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国际投资案例分析——华菱钢铁收购澳大利亚FMG

摘要：自1978年改革开放以来,中国经济已历经30年近10%的高增长，如火

如荼的建设促进并推动了中国钢铁企业的快速发展，然而由于近年来上游企业掌控定价权，不断压缩下游钢铁企业利益空间，中国钢铁行业一直举步维艰，随着中国钢铁企业并购重组，产业集中度不断提高，使得投资并购海外矿产资源，建立海外资源战略基地，已成为中国钢铁企业发展的一个必然趋势。而20XX年的全球金融危机为我国钢铁企业海外并购提供了机遇和挑战，本文通过分析华菱集团收购澳大利亚FMG项目阐述分析了中国钢铁企业海外并购的动因及影响因素，并对海外矿产资源并购策略提出看法与建议。

关键词：钢铁企业；海外并购；华菱钢铁；澳大利亚FMG；

第一章中国钢铁行业市场供求分析

1.1 中国铁矿石存储的现状

随着我国国民经济迅速发展，国内钢铁市场需求日益强劲，近30年来，我国钢产量不断增加，对铁矿石的需求量呈不断增长的趋势。目前我国已形成具有年产铁矿石５亿吨能力的生产体系，并建成鞍山—本溪、西昌—攀枝花、冀东—密云、五台—岚县、包头—白云鄂博、鄂东、宁芜、酒泉、海南石碌、邯郸—邢台等重要铁矿原料基地，铁矿石采掘规模居世界第一，但仍不能满足日益增长的国内需求。

1.2 中国需求旺盛的原因：产业结构的调整升级与城镇化进程高速推进

未来的中国必将延续高速增长，完成产业结构的调整升级。产业结构由以农业为主的传统结构逐步向以现代化工业为主的工业化结构转变，制造业内部由轻型工业的迅速增长转向重型工业的迅速增长，在第一产业、第二产业协调发展的同时，第三产业开始有平稳增长转入持续高速增长，在此过程中不论是第一产业、第二产业还是第三产业都强烈依赖强大的钢铁企业的支撑。

而与此同时中共十八大提出的加快城镇化建设进程，城镇化进程对钢材需求拉动作用要强于工业化进程，而且持续时间更长，由于城镇化进程通常伴随着房屋及基础设施的大量建设，预计建筑用钢材在未来相当长的时间内仍将在钢材产品结构中占据主导地位。

1.3中国经济增长模式对全球铁矿行业格局的影响

据相关统计表明，全球铁矿石贸易量持续增长，从20XX年的19.2亿吨增长至20XX年的20亿吨。作为全球最大的铁矿石消费国，中国进口全球60%的铁矿石，20XX年进口铁矿石高达6.86亿吨，同比增长11%。与此同时中国钢铁工业“十二五”指导规划提出，中国粗钢需求可能在20XX~20XX年进入峰值，需求量为7.7亿~8.2亿吨，此后峰值将延续一个时期。需求大增促使全球矿业巨擘扩增产能.淡水河谷计划在20XX年将产量增至5.22亿吨,去年为3.11亿吨;力拓计划通过对澳洲矿藏和几内亚项目进行大手笔投资,将产量提高逾1亿吨.

而过去十年的年度海运铁矿石交易量已增加逾一倍至10亿吨左右,也主要受中国钢铁业的需求推动. 中国因素已经在很大程度上主导全球铁矿石的贸易格局。业内预测只要中国的宏观经济形势向好，铁矿石的价格预期就不会下降。高盛公司预测由于中国经济的发展以及城镇化建设和保障民生工程的需要，未来一段时期中国的钢产量将处于较高水平。

1.4 中国铁矿石资源供求缺口不断扩大，资源储备严重不足

基于我国铁矿资源的自然储备情况及钢铁工业发展，目前我国铁矿资源的供需形势非常严峻，供需缺口在不断扩大，对外依存度在不断增加，并且在相当长的一段时期内这一格局不可能发生根本性的改变。

随着中国成为世界上最大的钢铁生产国，国内对铁矿石的需求不断加大，铁矿石的缺口也越来越大，近年来，全球铁矿石市场形成了一种新的格局，必和必

拓、力拓、淡水河谷三大国际矿商拥有大部分的市场份额，对铁矿石实施了垄断状态，因此对铁矿石拥有绝对的定价权，导致中国铁矿石进口价格水涨船高。

近年来，随着铁矿石需求的旺盛增长，铁矿石国际贸易价格不断上扬。1990年~20XX年，中国进口的铁矿石量低于1亿吨，而这段时间进口铁矿石的到岸价格在25美元/吨上下波动;在20XX年之后，中国铁矿石进口量直线上升，20XX 年达到了历史新高———6.86亿吨，年均到岸价格在20XX年达到了最高的163.8美元/吨。铁矿石进口量和进口价格与20XX年之前相比，呈现历史性大幅上涨。仅仅在20XX年~20XX年，中国铁矿石进口由于价格上涨多支出3000亿美元。

过去的几年中，铁矿石价格不断上涨，给钢铁企业造成了巨大的成本压力，面临新一轮的国际铁矿石提价，钢铁工业的发展更是承受着巨大的压力，为了转嫁成本上升的风险，钢铁企业只好上调钢铁价格。

1.5 中国铁矿石行业资源战略分析

国家从政府层面已经认识到中国钢铁行业特殊的战略意义，坚持用好“两种铁矿资源”仍是基本战略。我国铁矿资源的禀赋条件，决定了国内铁矿石不能完全满足钢铁工业需求，而且我国钢铁产量还将保持一定的增长，并在较长时期维持7亿吨以上的产量水平，须依靠进口铁矿石维持高水平的钢铁生产。因此，充分利用国内、国外两种资源是保障我国钢铁工业稳定发展的基本战略，必须长期坚持，从战略高度审视，进一步强化国内铁矿资源开发利用的基础产业地位。强化国内铁矿资源开发利用的基础产业地位，增强钢铁产业竞争力和抵御外部风险的能力。

完善我国工业布局，合理有效利用“两种铁矿资源”。在目前国内钢铁产能已满足我国总体需求的前提下，大力支持企业“走出去”战略，建立境外铁矿资源保障基地，充分有效地利用好国外铁矿资源，促使国内钢铁产能转移，既可利用当地资源和市场，还可缓解国内钢铁产能过剩的压力。

第二章中国企业的走出去战略

2.1 中国海外投资加速

20XX年，“走出去”战略首次进入《政府工作报告》，自此以后历年《政府工作报告》均对“走出去”有所提及。20XX年的《政府工作报告》中提出，继续实施“走出去”战略，“支持各类有条件的企业对外投资和开展跨国并购，充分发挥大型企业在‘走出去’中的主力军作用。”正随着经济全球化程度进一步加深,国家鼓励企业"走出去"拓展利用海外资源和市场,国际金融危机导致的市场回落和企业估值回归,为企业"走出去"发展壮大提供了有利时机。在此背景下,我国能源企业依托技术、管理、人才和资金等方面的综合优势,抓住全球并购市场持续低迷的"历史机遇",积极涉足海外投资市场,努力拓展新的发展空间,取得了令人瞩目的成绩。

2.2 中国能源和矿产资源企业加速“走出去＂原因

在全球经济从金融危机中艰难复苏的情况下，中国企业海外矿产资源并购的步伐也随之加快。中国受金融危机的影响较少，一些具有经济实力的矿业企业积极进行海外投资，参与境外矿业并购，这是政策、资金、成本等多方面的利好共同作用的结果。

政策原因：随着中国经济持续快速的发展，中国企业需要更多的原材料来满足不断扩大的需求，“走出去”到海外寻求资源成为中国政府的一项战略。中国近年来对于企业走出去的政策立法不断完善。在中国企业的海外并购案例中，不少企业享受了中国和海外双重的优惠政策，也强化了这些企业的“出海”冲动。

市场动因：根据国际直接投资理论中的跨国公司理论,企业进行跨国经营的重要动因是市场扩张的需要。市场经济发展到一定的水准,产品的国内市场日见饱和,并且竞争日益激烈,行业中的佼佼者必定通过市场的国际化拓展来为企业发展寻求空间。具体分析的话,追求市场垄断、多样化经营、实现经营协同效应和节约交易费用是市场动因的主要方面。

管理动因：中国企业跨国并购的一个重要动因是获取外国现金的管理经验与方法,以便尽快形成中国企业的核心竞争力,关于这一动因可以从理论和时间两方面展开分析。

技术动因：20世纪80年代以来,中国经济经历了长达20多年的技术落后条件下高资源消耗型的高速增长,造成经济发展的种种困难。而与市场经济发达国家技术水准的差距成为中国馆经济持续增长的主要瓶颈。克服这一瓶颈途径之一就是进行跨国并购,通过并购获取国外先进企业的核心技术将成为中国许多企业的必然选择。

资源动因：如今对资源的竞争越来越成为影响经济发展的因素,美国飓风的影响会导致全球石油价格的上涨,影响全球经济；而铁矿石的价格上涨,导致铁矿的价格陡然上升,使得中国钢铁企业遭受沉重打击。可见资源已经成为影响经济的关键因素,通过跨国并购寻求短缺资源成为中国企业的必然选择。

资本动因：受矿产资源价格下跌及需求减少的影响，国际众多矿产企业经营出现困难，资产价值大幅缩水。众多中小型的矿产资源企业在金融危机冲击下，出现资金链紧张的局面，许多已经处于破产的边缘。这些经营不善但拥有大量矿产资源的企业，正成为中国企业海外矿产资源并购的目标。

第三章中华菱钢铁对澳大利亚FMG项目的国际并购

作为国民经济发展的基础性行业，我国钢铁行业经过了几十年的迅猛发展，早在1996年中国就已经成为世界第一产钢大国，然而时至今日钢铁行业却处境尴尬：首先是国内方面，钢铁行业面临着产能过剩节能减排行业集中度低等行业内部问题，20XX年中国钢铁行业全年的主业利润仅900亿元，利润率仅为2.8% ，远低于全国工业平均值；国际方面，上游铁矿石原料被必和必拓力拓和淡水河谷三大矿商掌控，由于三大国际矿业巨头为推高矿价强行采用季度定价取代年度协议，铁矿石价格飞涨，三大铁矿石巨头从中获得了巨额收益，中国钢铁行业却近乎是全行业亏损。

针对这些问题中国钢铁企业纷纷开始向海外投资，通过收购兼并合资建设等方式拓展海外市场，其实自上世纪90年代以来，我国钢铁企业就开始进行早期的海外并购，而此次我国钢铁企业实施海外并购作为保障能源安全的一个重要原因，就是得到了国家政策的扶持，随着20XX年的金融危机，国际采矿与金属上市公司市值大幅缩水，全球最大的30 家采矿和冶金公司市值总和从2 万亿美元下降到8 080 亿美元，各公司的市场价值下降40 % ～60 % ；到20XX 年底，部分矿业公司倒闭，一些巨头在债务偿还的压力下也开始变卖资产。这对于现金外汇充足且迫切需要矿产资源的中国钢铁企业来说，正是实现低成本建设和海外扩张的大好时机。

一．案例介绍

华菱集团是湘钢、涟钢、衡钢联合组建的大型钢铁集团，经过十多年的发展，公司跨上了1000万吨钢的台阶，位于国内十大钢铁企业之列。按照发展规划，到20XX年，华菱集团年产钢达到1822万吨，年实现销售收入1000亿元以上，集团总资产达到近1000亿元，华菱集团的综合竞争实力跃上一个新台阶，成为国内钢铁行业“第二军团”中的领头羊，力争跨入“第一军团”的行列。但从资源条件分析，华菱集团是国内少数没有铁矿资源的内陆钢企，铁矿石全部依靠外购，进口矿占55%，国内矿占45%。到20XX年，华菱的铁矿石需求达到约3500万吨，20XX年前后进口铁矿石的需求预计在5000万吨/年。华菱要实现发展目标，必须突破矿石资源的瓶颈。为此，华菱全面启动了华菱的资源发展战略，对全球主要矿石生产供应商进行考察和调研，寻找铁矿石战略合作伙伴。

FMG集团（Fortescue Metals Group Ltd）是澳大利亚第三大铁矿石出口商，现在是澳证券所200强的上市公司，公司地处拥有丰富铁矿资源的西澳大利亚州的皮尔巴拉。在其35000平方公里总面积10%不到的地域内已发现并拥有铁矿石资源超过24亿吨，其中包括11亿吨达到储量标准，曾被评为勘探力度最大的上市公司。公司成立于20XX年，自成立以来，其惊人的发展速度史无前例，凭借其300亿澳元的市值及因成功运作而不断扩大的声誉，FMG已成为澳大利亚矿业出口中新的重量级公司。

20XX年2月16日，华菱集团与FMG进入第四轮谈判，最终就股权收购价格和数量达成一致。2月24日双方在香港举行了签约仪式，次日华菱集团同意FMG 意见，增加认购3500万股FMG股票。2月26日华菱集团接受澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）质询。最终收购股份的方案为：华菱集团以均价2.37澳元/股，总共持股5.35亿股，占FMG总股本的17.34%。华菱集团将指派其董事长李效伟派驻FMG，参与FMG公司运营和决策。