试论套期保值在石油企业的应用前景及风险控制

观察Observation 投稿信箱：zgzqqhzz@试论套期保值在石油企业的应用前景及风险控制陈旭（辽河油田财务处，辽宁盘锦124010）一、何为套期保值套期保值是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

理论上，套期分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。

以期货套期保值为例，具体来说，它是指在现货市场和期货市场上，对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在签订买进或卖出现货合同的同时，在期货市场上卖出或买进与现货合同到期日相近、数量相等的期货合约。

合同到期时，由于价格变动使现货买卖出现的盈亏，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

二、石油企业开展套期保值业务的必要性（一）套期保值有利于石油企业锁定原材料进口成本2005年全国共进口石油12682万吨，根据海关统计，因为油价上涨，我国为进口原油多支付136亿美元，而在这次国际石油涨价中，国外石油公司大多通过石油期货进行套期保值避免了巨额经济损失，可惜中国的石油公司未能很好的利用期货市场锁定进口风险。

（二）套期保值有利于石油企业规避海外业务的汇率风险随着石油企业海外上市，也随着国家能源走出去战略的影响，石油企业不断拓展着自身海外的经济业务——兼并、重组、合作开发，面对着动摇不定的外汇市场，特别是非洲、南美等政权不稳固的产油国，我们应该利用套期保值这一工具合理的规避海外业务的外汇风险。

三、套期保值业务在石油企业的应用前景当前国内石油企业只开展了为数不多的套期保值业务，主要是依托于联合石化及三大石油公司下属投资公司经海外的期货经纪人在国际期货市场进行石油及其下游产品期货套期保值业务。

众所周知，套期分为三类，以下分别论述这三种套期在石油企业的应用前景。

（一）公允价值套期可规避原料和产品价格的变动风险公允价值套期，是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。

例如：2010年8月11日某石油公司有10000桶石油在手上，每桶成本为30美元，这批存货预期在2010年12月卖出，由于担心石油价格下跌，该公司卖出10000桶的石油期货，价格为64美元/桶，交割期为2010年12月，如下图，2010年12月，石油期货价格降至57美元/桶，这时，该公司将存货卖出，并将期货平仓，则会带来销售收入57×10000+（64-57）×10000=64万美元的收入，确认利润64-30=34万美元。

这样，通过套期保值，该石油公司锁定销售收入和销售利润，规避了市场价格变动风险。

套期前后销售收入和销售利润比较如下表：利润表项目不进行套期保值进行套期保值收入57万美元64万美元成本30万美元30万美元利润27万美元34万美元（二）现金流量套期可规避预期交易的利率、汇率风险现金流量套期，是指对现金流量变动风险进行的套期。

该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响企业的损益。

与公允价值套期不同的是，现金流量套期是对特定风险引起的现金流量波动的套期。

例如某石油公司于2008年1月1日以10%的利率签订了一笔为期2年的1000万美元的借款协议，每半年付息一次。

为规避美元利率下降的风险，该公司同时签订了一项名义本金为1000万美元期限年的利率互换协议。

互换协议规定每半年收取%固定利息的同时支付L I B O R＋5的利息。

则该公司支付利息比较如下表：支付利息未作套期保值套期保值后利率08年6月30日50万美元50.5万美元9.6%08年12月31日50万美元48.5万美元9.2%09年6月30日50万美元49.5万美元9.4%09年12月31日50万美元48万美元9.1%两年合计少支付利息3.5万美元。

（三）境外经营净投资套期可规避境外投资汇率风险境外经营净投资套期，是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。

境外经营净投资，是指企业在境外经营净资产中的权益份额。

例如某国内石油公司2008年在委内瑞拉投资一子公司，净投资额为外币5亿玻利瓦尔（委内瑞拉货币单位），汇率为1人民币=200玻利瓦尔。

2009年1月1日由于委内瑞拉国内经济形势严峻，预期货币会贬值，该公司与某金融机构签订了一项12个月期限的远期合同，将卖出外币5亿玻利瓦尔，汇率为1人民币=205玻利瓦尔。

2009年12月31日，汇率为1人民币=268玻利瓦尔。

因汇率变动引起净投资损失为63.43万人民币，套期交易后实际损失为6.1万，规避的汇率损失57.33万元。

（四）应用套期会计准则对石油企业的影响在最新颁布的企业会计准则中，新增加了套期保值会计准则，由于新准则施行前，国内石油企业可选择的套期工具较少，套期业务开展并不普遍，预计对绝大多数企业首次采用本准则而言，并无明显影响。

个别企业，如三大石油公司投资公司（如参加石油、成品油等期货交易）已开展了套期保值业务，按照原有会计处理，套期工具的未实现的利得（或损失）未被纳入表内，被套期项目的浮动盈亏也不进行会计处理。

如果其已经满足套期会计方法的标准，现在采用套期会计方法将套期工具和被套期项目公允价值变动或现金流量变动抵销结果在同一财务报表期间的损益中予以确认进行处理，并不会对企业权益、损益及资产结构等经济事项产生明显的影响。

综上所述，在石油企业中开展套期保值业务，可以有效地规避物价变动、汇率变动风险，而且应用套期保值准则进行会计核算并不会对企业的权益、损益及资产结构等经济事项产生明显的影响，因此套期保值在石油企业的应用前景是相当好的。

四、石油企业开展套期保值业务的风险控制在物价、利率及汇率波动较大的时期，套期保值业务对于石油企业的收入、利润及现金流风险规避，有着得天独厚的优势，但如果不对其可能存在的风险进行有效控制，一样会造成较大的损失。

石油企业从事石油衍生品期权交易造成的巨额亏损应该为我们敲起警钟。

因此在开展套期保值业务的初期就应当完善相应的内控、监管制度，从体制上、制度上杜绝巨额损失现象的出现。

鉴于国内石油公司从事套期保值是以规避风险为目的，其操作本身亦存在固有的风险，而国际石油期货市场是完全的市场行为，我国企业直接参与期货市场的历史相对较短，因此，公司管理层应对拟进行的套期保值业务制定严格的事前批准、事中监控、事后评价制度，逐步建立起完善的业务流程；同时应认真评价套期保值业务经营所面临的风险水平，并提高对原油、成品油价格走势的科学预测能力，将价格预测与套期保值结合起来，最大限度地抓住市场机遇、规避市场风险。

另外开展以套期保值为目的的石油期货贸易、利率互换等交易由基差产生的风险依然存在，所谓“基差”就是现货与期货之间的差价，即打算进行套期保值的资产的现货价格与所使用合约的期货价格之差。

虽然随着合约到期日的临近，期货合约的价格将收敛于现货价格，并且在到期日，期货价格将与现货价格相同，但在市场上，仍有如下三个方面的因素影响着基差。

1)需要进行套期保值的资产与期货合约标的资产可能并不完全相同。

2)套期保值者并不能肯定现货交易的确切时间，因此无法确定匹配的合约月份。

3)为了最大限度地达到套期保值的效果，套期保值者会尽量0220122100.中国证券期货观察Observation投稿信箱：zgzqqhzz@将合约持有到期，但在某些特定条件下套期保值者可能不得不在期货合约到期日之前就进行平仓。

由于期货价格与现货价格都是波动的，在合约有效期内，基差也是波动的。

正是由于基差的不确定性而产生了基差风险。

尽管基差风险已经远小于价格波动的风险，但由于石油期货交易量往往较大，即使是美元的基差变化也将对公司效益产生巨大影响。

因此，必须密切关注国际石油市场价格，根据市场变化及时平仓，尽可能降低风险，获取最大收益。

参考文献[1]朱海林.2000,金融工具会计论,108-137[2]中国会计准则——24号套期保值,2006[3]殷剑峰,程炼等译,风险管理与衍生产品,3我国证券投资基金对证券市场稳定性的影响分析于泽慧（国泰君安证券黑龙江分公司，黑龙江哈尔滨150001）【摘要】证券投资基金已成为我国证券市场的重要构成，并对市场稳定产生了关键影响。

本文在分析证券投资基金投资行为的基础上，指出了当前证券投资基金存在的主要问题，并分析了基金投资行为对证券市场稳定性的影响。

【关键词】基金投资；证券市场；稳定性一、引言自上个世纪的70年代以来，国际证券市场投资主体逐渐向机构化转变。

随着我国证券投资市场的快速成长，机构投资主体所产生的行为对整个证券市场的影响比重愈来愈重。

但是一方面投资机构群体在不断壮大，另一方面学术界对证券投资主体行为对市场的影响分析却不断缺位，缺少一个明晰的深入认识，无法准确了解投资者尤其是基金投资对我国证券市场稳定性的影响。

1988年，金泰和开元基金在我国证券市场正式发行上市，这也是我国机构投资开始发展的初端，经过30多年的发展，机构投资在我国证券市场已经具备了相当的规模，逐渐形成了证券投资基金为主，境外机构投资（Q FI I）、保险、社保和企业年金为辅的多元化投资格局。

机构投资主体的发展壮大，也调整了我国证券投资市场一直以个体投资者为主的比例构成，改善了我国证券市场剧烈波动的不稳定情况。

尤其是2006-2007年我国证券市场的高速发展，更是促进了我国证券投资机构的发展规模，使其对市场的影响也越来越大。

但是，在经历随之后的熊市，可以发现机构投资对证券市场的作用变成了“市场涨大涨，市场跌大跌”。

证券投资基金作为我国证券市场上重要的组成部分，并没有发挥其应用的市场稳定作用，如何解决其中存在的问题和更好发挥投资基金的稳定作用，这些问题函待解决，因此，研究证券投资基金对我国证券市场的稳定具有重要的现实意义。

二、我国证券投资基金的投资行为分析随着证券市场的日益规范和成熟，中小散户投资者丧失了市场主导地位，逐渐被机构投资群体所替代。

但是从当前的市场分析可以看出，以证券投资基金为主体的机构投资者并未充分发挥其市场稳定作用，其投资行为并未按照价值投资、分散投资等传统金融理论的引导，出现了好多非理性的行为，总结起来一共有：短视行为、从众行为和正反馈交易等几种非理性行为。

1、短视行为在我国现行的证券投资基金设立过程中，基金经理与基金持有人是一种委托代理关系，这种关系导致基金经理人为在较短时间内，取得更多的市场业绩，通常会过于重视短期的投资组合，主要采取技术分析或是“从众”的短期投资组合。