第四章 外汇市场

一般而言，当一国的相对利率水平低于另一国时，该 国的远期汇率将高于即期汇率（即升水）；当一国的相对 利率水平高于另一国时，该国的远期汇率将低于即期汇率 （即贴水）。 3．远期汇率的报价 ---直接报出远期汇率 国家采用这种报价方式。 目前只有日本、瑞士等少数

--- 远期汇率以即期汇率为基础用远期差额（即掉期 率SWAP RATE）表示（点数报价法）。 通常用于同业银 行之间的报价。 远期差额有三种：升水、贴水、平价 在直接标价法方式下： 远期汇率 = 即期汇率 + 升水（或 – 贴水）
二、外汇市场的构成

---外汇银行
最主要的参加者，可以称为外汇市
场的行市制定人（ MARKET MAKER：指能在外汇市场上 主动报出各种交易货币的买价和卖价，并且能按这一 报价买卖任何数额外汇的交易者） ---外汇经纪人 也可以是中介组织。 是指在外汇市场上为了促成外
汇买卖双方的外汇交易成交的中介人。既可以是个人，
又称为现汇交易或现汇买卖，指交易双
方以交易时的外汇价格成交后，在当日、次日或成交 后第二日即履行资金划拨或进行资金交割的一种外汇 交易业务。


4．即期外汇交易业务
---外汇银行为客户服务的业务主要有：与进出口 有关的国际结算业务和贸易融资及国际投资、国际信贷 等业务。其即期外汇交易方式包括：汇出汇款、汇入汇 款、出口收汇和进口付汇以及外汇投资等。采用的方式
四、套汇与套利交易业务
1. 套汇交易

--- 套汇是指利用同一时期或不同时期两个或两个以上
的市场上汇率的差异进行外汇买卖，通过低进高出即贱买贵 卖从中套取利润的一种外汇交易业务。


---套汇分为地点套汇、时间套汇
（1）地点套汇 指利用不同外汇市场的汇率差异，通过高抛低吸，以套 取投机利润的一种外汇交易活动。分为直接套汇和间接套汇 --- 直接套汇 指利用同一种货币在两个不同地点的外 汇市场上的汇率差，同时在这两个外汇市场一面买进一面卖 出这种货币，以赚取汇率差价。

--- 按 照 外 汇 汇 兑 方 式 ： 电 汇 汇 率 (telegraphic
transfer rate, T/T rate) 、 信 汇 汇 率 (mail transfer rate, M/T rate) 、 票 汇 汇 率 (demand draft rate, D/D rate)



特点：在交易内容和方式上，实行联网交易 市场结构：客户与银行；银行间交易 市场汇率主要由市场供求决定 人民银行对市场进行宏观调控和管理


2间 计算机联网、集中撮合交易模式：银行间
第三节
一、即期外汇交易
外汇市场业务

1．概念

--- 间接套汇 指利用两个以上不同地点的外汇市 场上的货币汇率差异，贯彻贱买贵卖原则，同时在这些 外汇市场买进卖出外汇，进行套汇获利。 （2）时间套汇


指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在
买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇；或 者在买入或卖出期限较近的远期外汇的同时，卖出或买 入期限较远的远期外汇，通过时间差获利的一种外汇交 易方式。
银行需要及时扎平外汇头寸，以保持银行资产的平衡。
---即期外汇交易投资业务 交易者可利用外汇在不同时期的汇率变动进行高抛 低吸获取收益。
二、远期外汇交易

1．概念 指买卖双方按约定的远期汇率签订合同， 规定买卖外汇的数量和交割时间，到合约规定的交割日 双方再办理交割的外汇交易。


2．远期外汇汇率的确定（利率平价理论）

---按不同的汇率制度划分：固定汇率(fixed rate)、 浮动汇率(floating rate) 3．汇率的标价方法与货币价值 ---直接标价法(direct quotation)：以一定单位的 外国货币为标准，折算为一定数量的本国货币表示的汇 率 的 标 价 方 法 ， 又 称 为 应 付 标 价 法 （ giving quotation）。 ---间接标价法(indirect quotation)：以一定单位 的本国货币为标准，折算为一定数量的外国货币表示的 汇 率 的 标 价 方 法 ， 又 称 为 应 收 标 价 法 (receiving quotation)。
有电汇（ TELEGRAPHIC TRANSFER ， T/T ）；信汇（ MAIL
TRANSFER，T/T）；票汇（DEMAND DRAFT） 电汇汇率成为即期外汇交易的基本汇率。信汇、票 汇的汇率则在此基础上进行计算。

---外汇银行自身的外汇业务主要是：外汇银行按
照一定的汇率与客户进行外汇买卖业务，不可避免地会 出现超卖（OVERSOLD，空头“SHORT POSITION”）或超 买（OVERBOUGHT，多头“LONG POSITION”）的外汇头 寸，为了避免因汇率波动而遭受的外汇风险损失，外汇
---按使用汇率的种类划分：单一汇率 (single rate)、
多种汇率(multiple rate)
---按外汇资金性质和用途划分：贸易汇率(commercial rate)、金融汇率(financial rate) ---按外汇交易的交割时间划分：即期汇率(spot rate)、 远期汇率(forward rate) --- 按确定汇率的方法划分：基本汇率 (basic rate) 、 套算汇率(cross rate)


4．远期外汇交易业务
---利用远期外汇市场避免外汇风险 进出口商控制进口成本、确保出口收益，银行调节外汇 头寸和结构 ---------------------------进行外汇投资
三、外汇掉期交易
1. 外汇掉期交易的定义 指在外汇市场上，交易者在买进一定期限的某种外汇的 同时，卖出交割期限不同的等额同一外汇的交易业务。 外汇掉期的目的：一是扎平外汇头寸，避免汇率变动引 起的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵 卖，赚取利润。
8.银行间外汇市场管理暂行规定
9.银行间外汇市场入市指引 10.中华人民共和国外汇管理条例
11.中国外汇交易中心.银行间外汇市场交易须知
第四章 外汇市场
第一节 外汇与汇率
一、外汇
1．外汇的概念 狭义：外汇(foreign exchange)是指以外币表示的可以用 于国际结算的支付手段。 根据2008年8月1日修订通过的《中华人民共和国外汇管理 条例》，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付 手段和资产。包括：外币现钞，包括纸币、铸币；外币支付凭 证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；外币 有价证券，包括债券、股票等；特别提款权；其他外汇资产 （记账外汇、租约、地契、房契）。（挂牌的有11家）


2．外汇的种类
自由外汇与记账外汇： 贸易外汇与非贸易外汇： 即期外汇与远期外汇： 3．外汇的作用 ---促进国际间购买力的国际转移 ---方便了国际结算


---调剂国际间资金余缺
---衡量一国的国际经济地位
二、汇率


1．汇率的概念
汇率 (foreign exchange rate) 是一个国家的货币折算成 另一个国家货币的比率，也就是说，在两国货币之间，用一 国的货币单位所表示的另一国货币单位的价格。

第二节

外汇市场概述
一、外汇市场的含义
外汇市场是进行外汇买卖的场所。其产生、形成 的基础是外汇的供给与需求。 外汇市场有广义和狭义之分，广义的外汇市场是 指包括外汇银行、外汇经纪人和客户在内的外汇交 易，狭义的外汇市场是指外汇银行之间的外汇交易。 外汇市场的参与者包括外汇银行、外汇经纪人、 客户和中央银行，并由此而组成一个庞大的外汇交 易网络。
第四章 外汇市场
主要参考资料：
1.余方 李斯民（译）.外汇实务.大连出版社 2.人本投资集团外汇投研团队.外汇交易的24堂必修课.化学工业出 版社 3.外汇投资编委会.外汇投资实战指南.中国经济出版社 4.中国货币网
5.
6.国家外汇管理局网站. 7.银行间外汇市场做市商指引

既然远期外汇交易是未来一定时间的外汇收付交易，成 交日与交割日之间有一个时间差，而货币的时间价格就是利 息率，所以远期汇率就必须与利息因素挂钩。并受两国利率 差异的影响。
利率平价理论的基本思想是：两国利率的差异决定了这 两国货币的即期汇率与远期汇率的差异，而且两种差异大致 相同。因此，在已知两国利率和即期汇率的条件下，人们可 以根据利率平价关系求出这两国货币的远期汇率。


在间接标价法方式下： 远期汇率 = 即期汇率 – 升水（或 + 贴水）
计算远期汇率的一般规则： 当远期差额的前一个数字大于后一个数字，即前 高后低，说明基础货币贴水，基础货币的远期汇率等 于即期汇率减去远期差额；若远期差额的前一个数字 小于后一个数字，即前小后大，说明基础货币升水， 其远期汇率等于即期汇率加远期差额。

2. 外汇掉期的分类


--- 按起息日划分：即期对远期（即期对次日；即期 对一周；即期对整数月）
即期对即期（今日对明日；明日
对后天）
远期对远期 ---按买卖对象划分：纯粹掉期 制造掉期


3. 外汇掉期交易的应用
---进行套期保值 ---货币转换


---扎平交易中的资金缺口
力和巨额的经营，因此其报价对市场汇价的形成有很大的影
响。 （三）银行与中央银行之间的外汇交易
中央银行为了使外汇市场上自发形成的供求关系所决定的
汇率能相对地稳定在某一期望的水平上，可通过其与外汇银 行之间的交易对外汇市场进行干预。 如果某种外币兑换本币的汇率低于期望值，中央银行就会 向外汇银行购入该种外币，增加市场对该外币需求量，促使 银行调高其汇率；反之，如果中央银行认为该外币的汇率偏 高，就向银行出售该种外汇的储备，促使其汇率下降。