试论我国上市公司股权结构及其对股利政策的影响
股权结构对上市公司现金股利政策影响的实证研究
今 依然悬而未决。 ｉ ｒ ｏｉｉ ｉ１６ ） Ｍｌ 和Ｍ ｄ ｌｎ ９１提出了著名的“ ｌ ｅ ｇａ （ 股利无关论”描述了在完美 资本市场假设条件下的公司股利政 策 ， ， 对其假
设的不断挑战催生了各种股利政策理论。 近年来， 尤其是 自 ａ ｏａ ２ｏ ） Ｌ Ｐｒ 等（Ｏ０的研究之后 ， ｔ 渐受关注与认可的是股利政策的代理理
会为了个人利益而损害股东利益 ， 如利用公司资源进行豪华消费 、 目 盲 扩张和投资于“ 宠物项 目” 。 等 一种理想 的措施是投资者和经理 签订一份完备的契约， 具体规定经理如何运用资金以及投资回报如何在全体投资者之间进行分配。 但是在实践中不可能事先预见到所 有的情形 ， 完备的契约在技术上并不可行 （ｈ ｉｒｌ ｉ ｎ ， ９ ） 以投资者不得不对经理的行 为进行监督 ， Ｓｌｆ ￣Ｖｓ ｙ１ ７ 。 ｅｅ ｌ ｈ ９ 所 以确保其资金不被侵 占 或浪费。 然而在股权高度分散的情况下 ， 股东不能对经理行为进行有效 的监督。 原因在于， 单个股东要承担监督经理行为 的全部成本却 仅能按其持股份额获取 收益 ， 这种成本与收益的不对称使得单个股东不会履行监督职责而是会“ 搭便车”根据集体行动的逻辑 ， 。 全体 股东也不能有效监督经理行为（ ａｅ ｒ ｋ１８ ） Ｅｓ ｒ ｏ ， ４ 。 ｔｂ ｏ ９ 股权或控制权集中， 使现金流权利和控制权集中于—个大股东手中有助于解决上述 问题 。 一方面较高 的持股 比例使 大股东拥有收集信息 和监督经理的动机 ， 了“ 车” ； 解决 搭便 问题 另一方面大股东手中也有足够 的控制
二 、 究 设 计 研
（ ） 一 理论基础 股权结 构对 上市公 司股权政策影响 的理论基础是 ：
（ ） 问题。 １代理 代理问题源于现代公 司制企业所有权和经营权的分离 ， 原本关注的是股东与经理之 间的代理问题 。 投资者将资金注
股权结构和股利政策 股权结构对股利政策的影响
股权结构和股利政策股权结构对股利政策的影响股权结构对股利政策的影响 [内容摘要]股权结构是指在股份公司总股本中,不同性质的股份所占比例及其相互关系。
股权结构与公司治理效率存在着密切的关系,在一定条件下, 股权结构决定着公司治理结构[1]。
伴随着研究的深入,人们发现大股东的存在会对股利政策产生极大的影响,股利分配有可能成为大股东侵占中小股东利益的一个途径。
因此,近年来股权结构与股利政策关系问题成为学者研究的热点问题之一。
在我国,股权分置现象是区别于西方资本市场股权结构的一大特色。
股权分置问题导致中国股市多年低迷,从现有文献来看,普遍认为股权结构与股利政策存在相关性,笔者对股权结构与股利政策关系的研究成果进行梳理和综述, 不仅有利于厘清该问题的理论脉络和研究动态,也有助于为进一步深化股权分置改革提供观点集成和逻辑思路。
[关键词] 股权结构；股利政策；股权分置 [ABSTRACT]Ownership structure refers to the proportion of shares with different properties andtheir mutual relations in the total capital stock of a joint stock company. There is a close relationship between ownership structure and corporate governance efficiency. Under certain conditions, ownership structure determines corporate governance structure . With the deepening of the research, people find that the existence of large shareholders will have an impact on the dividend policy, and the dividend distribution may become a way for the large shareholders to encroach on the interests of the small and medium shareholders. Therefore, in recent years, the relationship between ownership structure and dividend policy has become one of the hot topics of scholars. In China, split share structure is a major feature different from the ownership structure in western capital market.From the existing literature, it is generally believed that the ownership structure and dividend policy are related. Therefore, the research results of the relationship between the ownership structure and the dividend policy are reviewed and reviewed, which helps to clarify thetheoretical context and research trends of the problem. [Key words] ownership structure; dividend policy;split share structure 一、选题背景及选题意义长期以来，我国上市公司的股利发放问题一直为企业管理层和投资者所忽视，存在着股利发放不连续，发放比例相对较低等问题。
我国上市公司股权结构对股利分配的影响
我国上市公司股权结构对股利分配的影响胡晓莉（中信建筑设计研究总院有限公司，湖北武汉430014）[摘要]确定恰当而又稳定的股利分配政策对公司股价的稳定、筹资成本和公司风险降低都至关重要。
我国现行股利政策存在股利分配行为不规范、不分配现象严重等问题。
从定性分析和定量分析可以得出治理结构中的股东结构会影响股利政策，应从股权结构优化出发，提高法人股持股比例，培养多元化和专业化的投资形式，加大对大股东的监督约束力度，以促进股利政策得到规范。
[关键词]上市公司；股权结构；股利分配；影响[中图分类号]F830.91[文献标识码]B[收稿日期]2012-11-20一、研究背景与意义股利政策对公司的发展和股民都很重要。
公司的价值与股利发放的多少和形式都密切相关，因此为了公司价值的增值，必须制定合适的股利政策。
我国股利政策研究与西方相比，起步晚，层次还比较低。
由于我国持股比例和性质的不同，西方的股利政策理论并不能直接适用于我国。
我国资本市场发展还不完善，因此本文从公司治理结构角度之股权结构来研究对我国上市公司股利分配的影响。
二、股利政策与公司治理结构的理论内涵股利政策是公司关于对股利如何分配的策略，主要涉及股利支付率、股利支付方式等的确定和选择，股利政策的选择影响到公司的投资、融资决策，进而影响公司经营业绩。
影响股利分配政策的选择因素很多，但在很大程度上受公司治理的影响。
公司治理结构是通过合理设置股东会、董事会、经理层、监事会，协调其与公司员工、债权人等的权责关系，实现公司长远利益最优化的目的。
股东大会作为公司的最高权力机构，是公司治理机构之一，最终控制着公司，决定公司的一切重大事项。
三、我国上市公司股利政策存在的问题(一)股利分配行为不规范由于中小股东持股比例方面的劣势，无法采取有效措施解决损害自己利益的现象，且我国对中小股东的保护还很不够，收益分配方面的表现也很突出。
控股股东对股利政策的制定有控制权，导致政策制定随其所欲。
我国上市公司股权结构对股利政策影响
我国上市公司股权结构对股利政策的影响中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）11-046-02摘要上市公司股权集中度越高，现金股利就发放得越多，即股权集中度与现金股利支付成正相关。
大股东控股的存在是股权集中度与现金股利支付成正相关关系的首要原因。
关键词股权结构股利政策对策一、股利政策与股权结构股利政策是指公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的策略，通常用股利支付率（每股股利/每股收益）表示。
股利支付率的高低会影响公司留存收益和内部筹资数额。
它不仅是公司筹资、投资活动的逻辑延续，同时，合理而稳定的股利政策既能帮助企业树立良好的形象又能激发投资者对公司进行持续投资的热情。
股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。
不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。
在现代市场经济中，股权结构既是形成股票市场的基本前提，又是公司治理的逻辑起点。
在此意义上，公司股利政策既受到股权结构的制约，又对股权结构产生影响。
考察公司股利政策的制定，不可避免要涉及到股权结构这一根本性问题。
与国外大多数国家上市公司的股权结构相比，我国上市公司的股权结构复杂、集中性强、流动性差。
股权结构按照股权主体不同，可分为国家股、法人股、社会公众股等；按照流动性，可分为非流通股和流通股。
特殊的股权结构在很大程度上形成了我国上市公司独特的股利政策，即股票股利多、转增股本多、不分配多、现金股利少的“三多一少”股利分配特点。
这一股利分配特点，在一定程度上助长了我国资本市场的投机气氛。
二、股权集中度与现金股利支付成正相关关系通过对近些年我国上市公司实现的股利政策的分析，不难发现上市公司股权集中度越高，现金股利就发放得越多，即股权集中度与现金股利支付成正相关关系。
大股东控股的存在是股权集中度与现金股利支付成正相关关系的首要原因。
我国上市公司股权的集中度非常高，大股东控制现象明显，而且广泛的存在于国有控股的上市公司和家族控制的上市公司中。
浅谈我国上市公司股权结构和股利政策的关系
降低代 理成本的要求 。而代理成本 的大小 与股东 对公司控制能 力
的强弱负相 关。 因此 ， 当公司的大股东所持股份 占公司 总股份 的比 重 越大时 ， 它对公 司的控 制也就越 强 ， 代理成 本也就越 小 ， 依靠发
放现金股 利来减少代理成本的必要性也就越 小。 也就是说 ， 这 存在
国有产权 占控制地位 的比例很高。
由于 历史 的原 因造成 我国 企业股 权结 构严 重畸形 。我 国上
市公 司大 多是 由国有企 业改组 而成 ，其股 权结构 主要 有两 个特 点： 其一 ， 票发 行 的种 类多 ， 括不 能上 市 流通 的国 家股 和法 股 包 人 股以及 可 以上市 自由流通 的 Ａ股 、 Ｂ股和 Ｈ股 等 。国家股 和
法人 股不能 自由流 通 ，其协 议转 让价格远 低 于同一公 司 的 Ａ股
价格 。并且 ， 不同类 别股票 的持股 主体拥 有的权 利亦不 相同 。 其 二， 国有股 “ 一股独 大” 国家在 大多数 上市公 司拥 有高度集 中 的 。
股权 ， 由于这 部分 股权不可 流通 且其 目标 多元化 ， 使得 国家 股股
国 有股股东缺 位 。 国有股 本质上 属于全 国人 民 ， 为次 级委 托人 作 （ 始委托人 是全体 人 民 ） 初 ，国 家对企 业 的管理 在现实 中是 继续 通过 三级 、 四级等 多级委 托来 实现 的 ， 形成 了全体 人 民一 中央政 府 、地 方政府 一 国有资本 运营机 构一 上市 公司经 营者 这样 一条 国 有资产 “ 委托一 代理链 ” 作 为次 级委 托人 ， 。 国家股 的投票 权也
必须委 托给相 关政 府机关 的行 政官 员 ，而这 些 官员不 可能对 投
我国国有上市公司股权结构与股利政策实证研究
企业股权结构的深入探讨 ， 人们发现股权结 构 、 股东 自身不 同的性 质 （ 比如政府股东 、 家族 股东 、 机构 股东等 ） 不 、
本文为 国家社会科学基金（ 目 准号 ０ Ｂ Ｙ １ ） 基 于价值 管理 的国有企业分红制度研究” 目和首都经济贸易大学研究生科技创新 项 批 ７ Ｊ Ｏ４ “ 项
资助项 目的阶段性成果 。
收稿 日期 ： ０ — ３ １ ２ ９ ０ —０ ０
作者简介 ： 汪 平 首都经济 贸易大学会计学 院教授 ， 博士生导师 ， 北京 ，０ ０ ０ １０ ７ ；
一
定 会结合 内部投 资需求 、 公司股 市以及股东的要求报 酬率水 平 （ 即股权资本成本 ） 确定合理 的股利支付率 ， 来 从
而确保股东财 富最大化理财 目标 的实现。股利政策 因而成 为公 司最 为重要的财务政策之 一 。关于股利 问题 的研
究也构成现代财务理论 的重要组成部分 。 考察西方发达 国家 的上市公 司 ， 通常都有非常 明确 、 非常稳 定 的股利政 策 ， 以此 向股票 投资者传 递公 司未来 投资机会 、 未来现金流量等方面的信息 。从理论上讲 ， 股权结构 只是不 同性质 的股权 资本投资者 在投入资本 上的 反映 ， 对于股利政策不应当产生直接 的、 明显的影 响 ， 因为他们 之 间的报酬率 要求是 没有差 异 的。但伴 随着学 术 界对于所谓大股东问题 、 控股股 东问题的研究 ， 人们发 现 ， 大股东 的存在 及其性 质可能会 对股利 政策 的制定产 生 极 大的 、 不容忽视 的影 响。股利支付极 有可能成为大股 东侵蚀 中小股 东利益 的一个途径 。在我 国为数众 多 的上 市公 司中 ， 政府股东持股 比例较 高始终是股权 结构 的一大特 色。与这一股权结构 同时存 在 的另外一 个现象就 是
我国上市公司股权结构对股利政策影响因素的实证分析
２ ．公 司的盈利 能力 盈 利能力 越强 ，就有 更 多 的利 润可 供 分 配 ，因
华 南 理 工 大 学 学 报（ 会 科 学 版 ） 社
第 ８卷
与每股 现金 股利 负相关 。
衡量 公 司现金 的充裕 程度 。 因此 提 出以下假 设 ： 假设 １ ： 每股 经营性 现金 流与每 股现金 股利 正 １ 相关 ， 与每股 股票 股利负 相关 。
假设 ６ 高 管人员 持 股 比例 与 每 股 现金 股 利 正 ：
（二 ）控 制 变量 的选 取 和 假 设
１ ．其 它股 权指标 第一 ，以第 二大 股东 为代 表 的其它 大股 东是 与 第一 大股 东抗 衡 的力量 ， 以对 第一 大 股东 的行 为 可 造成 约束 。第 二 ，投 资基金 集 中持有 上 市公 司一 定 比例 的股 权 ，比 中小 流通 股 股 东 拥 有 更 多 的 发 言 权 ，有利 于制约 上 市 公 司 大 股 东 的利 己行 为。 第 三 ，高管人 员持 股是 一 种 有效 的激励 方 式 ，管 理者 持股 比例越 高 ，上 市 公 司 的代 理 成本 应 越低 。 但 是 由于我 国上市公 司相关 监督 缺位 ，高管 人 员利 用
摘
要 ： 股 权 结 构 的 集 中度 和属 性 两 方 面 人 手 ，用 理 论 与 实 证 相 结 合 的 方 法 ， 证 股 权 结 构 对 股 利 政 策 的影 从 验
响 ， 找 出对 上 市 公 司 股 利 政 策 有 显 著 影 响 的其 它 财 务 因 素 。结 果 发 现 ， 国上 市 公 司 的非 流 通 股 持 股 和 有 决 策 并 我 权 的大 股 东 对 现 金 股 利 有 特殊 偏 好 。 同时 ， 二 大 股 东 、基 金 、 司 盈 利 能 力 、负 债 情 况 、公 司 规 模 和 现 金 充 裕 第 公
《股权结构对股利平稳性的影响》范文
《股权结构对股利平稳性的影响》篇一一、引言在现代公司治理中，股权结构作为公司治理的基础，对公司的运营和决策产生深远影响。
其中，股权结构对股利政策的影响尤为显著，直接关系到公司的股利平稳性。
股利平稳性是指公司支付股利的稳定程度，对于投资者、债权人及公司本身都具有重要意义。
本文旨在探讨股权结构对股利平稳性的影响，以期为公司治理提供有益的参考。
二、股权结构的定义与类型股权结构是指公司股东的构成及其持股比例的关系。
根据公司股东的性质和持股比例的不同，股权结构可以分为多种类型，如集中股权结构、分散股权结构和混合股权结构等。
三、股权结构对股利平稳性的影响1. 集中股权结构对股利平稳性的影响在集中股权结构中，大股东通常掌握着公司的控制权，对公司的决策具有较大影响。
这种股权结构下，公司支付股利的决策往往更加稳定。
因为大股东更关注公司的长期利益，会倾向于制定稳定的股利政策，以维护公司的股价稳定和投资者信心。
此外，大股东通常有更多的资源和能力来监督公司运营，降低公司的经营风险，从而有助于保障股利的平稳性。
2. 分散股权结构对股利平稳性的影响在分散股权结构中，众多小股东分散持有公司股份，没有哪个股东能够单独掌握公司的控制权。
这种股权结构下，公司支付股利的决策可能更加波动。
因为小股东往往更关注短期利益，可能会对公司支付股利的决策产生较大影响。
此外，分散的股权结构可能导致股东对公司运营的监督力度不足，增加公司的经营风险，从而影响股利的平稳性。
3. 混合股权结构对股利平稳性的影响混合股权结构兼具集中股权结构和分散股权结构的特征。
在这种股权结构中，既有大股东掌握公司控制权的情况，也有小股东分散持股的情况。
因此，混合股权结构对股利平稳性的影响取决于大股东和小股东的博弈结果以及公司的治理机制。
如果大股东能够发挥积极作用，制定稳定的股利政策，同时小股东的短期行为得到合理引导和约束，那么混合股权结构可能有助于维持股利的平稳性。
反之，如果大股东和小股东之间的利益冲突严重，可能导致公司支付股利的决策更加波动。
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权分置的格局 而通过配股, 送股等滋生的股份 仍然根据其原 始股份是否可流通划分为非流通股和流通股.
据统计 20 年上半年上市公司平均每股收益0 1 元, 04 . 4 平均
35 4
பைடு நூலகம்万方数据
贝 才经 论 坛
净资产收益率54% 同比分别增长3.1 . 5 67%和4. %均刷新了 12 8 盈利增长纪录.但在全部披露半年报的上市公司中, 公布拟派发 现金红利预案的仅2 家 占 6 全部上市公司的18%. . 9 而上半年上 市公司平均每股经营现金流量净额 01 元 同比增长2 .8 , . 7 68% 也就是说, 上市公司由于上市公司根本不考虑投资者回报 , 虽然 有大量的闲置资金 却不用来分配. 股权分置的制度性缺陷带来
题有利于委任更有股东基础的董事会和选举合格的管理层 并购机 制也会发生作用, 从而形成合理的公司治理机制. 2大力发展规范的机构投资者 培育优质的投资基金, . 发挥 机构投资者的积极作用.对于股权结构的优化改革就是减持国 有股,解决 " 一股独大"的问题.因此要大力发展机构投资者, 培育优质投资基金.由于基金吸收了众多投资者的资金 适度集 中运作可以克服个体投资者拥有的股份比例太小,不能产生较 大影响的不足.这样就可以较好的解决股权过于集中和流通股 过于分散的矛盾. 从理论上讲 , 当基金持有上市公司股份份额达 到一定比例 便可以直接派员进驻上市公司的董事会和监事会 直接干预公司的经营决策.机构投资者持股增加.必然会促使 企业由以前的被动,旁观的懒散态度变为积极介入管理.通过 这样的方式施加外部压力. 必然能规范上市公司法人治理问 题和
家股,法人股, 个人股 按发行对象和上市地区得不同. 又可分 为A 股, 股, 股和N 日 H 股等等. 由于国家股和法人股不能自由上 市流通 所以又归属干非流通股 与其他可流通股形成两大阵营. 2 股权集中度高 第一大股东多为国有股 且持股比重大, . 控制力强.由于历史原因 我国上市公司大部分是由国有企业改 组而来 国有股 " 一股独大" 现象是当前我国公司股权结构的一 个突出问题. 公司中第一大股东多为国有股 并且在法人股中也 有大量国有性质股份 ,国有股对我国上市公司的股权控制力很 强. 而国有股不可能真正人格化到某一个具体自然人身上 这就 造成了国有股权的产权虚置和所有者管理上的缺位. 3非流通股中法人股所占比例偏低,国有股所占比例偏高. . 通过表中的数据我们可以看出: ) ( 法人股在非流通股中的比重较 1 低. 基本保持在三分之一.由于我国法人股不能在股票市场上自
决定了法人股倾向于长期投资.2国家股占非流通股比重高. () 虽
然我国进行了国有股减持 国有股所占比例有比较明显的改善. 但所占非流通股比例依然占到了二分之一左右.
表 我上 公的 权构 国市 司般 结 单 : 位笼
年 份 流 股 沮 非流 股 通
19 93
数 20- 05 据. 04- 0是作者根据巨 资 理得来. 2 灵网 料整
4实行股权分置.股权分置是指上市公司的一部分股份上市 . 流通 一部分股份暂不上市流通 这一情况也为我国股市所独有. 截 至20 年底, 04 上市公司总股本 74 亿股, 19 其中非流通股份44 亿 53 股 占上市公司总股本的6% 国有股份在非流通股份中占7%o 4 4 随着改革的推进 非流通股比重虽然有所下降 但占有比重仍然 偏高 到 20 年底 大约仍占 05 上市公司总股本的5%0 7
2股权结构理论回顾.股权结构理论认为 信息不对称程度 . 较低的股权结构集中的公司 对股利传递的信息的要求程度也较
20 00
20 01
20 02
20 03
2 即弓
20 05
2.3 3. 3.9 3.9 3.3 3.9 3.6 3.2 3 88 29 53 51 43 3甲 52 56 5? 7.7 6. 6.1 6.1 6.7 6.1 6.4 6.8 ", 11 71 46 弓习 56 62 召7 绪3 喂
股东之间的决策制衡和利益平衡, 大股东和少数股东之间的冲突问
于这部分股东所持有的股份众多t因此.现金分红也常常成为 大股东掏空上市公司的一种手段.大股东通过上市公司实施高 派现的方式把上市公司的可分配利润分尽 ,或一方面实施高派 现.另一方面又向流通股股东推出再融资方案的方式来损害流
通股股东的权益.
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压2 8
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11 .6
截至20 年3 9 在沪,深两市己 03 月1 日, 经公布20 年度报 02 告的38 股上市公司中 派现金额为每 1股派 15 6 家A 0 .元以上的 己经达到了8 家之多 约占己 4 披露年报上市公司的 2 .%.其 28
中 有 1 家公司派现金额达到每 1股派3 3 0 5 元以上, 家公司 有5
2 0 中国诚信证券有限公司主编, 0峥( 中国财政经济出版社出版) 的
低, 尤其是对于股东与管理者一致的家族拥有的企业 以及那些 受银行和产业集团控制其治理结构的大公司公司更是如此.r a Gh am (95 18 )的研究支持了这种观点 他认为这类公司的决策人较为
集中 并且各决策人之间的信息传递的速度较快且可信.
分配行为的一些建议. 【 关健词l股权结构 股权分置 股利政 策
一, 股权结构的含义及理论回顾 1股权结构的含义.作为股权 它是股东控制公司的主要依 . 据.股权结构. 就是不同性质的股权在股本总量中所占的比重 以及股权的集中, 分散程度.它包括股权构成和股权集中度两个
J s 和M k g 6 则同 进 理理 ci ( 7) 时引 代 论来解 权结 e e e l 1 nn n 9 释股
构对股利政策的影响. 他们认为, 股权结构越分散,公司所有权
与经营控制权越分离 代理成本就越大 也就越需要股利政策传 递企业的信息. 二, 我国股权结构现状及问题分析 ,上市公司的股权结构复杂, . 有其存在特殊性.根据流通性
派现金额达到每1股派5 0 元以上. 而己 公布高派现方案的上市公 司大部分为国有控股上市公司 且国有股权比重较高. 3制定股利政策时忽视小股东的利益. . 在流通股的持有者中
个人投资者数量极多 股权高度分散. 我国目 前有30 多万的股 股利政策. 00 市投资者队伍 其中绝大多数是以个体投资者为主体的小股东. 3合适的时机引入卖空机制.由于信息的严重不对称, . 投资 大多数小股东入市只是短期的炒作 他们关心的只是股市的行 者只能通过公司公开发布的财务报告和其他公开发布的信息来了 情, 不可能去关心和参与企业的决策以及监督企业的制度执行情 解公司的经营状况和盈利能力. 并据此来判断股价是否合理. 由 调整" 这可能会 . 况 并且由于自身力量比较薄弱, 这也就决定了外部市场对经营 于公司的财务报告可以在一定的范围内进行 " 者并不能构成威胁, 即使这部分中小股东采取 " 用脚投票"的外 使财务报告既符合有关法律法规的规定 又能给外界留下一个较 部控制也不能发挥其应有的作用.因此 公司在制定其股利政策 好的印象. 在这样的 " 合法调整'下就可能出现含有虚 ' 假会计信 息的财务报告. 卖空机制的存在会激励投资者进行信息搜集的 动 时.往往会忽视这部分小股东的利益.
贝 可经 论 坛
试论我国上市公司股权结构及其对股利政策的影响
. 曹君锋 王丽娟 江南大学
! 要」股权结构问题是股票市场最基本的问 摘 题,也是影响股利政策的最重要因素之一.本文主要从股权结构角度分析我国股 权结构及其对公司的股利政策的影响, 通过研究我国上市公司的股权结构和股利政策的关系, 提出改革我国上市公司股权结构及股利
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国股 有 法 股 人 其 般 他 总 本 股
3.5 3. 73 51
2.2 2.8 47 19
由流通. 上市公司的分红派息是获得投资收益的主要途径. 这也
个体投资者占 到投资者总数的9 . 而在股份制度成熟的证券 97 %. 市场上. 都是机构投资者占 据市场的主导地位.美国机构投资者 持有5%以上的上市股票旧 本的机构投资者也占 0 据了主导地位. 三, 股权结构对股利政策的影响
的公司治理绩效低下是造成不分配的最根本原因. 2 国有股, 法人股倾向现金股利.由干历史原因 我国上市 .
项的决策成本:同时 有利于高成长性企业利用资本市场进行并 购重组 有利于从整体上提高上市公司的质量 . 增强社会公众股 东的持股信心. 有数据说明. 我国证券市场中第一批和第二批成功完成股权分 置改革试点的4家上市公司 改革后非流通股股东持股比 5 例平均下 降了,. 预计我国全部上市公司通过股权分置改革 流通股东 04 %. 平均持股比 例将上升 1 0 %一1 在股权分置改革实施过程中, 5 %. 部