证券投资学--第四章证券投资基本分析

七、货币政策
• 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之 一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性 较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财 政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它 是一个直接影响证券市场行情的变量。因此， 政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问 题。
• 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
五、汇率
• 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的 股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票 价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
• 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资 者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投 资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。
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第二节 行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因 素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业 发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同 阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料， 从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。
第四章 证券投资基本分析
• 第一节 宏观经济分析 • 第二节 行业分析 • 第三节 企业经营与财务分析
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第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明， 在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证 券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和 复苏四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。
四、利率
• 在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。 它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证 券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证 券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。
• 利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平 的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。 另一方面，利率的降低，使从事股票投资者能够以低利 率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格 上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。 第三方面，利率还影响投资者所要求的投资收益率，即 折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低， 折现率就高，从而股价上升．
• 2.企业财务报表分析 （1）资产负债表 （2）损益表 （3）财务状况变动表 （4）财务报表的分析方法
（4）盈利能力比率
投资收益率
净利润 资产总额
（5）销投售资利者润获率利能销利力售润比收总率入额
净资产收益率
净利润 净资产总额
成本费用利润率
利润总额 成本费用总额
股本收益率
税后利润 优先股股利 普通股本总额
五、行业发展预测．可能复苏型
• 3．周期起伏型
• 4．迅速增长型
• 5．稳健发展型
• 6．资产隐蔽型
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第三节 企业经营与财务分析
企业经营与财务分析是基本分析中不可缺少的重要环节。证券投资特别是 长期投资能否获得预期的收益，归根结底取决于企业业绩，因而企业经营状 况及其财务分析就显得格外重要。
一、行业的分类
• 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分： 成长型产业 、周期型产业 、防御型产业 、成长周 期型产业
• 根据产业未来可预期的发展前景分：朝阳产业、夕 阳产业
• 按照产业所采用技术的先进程度分：新兴产业、传 统产业
• 按照产业的要素集约度分：资本密集型、技术密集 型和劳动密集型产业
• 国民生产总值与股价之间并不总是存在正比例的关系，但在证券投资基础分析 中，我们把国民生产总值作为一个重要因素来加以研究。
三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的上涨。通货膨胀的主要 表现是货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币贬值。关于通货膨胀对证券 市场趋势的影响可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的作用，又有压抑证 券市场的作用。
一、企业概况分析
• 1．公司所属行业的状况分析 (1)按产业标准分类分析 (2)根据商品形势分析 (3)根据生产力要素结构分类分析 (4)根据生产组织特点分类分析
• 2．企业结构分析 (1)企业生产模式 (2)需求构造特征
• 3.企业经营管理分析
二、企业财务分析
• 1.概述 （1）企业收益性分析 （2）企业安全性分析 （3）企业生产性分析 （4）企业成长性分析
• 通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作 用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场 的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用 大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。
• 通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨 胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债 券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分 下跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的 投资都起不到保值作用，为了实现其保值目的， 人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值 的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价 格的下跌。
在经济繁荣时期，投资会迅速增长，生产持续上升，企 业经营情况良好，利润丰厚，整个社会失业率猛降，经济 环境较好，人们对经济前景充满信心，这时投资者争相购 买证券，证券行业看好。当经济繁荣到一定程度后，经济 便进入危机阶段。
• 在经济危机时期，生产停滞， 失业率剧增，银行资金枯竭， 人们对经济前景悲观失望。这 时，大众投资者将竞相抛售证 券，企业和银行也抛售证券以 图缓冲严重的资金短缺及债务 压力，造成证券价格大跌。当 经济跌到谷底以后，经济便进 入萧条时期。
• 在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业经营活动日趋活跃，资本周转加 快，企业利润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业家进一步扩大生产。 这时股价上涨，证券市场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入了繁荣时 期。
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二、国民生产总值
• 国民生产总值(GNP)是以货币表示的一个国家在某一时期内所生产的商品与劳务 的总值。从股票市场分析，国民生产总值下降意味着大多数公司的经营情况不 佳，这必然会带来股票价格下降。如果国民生产总值上升，情况则恰恰相反。
• 指数分类法
二、行业的市场类型
• 1.完全竞争的市场 • 2.垄断竞争 • 3.寡头垄断 • 4.完全垄断
三、行业的生命周期
• 1.初创期 • 2.成长期 • 3.稳定期 • 4.衰退期
四、各种因素对行业的影响
• 1.政府的影响作用 • 2.社会倾向对行业的影响 • 3.技术因素对行业的影响 • 4.相关行业变动因素的影响
六、财政政策
• 作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段之一，财政政策对证券市场的运行 有着巨大的影响，财政政策分为：松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政 策。总的来看，紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱； 而松的财政政策将刺激经济发展，证券市场会走强。
• 财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政收支状况和税收调节政策所 产生的影响最为重要。
净收益市价比
普通股每股净收益 普通股市价
股息发放率
普通股每股股息 每股净收益
每股净收益
税后利润 优先股股利 普通股股份数
市盈率
普通股市价 普通股每股净收益
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在经济萧条时期，社会需求减少，存在比较严重的生产过剩， 失业率增加。此时，由于大众对经济前景难以掌握，其证券投资 活动处于观望阶段，因此，证券的价格往往呈相对稳定状态或者 缓慢上升。与此同时，企业间的兼并与收购也在进行。而这种并 购活动主要是通过证券市场来实现的，这也在一定程度上刺激了 股市的回升。经济的复苏也随之而来。