教材-凯恩斯流动偏好理论
第四章 第三节 LM曲线
货币的交易动机：人们为了应付日常交易而在 持有货币的动机。产生于收入与支出间缺乏同 步性。 货币的预防动机：货币的预防动机又称“谨慎 动机”，是指人们为防止意外情况发生而愿意 持有货币的动机。产生于未来收入与支出的不 确定性。 货币的投机动机：人们为了抓住有利的购买有 价证券的机会而愿意持有货币的动机。
P=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元)
12
如果利息率较低，债券价格较高，人们又预期利息率 不会更低而将回升，则债券价格将下跌，那么，人们 将卖出债券，以货币代替债券；相反，如果利息率较 高，债券价格较低，人们又预期利息率将下降，即债 券价格将上升，那么，人们将购买债券，以债券代替 货币。因此，为满足投机动机而保持的货币需求依存 于利息率的高低。利息率越低，利息率回升的趋势越 大，投机性货币需求就越多。 如果以L2 表示基于投机动机而产生的货币需求，以r 表示利息率，则 L2=L2（r）=-hr，这里h是货币投机需求的利率系数， 符号表示货币投机需求与利率变动有负向关系。
13
r
r0
L2=l2(r)
O L2 投机性货币需求
14
流动性偏好陷阱
以上分析说明，当利率极低时（比如2%），人们会认 为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价 格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有 价证券全部换成货币。 人们有了货币也决不肯再去购买有价证券以免证券价 格下跌时遭受损失。 这种人们不管有多少货币都有愿意持有在手中的现象 称为“流动性陷阱”。它是由凯恩斯提出来的。是指 人们持有货币的偏好。 此时（利率极低时），流动性偏好无穷大，或者说货 币的需求无穷大，这时候即使中央银行增加货币供给， 也不会使利率下降（货币政策无效）。
教材-凯恩斯流动偏好理论
## 教材原文##！！！货币金融学导论刘明第二节凯恩斯流动偏好理论凯恩斯在早期是剑桥学派货币数量论的追随者和倡导者，他在数量论传统思想框架下深入探讨了货币存量变化的影响，这表达在他1930年出版的《货币论》中。
《通论》〔1936〕的出版说明凯恩斯实现了对古典货币数量论的扬弃。
即一方面继承剑桥学派经济学〔隐含的〕对持有货币余额的“目的”的区分，并引入利率因素讨论货币需求；另一方面却背离了古典货币数量论，与数量论的假设相反，凯恩斯认为经济中一般不存在充分就业，均衡不是经济常态，货币供应会影响产出和货币流通速度。
我们主要讨论凯恩斯在《通论》中对货币需求理论的奉献。
一、货币需求的三种动机凯恩斯把庇古所谓持有货币余额的“目的”改称为“动机”，并明确区分货币需求的交易动机、预防动机和投机动机。
交易动机、预防动机大体对应于庇古的提供便利目的和安全目的。
提出投机动机更具有创新意义，货币余额需求的变动也就源于这一动机。
（一）交易性货币需求交易动机是指为进行日常交易而产生的持有货币的愿望。
凯恩斯将交易动机进一步分为收入动机和业务动机，收入动机是指家庭用以度过从获得收入到支出这一段时期的支付需求；业务动机指企业用以度过业务上从支出费用到获得销售收入这一段时间间隔的支付需要。
前者的数量取决于收入数量和收支间隔的正常长度，后者取决于现期生产量和进货量。
凯恩斯假设交易动机〔和预防动机〕吸收的现金量主要对收入水平变动做出反应，对利率的改变不敏感。
把货币余额的交易需求和预防需求结合起来用M tr代表，凯恩斯假设M tr=M tr〔Y〕〔10-14〕且有，M tr 随Y增加而增加。
为了从数量上说明交易需求与收入的关系，就必须同时确定交易货币需求的流通速度。
假设Y/M tr 是交易货币需求余额的流通速度。
凯恩斯针对庇古推理[式〔10-13〕]的简化形式指出：没有理由认为V〔=Y/M tr 〕是一个常数，它的数值取决于银行业务、社会习惯、社会收入分配，以及取决于持有闲置货币的实际代价。
简述凯恩斯流动性偏好理论的主要内容
简述凯恩斯流动性偏好理论的主要内容
凯恩斯流动性偏好理论是一种由美国经济学家约翰凯恩斯于1930年提出的货币供给和需求的理论，它指出货币的数量直接影响到经济的活动，并且形成了一种以流动性为先决条件的经济理论。
凯恩斯流动性偏好理论的主要内容主要包括以下几点：
首先，短期内凯恩斯流动性偏好理论认为，经济活动以及货币供给量与货币需求量关系密切。
凯恩斯流动性偏好理论认为，当货币需求量大于货币供给量时，经济活动会加快；而当货币供给量大于货币需求量时，经济活动会减缓。
其次，凯恩斯流动性偏好理论同样认为，货币流动性成本会影响货币需求量，因此，政府和央行需要提供足够数量的流动性支持以维持经济稳定，从而使货币流动性成本不至于太高，从而支持经济活动。
此外，凯恩斯流动性偏好理论还指出，经济活动并非总是受货币流动性的影响，短期内，经济活动可能受到外部因素的影响，因此，政府和央行在调控货币流动性的时候，也要考虑到外部的市场情况，以有效地维持经济活动的稳定。
最后，凯恩斯流动性偏好理论指出，货币流动性的控制也可以实现通货膨胀的防控和经济社会发展的政策目标。
在通货膨胀的中，政府及央行可以通过调控货币流动性来降低货币流动性成本，减缓经济活动，以稳定市场价格水平。
此外，政府及央行也可以通过调控货币流动性，实现经济社会发展的政策目标，如鼓励创新和创业、降低就业成本、改善经济社会结构等。
总之，凯恩斯流动性偏好理论指出，货币流动性的控制不仅可以维持经济的健康发展，而且也可以有效地实现通货膨胀的防控和政策目标的实现。
因此，政府和央行在调控货币流动性时要格外注意，以确保经济社会稳定发展。
对流动偏好利息率理论中“流动性陷阱”的认识
对流动偏好利息率理论中“流动性陷阱”的认识作者：关心来源：《商业经济》2015年第06期[摘要] 凯恩斯在《就业、利息、货币通论》中提出的流动偏好利息率理论是一种偏重短期货币因素分析的货币利息率理论，他认为利息率是使用货币的代价或放弃货币流动性的报酬。
凯恩斯在提出这一理论的同时，还提出了“流通性陷阱”这一概念。
正确认识流动偏好利息率理论、“流动性陷阱”的研究背景和“流动性陷阱”的存在条件，将为我国货币政策的实施提供有益的启示。
我国扩张性货币政策带来的投资效应相对于凯恩斯在流动性陷阱中描述的传导机制效应更加直接和有力，更能引导经济从低谷走出来。
[关键词] 流动偏好；利息率理论；流动性陷阱；认识[中图分类号] F820.1 [文献标识码] B利息率，最简单意义上讲就是单位时间里为了使用一笔资金而进行支付的利息与该笔资金的比例。
利息率的高低是一个时期、一个国家生产效率、发展战略、市场竞争、社会发展等因素的综合反映。
尤其是凯恩斯主义出现以后，利息率逐渐成为了调节经济的杠杆和工具，利息率政策也成为了国家宏观调控政策尤其是货币政策的重要组成部分。
一、凯恩斯的流动偏好利息率理论流动偏好利息率理论是1933年英国著名经济学家凯恩斯在《就业、利息、货币通论》中提出的。
它是一种偏重短期货币因素分析的货币利息率理论。
流动性偏好理论认为，利息率不是放弃消费的报酬，而是使用货币的代价或放弃货币流动性的报酬。
利息率它并不决定于储蓄和投资，也不取决于可贷资金的供求，而是受制于货币存量的供求关系。
也就是说，市场利息率决定于货币供给和货币需求。
货币供给就是“货币政策”，是由一个国家的中央银行制定的。
货币需求也就是人们的流动性偏好，它取决于交易动机、谨慎动机和投机动机等三个心理动机。
其中，交易动机与谨慎动机的所需货币与国民所得（即“收入”）同向变动，投机动机的所需货币与利率反向变动。
市场利息率与货币供给反向变动，与价格水平、国民所得同向变动。
曼昆《经济学原理(宏观经济学分册)》第6版笔记和课后习题详解第34章 货币政策和财政政策对总需求的影响
第34章货币政策和财政政策对总需求的影响34.1 复习笔记跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。
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1．流动性偏好理论流动性偏好理论是基本的利率决定模型。
它把货币供给和物价水平作为外生的变量，并假设利率调整使货币市场的供求均衡。
这一理论意味着货币供给的增加使利率下降。
（1）假设：①货币供给M是一个外生政策性变量，固定不变；②短期物价水平P也是外生固定；③利率是人们选择持有多少货币的决定因素。
（2）内容：货币供给由中央银行决定，是外生变量，所以用一条垂直的货币供给曲线代表固定的货币供给。
因为利率是人们持有货币的机会成本，利率上升，持有货币的成本增加，因此，货币需求减少，因而得到一条向右下方倾斜的需求曲线。
因此，如图34-1所示，货币供给和需求决定利率，即利率的调整使货币市场均衡。
图34-1 流动偏好理论2．货币市场与总需求曲线较高的物价水平增加了货币需求，提高了使货币市场均衡的利率。
由于利率代表借款的成本，所以，较高的利率减少了投资，从而减少了物品与劳务的需求量。
因此，物价水平与物品和劳务需求量之间存在负相关关系，总需求曲线向右下方倾斜，如图34-2所示。
图34-2 货币市场与总需求曲线的斜率3．货币政策对总需求的影响决策者可以用货币政策影响总需求。
货币供给增加使货币供给曲线向右从MS移动到1MS，货币需求曲线不变，因此均衡利率降低，较低的利率增加了物价水平为既定时的物品2和劳务需求量，使总需求曲线向右移动，如图34-3所示。
相反，货币供给减少通过提高利率减少物品和劳务需求量，使总需求曲线向左移动。
凯恩斯的货币需求理论——流动性偏好理论
凯恩斯的货币需求理论——流动性偏好理论凯恩斯曾经是现金余额数量论的重要代表，在他早期著作《货币论》中，他对货币需求的分析并没有完全脱离古典理论。
1936年，他出版了《就业、利息和货币通论》（以下简称《通论》）一书，发起了“凯恩斯革命”。
在货币需求方面，放弃了古典学派将货币流通速度视为常量的观点，强调利率的重要性，反对将实物经济和货币经济分开的“二分法”，提出了流动性偏好的货币需求理论，流动性偏好理论的特点是以人们意愿持有货币的动机作为划分货币需求的依据，对流动性陷阱进行了描述。
这一理论在西方货币需求理论中占有重要地位，既发展了古典货币需求理论，又开创了新的研究方法。
按照《通论》，一个人的流动性偏好“系用此人在各种不同情况下以货币形式保存的其资产的价值”，流动性偏好的程度“用货币或用工资单位加以衡量”。
在流动性偏好理论中，凯恩斯假定人们对货币需求出于三个动机：（1）交易动机；（2）谨慎动机；（3）投机动机。
交易动机，“由于个人或业务上的交易而引起的对现金的需要”。
其核心仍为货币的交易媒介职能。
对个人来讲，收入的取得是定期的，而两次收入之间的日常花费是经常的持续的，所以个人必须经常保持一部分货币以作日常之用。
对企业来讲，其收支活动在时间上不可能保持一致，企业必须保持一定数量的货币以备日常之用。
所以凯恩斯的流动性理论的假定之一—交易动机，与古典货币数量论是一致的，都认为交易货币量与收入成比例。
谨慎动机，“由于安全起见，把全部资产一部分以现金形式保存起来。
”产生于预防动机而对货币需求源于货币的贮藏手段职能。
用来预防不测的货币需求是凯恩斯的分析显著区别以古典分析之一。
货币需求的预防动机由两层含义，第一层意义是防止意外出现的支出，保障意外事故或可能出现的有利投资机会；第二层意义是“保证一部分资源的未来之现金价值”，完全着眼于货币对未来债务偿付的保值作用，实际上是把货币作为一种资产来看待。
凯恩斯认为，人们意愿持有的预防性货币余额的数量主要取决于人们对未来交易水平的预期。
凯恩斯的流动性偏好理论及对货币数量理论的改造
凯恩斯的流动性偏好理论及对货币数量理论的改造一、凯恩斯对货币数量论的改造凯恩斯仍然是一个货币数量论者，他所表述的货币理论，没有完全背离和推翻古典货币数量论，而是对它作出了比收入数量论更彻底的修正和改造。
凯恩斯货币理论与古典货币数量论的主要区别在于，古典学派说明了货币数量变动能不能影响价格水平的问题，凯恩斯则论述了货币数量变动如何影响价格水平。
凯恩斯对古典货币理论的改造主要表现在以下三个方面。
（一）对传统经济学基本假设的改造传统理论认为，供给会自动创造需求，供给与需求必定相等。
货币供求也不例外，货币供给会自动创造货币需求，有多少货币供给，就相应地会有多少货币需求，从而经济总是处在资源充分利用和充分就业的状态，经济中的总产出是固定的。
这样，货币增加就必然引起物价水平等比例上涨。
但是，20世纪30年代爆发的资本主义经济大危机，让凯恩斯不得不重新考虑传统经济学的这一基本假设。
凯恩斯认为，当时西方世界经济萧条的原因是有效需求不足，消费和投资不足，导致资源闲置，开工不足，失业增加。
凯恩斯指出：“当存在失业时，就业量随货币数量同比例变动；一旦达到充分就业，物价水平就随货币数量同比例变动。
”于是，他提出了“流动性陷阱”理论，认为当利率下降(债券价格上升)到一定程度时，人们会认为这时的利率不大可能再下降，债券价格不大可能再上升，因而纷纷抛售债券，把债券换成货币。
人们有了货币也决不肯再去买债券，以免债券价格下降遭受损失。
人们不管有多少货币，都愿意持在手中，这种情况就是凯恩斯所说的“流动性陷阱”。
当出现流动性陷阱时，货币需求成为无穷大，即使银行增加货币供给，也不会再使利率下降(即不会再使债券需求增加，不会再使债券价格上涨)，从而阻碍了有效需求扩张和物价上涨，供给自动创造需求成为神话。
（二）对传统的价格两分法的改造传统理论把价格分为两种：个别价格和一般价格。
个别价格由生产成本、供求关系等因素决定，而一般价格由货币数量和货币流通速度决定，并假定了充分就业和总产出不变，从而总需求与货币数量成正比。
流动性偏好模型
流动性偏好模型Document serial number【KKGB-LBS98YT-BS8CB-BSUT-BST108】流动性偏好模型（一）货币市场及其均衡凯恩斯的流动性偏好模型根据货币市场的均衡分析利率水平的决定。
该模型使用的货币定义为1M （即现金加活期存款），并假定货币的报酬率为零，货币的唯一替代资产债券的预期收益率用利率水平r 来衡量，即e b R r ＝。
在其他条件不变的前提下，根据资产组合理论，资产需求量与预期收益率正相关，于是有r ↑→e b R ↑→d B ↑→货币需求dM ↓；反之，r ↓→e b R ↓→d B ↓→d M ↑。
图 6 货币市场供求及其均衡在图6中，横轴代表货币量，纵轴代表利率水平。
为了使分析简化，我们假定货币供给完全由中央银行控制，那么货币供给曲线是一条与横轴垂直的直线。
因此，货币需求曲线向右下倾斜，表明货币需求量随着利率水平的上升而减少。
货币市场在货币需求曲线d M 和货币供给曲线sM 的交点实现均衡，E 点为均衡点，r 0为均衡利率，0M 为均衡货币量。
与债券市场一样，货币市场同样也有趋于均衡的趋势。
如果利率高于均衡利率，即01r r ＞的情形，此时A 点的货币需求量为1OM ，而B 点的货币供给量为0OM ，在这一利率水平上，10OM OM ＞，即存在货币的超额供给，人们希望将持有的多余货币数量购买债券，因此债券价格将会上升而利率水平下降；反之，如果利率低于均衡利率，即02r r ＜的情形，此时C 点的货币供给量为0OM ，而D 点的货币需求量为2OM ，在这一价格水平上，02OM OM ＞，即存在货币的超额需求，人们希望抛售部分债券以满足货币需求，因此债券价格将会下跌而利率水平则会上升。
无论在哪种情形下，随着利率水平从1r （或2r ）趋向r 0，货币的超额供给（或超额需求）将会逐步减少，直至利率回到均衡水平r 0，货币供给量与货币需求量相等，货币市场实现均衡。
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教材-凯恩斯流动偏好理论## 教材原文##！！！货币金融学导论刘明第二节凯恩斯流动偏好理论凯恩斯在早期是剑桥学派货币数量论的追随者和倡导者，他在数量论传统思想框架下深入探讨了货币存量变化的影响，这体现在他1930年出版的《货币论》中。
《通论》（1936）的出版表明凯恩斯实现了对古典货币数量论的扬弃。
即一方面继承剑桥学派经济学（隐含的）对持有货币余额的“目的”的区分，并引入利率因素讨论货币需求；另一方面却背离了古典货币数量论，与数量论的假设相反，凯恩斯认为经济中一般不存在充分就业，均衡不是经济常态，货币供给会影响产出和货币流通速度。
我们主要讨论凯恩斯在《通论》中对货币需求理论的贡献。
一、货币需求的三种动机凯恩斯把庇古所谓持有货币余额的“目的”改称为“动机”，并明确区分货币需求的交易动机、预防动机和投机动机。
交易动机、预防动机大体对应于庇古的提供便利目的和安全目的。
提出投机动机更具有创新意义，货币余额需求的变动也就源于这一动机。
（一）交易性货币需求交易动机是指为进行日常交易而产生的持有货币的愿望。
凯恩斯将交易动机进一步分为收入动机和业务动机，收入动机是指家庭用以度过从获得收入到支出这一段时期的支付需求；业务动机指企业用以度过业务上从支出费用到获得销售收入这一段时间间隔的支付需要。
前者的数量取决于收入数量和收支间隔的正常长度，后者取决于现期生产量和进货量。
凯恩斯假设交易动机（和预防动机）吸收的现金量主要对收入水平变动做出反应，对利率的改变不敏感。
把货币余额的交易需求和预防需求结合起来用M tr代表，凯恩斯假设M tr=M tr（Y）（10-14）且有，M tr 随Y增加而增加。
为了从数量上说明交易需求与收入的关系，就必须同时确定交易货币需求的流通速度。
假如Y/M tr 是交易货币需求余额的流通速度。
凯恩斯针对庇古推理[式（10-13）]的简化形式指出：没有理由认为V（=Y/M tr ）是一个常数，它的数值取决于银行业务、社会习惯、社会收入分配，以及取决于持有闲置货币的实际代价。
尽管如此，由于凯恩斯考虑的是短期，他认为上述因素在短期没有实质上的改变，从而可以把V大致当作是一个常数。
由以上可以判断出，V或者Y/M tr 是一个常数，不取决于收入和利率。
令V=1/k，凯恩斯的交易性货币需求决定于收入：M tr =kY （10-15）（二）预防性货币需求预防动机指应付紧急情况而产生的持有货币的愿望。
凯恩斯在论述利率时将预防动机定义为为了安全起见，把全部资产的一部分以现金的形式保存起来。
其后又进一步指出预防动机是为了应付突然需要支付现款的偶然事件以及意外的有利购买机会，持有货币价值不变的资产（即货币）。
凯恩斯认为如果面临现金支付，和持有现金相比，购买长期债券然后再转换成现金就会冒遭受损失的风险。
需要强调的是，凯恩斯并没有极端地否定利率对交易动机和预防动机货币需求的影响，只是认为利率作为持有现款的成本有极大改变才会影响交易和预防性货币需求。
他意识到了经济主体对未来支出和收入的日期和数量做出预期，并根据这种预期决定其持有用于交易、预防性需求的货币余额和其他资产的最佳数量。
预期支出的日期越远，投资债券的收益率越高，他就越有可能把暂时闲置的资金投入债券，减少其货币持有量。
这些思想成为以后学者发展凯恩斯货币需求理论的基础。
（三）投机性货币需求投机动机是理解凯恩斯利率理论、货币需求理论甚至宏观经济学的重要环节。
在第五章我们将投机动机的货币需求解释为“持有货币是为了随时捕捉住债券市场的投资机会”。
出现这种情况是由于投资者对关于未来市场预期的自信，“投机动机，即相信自己比一般人对将来的行情具有较精确的估计并企图从中获利”。
凯恩斯对投机动机的相关分析如下：1.投机动机货币需求的基础是存在有组织债券市场凯恩斯认为“如果没有有组织的债券市场，则由预防动机所引起的流动偏好将大为增加。
但如果有此市场，则由投机动机引起的流动偏好又可变动甚大”。
从而说明下述问题：其一，有组织债券市场吸收了部分原本因为预防动机持有的现金；其二，投机动机的货币需求相对不稳定。
尽管凯恩斯没有明确论及，还有一种可能的情况是由于市场环境变化，预防动机和投机动机的货币需求会发生相互间的转移或者替代。
当投机动机的货币持有者对于债券市场失望，转而等待其他有利购买机会，投机动机就转向预防动机的货币需求。
无论预防动机还是投机动机，货币都被作为一种资产看待，分析的特点是着眼于货币的价值储藏功能。
2.投机动机的货币需求变动取决于债券市场预期凯恩斯认为债券市场交易者对未来价格做出预期，如果预期的债券价格加上累积的利息高于现行价格，持有债券就会有净收益，就会把所有资金都投入债券放弃货币（做“多头”）。
而货币被认为是不付利息的，因而净收益为零。
如果预期将来债券的价格将会比现在低，持有债券会有净损失，市场交易者就会出售债券而持有货币余额（做“空头”），因为持有货币余额不会有损失。
结果就是，某个人要么持有债券，要么持有货币，但决不会同时持有两者。
因为债券价格变动的结果是利率变动，从利率角度观察，如果未来债券价格较低，则未来投资债券的利率较高，“那些相信将来的利息率会高于现行市场利息率的人便有理由持有具有流动性的现金，而那些对将来的利息率看法相反的人便会有动机获取短期借款而购买长期债券”。
分别以P t e、r t e表示未来债券价格和利率，以P0、r0表示现在债券价格和利率，如果预期P t e<P0，债券价格将下降，意味着利率将上升，r0<r t e，现期投机性货币余额增加。
随着利率上升，投机性货币余额渐次减少。
从而得出结论：投机性货币需求与利率呈逆向运动，与债券价格同步变化。
二、货币总需求与流动性陷阱（一）凯恩斯的货币总需求函数1.货币需求函数在第五章介绍流动偏好利率理论时实际上已经初步描述了凯恩斯的货币需求函数（流动偏好函数），由于考虑到短期交易和预防动机的货币需求比较稳定，我们将影响货币需求的变量确定为利率。
现在使用简单的数学形式对货币需求函数重新表述：M d = M tr + M b= L1(Y) + L2(r)（10-16）或者M d = L(Y，r)M d、Y、r分别表示货币总需求、收入和利率。
根据上述分析有：Lʹ1(Y)>0，Lʹ2(Y)<0。
凯恩斯也予以说明，满足交易动机和谨慎动机的货币数量与个人所持有的满足投机动机的货币数量并非完全无关，然而作为一种近似，可以把两种货币持有量当作彼此独立的事物加以分析。
2.凯恩斯对货币需求函数形状的解释如图5-3所示，货币需求函数在M d-r空间具有向下倾斜的曲线形式。
凯恩斯对此做了两点解释：第一，当利率下降时收入水平可能有的反应必然是上升，引起交易和预防动机的货币需求增加；第二，每当利率有所下降，就有一部分人对利率前景的看法与市场一般看法不同，即认为利率已经偏低，债券价格偏高，持有债券的安全性降低，故而愿意增加货币持有量。
对凯恩斯所说第一点，因为在M d-r空间没有收入变量，即使存在r↓→Y↑→M tr↑的情况，只会导致货币需求函数向右移动，并不主导曲线向下倾斜的趋势。
（二）形成流动性陷阱的因素凯恩斯认为在某一利率下市场参与者宁可持有货币而不愿持有债券，此时的投机性货币需求“不受任何限制”。
其对于利率的弹性无限大。
相应地，在现行债券价格水平下市场参与者只愿出售债券，不愿买入。
这时即出现流动性陷阱。
凯恩斯对出现流动性陷阱同样做了两方面解释：第一，货币供给的数量显著增加引起未来不确定性增强，从而导致预防性货币需求增加，抑制货币供给增加降低利率的效果；第二，市场普遍预期现行利率已经达到低点，所以，一旦货币供给增加引起利率在可以觉察的有限时间内稍有下降，就会有大批人放弃债券而持有现金。
货币供给过量可能引起物价水平等一系列市场变量扭曲，诱发经济失调。
简言之，凯恩斯将流动性陷阱归结为：货币供给因素，以及弥漫于市场的悲观气氛产生的“羊群效应”。
流动性陷阱将制约货币政策的数量调节效果。
按照凯恩斯的推理，当人们一致认为利率已低得无可再低是，流动性陷阱就会出现。
但实际上，由于预期很大程度上是一种心理因素，即使利率未必处于低水平，市场普遍预期债券价格偏高，利率偏低，从而普遍愿意放弃债券、持有现金，也会出现流动性陷阱。
（三）货币需求的不稳定性在凯恩斯的理论视野中投机性货币需求成为市场交易者预期行为的函数。
在凯恩斯所处的年代市场预期就显得极不稳定，随着金融市场日益复杂，这种不稳定性与历史时期比较有过之无不及。
有鉴于此，凯恩斯认为投机性货币需求函数也是不稳定的，也就是说，函数本身经常改变。
既然投机性货币需求是货币总需求的重要组成部分，货币总需求也是不稳定的。
这就给经济中的总需求、价格和产出带来了很大的不确定性，也使得能够引起投资者预期变化的货币政策操作具有相当大的风险。
因此，凯恩斯认为宜于把财政政策作为主要经济稳定政策。
《拉德克利夫报告》（Radcliffe Report）支持凯恩斯的想法，即由于货币需求的不稳定性，货币政策的效果是不可靠的；流动性虽然是总需求的决定因素，但由于货币供给只是流动性总供给中很小的一部分，故货币政策不能改变流动性的总供给。
20世纪60年代，这两种观点都被抛弃了，不论是凯恩斯主义者还是新古典主义者，还有稍后的货币主义者都得出同样的结论，即货币政策和M1、M2的变化对经济有着强烈的影响。
这些在很大程度上应归功于货币主义的代表人物米尔顿·弗里德曼。
三、凯恩斯货币需求理论的发展（一）鲍莫尔-托宾平方根定律凯恩斯已经指出利率对交易动机和预防动机货币需求的影响，也觉察到了三种动机的货币需求在实际中是不便严格区分的。
后继学者利用微观经济模型研究利率对交易动机和预防动机的货币需求所产生影响，最具影响性的模型是分别由鲍莫尔（William J. Baumol， 1952）和托宾（James Tobin ，1957）独立提出的关于交易性货币需求的存货模型。
1.模型的假设条件鲍莫尔-托宾模型的假定条件如下：（1）经济活动主体在一定时间长度（比如一年）内以一个平稳流支付y美元的货币为了方便，我们进一步假定全部支付来源于收入。
（2） 在计划时期开始（t=0）将全部收入购买债券，债券投资利率为r 。
（3）为了应付开支按固定时间间隔（Δt ）出售债券并提取现金。
在两次提取现金的时间间隔内支出是均匀的。
每次提取现金数量为K （K≤y ）,每次债券交易成本为b 。
一年内将提取y/K 次现金；平均持有现金数量为K/2。
由上可知：一年中债券交易成本和持有现金导致的机会成本分别为b K y 和r 2K 。
（4）y 、r 和b 均为事先给定常数。
2. 模型设定及其结论将持有现金看作存货，个体面临的问题是：持有交易动机的货币需求余额的最佳规模是C = b K y + r 2K 理性个体将选择K 值，以使总成本最小化，即K min C = b K y + r 2K（10-17） 求解该最小化问题，一阶条件可以表示为dK dC = - 2K by + 2r = 0由此得 K=r by2最佳的现金平均持有量，或者交易动机的货币需求为M t = 22b 0.5y 0.5r -0.5 (10-18)式（10-18）表明，现金需求与收入的平方根成正比，与名义利率的平方根成反比。