；国债现货市场；利率市场化一、国债期货失败的原因（一）市场环境原因首先，利率机制非市场化。
国债期货是一种利率期货，利率期货的作用是规避利率风险。
而当时国债期货试点时，我国的利率尚未实现市场化，国债发行利率是按照银行储蓄利率确定的固定利率，国债的收益率基本保持不变。
这样国债投资没有利率风险，因此没有套期保值的需要和动机。
其次，国债现货市场发展不完善。
国债品种少，品种的固定性不够，发行的主要是中期债券,短期和长期品种相对缺乏，这不利于国债期货合约的设计。
同时造成了国债现货市场规模小、流动性不足，直接导致交投畅旺的期货市场可供交割的国债数量十分有限。
这样造成国债期货市场价格调整不合理，容易人为操纵价格。
再次，国债的期限结构具有很大的扭曲度。
在国债期货价格不合理的情况下，无法通过期货交易形成连续的远期利率体系。
因此国债作为基准利率的作用和国债期货的价格发现功能都被削弱。
（二）机构设置原因第一，交易所过多且设置不合理。
当时开设国债期货交易的交易所共有14家，而证券市场发达国家一般也只有1-3家。
缺乏统一的市场规则，各交易所在期货交易的规则和合约设计上各具特色。
被普遍重视的有：过低的保证金助长了国债期货市场的投机性。
以前日收市价而不是结算价作为基点的涨跌停板制度使价格容易被大户操纵。
持仓限量制度的缺乏使期货市场上往往出现少数几家机构持有大量的仓位。
这些不统一和不合理的交易制度导致国债期货市场分割、流动性不足：一方面使得市场供求关系难以准确反映从而造成期货价格不合理，另一方面使得大量投资者忙于投机于区域差价和时间差价，助长了投机之风。
01 国债期货基础——国债期货专题研究之一
2013 年 3 月
衍生品市场，债券市场
1．国债期货市场和合约概况
1.1 海外国债期货市场基本情况
国债市场在一国经济中发挥着重要的作用。除了弥补政府财政赤字，作为中央 银行进行公开市场操作的工具等宏观经济作用以外，国债市场还在金融资产定价、 对冲利率风险等多方面发挥着重要的微观经济作用。
国债期货是以政府债券为标的物的期货合约，最初于 20 世纪 70 年代产生于美 国。以下是自 20 世纪 70 年代起，国债期货在世界各国的发展状况。
4. 套期保值 ......................................................................................................................20
4.1 用国债期货为投资组合做套期保值 ...................................................................20 4.1.1 套期保值的基本思想 ........................................................................................20 4.1.2 套期保值比率.....................................................................................................21 4.1.3 利率债组合套期保值.........................................................................................22
国债期货怎么玩
国债期货怎么玩简介国债期货是指以国债作为标的物进行交易的金融衍生品，是一种重要的投资工具。
国债期货的交易量大、流动性好，是各类投资者进行风险管理和投机交易的主要选择之一。
本文将介绍国债期货的基本知识、交易流程和投资策略，帮助读者了解国债期货的玩法和相关风险。
国债期货的基本知识国债期货是指以国债作为标的物的期货合约，交易单位以合约面值表示，合约到期日为交割日。
国债期货合约的标的为不同期限的国债，例如5年期国债期货、10年期国债期货等。
国债期货交易主要在期货交易所进行，投资者可以通过开设期货账户来参与交易。
国债期货的价格以利率形式表示，称为“中债收益率曲线”。
利率的变化会影响国债期货的价格波动。
一般来说，市场预期未来利率上升时，国债期货价格下跌；而市场预期未来利率下降时，国债期货价格上涨。
国债期货的交易流程开户与资金准备要参与国债期货交易，首先需要在期货公司开设期货账户，并进行资金准备。
在开户过程中，需要提供身份证明、银行开户信息等必要材料。
了解交易规则和风险提示在进行国债期货交易前，需要了解相关的交易规则和风险提示，包括交易时间、交易手续费、交易合约的交割规则等。
了解交易规则有助于投资者更好地进行交易决策。
制定交易策略在参与国债期货交易前，投资者需要制定自己的交易策略。
交易策略应考虑投资者的风险承受能力、市场行情和预期等因素。
常见的交易策略包括趋势跟踪策略、套利策略和波动率交易策略等。
进行交易操作在交易时间内，投资者可以通过期货账户进行买入或卖出国债期货合约。
交易时需要注意交易品种、交易数量、交易价格等细节，并及时关注市场行情的变化。
盈亏计算与风险控制投资者需要及时计算盈亏情况，控制风险。
国债期货交易具有杠杆效应，盈利和亏损都会放大。
因此，要设置好止损点和止盈点，做好风险控制。
交割或平仓国债期货合约到期时，投资者需要进行交割或者平仓操作。
交割意味着按照合约规定交付国债或者收取现金。
平仓则是在合约到期前将持有的合约进行卖出，结束交易。
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2. 信息披露有利于投资者理解期货走势
在各项信息披露中，每日收盘后的成交持仓信息和大户持仓信息可以帮助 投资者更好地理解当日国债期货市场走势。
首先，从中金所公布的当季合约前 20 名期货公司持仓仓位中，我们可以 观察到期货市场上主要的多头和空头所开户的期货公司。通常期货公司的研究 所会根据市场走势给出一定投资建议，在其开户的投资者可能受到期货公司投 资建议的指引，当同一家期货公司结算会员在市场上头寸占有比例较大时，这 些投资者的操作行为或对市场波动造成一定影响。
2014 年 3 月
从信息披露看国债期货交易细节——国债期货专题研究
由于排名是根据持仓量并非仓位变动量进行排名，那么，如果前 20 家会员的
仓位变动与总仓位变动相差较大，则市场上一些持仓较小的会员可能当天持仓
变动却相对较多，其中可能隐含某些机构或个人的较为密集的操作行为。
图 3：持仓较小的会员有时仓位变动幅度较大 图 4：持仓较小的会员有时仓位变动幅度较大
2. 信息披露有利于投资者理解期货走势 ......................................2
3. 三方面改进有利于信息进一步透明化 ......................................4
信息披露 .......................................................................................7
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申万研究·拓展您的价值
2014 年 3 月
从信息披露看国债期货交易细节——国债期货专题研究
货公司会员，其持仓量占全市场多头仓位超过 10%，其投资建议同样可能对市
场波动造成一定影响。
图 1：国泰君安期货投资者持国债期货最多空单 图 2：海通期货投资者持国债期货最多多单
自国债期货仿真交易以来，中金所关于国债期货的交易行情信息、大笔成交持 仓信息和交割信息都给出了较为详尽的信息披露规则，同时对大户持仓做出了 相应界定及其相关汇报要求。
在各项信息披露中，每日收盘后的成交持仓信息和大户持仓信息可以帮助投资 者更好地理解当日国债期货市场走势。
1）从中金所公布的当季合约前 20 名期货公司持仓仓位中，我们可以观察到期 货市场上主要的多头和空头所开户的期货公司。通常期货公司的研究所会根据 市场走势给出一定投资建议，在其开户的投资者可能受到期货公司投资建议的 指引，当同一家期货公司结算会员在市场上头寸占有比例较大时，这些投资者 的操作行为或对市场波动造成一定影响。
范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@ 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告
结尾处的"法律声明"。
2014 年 3 月
从信息披露看国债期货交易细节——国债期货专题研究
目录
1. 中金所对国债期货信息披露架构完整 ......................................2
交割方面：中金所在交割月中及时公布每日交割意向申报信息和合约交割 信息等内容。主要包括：意向交割国债信息，各期货公司结算会员及非期货公 司结算会员（合计）的买卖双方申报交割量，以及实际交割的合约和交割国债 信息。
大户信息披露方面：中金所对大户作出明确定义，大户指单个客户国债期 货单边总持仓占市场单边总持仓量超过 5%，前 5 名客户国债期货单边总持仓 占市场单边总持仓量超过 10%，或前 10 名客户国债期货单边总持仓占市场单 边总持仓量超过 20%。义务上报内容包括：基本信息，国债期货持仓、交易保 证金及资金来源信息，与国债期货持仓相匹配的可交割国债信息，以及实际控 制关系账户信息。
例如，2014 年 1 月 8 日，国债期货主力合约 TF1403 涨 0.276%，全天持仓 减少 106 手。而当天从期货公司会员持仓变动来看，国泰君安期货单个会员空 单平仓 283 手，即需要通过买入至少 283 手合约对空头头寸平仓，这与价格上 涨存在一定关系。载入，2014 年 1 月 21 日，市场单日上涨 0.329%，中证期货 下开户投资者交易方向明确，多头头寸增加 186 手，空头头寸减少 113 手，对 当日涨跌起到一定的影响。
第一，对所披露的国债期货合约范围进行适度扩大有助于投资者把握换季 迁仓期间的市场成交持仓信息。
投资者在主力合约交割前夕，往往会将合约展期至下一季而不是直接进行 交割。一方面，很多投资者投资国债期货的目的是为了博取短期收益而非期现 套利，或为了对冲现券交割波动进行套期保值，因此并不需要发生实际交割来 完成投资策略；另一方面，由于中金所为控制交割风险，设立了逐级追加保证 金制度，从交割月份前一个月中旬的前一个交易日结算时起，交易保证金标准 从原来的 2%上调至 3%，从交割月份前一个月下旬的前一个交易日结算时起， 保证金进一步上调至 5%，投资者为了避免更高的交易成本，也可能将头寸转 入保证金比例更低的次季合约。
以 3 月交割的 TF1403 国债期货合约为例，从 2014 年 1 月至 2 月，我们根 据成交持仓数据统计了市场主要空头和多头。在两个月总共 37 个交易日中， 有 33 个工作日中，国泰君安期货成为市场上最大的空方结算会员，其空单持 仓量占全市场持仓的 25%-50%不等，如果其开户投资者交易方向受到期货公 司观点的影响，则对市场价格波动的影响或远超中金所定义的单边持仓 5%-20%的“大户”。而反观多头持仓，各期货公司市场占有情况较空单持仓相 对分散，但同样可以看到，海通期货在 37 个交易日中有 26 天成为最大多头期
资料来源：中金所，申万研究
资料来源：中金所，申万研究
大户持仓信息方面，通过披露大户持仓情况、资金来源、以及与持仓相匹 配的可交割的国债信息，可以初步判断其投资意图，为单边投机操作还是套利 或者套期保值操作，而这些投资目的对判断未来走势有一定帮助。
3. 三方面改进有利于信息进一步透明化
目前，中金所关于国债期货已有的相关信息披露对投资者的投资交易策略 起到一定的参考作用，但在现有基础上，有关信息披露的三方面改进，将有利 于市场的进一步透明化。
以成交量最大作为主力合约的判断标准，那么根据过去两次已经完成的合 约更替来看，主力合约的迁仓于交割月前一月中旬开始显现效果，也就是首次 保证金上调时点，并在下旬的某一天完成迁仓，此后，次季合约成为主力合约， 其价格波动更具有市场代表性。
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申万研究·拓展您的价值
2014 年 3 月
交易行情方面：中金所对所有国债期货合约的交易日行情，周行情，月行 情等均及时发布，行情信息包括价格、价格变动、成交量、成交额、以及持仓 量信息。
成交持仓方面：中金所在每个交易日结束后公布当季合约单边持仓达到 1 万手以上（含）和当季合约前 20 名期货公司结算会员的成交量、持仓量；以 及单边持仓达到 1 万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成 交总量、持仓总量。
2014-02-21 0.1132
-484
中信期货
-77
国泰君安
-204
资料来源：中金所，申万研究
除此以外，通过考察全部仓位变动和持仓前 20 家期货公司结算会员的买 单卖单仓位变动，可以得出在该 20 家期货公司会员以外的会员仓位变动情况。
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3
申万研究·拓展您的价值
地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司
本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有
或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓
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申万研息披露看国债期货交易细节——国债期货专题研究
1. 中金所对国债期货信息披露架构完整
自国债期货仿真交易以来，中金所关于国债期货的交易行情信息、大笔成 交持仓信息和交割信息都给出了较为详尽的信息披露规则，同时对大户持仓做 出了相应界定及其相关汇报要求。
表 1：最大持仓变动机构对市场价格波动存在一定影响
TF1403
涨跌幅（%） 持仓变动
买单最大持 仓变动机构
仓位变动
卖单最大持 仓变动机构
仓位变动
2014-01-02 -0.4009
303
光大期货
41
海通期货
254
2014-01-06 -0.0766
-51
广发期货
-88
海通期货
109
2014-01-07 0.1534
66
新湖期货
240
中粮期货
83
2014-01-08 0.2757
-106
新湖期货
38
国泰君安
-283
2014-01-15 0.3498
3
信达期货
113
财富期货
-103
2014-01-21 0.3292
-58
中证期货
186
中证期货
-113
2014-01-30 -0.1883
-92
中证期货
77
国泰君安
-93
资料来源：中金所，申万研究
资料来源：中金所，申万研究
从期货公司会员持买单量和持卖单量的变动情况，可以更为直接地看到其 操作方向和力度，并判断其对市场走势的影响。买单增仓和卖单平仓有助推价 格上涨的动力，而买单平仓卖单增仓有拉底价格的影响。就此，我们统计了 2014 年 1 月和 2 月每日分别持买单和卖单变动最大的期货公司会员数据，可 以看到，多空持仓变化最大的期货公司会员对价格波动的影响较为明显，如果 单个期货公司会员仓位变动较大，很有可能旗下开户的投资者单笔成交量较 大，相对其他较小的挂单对价格的影响更大；或者旗下投资者交易笔数较多， 市场其他投资者会跟随交易，以至于价格被带动。