最新投资估值第六讲相对估值法

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相对价值评估法

相对价值评估法相对价值评估法是一种股票投资分析方法，它基于公司的基本面数据和市场数据来确定股票的相对价值。

这种方法通常用于长期投资，因为它需要对公司进行深入的研究和分析。

一、相对价值评估法的原理相对价值评估法是通过比较公司的基本面数据和市场数据来确定股票的相对价值。

这种方法主要使用以下两个指标：1.市盈率（P/E）：市盈率是指公司当前股价与每股收益之比。

它可以用来衡量公司的估值水平。

如果一个公司的市盈率低于同行业平均水平，那么它可能被低估。

2.价格/销售额比（P/S）：价格/销售额比是指公司当前股价与每股销售额之比。

它可以用来衡量公司在销售方面的表现。

如果一个公司的价格/销售额比低于同行业平均水平，那么它可能被低估。

二、相对价值评估法的步骤1.选择目标公司：首先需要选择一个目标公司进行研究和分析。

这个目标公司应该是你感兴趣或者熟悉的行业中具有代表性的公司。

2.收集数据：收集目标公司的基本面数据和市场数据。

这些数据包括公司的财务报表、行业平均水平、市盈率和价格/销售额比等。

3.计算相对估值：使用目标公司的市盈率和价格/销售额比与同行业平均水平进行比较，以确定目标公司是否被低估或高估。

如果目标公司的市盈率或价格/销售额比低于同行业平均水平，那么它可能被低估。

4.分析基本面：分析目标公司的基本面，包括财务状况、管理层、竞争优势等。

这些因素可能会影响股票的长期表现。

5.做出决策：根据以上步骤的分析结果，做出投资决策。

如果目标公司被低估且具有良好的基本面，那么它可能是一个不错的投资机会。

三、相对价值评估法的优缺点1.优点：（1）相对价值评估法可以帮助投资者找到被低估或高估的股票，从而获得更好的投资回报。

（2）相对价值评估法可以帮助投资者了解一个公司的基本面和行业趋势，从而做出更好的投资决策。

2.缺点：（1）相对价值评估法只能提供股票的相对价值，无法确定其绝对价值。

因此，投资者需要结合其他方法来确定股票的真实价值。

股票估值的相对估值法

股票估值的相对估值法Posted on by对股票价格的估值可以划分为相对估值法和绝对估值法。

相对估值法，如：PE估值法、PB估值法、PEG估值法、PS估值法、EV/EBITDA 估值法。

它们各自的特点和适用情况如下1. PE法：适用于：周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。

不适用于：周期性较强企业，如一般制造业、服务业；每股收益为负的公司；房地产等项目性较强的公司；银行；难以寻找可比性很强的公司；大陆上市公司多元化经营比较普遍、产业转型频繁。

2.PEG估值法，PEG =PE/G，Growth：净利润的成长率PEG法的适用：适用IT等成长性较高企业；PEG法的不适用：成熟行业。

过度投机市场评价提供合理借口；亏损、或盈余正在衰退的行业。

3. PB法：PB法的适用：周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）；银行、保险和其他流动资产比例高的公司；ST、PT绩差及重组型公司。

PB法的不适用：账面价值的重置成本变动较快公司；固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。

PB法的合理修正：将少数股东权益和商誉排除；每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估。

PB法的悖论：股价/相对资产价值相关性弱；股价/相对资产价值< 盈余（资产报酬率）/相对资产价值。

4. PS法：PS(价格营收比)=总市值/营收n=(股价*总股数）/营收PS法的适用：营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控；营收最稳定，波动性小，避免（周期性行业）PE波动较大；不会出现负值，不会出现没有意义的情况，净利润为负亦可用。

PS法的悖论：公司成本控制能力无法反映（利润下降/营收不变）；PS会随着公司营收受规模扩大而下降；营收规模较大的公司PS较低。

5.EV/EBITDA法EV（Enterprise value/企业价值）：企业价值（EV）=市值+（总负债-总现金）=市值+净负债2. EBITDA （Earnings before interest, tax, depreciation and amortization）/未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余）EBITDA=营业利益+折旧费用+摊销费用营业利益=毛利-营业费用-管理费用EV/EBITEV/EBITDA法的适用：资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司。

相对估值方法

相对估值方法
相对估值方法是一种用于估计股票或其他资产价值的方法，通常与市场中其他类似资产进行比较。

相对估值方法的基本思想是，通过将一种资产与另一种资产进行比较，来确定该资产是否被低估或高估。

相对估值方法通常使用指标来比较不同的资产。

例如，股票的市盈率（P/E）是一种常用的相对估值指标，它将公司的股票价格与其
每股收益进行比较。

如果一家公司的股票价格高于同行业其他公司的股票价格，但其市盈率相对较低，那么该公司的股票可能被低估。

另一个常用的相对估值指标是市净率（P/B），它将公司的股票价格与其每股净资产进行比较。

如果一家公司的股票价格低于同行业其他公司的股票价格，但其市净率相对较高，那么该公司的股票可能被高估。

相对估值方法还可以使用其他指标，如企业价值与销售额比率（EV/Sales）和企业价值与利润比率（EV/EBITDA）等。

这些指标可
以帮助投资者更全面地了解一家公司的估值情况。

相对估值方法并非不存在缺陷，其最大的局限性是市场中其他资产可能不是等同的。

因此，在使用相对估值方法时，必须进行谨慎的比较和分析。

- 1 -。

相对估值法的三种方法

相对估值法的三种方法相对估值法是一种用于确定资产、公司或项目的价值的方法，它基于与类似资产、公司或项目进行比较的原理。

相对估值法常用于股票、债券、房地产等资产类别的估值，也可以用于企业估值等。

下面将详细介绍相对估值法的三种常用方法。

1.市盈率法（P/E法）：市盈率法是相对估值法中最常用的方法之一、它用公司的市盈率（市价除以每股盈利）与同行业或类似公司的市盈率进行比较，判断公司是否被低估或高估。

如果两个公司的市盈率相似，那么它们的价值也应该相似。

市盈率法的步骤如下：-收集同行或类似公司的市盈率数据。

-计算被估值公司的市盈率。

-将被估值公司的市盈率与同行或类似公司的市盈率进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。

2.市净率法（P/BV法）：市净率法是另一种常用的相对估值方法，它用公司的市价与每股净资产进行比较，评估公司的价值。

该方法适用于那些净资产对于公司价值具有较大影响的行业，如银行、房地产等。

市净率法的步骤如下：-收集同行或类似公司的市净率数据。

-计算被估值公司的市净率。

-将被估值公司的市净率与同行或类似公司的市净率进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。

3. 企业价值/营业收入法（EV/Sales法）：企业价值/营业收入法是一种基于企业价值与营业收入的比例进行估值的方法。

该方法适用于年营业收入对于企业价值具有较大影响的行业，如零售、消费品等。

企业价值/营业收入法的步骤如下：-收集同行或类似公司的企业价值/营业收入比例数据。

-计算被估值公司的企业价值/营业收入比例。

-将被估值公司的企业价值/营业收入比例与同行或类似公司的比例进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。

需要注意的是，相对估值法只是一种辅助方法，它并不能确定资产的真实价值，而只能给出一个相对估计的价值范围。

因此，在使用相对估值法时，应该结合其他估值方法，并考虑行业、公司等因素的具体情况，综合判断资产的价值。

第六章：相对估值法ppt课件

市场：简单平均，按流通平均，按总盈利平均
同花顺软件中的动态市盈率：最新季度报表最（新每价股格收益）（ 4 / n ） ,n : 精当选前的季度， 1 、 2 、 3 、 415
A公司每个季度的每股盈利（不是季度累加）
3月31日
6月30日
9月30日
12月31日
行业特殊变量
价格/千瓦时每吨钢铁价格石油价格
精选
9
Hale Waihona Puke 三、乘数估值法的优缺点：优点：（1）效率高，简单易行；（2）补充作用；
缺点：（1）形式过于简单；（2）容易产生误差；
精选
10
三、选择合适的乘数
可比公司与行业内公司选择的乘数必须一致，而且计算的处理方式要一致。
需要调整的常见会计科目
2010
0.10
0.12
0.07
0.15
2011
0.08
-0.34
-0.27
E 0.10
2012
E -0.05
E 0.05
E 0.15
E 0.30
2011年10月13日A公司的股票收盘价为25.72元，A公司的会计年度止于12月31日，运用上表信息计算：
（1）静态市盈率；（2）根据对会计年度的定义以及第四季度的预测，计算本年的预期市盈率；（3）根据未来四个季度的每股收益，计算预期市盈率；（4）根据对会计年度的定义以及下一年的预测，计算下一年的预测市盈率；
市盈率(PE)及其变式(PEG及相对PE)
收益乘数
价值/付息及纳税前收益(EBIT) 价值/除利息开支、税收、折旧、摊还前的收益(EBITDA)
价值/现金流量

相对估值法与绝对估值法的比较

相对估值法与绝对估值法的比较——对公司内在价值的应用1引言公司估值方法是上市公司基本面分析的必要过程，通过比较用估值方法计算出的公司理论股价与市场实际股价之间的差异，可以指导投资者进行具体的投资行为。

估值方法主要有反映市场供求决定股价的相对估值法和反映内在价值决定股价的绝对估值法，这两种方法有不同的计算公式、适用对象和优缺点。

2 相对估值法2.1相对估值法简介相对估值法又称可比公司法，是指对公司估值时将目标公司与可比公司对比，用可比公司的价值衡量目标公司的价值。

相对估值法最为常用的方法是市盈率法和市净率法，此外还有净利润成长率法、价格营收比例法、企业价值法等。

2.2市盈率法2.2.1 市盈率计算公式2.2.2市盈率法具体估值过程首先，根据注册会计师审校后的盈利预测计算出发行人的每股收益(E)；然后，根据二级市场的平均市盈率、同类行业公司股票的市盈率、发行人的经营状况及其成长类型等拟定发行市盈率(P/E)；最后两者相乘得到公司每股市价，调整后得到整个估值公司的价值。

2.2.3市盈率法的评析市盈率法适用于周期性弱的公司，如公共服务业等。

它的优点是，它是一个将股票价格与当前公司盈利状况联系在一起的一种直观的统计比率[1] ；通常，市盈率比较容易得到和计算，也能够反映公司的风险和成长性。

它的缺点是，当每股收益价值为负值时市盈率没有意义；经济周期会引起公司收益的波动从而引起市盈率的变动，因此市盈率不大适合周期性强的企业。

2.3市净率法2.3.1 市净率公式2.3.2市净率法具体估值过程与市盈率法的估值过程类似，此处不再展开。

2.3.3市净率法的评析与市盈率法不同，市净率法比较适合周期性强的企业，如银行业、保险业等。

市净率法的优点是，每股净资产相对稳定和直观；每股价值收益为负值的公司，或者非持续经营的公司，此方法仍然适用。

市净率法的缺点是，资产的准确计算比较困难，尤其是品牌价值、人力资源价值等无形价值的确定；会计制度大多数规定，资产的账面价值等于最初的购买价格减去折旧，考虑到现实社会的通货膨胀和技术进步，用市净率法估值时账面价值与市场价值可能存在很大的背离。

股票相对估值法

股票相对估值法相对估值法的具体内容相对估值法的含义简单而且容易理解。

就是：一家上市公司的价值确定与其它市场上同类型的公司的价值如何确定有关。

下面是如何用相对估值法对一家在公开市场上上市的公司进行估值的步骤：1.列出用于比较的公司的名单并且找出它们的市场价值。

通常寻找同行业的公司。

2.把这些市值转化成可比较的倍数，例如市盈率，股价与账面价值比率，企业价值与销售额的比率Enterprise-value-to-sales和企业倍数EV/EBITDA multiples。

3.把要估值公司的倍数和用于比较的公司的倍数进行比较，判断需估值公司的价值是被高估了还是被低估了。

相对估值法用的十分普遍。

例如行业的公制和倍数这些重要的数据可以很容易的从一些投资服务公司免费得到，或者只需付很少的费用。

这些公司包括Multex，Reuters和Bloomberg。

而且，相对估值法的计算比现金流量贴现法Discounted Cash Flow，DCF这种特制的估值模型容易，而且不需要那么多假设。

相对估值法的陷阱也许用相对估值法比较快速和容易。

但是由于相对估值法是只是基于临时观察的几个倍数的值，所以也容易出错。

举个例子。

一家知名的公司因为过多的收入收到市场的关注，它的股价理所当然的大副上涨。

实际上，这家公司的价值上涨如此迅速，它的股票很快就以高于其它同行业公司很多的市盈率Price-Earning Ratio来进行交易。

很快，投资者就会思考同行业其它公司的倍数相对于这家公司的是否太低了。

毕竟这些公司都在同一个行业，不是吗?如果这家公司的股票以高于它的收入很多倍的价格出售，那么其它的公司不是也可以在相同的水平上出售他们的股票吗?答案不是一定的。

因为各种各样的原因，某些上市公司的倍数可以比其它同行业上市公司的更低。

当然，有时是因为市场还未发现这家公司的真实价值，这代表投资者有着很好的买入的机会。

然而其它时候，投资者最好谨慎投资。

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账面净资产受企业会计制度影响很大，不同企业之间的可比性较差；
账面净资产无法反映企业运用财务杠杆的水平，当可比公司与目标公司的资本结构存在较大差异时可能导致错误的结论。
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最新投资估值第六讲相对估值法
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最新投资估值第六讲相对估值法
3rew
使用下述公式：股权价值＝净资产×市净率倍数
或每股股价＝每股净资产×市净率倍数
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局限性
“可比企业”的选择带有主观性，使用同行业的企业作为可比企业并不能完全解决这一问题；
市净率倍数法忽略了资产创造收益的能力对股权价值的影响；
计算目标公司的企业价值或者股价
• 常用的估值倍数包括市盈率倍数，市净率倍数、EV/EBITDA倍数等。
计算适用于目标公司的可比指标
• 通常，选取可比公司的可比指标的平均数或者中位数作为目标公司的指标值。
计算可比公司的估值目标
• 用这个可比指标值乘以目标公司相应的财务指标，从而计算出目标公司的企业价值或者股价
步骤
先选择一组可比公司；
计算这一组公司的平均市盈率或中间值，以该市盈率作为估值的P/E倍数（有时可根据目标公司与可比公司之间的差别对该市盈率进行调整）；
使用下述公式：
股权价值＝净利润×市盈率倍数或
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每股股价＝每股收益×市盈率倍数最新投资估值第六讲相对估值法
市盈率定价模型的一般形式
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市净率倍数法
市净率（P/B）倍数
计算公式：市净率倍数＝每股市价/每股净资产＝市值/净资产
市净率倍数反映了股权的市场价值和账面价值之间的比率关系。
在市场持续上涨或经济基本面较好时，投资者更关心市盈率；而市场持续下跌或经济基本面较差时，投资者往往更愿意使用市净率。
b为派息率；为每股收益增长率，即
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利用市盈率定价模型指导投资
若估；
若估。
，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高
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模型原理
根据股利折现模型，处于稳定状态企业的股权价值为：股权价值P=股利1/(股权成本-增长率) 两变同时除以每股收益： P/每股收益=（股利1/每股收益）/(股权成本-增长率)
前景的公司。市盈率不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈
利，降低了企业之间的可比性。市盈率方法无法反映企业运用财务杠杆的水平，当可比公司与目
标公司的资本结构存在较大差异时可能导致错误的结论。
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Rp gn Rpn
=第0年的每股收益 =前n年的增长率 =前n年股权资本所要求的收益率 =前n年的红利支付率 =n后的永续增长率（稳定增长率） =n年后的永久红利支付率（稳定增长阶段）
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整理后，可得：
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由此式，可以看出，市盈率由以下因素决定（1）高速增长阶段和稳定增长阶段的红利支付率
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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2020/11/17
最新投资估值第六讲相对估值法
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最新投资估值第六讲相对估值法
根据当前市价和同期净收益计算的收益率，称为本期收益率，简称收益率。这个公式表明，市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付支付率和风险（股权资本成本）。具有这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率。
使用下期“每股收益1”，其结果称为“内在市盈率”或预期市盈率 P/每股收益1=（股利1/每股收益1）/(股权成本-增长率)
红利支付率上升时市盈率上升（2）风险程度（r）
风险上升时市盈率下降
（3）高速增长阶段和稳定增长阶段的预期盈利增长率增长率上升时市盈率上升
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不不同同增增长长模率式下下市的盈市率盈率模模型型
零增长模型
派息率（ bt ）及每股收益增长率（ gt ）
市盈率模型
不变增长模型
➢对于仅占少数股权的投资，价值的获得可以作为公司价值可靠的标志（即不包括控制权溢价）
➢很难找到大量的可比公司；很难或不可能对可比公司业务上的差异进行准确的调整。尽管有关于“有效市场”的假设，但有时很难解释明显类似的公司具有不同的估值水平，交易活跃程度也存在较大差异
➢有的可比公司的估值可能会受到市值较小、缺乏研究跟踪、公众持股量小、交易不活跃等的影响
• 我们选择的可比资产应当是与目标资产在最大程度上有相同属性的。
特点
• 用可比公司在市场上的表现作为目标公司定价的依据，相对于绝对估值法来说复杂程度较小。
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相对估值法的步骤
选取可比公司
• 可比公司是指公司所处的行业、公司的主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境、风险度以及盈利能力等方面相同或相近的公司。
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可比公司法的用途及优缺点
用途
➢基于市场对于公开交易公司的估值 ➢为未上市公司建立估值基准 ➢通过对每种业务建立估值基准来分析一个跨行业综合性企业的拆分价值 ➢允许对经营状况进行比较和分析
优点
缺点
➢基于公开信息
➢有效市场的假设意味着交易价格应该反映包括趋势，业务风险，发展速度等全部可以获得的信息
需
要 • 重组成本：上市公司资产重组获得的收益或亏损不属于经常性
调
项目，应当扣除；
整 • 较大的资产损失；
ห้องสมุดไป่ตู้
的 • 较大的资产出售收入；项 • 其他和经营无关的非经常性收入。
目
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两阶段模型
其中： EPS0 g
r
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对于银行业来说，市净率具有更深刻的意义和更普遍的应用。
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市净率倍数法—使用步骤
先选择一组可比公司；
计算其平均市净率倍数（或中间值），为了反映目标公司与可比公司在基本因素方面的差异，我们可能需要对计算出的平均值进行调整，以此作为估值企业的市净率倍数；
两阶段增长模型在某一时点n之后g为常
数，而在n之前g是可变
的
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利用可比公司估值：煤炭行业
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市盈率倍数法的应用
优点
首先，市盈率是一个将股票价格与公司盈利状况联系在一起的一种直观的统计比率；
其次，对大多数股票来说，市盈率倍数易于计算并很容易得到，这使得股票之间的比较变得十分简单；
最新投资估值第六讲相对估值法
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2020/11/17
最新投资估值第六讲相对估值法
第一节相对估值法概述
1. 相对估值法的含义和特点 2. 相对估值法的步骤
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相对估值法的含义和特点
含义
• 相对估值法，也就是可比公司法（简称可比法），就是以可比资产在市场上的当前定价为基础，来评估目标资产的价值。
同一时期。
实际估值时，我们多采用预测的盈利数据进行估值，该数据我们一般可以参考市场上分析师们的盈利预测得到。
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净利润的正常化
注意
对公司进行可比分析时，应比较它们的可持续主营业务，但公司会计上的净利润受到非经常性损益以及非主营业务的影响，可能不能完全真实反映公司主营业务的经营状况，因此，需要将公司净利润中的这些因素以及相应产生的税收影响进行调整。
如果用内在市盈率为股票定价，其结果与现金流
量模型一致。
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盈利数据的三种选择
最近一个完整会计年度的历史数据最近十二个月的数据预测的年度盈利数据
注意
使用可比方法时： • 要保证可比公司指标的计算与目标公司是同的 • 无论选择用哪一时期的盈利，可比公司与目标公司的盈利都应对应
确定几个与目标公司最可比的公司和估值指标
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第二节股票价格倍数法
1. 市盈率倍数法 2. 市净率倍数法
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市盈率（P/E）倍数
计算公式：市盈率倍数=每股市价/每股收益=股票市值/ 净利润
P/E倍数反映了一家公司的股票市值是其净利润的倍数，其倒数可以用于衡量该股票的收益率。
再者，它能作为公司一些其他特征（包括风险性与成长性）的代表。
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缺点
市盈率倍数法有被误用的可能性。可比公司的定义在本质上是主观的。同行业公司并不一定可比，因为同行业的公司可能在业务组合、风险程度和增长潜力方面存在很大的差异。