资管新规解读ppt课件
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资管新规下的私募基金与信托PPT幻灯片课件
资管新规下的私募基金与信托
二○一八年
内容概要
一 揭开私募基金的面纱 二 私募基金与信托公司的“相爱相争” 三 资管新政下：私募基金与信托公司何去何从
2017/6/11
2
一
揭开私募基金的面纱
（一）什么是私募基金 （二）我国私募基金的监管体系 （三）私募基金的分类（中基协） （四）产业基金介绍 （五）私募基金的组织形式 （六）私募基金管理人 （七）私募基金的“募、投、管、退”
放贷款、委托贷款受限制
无投向限制
29
二、私募基金与信托公司的“相爱相争”
（二）信托公司与私募基金的结合路径
信托计划投 私募基金
私募基金投信 托计划：信托 做通道
信托计划备案为 私募基金
2017/6/11
30
二、私募基金与信托公司的“相爱相争”
（二） 信托公司与私募基金的结合路径 信托计划投私募基金
2017/6/11
27
二、私募基金与信托计划的“相爱相争”
2.私募基金与信托计划均属于广义的私募基金
公募基金 行业
证券投资基金
大资管 行业
私募基金业务
基金公司及其子公司特定客户资产管理业务
私募基金 行业
证券公司资产管理业务
期货公司资产管理业务
信托业务 银监会
银行理财业务（私人银行、机构）
保险资产管理业务
（三）金融监管风暴热点问题探讨
3.统一监管：消除监管套利根基
2017/6/11
45
三、资管新政下：私募基金与信托公司何去何从？
（四）资管新政对私募基金的影响
1.优先劣后产品和杠杆倍数 2.私募基金作为非持牌金融机构与银行同业合作被禁 3.非标投资产品 4.产品嵌套 5.房地产领域私募基金业务的影响
二○一八年
内容概要
一 揭开私募基金的面纱 二 私募基金与信托公司的“相爱相争” 三 资管新政下：私募基金与信托公司何去何从
2017/6/11
2
一
揭开私募基金的面纱
（一）什么是私募基金 （二）我国私募基金的监管体系 （三）私募基金的分类（中基协） （四）产业基金介绍 （五）私募基金的组织形式 （六）私募基金管理人 （七）私募基金的“募、投、管、退”
放贷款、委托贷款受限制
无投向限制
29
二、私募基金与信托公司的“相爱相争”
（二）信托公司与私募基金的结合路径
信托计划投 私募基金
私募基金投信 托计划：信托 做通道
信托计划备案为 私募基金
2017/6/11
30
二、私募基金与信托公司的“相爱相争”
（二） 信托公司与私募基金的结合路径 信托计划投私募基金
2017/6/11
27
二、私募基金与信托计划的“相爱相争”
2.私募基金与信托计划均属于广义的私募基金
公募基金 行业
证券投资基金
大资管 行业
私募基金业务
基金公司及其子公司特定客户资产管理业务
私募基金 行业
证券公司资产管理业务
期货公司资产管理业务
信托业务 银监会
银行理财业务（私人银行、机构）
保险资产管理业务
（三）金融监管风暴热点问题探讨
3.统一监管：消除监管套利根基
2017/6/11
45
三、资管新政下：私募基金与信托公司何去何从？
（四）资管新政对私募基金的影响
1.优先劣后产品和杠杆倍数 2.私募基金作为非持牌金融机构与银行同业合作被禁 3.非标投资产品 4.产品嵌套 5.房地产领域私募基金业务的影响
新制定私募投资基金监督管理条例学习解读ppt资料
本条例。 在此输入文字八
学习解读国务院印发《私募投资基金监督管理条例》
《条例》的全文学习
第三条 国家鼓励私募基金行业规范健康发展，发挥服务实体经济、促进科技创新等功能作用。 从事私募基金业务活动，应当遵循自愿、公平、诚信原则，保护投资者合法权益，不得违反法律、 行政法规和国家政策，不得违背公序良俗，不得损害国家利益、社会公共利益和他人合法权益。 私募基金管理人管理、运用私募基金财产，私募基金托管人托管私募基金财产，私募基金服务机构 从事私募基金服务业务，应当遵守法律、行政法规规定，恪尽职守，履行诚实守信、谨慎勤勉的义务。 私募基金从业人员应当遵守法律、行政法规规定，恪守职业道德和行为规范，按照规定接受合规和 专业能力培训。 第四条 私募基金财产独立于私募基金管理人、私募基金托管人的固有财产。私募基金财产的债务 由私募基金财产本身承担，但法律另有规定的除外。 PPT课件为远近模板原创作品，（LHJ+FHX）联合出品，欢迎付费下载使用，未经许可，请勿转让。谢谢！ 投资者按照基金合同、公司章程、合伙协议（以下统称基金合同）约定分配收益和承担风险。 PPT课件为远近模板原创作品，（LHJ+FHX）联合出品，欢迎付费下载使用，未经许可，请勿转让。谢谢！
《条例》的主要内容
《条例》共7章62条，重点规定以下内容。 一是明确适用范围。将契约型、公司型、合伙型等不同组织形式的私募投资基金均纳入适用范围， 规定以非公开方式募集资金，设立投资基金或者以进行投资活动为目的依法设立公司、合伙企业，由私 募基金管理人或者普通合伙人管理，为投资者的利益进行投资活动，适用本条例。 二是明确私募基金管理人和托管人的义务要求。明确不得成为私募基金管理人及其控股股东、实际 控制人、董事、监事、高级管理人员等相关主体的情形，明确从业人员应当按照规定接受合规和专业能 力培训。规定私募基金管理人应当依法向国务院证券监督管理机构委托的机构履行登记手续，明确注销 登记的情形。列举私募基金管理人的股东、实际控制人、合伙人禁止实施的行为，明确私募基金管理人
学习解读国务院印发《私募投资基金监督管理条例》
《条例》的全文学习
第三条 国家鼓励私募基金行业规范健康发展，发挥服务实体经济、促进科技创新等功能作用。 从事私募基金业务活动，应当遵循自愿、公平、诚信原则，保护投资者合法权益，不得违反法律、 行政法规和国家政策，不得违背公序良俗，不得损害国家利益、社会公共利益和他人合法权益。 私募基金管理人管理、运用私募基金财产，私募基金托管人托管私募基金财产，私募基金服务机构 从事私募基金服务业务，应当遵守法律、行政法规规定，恪尽职守，履行诚实守信、谨慎勤勉的义务。 私募基金从业人员应当遵守法律、行政法规规定，恪守职业道德和行为规范，按照规定接受合规和 专业能力培训。 第四条 私募基金财产独立于私募基金管理人、私募基金托管人的固有财产。私募基金财产的债务 由私募基金财产本身承担，但法律另有规定的除外。 PPT课件为远近模板原创作品，（LHJ+FHX）联合出品，欢迎付费下载使用，未经许可，请勿转让。谢谢！ 投资者按照基金合同、公司章程、合伙协议（以下统称基金合同）约定分配收益和承担风险。 PPT课件为远近模板原创作品，（LHJ+FHX）联合出品，欢迎付费下载使用，未经许可，请勿转让。谢谢！
《条例》的主要内容
《条例》共7章62条，重点规定以下内容。 一是明确适用范围。将契约型、公司型、合伙型等不同组织形式的私募投资基金均纳入适用范围， 规定以非公开方式募集资金，设立投资基金或者以进行投资活动为目的依法设立公司、合伙企业，由私 募基金管理人或者普通合伙人管理，为投资者的利益进行投资活动，适用本条例。 二是明确私募基金管理人和托管人的义务要求。明确不得成为私募基金管理人及其控股股东、实际 控制人、董事、监事、高级管理人员等相关主体的情形，明确从业人员应当按照规定接受合规和专业能 力培训。规定私募基金管理人应当依法向国务院证券监督管理机构委托的机构履行登记手续，明确注销 登记的情形。列举私募基金管理人的股东、实际控制人、合伙人禁止实施的行为，明确私募基金管理人
资管新规私募基金精选PPT课件
有权管理的其他资金，认购基金产品不得使用贷款、借款、发行债券等筹集的非自有资金，以符合合规募集之要求。
资管新规下私募合规要点分析-标准化债权类资产与非标
第 11 页
资管新规下私募合规要点分析-交易场所
国务院批准设立的交易场所
第 12 页
分析
➢ 对于银登中心这样的平台,实践中大家已普遍将其认定为实现非标转标的平台,《资管新规》后该等平台上交易的信贷资产收益权等产品 是否仍属于“标准化债权类资产”,尚待中国人民银行会同金融监督管理部门在另行制定的标准化债权类资产的具体认定规则中作进一 步明确｡
➢ 私募基金为非金融机构发行的“资管产品”（央行答记者问）
不适用范围
➢ ABS、养老金产品 （财产权信托，未明确是否适用）
另行制定相关规定
➢ 创业投资基金、政府出资产业投资基金，另行制定相关规定
其他
➢ 创投基金目前适用的主要规定为《创业投资企业管理暂行办法》；政府出资产业投资基金目前适用的主要规定为《政府出资产 业投资基金管理暂行办法》和《政府投资基金暂行管理办法》。
第 14 页
为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于90天。 同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品， 多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。
解读
➢ 期限错配管理不涉及标准化资产。 ➢ 人数要求：不得通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。
解读
➢ 滚动发行：资产管理产品项下的资金并非一次性募集完毕，而是通过分期发行或开放申购的方式在不同时点分别完成募集； ➢ 集合运作：多只产品混同运作，资金与资产不对应，多支产品体现为一支产品，共用一张表; ➢ 分离定价：未进行合理估值，脱离资产实际收益情况进行分配、发行和赎回。
资管新规下私募合规要点分析-标准化债权类资产与非标
第 11 页
资管新规下私募合规要点分析-交易场所
国务院批准设立的交易场所
第 12 页
分析
➢ 对于银登中心这样的平台,实践中大家已普遍将其认定为实现非标转标的平台,《资管新规》后该等平台上交易的信贷资产收益权等产品 是否仍属于“标准化债权类资产”,尚待中国人民银行会同金融监督管理部门在另行制定的标准化债权类资产的具体认定规则中作进一 步明确｡
➢ 私募基金为非金融机构发行的“资管产品”（央行答记者问）
不适用范围
➢ ABS、养老金产品 （财产权信托，未明确是否适用）
另行制定相关规定
➢ 创业投资基金、政府出资产业投资基金，另行制定相关规定
其他
➢ 创投基金目前适用的主要规定为《创业投资企业管理暂行办法》；政府出资产业投资基金目前适用的主要规定为《政府出资产 业投资基金管理暂行办法》和《政府投资基金暂行管理办法》。
第 14 页
为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于90天。 同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品， 多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。
解读
➢ 期限错配管理不涉及标准化资产。 ➢ 人数要求：不得通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。
解读
➢ 滚动发行：资产管理产品项下的资金并非一次性募集完毕，而是通过分期发行或开放申购的方式在不同时点分别完成募集； ➢ 集合运作：多只产品混同运作，资金与资产不对应，多支产品体现为一支产品，共用一张表; ➢ 分离定价：未进行合理估值，脱离资产实际收益情况进行分配、发行和赎回。
资管新规的解读《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》PPT课件
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2．打破刚兑：
核心就是资管净值化转型。受其冲击最大的将是银 行理财和信托：在该要求和央行其他破刚兑规定的 叠加之下，后续两者再难刚兑，尤其是理财产品的 直接或变相保本将成为历史。
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4
3.嵌套和投顾：
消除多层嵌套和通道，资产管理产品只可投资一层 资产管理产品（公募证券投资基金除外）
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4．公募私募划分：
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10．银行资管子公司将陆续成立。
22万亿非保本理财将以子公司的形式发行资管产品。银 行资管渠道变革开启，将加速真资管时代的到来。当前 已经有招商银行、华夏银行和北京银行公开表示成立资 管子公司资金池”
禁止“资金池”业务，封闭式资产管理产品最短期限不得 低于90天，禁止非标期限错配。
参考证券法执行。从此公募银行理财的投资范围大 幅度受限制，多数缺乏私人银行客户的中小银行理 财资金，将无法投向股权性质的地方政府项目 （PPP和产业基金）。
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5．结构化产品：
统一负债杠杆比例：公募上限140％，私募200%， 分级私募产品140％；
规范分级产品类型和杠杆比例：可分级的私募产品 中，固收类分级比例不超3:1，权益类不超1:1，混 合和金融衍生品类不超2:1。
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6．期限错配：
定义更严格，即非标资产终止日不得晚于开放式产品下一次 开放日。开放式银行理财将无缘非标。
结合此前银监会严格禁止委托贷款的资金来源为受托资金， 禁止了资管投非标最主要的通道。而且信托贷款再2018年 规模受到严格限制，少数仍然开展通道类信托贷款的机构费 率大幅上涨。非标业务几乎停滞。
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7．合格投资者：
私募性质的资管产品合格投资者需要500万金融资 产证明（注意是证明，而不是声明），或者个人年 收入连续3年40万。门槛大幅度提高。
资管新规解读专题培训课件
不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的标准规制。 坚持积极稳妥审慎推进（过渡期）。
（三）、资管新规
1、监管原则---统一标准、新老划断 2、监管产品及控分层去杠杆 3、监管要求---刚性兑付 4、去嵌套通道 5、规范资金池 6、资金池---产品分类标准 7、合格投资者标准及投资限制
1、监管原则之统一标准机构： 中国人民银行
中国银行保险监督管理委员会
中国证券监督管理委员会
国家外汇管理局
监管原则：
坚持严控风险的底线思维。 坚持服务实体经济的根本目标。 坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结
合的监管理念。 坚持有的放矢的问题导向。重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆
资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。
资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商 品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权 类资产的比例不低于80%，权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资 产的比例不低于80%，商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例 不低于80%，混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类 资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。非因金融机构主观因素导致 突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复 交易的15个交易日内调整至符合要求。
金融机构不得违反金融监督管理部门的规定，通过为单一融资项目设立多只资 产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。同一金融机构发行 多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产 品，多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。
（三）、资管新规
1、监管原则---统一标准、新老划断 2、监管产品及控分层去杠杆 3、监管要求---刚性兑付 4、去嵌套通道 5、规范资金池 6、资金池---产品分类标准 7、合格投资者标准及投资限制
1、监管原则之统一标准机构： 中国人民银行
中国银行保险监督管理委员会
中国证券监督管理委员会
国家外汇管理局
监管原则：
坚持严控风险的底线思维。 坚持服务实体经济的根本目标。 坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结
合的监管理念。 坚持有的放矢的问题导向。重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆
资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。
资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商 品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权 类资产的比例不低于80%，权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资 产的比例不低于80%，商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例 不低于80%，混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类 资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。非因金融机构主观因素导致 突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复 交易的15个交易日内调整至符合要求。
金融机构不得违反金融监督管理部门的规定，通过为单一融资项目设立多只资 产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。同一金融机构发行 多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产 品，多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。
资管新规解读与行业转型PPT课件
金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投 资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受（收） 益权的投资限制由人民银行、金融监督管理部门另 行制定。
东南大学金融系
第一部分：资管新政
信息披露和透明度
公募产品：明确定期报告、临时 报告、重大事项公告、投资风险 披露要求以及具体内容、格式。
私募产品：私募产品的信息披露 方式、内容、频率由产品合同约 定，至少每季度披露产品净值等
742 1177 2159 395
数据截止到2017年12月6日
资产净值（亿元） 占比（%）
6891 13468 21868 65744
6.15 14.7 19.52 58.7
东南大学金融系
第二部分：行业现状
信托公司概况
东南大学金融系
第二部分：行业现状
资管业现存三大问题
资管业务逻辑非常清晰，为何又沦为了饱受争议的问题少年呢？ 央行在《专题》中提出五大问题，具体是：资金池操作存在流动 性风险隐患；产品多层嵌套导致风险隐患；影子银行面临监管不 足；刚性兑付使风险仍停留在金融体系；部分非金融机构无序开 展资产管理业务。
固定收益类产品：在显要位置向 投资者充分披露和提示固定收益 类产品的投资风险
商品及金融衍生品类产品：显要 位置披露挂钩资产、持仓风险、 控制措施以及衍生品公允价值等
东南大学金融系
第一部分：资管新政
强化资本和准备金计提要求
金融机构应当按照资产管理 产品管理费收入的10%计提 风险准备金，或者按照规定 计提操作风险资本或相应风 险资本准备。
金融机构不得为其他金融机构的 资产管理产品提供规避投资范围、 杠杆约束等监管要求的通道服务。
资产管理产品可以投资一层资产 管理产品，但所投资的资产管理 产品不得再投资其他资产管理产 品（公募证券投资基金除外）。
资管新规详解ppt课件
司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理
产品等。依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务，
依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品，不
适用本意见。
可编辑课件PPT
8
细节
分类与适用
产品
募集 方式
产品/资产
负债杠杆
公募产品
开放式:总资产/净资
（不特定对象） 产≤140%
封闭式:总资产/净资 产≤200%
合格投资人投资标的可编辑课件ppt33操作资金池业务模式不可行资产管理公司资金池新规限制滚动发行集合运作被绝对禁止但期限错配还存在一定疑问资金池投资非标资产的标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日明确以短投长长拆短卖的行为还是受到限制投资人投资人投资标的投资标的投资标的资金流法律关系可编辑课件ppt34操作滚动发行实现刚兑模式不可行信托资管新规限制根据第十九条的规定采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金收益风险在不同投资者之间发生转移实现产品保本保收益视为刚性兑付如果滚动发行的目的不在于实现保本保收益则可能被认定为单一项目对接多个资管产品遵守相应规定
5
体
格局
总结
合格投资者的投资门 槛出现一定变化，从 文义上，看似打破了 100万的标准，尤其 是债权类资管产品， 起投门槛降至30万， 但具体实行标准究竟 是否会仍然适用其他 各资管规定项下的标 准，尚待确认。
合格投资者
标准提高
门槛灵活
取得私募基金管理人 资质的非金融机构可 以发行、销售私募基 金产品，是合法合规 的，同时也适用资管 新规统一的合格投资 者标准。
统一标准 行为监管 穿透监管 综合统计 新老划断
资管新规解读
资管新规解读一新规概览二新规条文结构新规条文共计三十一条。
第一条为规范金融机构资产管理业务主要遵循的的原则，第三十一条为新规实施日期的规定以及相关名词解释。
其他的条文主要围绕资管业务存在的“资金池”、“嵌套”、“刚兑”等重要问题做了专门性的规定。
三新规的重点问题解读（1）规范金融机构资产管理业务主要原则（一）坚持严控风险的底线思维。
把..............严防增量风险。
（二）坚持服务实体经济的根本目标。
既充分........跨区域传递。
（三）坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合.......融消费者权益保护。
（四）坚持有的放矢的问题导向。
........留出发展空间。
（五）坚持积极稳妥审慎推进。
正确.......有效引导市场预期。
八字总结：加强监管、控制风险（2）资管产品定义资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。
依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业务，不适用本意见。
（3）资管产品的最低投资要求（4）合格投资者资质标准和认购标准（5）禁止“资金池”业务新规第十五条：金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。
（6）统一资管产品的风险准备金计提标准新规第十七条：金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金，或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。
风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。
风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资产管理产品协议、操作错误或者技术故障等给资产管理产品财产或者投资者造成的损失。
金融机构应当定期将风险准备金的使用情况报告金融管理部门。
（7）统一负债杠杆比例新规第十九条：资产管理产品应当设定负债比例（总资产/净资产）上限，同类产品适用统一的负债比例上限。
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7、合格投资者标准及投资限制
合格投资者标准 （一）具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于
300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。 （二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。 （三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。
合格投资者投资限制 投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元； 投资于单只混合类产品的金额不低于40万元； 投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于 100万元。
资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。
资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商 品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权 类资产的比例不低于80%，权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资 产的比例不低于80%，商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例 不低于80%，混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类 资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。非因金融机构主观因素导致 突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复 交易的15个交易日内调整至符合要求。
不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的标准规制。 坚持积极稳妥审慎推进（过渡期）。
4
（三）、资管新规
1、监管原则---统一标准、新老划断 2、监管产品及控分层去杠杆 3、监管要求---刚性兑付 4、去嵌套通道 5、规范资金池 6、资金池---产品分类标准 7、合格投资者标准及投资限制
5
6
1、监管原则之统一标准、新老划断
7
2、监管产品及控分层去杠杆
8
3、监管要求----刚性兑付
金融机构对资管产品实行净值化管理，改变投资收益超额留存的做法，管理费之外 的投资收益应全部给予投资者。
经金融管理部门认定，存在以下行为的视为刚性兑付： （一）资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行 保本保收益。 （二）采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者 之间发生转移，实现产品保本保收益。 （三）资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机 构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。 （四）金融管理部门认定的其他情形。 监管惩罚 （一）存款类金融机构发生刚性兑付的，足额补缴存款准备金和存款保险保费，并 予以行政处罚。 （二）非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，依法纠正并予以处罚。
11
允许结构二：
12
禁止的多层嵌套结构
禁止的多层嵌套一：
13
禁止的多层嵌套二：
14
禁止的多层嵌套三：
15
5、规范资金池
金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算， 不得开展或者参与ห้องสมุดไป่ตู้有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。
为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产 管理产品期限不得低于90天。资产管理产品直接或者间接投资于标的资产的终止日 不得晚于管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。
3
（二）、监管背景介绍
监管机构： 中国人民银行
中国银行保险监督管理委员会
中国证券监督管理委员会
国家外汇管理局
监管原则：
坚持严控风险的底线思维。 坚持服务实体经济的根本目标。 坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结
合的监管理念。 坚持有的放矢的问题导向。重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆
金融机构不得违反金融监督管理部门的规定，通过为单一融资项目设立多只资 产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。同一金融机构发行 多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产 品，多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。
16
6、资金池---产品分类标准
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3（续）、监管要求---刚性兑付---滚动发行
禁止的滚动发行实现刚性兑付
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4、去嵌套通道
金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等 监管要求的通道服务。
资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再 投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。
允许结构一：
资管新规解读
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目 录
（一）、资产管理业务的概述 （二）、监管背景介绍 （三）、资管新规
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（一）、资产管理业务的概述
资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、 金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资 和管理的金融服务。
资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得 承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融 机构不得在表内开展资产管理业务。
统一标准： 中国人民银行 、中国银行保险监督管理委员会 、 中国证券监督管理委员会 、国家外汇管理局 多部门联合发布，以为着同意监管的大资管时代的到来
新老划断： 按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。过渡期为本意见发布
之日起至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期内， 金融机构发行新产品应当符合本意见的规定；为接续存量产品所投资的未到期 资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当 严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断 崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度 安排。
投资者不得使用贷款、发行债券等募集的非自有资金投资资产管理产品
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7、合格投资者标准及投资限制
合格投资者标准 （一）具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于
300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。 （二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。 （三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。
合格投资者投资限制 投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元； 投资于单只混合类产品的金额不低于40万元； 投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于 100万元。
资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。
资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商 品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于存款、债券等债权 类资产的比例不低于80%，权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资 产的比例不低于80%，商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例 不低于80%，混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类 资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。非因金融机构主观因素导致 突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复 交易的15个交易日内调整至符合要求。
不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的标准规制。 坚持积极稳妥审慎推进（过渡期）。
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（三）、资管新规
1、监管原则---统一标准、新老划断 2、监管产品及控分层去杠杆 3、监管要求---刚性兑付 4、去嵌套通道 5、规范资金池 6、资金池---产品分类标准 7、合格投资者标准及投资限制
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1、监管原则之统一标准、新老划断
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2、监管产品及控分层去杠杆
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3、监管要求----刚性兑付
金融机构对资管产品实行净值化管理，改变投资收益超额留存的做法，管理费之外 的投资收益应全部给予投资者。
经金融管理部门认定，存在以下行为的视为刚性兑付： （一）资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行 保本保收益。 （二）采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者 之间发生转移，实现产品保本保收益。 （三）资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机 构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。 （四）金融管理部门认定的其他情形。 监管惩罚 （一）存款类金融机构发生刚性兑付的，足额补缴存款准备金和存款保险保费，并 予以行政处罚。 （二）非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，依法纠正并予以处罚。
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允许结构二：
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禁止的多层嵌套结构
禁止的多层嵌套一：
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禁止的多层嵌套二：
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禁止的多层嵌套三：
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5、规范资金池
金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算， 不得开展或者参与ห้องสมุดไป่ตู้有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。
为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产 管理产品期限不得低于90天。资产管理产品直接或者间接投资于标的资产的终止日 不得晚于管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。
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（二）、监管背景介绍
监管机构： 中国人民银行
中国银行保险监督管理委员会
中国证券监督管理委员会
国家外汇管理局
监管原则：
坚持严控风险的底线思维。 坚持服务实体经济的根本目标。 坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结
合的监管理念。 坚持有的放矢的问题导向。重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆
金融机构不得违反金融监督管理部门的规定，通过为单一融资项目设立多只资 产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。同一金融机构发行 多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产 品，多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。
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6、资金池---产品分类标准
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3（续）、监管要求---刚性兑付---滚动发行
禁止的滚动发行实现刚性兑付
10
4、去嵌套通道
金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等 监管要求的通道服务。
资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再 投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。
允许结构一：
资管新规解读
1
目 录
（一）、资产管理业务的概述 （二）、监管背景介绍 （三）、资管新规
2
（一）、资产管理业务的概述
资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、 金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资 和管理的金融服务。
资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得 承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融 机构不得在表内开展资产管理业务。
统一标准： 中国人民银行 、中国银行保险监督管理委员会 、 中国证券监督管理委员会 、国家外汇管理局 多部门联合发布，以为着同意监管的大资管时代的到来
新老划断： 按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。过渡期为本意见发布
之日起至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期内， 金融机构发行新产品应当符合本意见的规定；为接续存量产品所投资的未到期 资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当 严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断 崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度 安排。
投资者不得使用贷款、发行债券等募集的非自有资金投资资产管理产品
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