冯柳：3.反身性原理的实际应用
反身性理论视角下新时代中国股票市场探析
反身性理论视角下新时代中国股票市场探析引言：近年来，中国股票市场经历了快速进步和深刻变革。
随着经济的改革开放和金融市场的深化改革，中国的股票市场已经成为全球投资者关注的焦点。
在这个新时代，反身性理论作为一种重要的视角，可以援助我们更好地理解中国股票市场的运作机制和市场参与者的行为。
本文将从反身性理论出发，探析新时代中国股票市场的特点、挑战和进步前景。
一、反身性理论概述反身性理论是社会科学探究中的重要理论之一，它由法国社会学家皮埃尔·布迪厄于20世纪80时期提出。
反身性理论认为，个体和社会是互相作用、互相影响的，个体的行为和社会的结构是互相决定的，不息地互相反馈。
在中国股票市场中，反身性理论可以通过以下方式应用： 1. 市场情绪的传递和反馈：个体投资者的市场情绪和心理预期会对整个市场产生影响。
当个体投资者情绪高涨时，市场会迎来投资热潮，股价上涨；相反，当投资者情绪低迷时，市场会出现恐慌情绪，股价下跌。
这种情绪的传递和反馈效应是反身性理论在股票市场中的体现。
2. 股票市场的自我实现预言：反身性理论认为，市场参与者的信念和期望会影响市场的走势。
若果投资者普遍认为市场会上涨，他们会实行相应的投资行动，从而推动市场上涨。
反之，若果投资者普遍认为市场会下跌，他们会选择卖出股票，从而引发市场下跌。
在中国股票市场中，这种自我实现预言的机制较为明显。
二、新时代中国股票市场的特点1. 超高波动性：新时代中国股票市场波动剧烈，每日涨跌幅度较大。
这与中国市场参与者过度重视短期利益，缺乏长期投资理念有关，也与反身性理论中投资者情绪的传递和反馈效应密切相关。
2. 创新科技驱动：新时代中国股票市场的进步受益于创新科技的推动。
新兴科技行业的企业纷纷上市，增进了市场的活跃和资本的流淌。
反身性理论认为，科技创新的影响会不息反馈到市场，推动市场的进一步进步。
3. 政策导向显著：中国政府在新时代通过一系列政策举措，乐观推动股票市场的进步。
「解密」10年900倍冯柳的弱者体系是怎样练成的
「解密」10年900倍冯柳的弱者体系是怎样练成的图：冯柳冯柳早年曾任职于娃哈哈集团从事快消品销售工作。
从2003年起，专注于二级市场投资，算是草根出身的基金经历。
但他对市场及投资方法有较多独到见解和创造性认识。
在网络上使用茅台03的网名，在闽发论坛、淘股吧、雪球等地，持续不断的分享自己的投资理念和实盘记录，据说实现了9年258倍的收益，也有说是10年900多倍。
2014年，网络上成名已久的冯柳以其多年分享的投资心得和实盘记录吸引了邱国鹭目光，最终冯柳受邀加入高毅资产，成为合伙人及董事总经理。
什么是弱者体系弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。
我把市场分为看得见的和看不见的两种，强者是要深度研究，让盲区消失，所有方面都要看见，弱者是只要不呈现就看不见。
投资风格我的投资风格是不择时、不对冲、不用杠杆、不做空、不做复杂的衍生品，始终保持高仓位单边做多，赔率优先情况下的分散潜伏，以及在概率与赔率统一时的重点突破。
逆向为主，但不见得经常集中投资，因为我是赔率优先体系，一定是分散介入。
持有的股票数量也非常多，首先要满足高仓位原则，所以在概率不足的时候我会在很多赔率高的股票上做分散投资，当确定性大的时候再换仓提升比例，所以叫“重点突破”应该比较恰当。
买什么好的生意模式同时还符合可预期、可展望、可想象这三个要求，可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。
前两条决定企业的业绩及可持续性，最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。
首选高关注度低购买度的，估值容易抬升；回避高关注度高购买或低卖出度的，这个估值有下行压力；低关注低购买或高卖出的估值虽低但提高缓慢；低关注度高购买或低卖出时估值不容易有大变化。
反身性原理在股市的应用
反身性原理在股市的应用什么是反身性原理反身性原理是指当某一行为或事件发生时，该行为或事件本身会对周围环境产生影响，从而对该行为或事件的发展产生反馈效应。
在股市中，反身性原理可以帮助投资者理解市场的波动和投资机会。
反身性原理在股市中的应用1. 大盘指数对个股的影响大盘指数是反映股市整体走势的重要指标，它可以对个股的走势产生影响。
当大盘指数上涨时，往往会带动个股的上涨；反之，当大盘指数下跌时，个股往往也会跟随下跌。
投资者可以根据大盘指数的走势来把握个股的投资机会。
2. 市场情绪对股价的影响市场情绪是指投资者对市场的整体预期和心理状态。
当市场情绪乐观时，投资者倾向于买入股票，推动股价上涨；而当市场情绪悲观时，投资者则会抛售股票，导致股价下跌。
反身性原理表明，市场情绪的变化会对股价产生反馈效应，投资者可以通过观察市场情绪的变化来判断股票走势。
3. 个股业绩对股价的影响一个公司的业绩好坏直接关系到股票的走势。
良好的业绩通常会吸引投资者的关注，推动股价上涨；而业绩不佳的公司往往会导致股价下跌。
反身性原理指出，公司的业绩变化会对股价产生反馈效应，投资者可以通过对公司业绩的分析来预测股票走势。
4. 技术指标对股价的影响技术指标是通过对股票价格和成交量等进行统计和分析而得出的指标。
技术指标可以帮助投资者判断股票的走势和买卖时机。
反身性原理认为，技术指标的使用会对股价产生反馈效应。
投资者可以利用技术指标来辅助决策，提高投资成功的概率。
反身性原理的应用案例案例一：大盘指数对个股走势的影响最近股市大盘指数出现了上涨趋势，投资者可以关注一些品种的板块，如创业板、科技板块等，在大盘指数持续上涨时，这些板块的个股往往也会有较好的表现。
投资者可以选择一些具备优质基本面和良好技术走势的个股进行投资。
案例二：市场情绪变化对股价的影响近期市场情绪整体较为悲观，投资者可以观察市场情绪的变化来判断股票的走势。
如果市场情绪开始转好，投资者可以选择一些具备良好基本面的个股进行投资，因为市场情绪的改善通常会推动股价上涨。
冯柳：3.反身性原理的实际应用
反身性原理的实际应用时间：2005-08-11作者：冯柳我们都知道，一个有着不断融资需求、无止境扩张欲望的企业往往会遭到投资者的抵触，认为这种形式的企业成长和投资者利益增长是不一致的、甚至是严重对立的。
大家都希望找到像贵州茅台、云南白药等靠自身充足的净现金流入来实现内生性成长的企业，找到最大限度使用留存资本并创造出更大市场价值的企业，通过与这些企业共同成长的同时再分享市场对该企业估值模式上移所带来的双重惊喜！的确，这是丰厚的，在一定程度上也是确定的。
但是，我要说的是在市场的某个阶段、在一些周期开始的时候，那些有着不断融资需求、无止境扩张、为投资者所反感的企业中有一部分带着反身性特点的股票会产生出比那些优质公司更疯狂的资本利润，这是在一种极大的金融幻觉下诞生出来的、永动机般的利润。
它有别于一般企业的地方是：一般企业的股价上涨必然受限于盈利的增长和基于盈利上的估值模式变动这两个变量的相乘，股价上涨的速度一旦高于盈利成长的速度则必然带来估值模式的上移，而估值模式的上移必然相应地降低该股的投资吸引力，所以在一定时间内该类型企业股价的上涨是能够在人们相对理解的范围之内的；而反身性股票则不然，除了上述的两个基本变量外还增加了一个变量，就是它的自身。
也就是说这种股票价格表面上取决于企业基本面和相应的估值模式，实际上却是取决于其自身的运行价格，因为其运行价格会直接影响基本面、同时基本面再反过来影响价格，这是一种互为表里互为因果的反身循环，它的价格上涨带有很强的自我支持和自我实现功能，所以我们很容易看到这类型股票越上涨估值模式反而会越低，股票卖的越贵而大家看上去却越觉得便宜，这里就形成了一个有悖常识的金融幻觉。
当然，一旦价格的上涨无法维持预期、基本环境发生了决定性的变化、大众一旦清醒过来，这样的循环必然也会彻底地反转过来，会比当初上涨时更快地跌落回来，毕竟幻觉一定是会破灭的，但这并不意味着我们不去参与，因为其在一定阶段产生出来的效益亦会是贵州茅台等股票所远不能比拟的，问题的关键是我们自身的清醒。
茅台03(冯柳)文集1：对操作的思考
关于卖出条件的讨论【原创: 茅台03 2010-08-23 08:11 只看楼主(-1) 浏览/回复50698/134 】昨天在论坛搜集资料时碰到几个老闽发，碰到我感到比较意外，其实我虽然停留的时间少了，但会经常来看看，只是都在原来的地方回复而已，可能大家没注意。
没有跳出来是确实没有想说的话题，这一年多虽然也有些新跟踪的品种，但没有有别于他人的独特认识，所以就没有说的必要了，因为挖掘和堆积非我所愿，正确与否亦在其次。
有朋友要求我开新贴，正好昨天回复网友问题时有一个地方说了挺多，可以拿出来做新贴，就放这里回应老朋友吧，其中涉及到的公司名用***替代，省的有误解。
pubmed兄好，这两个其实差不多，估值肯定要结合成长才能进行，成长最终也要回到估值上来。
你问的卖出条件应分两种，一个是梦想落空时的出逃；一个是达到预设后的收手。
前者比较简单，什么时候发现就什么时候离开，不太计较价钱和时机，因为没有什么损失会比把自己困住、丧失其他机遇更大。
对于后一种(达到预期后落袋为安)，老巴有句话，最好的投资是永远不用卖的，这个比较容易误导人，其实他是指一直让你找不到卖出理由的才是最好的投资，因为有的企业可能在你整个投资生涯中都可以保持持续的成长，这样最终的结果就是成为世界级的伟大企业，只是这一般都属于事后的总结而非预判，所以我们只能心里祈祷它是个永远不用卖的家伙，然后经常审视它现在是不是该卖了，在其发展的每一个关键时期都要保持跟踪，以修正自己的理解和阶段预期。
我们的世界是复杂多因素的，所以我们只能尽可能多地思考，在多元思维后简化、择选出易感知的方面，再做出不见得最正确但肯定更容易把握的决定。
因为理论上只要你能确定会下跌就可以算卖出条件成立，难点是你如何在多因素矛盾作用下来确定，这取决心。
很多人认为老巴说保本重要又说跌50%不怕的话太矛盾，我认为不冲突，他指的应该是永久不可逆的损失。
我曾把它分解成三个层面，一是估值倍数的不可逆，也就是说基本面看对了，但现在的倍数以后不再会出现了；二是业绩的不可逆，就是和你预想完全不同，且不是短暂偶发因素导致的；三是时间的不可逆，这不是追求买入就挣，而是要求企业的内在价值必须有增长，允许延后集中体现，否则就算在倍数上和业绩上是可逆的，但时间已经损失了。
高毅投资冯柳文章(全集)
目录1、关于估值的有趣想象2005-08-07 (2)2、本人对短线、中线、长线的定义及操作原则2005-08-10 (3)3、反身性原理的实际应用2005-08-11 (4)4、自信的估值体系是资本市场成熟的标志——兼再论江淮汽车2006-04-24 (6)5、术规律的总结与体会2006-06-12 (8)6、轮回与复兴——山西汾酒2006-06-15 (10)7、“投机”之辩2006-07-10 (11)8、信用利差之推想2006-12-04 (13)9、随便聊聊吧2008-02-26 (14)10、未萌之机——本人的图表技术体会2010-08-22 (15)11、再谈汾酒2008-10-24 (17)12、关于卖出条件的讨论2010-08-23 (18)13、对野史兄操作分类问题的答复2010-11-06 (21)14、我眼中的股市游戏2010-12-26 (22)15、谈谈白酒业2010-12-04 (24)16、谈谈丽珠集团2011-11-14 (27)17、对茅台的冷思考2011-12-25 (30)18、白酒访谈2012-10-08 (33)19、谈谈鄂武商2013-07-31 (35)20、对操作策略和估值应用的一点思考2013-09-27 (39)21、对市场的一点认识2014-05-27 (42)22、市场的不可知与可知2014-06-15 (44)23、白酒观点2014-12-29 (50)24、谈谈西王食品2014-12-30 (52)25、对研究的一些认识2015-03-24 (54)26、高毅资产冯柳分享逆向投资核心方法2016-10-10 (55)27、投研内训2| 冯柳：如何做好投研选择题2017-01-25 (59)1、关于估值的有趣想象2005-08-07最近想到一个小比方很能说明估值方面的问题，能够帮助我们分辨周期、非周期公司以及不同稳定度下的公司价值选择，这里写出来和大家分享一下。
金融炼金术 原则
金融炼金术原则
1. 反身性原则：索罗斯认为，市场参与者的思想和行为会影响市场本身，而市场的变化又会反过来影响参与者的思想和行为。
这种反身性互动导致市场价格的波动，并且可能产生泡沫和崩溃。
2. 易错性原则：人类的认知和决策过程存在缺陷，人们容易受到情绪、偏见和错误的影响。
这种易错性使得市场参与者的预期和行为不一定是理性的，从而为投资机会的出现提供了可能。
3. 羊群行为原则：市场参与者往往受到群体心理的影响，追涨杀跌，形成羊群行为。
这种行为模式可能导致市场的过度繁荣或恐慌，投资者可以利用这种现象进行投资。
4. 杠杆原则：索罗斯主张利用杠杆来增加投资的收益。
通过借贷资金进行投资，可以放大潜在的回报，但同时也增加了风险。
5. 宏观经济分析原则：索罗斯关注宏观经济因素对市场的影响，如货币政策、利率、通货膨胀等。
他认为这些因素会对资产价格产生重要影响。
需要注意的是，金融炼金术并不是一种科学的投资方法，也没有被广泛接受的投资原则。
索罗斯的观点和策略具有争议性，投资结果也受到多种因素的影响。
投资者在做出决策时应该综合考虑各种因素，并根据自己的风险承受能力和投资目标来制定适合自己的投资策略。
高毅投资冯柳文章(全集)
高毅投资冯柳文章（全集）目录1、关于估值的有趣想象2005-08-07 (2)2、本人对短线、中线、长线的定义及操作原则2005-08-10 (3)3、反身性原理的实际应用2005-08-11 (4)4、自信的估值体系是资本市场成熟的标志——兼再论江淮汽车2006-04-24 (6)5、术规律的总结与体会2006-06-12 (8)6、轮回与复兴——山西汾酒2006-06-15 (10)7、“投机”之辩2006-07-10 (11)8、信用利差之推想2006-12-04 (13)9、随便聊聊吧2008-02-26 (14)10、未萌之机——本人的图表技术体会2010-08-22 (15)11、再谈汾酒2008-10-24 (17)12、关于卖出条件的讨论2010-08-23 (18)13、对野史兄操作分类问题的答复2010-11-06 (21)14、我眼中的股市游戏2010-12-26 (22)15、谈谈白酒业2010-12-04 (24)16、谈谈丽珠集团2011-11-14 (27)17、对茅台的冷思考2011-12-25 (30)18、白酒访谈2012-10-08 (33)19、谈谈鄂武商2013-07-31 (35)20、对操作策略和估值应用的一点思考2013-09-27 (39)21、对市场的一点认识2014-05-27 (42)22、市场的不可知与可知2014-06-15 (44)23、白酒观点2014-12-29 (50)24、谈谈西王食品2014-12-30 (52)25、对研究的一些认识2015-03-24 (54)26、高毅资产冯柳分享逆向投资核心方法2016-10-10 (55)27、投研内训2| 冯柳：如何做好投研选择题2017-01-25 (59)1、关于估值的有趣想象2005-08-07最近想到一个小比方很能说明估值方面的问题，能够帮助我们分辨周期、非周期公司以及不同稳定度下的公司价值选择，这里写出来和大家分享一下。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
反身性原理的实际应用
时间：2005-08-11
作者：冯柳我们都知道，一个有着不断融资需求、无止境扩张欲望的企业往往会遭到投资者的抵触，认为这种形式的企业成长和投资者利益增长是不一致的、甚至是严重对立的。
大家都希望找到像贵州茅台、云南白药等靠自身充足的净现金流入来实现内生性成长的企业，找到最大限度使用留存资本并创造出更大市场价值的企业，通过与这些企业共同成长的同时再分享市场对该企业估值模式上移所带来的双重惊喜！的确，这是丰厚的，在一定程度上也是确定的。
但是，我要说的是在市场的某个阶段、在一些周期开始的时候，那些有着不断融资需求、无止境扩张、为投资者所反感的企业中有一部分带着反身性特点的股票会产生出比那些优质公司更疯狂的资本利润，这是在一种极大的金融幻觉下诞生出来的、永动机般的利润。
它有别于一般企业的地方是：一般企业的股价上涨必然受限于盈利的增长和基于盈利上的估值模式变动这两个变量的相乘，股价上涨的速度一旦高于盈利成长的速度则必然带来估值模式的上移，而估值模式的上移必然相应地降低该股的投资吸引力，所以在一定时间内该类型企业股价的上涨是能够在人们相对理解的范围之内的；而反身性股票则不然，除了上述的两个基本变量外还增加了一个变量，就是它的自身。
也就是说这种股票价格表面上取决于企业基本面和相应的估值模式，实际上却是取决于其自身的运行价格，因为其运行价格会直接影响基本面、同时基本面再反过来影响价格，这是一种互为表里互为因果的反身循环，它的价格上涨带有很强的自我支持和自我实现功能，所以我们很容易看到这类型股票越上涨估值模式反而会越低，股票卖的越贵而大家看上去却越觉得便宜，这里就形成了一个有悖常识的金融幻觉。
当然，一旦价格的上涨无法维持预期、基本环境发生了决定性的变化、大众一旦清醒过来，这样的循环必然也会彻底地反转过来，会比当初上涨时更快地跌落回来，毕竟幻觉一定是会破灭的，但这并不意味着我们不去参与，因为其在一定阶段产生出来的效益亦会是贵州茅台等股票所远不能比拟的，问题的关键是我们自身的清醒。
而什么样的股票会是带有反身性特点的呢？那就是低成本快速扩张企业中的资本需求型企业，主要是指盈利能力能轻易复制，生产以及销售规模可以迅速同步扩大，同时不会明显降低资本报酬率的企业。
以银行、保险为代表的金融类企业则是其中的典型代表，当然还有商业类企业也有此特性
让我们以例为证：假设A银行正处于行业景气之初，该银行地位明显、有很强的竞争能力。
随着社会对贷款的强烈需求，为提高资本充足率、满足快速扩张需求，该银行在其发展过程中每年都以市价增发新股，假定每次增发新股数量与老股相同，具体如下：我们可以看到，不需要企业做任何的经营改善和留存运用，仅仅依靠4次增发，原股东和参加增发的股东就可以实现近40倍不等的回报，同时在结合成长性和市净率、市盈率等衡量指标来看股价比未涨之前还更有吸引力、好象还更便宜了些，而且理论上这个财富制造游戏还可以越来越快的继续下去，价格不断地上涨、基本面因价格上涨而相应改善并刺激市
场参与者的预期进而再推高股价，如此循环无限！而其中只是需要以市价进行的溢价发行和之后的权益报酬率不降低，对于前者我们需要一点预期以启动其自身创造自身的循环，而后者前面已经给出了，那就是低成本快速扩张型企业，这样的企业并不少，在行业景气之时像金融、连锁商业类的企业往往能够在一夜之间扩大其生产和销售能力（其他类型的企业也可通过收购与兼并达到该效果），而且大多数还因为规模的扩大、费用的相对摊薄而出现权益报酬率上升的可能。
也就是说这样的股价上涨神话在未来的某个时候一定会到来，届时它们将会战胜一切成为市场中的王者。