第 六 章 国际金融危机理论

3. 布拉德福特•德龙(J. Bradford DeLong)的定义：金融危机是 布拉德福特•德龙(J. DeLong)的定义：金融危机是 指经济中大量的银行和公司破产或即将破产，当一个正在运 营中的银行或公司资不抵债或无力完成各项支付时，危机就 爆发了。当金融危机来临时，银行不愿意再向正在运营的公 司发放贷款，也可能公司已经破产或即将破产，无法再偿还 贷款；而当金融危机发生时，公司不能再对某个项目进行投 资，因为银行随时会来催收贷款或者贷款已经延期了。 4. 迈克尔•楚苏多夫斯基(Michael Chossudovsky)的定义：现 迈克尔•楚苏多夫斯基(Michael Chossudovsky)的定义：现 代金融危机以一个国家的货币贬值为特征，而货币的贬值是 在投机者大规模的投机活动冲击下造成的，并且在资本市场 和外汇市场同时展开。机构投资者不仅能控制股票价格，而 且还能占有中央银行的大量外汇储备，威胁政府的霸权地位， 给整个经济造成极大的不稳定。 5. 其他学者的定义：所谓金融危机是指在金融市场上，由于 金融秩序不完善、交易风险管理水平差、市场机制不健全以 及国际游资的冲击等原因而引起的动荡现象。其表现为货币 市场银根奇紧、资本市场价格暴跌、企业信用破产、银行发 生挤兑或停兑、金融机构倒闭等。
• 五、俄罗斯金融危机 • (一) 危机概况 • 在这场金融风暴中，俄罗斯的黄金和外汇储备从250亿降为 在这场金融风暴中，俄罗斯的黄金和外汇储备从250亿降为 120亿美元，下降了一半以上；每天的股票交易量从3 120亿美元，下降了一半以上；每天的股票交易量从3 000 万美元~4 000万美元降为100万美元；政府财税收入继续下 万美元~4 000万美元降为100万美元；政府财税收入继续下 降，在8月为120亿卢布，9月下降为93亿卢布。 降，在8月为120亿卢布，9月下降为93亿卢布。 • 在风暴袭击下，人们担心自己的积累血本无归，于是纷纷涌 向银行，挤提存款。由于许多企业无力归还贷款，银行出现 大量坏账。几乎所有的大银行和许多中小银行都面临破产。 俄罗斯经济好不容易才出现的复苏迹象在金融风暴下荡然无 存了。在1998年俄罗斯的国民生产总值起码下降了8％，8 存了。在1998年俄罗斯的国民生产总值起码下降了8％，8 月通货膨胀率为43.5％。俄罗斯经济部副部长谢姆瑞伊预测 月通货膨胀率为43.5％。俄罗斯经济部副部长谢姆瑞伊预测 说，如果得不到外部的救援的话，1998年的通货膨胀率有 说，如果得不到外部的救援的话，1998年的通货膨胀率有 可能达到230％，失业率上升1.5倍，据估计在莫斯科就有将 可能达到230％，失业率上升1.5倍，据估计在莫斯科就有将 近20万银行雇员被解雇了。 20万银行雇员被解雇了。
• 三、金融危机的性质 • 通过阅读金融史中有关金融危机的文献，我们可以发现，金 融危机主要有如下几个方面的性质： • (1) 金融危机往往肇始于“外部冲击”，即对宏观经济体系 的外部冲击。 • (2) 金融危机是经济周期运行中出现的一种金融动荡，并且 这种动荡在经济生活中会引起不同程度的带有蔓延性的金融 恐慌。这种金融恐慌表现为：资本外逃、外汇市场上出现抛 售本币的狂潮、本币大幅贬值、国际储备枯竭等造成国际清 偿力严重不足；国内金融市场银根紧缩、金融机构流动性严 重缺乏，人们对金融机构丧失信心、大量金融机构因挤兑而 接连倒闭；股市和房地产价格狂跌等。 • (3) 金融危机产生的原因是多方面的，有可能是由经济的周 期性波动造成的，也有可能是由于贸易逆差和财政赤字、外 债规模超过一国承受能力、金融体系和金融监管制度不完善、 国际投机资本恶意冲击等原因造成的。 • (4) 金融危机对经济会造成巨大的危害。
二、金融危机的分类
根据不同的分类标准，金融危机主要有以下几种分类方式： 1. 根据金融危机影响所波及到的区域范围，金融危机可以划 分为国内金融危机和国际金融危机、区域性金融危机和全球 性金融危机。 2. 根据金融危机所研究的对象不同，金融危机可以划分为货 币危机、银行危机和债务危机等类型。 3. 根据引起金融危机的原因的不同，金融危机可以划分为投 机引致的金融危机、货币扩张引致的金融危机、预期引致的 金融危机和流动性不足引致的金融危机等类型。 现代金融危机往往是综合性的金融危机，货币危机、银行危机 和债务危机常常叠加在一起，导致对整个经济和金融体系的 破坏是全方位的、持久的和深入的。
第六章 国际金融危机理论
第一节 国际金融危机的界定
一、金融危机的含义 1. 著名国际经济学家查尔斯•金德尔伯格(Charles P. 著名国际经济学家查尔斯•金德尔伯格(Charles Kindelberger)和雷蒙德•戈德史密斯(Raymond Kindelberger)和雷蒙德•戈德史密斯(Raymond W. Goldsmith)的定义：金融危机是全部或者大部分金融指 Goldsmith)的定义：金融危机是全部或者大部分金融指 标——短期利率、资产价格、企业破产数和金融机构倒 ——短期利率、资产价格、企业破产数和金融机构倒 闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。是与金融景气相对 的一个概念。 2. 货币主义学者迈克尔•博多(Michael Bordo)的定义。博 货币主义学者迈克尔•博多(Michael Bordo)的定义。博 多将金融危机定义为十大因素或十大关系：预期的变动， 对某些金融机构资不抵债的担币供应量的下 降排在第六位。
(二) 原因解析 对俄罗斯金融危机原因的剖析，对同样处于经济转 轨中的我国有着重要的借鉴意义。 第一，经济改革政策失误。 第二，生产下降、价格飞涨。 第三，私有化与资金外逃。 第四，交易手段原始化。 第五，税收制度失效。 第六，债台高筑。 第七，金融投机活动猖獗。
六、巴西金融危机 原因解析: 原因解析: 第一，债务负担过重。一方面，巴西政府推行扩张性财政政策， 通过扩大政府公共投资的方式促进经济增长。为了弥补财政赤字， 巴西政府以高利率发行公债，高利率加大了政府偿债成本，使公 共债务和财政赤字不断扩大。到1998年底，巴西的公共债务对国 共债务和财政赤字不断扩大。到1998年底，巴西的公共债务对国 内生产总值的比率达到41％，财政赤字对国内生产总值的比率达 内生产总值的比率达到41％，财政赤字对国内生产总值的比率达 到8％。另一方面，巴西推行所谓“负债发展战略”，依靠外债 来推动经济发展，但外债总额中短期外债所占比重较大。到1999 来推动经济发展，但外债总额中短期外债所占比重较大。到1999 年初，巴西外债高达2 300多亿美元，其中短期负债总额超过了1 年初，巴西外债高达2 300多亿美元，其中短期负债总额超过了1 500亿美元，仅利息负担每年就需要200多亿美元。对短期外债 500亿美元，仅利息负担每年就需要200多亿美元。对短期外债 的过分依赖，使巴西背上了沉重的债务负担；第二，高利率政策 给巴西经济发展带来了许多负面影响。高利率抑制了国内私人投 资，致使经济增长速度下降，失业率上升。同时，高利率政策加 重了巴西政府公共债务还本付息的负担；第三，缺少实现经济内 外均衡的政策搭配。巴西实行钉住美元的汇率制度，利用高利率 政策来调整宏观经济，希望达到物价稳定和国际收支平衡的双重 目标。根据丁伯根法则，这是无法实现的。高利率政策成功地实 现了前一个目标，但是却造成了经常项目的巨额逆差，最终引发 了债务危机、财政危机和货币危机。
(二) 原因解析 第一，这些国家经济基本状况存在比较严重的问题。贸易条 件恶化和经常项目出现高额逆差。1996年底，印度尼西亚 件恶化和经常项目出现高额逆差。1996年底，印度尼西亚 经常项目逆差占其国内生产总值的比例达3％，韩国为5 经常项目逆差占其国内生产总值的比例达3％，韩国为5％， 马来西亚为6％，泰国为9 马来西亚为6％，泰国为9％左右；第二，过早推行资本项目 下的货币可兑换，使这一地区聚集了大量的流动性强的短期 资本，它们极容易受到市场预期和信心变化的影响而出现急 剧的逆转，中小规模的东亚经济难以承受如此巨大的资金流 入、流出的逆转；第三，东亚各国金融体系的脆弱性使它们 抵御外来影响的能力很差，一有风吹草动，就会危机四伏； 第四，东亚各国经济模式的相似性使危机具有较强的传染性， 导致“多米诺骨牌”效应，一国出现危机，就迅速蔓延到其 他国家；第五，对国际投机性资本的危险性估计不足。国际 金融市场的一体化、投机技术的多样化和巨额短期投机资本 的存在，都为投机者的炒作提供了条件，而东亚国家缺乏金 融监管的经验更是使投机者屡屡得手。
四、亚洲金融危机 (一) 危机概况 主要表现为：(1)东亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡， 主要表现为：(1)东亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡， 各国货币对美元的汇率跌幅巨大。其中，受打击最大的泰铢、韩 元、印尼盾和新加坡元分别贬值39％、36％、72％和61％ 元、印尼盾和新加坡元分别贬值39％、36％、72％和61％(以 1998年 月底与1997年 月初的汇价相比较得出) (2)危机导致大 1998年3月底与1997年7月初的汇价相比较得出)；(2)危机导致大 批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56 批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56 家和17家金融机构，韩国排名前20位的企业集团中有4 家和17家金融机构，韩国排名前20位的企业集团中有4家破产， 日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大幅亏损 和破产倒闭，信用等级普遍下降；(3) 和破产倒闭，信用等级普遍下降；(3)国际资本大量外逃。据估 (3)国际资本大量外逃。据估 计，泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和韩国等国的私人资 本由1996年的938亿美元净流入变为1998年的246亿美元净流出， 本由1996年的938亿美元净流入变为1998年的246亿美元净流出， 仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元；(4)日元汇率的 仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元；(4)日元汇率的 剧烈动荡，造成国际外汇市场的动荡；(5)危机扩散蔓延到区外， 剧烈动荡，造成国际外汇市场的动荡；(5)危机扩散蔓延到区外， 为后来其他国家和地区发生的金融动荡埋下伏笔。在此之后，俄 罗斯、巴西等国相继发生金融危机。1998年 罗斯、巴西等国相继发生金融危机。1998年9月，美国长期资本 管理公司(Long管理公司(Long-Term Capital Management，LTCM)在这场危机 Management，LTCM)在这场危机 中出现巨额亏损，后由美联储出面组织大商业银行出资相救，才 免于倒闭；(6)亚洲金融危机引发了全球一半以上的地区出现经 免于倒闭；(6)亚洲金融危机引发了全球一半以上的地区出现经 济衰退，并在一些地区激起了政治动荡和安全危机。