事件研究法(Event Studies 2
《2024年事件研究方法及其在金融经济研究中的应用》范文
《事件研究方法及其在金融经济研究中的应用》篇一一、引言事件研究方法（Event Study Methodology）是一种重要的社会科学研究方法，尤其在金融经济学领域，被广泛用于探讨特定事件对研究对象（如股票价格、公司价值等）的影响。
本文旨在详细介绍事件研究方法的基本原理、步骤及其在金融经济研究中的应用。
二、事件研究方法的基本原理和步骤1. 基本原理事件研究方法基于市场有效性的假设，即市场能够迅速并准确地反映所有相关信息。
当某一特定事件发生时，如公司公告、政策调整等，事件研究方法通过分析该事件前后一段时间内研究对象的变化，来评估该事件对研究对象的影响。
2. 具体步骤（1）定义事件：明确研究的事件类型、时间范围和事件发生的具体情形。
（2）确定窗口期：根据事件性质和研究目的，选择合适的时间窗口，分析事件前后的数据变化。
（3）收集数据：收集与事件和研究对象相关的数据，包括市场数据、公司财务数据等。
（4）模型构建：选择适当的统计模型（如市场模型、多元回归模型等），对数据进行处理和分析。
（5）分析结果：根据分析结果，评估事件对研究对象的影响程度和方向。
（6）得出结论：总结研究成果，提出相应的建议和展望。
三、事件研究方法在金融经济研究中的应用1. 股票价格与公司价值研究事件研究方法在股票价格与公司价值研究中具有广泛应用。
例如，公司公告新项目、政策调整等重要事件时，事件研究方法可以通过分析这些事件前后股票价格的变化，来评估这些事件对公司价值的影响。
此外，还可以通过对比不同公司的股票价格变化，来评估不同公司对同一事件的反应程度和方向。
2. 金融市场风险研究金融市场风险是金融经济学领域的重要研究方向之一。
事件研究方法可以通过分析金融市场中的各种风险事件（如金融危机、政策调整等），来评估这些风险事件对金融市场的影响程度和方向。
例如，通过分析金融危机前后股票市场的波动情况，可以评估金融危机的传染效应和影响范围。
3. 政策效果评估政策效果评估是政府决策和学术研究的重要领域之一。
事件研究法r语言
事件研究法r语言事件研究法（Event Study）是一种用来评估某一特定事件对企业价值影响的方法。
在R语言中，可以使用事件研究包（Event Study Package）来进行事件研究。
以下是一个简单的示例，演示如何使用R语言进行事件研究：1. 安装事件研究包```r("EventStudy")```2. 加载事件研究包```rlibrary(EventStudy)```3. 读取数据```rdata <- ("")```4. 定义事件窗口和对照组窗口假设事件发生在第t天，则事件窗口为[t-10, t+10]，对照组窗口为[t-30, t-11]。
```revent_window <- c(t-10, t+10)control_window <- c(t-30, t-11)```5. 计算超额收益率（Abnormal Returns）和累积超额收益率（Cumulative Abnormal Returns）```revent_returns <- returns(data, event_window) - returns(data, control_window)cumulative_event_returns <- cumsum(event_returns)```6. 绘制累积超额收益率图```rplot(cumulative_event_returns)```7. 计算事件对股价的影响程度（Impact of Event on Stock Price）假设事件发生前一天的收盘价为P0，事件发生后一天的收盘价为P1，则事件对股价的影响程度为P1/P0。
```revent_impact <- data$Close[t] / data$Close[t-1] - 1```。
事件研究法算法的研究与设计
事件研究法算法的研究与设计事件研究法算法的研究与设计摘要: 事件研究法是一种广泛应用于金融领域的研究方法，通过对特定事件对股票市场的影响进行定量分析，帮助投资者更好地理解市场行为。
本文将介绍事件研究法算法的研究与设计过程，包括数据准备、事件定义、事件窗口和控制组的构建、统计分析方法等方面的内容，旨在为读者提供对事件研究法的全面理解和操作指导。
一、引言事件研究法（Event Study）是一种研究特定事件对股票市场价格和交易量影响的统计方法，可以用于评估事件对市场的影响程度以及市场对事件的反应速度。
事件研究法广泛应用于金融领域，如评估公司发布利好或利空消息后市场的反应，分析政治、经济或自然事件对股票市场的影响等。
本文将介绍事件研究法算法的研究与设计过程，帮助读者在实际操作时能够充分理解和应用该方法。
二、数据准备事件研究法的成功与否很大程度上取决于数据的质量和可靠性。
在进行事件研究之前，需要收集和整理相关的数据，如股票价格、交易量、市场指数、宏观经济数据等。
其中，股票价格和交易量是事件研究的核心数据，可以通过金融数据库或自行获取。
市场指数是用来作为市场整体行为的参考，而宏观经济数据可以用来控制其他因素对事件影响的影响。
三、事件定义事件定义是事件研究法的基础，它决定了我们研究的是一个什么样的事件。
一个事件应具备以下特点：1）明确的开始和结束时间；2）与公司/市场有关的特定信息或行为；3）对市场具有可观察的影响。
事件的定义需要是明确的、可重复的和客观的，通常需要考虑市场的特征和一些主观判断的因素。
四、事件窗口和控制组的构建事件窗口是用来确定事件对市场影响的时间范围，主要包括前事件窗口和事件窗口。
前事件窗口用来评估事件开始前的市场行为，通常为事件窗口的一段时间，主要用来控制其他因素对事件影响的影响。
事件窗口是研究事件发生后的市场反应，通常选择一段短期时间。
控制组则是用来比较研究组和非研究组的差异，为了保证控制组和研究组的可比性，通常会根据一些特定条件来筛选。
事件研究法(Event Studies 2
事件研究法
事件研究方法通常包括以下七步骤： 1.对事件窗口进行定义 事件研究首要任务是确定所研究的事件， 并且确定要研究事件引起股票价格变化的 时间区段。例如，如果要研究宏观政策事 件对于股票价格变化的影响，首先应该选 取符合要求的宏观经济政策事件，例如重 要法律的颁布；然后确定在信息颁布前后 多长时间中研究股票价格变化。
事件研究法
薛锋和董颖颖等(2004)在对上市公司违规行为分 类的基础上，采用事件研究法对股票信用风险引起 股票价格的异常波动进行实证分析，发现收益信息 披露和担保或关联交易两类违规行为，给投资者造 成明显损失。 金贞洁(2005)回顾了事件研究方法选择的最新进 展，结合我国相关研究和实际情况讨论了包括估计 模型、市场基准、检验方法以及长期事件研究等方 面问题，特别结合我国市场存在的股票报酬的ARCH （自回归条件异方差）现象、“行业轮动”现象、 股价涨跌幅限制以及小样本检验等问题，探讨了其 对中国实证研究的启示。
1 t2
CAR(t1,t2)= ∑ AAR
t1
t
事件研究法
超额收益率计算出来以后，有时候还需要 进一步检验其显著性。原假设通常是：超额 收益率(或累计的超额收益率)均值为0；备 择假设是：超额收益率(或累计的超额收益 率)均值不为0。检验的方法包括参数检验法 与非参数检验法。其中，非参数检验方法包 括符号检验法与秩检验法两种。 注：需要进一步了解显著性检验 ，查阅袁显 平和柯大钢“事件研究方法及其在金融经济 研究中的应用”《统计研究》，2006(10)
事件研究法
4.估计超额收益率（非正常收益率） AR it = R it —NR it
R it :证券i在第t期的实际收益率； AR it：证券i在第t期的超额收益率； NR it：证券i在第t期的正常收益率（预期收益率）
事件研究法
事件研究法（event study）令狐采学自从Ball和Brown（1968）以及Beaver (1968)开创性地使用事件研究法判别会计盈余报告的信息含量以证实会计信息的有用性以来，事件研究法得到了广泛的使用。
一、事件研究法定义事件研究法就是研究在事件发生前后很短的时间内，投资者投资行为变化所引发的股票收益变化情况，并据此判断事件对股东财富和企业价值的影响。
事件研究法的理论基础是理性的市场模式，即市场的有效性。
典型的事件研究需要构造并检验的假设是，某一特定事件发生后对于公司价值的影响。
由于从长期来看，通过价格来反映公司的价值应该是符合逻辑的，所以在事件研究中运用证券市场的数据就可以很容易地建立这种测量关系。
即如果事件对市场产生影响，这种影响会立刻通过资产的价格反应出来，所以通过一个较短时期内资产价格的观察量就可以测度事件的经济影响。
研究短期内的股东财富效应，并依此判断事件的实质，从理论上讲，依据有二：一是事件公告时所包含的信息含量对市场的影响，这里的信息既包含事件本身的信息含量，也包括由于披露事件而使投资者了解到过去并不知道“内部信息”，这些信息会影响投资行为；二是投资者行为所反映的对企业价值的预期，如果投资者认为事件具有积极的意义，就会提升预期，股票价格就会上升，反之，投资者对企业的预期下降，股票价格也会随之下降。
因此，从投资者行为的结果，也就是股票收益率的变化，我们可以判断事件对企业的实质性影响，并对其做出合理评价。
二、事件研究法的步骤事件研究法的基本过程包括确定事件及样本、确定研究窗口、计算超额收益并判断市场反应，大体上，可归纳为6个步骤：（1）定义事件。
进行事件分析的第一件事就是定义相关的事件并找出在该事件影响下，需要研究的特定公司股价变动的事件区间，这一区间称为事件窗口。
事件窗口可以考虑用公告日那一天（通常为第0天）来定义，事件之前或之后的较短时期也具有研究价值，这样事件窗口可以根据研究的具体要求定义。
EventStudy事件研究法计算步骤
事件研究法研究步骤①定义事件、事件日事件研究的第一步是明确所研究的具体事件（event）。
例如，并购事件研究首先要明确“并购”的定义。
并购包括兼并（merger or statutory merger,或称吸收合并）、合并（consolidation,新设合并）和收购（acquisition）,还可以包括其他一些获取公司控制权的方式，如代理权争夺。
每一种并购类型还可根据不同标准进行细分。
你想研究哪一种口径的“并购”？光确定了“并购”的口径还不够，任何一次并购都是由一系列具体事件构成的一个过程，因此，并购事件研究还要确定研究的是哪一次具体事件及其日期。
例如，是并购的首次宣布日、股东大会批准日，还是并购完成之日。
事件（event day）的定义对事件研究的成败有时是决定性的。
许多学者（如Brown and Warner,1980,1985；Jensen and Ruback,1983）强调了正确识别事件日的重要性。
在美国早期的并购事件研究中（如Mandelker,1974; Ellert,1976；Langetieg, 1978）, 多采用并购生效日（目标公司股东最终批准日）作为事件日，结果未能发现预期的显著报酬①。
后来的研究改用并购计划宣布日，结果大不一样。
一般来说，我们以并购计划的首次宣布日为事件日。
②确定收益率间隔区间和事件窗口股价收益率的间隔区间（sampling interval）意味着采用日收益率、周收益率还是月收益率作为股价波动的计量标准。
这与事件窗口的长短有关。
采用日收益率能够精确地观察到事件对每一日影响力的大小。
如果事件窗口较短，例如两三个月，那么最好采用日收益率（如果时间窗口太短，甚至不可能采用周或月收益率）。
此外，从统计检验的功效（power）看，间隔越短，检验功效越高。
但是，考虑到收益率逐期累加（CAR法）可能带来的误差，股价波动较大的长窗口事件研究或许采用周收益率或月收益率更为合适。
事件研究法详解(event_study)
• Technique mainly used in corporate. • Simple on the surface, but there are a lot of issues. • Long history in finance:
– First paper that applies event-studies, as we know them today: Fama, Fisher, Jensen, and Roll (1969) for stock splits. – Today, we find thousands of papers using event-study methods.
Short and long horizon studies have different goals: – Short horizon studies: how fast information gets into prices. – Long horizon studies: Argument for inefficiency or for different expected returns (or a confusing combination of both)
Classic References
• Brown and Warner (1980, 1985): Short-term performance studies • Loughran and Ritter (1995): Long-term performance study. • Barber and Lyon (1997) and Lyon, Barber and Tsai (1999): Longterm performance studies. • Eckbo, Masulis and Norli (2000) and Mitchell and Stafford (2000): Potential problems with the existing long-term performance studies. • Ahern (2008), WP: Sample selection and event study estimation. • Updated Reviews: M.J. Seiler (2004), Performing Financial Studies: A Methodological Cookbook. Chapter 13. Kothari and Warner (2006), Econometrics of event studies, Chapter 1 in Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance.
事件研究法
EMH 检验：事件研究法一、事件研究法的主要步骤采用事件研究（event study ）的方法，这种研究方法以影响股票价格的特殊事件为中心，通过研究事件的发生是否影响了时序性数据来检验市场对事件的反应，通常考察在事件前后累积异常收益率的变化来判断事件的影响。
在一个有效的市场上，事件是否产生影响将立即通过价格反映出来，并可以通过对一段时间内价格的变化进行分析来测量。
事件研究方法通常有两个基本的假设：（1）在事件研究窗口内，除了所研究事件外，没有其它事件发生，即使有事件发生，也不会对价格产生显著影响。
（2）事件的影响可以由异常收益率来度量。
事件研究法的研究步骤主要分以下五方面： 1、定义事件窗口在事件研究中，一个重要方面是设定事件窗口，即在检验事件对公司证券价格的影响时要确定的检验时间区间。
用图形表示如下：图1：定义事件窗口这里，t = 0 表示事件日，即事件的公告日期。
t = T 1 + 1到t = T 2 表示事件窗口， t = T 0 +1 到t = T 1 表示估计窗口，t = T 2 + 1到t = T 3 表示事后窗口。
其中， T 0 、T 1 、T 2 和T 3 分别为事件日前后的时间。
事件窗口是包含事件发生日在内的一个时间区间。
估计窗口是选取来计算正常收益率的一个时间区间。
假设事件没有发生或没有这个事件，那么股票收益率为正常收益率，一般用事件没有发生时的预期收益率来表示。
这里我们选择比较理想市场模型，它不仅反映出证券本身的变化，又体现了市场指数对证券收益率变化的影响，而且操作起来并不困难。
事后窗口是为了检验事件在事件窗口后对股价的影响，在事件窗口后选取的一个时间区间最后，我们要确定异常收益率。
信息事件的影响要借助于累积异常收益率来刻画，它代表了事件对企业或股票价值的影响程度。
企业或股票价值的变化是由事件引起的，相对于证券市场价值的变化而言，事件是一个外生变量，在许多情况下这种认识是合理的。
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事件研究法
事件研究方法通常包括以下七步骤： 1.对事件窗口进行定义 事件研究首要任务是确定所研究的事件， 并且确定要研究事件引起股票价格变化的 时间区段。例如，如果要研究宏观政策事 件对于股票价格变化的影响，首先应该选 取符合要求的宏观经济政策事件，例如重 要法律的颁布；然后确定在信息颁布前后 多长时间中研究股票价格变化。
事件研究法
事件研究方法通常有两个基本的假设： (1)在事件研究窗口内，除了所研究事件外， 没有其他事件发生，即使有事件发生，也不 会对价格产生显著影响。 (2)事件的影响可以由超额收益率来度量。
事件研究法
事件研究法：是证券价格与经济事件之间关联 的实证方法 关注：20世纪60年代以后得到长足的发展 代表人：Ball和Brown(1968) Beaver(1968) Fama、Fisher、Jensen 和Roll(1969)
事件研究法
曾亚敏和张俊生(2005)以中国财政部和 国家税务总局联合颁布的要求对个人投资 者从上市公司取得的股息红利所得暂减按 50％计入个人应纳税所得额的文件为背景 进行了事件研究，发现股利所得税削减的 消息宣告后，股票的累计超常收益率与股 利支付水平正相关。 袁显平和柯大钢(2006)回顾了事件研究 方法发展及其在国内外金融经济研究的应 用问题。
事件研究法
事件研究法以影响股票价格的特殊事件 为中心，通过研究事件的发生是否影响了 时序性数据来检验市场对事件的反应，通 常考察在事件前后累计的超额收益率的变 化来判断事件的影响。在一个有效的市场 上，事件是否产生影响将立即通来测量。
事件研究法
事件研究法
薛锋和董颖颖等(2004)在对上市公司违规行为分 类的基础上，采用事件研究法对股票信用风险引起 股票价格的异常波动进行实证分析，发现收益信息 披露和担保或关联交易两类违规行为，给投资者造 成明显损失。 金贞洁(2005)回顾了事件研究方法选择的最新进 展，结合我国相关研究和实际情况讨论了包括估计 模型、市场基准、检验方法以及长期事件研究等方 面问题，特别结合我国市场存在的股票报酬的ARCH （自回归条件异方差）现象、“行业轮动”现象、 股价涨跌幅限制以及小样本检验等问题，探讨了其 对中国实证研究的启示。
事件研究法
事件研究法的假设： H0:E(Rievent)-E(Ri)=0 H1:E(Rievent)-E(Ri)≠0 E(Rievent):证券i在事件发生下的期望报酬率
隐形 假设
E(Ri):证券i在无事件发生下的期望报酬率
事件研究法
事件研究法的研究视角 Henderson(1990)和Browonan(1983)汇总事 件研究法的研究内容： 1. 市场效率性研究 评价股票市场是否迅速有效地反映某种信 息。 2. 信息内涵研究 评价股价对某种信息披露的反应程度。 3. 解释异常报酬率研究 评价影响异常报酬率的因素。
事件研究法
4.估计超额收益率（非正常收益率） AR it = R it —NR it
R it :证券i在第t期的实际收益率； AR it：证券i在第t期的超额收益率； NR it：证券i在第t期的正常收益率（预期收益率）
事件研究法
超额收益率（AR it）为实际收益率（R it） 与预期收益率（NR it）之差，实际收益率 无须估计（ 当天收盘价减前日收盘价除前 日收盘价），只需要估计预期收益率，一 般用估计窗口内的相关数据进行估计，如 在使用日数据与市场模型的事件研究中， 市场模型参数可通过事件发生前90天或60 天的数据进行估计，再运用所估计出的参 数与事件窗口对应的数据计算NR it 的估计 值。
事件研究法
· 我国事件研究现状 范龙振(2001)运用事件研究分析法，通过 检验各转配股的累积异常回报率和异常回报 率及受影响股票的市场平均反映，研究了转 配股上市这一事件对股市的影响。发现转配 股上市虽然造成股价的一些波动，但这种反 映是过度反映，一段时间后，无论从个股还 是从市场平均来说，累积超常回报率都不明 显。
事件研究法
黄成(2007)提出了关于个股在连续上涨或 下跌之后下一个交易日的超额收益率分布 规律的两个假设，并利用事件研究法对所 提出的假设进行了实证检验。结果显示， 在短期范围内，受投资者短期价格趋势推 断行为的影响，连续上涨(下跌)的股票在 下一个交易日的正(负)超额收益率随着连 续上涨时间的延长呈现出先上升后下降的 规律。
事件研究法
5.实证结果及其解释 基于上述事件研究步骤，取得相应计量结 果，对计量的事件研究结果进行分析。理想 的检验结果应该为事件的影响机理、作用等 相关理论提供实证支持，但有时也会出现检 验结果与理论或预期相悖的情况，此时需要 提出新的理论解释，或对模型和数据的不足 进行分析。
事件研究法
在结果分析过程中，要注意两点： 一是样本容量对实证结果的影响，尤其是利 用有限的事件观测数据(小样本）进行研究 时，实证结果可能会较大程度地受一两个公 AR it 司的影响。因此，在分析研究结论或进行结 果解释时应特别谨慎。 二是在事件研究的各个步骤中将面临许多选 择，这些选择会对实证结果产生一定影响。
预期 收益率
R it =α+βi R mt+ε it
(估计期）
事件研究法
确定预期收益模型后，则需要进行估计。 在界定估计期时，最常见的是把事件期间之 前的时期作为估计期，比如，在运用每1日 数据及市场模型的事件研究中，市场模型的 参数估计期可定为事件发生前的n天(n的大 小由研究者根据情况自行选择)。通常，事 件期间本身不包含在估计期中，以免事件影 响预期收益模型参数的估计。预期收益模型 的参数估定后，便可计算出预期收益。
最先采用事件研究方法的Dolly(1933),他 以美国股票市场1921--1931年间的95个股票 拆分事件作为样本，对股票拆分事件发生引 起的股票价格的变化进行了研究。他发现， 在95起拆分事件中，有57起引起了股票价格 上升，26起引起了股价下降，另外12起没有 引起明显反应。 Fama(1991)曾这样评价事件研究：“在事 件研究法被应用以前，在公司财务核心课题 上几乎不存在任何经验证据”。
1 t2
CAR(t1,t2)= ∑ AAR
t1
t
事件研究法
超额收益率计算出来以后，有时候还需要 进一步检验其显著性。原假设通常是：超额 收益率(或累计的超额收益率)均值为0；备 择假设是：超额收益率(或累计的超额收益 率)均值不为0。检验的方法包括参数检验法 与非参数检验法。其中，非参数检验方法包 括符号检验法与秩检验法两种。 注：需要进一步了解显著性检验 ，查阅袁显 平和柯大钢“事件研究方法及其在金融经济 研究中的应用”《统计研究》，2006(10)
事件研究法
事后窗口是为了检验事件在事件窗口后对 股价的影响，在事件窗口后选取的一个时 间区间后，我们要确定超额收益率。信息 事件的影响要借助于累计的超额收益率来 刻画，它代表了事件对企业或股票价值的 影响程度。企业或股票价值的变化是由事 件引起的，相对于证券市场价值的变化而 言，事件是一个外生变量，在许多情况下 这种认识是合理的。 事件研究基本假设：事件的影响可以由超 额收益率度量。
事件研究法
4. 方法论研究 以模拟的方法探讨事件研究法的改进。 周实凤和蔡坤芳（1997）将研究事件区分为： 1. 影响整个证券市场的事件（广义事件或单一 事件） 2. 影响某一特定产业的事件 ｝（狭义事件） 3. 仅影响个别证券的事件 如：企业投融资决策对股票价格(或公司价 值)的影响、公司控制权交易、会计领域的 其它事件等。
事件研究法
估计窗口 事件窗口
事后窗口
T1
T2
T0
T3
T4
事件研究所涉及的窗口包括 估计窗、事件窗与事后窗。如上图所示。 事件窗口是包含事件发生日在内的一个时间 区间。事件日是市场“接收”到该事件相关信 息的时点，而非该事件实际发生的时点。
事件研究法
估计窗口是选取来计算正常收益率的一个时间 区间。假设事件窗口没有这个事件时股票收益 率是正常收益率，一般用事件没有发生时的预 期收益率来表示。选择比较理想市场模型，它 不仅反映出证券本身的变化，又体现了市场指 数对证券收益率变化的影响，而且操作起来并 不困难。
事件研究法
3.正常收益率（期望报酬率模型）的计算 正常收益是指假设不发生该事件条件下 的预期收益。正常收益可以通过估计预测 模型算出。预测模型如下： （1）平均数调整法 此模型假设个别证券在没有研究事件的 影响下，事件期各期的预期报酬率，为该 证券在估计期的平均报酬率，为一常数。
事件研究法
（2）市场指数调整法 此模型假设个别证券在没有研究事件的 影响下，事件期当中某期的期望报酬率， 为同期的市场报酬率。 （3）市场模型 假定市场收益与证券收益之间存在稳定 的线性关系。
事件研究法
事实上，近30多年来事件研究都是沿用 Fama等(1969)研究模式。Blume(1971)、 Scholes(1972)、Gonedes(1973)对事件研究 进行了修正； Brown＆Warner(1980，1985)在方法论上拓 宽了事件研究涵盖的领域；Campbell等 (1997)、Mackinlay(1997)都详细讨论了事 件研究的设计及相关问题； Khotari&Warner(2006)认为事件研究的日数 据逐渐取代了月数据，且用于估计异常收益 与校对其统计显著性方法变得越来越深奥。
事件研究法
2.选取研究样本 事件研究中，研究样本的选择是很重 要的，有时是否应将某一公司包括在研 究样本之内还需要仔细考虑，以此对事 件进行合理分析。为达到这一效果，必 须首先确定进行事件研究时对所需样本 的选取标准。具体就是从大量上市公司 的股价中如何选取一个与该事件有关的 样本，以便分析事件对股价的影响。
事件研究法
计算出超额收益率日数据后，需要对其进 行加总，超额收益率的加总包括截面上(各种 证券间)的加总与时间序列(主要指事件窗口) 上的加总。由于AAR t为整个样本(设由N个证 券组成)在t时刻的平均超额收益率，进而设 CAR(t1,t2)为整个样本在(t1,t2)期间内的累计 的超额收益率，则超额收益率的截面（所有股 票）和时间序列（全部时间）加总分别可以表 示为: N AAR t=1/N∑AR it