我国A股市场定价机制研究
我国IPO定价机制研究
我国IPO定价机制研究随着我国资本市场的不断发展，IPO（首次公开发行股票）市场逐渐成为投资者关注的焦点。
而IPO定价机制作为影响发行价格和投资者预期的重要因素，一直备受广泛关注。
本文将从我国IPO定价机制的基本原理、现状以及存在的问题进行深入研究，以期为相关研究提供一些有益的参考。
一、我国IPO定价机制的基本原理IPO定价是公司首次公开发行股票时确定发行价格的过程，其目的是为了满足公司和投资者之间的需求，保证公司能够顺利融资，同时保护投资者的利益。
在我国，IPO定价机制主要采取询价制度和网下定价制度，具体的操作程序是由证监会规定的。
询价制度是指公司向潜在的投资者就发行价格进行询问，在得到投资者预期发行价格的基础上确定最终的发行价格。
而网下定价制度是指通过向特定的投资者发行股票的方式来确定发行价格，通常是由承销商或发行人与机构投资者协商确定。
这两种制度在我国IPO市场中都有着一定的应用。
目前我国IPO定价机制在实际运作中存在一些不足之处。
由于市场信息的不对称性，公司方面难以获取准确的市场需求情况，而投资者也难以获取公司的真实价值，导致双方对定价存在较大的误差。
IPO市场中存在一些利益相关方，包括公司方、承销商、投资者等，他们可能会利用自身的地位来操纵发行价格，从而影响市场的公平性和透明度。
IPO定价机制在操作过程中也存在一些不合理之处，例如发行价格过高或过低，都可能导致公司融资困难或者损害投资者的利益。
针对我国IPO定价机制存在的问题，可以提出一些改进建议。
在市场信息不对称方面，可以通过加强信息披露和监管，提高市场信息的透明度和公平性，从而减少双方信息误差。
在利益相关方操纵定价方面，可以加强执法力度，建立健全的监管制度，加强对相关方的监督和制约，从而保护投资者的合法权益。
在操作过程不合理方面，可以完善相关规定，强化承销商和发行人的责任，确保定价的合理性和公正性。
基于中国a股市场数据的资本资产定价模型应用研究
金融财税基于中国A 股市场数据的资本资产定价模型应用研究摘要:由于我国经济水平的持续提高和房地产业的快速推动,中国的建筑装饰业也迅速发展,人们对装饰的安全舒适要求逐渐提高,在未来几年家装、公装这一板块也将会有进一步的发展。
资本资产定价模型(CAPM )从产生开始就有大量的学者对其进行实证分析,检验结果有支持和肯定,但多数结果不认同它的有效适用性,认为β对股票定价的解释程度不足。
本文从资本资产定价模型出发,选取了上证A 股中的24只股票作为研究样本,利用日收益率数据,对2015年4月到2017年4月的数据进行了CAPM 模型检验,分析我国建筑装饰业市场能否接近CAPM 的假设条件,系统风险是否是资产风险的唯一度量,资产的风险和收益是否正相关,通过对检验结果进行对比分析,得出结论是除了β之外还存在其他因素影响股票定价,资产的风险和收益不是正相关,CAPM 模型在A 股市场中不能有效发挥定价作用。
关键词:CAPM 模型;β系数;A 股市场作者简介:胡学洁(1994-),女,新疆财经大学金融学院硕士研究生,研究方向:区域金融;谢明旸(1984-),男,中国计量大学金融工程系讲师,经济学博士,研究方向:资本市场。
中图分类号:F832.0文献标识码:Adoi :10.3969/j.issn.1672-3309(s ).2019.05.13文章编号:1672-3309(2019)05-99-10胡学洁谢明旸（新疆财经大学金融学院，新疆乌鲁木齐830012）（中国计量大学金融工程系，浙江杭州310018）经济视角2019年第5期总第278期(双月刊)No.5,2019Total No.278一尧引言金融作为现代经济的焦点，MPT 是现代金融学的三大基石之一。
资产定价是金融学中心问题，从一开始就跟随着金融市场的发展而改进。
新中国从1984年飞乐音响公司流通首支股票开始，到二十世纪九十年代上交所和深交所的接连产生，证券市场得到快速发展。
我国上市银行A股定价区间探讨
当 前 ， 国 银 行 业 上 市 公 司 的 价 值 应 该 如 何 看 待 成 了 我
热 门话 题 ， 且观 点不一 。 并
银 行 业 自身 特 殊 的 行 业 特 点 和 商 业 银 行 价 值 的 多 种 驱 动 因 素 决 定 了 银 行 股 估 价 的 复 杂 性 。 首 先 ， 行 的 风 险 银 和 收 益 在 期 限 上 的 不 对 称 体 现 ， 机 构 无 法 准 确 估 计 高 速 是 扩 张 中 累积 的潜 在 风 险 ； 次 ， 国经 济 增长 速度 和 增长 其 我 模 式 与 其 他 国 家 不 同 ， 行 的 增 长 模 式 、 长 空 间 和 金 融 银 增 风险也 与 其他 国家 有 异 ； 三 ， 金融 分 业经 营 和较 高税 第 在 负 情 况 下 ， 内 商 业 银 行 的利 润 模 式 与 经 营 业 绩 基 础 和 国 国 外 银行 差异 相对 较大 。税 制改 革 不仅 仅是 简单 增 加利 润 ， 还 能 够 提 高 内 源 融 资 能 力 ， 可 能 改 变 上 市 银 行 的外 延 式 有 增 长模 式 ： 四 ， 内银 行 体 系层 次 分 明 ， 有 银 行 （ 交 第 国 国 含
５３ １ ． １ ７ １ ． ＿１ ３２ ３． ４１ １ ６ １ ． ４． ５ １
在 这 里 ，我 们 预 计 银 行 ２ ０ ０ ７年 稳 定 的 资 产 收 益 率 约
在 ０７ ％左 右 ， 近 国际 水平 但 仍有 差 距 。这 与 目前银 行 ．５ 接
补 提 贷 款 损 失 准 备 金 对 当 年 盈 利 增 长 存 在 抑 制 、 务 范 围 业 狭 窄 有 关 。 考 虑 到 银 行 充 分 拨 备 后 新 增 准 备 金 提 取 压 力 在
我国首次公开发行股票的定价方式研究
我国首次公开发行股票的定价方式研究【摘要】首次公开发行股票价格的确定是投资银行业务的关键步骤。
文章结合我国证券市场的发展历程。
总结了首次公开发行从行政化定价方式到市场化定价方式的演变过程及理论依据，梳理出首次公开发行定价中存在的问题，最后提出解决问题的思路。
【关键词】首次公开发行；行政化定价；市场化定价；定价约束机制一、引言首次公开发行（inltial public offering，IPO）股票是公司从私有企业变为公众公司的重要步骤。
而价格的确定是公司股票发行能否成功的关键。
股票发行能否成功不仅关系到发行人与承销商的利益，而且也关系到投资人的切身利益，乃至证券市场的兴衰。
根据中国证监会《证券发行与承销管理办法》（中国证监会令[2010]第69号）的规定，首次公开发行股票应通过询价的方式确定股票发行价格。
因此，首次公开发行股票的价格一般是承销商根据市场的需求，与发行人协商后确定的。
市场需求是首次公开发行定价的决定因素。
在此基础上，为确定一个合理的市场价格，承销商需要对所承销的股票进行估值，提供定价的理论依据。
从理论上讲，估值方法可以分为相对估值法和绝对估值法。
相对估值法，也称可比公司法，是指选取同一行业中具有代表性的公司，采用比率指标（市盈率、市净率等）进行比较，以确定被评估公司的价值。
绝对估值法，也称内在价值法，是指通过预测公司未来一定时期内的现金流量，按照一定贴现率计算出的公司价值。
在实际操作中，除了常用的市盈率法和现金流量法等，有时还使用市净率法、经济增加值法、实物期权法等评估公司价值。
随着20世纪90年代上海证券交易所和深圳证券交易所的相继设立，我国的证券市场经历了从无到有，从小到大的发展过程，截止2011年底，两市A股上市公司数量已达2299家。
而首次公开发行的定价方式也经历了从行政化定价向市场化定价方式的过渡，再逐渐理性回归的一个过程。
二、首次公开发行的行政化定价方式及理论依据（一）行政化定价背景及方式从1983年深宝安发行股票到1999年7月1日《中华人民共和国证券法》实施以前，首次公开发行采用了行政性固定价格公开认购方式。
我国A股市场CAPM模型和Fama-French三因子模型的检验
我国A股市场CAPM模型和Fama-French三因子模型的检验我国A股市场CAPM模型和Fama-French三因子模型的检验引言：资本资产定价模型（CAPM）和Fama-French三因子模型是金融学中两个经典的资产定价模型。
本文旨在对我国A股市场中的CAPM模型和Fama-French三因子模型进行检验和分析，以探讨这两种模型在我国A股市场的适用性和效果。
一、CAPM模型CAPM模型是由美国学者Sharp、Lintner、Mossin等人在20世纪60年代提出的，并在随后的几十年里成为基金、股票和其他金融衍生品定价的重要工具。
其基本假设是市场上的风险资产回报与其风险高低成正比。
CAPM模型的表达式为：E(Ri) = Rf + βi[E(Rm) - Rf]其中，E(Ri)为资产的预期回报；E(Rm)为市场的预期回报；Rf为无风险资产的回报率；βi为资产i的系统性风险。
对于我国A股市场，CAPM模型的检验有两个关键问题：一是如何计算无风险收益率(Rf)；二是如何估计资产的beta 值。
关于无风险收益率(Rf)的计算，有三种常用的方法：国债收益率法、货币市场基金收益率法、银行存款利率法。
由于我国国债市场的不完善，货币市场基金收益率与银行存款利率相对稳定，因此可采用货币市场基金收益率作为无风险收益率进行计算。
对于资产的beta值的估计，通常采用历史回归法。
通过回归资产收益率与市场收益率的历史数据，可以得到资产的beta值。
然而，由于我国A股市场的特殊性，投资者行为和政策因素对资产收益率的影响较大，使用历史回归法估计的beta值可能存在较大的误差。
二、Fama-French三因子模型Fama-French三因子模型是由美国学者Eugene Fama和Kenneth French在上世纪90年代提出的，其基本假设是资产的回报与市场风险、规模风险和价值风险三个因素有关。
Fama-French三因子模型的表达式为：E(Ri) = Rf + βi1(E(Rm) - Rf) + βi2(SMB) + βi3(HML)其中，E(Ri)为资产的预期回报；Rf为无风险收益率；βi1为资产与市场收益的相关系数；βi2为资产与规模因子（市值大小）的相关系数；βi3为资产与价值因子（公司估值）的相关系数；SMB为规模因子的收益率；HML为价值因子的收益率。
中国A股市场IPO发行定价研究综述
金融天地267中国Ａ股市场ＩＰＯ发行定价研究综述王轶男 郑州大学摘要：中国股票市场在国民经济中的地位不断攀升，股票发行市场作为开端至关重要，股票发行定价直接反映了整个股票市场的稳定性和成熟度。
目前上市公司低质量，低价格，高抑价现象、违法违规行为严重，一直困扰着证券监管机构和广大投资者。
新股发行定价应以经典金融学的定价理论为基础,分析影响股票发行定价的各种因素,在具体情况下确定适合的发行机制和合理的发行价格。
关键词：IPO；有效市场假说；累计投标询价；健全发行方式中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2016)030-000267-02一、研究的背景与意义1990年12月上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所正式营业,拉开了中国股票上市交易的序幕。
随着中国经济发展越来越快，股票市场正逐渐成为整个经济市场中最活跃、最引人注目的市场。
根据统计年鉴显示截止到2015年，上市公司已达到2827家，总市值53.13万亿元。
股票发行市场是指股票从策划到销售的全过程，是资金需求者直接融资的一级市场。
不论过去、现在还是未来，新股发行都在证券市场中占据重要地位。
但是目前，新股发行确实还存在很多问题，给投资者、上市公司和政府带来了巨大风险,因此我们有必要对股票市场价格的确定进行系统的研究。
股票发行定价从过程来看可分为首次公开发行(IPO)定价和再融资(包括配股和增发)定价。
由于首次公开发行的融资规模较大，其定价与股票市场融资功能和资源配置功能的实现直接相关，因此本文研究的是IPO 的定价制度。
而无论是上市公司的数量，或总的市场价值，我国A 股市场都比其他股更具有代表性，所以本文的研究对象是我国 A 股市场的 IPO 定价问题。
二、股票定价理论概述（一）股票定价的内在价值法1.股息贴现模型。
William(1938)提出该模型，认为股票的内在价值等于未来现金流量的现值。
公式表达如下:()()()∑∞=+=Λ++++++=1332211111t t tr D r D r D r D V (1.1) 该方法是在股票价值的方法的基础上，如果能准确预测未来的股票的股息，可以使用上面的公式(1.1)计算股票的内在价值。
a股定价机制
a股定价机制A股定价机制随着中国资本市场的发展，A股市场成为中国企业融资和投资的重要渠道。
而A股的定价机制是影响股票价格形成的重要因素之一。
本文将从市场供需关系、信息披露、投资者心理等方面探讨A股的定价机制。
一、市场供需关系对A股定价的影响市场供需关系是股票价格形成的基础。
供需关系的变化直接影响着A股的定价。
供大于求时，股票供给过剩，价格上涨的压力较小；而需大于供时，股票供给不足，价格上涨的压力较大。
因此，投资者需要关注市场供需关系的变化，以及供需平衡的情况，从而判断股票的价格走势。
二、信息披露对A股定价的影响信息披露是A股市场的基本要求之一，也是影响股票价格的重要因素。
信息的透明度和真实性对投资者的决策具有重要影响。
一方面，良好的信息披露可以提高投资者对企业的了解程度，减少不确定性，从而提高投资者对企业的估值；另一方面，信息披露不充分或虚假会导致投资者对企业的负面评价，从而影响股票的价格。
三、投资者心理对A股定价的影响投资者心理是A股市场定价机制中的重要因素。
投资者的情绪波动会直接影响股票价格的波动。
例如，当市场情绪乐观时，投资者会积极买入股票，推动股票价格上涨；而当市场情绪悲观时，投资者会积极卖出股票，推动股票价格下跌。
因此，投资者需要理性对待市场波动，避免盲目跟风，从而更好地应对市场的定价机制。
A股的定价机制受到市场供需关系、信息披露和投资者心理等多方面因素的影响。
投资者在进行A股投资时，需要关注市场供需关系的变化，以及企业的信息披露情况，理性对待市场波动，从而更好地把握A股的定价机制，做出明智的投资决策。
只有在全面了解A 股定价机制的基础上，投资者才能更好地参与市场，获取长期稳定的投资回报。
中国股票发行市场IPO定价效率研究
中国股票发行市场IPO定价效率研究中国股票发行市场IPO定价效率研究1. 引言股票市场是一个重要的融资渠道，尤其是初次公开发行(IPO)。
IPO定价的合理性与有效性，对于保障市场的公平性和稳定性具有重要影响。
因此，研究中国股票发行市场IPO定价效率，是当前投资者和市场监管者关注的热点问题。
2. IPO定价效率的概念与评价指标IPO定价效率是指新股的发行价格与其真实价值之间的接近程度。
通常用以下指标评价IPO定价效率：2.1 定价误差率定价误差率是新股发行价与其上市首日收盘价之间的差异。
较低的定价误差率表明IPO定价相对准确，市场对新股的定价反应较迅速，反之则表明IPO定价存在较大偏差。
2.2 首日交易表现首日交易表现是新股上市首日的交易情况，包括首日开盘价、最高价、最低价、收盘价和成交量等。
IPO定价越准确，首日交易表现越稳定，反之则可能出现较大波动。
3. 影响IPO定价效率的因素IPO定价效率受多种因素影响，主要包括以下几个方面：3.1 公司基本面公司基本面即公司的财务状况、盈利能力、市场地位等。
对于具备良好基本面的公司，市场投资者更愿意为其支付较高的发行价格，因此这些公司的IPO定价相对更准确。
3.2 市场环境市场环境包括整体市场的状况、市场的流动性以及市场参与者的风险偏好等因素。
市场环境良好时，新股IPO定价相对准确；当市场风险偏好较高时，IPO定价则可能偏低。
3.3 发行规模和需求情况发行规模和需求情况是决定IPO定价的重要因素。
一般情况下，较小规模的IPO定价较准确，因为市场影响相对较小；而对于需求超过供给的热门新股，IPO定价可能被高估。
4. 中国股票发行市场IPO定价效率的实证研究4.1 数据来源和样本选择本研究使用中国股票市场上所有发行上市的IPO公司作为样本，收集其IPO发行价、首日交易情况和上市后的表现数据。
4.2 IPO定价误差率分析通过计算发行价与首日收盘价之间的差异，我们可以得到IPO定价误差率。
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摘要：由于发展时间比较短，我国证券市场各方面的制度建设仍有待强化，其中一个重要环节就是新股首次公开发行，新股发售机制及其效率。
本文重点分析目前我国A股市场IPO定价机制现状及存在问题，提出相应的改革建议。
Abstract: Because the development time is short, the system construction of all aspects of the securities market of our country still needs to be strengthened, which is an important step in IPO, offering mechanism and its efficiency. This paper focuses on the analysis of the current China's A share market IPO pricing of the status quo and existing problems, put forward the corresponding reform suggestions关键词:股票市场，IPO，A 股市场，IPO 定价，市场化，金融监管Key words:The stock market, IPO, A stock market, the IPO pricing, marketing, financial supervision我国A 股市场IPO定价机制研究前言发行是股票市场运行的基础，首次公开发行股票（Initial Public Offerings，简称I P O）是股票发行与交易整个过程的首要环节，关系到发行人、投资者和承销商的切身利益，关系到股票市场资源配置功能的发挥。
股票的首次公开发行定价，即I P O 定价，是指获准首次公开发行股票资格的上市公司，与其承销商在上市前确定发行价格的过程，是拟上市公司将股票发售给特定或非特定的投资者所采用的价格。
在这一价格的确定程序中，相关的影响因素包括公司账面价值、经营业绩、发展前景、股票发行数量、行业特点及市场波动状况等，而这些因素的量化过程会随着定价者选用方法的不同而出现很大差别。
I P O 定价机制，就是IPO 定价和分配出售给投资者的整个机制过程。
国际上I PO 定价的理论体系已经比较完善，而在实践上，国外许多投资银行运用的都比较成功。
然而，I P O 定价理论在我国A股市场却并没有得到很好的应用，主要原因是对I P O 定价的基本理论认识不足、A 股市场不成熟、核准制实施的条件还不完全具备、公司治理结构不完善、投资者缺乏投资理性等等。
一、我国IPO定价的市场化进程1、在1998年底《中华人民共和国证券法》颁布之前大约8年的时间里，中国新股发行定价主要采取根据一定的标准确定发行价格的固定价格模式。
2、1999年7月生效的《中华人民共和国证券法》以及1999年2月的《股票发行定价分析报告指引(试行)》提出要让发行人和承销商根据客观情况和市场状况合理协商发行价格，提出了让发行的利益关系人决定价格的原则，标志着新股定价方式开始突破行政干预，走向市场。
3、2004年12月7日，中国证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件《股票发行审核标准备忘录第18号一对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》，广受证券界人士关注的新股询价制终于在千呼万唤中正式出台。
4、2009 年5月，中国证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，向全社会公开征求意见，拉开了新一轮中国股市新股发行体制的改革大幕。
新股发行改革指导意见要求完善询价和申报约束机制，目的是实现新股定价的市场化。
5、2010 年11 月1日开始实施的新《证券发行与承销管理办法》中，询价对象的范围进一步扩大，除了本来就有的基金公司、证券公司等六大类机构外，还增加了主承销商自主推荐的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。
为了建立起对询价机构的跟踪监管机制，强化对询价对象信用的约束，证券发行上市业务参与人，包括发行人和主承销商、询价机构等，都会受到来自上证所的日常监管，具体措施包括约见相关人员、发出监管意见函及向中国证监会报告有关违规行为等。
随着股票市场的不断发展，IPO定价可以说趋向于公开化和透明化，理性的IPO定价，对投资者、筹资者和承销商是一个多赢的局面，特别是有利于保护中小投资者权益，克服市场信息不对称的格局，保障市场的公平公正，对中国A 股市场可持续发展来说具有积极的推动作用。
但由于形成中国股市高价发行的体制性因素难以在短期内完全消除，理性真实定价可能短期难以完成，需要投资者的理性投资、监管者的规范监管、中介机构的科学参与、发行者的理性筹资行为的日益完善，任重而道远。
二、我国IPO定价模式的弊端目前我国新股发行询价制存在的主要问题，一是在定价过程中还存在发审委的审核，行政色彩较浓，不利于新股发行价格中充分反映公司内在价值等信息；二是目前询价机构主要以券商为主，对参与询价的机构投资者的限制仍然很严格，导致了机构询价者过于单一，一定程度上影响了发行价格的合理性。
1、虽然《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》提出要进一步促进价格形成机制的形成，但是方案并没有对询价定价机制做出更强有力的规范。
目前发行定价机制的风险源头主要在于发行人、承销商乃至其他券商非理性的高估值。
而遏制这一风险来源的制度安排几近于无,而且很难确定真正能被市场接受的估值空间。
2、新股发行体制通过采取“发行申购网上网下只能择其一”、“网上单个申购账户申购不得超过发行股数的千分之一”等举措遏制机构投资者的市场操控能力，推动新股发行形成合理市场价格。
但是即便如此，中小投资者中签率仍然很低，买到新股仍然很困难；因为对于中大型上市公司动辄几亿到几十亿股的发行数量，机构投资者仍然能申购到大量的股票。
3、中国公司上市首日溢价率（上市首日交易价与发行价之比）一般都100%，中国股票市场一级市场和二级市场差距过大（尤其是首日交易），不完全在于发行价不合理，二级市场过度投机也是重要原因。
因此，完全靠询价办法得到合理发行价，并不能解决一二级市场的差价问题。
4、新股现在越来越多的成为高价股的代名词，创业板开板当天，28只新股中，发行市盈率高于60倍的有14家公司，占到总量的50%。
不幸的是，高发行价并不代表公司的成长性有多高，很多高价发行的公司其本身质地和成长性并不支持这么高的发行价，只是随行就市，跟随市况水涨船高。
三、对IPO 定价市场化改革的建议IPO定价方式市场化改革是我国证券市场发展的一个必然方向，但是在市场化改革过程中，更重要的是要做好相关的基础工作，为市场化改革创造一个良好的环境。
首先，要加强证券市场的制度建设和环境改善。
证券市场的发展首先就要确立相关的制度规范。
证券市场的稳定健康发展离不开有效的法律环境和监管环境。
完善的制度和有效的监管能够约束上市公司、承销商和投资者的行为，进而促进证券市场的进一步良好发展。
其次，坚持IPO 发行的市场化改革方向。
进一步完善发行市场化机制，强化新股发行的市场约束功效，释放IPO 抑价率偏高所带来的市场风险。
如果股票上市首日涨幅过高，一种原因是发行价格可能严重低估公司价值，投资银行的定价能力存在问题；另一种原因是过度炒作或市场操纵因素，新股上市价格中存在严重的泡沫。
无论哪种情况，都说明市场的风险已开始聚集。
新股暴涨不但不能起到良好的示范作用，反而成为影响未来市场运行的负面因素。
为此，有必要稳步推进发行上市制度改革，强化新股市场化发现的约束功效，推动IPO 高抑价率水平理性回归。
第三，加强对信息披露的监管，尽量减少信息的不对称。
信息公开是最好的监督。
从公共选择理论的视角来看，依赖证券监管部门和交易所的监督，不如依赖市场参加主体的自我监督更有效率。
市场参加主体的监督需要信息的公开，诸如每一机构投资者账户申报的价格与数量、新股上市后一段时间内每一交易日持股人数及其变动、股东账户持股数量的分布特征等，这些数据无疑将使得操纵者与投机无处遁形。
从新股发行者角度而言，上市公司和保荐机构有必要加强与广大机构投资者的信息沟通，强化新股发行的推介工作，减少上市公司和投资者之间的信息非均衡程度，从而提高新股IPO 定价过程中公司相关信息的渗透能力，提升信息传递效率和新股发行定价效率。
第四，进一步完善机构询价机制，规范机构投资者行为，提升市场化发行机制的价格发现功能。
在全流通时代，监管部门在完善发行机制前提下，有必要进一步加强证券监管力度，严厉打击证券市场的不规范行为和内幕操纵，从而提升新股发行定价效率。
第五，要引导投资者进行理性投资，加强投资者教育。
新股发行首日溢价率过高，除了与资本市场的有效性，新股发行定价方式和定价制度有关外，也与投资者的盲目投资有关。
中国股市有大量的散户投资者，这些投资者具有很强的非理性特点，在没有充分信息的情况下，很容易做出非理性的投资决策。
相关部门一定要加强对投资者的理性投资思想的教育，引导投资者进行理性的投资，从而促进证券市场的稳定健康发展。
我国的股票市场是随着我国市场经济的不断发展而完善的，进一步推进IPO 定价机制的市场化是我国股票市场发展的必然选择。
IPO 定价方式将由累计投标方式向累计投标和竞价方式并举迈进。
参考文献：[1]林煜.关于新股发行制度改革的思考[J]:财经界,2010.2.[2]郭慧彬.我国新股发行制度存在的弊端和建议[J]:金卡工程,2010.11.[3]杨宜玮.IPO抑价畸高孰之过[J]:山西财经大学,2010.S1.[4]谢百三，鲁琦.从历史和现实的视角看新股发行市场化定价[J].价格理论与实践，2009，(03).[5]杨飞雨.中国股票市场工P0抑价原因研究[D].青岛大学，2009.[6]聂瑞.我国工P0高抑价现象的实证分析[D].合肥工业大学，2007.[7]赵铁成，韩夷.新股抑价理论综述及在我国的适用性[J].统计与决策，2006，(11).[8]侯波，我国A股市场定价的市场化改革[J]金融，2011，2。