净现值及投资决策方法
关于投资决策中的NPV法与IRR法
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
在现实决策中，企业之所以多用 IRR 判断项目优劣，一是因为对 IRR 有所误 解； 二是因为其计算不受人为因为控制 （当 NPV=0 时， 方程中只有唯一未知值， 即 IRR） ， 而当计算 NPV 时， i 值的大小在一定程度上会受到计算者主观意识的影 响，造成 NPV 结果的不同（但实际上若企业处于稳定成熟的发展阶段，对资本 成本和项目风险的判断应该是相对准确的，所以这并不能成为否定 NPV 法优越 性的理由） 。
IRR（Internal Rate of Return）内部报酬率：又称内部收益率，是指项目投资 实际可望达到的收益率。 实质上， 它是能使项目的净现值等于零时的折现率， 即假设 NPV＝0，解出 i 的值，即为 IRR。 NPV R R 1 IRR R 1 IRR R 1 IRR 0
结论 1：IRR 会产生多个回报率的问题，即从数学角度分析，根据代数基本 定理，一元 N 次方程有且仅有 N 个根，在进行 IRR 计算时，实际上是没有充分 理由得出唯一解的。 ROI（Return On Investment）投资回报率＝年利润或年均利润÷投资总额× 100% 优点是计算简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期 长短及现金流模式不同等条件对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性 较差，无法直接利用净现金流量信息。只有投资回报率指标大于或等于无风 险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。投资回报率往往具有时效性， 通常是基于某些特定年份计算。 i=10% 0 1 2 IRR NPV ROI i=10% 0 1 2 IRR NPV ROI A -100 0 144 20% 19 22% A -100 0 144 20% 19 22% B -100 100 30 24% 16 15% B -100 124 0 24% 13 12% C 0 -100 124 24% 12 12% C 0 -124 154 24% 15 12% 案例分析 1：有项目 A、B、C
投资决策有关计算公式现值指数分析法
投资决策有关计算公式现值指数分析法现值指数分析法在几个方案的原投资额不相同的情况下，仅凭净现值的绝对数大小进行决策是不够的，还需要结合现值指数进行分析。
现值指数（NPVI）是投资方案经营期各年末净现金流入量的总现值与建设期各年初投资额总现值之比，即其中：Nt为经营期各年末的净现金流入量，Pt为建设期各年初的投资额，t为年数，m 为经营期年数，n为建设期年数，i为年利率。
现值指数分析和净现值分析一样，都考虑了货币的时间价值，所不同的是现值指数以相对数表示，便于在不同投资额的方案之间进行对比。
现值指数也称投资收益率，它是一个重要的经济效益指标，特别是在资金紧缺时尤为重要。
凡现值指数大于1的方案均为可接受的方案，否则为不可行方案。
如果有好几个可行方案，以现值指数越大为越好。
投资决策有关计算公式内含报酬率的分析内含报酬率的分析实际贴现率不是一成不变的，往往会因为各种不确定因素使其偏高于银行贷款利率。
随着实际贴现率的升高，方案的可行性在下降，这就存在一个临界点，当实际贴现率高于此值时，方案就不可行。
这个临界点，我们通常称为内含报酬率（内部收益率），即一种能够使投资方案的净现值为零的贴现率。
根据线性插值法，可以得到其公式：其中，IRR表示内含报酬率，i1表示有剩余净现值的低贴现率，i2表示产生负净现值的高贴现率，b表示为低贴现率时的剩余净现值绝对值，c表示为高贴现率时的负净现值绝对值。
对某个方案而言，当其利率小于内含报酬率时，该方案可行，否则不可行。
如果有好几个可行方案，以内含报酬率越大为越好。
内含报酬率是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内生决定的，反映了投资的使用效率。
但是，内含报酬率反映的是项目生命期内没有回收的投资的盈利率，而不是初始投资在整个生命期内的盈利率。
因为在项目的整个寿生命期内按内部收益率IRR折现计算，始终存在未被回收的投资，而在生命结束时，投资恰好被全部收回。
也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，内部收益率正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力，它取决于项目内部。
净现值计算与投资决策的技巧和原则
净现值计算与投资决策的技巧和原则投资决策对于企业的发展至关重要。
在确立投资项目前，企业通常会运用各种方法进行评估和分析。
其中，净现值（Net Present Value，NPV）计算是一种常用的方法，用于评估投资项目的经济效益。
本文将讨论净现值计算的技巧和原则，以帮助企业进行更准确的投资决策。
一、净现值计算的概念净现值是指投资项目预期现金流入和现金流出之间的差额，根据时间价值的原则，通过将未来的现金流量折算为现值，再减去初始投资成本，即可得到净现值。
净现值为正数表示项目具有盈利能力，为负数表示项目亏损。
二、通过净现值计算进行投资决策的原则1.净现值为正时，表示该投资项目能够带来利润，因此是值得考虑的。
投资者应该优先选择净现值最高的项目。
2.净现值为负时，表示该投资项目无法带来盈利，投资者应该谨慎考虑并与其他项目进行比较。
3.对于互相独立的项目，投资者应选择净现值大于零的项目。
对于互相排斥的项目，则应选择净现值差异较大的项目。
4.净现值计算中应该考虑时间价值的影响，越早收到现金流入，净现值越高。
5.净现值计算需要合理估计预测期内的现金流量，并注重准确性。
三、净现值计算的技巧1.确定预测期：净现值计算需要确定预测期，即将来的一段时间内进行现金流量的估算。
预测期的选择应根据具体情况，并考虑业务周期、行业特点等因素。
2.现金流量的估算：净现值的计算基于现金流量的估算，因此需要进行准确的预测。
投资者可借助历史数据、市场研究以及专业的预测模型等方法进行分析。
3.确定贴现率：贴现率是用于将未来的现金流量折算为现值的利率。
贴现率应该与项目的风险水平相匹配，一般可以参考市场上类似风险的投资项目的报酬率。
4.初始投资成本的确定：初始投资成本包括项目的购买成本、设备投资、运营费用等。
确定初始投资成本时，应全面考虑，确保计算结果的准确性。
5.灵活运用净现值计算：净现值计算并非只适用于单一的投资项目。
在复杂的投资决策中，可以运用净现值计算来比较不同项目之间的经济效益，选择最具有潜力和回报的项目。
财务净现值分析
财务净现值分析引言概述：财务净现值分析是一种用于评估项目或投资的财务指标。
它通过计算项目未来现金流的现值与投资成本之间的差异，来判断项目的盈利能力和可行性。
本文将详细介绍财务净现值分析的概念、计算方法以及其在投资决策中的应用。
一、财务净现值分析的概念1.1 财务净现值的定义财务净现值（Net Present Value，NPV）是指项目未来现金流的现值与投资成本之间的差异。
它是一种衡量项目盈利能力的指标，能够考虑时间价值的影响。
1.2 财务净现值的计算方法财务净现值的计算方法是将项目未来现金流的现值减去投资成本。
具体计算公式为：NPV = Σ(CFt / (1+r)^t) - I，其中CFt为第t期的现金流量，r为贴现率，t为时间，I为投资成本。
1.3 财务净现值的解释财务净现值为正值时，表示项目的现金流量超过了投资成本，具有盈利能力，可以考虑投资。
财务净现值为负值时，表示项目的现金流量不足以覆盖投资成本，不具备盈利能力，不建议投资。
二、财务净现值分析的优势2.1 考虑时间价值财务净现值分析能够考虑时间价值的影响，将未来现金流的现值与投资成本进行比较，更准确地评估项目的盈利能力。
2.2 综合考虑现金流量财务净现值分析综合考虑了项目的全部现金流量，包括投资阶段和回收阶段的现金流。
这使得决策者能够全面了解项目的盈利能力和可行性。
2.3 灵活性和适用性财务净现值分析适用于各种类型的项目和投资决策，无论是新项目的投资还是现有项目的扩展，都可以通过财务净现值分析来评估其盈利能力。
三、财务净现值分析的应用3.1 投资决策财务净现值分析可以用于评估不同投资项目的盈利能力，帮助决策者选择最具有价值的投资项目。
3.2 资本预算财务净现值分析可以用于资本预算决策，帮助企业确定是否投资于某个项目，以及投资的规模和时间。
3.3 项目评估财务净现值分析可以用于评估项目的可行性和风险，帮助决策者做出是否继续推进项目的决策。
投资价值分析的相关理论及方法
投资价值分析的相关理论及方法投资价值分析是指通过对投资对象进行全面、系统、深入的研究和分析，来判断其投资价值的一种方法。
在进行投资决策时，投资者需要考虑投资项目的收益性、风险性和流动性等因素，并通过投资价值分析来评估投资对象的长期价值。
1.基本理论与方法：(1)净现值(NPV)：净现值是指在一个特定的时间段内，将未来现金流量的现值减去投资现值的差额。
如果净现值为正，表示投资具有价值；如果净现值为负，表示投资不具有价值。
投资价值分析中常用的方法之一就是计算净现值，以衡量投资项目的价值和可行性。
(2)决策树分析：决策树分析是一种基于概率的决策分析方法，它通过构建决策树，评估不同决策方案的效果，找出最优方案。
投资者可以使用决策树分析来评估投资项目的价值，并选择最佳的投资决策方案。
(3)期权定价理论：期权定价理论是研究期权价格与市场因素之间关系的理论框架，其中最著名的理论模型是布莱克-斯科尔斯期权定价模型。
投资者可以使用期权定价理论来评估投资项目的价值，并根据不同市场情况来调整投资策略。
(4)资本资产定价模型(CAPM)：资本资产定价模型是用于评估投资资产回报的理论模型，它根据资产的系统风险和市场风险溢价来确定资产的预期收益率。
投资者可以使用CAPM来评估投资项目的回报和风险，并决定是否值得投资。
(5)投资组合理论：投资组合理论研究如何根据不同投资资产的风险和收益特征来构建最优的投资组合。
投资者可以使用投资组合理论来评估和选择投资项目，以实现投资组合的最大效益。
2.实证研究方法：(1)静态分析方法：静态分析方法主要是通过对投资项目的现金流量进行分析，来评估其投资价值。
静态分析方法包括净现值法、费用法和收益法等。
投资者可以使用这些方法来计算投资项目的净现值、投资回收期和内部收益率等指标，从而评估其投资价值。
(2)动态分析方法：动态分析方法主要是通过对投资项目的未来现金流量进行预测，来评估其投资价值。
动态分析方法包括财务模型、经济模型和风险模型等。
净现值法则与投资决策
净现值法则与投资决策 Ting Bao was revised on January 6, 20021第二章净现值法则与投资决策实质性投资计画（real investment plan）的投资净收益就是公司以资本支出购置的固定资产或无形资产在计画执行期间所创造的现金收入（cash inflow）1；而金融性投资（financial investment）的投资净收益则是持有金融性资产（有价证券）所取得的现金收入。
无论投资属性为何，现金收入才是公司或投资者所关注的重点。
资本预算决策（即实质性投资决策）是公司/厂商投资与营运最核心的决策，其目标就是藉由实质性投资计划为股东创造最多的财富。
本章首要讨论就是个别投资者或公司如何选择实质性投资计画，而判定标准在於实质性投资计画能否为个别投资者或公司创造更多的财富。
财富的定义简单的说就是各期现金净流入的现值（present value）。
公司或个人用於购置固定资产的资本支出或用於购买有价证券的支出皆属於现金支出（cash outflow）。
并非所有公司或投资者各期现金收入都等於该期现金支出，设想此时不存在资本市场，公司或投资者解决现金收入与现金支出不一致问题唯一的方法就是努力地去寻找与其借贷条件（借贷金额以及借贷利率）完全吻合的公司或投资者。
要找到条件完全吻合的借贷对象不是所费时间太长就是成本太高，公司或投资者最後可能只好放弃投资机会。
公司或个别投资者一旦无法藉资本市场筹措其消费或投资所需的财源以至於必须改变消费型态或取消投资计划，这对整个经济体系的消费与投资活动将造成负面的影响。
本章另一重点就是将讨论公司或投资者如何透过资本市场解决各期现金支出与现金收入不一致问题2。
1.资本市场经济体系资本市场最重要的功能在於提昇公司或个人借贷的便利性，进而使经济体系的资金配置使用更有效率。
设想一个经济体系只有朱一及黄朝两个人，这两人当期所得皆为10万元。
朱一相对地来说是一个较有耐心且愿意等待的人，本期他只想消费5万元，将剩余的5万元存起来。
财务投资决策方法
财务投资决策方法财务投资决策方法是指企业在进行资本运作、资金配置、股权融资等投资决策时所采用的决策模型或方法。
常见的财务投资决策方法有净现值法、内部收益率法、投资回收期法、静态投资指标法等，下面将分别进行详细介绍。
一、净现值法净现值法是一种将未来现金流折现至当前时点，比较投资现值与投资成本的财务分析方法。
即在一个固定时期内，计算现值流入与流出的差额。
若该差额为正，则表示该投资有价值，应该实施；若为负，则表示该投资不具备价值，应该放弃。
在计算净现值时，需要先确定一个贴现率，该贴现率一般为企业的资金成本或市场利率。
计算公式如下：净现值=∑[CFt/(1+r)t]-C0其中，CFt为第t期的现金流量，r为贴现率，t表示第t期。
净现值法的优点在于能够全面考虑到投资现金流的时间价值，反映了投资的效益与风险。
但是该方法需要预先制定贴现率，具有一定的主观性，实际应用过程中需要谨慎处理。
二、内部收益率法内部收益率又称投资回报率或股本回报率，是指使净现值等于零的贴现率，也就是投资项目自身的收益率。
在进行投资决策时，企业会比较不同投资项目的内部收益率，选择内部收益率最高的投资项目。
内部收益率可以通过对投资流入和流出现金流的反复试算，找到使净现值等于零的贴现率来计算出来。
计算公式如下：内部收益率法的优点在于不需要预先设定贴现率，完全是从现金流量出发，使得决策更加客观、科学。
但是该方法对投资现金流的时间分布和折现率的变化敏感，计算过程相对繁琐。
三、投资回收期法投资回收期也称为投资回收年限，是指原始投资额能够通过投资收益在多长时间内得以回收。
在进行投资决策时，企业会选择投资回收期较短的投资项目。
投资回收期可以通过计算全部现金流的折现值相加，累计到达原始投资额时的期数来计算。
计算公式如下：投资回收期=原始投资额/每期现金流投资回收期法的优点在于计算简单易行，易于理解和应用。
但是该方法并未考虑现金流的时间价值和投资复杂度，有一定局限性。
项目投资决策中净现值指标的计算方法
项目投资决策中净现值指标的计算方法[摘要] 净现值是项目投资决策中衡量方案可行性的重要指标之一。
本文对净现值指标的多种计算方法进行归纳,并举例说明计算方法在实务中的应用。
[关键词] 项目投资决策;净现值;计算方法投资决策评价指标,是指用于衡量和比较投资项目可行性,以便据以进行方案投资决策的定量化标准与尺度。
净现值指标是项目投资决策中衡量方案可行性的重要指标之一。
该指标综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险,从财务评价的角度为相关部门的决策提供了科学的依据。
但净现值指标也有其自身的缺点,即计算起来比较烦琐。
本文就净现值指标的多种计算方法加以探讨,归纳出的简便算法便于理解记忆,实际计算中亦经常用到。
一、净现值净现值(记作NPV),是指在项目计算期内,按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。
其理论计算公式为:二、净现值指标的计算方法计算净现值指标通常可以通过一般方法、特殊方法和插入函数法3种方法来完成。
1. 净现值指标计算的一般方法具体包括公式法和列表法两种形式。
(1)公式法。
是指根据净现值的定义,直接利用理论公式来得出该指标的计算结果的方法。
(2)列表法。
是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。
即在现金流量表中,根据已知的各年净现金流量,分别乘以各年的复利现值系数,从而计算出各年折现的净现金流量,最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和,就是所求的净现值指标。
从例1来看,列表法也是按照净现值的理论公式计算出来的,与公式法没有本质上的区别,只不过利用表格计算更为方便和直观。
[例1] 有关净现金流量数据见表1,该项目的行业基准折现率为10%。
要求:分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。
解答:依题意,按公式法计算净现值的结果为:净现值(NPV)=-1 000-200×0.909 1+100×0.826 4+200×0.751 3+28 0×0.683 0+320×0.620 9+400×0.564 5+500×0.513 2+700×0.466 5≈249.96(万元)。
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–3. 估计初始成本
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净现值及投资决策方法
净现值（NPV）
• NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t — C • 决策标准：NPV> 0 • 意义：
• 找到NPV>0 的项目非易事
– NPV是项目内在价值的估计 – 一项投资的回报率超过同样风险下其
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净现值及投资决策方法
单期案例
•一块土地的现金流时间图，如果可选投 •资为6%的银行存款，是否进行土地投 •资？
•11000元
•现在
•一年后
•10000元
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净现值及投资决策方法
解
• 是否接受的关键问题是是否能够创造价 值?
• NPV=PV-I =11000/1.06-10000=377>0
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净现值及投资决策方法
一、净现值原则
• 含义： • 一项投资的市价与成本之间的差额。（NPV） • 投资决策应选择净现值大于0的项目，拒绝净
现值为负的项目。
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净现值及投资决策方法
净现值 (NPV)法则
• NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 • 计算NPV:
–1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? –2. 估计折现率
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净现值及投资决PPT文档演模板
净现值及投资决策方法
• 投资回收期更为使用的简化公式
• 其中T为项目各年累计净现金流首次为正 的年份。
•
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例
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•PA =（3-1）+240/380=2.63年 •PB=（4-1）+252/368=3.68年
• 应该接受！
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净现值及投资决策方法
多期案例
• 如果投资期为2年，其间可以出租每年末 获1000元租金，在折现率为6%时，是否 投资？
•0 •10000元
•1000元 •1
•12000元 •2
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净现值及投资决策方法
解
• NPV=PV-I =1000/1.06+12000/ =1623元
他项目的回报率，则其增加价值
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•预期现金流序列 •{CFt}
•资本成本C
• >0 •采纳
•净现值 •NPV
•拒绝 • <0
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•预期现金流序列 •的风险
净现值及投资决策方法
净现值 (NPV)法则
• 净现值法的三个特点: –1.净现值法使用了现金流量 –2.净现值法包含了项目的全部现金流 量 –3.净现值对现金流量进行了合理的折 现
净现值及投资决策方法
问题
PP法能否提供对风险项目的一定程 度保护？
• 正方：现金流实现的时间越远， 其不确定性就越大
• 反方：高收益率往往与高风险相 伴，没有免费午餐
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净现值及投资决策方法
回收期法存在的问题
• 问题1：回收期内现金流量的时间序 列
• 问题2：关于回收期以后的现金流量 • 问题3：回收期法决策依据的主观臆
回收期法的管理者视角
• 那些有丰富市场经验的大公司在处理规 模相对比较小的投资决策时，通常使用 回收期法。便于管理控制和业绩考核
净现值及投资决策方法
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2020/11/10
净现值及投资决策方法
• 资本预算问题（战略资产配 置）是财务管理中最重要的 问题之一，我们如何分辨一 项投资是否有价值呢？
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净现值及投资决策方法
投资
• 广义的含义：任何涉及牺牲一定水平 即期消费以换取未来更多预期消费的 活动；投资是未来收入货币而奉献当 前的货币。
• 应该接受！
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NPV法则的优点
• 调整了现金流的时间性 • 考虑了现金流的风险 • 项目价值具有可加性
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调整了现金流的时间性
• 两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为 100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金 流序列不同
断
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优点
• 简单，易理解； • 偏向于短期投资、高流动性。
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缺点
• 忽略时间价值，可能否定回报率大于 资本成本的项目；
• 未考虑回收期后的收入：具有天生的 短视性，倾向于拒绝长期投资；
• 标准回收期设定的任意性
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• 实质：将一笔确定资金变成不确定的 预期收入
• 要素：风险、时间
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2、资本投资决策特点
• 占用企业大量的资金
• 对未来现金流量及目标产生重 大影响
• 存在风险和不确定性
• 决策做出后难以收回或代价很 大
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3、可能的资本投资决策
• 进入新的行业领域 • 收购其他公司 • 对现有行业或市场的新投资 • 关于如何提供更好服务的决策 • 改变现有项目运行方式的决策
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第一节 常见投资决策评价方法
• 一、净现值原则 • 二、其他投资评价方法
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净现值及投资决策方法
一、净现值原则
• 耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大 化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成 本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法 的理论基础
净现值及投资决策方法
二、其他投资评价方法
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净现值及投资决策方法
非贴现指标
• 1、投资回收期（Payback Period, PP）
–项 目 要 花 多 少 时 间 才 能 收 回其原始投资?
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净现值及投资决策方法
计算
• 投资回收期P满足 •
• 其中为第t年的现金流入量，为第t年的 现金流出量。
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续
• NPV（A）=72.23万元 • NPV（B）=46.32万元
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NPV法则的局限
• 现金流和资本成本的估计依赖于技术 获得的信息。
• 忽略了随时间的流逝和更多的信息获 得导致项目发生变化的机会
• 导致“安全错觉”
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