公司金融基本范畴与理论
1公司金融概论
为公司自身的生产经营服务的，谋求更高的收益，不是为 了生息。
公司的整个生产经营过程就是资金的筹集和运用过程，也 是公司金融决策过程。
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二、公司金融的主要研究内容
具体包括融资、投资、股利分配和风险管理决策。
（一）融资决策ห้องสมุดไป่ตู้
一旦公司决定采用哪个项目，就必须考虑如何融资。如何
侧重研究公司内部资金的有效利用和控制。1929年的世界 经济危机使财务管理者逐渐认识到，公司金融管理的问题 不仅仅在融资，更在于有效的内部控制，管好用好资金。
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(三)现代金融理论的形成阶段——以投资为中心(1950—1980年) 注重投资的管理，对资本预算、资本成本和资本结构等问题
金融：“金融”英文为Finance，又可译为“财务”、 “理财”。“金”指资金，“融”指融通，“金融”是社 会资金融通的总称。金融学是研究企业、政府在不确定的 环境中如何进行资源配置的学科。
（一）金融学 金融学可分为宏观金融学和微观金融学。
宏观金融学是研究资金在一国范围或全球范围内配置的学 科。通常包括宏观经济学、货币银行学、金融市场学等。
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（三）股利分配决策
指在公司赚取的利润中，有多少作为股利发给股东，有 多少留下用于公司的再投资。
过低的股利支付率会引起投资者的不满，引起股价下跌；
过高的股利支付率影响公司再投资能力，丧失投资机会
（四）金融风险管理
在经营管理过程中，无论是融资、投资、还是生产经营 生产过程中由于汇率、利率和商品价格变动，都会给公司 造成极大的风险，这不仅影响公司的利润，甚至危及公司 的生存。因此，对于现代公司来说，必须了解金融风险与 公司价值的关系，学会运用现代金融市场所不断涌现出来 的金融衍生工具，来锁定公司的未来收益，将风险和不确 定性降到最低。
公司金融的基本理论培训课件
四、债券与股票的估价
在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面 利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日 债券价值等于债券面值
-防止方法：1.在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、 规定不得发行新债或者限制发行新债的数额等。2.发现公司有剥 夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收 回借款。
三、投资风险、投资收益与市场效率
1、风险与收益
收益一般以投资者在一段时间内所获损益来衡量，一般表示 资产变动（资本利得或损失）同其他现金收益（股利或利息）之 和与期初投资价值之间的百分比。某项资产在时期t内的实际收益 率的计算公式如下：
四、债券与股票的估价
-债券价值与利息支付频率 债券价值的计算公式如下：
-债券的到期收益率 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获 得的收益率。它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。
计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：
购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系 数
四、债券与股票的估价
-零增长股票的价值 假设未来股利不变，以一个固定数额持续分配。使用上述 标记表示为：
以D1表示每年分配的股利，在零增长模型下，上述等式可 重新表示为：
-持续增长 假设股利以比率g持续增长（g低于必要收益率Ks，即 g<Ks）,以D0表示最近一次的股利支付。则等式可表示为：
四、债券与股票的估价
三、投资风险、投资收益与市场效率 3、投资组合的风险与收益
公司金融第一章
公司金融第一章第一章公司金融概论第一节公司金融的学科性质公司金融在现代金融学体系中是一门重要的核心课程。
现代金融学的研究涵盖了三大主要领域：资产定价，公司金融以及金融市场、金融中介和金融管理。
一、公司金融的含义理解公司金融的本质含义，可以从以下两方面来理解：一是把握公司这个微观经济主体的基本特征，二是把握现代金融的本质含义及其基本功能。
公司的本质特征：股东承担有限责任；易于融资；有独立的法人财产权；要求具有完善的法人治理机构；难以避免的缺陷（双重税负）。
公司金融的金融学解释：研究公司进行资源跨期配置的学科。
公司金融的经济学解释：公司金融活动的效率及效益以及动态平衡。
二、公司金融与财务管理公司金融强调资源配置的金融学方案；而财务管理强调资源利用的效率。
第二节公司金融的内容公司金融的内容，通常是研究公司金融所要从事的业务活动及保障这些业务持续发展所进行的金融决策。
一、融资决策公司金融研究的主题是通过金融市场进行资源的跨期配置，其具体业务内容是融资，公司融资是最根本的目的是为了满足投资的资本需求。
随着金融市场的不断发展以及金融工具的不断创新，公司融资的方式将呈现多元化趋势。
二、投资决策投资是公司最主要的业务活动，也是公司进行资源跨期配置的经济基础。
我们主要去研究两种资产：一是按照具体内容和作用的不同，资产可以分为流动资产、固定资产、无形资产、长期投资；二是按照存在形态运行规律的不同公司资产可以分为真是资产与金融资产。
三、股利分配股利分配是公司金融的重要内容，当公司实现利润后，通常情况下要向投资者分配股利。
公司税后利润分配的顺序：弥补公司的亏损、提取法定公积金、提取任意公积金、支付普通股股利。
四、现金流管理公司金融通常重视现金流量，而非会计利润。
公司的现金流状况决定着公司的生存与发展。
五、财务规划公司金融的一项有目的的活动，为了保证其预期目标的实现，科学的财务规划非常重要。
通过全面而系统的规划，可以保证公司经营管理活动的有序进行和预期目标的实现。
公司金融教学大纲
《公司金融》课程教学大纲
一、课程名称：公司金融Corporate Finance
二、课程编码：
三、学时与学分：40/2
四、先修课程：无
五、课程教学目标
1. 了解公司经营的本质和基本范畴；
2. 学习公司财务管理的基本内容和知识，学习财务管理方法；
3. 掌握公司金融的基本理论，培养财务工作的基本素质。
六、适用学科专业
金融学、金融工程
七、基本教学内容与学时安排
●公司理财概述（4学时）
理财的基本原则
公司的形态和体制
公司控制权和所有权的分离
金融市场与公司
●财务报表和现金流（4学时）
资产负债表
利润表
现金流量表
财务分析基本方法
财务规划
●估值（4学时）
资金时间价值
贴现现金流
股票的债券估值
●资本预算（4学时）
净现值原理
内部收益率
资本预算方法
项目分析方法
●风险与收益（4学时）
收益与风险
投资组合理论
资本资产定价模型
资本市场的均衡
资本成本
资本成本与资本预算
●资本结构（8学时）
MM定理
权衡理论
自由现金流理论
融资顺序理论
●红利支付政策（4学时）
红利支付概述
支付政策的MM定理
为什么公司需要支付红利
●营运资本管理（4学时）
营运资本管理基本方法
Baumol模型
Miller-Orr模型
●并购（4学时）
并购概述
并购的原理
并购的财务分析
八、教学方法
九、教材及参考书
●罗斯，公司理财，机械工业出版社，2010年
十、课程考核方式
课程作业+考试。
第一讲 公司金融理论简介
2-9
公司金融理论的研究主题变化
◆80年代以前的金融理论主要考虑定价、套利、均衡、合同等
问题。主要有三大主题： 1、一般均衡框架下的公司金融行为，如阿罗－德布鲁证券； 2、局部均衡或者一般均衡框架下契约模型（代理问题和信息 不对称问题）和相关的最优契约设计、证券设计和激励问题， 对这些模型的经验实证。 3、估价方法的探索。
All Rights Reserved
2-5
公司金融理论的发展（续2）
新制度经济学的贡献： R.H.Coase(1937,契约的集合，并引出了交易成本对企业各种制度安排 （契约）的决定作用。 博弈论和信息经济学的贡献——激励模型： James A. Mirrlees(1974,1975,1976)的道德风险模型 （隐藏行动和隐藏信息） George A. Akerlof(1970)的逆向选择模型 A. Michael Spence(1972)的信号显示模型 Joseph E. Stiglitz(和Rothschild,1976；和Weiss,1981)的 信号甄别（筛选）和 信贷配给模型
◆哈佛大学经济学系的斯特恩教授开始把行为经济学的理论和
◆Tversky
方法运用到公司金融领域，触发了行为公司金融的研究。 Stein, J.C. (1988), “Takeover Threats and Managerial Myopia”, Journal of Political Economy96: 61-80. Stein, J.C. (1996), “Rational Capital Budgeting in an Irrational World”, Journal of Business 69:429-455.
第一章公司金融基本范畴
•教
1. 公司金融基本范畴
•学
2. 公司金融基本理念
•大
3. 公司金融基本理论
4. 公司金融决策基础
•纲
5. 资本预算决策分析
•目
6. 筹资决策分析
7. 股利分配决策
•录
8. 公司金融战略与公司价值
9. 公司兼并与收购(M&A)
第一章公司金融基本范畴
信托责任
v 信托责任（Fiduciary duty）指受托人对
的非法人企业。
3. 公司：公司是依据一国公司法组建的、以营利为目 的的、具有法人地位的企业组织形式。
第一章公司金融基本范畴
法人
v 法人是具有民事权利能力和民事行为 能力、依法独立享有民事权利和承担
民事义务的组织。 v “起诉别人 和 被比人起诉”的权利。
第一章公司金融基本范畴
各企业组织形式主要特点
组织形式
优点
缺点
个人所有制企业
1，容易组建，花费小； 2，受政府法规限制少； 3，没有企业所得税。
1，难以得到大笔资金用 于投资；2，业主对企业 债务有无限责任；3，生 存年限仅限于创始人的生 命期。
合伙制企业
1，容易组建，花费小； 1，无限债务；2，企业生 2，受政府法规限制少； 存年限的限制；3，所有 3，没有企业所得税。 权难以转让；4，难以得 （相对个人所有制企业较 到大笔资金用于投资。 严格）
❖损益表 （一固定期间内的损益记录） （THE STATEMENT OF INCOME）
❖现金流量表 （一固定期间内现金的增减变 动情形） （THE STATEMENT OF CASH FLOW）
第一章公司金融基本范畴
经济学中的公司金融
经济学中的公司金融经济学中的公司金融是一门研究公司经济活动和金融决策的学科。
它研究公司如何筹集资金、进行投资、管理风险以及决策财务方面的问题。
本文将从公司金融的定义、目标、理论和实践等方面进行探讨。
一、公司金融的定义公司金融是经济学的一个重要分支，旨在研究公司如何最大化股东财富。
它涉及到资本结构、资本预算、股权和债权融资、资产定价、股东权益保护等方面。
公司金融的目标是实现公司的价值最大化，为股东创造最大的财富。
二、公司金融的目标在公司金融中，公司的目标是实现股东财富的最大化。
公司利用其资本市场的资源，通过投资和融资来实现该目标。
公司金融分析决策的过程中，需要权衡不同的利益相关方，包括股东、债权人、员工和社会公众等。
三、公司金融的理论公司金融理论是指研究公司金融活动的原理和规律的理论体系。
其中最重要的理论包括现代资产定价理论、资本市场理论、资本结构理论和分红政策理论等。
这些理论为公司金融的决策提供了理论依据和分析工具。
现代资产定价理论是公司金融中的核心理论之一。
它通过对风险和回报关系的研究，帮助投资者和公司进行投资决策。
资本市场理论研究了投资者的行为和资本市场的运作机制。
资本结构理论探讨了公司债务和股权之间的关系，以及公司如何选择最优的资本结构。
分红政策理论则研究了公司如何决定股息的支付和再投资。
四、公司金融的实践公司金融的实践是指应用公司金融理论来解决实际问题的过程。
公司金融的实践包括财务规划、资本预算、融资策略、股权激励和风险管理等方面。
在实践过程中，公司需要考虑市场条件、法律法规、经济政策和公司内部的经营状况等因素。
财务规划是公司金融实践的起点，它涉及到公司如何合理分配资金、预测未来的现金流量和利润。
资本预算是指公司对不同投资项目进行评估和选择的过程。
融资策略涉及到公司如何选择最合适的融资方式，包括债务融资和股权融资。
股权激励是指公司通过给予股票或股票期权等激励手段来激发员工的积极性。
风险管理是指公司如何通过多元化投资、保险和衍生品等方式来管理风险。
公司金融的基本内容
公司金融的基本内容公司金融是指公司运作过程中所涉及到的财务活动和金融管理。
在这个全球化的时代背景下，公司金融的重要性愈发凸显。
本文将从公司金融的定义、基本原则和各个方面进行探讨，以帮助读者更好地理解公司金融的基本内容。
一、公司金融的定义公司金融是指公司在筹集和使用资金方面的决策与操作过程，包括公司的融资行为、投资行为、财务管理和风险管理等。
它不仅仅关注公司自身的财务活动，还考虑到公司与各种金融市场的关系。
二、公司金融的基本原则1. 资金优化原则：公司金融中的一个核心原则是追求资金的最佳利用。
这意味着公司应该寻求最低成本和最高回报的资金来源，并将资金用于最有利可图的投资项目上。
2. 风险管理原则：公司金融中风险管理至关重要。
公司应该通过科学的风险评估和风险控制，降低风险对公司进行经营活动的不利影响。
3. 税务合规原则：公司金融不仅需要遵循法律法规，还需要合理规避税务风险，最大限度地减少税务负担。
公司应该充分利用合法的税收政策，降低税务成本。
4. 透明度原则：公司金融应该具备透明度，即公司的财务状况、经营情况和风险状况应该向利益相关方公开，并保持真实、准确、完整。
三、公司金融的主要内容1. 融资行为：包括债务融资和股权融资两种形式。
债务融资指公司通过发行债券、贷款等方式获取资金，股权融资指公司通过发行股票、私募股权等方式吸引投资。
2. 投资行为：公司通过投资活动获取利润和增加公司价值。
投资决策涉及到项目评估、资本预算和风险控制等方面。
3. 财务管理：包括财务规划、财务分析和财务报告等内容。
财务管理帮助公司合理安排资金使用，分析财务状况并及时报告给相关方。
4. 风险管理：包括市场风险、资金风险、信用风险等。
公司应该通过制定风险管理策略，有效地管理各种风险，保护公司的利益。
5. 分析决策：公司金融需要通过各种分析方法对公司的财务和经营状况进行分析，并基于分析结果作出相应的决策。
6. 资本结构：资本结构是指公司的财务风险和盈利能力，包括债务比率、股权比率等。
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2.发现公司有剥 夺其财产意图时， 拒绝进一步合作
资本预算与投资决策理论
资本预算决策是公司利用资本市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产、尤 其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。
资本投资评价的基本原理：企业从金融市场筹集资金，然后投资于固定资产和 流动资产，期望能运用这些资产赚取报酬，增加企业价值，因此，投资项目优劣 的评价标准，应以企业的资本成本为基础。
投资决策
直接投资(direct investment) 间接投资(indirect investment) 长期投资 (long-term investment) 短期投资(short-term )
筹资决策
发行股票、债券、借款、 赊购、租赁等。 -权益资金和借入资金 -长期资金和短期资金
股份有限公司
(Stock Limited Company)
合伙制 (partnership) 公司是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织 形式。 公司与企业之间相异的特征 １ 公司是法人，依法独立享有民事权利和承担民事义．而企业并不一定是法 人． ２ 公司具有集合性，在法律意义上，公司通常是由两人或两人以上以一定的出 资联合组成的企业，是社团法人．
３ 公司所有权与经营权相分离，是公司制企业最鲜明的特征．
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出资者对公司和企业的责任不同．
公司金融的主要内容
资产负债表
流动资产
净营运 资本
公司金融研究的问题
流动负债
长期负债
固定资产
1 有形固定资产 2 无形固定资产
所有者权益
1 应采取何种长期或 短期投资? 2 如何融资?获最佳 资本成本? 3 保持最佳现金流? 4 财富最大化?
股利分配决策
1.股利分配能否增加公司 融资成本；2.影响股利分 配方案的因素；3.股利支 付的合理程序；4.库藏股 票如何处理；5.股利分配 对股价的影响。
公司金融的目标
利润最大化 企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结
到利润水平上。
每股盈余最大化
把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每 股盈余来概括公司金融目标。
财务经理(chief financial officer, CFO)职责
公司战略与目标
（2）+（4）
商品市场 （实物资产组合） （ 3）
财务经理 （CFO）
（ 1） （ 5）
资本市场 （金融资产组合）
未来价值
未来价值
未来价值
（1）筹资: 在资本市场向投资者出售金融资产。 （2）投资：在商品市场进行实物资产投资。 （3）分析：将筹资的现金流量与投资现金流量进行对比分析。 （4）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资。
2.税收下股利政策重要论：法尔阿、塞尔文（76年）提出：只要股息收入的个人所
20世纪70年代以后股利理论
伯鲁(Blume)和弗伦得(87年)统计，实际情况（公司继续支付较高股利）与股利理论相悖。 -股利困惑（Dividend Puzzle） 客户效应理论(tax clientele effects)厄尔顿古鲁鲍（60年）提出：股市投资者有两类：高 税率、希望通过持股来避免付税的有钱人，会选择低红利的、高资本收益的股票；低税 率、需要现金收入的个人或机构会购买高红利的股票。--“客户效应”信息效应 (information effects)：林特纳（64年）、法玛、詹森、罗拉（1969）等。股利提高刺激 股价上涨；股利下调或不分配，股价下跌。代理成本(agency-cost)：弗兰克（84年） “美国经济评论”上发表了“ Two Agency-cost Explanations of Dividend”。--管理者 考虑投资者利益，从而降低代理成本。
公司金融基本范畴与理论
第一章 公司金融基本范畴
公司与公司金融 公司金融的内容
公司金融 基本范畴
公司金融的目标 公司金融的原则 公司金融的环境
公司金融活动 1.1 公司与公司金融
投资决策
融资决策
企业 资产 经营决策 财务 留存决策 管理者 税 收 分配决策 金融 市场
投资者
政府
公司金融的重要内容是资本结构、公司治理和企业价值最大化。目前对这一领 域的研究主要有：1、资本结构相关的研究。主要有新优序融资理论(the pecking order theory)、权衡理论（the tradeoff theory）等。2、信息与公司金融活动相 关的研究。主要有交易场所与资产定价、资本结构信号模型、新股发行信号模型、 股利信号模型等3、自由现金流量相关的研究。4、公司控制权市场（Market for Corporate Control）研究。现代企业理论认为，所有权和控制权的分离使股东与 管理者之间形成一种委托代理关系。公司控制权市场主流理论的纵横两条轴线最
生 存
go-ing-concern
企业价值最大化
企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的 看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。
发 展
development
激励理论 （Incentive Theory） 代理理论 （Agency Theory）
企业
目标
获 利
公司的金融市场简介 货币市场
短期证券市场
票据市场 短期信贷市场 商业银行 企业 个人 中央银行 财政部
非银行 金融机构
外部环境
（金融市场）
证券发行市场
资本市场
证券流通市场 可变利率存款单和可变利率抵押品贷款市场
公司
金融衍生 工具市场
金融工具远期市场 金融工具期权市场
内部环境
（公司治理）
经营权与所有权 分离 股东与经营者利 益上的矛盾等.
股利策略（dividend policy）
研究公司用什么方法将所赚的钱返还 给股东
公司金融 的 主要议题
兼并与收购（mergers and acquisitions）
探讨并购的原因和并购的方法
公司治理（corporate governance）
研究公司所有权和控制权结构以及怎样 对投资者进行保护 投资银行业务的过程
早期的资本结 构理论 净收益理论 MM理论 MM定理1 权衡理论
其他资本结构 理论
Net Income Approach, （无公司税的MM 模型） NI MM定理2 净营运收益理论 （有公司税的MM Net Operating Income 模型） Approach, 米勒模型 NOI （改进资本结构 传统理论 模型）
公司金融(corporate finance)的主要议题及理论 框架 完美市场理论
资本结构（capital structure）
研究和分析公司融资方法和融资结构 (perfect market theory) 信息不对称性理论 (information asymmetry theory) 委托代理理论 (principle-agent theory) 完全合约理论 (theory of complete contracts) 不完全合约理论 (theory of incomplete contracts) 行为学理论 (behavioral theory) 法律和金融理论 (theory of law and finance) 微观金融理论
传统的理论
• 在完全竞争的资本 市场假定的前提下， 如企业与投资者能 以相同的条件进行 借贷和储蓄，企业 融资方式的选择、 资本结构、股利政 策等企业金融方面 的决策对企业市场 价值不产生任何影 响，与企业市场价 值无关。
现代公司金融理论
• 从现代企业理论出 发进行研究而得出 的。以委托理论、 信息经济学、契约 理论等位基础，提 出了各主体之间利 益冲突以及企业融 资方式的选择、资 本结构、股利政策 等企业金融方面的 决策对企业市场价 值的影响等。
公司内部治理结构 公司外部治理结构
第二章 公司金融基本理论
本章主要介绍公司金融理论的发展；所有权、控制与报酬；投 资风险、投资收益与市场效率；债券与股票的估价；资本预算 与投资决策；资本结构理论；股利政策等。 公司金融理论的发展 所有权、控制与报酬理论
公司金融 基本理论
投资风险、投资收益与市场效率 债券与股票的估价 资本预算与投资决策理论
会计回报率法 （投资回报率法）
回收期法 NPV（净现值法）
IRR（内部收益率法）
CFn NPV I0 n t 1 (1 r )
n
道德 法律 投资决策中 非财务因素 个人 质量 政治 政府
项目 评估 方法
现金流量法 盈利指数法 多变量分析
结构层次分析法
资本结构理论
资本结构就是指长期债务资本和收益资本各占多大比例。资本结构的优化即 为公司在筹资活动中如何保持最佳资本结构，使公司加权资本成本最低，公司价 值达到最大化。
profit
公司金融的原则
公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是 联系理论与实务的纽带。原则是公司金融理论和实务的结合部分。 公司金融原则的特征 公司金融原则
该原则是财务假设、原 理的推论。 竞争环境的原则
自利行为原则 双方交易原则 信号传递原则 引导原则
公司金融 原则的特征 及内容
资本结构理论
股利政策理论
公司金融理论的发展
公司金融理论的最重要的基石是MM理论是由两位美国学者Franco Modigliani 和 Mertor Miller（1958年）提出的。 理论的提出
•MM模型试图回答如 下问题： •不确定下，企业的 资本成本究竟是什 么？ •资本结构变化对资 本成本的影响？ •企业又如何根据这 种资本成本来进行 自己的投资决策？
1.股东不经债权人的同 意，投资于比债权人预 期风险要高的项目。 2.股东为了提高公司的 利润，不征得债权人的 同意而迫使管理当局发 行新债，致使旧债券的 价值下降，使旧债权人 蒙受损失。