2020中国货币政策目标是什么

2020中国货币政策目标是什么

货币政策的外部因素

从汇率情况来看，近期人民币汇率采取类似于一种参考双“锚”模式，即美元和一篮子货币：在美元走强时参考一篮子货币，而美

元走弱时则参考美元。也就是说，在美元上涨的时候人民币对美元

相对走弱，但对一篮子货币仍然是上涨的。这有助于防止或减缓人

民币贬值预期的形成。

同时，我国货币政策的重心对内将是“去杠杆，抑制资产泡沫”，对外将是保持人民币汇率稳定。而主动挤压泡沫，防范金融风险，

也是货币政策势在必行的趋势。

货币政策的内部因素

从内部因素来看，当前的金融形势、经济基本面、四部门的债务状况等都是影响货币政策的重要因素。而当前的金融形势以及过去

几年金融业的发展历程，是货币政策参考的重中之重。

1.当前的金融形势

当前政策已从放松金融管制阶段，逐步进入加强管制和引导规范阶段。次贷危机以来，特别是2011年以后，我国逐渐放松金融管制。2015年我国金融业产值增速15.9%，远远超过GDP增速。中国金融

业增加值占GDP比例今年已经上升到10.2%，较2012年的6.3%，短

短四年时间提升了近4个百分点。

在这四年中，整个经济和金融系统的风险也逐渐聚集。为防范金融风险，2016年特别是下半年以来，金融管制逐步加强。而市场对

资金的需求规模并没有减少，如险资举牌就对资金有巨大的需求，

但央行并没有放任市场资金供给，导致10月中下旬开始资金面趋向

紧张。市场从“资产荒”到“资金荒”的切换十分迅速，以至于近

期发生了一次类似于2013年的小规模利率风暴。随着市场流动性紧

张预期进一步加大，利率走高，债市也发生了大幅波动。

债市大幅波动，主动打压了资产泡沫，短期释放了风险。因此，从我国当前金融状况来看，货币政策势必将以抑制资产泡沫的进一

步加大为目标，以防止金融空转给整个金融系统带来风险。从这个

角度来看，在即将到来的2017年，货币政策进一步宽松的可能性并

不大。

2.实体经济基本面

再看实体经济基本面，2016年下半年以来经济逐渐企稳。规模

以上工业增加值增速已经连续8个月超过6%，利润同比增长8.4%;

前三季度城镇新增就业人数1067万，提前一个季度完成全年1000

万的就业目标;投资也出现好转，特别是民间投资，10月份民间投

资增长5.9%，较6月的负增长高出约6个百分点。此外，PPI由负

转正，CPI温和上升，PMI连续3个月在临界点之上，市场预期明显

改善。因此，从实体经济角度来看，稳增长压力减小，也给货币政

策相对从紧创造了条件。

如果单考虑通胀因素，预计2017年通胀水平将进一步提高，也

会使得货币政策进一步宽松的可能性变小。

3.债务负担

目前我国整体债务负担较为沉重，2015年底全社会杠杆率249%，四部门的负债情况各有不同。

政府方面，2015年中期至2016年中期有一波强劲的加杠杆过程，负债同比增速由不足10%上涨到超过30%。2016年中期以后政策开

始有所收敛，但11月增速仍然在25%以上。

对于居民部门来说，其负债大多用于购房。伴随着房价上涨，今年以来居民部门杠杆率迅速增加。在10月份楼市调控加码情况下，

增速依然高达22.1%。

非金融企业部门的债务攀升是负债当中最值得关注的。我国当前非金融企业债务占GDP比重高达166%，高于主要经济体，较2010

年高出42个百分点。

因此，为防范金融风险，2017年预计政府将继续去杠杆，四部

门负债同比增速几乎将全面下行。从货币政策来看，适度收紧货币

供应是去杠杆的重要条件。但过重的债务负担又将掣肘从紧的货币

政策，一旦市场利率抬升过猛，将大幅增加整个社会的经济成本。

可以说，2017年央行货币政策的重要议题将在：去杠杆、抑泡沫、

稳汇率、防风险。

货币政策工具的转变

由于当前的金融和经济形势不同于以往，央行的货币政策工具也将发生结构性变化。

对比MLF和降准，降准是在基础货币未扩大情况下提高货币乘数，释放出来的新增资金成本相当于零利率，会拉低整个市场的资金利率。并且，在不发生提准情况下，释放了永续期限的资金，产生的

宽松信号十分强烈，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压

力加大，外汇储备下降;而MLF资金投放会设定成本和期限，并不必

然拉低市场利率，甚至可以通过提高期限和利率抬升市场资金成本。

从这一角度来判断，央行近期无法通过降准来对冲外汇占款流失的影响，因而在外汇占款流失压力较大背景下，预计MLF的投放规

模和频率将进一步加大。

货币政策选择将更加谨慎

总之，随着经济形势进入“跋涉阶段”，2017年的货币政策选

择也将更加谨慎，势必兼顾去杠杆、抑泡沫、稳汇率、防风险几大

任务。