策略、宏观、固定收益、金工周报2013年4月12日
(国际货币基金组织IMF)2013年4月财政监测报告·摘要
概要先进经济体在削减赤字方面的持续进展，以及外部环境的逐渐改善，降低了短期财政风险，然而，全球前景仍然不乐观，许多先进经济体实现财政可持续性的道路依然漫长、艰难和充满不确定性。
先进经济体经周期调整的赤字去年下降幅度约为GDP的0.75%，预计2013年的下降步伐将有所加快。
很多先进经济体在2009年危机最严重阶段之后稳步推进了财政整顿，目前即将实现基本盈余，这将使它们能够稳定其债务比率。
这是一个重要的成就，但只能说走出了第一步。
高额债务即使能稳定下来，还是会抑制潜在的经济增长、限制未来采取相机抉择政策的空间，并使经济暴露于新的市场冲击。
在许多先进经济体，公共债务的急剧增加尚未引起利率大幅上升，但低利率不可能一直持续下去，特别是因为这种低利率在一定程度上是由货币状况非常宽松所致，而这种宽松的货币状况最终必将逆转。
另外，主权债务市场的结构性变化可能会逐渐削弱日本和美国等国目前享有的一些特殊地位。
况且，由于金融部门改革的进展依然缓慢，未来金融部门动荡很有可能使或有负债变为现实。
基于所有这些原因，仅仅将先进经济体的债务稳定在当前水平上是不利于中长期经济前景的。
因此，必须持续推进财政整顿，将债务比率降到更合适的水平上，尽管在实践中难以精确判断怎样规模的公共债务才是审慎的。
几个先进经济体目前的基本盈余约在1个百分点以内，如果保持这一水平，其债务比率到2030年将降至GDP的60%。
但即便是长期维持这一盈余水平可能也比较困难。
总的来说，大约三分之一的先进经济体（约占全球GDP的40%）仍然面临着重大财政挑战。
其中多数国家的债务水平已经达到空前水平，为过去几十年来所未有。
它们需要付出前所未有的财政努力，将债务比率降至传统水平，即使这只能在相对较长的时间内完成。
尽管实现足够多的基本盈余并在较长时期内维持这种盈余比较困难，但没有其他捷径可走。
通过高通胀来降低债务的实际价值，或者进行债务重组，会带来重大的、持久的经济和社会成本，因此都不是能轻易考虑的选择。
2013年股市全年时间循环重要关键日
2013年股市全年时间循环重要关键日技术指标简单才是真(之三)打开2013年股市全年时间循环重要关键日图,就是偷看早知道2013年股市时间循环重要关键日的底牌,请勿出千操作。
我以股票市场实际交易日(去除今年2013年全年节假日休市的天数),做一个江恩四方图。
江恩四方图是预测时间之窗的工具,而时间之窗在股市中的作用是非常重要。
当你设置一个正确的起点所有重要的时间转点位置在四方形两条对角线上的位置和四方形纵横轴上的位置可以找到。
以股票市场2012年12月4日为开始日，做一个沪市大盘的时间分析，2013年1月4日可以看到在对角线上，指数创反弹新高2296点。
2013年1月8日反弹时间窗口正处于纵轴线位置,值得关注时间窗口变化。
详细内容请看:2013年股市全年时间循环重要关键日2013.12.302013.12.272013.12.262013.12.252013.12.242013.12.232013.12.202013.12.192013.12.182013.12.172013.12.162013.12.132013.12.122013.12.112013.12.102013.12.92013.12.62013.12.312013.9.302013.9.272013.9.262013.9.252013.9.242013.9.232013.9.182013.9.172013.9.162013.9.132013.9.122013.9.112013.9.102013.9.92013.9.62013.12.5 2013.10.82013.7.162013.7.152013.7.122013.7.112013.7.102013.7.92013.7.82013.7.52013.7.42013.7.32013.7.22013.7.12013.6.282013.9.52013.12.42013.10.92013.7.172013.5.102013.5.92013.5.82013.5.72013.5.62013.5.32013.5.22013.4.262013.4.252013.4.242013.4.232013.6.272013.9.42013.12.32013.10.102013.7.182013.5.132013.3.142013.3.132013.3.122013.3.112013.3.82013.3.72013.3.62013.3.52013.3.42013.4.222013.6.262013.9.32013.12.22013.10.112013.7.192013.5.142013.3.152013.1.282013.1.252013.1.242013.1.232013.1.222013.1.212013.1.182013.3.12013.4.192013.6.252013.9.22013.11.292013.10.142013.7.222013.5.152013.3.182013.1.292012.12.262012.12.252012.12.242012.12.212012.12.202013.1.172013.2.282013.4.182013.6.242013.8.302013.11.282013.10.152013.7.232013.5.162013.3.192013.1.302012.12.272012.12.102012.12.72012.12.62012.12.192013.1.162013.2.272013.4.172013.6.212013.8.292013.11.272013.10.162013.7.242013.5.172013.3.202013.1.312012.12.282012.12.112012.12.42012.12.52012.12.182013.1.152013.2.262013.4.162013.6.202013.8.282013.11.262013.10.172013.7.252013.5.202013.3.212013.2.12012.12.312012.12.122012.12.132012.12.142012.12.172013.1.142013.2.252013.4.152013.6.192013.8.272013.11.252013.10.182013.7.262013.5.212013.3.222013.2.42013.1.42013.1.72013.1.82013.1.92013.1.102013.1.112013.2.222013.4.122013.6.182013.8.262013.11.222013.10.212013.7.292013.5.222013.3.252013.2.52013.2.62013.2.72013.2.82013.2.182013.2.192013.2.202013.2.212013.4.112013.6.172013.8.232013.11.212013.10.222013.7.302013.5.232013.3.262013.3.272013.3.282013.3.292013.4.12013.4.22013.4.32013.4.82013.4.92013.4.102013.6.142013.8.222013.11.202013.10.232013.7.312013.5.242013.5.272013.5.282013.5.292013.5.302013.5.312013.6.32013.6.42013.6.52013.6.62013.6.72013.6.132013.8.212013.11.192013.10.242013.8.12013.8.22013.8.52013.8.62013.8.72013.8.82013.8.92013.8.122013.8.132013.8.142013.8.152013.8.162013.8.192013.8.202013.11.182013.10.252013.10.282013.10.292013.10.302013.10.312013.11.12013.11.42013.11.52013.11.62013.11.72013.11.82013.11.112013.11.122013.11.132013.11.142013.11.15。
金融界2013年第四季度财务报告
金融界2013年第四季度财务报告金融界发布了截至12月31日的2013财年第四季度及全年财报。
报告显示，金融界第四季度净营收为2580万美元，比去年同期的520万美元增长400%，比上一季度的1320万美元增长96%；净利润为160万美元，去年同期净亏损为490万美元，上一季度净亏损为160万美元。
第四季度主要业绩：-金融界第四季度净营收为2580万美元，比去年同期的520万美元增长400%，比上一季度的1320万美元增长96%；-金融界第四季度毛利润为2130万美元，比去年同期的340万美元增长531%，比上一季度的1140万美元增长88%；-按照美国通用会计准则，金融界第四季度净利润为160万美元，去年同期净亏损为490万美元，上一季度净亏损为160万美元。
2013财年主要业绩：-金融界2013财年净营收为5210万美元，比2012财年的2960万美元增长76%；-金融界2013财年毛利润为4150万美元，比2012财年的2150万美元增长93%；-金融界2013财年净亏损为880万美元，2012财年净亏损为1190万美元。
第四季度财务分析：金融界第四季度净营收为2580万美元，比去年同期的520万美元增长400%，比上一季度的1320万美元增长96%。
自2013年第二季度以来，金融界已将净营收的组成元素重新归类，以更好地反映自身业务的演变。
金融界的净营收目前以如下方式归类：a)来自金融信息和顾问业务的营收，包括个人客户和机构客户的订购费。
b)来自金融服务的营收，包括与香港券商业务相关的营收，以及近期推出的贵金属交易服务营收。
c)广告营收。
在2013年第四季度，这3类业务对总营收的贡献分别为76%、11%和10%，而2012年第四季度则分别为11%、67%和22%。
金融界第四季度来自金融服务的营收为1970万美元，远高于去年同期的60万美元，以及上一季度的890万美元。
金融界金融服务营收的增长，主要由于贵金属交易服务的运营业绩改善。
2013年中国货币政策大事记
2013年中国货币政策大事记2014年02月28日17:37来源：央行网站0人参与0评论1月18日，中国人民银行宣布启用公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO），作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
1月，中国人民银行创设“常备借贷便利”（Standing Lending Facility，SLF），对金融机构开展操作，提供流动性支持。
1月22日，中国人民银行印发《关于加强地方法人金融机构流动性管理有效发挥短期再贷款流动性供给功能的通知》（银发〔2013〕22号），要求各分支机构充分认识再贷款对地方法人金融机构临时性流动性供给的积极作用，引导金融机构将短期再贷款作为解决短期流动性不足的正常资金来源渠道，有效运用短期再贷款工具满足金融机构合理的流动性需求。
1月25日，中国人民银行与中国银行[-0.79%资金研报]台北分行签订《关于人民币业务的清算协议》。
海峡两岸的金融机构除可通过代理行渠道为客户办理跨境人民币结算业务外，也可通过清算行渠道为客户办理跨境人民币结算业务。
1月30日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2012年货币政策执行情况。
2月6日，发布《2012年第四季度中国货币政策执行报告》。
2月7日，出台《中国人民银行办公厅关于做好2013年信贷政策工作的意见》（银办发〔2013〕26号），要求人民银行各分支机构和各银行业金融机构重点加强对“三农”、中小企业、城镇化建设、经济结构调整和产业升级、保障性安居工程、就业等民生工程和地方政府融资平台清理规范等方面的金融服务工作。
2月8日，根据中国人民银行和新加坡金融管理局就加强中国与新加坡金融服务领域合作的相关安排，经过评审，中国人民银行决定授权中国工商银行[-0.60%资金研报]新加坡分行担任新加坡人民币业务清算行。
3月4日，中国人民银行印发《关于拓宽支农再贷款适用范围做好春耕备耕金融服务工作的通知》（银发〔2013〕58号），在全国范围内推广拓宽支农再贷款适用范围政策，进一步发挥支农再贷款引导农村金融机构扩大“三农”信贷投放的功能，同时做好春耕备耕金融服务工作。
2013年理财产品回顾与投资策略展望 正式稿子
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产品设计方向
由于投资者风险偏好下降，阳光私募存续期的第一年普遍采取结构化 产品，即安全垫类型产品，但一般随后存续期即没有安全垫。
由于融资成本上升，传统的无风险期现套利等低收益产品很难满足客 户的预期收益（无风险期现套利大概只能获得6%的收益），阳光私 募在产品设计上较多的偏向量化对冲，当同时管理人都适当的增加了 主动管理和趋势判断，如朱雀阿尔法7号30%的资金由管理人根据投
单季利润总额 单季营业收入 250 亿元 同比增速 700% 600% 200 500% 400% 300% 100 200% 100% 0% 0 -100% 180 160 亿元
同比增速 600% 500%
140 120 100 300% 80 60 40 100% 200% 400%
150
50
20 0 0%
互联网金融强势崛起，携手货币基金，使得金融产品的营销方 式，潜在投资者群体发生重要的变革。
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2013年投资环境与格局回顾（继）
各类金融机构牌照控制逐步放开，“大资管”的政策基础逐步 奠定。近年来,金融监管政策的“松绑”令财富管理市场的参与 主体日渐丰富。过去以银行业金融机构为主的市场格局已逐渐 转变为银行、券商、基金、信托、保险、第三方理财机构等共 同参与的混业新格局。 中国经济中每年的融资缺口达3-5万亿人民币，资金需求旺盛， 无法被银行体系和资本市场所满足，信托，券商，基金子公司 等在私募投行业务和通道业务方面竞争加剧 社会财富快速增长，到2015年，中国的高净值人群将超过190 万人，可投资资产近58万亿人民币。除银行外，其余金融机构 私人财富管理体系尚未成熟
91天-181 天, 22.57 %
固定收益部实习报告
一、实习背景随着我国金融市场的不断发展，固定收益类产品逐渐成为投资者关注的焦点。
为了更好地了解固定收益市场，提升自身金融素养，我于近期在一家知名券商的固定收益部进行了为期一个月的实习。
此次实习使我受益匪浅，以下是我对实习过程及收获的总结。
二、实习内容1. 信用债研究在实习期间，我主要参与了信用债资质与信用风险的相关研究，独立负责特定产业版块和业内主体信用分析。
通过查阅大量资料、分析企业财务报表、评估企业信用风险，我逐步掌握了信用债研究的流程和方法。
2. 固定收益类产品及投资标的研究我参与了城投债、各行业板块产业债、公募Reits等固定收益类产品及投资标的研究。
通过对各类产品的特点、风险和收益进行分析，我提高了对固定收益市场的认识。
3. 经济、金融、宏观政策趋势研究实习期间，我还对重要经济、金融、宏观政策趋势进行了专题研究，并独立撰写了专题研究报告。
这使我更加关注宏观经济形势，为今后的投资决策提供了有益参考。
4. 债券市场信息整理及数据归集我负责对债券市场进行信息整理及数据归集等日常工作。
通过整理市场数据，我了解了债券市场的运行规律，为信用债研究提供了数据支持。
5. 团队其他工作在实习期间，我还协助团队完成了其他工作任务，如协助交易材料填报、协助完成相关研究报告撰写等。
三、实习收获1. 提升专业素养通过实习，我对固定收益市场有了更深入的了解，掌握了信用债研究、固定收益类产品及投资标的研究等方法，提高了自己的专业素养。
2. 增强团队协作能力在实习过程中，我与团队成员密切配合，共同完成了多项工作任务。
这使我更加懂得团队协作的重要性，提高了自己的团队协作能力。
3. 培养独立思考能力在实习期间，我独立负责特定产业版块和业内主体信用分析，这使我学会了独立思考，提高了自己的分析能力。
4. 拓展人脉资源实习期间，我结识了来自不同背景的同事，拓展了自己的人脉资源。
这对我今后的职业发展具有重要意义。
四、实习体会1. 固定收益市场具有复杂性，需要不断学习固定收益市场涉及众多领域，包括宏观经济、行业研究、企业信用分析等。
黄金2013年回顾及2014年展望
2013黄金行情回顾和展望一、行情回顾2013年，黄金整体呈单边下跌的态势，由年初的1675.8美元/盎司开盘下跌至年末的1204.8美元/盎司收盘，全年下跌幅度达471美元/盎司，跌幅达到28.11%，其中年内最高价1696.8美元/盎司，最低价1179.6美元/盎司，最大跌幅达30.48%。
黄金年度跌幅创 1982 年以来最大全年跌幅。
图1 黄金2013年走势图黄金自 2012 年 10 月起呈现震荡下行趋势，在 2013 年 4 月 12 日爆发断崖式下跌，两个交易日下跌 13%，随后在亚洲实物金需求的支撑下经历了短暂的反弹，但未能阻挡价格下行的大势。
下半年，对黄金价格方向的预期完全集中在美联储量化宽松的政策上，随着市场对伯南克及联储态度解读的转变，黄金价格走向也相应的改变。
6 月份的议息会议后的新闻发布会上，伯南克首次提出将在经济足够强劲后逐步退出 QE，该言论被普遍解读为伯南克给出明确的退出时间表，金价由 1390一路倾泻至年内低点 1180。
然而进入 7 月份，伯南克在国会作证的证词及 7 月份议息会议后的言论，却暗示 6 月份后市场的波动误读了他的本意，反复强调他的态度为针对经济状况调整 QE 规模，可扩可缩。
受此影响，黄金持续了近 2 个月的反弹，在 8 月底升至 1430。
9 月份后，随着华尔街投行态度的再一次转向，市场将 9 月份削减 50 亿-100 亿QE 规模的预期提升到了空前的高度，从 10 年期国债收益一度逼近 3%也可反映出预期之强烈。
然而因 8 月份非农数据不佳及通胀水平持续低位，9 月、10 月美联储均未进行任何动作，但会议纪要透露出委员们对于削减的时点、力度的讨论正在增加，因而黄金也持续走弱。
12 月 19日凌晨，被讨论的半年QE推出机制的终于启动，每月购债规模由 850 亿削减为 750 亿美元。
由于QE与黄金的联动关系已经被打破，明年随着 QE 的逐步削减，金价的反应存在很大的不确定性。
2013年宏观经济形势分析
2013年宏观经济形势分析（一）主讲老师郭宏宇第一节国内经济形势一、经济增长总体平稳总体经济发展呈现总体平稳、温和复苏之势。
总体经济温和复苏的表现：（1）GDP增速7.7%，比2012年下降0.1个百分点；（2）但是全年的经济增长率略高于预期；（3）分季度来看，2013年经济增长率出现先下降，后回升的趋势。
1．国内需求稳定增长（1）国内需求的拉动力量——消费2013年,消费对经济增长的贡献率达到50%。
根据商务部预测，2014年，我国消费市场将继续保持稳定增长，全年社会消费品零售总额将增长13%左右。
消费结构进一步优化，表现为大众化消费增长较快，节能环保产品消费继续升温，网络零售增长迅速，同时信息产品消费和服务消费快速增加。
促进消费政策力度加强，致力于扩大便利、实惠消费，促进安全消费，倡导绿色低碳循环消费。
（2）国内需求的拉动力量——投资2013年投资对经济增长的贡献率达到了50.4%，比上年提高3.3个百分点，投资对经济增长的拉动作用进一步加强。
2014年，我国的投资政策取向将体现“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”的要求，压缩用于一般竞争性企业项目的投资，重点支持全局性、基础性、战略性的重大项目。
2．出口增长逐渐回稳（1）逐渐回稳的出口增速2013年，我国进出口总值4.16万亿美元，扣除汇率因素同比增长7.6%，比2012年增加1.4个百分点，年进出口总值首次突破4万亿美元。
贸易顺差2 597.5亿美元，增长12.8%。
2014年我国仍将面临严峻复杂的外贸形势。
由于受成本高、资金短缺、竞争加剧等因素的影响，再加上季节性因素和2013年同期基数比较大的原因，预计2014的进出口数据仍有可能出现波动。
（2）2013年外贸运行的特点我国对欧盟、美国、东盟贸易持续增长；中西部地区外贸增长迅速；一般贸易平稳增长，加工贸易增速放缓；机电产品以及劳动密集型产品出口稳步增长；消费品、部分资源性产品进口增长较快。
2013年金融统计数据报告
2013年金融统计数据报告一、年末广义货币增长13.6 %，狭义货币增长9.3%年末，广义货币(M2)余额110.65万亿元,同比增长13.6%，分别比11月末和上年末低0.6个和0.2个百分点；狭义货币(M1)余额33.73万亿元,同比增长9.3%，比11月末低0.1个百分点，比上年末高2.8个百分点；流通中货币(M0)余额5.86万亿元,同比增长7.1%。
全年净投放现金3899亿元。
二、全年人民币贷款增加8.89万亿元，外币贷款增加935亿美元年末，本外币贷款余额76.63万亿元，同比增长13.9%。
人民币贷款余额71.90万亿元，同比增长14.1%，分别比11月末和上年末低0.1个和0.9个百分点。
全年人民币贷款增加8.89万亿元，同比多增6879亿元。
分部门看，住户贷款增加3.71万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加2.25万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5.17万亿元，其中，短期贷款增加2.73万亿元，中长期贷款增加2.34万亿元，票据融资减少896亿元。
12月份，人民币贷款增加4825亿元，同比多增279亿元。
年末外币贷款余额7769亿美元，同比增长13.7%，全年外币贷款增加935亿美元。
三、全年人民币存款增加12.56万亿元，外币存款增加284亿美元年末，本外币存款余额107.06万亿元，同比增长13.5%。
人民币存款余额104.38万亿元，同比增长13.8%，比11月末低0.7个百分点，比上年末高0.4个百分点。
全年人民币存款增加12.56万亿元，同比多增1.74万亿元。
其中，住户存款增加5.49万亿元，非金融企业存款增加3.50万亿元，财政性存款增加5768亿元。
12月份，人民币存款增加1.15万亿元，同比少增4458亿元。
年末外币存款余额4386亿美元，同比增长7.9%，全年外币存款增加284亿美元。
四、12月银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率4.16%，质押式债券回购月加权平均利率4.28%全年银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交235.29万亿元，日均成交9412亿元，日均成交同比减少11.1%。
对于2013年4月—5月份黄金暴跌原因的解析
对于2013年4月—5月份黄金暴跌原因的解析作者：贾兆德来源：《商情》2013年第33期【摘要】2013年4月—5月份黄金价格暴跌，全球金价的下滑背后存在多方面的促成原因。
本文将从黄金ETF头寸减持、美元走强、投行预期、实体黄金需求等方面来解析黄金价格暴跌的可能原因。
【关键词】ETF头寸美元走强投行预期实体黄金2013年4月12日，国际现货黄金惨遭“劫难”，黑色星期五拉开了全球黄金暴跌的序幕。
金价暴跌5%，跌破1500美元/盎司的重要支撑价位，跌幅近四年之最。
2013年4月16日，黄金（1385.50，-6.30，-0.45%）继续暴跌，“走势图表看起来就像一枚戒指从桌上掉下来”。
至2013年5月17日当周，国际金价继震荡式下行后突然加速下滑，达7连阴，创四年最长连跌走势，跌幅1年以来最大。
5月17日金价报收于1355.30美元/盎司。
黄金价格如此大的跌幅，在其背后交织着盘根错节的原因。
一、黄金暴跌直接原因是黄金ETF头寸的大量减持早在今年2月份，黄金ETF头寸的大幅度减持已经定型。
从ETF的大量抛售来看，投资者对全球经济的复苏信心增强，相比于黄金，投资者更愿意将资金投向股票等风险更高可能带来更高收益的资产上，金融市场投资者普遍看空黄金。
自去年10月至今年年初，金价已累计下跌12%，跌至每盎司1580美元以下，因此，黄金4月的暴跌在2月份基本上已经造势完成。
全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Trust截至5月15日黄金持仓量下降4.52吨，至1，047.13吨。
二、美元走强，全球看好美元（1）美国经济转暖，对美元的信心普遍增强。
美国国内通胀减缓：4月数据显示，美国国内消费者物价指数（CPI）继续下滑，油价的下滑带来了税收增长压力下美国人民生活成本的降低。
美国劳工部有关数据显示，美国4月未季调CPI年率实际增长1.1%，少于预期增长的1.3%，与此同时，美国国内失业减少：美国劳工部有关数据显示，截至美国5月11日当周首申失业金救济人数减少2.3万，达到34万，而之前的市场预期为34.6万.美国国内楼市回温，各项通胀指数均有所下降，股市牛市持续是美国经济走强的先行风向走势。
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行业配置逻辑
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建议配置低估值蓝筹股，包括百货、汽车 、地产、家电、银行等行业。医药、军工 、环保、移动互联网短期估值过高，需要 调整整固，长期我们依然看好。
类属资产配置的观点
金融数据作为实体经济活动的镜像，真实 地反映了经济层面的变化。企业部门在负 债端拉长久期的行为，叠加在资产端活期 化的行为，都表明实体经济经营活动可能 正在回暖，企业部门的预期正经历改善。 近期市场弥漫的有关经济的过分悲观的预 期或将逐步被纠正。基于这样的看法，我 们并不看好利率债趋势性的机会，认为在 此时追高长久期利率产品可能面临资本利 得层面的风险。此外，我们倾向于认为表
宏观组
策略
分析师
策略观点变化
从旬度数据来看，经济复苏的势头并没有像2012年或 者2011年那样在4月份出现减速。根据电监会的日发 电量数据估计，4月上旬发电量同比增速在6%-7%，高 于3月下旬的5%-6%，旬度的发电量数据一直处于改善 的势头中。但是我们还没有观察到显著的基建投资加 速，根据我们工程机械研究员4月上旬的调研反馈来 看，中挖的需求没有看到显著的改善，而小挖的需求 出现了下降。因为我们判断经济仍处于复苏的轨道 中，只是力度较弱。 近期进出口数据的质量不高。虽然3月份进口出现了 显著反弹，但是分产品来看，原油、铁矿石、铜、铝 等大宗商品以及汽车、金属加工机床的进口量并没有 明显的起色；分国别来看，从欧元区、日本、东盟等
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市场建议
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基金仓位测算显示本周股票型和 混合型基金仓位均有小幅反弹， 但较历史水平仍处于低位。我们 认为机构投资者的悲观情绪有所 缓解，但尚缺乏向上的动力。
瞿灿、续毅敏
金融工程
分析师
周报数据的最新变化
金工小组
基金仓位测算： 主动股票型基金仓位本周末为86.11%,比 上周上涨1.09%。 混合型基金仓位本周 末为79.48%,比上周上涨1.01%。从基金 仓位上观察，机构投资者仓位有所上升
2013年4月12日 对政策判断的变化
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固定收益
分析师
ห้องสมุดไป่ตู้
固收市场走势的观点
近期公布的3月份社会融资总量增速和M2增速均超越 市场预期。总量数据的持续增长表明流动性环境偏松 的状况可能仍将持续一段时间，而结构层面上中长期 贷款和广义中长期贷款增长表明实体经济具有拉长债 务久期的倾向，企业活期存款的增长表明企业可能存 在较强的经营性资金需求，或对经济活跃度的预期正 在经历改善。进出口数据波动较大，单月数据存在一 些令人困惑的地方，美国制造业仍处于扩张领域，但 增速略有放缓，我们倾向于认为出口仍可以在10%以 上的位置稳住。整体而言，我们维持对经济持续复苏
2013年4月12日 宏观 分析师 宏观指标的调整、结构、原因
贸易数据层面，1季度出口增速维持去年4季度以 来的上升趋势，反映了外需改善；1季度进口较去年4 季度略好，细项来看，同投资相关的大宗商品进口较 弱，同出口相关的行业比如电脑、手机等相关零部件 进口增速较高，说明了进口更多地受到出口增长的带 动。1季度贸易盈余继续显著增长，这也是总量层面 流动性异常宽松的主要原因。我们认为全年出口可能 维持在两位数，进口增速相对疲软，贸易盈余持续扩 张。单月贸易数据波动较大，3月份的进口大幅反弹