第五章资本预算决策分析
财务管理中的资本预算决策分析
财务管理中的资本预算决策分析在财务管理中，资本预算决策分析是一项重要的工具，用于评估是否应该进行特定的投资项目。
资本预算决策分析涉及到对投资项目现金流入和现金流出的评估，以及评估项目的盈利能力和可行性。
本文将深入探讨财务管理中的资本预算决策分析的主要组成和相关要素，以及如何应用这些工具来帮助企业做出明智的投资决策。
一、现金流量估计在进行资本预算决策分析时，首先要评估投资项目的现金流量。
这包括预测投资项目的未来现金流入和现金流出，并计算净现金流量。
净现金流量是指现金流入减去现金流出的差额。
通过准确地估计现金流量，企业可以更好地了解投资项目的盈利潜力。
二、净现值分析净现值分析是一种常用的资本预算决策分析方法。
它通过将未来的现金流量折现到当前期，计算出项目的净现值。
净现值是指项目的现金流入和现金流出的现值之差。
如果净现值大于零，那么这个投资项目可能是有盈利的，反之亦然。
因此，净现值分析是帮助企业评估投资项目是否值得进行的一个重要工具。
三、投资回收期投资回收期是另一种常用的资本预算决策分析指标。
它指的是项目所需的时间来收回投资成本。
较短的投资回收期意味着投资项目回报较快，风险较低。
通过计算投资回收期，企业可以根据自身的资金状况和经营需求来判断是否应该进行特定的投资项目。
四、内部收益率内部收益率（IRR）是评估资本预算决策分析中另一个重要指标。
它是投资项目的折现率，使得项目的净现值等于零。
通过比较项目的内部收益率与预期收益率，企业可以判断投资项目的可行性。
通常情况下，如果项目的内部收益率高于预期收益率，那么这个投资项目可能是有吸引力的。
五、敏感性分析敏感性分析是用来测试投资项目对某些关键因素的敏感性的一种方法。
通过改变特定参数的值，如销售量、成本或折现率，可以评估这些因素对项目净现值的影响。
敏感性分析有助于企业识别投资项目面临的风险和不确定性，并做出相应的调整。
综上所述，财务管理中的资本预算决策分析是一个复杂但重要的过程，涉及到对投资项目现金流量、净现值、投资回收期、内部收益率以及敏感性的评估。
资本预算决策分析方法
资本预算决策分析方法一、净现值法（Net Present Value, NPV）：净现值法是最常用的资本预算决策方法之一、它是通过将项目的现金流量进行折现，计算出项目的净现金流量，然后通过计算净现金流量与初始投资的差额，来判断项目的经济效益。
如果净现金流量大于初始投资，则说明项目是有价值的，可以予以接受；反之，则不予接受。
二、贴现内部收益率法（Discounted Internal Rate of Return, DIRR）：贴现内部收益率法是通过计算项目的贴现内部收益率来评估项目的经济效益。
贴现内部收益率是指能使项目的净现值等于零的折现率。
如果贴现内部收益率大于企业的折现率，则说明项目是有价值的；反之，则不予接受。
三、平均报酬率法（Average Rate of Return, ARR）：平均报酬率法是通过计算项目的平均报酬率来评估项目的经济效益。
平均报酬率是指项目的平均年净盈利与初始投资的比率。
如果平均报酬率大于企业的要求报酬率，则说明项目是有价值的；反之，则不予接受。
四、回收期法（Payback Period）：回收期法是通过计算项目的回收期来评估项目的经济效益。
回收期是指项目的初始投资在未来可以完全回收的时间。
一般来说，回收期越短，风险越小，经济效益越好。
五、通货膨胀调整法：通货膨胀调整法是在其他评价方法的基础上，考虑通货膨胀对项目的影响进行调整。
通货膨胀调整法通过将项目的现金流量进行通货膨胀调整，得到调整后的现金流量，再进行其他评价方法的计算。
这样可以更准确地评估项目的经济效益。
六、灵敏度分析：灵敏度分析是通过改变关键变量的数值，来查看这些变量对项目净现值等评价指标的敏感性。
根据灵敏度分析的结果，可以评估项目的风险情况，预测项目的经济效益在不同情况下的变化。
在进行资本预算决策分析时，企业可以根据实际情况选择合适的方法或者结合多种方法进行综合分析。
不同的方法有不同的优缺点，需要根据具体项目的特点和企业的需求来选择适合的方法。
企业的资本预算决策分析
企业的资本预算决策分析随着经济的发展和企业规模的扩大，企业在面临投资决策时需要进行资本预算，以确保资源的有效分配和最大化利润。
资本预算决策分析是一种重要的管理工具，它能够帮助企业评估不同投资项目的利益和风险，并选择最具潜力的项目。
一、资本预算决策的重要性资本预算决策是企业战略规划的关键环节，它直接影响到企业的长期盈利能力和竞争力。
通过资本预算决策分析，企业能够确定投资项目的收益率、回收期和风险，以决定是否进行投资。
正确的资本预算决策可以帮助企业实现资源最优化配置，增强企业的竞争力和可持续发展能力。
二、资本预算决策的主要方法1. 净现值法（NPV）净现值法是一种常用的资本预算决策方法，它将投资项目的现金流量与折现率进行比较，计算出项目的净现值。
净现值大于零表示投资项目有盈利能力，可以进行投资，而净现值小于零则表示投资项目不具备盈利能力，不宜进行投资。
净现值法能够综合考虑投资项目的时间价值和货币的购买力，是一种较为准确和全面的决策方法。
2. 内部回报率法（IRR）内部回报率法是另一种常用的资本预算决策方法，它是指使项目的现金流入与流出达到平衡的折现率。
内部回报率高于资本成本时，表明项目的盈利能力超过预期，可以进行投资。
相反，如果内部回报率低于资本成本，则意味着投资项目的回报不足以弥补投入的成本，不适合进行投资。
三、资本预算决策的关键因素1. 现金流量现金流量是资本预算决策的核心考虑因素。
企业需要准确估计投资项目的现金流入和流出，包括初始投资、未来现金流入和流出的时间和金额。
准确的现金流量预测有助于评估项目的盈利能力和回收期，为决策提供依据。
2. 风险评估风险评估是决策时需要考虑的重要因素。
不同投资项目的风险程度各异，企业需要综合考虑项目的市场竞争性、行业前景、政策风险等因素，以确定适合自身的投资项目。
此外，企业还应考虑项目的灵活性和对市场变化的适应性，以应对不确定性。
3. 成本分析成本分析是资本预算决策的必要环节。
第五章 资本预算
二、资本预算决策的过程
1. 资本 预算 投资 方案 提出
2. 资本 预算 投资 项目 评价
3. 资本 预算 投资 决策
4. 资本 预算 投资 实施
提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目 决策的正确性。
三、资本项目的分类 扩充型项目 替代性项目 调整型项目 研发型项目 互相独立的项目
按照项目之间 的关系分类
此处：“现金”指广义现金； 现金流量分为现金流出量，现金流入量和净现金流量。 其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入– 现金流出
创新网络公司是网络通信产品制造领域的后起之秀，通过专注 于高端路由器的研发与生产，公司近年来取得了令人瞩目的成 绩。特别是最近的一项技术突破，使其在市场上的地位大为加 强，该公司一时间称为媒体竞相报道的对象。然而就在几天前， 该公司总经理却被借款银行告之，如果不能在一个月内还清已 于两月前到期的500万贷款，银行将向法院申请破产。
1 500 200 100000 2 800 204 163200 3 1200 208.08 249696 4 1000 212.24 212240 5 600 216.49 129894 注：价格每年上涨2%，单位成本每年上涨10%。 从而可得出经营期内每年的现金流量表
表5-2 公司经营期现金流量预测表
为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
资本预算决策
资本预算决策资本预算决策是指公司在投资项目中，根据涉及的资金规模和投资期限等因素，经过综合比较和权衡，最终确定是否进行该项目的投资，并对投资项目进行预测和评估的决策过程。
在当今竞争激烈的商业环境下，做出正确和明智的资本预算决策对于公司的长期发展至关重要。
本文将围绕资本预算决策展开讨论。
一、资本预算的概念和意义资本预算是指企业用来实施投资项目的资金计划，也是企业长期发展规划的一部分。
在资本预算决策中，企业需要对投资项目进行慎重甄选和评估，以确保投资项目能够为企业创造价值并获得合理的回报。
资本预算的决策结果将对企业未来的发展和盈利能力产生重大影响。
资本预算决策的重要性主要体现在以下几个方面：1. 长期发展规划：通过进行资本预算决策，企业能够在长期内规划和安排资源，为实施各类投资项目做好准备，进一步促进企业的发展和壮大。
2. 资金利用效率：通过对投资项目进行优化选择，能够提高企业资金的利用效率，使企业获得最大程度的资金回报。
3. 风险控制：资本预算决策能够帮助企业评估和控制投资项目的风险，降低项目失败的可能性，保护企业的利益。
4. 资本配置优化：资本预算决策可以帮助企业对现有资金进行合理配置，确保企业各项投资能够协调发展，实现更好的资本效益。
二、资本预算决策的方法资本预算决策的方法主要包括静态方法和动态方法。
静态方法主要是从财务角度出发，对投资项目的现金流量进行估计和分析；动态方法则将考虑到项目的时间价值与不确定因素。
1. 静态方法静态方法主要包括净现值法、投资回收期法和平均投资回收期法。
其中，净现值法是最常用的方法，它将项目未来的现金流量贴现到现在的价值，如果净现值为正，则表明该项目具有可行性，反之则不可行。
投资回收期法则是通过计算项目回收全部投资所需的时间，如果回收期小于一定标准，则可投资。
2. 动态方法动态方法主要包括内部收益率法和综合评价指标法。
内部收益率法是指计算项目使得净现值等于零的贴现率，如果该贴现率高于企业成本资本，则可投资。
资本预算决策分析PPT课件
▪ 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
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又如：
▪ 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。
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缺点：
（1）假设成本和收入在整个项目期间内都是可 以预测的
（2）在不同投资项目进行比较时，需要各项目 在期限上是相同的；
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•净现值法的基本步骤：
1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在 各期的现金流现值。
2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现 值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的 净现值。
3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否
则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排
斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目
完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
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资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
独立项目是公司可以独立采纳或否决 的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
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例如
▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品 的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部 的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64 万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增 加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净 增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
公司金融第5章 资本预算决策
第二节 项目现金流量的估算
（一）只计算增量现金流量 在项目评估中，现金流量应当是因项目而产生的现金流量
“增量”。增量现金流量是指采用该项目而直接导致的公司 未来现金流量的变动。 确定增量现金流量采用的是区分原则，即只关注项目所产生 的增量现金流量。根据区分原则，一旦确定了接受某个项目 的增量现金流量，就可以把该项目看成是一个“微型公司”， 它拥有自己的未来收益和成本、自己的资产，当然还拥有自 己的现金流量。接下来要做的就是把它的现金流量与取得成 本进行比较。 在计算增量现金流量时应注意的问题： 1.忽略沉没成本 沉没成本是指已经发生的成本，或者是已经发生、必须偿还 的债务。这种成本不会因为今天是否决定接受一个项目而改 变。如项目评估费用等。在项目评估中应忽略这种成本。
第二节 项目现金流量的估算
二、项目现金流量的构成 在第2章中讲过，来自资产的现金流量包括三个部
分：经营现金流量、净资本性支出和净营运资本变 动。因此，要评估一个项目或是一个微型公司，我 们需要得到这三部分的每一个的估计值。 有了这三部分现金流量的估计值，就可计算出该项 目或者是微型公司的现金流量： 项目现金流量=项目经营现金流量-项目净资本性 支出-项目净营运资本变动 （一）项目经营现金流量 根据第2章对经营现金流量的定义，项目经营现金 流量的计算等式为：
资决策存在相互影响的投资项目。例如，兴建一条 新的流水线需要新建一座厂房。对于关联项目应将 其联系起来，作为一个大项目一并进行考察。 （三）互斥项目 互斥项目就是对于两个备选项目只能选择其中一个 项目的投资项目。例如：项目A是在你拥有的一块 地皮上建一座公寓，而项目B是你在拥有的一块地 皮上建一座电影院。项目A和项目B就是互斥相目。
资本预算决策
资本预算决策资本预算决策是企业管理中一项重要的决策活动，它涉及到在特定时间段内投资项目、确定项目规模和进行财务评价等。
正确的资本预算决策能够帮助企业优化资源配置、提高盈利能力，并为企业长期发展奠定基础。
本文将从资本预算决策的概念、方法、价值观以及实施中的挑战等方面展开论述。
一、资本预算决策的概念与意义资本预算决策，又称投资决策，是企业在有限的资源条件下，选择合适的投资项目和决策规模的过程。
它与企业的战略目标和经营活动紧密相关，涉及到大量的投资和风险分析。
资本预算决策的核心是决策者需要在各种选择中找到最佳的投资组合，以最大化利润或价值。
正确的资本预算决策对企业的经营具有重要意义。
首先，它能够帮助企业优化资源配置，确保资源的高效利用。
通过对不同投资项目进行比较和评估，企业能够根据项目的贡献和风险来进行分配资金，避免将资本投入在低收益或高风险的项目上。
其次，资本预算决策对于提高企业的盈利能力至关重要。
通过对投资项目进行财务分析，决策者可以准确估计项目的现金流量，并结合项目的资本成本来计算项目的净现值、内部收益率等指标，从而判断项目的可行性和收益率。
通过优化投资组合，企业能够选择能够最大化利润的项目，提高盈利能力和竞争力。
最后，正确的资本预算决策能够为企业的长期发展奠定基础。
通过合理地选择和配置投资项目，企业能够实现技术进步、市场拓展和资源整合等战略目标。
资本预算决策能够帮助企业把握未来的发展机遇，从而推动企业在竞争激烈的市场中不断成长壮大。
二、资本预算决策的方法与工具在进行资本预算决策时，企业可以采用多种方法和工具来辅助决策过程。
常用的方法包括财务评价、经济评价和风险评价等。
以下是一些常用的资本预算决策工具：1. 净现值（NPV）：净现值是指将投资项目未来的现金流量按照折现率计算至今的价值，减去项目的初始投资额后的剩余价值。
如果净现值为正，则表示项目会带来正向的现金流入，企业可以接受该项目。
2. 内部收益率（IRR）：内部收益率是指使项目净现值等于零时的折现率。
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➢ 可变成本
1920000
➢ 固定成本
400000
➢ 折旧
260000
（厂房－残值＋设备）÷5
➢ 总成本
2580000 （可变成本+固定成本+折旧）
➢ 税前利润
620000
（销售收入－ 总成本）
➢ 税收
186000
➢ 税后利润
434000
➢ 净营业现金流量 694000
▪ 即每年净现金流入量694000
▪ 区分相关成本和非相关成本：相关成本指与决策 有关、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差 额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。非 相关成本指与该项目无关、在分析评价时不必加 以考虑的成本，如沉入成本、账面成本等。
▪ 利息费用的影响：举债筹资时的利息、利息 减税等对投资的影响一般在折现率中反映。如 果从项目现金流量中扣除利息再按此折现率进 行折现，就等于双重计算筹资费用。
➢ 项目固定资产残值收入=300000元
项目经济年限内的现金流量估算
▪ 1、初始现金流（出）量
（960000）+（640000）+（480000）= （2080000）元
即项目净现金流量为（2080000）
2、营业现金流量
▪ 第2至第四年每年的营业现金流量
➢ 销售收入
3200000 （20×160000）
因而，营业现金流量有两种计算方法：
（1）净现金流量＝营业现金收入－经营成本－所得税
其中：经营成本＝总成本－折旧
（2）净现金流量＝税后利润＋折旧
3、终结现金流量 是指当项目终止时所发生的现金流量。
包括（1）固定资产的税后残值收入或 变价收入；
（2）回收的流动资产投资
（三）现金流量预测的原则
▪ 实际现金流量原则：产生现金流入的销售 收入应是已收到货款的销售收入。
完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
分离定理：一项投资的价值与消费偏 好无关。
3、终结现金流量
▪ 终结现金流量147400 固定资产残值收入 300000
➢ 流动资产回收
480000
（二）替代项目现金流量的估算
替代项目也称为互斥项目，指相互间 有竞争、替代关系的项目。在两个或多个 这样的项目中，只能选择其中之一。
替代项目现金流量的估算与独立项目 相比有较大的不同，这主要表现在需要比 较各项目现金流量的区别，计算增量现金 流量。
▪ 通货膨胀的影响：现金流量与折现率（考虑通 胀后的）相匹配的原则。
三、现金流量的估算
（一）独立投资项目现金流量的估算
独立项目是公司可以独立采纳或否决 的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
例如
▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品 的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部 的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64 万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增 加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净 增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
第一节 现金流量的估算
一、现金流量的概念与构成
（一）概念
现金流量是指与投资决策有关的在未来 不同时点所发生的现金流入与流出的数量。
净现金流量就是现金流入量与现金流出 量之间的差额。
“现金”是指广义的现金，不仅包括各 种货币资金，而且包括由于项目需要而投入 的企业拥有的非货币资源的价值。
（二）现金流量的构成
1、初始现金流量
是指在投资项目开始投资到正式投产 前所发生的现金流量。
包括：固定资产投资、流动资产投资、 其他投资费用
2、营业现金流量
是指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生 产经营所发生的现金流入与现金流出量。
这一阶段的现金流入指项目投产后每年的营业现 金收入，现金流出量则指与项目有关的现金支出和应 缴纳的税金。
▪ 增量现金流量原则：要考虑是否会从现有 产品中转移现金流量，是否会增加现有项 目的现金流量以及考虑增量费用（如人员 培训）及流动资产的净变动额（应收款及 库存等流动资产与应付款等流动负债间的 差额）。
▪ 税后原则：所有现金流入或流出均以税后 概念考虑。
（四）现金流估算应注意的几个问题
▪ 折旧模式的影响：不考虑所得税，对现金流量没 有影响；考虑所得税，对各年税赋节余及其现值 影响不同。
▪ 新生产线的价格为30000元，使用寿命为5年，预计 5年后残值为0。公司将使用折旧年限积数法进行折 旧。生产线厂商愿以6500元的价格收购旧生产线， 同时，新生产线需增加1000元流动资产投资。
▪ 税率为30%。
分析
▪ 初始现金流量
▪ 例：某公司拟购买一条新生产线来替代旧生产线， 以降低成本，提高产品质量。新旧两条生产线的成 本与利润对比如下表。
旧生产线
新生产线
销售收入 145000
150000
营业成本 税前利润
108000 37000
105000 45000
▪ 旧生产线是7年前购买的，购买成本为24000元，还 可以继续使用5年，预计5年后残值收入为0。公司采 用了直线折旧法，每年折旧费为2000元。目前其账 面价值为10000元。
▪ 先计算每年项目固定资产的折旧费及项 目终结时的残值收入
➢ 设备每年折旧费=640000÷5=128000元 ➢ 厂房每年折旧费=（960000－300000）
÷5=132000元 ➢ 每年折旧额=128000+132000=260000元 ➢ 项目终结时厂房的账面价值=市场价值=300000
元
▪ 项目将在第二年（t=1）开始投产，估计经济年限为5年，厂房 和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设 备将全部折旧完毕，无残值。但公司预计厂房可以按30万元的 价格出售。在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外） 为40万元，每年的可变成本为192万元，所得税率为30%。假 定所有收入和支出均发生在各年年底。