蒙牛并购雅士利案例分析
由“蒙牛收购雅士利”看中国乳制品行业的整合

由“蒙牛收购雅士利”看中国乳制品行业的整合蒙牛乳业有限公司和雅士利国际控股有限公司2013年6月18日晚上联合宣布,蒙牛将发出全面收购要约收购雅士利全部发行股票。
目标公司全部已发行股本估值约为124.57亿港元。
这应该是迄今为止,中国乳业出现的最大规模的一次并购。
我们首先来还原一下截止到目前它的并购过程。
文章来探讨一下这起并购事件的起因及其影响。
标签:并购乳制品占有率一、并购时间表2013年6月13日中午,雅士利国际(01230.HK)和蒙牛乳业(02319.HK)双双在港交所发布停牌公告,均自13日13时左右起临时停牌,但均未公告停牌原因。
随后两公司再度发布停牌公告,均表示停牌以待发布有关内幕消息的公告。
2013年6月18日,蒙牛发布公告,以每股3.5港元的价格向雅士利所有股东发出收购要约。
2013年7月16日,蒙牛乳业的股东大会表决通过了收购雅士利国际的议案。
2013年8月13日,蒙牛(02319.HK)和雅士利(01230.HK)发布公告称,蒙牛收购雅士利的要约下午4时截止,已有效接纳涉及31.967亿股雅士利股份,占雅士利已发行股本约89.82%,这意味着蒙牛收购雅士利即将收尾。
2013年11月11日,蒙牛乳业(02319.HK)与雅士利国际(01230.HK)发表联合公告表示:蒙牛国际已同意按每股雅士利股份3.5港元的价格,出售所持有的约4.7亿股雅士利股份予数间投资公司,较停牌前3.62元折让3.3%,套现16.49亿元。
交易完成后,淡马锡及厚朴分别持有6.19%和4.98%的雅士利股份。
而蒙牛对雅士利的持股量将由89.82%降至76.58%。
蒙牛在公告中称,计划把所得款项用于偿还银行债务。
对于蒙牛乳业在几个月内从收购到减持的行为,我甚是不解,众多资料说法称蒙牛是为了套现。
但是蒙牛收购和出售价格相同,都是每股3.5港元,仅从这一点看,说蒙牛是为了套现获利有些牵强。
不过蒙牛方声称的“无奈之下做出的减持决定,减持是为了恢复雅士利的上市地位”也不足采信。
蒙牛收购雅士利整合路径分析

蒙牛收购雅士利整合路径分析在收购雅士利之前,蒙牛的营业收入主要依赖液态奶的高份额市场占有率,而其奶粉市场占有率仅为0.2%。
奶粉及其他乳制品无疑是蒙牛的短板,使其像一个庞大的瘸腿巨人。
奶粉是乳制品行业中利润最高的产品之一,蒙牛急需弥补这一劣势。
在收购雅士利之后,蒙牛可以补齐奶粉方面的短板,成功挤进奶粉生产第一梯队。
其次,雅士利作为一个知名奶粉品牌,拥有婴童、电商和医院等婴幼儿奶粉特有的销售渠道,而这些正是蒙牛所欠缺的。
收购雅士利,可以帮助蒙牛获得雅士利的销售渠道,补齐销售渠道上的短板。
再次,我国奶源的主要消费市场和交通市场的中转点大多数集中在华南地区,而雅士利位于广东地区,作为一家潮汕企业,其产品主要占据南方市场,可以帮助立足于呼和浩特的蒙牛拓展南方产品线,补齐南方市场的短板,打开全国市场的销售大门,实现经营协同效应。
蒙牛完成对雅士利的收购后,可以实现双方的销售网络的共享,可以进行交叉销售,进入彼此的市场。
但是,近年来奶粉市场竞争激烈,雅士利市场份额却在不断减少。
据蒙牛和雅士利的财务报表统计得出,雅士利的中低端定价策略在二三线城市的消费者中比较受欢迎,而蒙牛的主要定价策略是中高端的定价策略,主要营销网络实在一线、二线城市等,雅士利可以借助蒙牛强大的销售网络,顺利进入一线城市的超市大卖场,并逐步升级成高端奶粉,在奶粉市场与国外奶粉品牌相抗衡,实现经营协同效应。
在2015年的双十一成交额中,雅士利以1.06亿的成交额获得奶粉的成交冠军,虽然雅士利在双十一的销售中采取的是低价格的营销策略,但是足以看出雅士利在电商销售渠道的成熟运作。
另外在发展中雅士利充分挖掘无线端消费的优势,加大对资源的拓展,特别是加大对三四线城市的拓宽。
从产品、价格等各方面提高消费者的满意度。
总之在蒙牛平台化的优势下,当前的雅士利将迎来更好的发展机遇,而这些对于促进整个行业的发展均具有重要的意义。
(二)整合技术资源蒙牛和雅士利具有很强的价值链共享性和互补性,双方具有许多在战略协同上有关的业务,其蕴藏的经营协同效应的价值潜力很大。
我国乳品企业并购财务风险研究 ——以蒙牛并购雅士利为例

我国乳品企业并购财务风险研究——以蒙牛并购雅士利为例摘要:自中国经济进入新常态后,企业之间的竞争愈发激烈,乳品企业也不例外。
乳品企业为了获得更高质量的发展,降低自身的生产成本,以此来形成竞争优势,纷纷选择了并购的道路。
因此有必要分析研究我国乳品企业在并购中存在的财务风险以及控制措施。
故本文的主题是我国乳品企业并购的财务风险,以蒙牛并购雅士利为例,深入分析其在并购过程中所遇到的财务风险问题,并提出合理的措施。
对于乳品企业并购财务风险的研究,希望能够引起乳品企业对这一方面的重视度,降低并购时财务风险发生的概率,使其能够有效的减少损失。
让乳品企业间的并购可以发展规模经济,实现规模效益,优势互补,提升竞争力,达到并购的双赢。
关键词:乳品企业;企业并购;财务风险Research on Financial Risk of Dairy Enterprises Merger and Acquisition in China —— Taking Mengniu Merger and Acquisitionof Yashili as an ExampleAbstract:Since China's economy entered the new normal, competition between enterprises has become increasingly fierce, and dairy enterprises are no exception. Dairy enterprises have chosen the way of merger and acquisition in order to obtain higher quality development and reduce their own production costs in order to form a competitive advantage. Therefore, it is very necessary to analyze the financial risks of Chinese dairy enterprises in mergers and acquisitions and to study the control of financial risks in mergers and acquisitions. Therefore, the theme of this paper is the financial risk of merger and acquisition of dairy enterprises in China, takes Mengniu's merger and acquisition of Yashili as an example, analyzes in depth the financial risk problems encountered in the process of merger and acquisition, and puts forward reasonable measures. The research on the financial risks of dairy enterprises' merger and acquisition hopes to arouse the attention of dairy enterprises in this respect, reduce the probability of financial risks during merger and acquisition, and enable them to effectively reduce losses. Let the merger and acquisition between dairy enterprises develop economies of scale, realize economies of scale, complement each other's advantages, enhance competitiveness, and achieve a win-win situation for both sides of the merger and acquisition.Keywords:Dairy enterprises; Merger and acquisition of enterprises; Financial risk目录1 绪论 (3)1.1 研究背景及意义 (3)1.1.1 研究背景 (3)1.1.2 研究意义 (3)1.2 文献综述 (4)1.2.1 国外研究综述 (4)1.2.2 国内研究综述 (4)1.3 研究方法和思路 (5)1.3.1 研究思路 (5)1.3.2 研究方法 (5)2 乳品企业并购财务风险理论概述 (5)2.1 概念的界定 (6)2.1.1 并购的概念及动机 (6)2.1.2 财务风险的概念及特征 (6)2.2 企业并购财务风险的相关理论 (6)3 乳品企业并购的现状 (7)3.1 乳品企业并购频率加快 (7)3.2 海外并购活跃 (7)3.3 乳品企业并购动因多元化 (8)3.4 国家有关乳品产业的政策增多 (8)4 乳品企业并购中的财务风险及原因分析 (8)4.1 乳品企业并购的财务风险 (9)4.1.1 战略风险 (9)4.1.2 估值风险 (9)4.1.3 融资风险 (9)4.1.4 支付风险 (9)4.1.5 整合风险 (10)4.2 乳品企业并购财务风险原因分析 (10)4.2.1 并购前期规划粗略引起的战略风险 (10)4.2.2 目标企业信息不对称引起的估值风险 (11)4.2.3 高额并购成本引起的融资风险 (11)4.2.4 并购所需的资金压力引起的支付风险 (11)4.2.5 并购双方各方面的差异引起的整合风险 (11)5 蒙牛并购雅士利案例分析 (12)5.1 并购双方公司的简介 (12)5.1.1 关于主并公司蒙牛的简介 (12)5.1.2 关于目标公司雅士利的简介 (12)5.2 并购事件的过程及动因分析 (12)5.2.1 并购过程 (12)5.2.2并购动因 (13)5.3 蒙牛并购雅士利的财务风险 (13)5.3.1 战略风险分析 (13)5.3.2 估值风险分析 (13)5.3.3 融资风险分析 (14)5.3.4 支付风险分析 (15)5.3.5 整合风险分析 (15)5.4 蒙牛并购雅士利财务风险控制策略分析 (16)5.4.1 全面分析宏微观环境,控制战略风险 (16)5.4.2 科学估值,控制估值风险 (17)5.4.3 借助外资,控制融资风险 (17)5.4.4 采取多样化支付方式,控制支付风险 (18)5.4.5 多方面整合,控制整合风险 (18)6 关于乳品企业并购财务风险控制建议 (18)6.1 制定符合企业自身发展的并购战略 (19)6.2 科学合理评估目标企业的价值 (19)6.3 降低融资成本,拓宽融资渠道 (19)6.4 选择合理的支付方式 (19)6.5 实施多方战略整合 (20)6.6 加强企业监督管理,实现高质量并购 (20)结语 (20)谢辞............................................ 错误!未定义书签。
蒙牛收购雅士利问题及理论分析

同学们,今天我们组要讲的是蒙牛收购雅士利的案例分析,我们将会从五个方面入手,首先是提出问题和分析理论,并介绍并购双方的背景,然后是具体的案例分析,最后是结论。
首先是第一部分一、问题的提出国内的消费者在“三聚氰胺事件”、食品添加剂超量、篡改生产日期等一系列违法现象被披露后对中国乳业的信心一直难以修复。
为了改善中国乳业的这一现象,政府开始从2013年开始推动和引导婴幼儿奶粉企业兼并重组。
在各个企业之间,并购的目的通常是为实现规模效应以降低成本、通过扩大市场份额和实现多元化经营并最终获得收益这三种。
当然中国的并购还希望可以调整经济结构,大型企业做大做强。
所以在这种背景下,蒙牛要约收购雅士利成为了乳业兼并重组的开门炮。
要约收购包含部分自愿要约和全面强制要约两种类型。
中国证监会在《上市公司收购管理办法》中结合了两种制度,对收购人和目标公司作出了明确的相关权利和义务。
蒙牛对雅士利自愿性全面要约收购是迄今为止中国乳业最大规模的一次并购也是政府推动乳业兼并重组启幕的重要标志。
那么这一要约收购是因为政策原因还是双方各自利益呢?所以接下来我们将研究此次并购过程及动因以及分析并购双方的股权结构和绩效成果。
接下来是第二部分:二、理论分析框架横向并购:横向并购是指处于相同市场层次上的或者具有竞争关系的企业并购。
蒙牛和雅士利都属于乳业这一行业,所以此次并购是一次横向并购的实例也是典型的横向一体化战略。
横向一体化战略是指为了扩大生产规模、降低成本、巩固企业的市场地位、提高企业竞争优势、增强企业实力而与同行业企业进行联合的一种战略。
短板理论:又称“木桶原理”。
是指盛水的木桶是由许多块木板箍成的,盛水量也是由这些木板共同决定的。
如果其中一块木板很短,则盛水量就被短板所限制。
这块短板就成了木桶盛水量的“短板效应”。
奶粉一直是蒙牛的短板,而雅士利是中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业,所以我们将会探究蒙牛收购雅士利这一举措是否能使其短板效应减弱。
蒙牛收购雅士利案例分析

蒙牛收购雅士利案例分析蒙牛收购雅士利案例分析一、确定并购交易结构1、案例简介2013年 6月18日,中国蒙牛乳业有限公司(02319.HK)(简称“蒙牛乳业”)与雅士利国际控股有限公司(01230.HK)(简称“雅士利”)联合宣布,蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约,并获得控股股东张氏国际投资有限公司(简称“张氏国际”)和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings(简称“CA Dairy”)接受要约的不可撤销承诺,承诺出售合计约75.3%的股权。
蒙牛方面表示,此次是蒙牛独家投资,融资方面将采用银团贷款的方式,不会引入合作伙伴。
“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验,并购后我们将保留雅士利的独立运营平台,使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。
”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。
这是是迄今为止,中国乳业最大规模的2009年中粮入主,创业元老相继退出。
被并购方——雅士利:创办于1983年,中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业,旗下完达山和施恩两大品牌广受消费者认同。
2、并购信息对比3、并购流程图二、并购分析1、并购动因宏观分析(1)2013年5月31号,国务院召开常务会议,部署和开展加强婴幼儿奶粉质量安全工作的同时,鼓励婴幼儿奶粉企业兼并重组,以提高乳品行业的集中度和竞争力。
同年6月18日,工信部发布了《提高乳粉质量水平,提振消费信心行动的方案》即“双提”方案,要求对婴幼儿乳粉参照药品管理,并鼓励乳粉企业兼并重组,力争提升婴幼儿乳粉质量、提振消费者信心。
工业和信息化部消费工业司副巡视员高伏表示,今后工信部将大力推动实施婴幼儿配方乳粉企业的兼并重组工作,争取用两年时间培育形成10家年销售收入超过20亿元的具有自主知识产权的知名品牌和国际竞争力的大型企业集团,将行业集中度提高到70%以上。
(2)2013年6月20日,食品药品监管总局、工信部等九部委联合发布《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》,要求婴幼儿配方乳粉生产企业须具备自建自控奶源,同时严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装。
企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例

单位代码 10006学号 ***********分类号 F832密级毕业设计(论文)企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例学习中心名称北京航空航天大学现代远程教育专业名称学生姓名陈春霞指导教师赵艳青2015年10月20日论文封面书脊中小企业融资难的研究及对策分析陈春霞独创性声明我在此郑重申明,本人所提交的毕业设计(论文),是在导师指导下由本人独立完成的研究成果,对文中所引用他人的成果,均已进行了明确标注或得到许可。
毕业设计(论文)中不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果,不包含他人已申请毕业证书(学位)或其他用途使用过的成果。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中作了明确说明并表示了谢意。
本人完全意识到本声明的法律结果,如有不实之处,由本人承担一切相关责任。
学生签名:时间:年月日企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例摘要随着市场经济的不断发展,企业间竞争的日趋激烈,目前企业并购已经成为中国企业实现跨越式发展的主要战略和手段。
而在企业并购活动中如果科学对并购企业的财务状况、企业价值、企业并购效益进行分析是企业并购成败的关键问题。
本文以蒙牛并购雅士利为例,分析企业在实施企业并购活动中,如何应用财务分析手段对目标企业进行合理分析,来确保企业并购的成功和降低企业并购的财务风险。
力图以个例分析为基础探索企业并购财务分析的共性问题及解决的办法。
关键词:企业并购,财务分析,蒙牛,雅士利The Financial Analysis Of Enterprise Merger And Acquisition—— In The Aase Of Mengniu Merger AshleyAbstractWith the continuous development of market economy, the increasingly fierce competition among enterprises, the enterprise merger and acquisition has become the main strategy and means Chinese enterprises to achieve leapfrog development. In the MampA if the science of mergers and acquisitions of the financial situation of enterprises, enterprise value, enterprise merger benefit analysis is the key problem of the success or failure of mergers and acquisitions. In this paper, Mengniu m Ashley as an example, analysis of enterprises in the implementation of enterprise merger and acquisition activities, how to make a reasonable analysis of the target enterprise application of financial analysis methods, to ensure the success of mergers and acquisitions and mergers and acquisitions to reduce financial risk. In order to explore the common problems of enterprise M & A Case Analysis of financial analysis and solution based.Key words:Enterprise merger and acquisition, Financial analysis, Mengniu, Yashili目录1绪论 (5)1.1企业并购的外部环境 (5)1.2并购概念及研究意义 (6)1.3企业并购的财务分析 (6)2企业并购的案例分析 (8)2.1蒙牛乳业企业背景 (8)2.2蒙牛乳业及雅士利双方财务状况分析 (8)2.3企业并购的成本分析 (11)2.3.1企业并购的准备成本 (11)2.3.2企业并购的购买成本 (11)2.3.3企业并购的整合成本 (11)2.4企业并购的效益分析 (12)2.4.1企业并购取得的规模经济收益 (12)2.4.2企业并购取得的纳税效应 (12)2.4.3企业并购取得的融资渠道的收益 (13)2.4.4企业内部之间资源形成的互补 (13)3并购存在的问题及对策和建议 (15)3.1并购存在的问题 (15)3.1.1并购定价风险 (15)3.1.2并购的融资风险 (15)3.1.3并购的支付风险 (15)3.1.4并购整合风险 (16)3.2解决对策 (16)3.2.1改善信息不对称状况,合理确定目标企业的价值 (16)3.2.2从资金支付方式、时间和数量上合理安排,降低融资风险 (16)3.2.3加强资产管理,提高企业营运能力,降低流动性风险 (17)3.2.4强化资源管理,降低人员及文化整合风险 (17)结论 (19)致谢 (20)参考文献 (21)附录 (22)1 绪论企业并购作为近年来国内的新兴趋势,在市场经济的环境影响下发展。
财务管理视角下企业并购的风险和防范研究——以蒙牛乳业并购雅士利国际为例(四改)

财务管理视角下企业并购的风险和防范研究——以蒙牛乳业并购雅士利国际为例内容摘要近年来,随着我国经济的快速发展,企业并购成为市场经济中的一个常见行为。
企业并购在很多方面有助于企业双方共享技术资源,提高企业的行业竞争力,从而增强并购双方在市场上的占有率,帮助企业不断发展扩大。
但是企业在并购过程中所涉及的财务问题缺乏理论指导,存在复杂多变的问题,因此正确处理好并购企业之间的关系,解决好并购后的财务问题,实施财务策略,成为企业并购案完美完成的主要步骤。
正是因为这些原因,促使企业在并购案过程中要对财务风险进行正确的划分,做好财务防御措施,对于并购中的财务风险进行及时处理,减少对并购方造成重大损失。
企业如果对存在的并购风险处理不当,有可能给企业未来的发展造成重大损失,严重者甚至给企业带来来破产的风险。
本文首先阐述了企业并购的背景和意义,并解释了并购的概念以及并购所产生的种种风险及动因。
然后结合了蒙牛乳业并购雅士利国际的案例,从目标企业并购前的调查和资产评估风险、融资风险、支付风险和并购后的管理整合风险四个方面,细致分析在并购中会出现的种种财务风险问题,最后提出相应的优化方案,希望使企业能少走弯路、尽量避开风险或化减风险,让并购体现价值化从而更好地经营壮大。
关键词:财务管理视角企业并购蒙牛乳业雅士利国际Research on risk and prevention of enterprise merger and acquisition from the perspective of financial management ——Take the M & a international of Mengniu Dairy as anexampleAbstractIn recent years, with the rapid development of China's economy and the rapid development of the merger and acquisition market, mergers and acquisitions in many aspects will help the enterprises to share technical resources and improve the competitiveness of the enterprises, thus enhancing the share of the two sides in the market and helping the enterprises to develop and expand continuously. However, the financial problems involved in the process of mergers and acquisitions are lack of theoretical guidance and complex and changeable problems. Therefore, it is the main step for the perfect completion of the merger and acquisition case to correctly handle the relationship between mergers and acquisitions, to solve financial problems after merger and acquisition and to implement good financial strategies. It is precisely because of these reasons that enterprises should make a correct division of financial risk in the process of merger and acquisition, do a good job of financial defense measures, deal with the financial risks in the merger and acquisition in time, and reduce the significant loss to the M & a party. If enterprises deal with the risks of M & a properly, they may cause great losses to the future development of the enterprises, and the serious ones may even bring the risk of bankruptcy to the enterprises.This paper first expounds the background and significance of M & A, explains the concept of M & A and the risks and motives arising from M & A. Then combined with the case of Mengniu milk industry, it analyzes the financial risk problems in the M & A from the four aspects of the investigation before the merger and acquisition of the target enterprise, the risk of asset evaluation, the financing risk, the risk of payment and the management integration after the merger and acquisition, and finally proposes the corresponding optimization plan. So that enterprises can take fewer detours, avoid risks or minimize risks so that mergers and acquisitions can be valued and better run and grow.Key words: The perspective of financial management,Enterprise merger and acquisition,Mengniu Dairy,Ashley International目录一、绪论 (5)(一)研究背景与意义 (5)(二)国内外文献综述 (5)二、企业并购概述 (7)(一)企业并购概念 (7)(二)企业并购类型 (8)三、企业并购风险概述 (8)(一)企业并购风险概念 (8)(二)企业并购风险的类型 (9)四、财务管理视角下企业并购的风险防范 (10)(一)加强财务报告的审查、核实资产情况 (10)(二)控制融资成本和支付方式、合理利用财务杠杆 (10)(三)加强企业并购后的财务整合管理 (10)(四)并购后进行有效的经营管理 (11)五、蒙牛乳业并购雅士利国际案例介绍及财务风险分析 (11)(一)蒙牛并购雅士利简介 (11)(三)财务管理视角下企业并购的风险 (12)(三)案例中财务风险的控制 (16)结论 (17)参考文献.......................................... 错误!未定义书签。
企业并购的财务风险研究--以蒙牛并购雅士利为例

企业并购的财务风险研究--以蒙牛并购雅士利为例摘要企业并购是公司发展战略的一种方式,可以快速扩大公司规模、增强市场竞争力。
但是,企业并购也伴随着一定的财务风险。
本文以蒙牛并购雅士利的案例为例,从财务角度对企业并购的风险进行研究。
通过对蒙牛并购雅士利的财务分析,得出该并购交易存在的三项主要风险:负债风险、商誉减值风险和融资风险。
最后,本文对企业并购中如何规避财务风险提出了建议,包括风险评估、财务尽调、更加谨慎的商业模式设计、合理融资结构的设计等。
关键词:企业并购、财务风险、蒙牛、雅士利1. 研究背景企业并购是现代企业扩大规模、增强市场竞争力、提高企业效益的一种方式。
但是,企业并购也面临着一定的财务风险,如负债风险、商誉减值风险、融资风险等。
因此,企业在进行并购交易时,需要进行充分的风险评估和财务尽调,以规避并购交易中可能出现的财务风险。
本文以蒙牛并购雅士利的案例为例,从财务角度对企业并购中的风险进行研究。
2. 蒙牛并购雅士利案例分析2.1 蒙牛并购雅士利的背景2009年,蒙牛乳业与雅士利集团签署协议,以49亿元人民币的价格购买雅士利的51%股权,从而成为雅士利的控股股东。
此举被认为是蒙牛进军高端乳品市场的重要一步。
2.2 风险的产生2.2.1 负债风险并购雅士利后,蒙牛面临着负债压力的问题。
雅士利在并购前就存在较高的负债率,同时,蒙牛的融资方式也存在问题,导致了负债率的进一步升高。
2.2.2 商誉减值风险并购雅士利后,蒙牛留下了7.1亿元的商誉,随着时间的推移,商誉可能会出现减值的风险。
而且,2012年以后,蒙牛集团面临市场环境恶化、婴幼儿配方奶粉市场同质化严重等压力,导致公司营收及毛利率下滑,这也使得商誉减值的风险加大。
2.2.3 融资风险蒙牛集团在并购雅士利时选择了多项贷款方式进行融资,但由于市场环境变化,蒙牛面临着利率变化、偿债压力加大等融资风险。
3. 风险规避建议3.1 风险评估企业在进行并购交易之前,应对潜在的财务风险进行全面的评估,包括负债率、商誉减值风险、融资情况等。
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蒙牛并购雅士利案例分析
班级:2015级财务管理2班
小组组号:
小组成员:美娟、赛、高贵枝、雅婷、倩楠、天元
蒙牛并购雅士利案例分析
班级:2015级财务管理2班
小组组号:
小组成员:美娟、赛、高贵枝、雅婷、倩楠、天元
一、案例背景
(一)案例简介
2013年6月18日,中国蒙牛乳业(02319.HK)(简称“蒙牛乳业”)与雅士利国际控股(01230.HK)(简称“雅士利”)联合宣布,蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约,并获得控股股东氏国际投资(简称“氏国际”)和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings(简称“CA Dairy”)接受要约的不可撤销承诺,承诺出售合计约75.3%的股权。
本次交易金额为124亿港元(约合人民币98亿元),汇丰银行和渣打银行为该交易提供全部融资。
蒙牛此前刚宣布以25亿元收购现代牧业26.92%股权,成为其最大单一股东。
雅士利的股东将可就每股股票获得以下两种选择:(1)每股3.50港币的现金;(2)每股2.82港币的现金加上0.68股蒙牛国际的股票。
氏国际承诺接受“现金加蒙牛国际股票”的方案。
这是迄今为止,中国乳业最大规模的一次并购,也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。
两大乳业巨头联手后,将通过资源整合与互补,利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势,加快高端奶粉行业整体升级的速度。
(二)并购双方介绍
并购方——蒙牛乳业:蒙牛乳业始建于1999年8月,创始人牛根生,企业声誉在三聚氰胺事件中遭受重挫,2009年中粮入主,创业元老相继退出。
被并购方——雅士利:创办于1983年,中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业,旗下完达山和施恩两大品牌广受消费者认同。
(三)并购信息对比
二、案例分析
(一)并购类型
1、按双方所处行业分类,属于横向并购。
2、按并购的支付方式分,属于出资购买股票式并购。
3、按并购程序分类,属于善意并购。
(二)并购形式:控股合并。
(三)并购动因:
1、蒙牛方面:
(1)营业额下降
蒙牛在2012年就被伊利甩开了60多个亿的距离。
2012年蒙牛实现营业总收入360.81亿元,是自公司成立以来营业额首次下跌,同比下降3.5%。
净利润12.57亿元,同比下降21%。
对比其竞争对手伊利,2012年伊利以419.91亿元的营业收入、12.12%的增长速度成为国首家营收突破400亿元的乳品企业。
(2)伊利集团的竞争
蒙牛最大的竞争对手伊利,去年奶粉及奶制品的销售额接近45亿元。
蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩,但在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶
段。
雅士利业务增长前景良好,能有效补充蒙牛的乳业产业链。
并购雅士利之后,基本补齐了短板,缩小了和伊利的差距。
(3)管理层的变动
蒙牛十大元老(牛根生、邓九强、侯江斌、玉斌、邱连军、文俊、先红、卢俊、庞开泰、秋旭)相继离职,新任CEO缺乏乳制品行业的经验。
(4)缺少奶粉业相关经验与人才
蒙牛较擅长“短平快”的液态奶营销模式,而奶粉业务一直不理想,缺少奶粉业相关经验与人才。
2、雅士利方面:
(1)优势
2012 年中国婴幼儿奶粉市场排名前十的企业中,雅士利排名第七,占有5.8%的市场份额,在国有奶粉企业中名列前茅。
(2)劣势
雅士利受负面影响业绩大不如前。
2008年9月,雅士利集团股份被国家监督抽查30批次,不合格10批次;施恩()婴幼儿营养品共被抽检20批次,不合格2批次,这些产品均被检出含有三聚氰胺。
施恩奶粉更是因“假洋鬼子”负面消息导致业绩大幅下滑。
(3)、政策原因
(四)并购过程及股权分布
(五)并购后的整合
(1)保留雅士利独立运营平台
雅士利的加入将有效地加强双方的业务平台,与蒙牛奶粉业务形成互补。
雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验,并购后我们将保留雅士利的独立运营平台,使其保持作为从事奶粉业务的专业公司,未来还将通过引进蒙牛乳业的专业知识以及国际产业合作伙伴,进一步将雅士利发展成为一家更加国际化的奶粉企业”
(2)维持雅士利上市资格
蒙牛有可能希望通过较低的溢价以留住足够的公众股东,继续维持雅士利的上市资格。
“此项决议对于蒙牛而言,一方面有助于蒙牛套现部分资金用于偿还收购雅士利的贷款,减轻蒙牛负债压力;另一方面也让渡部分股权给投资机构,这可以保证在控股雅士利的情况下,实现雅士利资本的多元化,受让机构都是投资机构,有助于降低蒙牛投资风险。
”某业人士表示。
(六)并购绩效
(1)经营协同效应
蒙牛和雅士利两家公司的经营业态相同,供货渠道、管理模式也基本相同,而且两家公司的网络资源也有很好的互补性,因此并购之后,可以扩大企业的规模, 组成一个人型企业集团, 提高市场份额, 使各项资源得到更为有效的利用, 增强专业效应, 降低营销成本和采购成本, 集中足够的经费进行研发, 提高企业的核心竞争力, 从而在与外资家电零售企业的竞争中获得优势。
(2)蒙牛:补齐自己在婴幼儿奶粉业的短板
并购前,蒙牛整个产业的短板就在婴幼儿奶粉上。
并购雅士利之后,基本补齐了短板,缩小了与伊利之间的差距,整体品牌价值上涨。
下图是自并购以来蒙牛的股价变动情况图:
从图中,我们可以很明显地看出,蒙牛自并购雅士利之后,股价一直呈上涨趋势。
可见,蒙牛从并购中获益良多。
(2012年---2014年间从最长的绿色K线图开始是并购后蒙牛股价的走势)
(3)雅士利:管理和竞争的瓶颈
雅士利的加入有效地加强双方的业务平台,与蒙牛奶粉业务形成互补。
雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验,并购后蒙牛保留雅士利的独立运营平台,使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。
雅士利在并购后突破管理和竞争的瓶颈,加速了向行业的进军。
(七)并购启示
(1)蒙牛收获雅士利是一次双赢的横向并购案,实现了强强联合。
并购作为企业重要且普遍的成长方式之一,是其实现成长和战略发展的一种外部途径,可有效解决企业存在的问题,发挥企业家精神,实现纵向一体化下的协同作用。
(2)蒙牛在发展自身奶粉品牌上存在短板,同时面临着管理和需求上的约束。
而雅士利也面临着管理和竞争的瓶颈,遏制了向行业的进军。
蒙牛对雅士利兼并重组后,应加快资源整合与互补,实施多元化经营战略,真正培育起自己的
品牌,加快国产奶粉行业整体升级的速度。
(3)蒙牛并购雅士利并不像表面上带来那么的好处。
国牛奶企业的合并固然会把双方具有核心竞争力的东西结合起来,尽可能的发挥其优势,但我们不可否认,你手上有优势的东西固然重要,但做出1+1>2的效果并不容易。
同时几年前三聚氰胺的出现严重摧毁了我们中国消费者对于国奶粉的信心,短时间很难重拾信心。
所以在与国外奶粉品牌的PK中,很难获得先机。
国奶粉企业并购只是开始,要真正再次建立起健康良好的品牌形象,中国的奶粉企业任重而道远。