国泰君安证券举办2014年新经济专题会暨春季投资策略会来源
0-2梅花香自苦寒来——2014年A股投资策略报告
09年三季度以来，中国经济增速经历了10个季度的苦寒后，逐步探明“七上八下”的 平台整理区域 投资者关心，短期内中国经济目前“七上八下”的平台区域能不能够维持？
中国经济经过连续10个季度的调整，逐步进入底部区域
16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
2011-03
GDP:当季同比
2014申银万国年会U盘6
资料来源:Wind，申万研究 申万研究 6
2013-09
1.2 不破不立：旧模式的倒下
kuxsnu:2014申银万国年会U盘kuxe
旧模式的倒下：原先依靠大量资本投入进行外延式扩张维持经济增速的旧模式开始出 现瓶颈
5.27
5.50 5.00 4.50
挤出居民抵押贷款
4.00 3.50 3.00 4.18
保障房贷款、基建投 资贷款增速放缓
融资成本上升 入不敷出
2.50
2010-01-01 2010-09-01 2010-11-01 2011-01-01 2011-09-01 2011-11-01 2012-01-01 2012-03-01 2012-05-01 2012-07-01 2012-09-01 2012-11-01 2013-01-01 2013-05-01 2013-07-01 2013-09-01
2014申银万国年会U盘1
主要结论
kuxsnu:2014申银万国年会U盘kuxe
改革对于资本市场影响深远！从基本面和交易心理层面看，三中全会改变了投资者中长期的经济 预期，提升了市场投资者的风险偏好；更改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身 产生深远影响！我们对2014年的行情趋于乐观，积极寻找结构性机会！ “苦寒”后的曙光。09年三季度以来，中国经济增速经历了10个季度的下滑后，逐步探明“七上 八下”的底部区域；企业盈利增速也正在企稳；与此同时，经历“苦寒”之后，投资者对于经济 预期愈发谨慎，GDP增速大幅低于预期的概率在降低，股票市场的系统性风险溢价逐步下降 存量博弈困局有望逐步打破。14年宏观流动性依然中性偏紧，但是股市流动性未必差。伴随经济 进入平台期以及三中全会对市场化改革方向的进一步明确，政策的不确定性有所下降，市场风险 溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率，股票市场存量博 弈困局有望逐步打破。我们预计上证指数2014年核心波动区间为（2000-2600） 瑞雪兆丰年：新兴成长尚待重新出发。经历13年的“高歌猛进”，高估值成长需要一段时间“休 养生息”，短期内面临的风险包括：年报业绩证伪压力、IPO开闸与新三板扩容可能造成的分流 压力、年底机构锁定收益获利回吐，风险偏好阶段性下降等。但从中长期看，代表“中国梦”的 成长股依然是转型期重点的投资方向。待春节后，13年年报业绩风险释放，去伪存真之后，高估 值成长有望重新出发。我们预计创业板指数2014年核心波动区间为（1000,1500） 踏雪寻梅：改革相关主题将是14年投资的重点方向。14年市场依然充满结构性机会，除了新兴成 长在调整之后有望重新出发；我们还建议投资者积极布局改革主题，包括五大方向：1、安全建 设：国防安全、信息安全、消费安全；2、破除垄断：重点在民营金融、油气、医院、传媒、环 保等领域；3、国企改革：业绩和估值引来“戴维斯双击”；4、生态变革：环保产业链、中游或 受益于过剩产能淘汰的结构性机会；5、网络创新：铁路、4G等有形网络建设以及互联网对传统 行业的重构。金融、地产等低估值价值股的表现更多是由于优先股推出、A股纳入MSCI指数进展 、银行做股权激励、利空出尽（房产税、地方债）等事件带来的脉冲式机会
2014.12.17证券投资参考
2014、12、17 星期三上证早知道【今日导读】>保监会正争取健康险税收优惠将助推行业估值修复>原油价格再创数年来新低运油储油行业迎来新机遇>化肥出口或因关税新政大增南水北调开启水权交易>亚威股份购强激光切割资产千方科技深耕智能交通【上证聚焦】○保监会正争取健康险税收优惠将助推行业估值修复------上证报资讯从权威渠道获悉，保监会正在与财政部等有关部委协调，争取有利的健康险税收优惠政策。
具体有三项：争取制定出台个人购买商业健康险的税收优惠政策，协调相关部委研究利用城镇职工医保个人账户资金购买商业健康险；研究完善城乡居民大病保险业务保险保障基金政策，降低、减免大病保险业务保险保障基金的征收标准；研究减免保险机构经办基本医保的营业税。
点评：税收优惠政策将推动健康险大扩容，提升未来新单增速和新单结构改善预期，未来“保险保单+健康管理”将是健康险发展模式。
未来7年内，健康保险年均增速预计可达25%以上，到2020年全国健康保险保费收入将达到6000亿元。
保费增速提升、投资改善将推动保险业估值修复。
【上证精选】○商务部将抓紧制定推进“一带一路”建设经贸合作的时间表和路线图，尽快启动一批重大合作项目。
○上海将借鉴海外经验在浦东建立离岸金融试验区，让其成为境内外投资者参与全球资本市场的桥头堡。
○上周两市新增股票账户89.22万户，创2007年10月以来单周开户数新高。
○第三次全国经济普查已基本结束，2013年GDP将上修逾3%。
○国务院公布2015年部分节假日时间表安排，除夕放假。
【产业情报】○原油再创数年来新低运油储油行业迎来机遇------北京时间16日晚间，美原油期货价格大跌3%，一度跌破每桶54美元。
与此同时，不少原油消费国悄然增加了储油步伐，反映全球油运价格的BDTI指数自10月份以来涨逾三成。
国家统计局也在上月首次公布了战略原油储量数据，一期工程已经完成。
外媒预计，中国在未来几年还将成倍扩大石油储备。
国泰君安证券2006年下半年投资策略研讨会乌鲁木齐.
驱动行业持续增长的因素？
驱动因素三：行业发展的基础逐步夯实
治理路径 规范业务 基础制度建设 扶优限劣 具体措施及进展 5月，证监会机构部下发了《关于落实〈证券法〉规范证券公司证券经纪业务有 关行为的通知》（149号文） 7月初，颁布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业 务试点风险控制指引》，规范融资融券业务 发布《证券公司集合理财管理办法》（征求意见稿） 发布《证券公司风险控制指标管理办法》，明确以净资本为核心的指标体系 7月初，证监会下发《关于证券公司变更持有5％以下股权的股东有关事项的通 知》，明确5％以下股权的股东变更，不需报证监会审批 正在制定《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》 6月份，证监会人士表示，在综合治理基本完成后，券商要逐步实现全行业财务 信息的公开披露 截止到上半年，共批准17家创新类和22家规范类券商 7月初，中国证券业协会召开证券公司上市专题研讨会，黄湘平表示要积极推动 证券公司IPO和借壳上市 企业资产证券化产品和第二批集合理财产品陆续获批
增长能够持续吗？
上半年的增长主要来自于经纪和自营业务
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 手续费 自营 承销 资产管理 利息 其他 2004 2005 2006.1H
营业收入 手续费收入 自营差价收入 证券承销收入 154.51 87.13 33.82 6.31
受托投资管理
发 达 国 日家 美本 英国 19国 1995 1996 1997 1998 2099 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 15
复合增速 21.9%
各大券商2014年年度投资策略
随着2013年的结束，2014年的投资策略也成为了各大券商研究的焦点。
在这篇文章中，我们将对各大券商在2014年的投资策略进行综合分析，帮助投资者更好地把握市场走向，做出明智的投资决策。
一、国泰君安：国泰君安在2014年的投资策略中，重点关注了以下几个方面：1. 投资主线：国泰君安认为，2014年我国股市将呈现结构性机会，新兴产业和消费升级将成为投资主线。
在新兴产业方面，国泰君安看好高端装备制造、电子信息、新能源等领域；在消费升级方面，重点关注高端消费品和服务业。
2. 重点布局的行业：根据国泰君安的研究报告，他们将重点关注高端装备制造、电子信息、新能源、医药生物、高端制造等行业，认为这些行业将成为2014年投资的热点。
3. 具体操作建议：国泰君安建议投资者可以通过灵活配置股票型基金、封闭式基金和QDII产品来实现资产配置。
二、光大证券：光大证券在2014年的投资策略中，也给出了一些具体的建议和分析：1. 宏观经济方面：光大证券认为，2014年我国经济将保持平稳增长，经济结构调整和改革将继续推进。
在这种情况下，光大证券建议投资者可以适当增加股票投资，通过配置优质成长股和高分红股票来获取长期投资回报。
2. 行业配置建议：光大证券认为，2014年新兴产业和消费升级将成为投资热点，建议投资者关注高端装备制造、电子信息、新能源、高端制造等行业。
3. 具体操作策略：光大证券建议投资者可以通过灵活配置股票、基金和固收类产品，实现资产配置和分散化投资。
三、招商证券：招商证券在2014年的投资策略中，主要从宏观经济、行业配置和具体操作等方面给出了建议：1. 宏观经济方面：招商证券认为，2014年我国经济将保持稳中向好的态势，政府将继续推进改革和结构调整。
在这种情况下，招商证券建议投资者可以适当增加股票投资，关注成长性和弹性较大的行业和个股。
2. 行业配置建议：招商证券认为，2014年新兴产业和消费升级将成为投资主线，建议投资者关注高端装备制造、电子信息、新能源、高端制造等行业。
2014年投资策略
2013年第51期2014年投资策略：黎明前的时分最黑暗马坤30Industry ·Company2014年证券市场难言乐观，无论是宏观层面的经济增速下行，还是货币角度的主动被动收紧，还有市场利率的高企，再有IPO 、优先股的融资，以及上市公司经营的每况愈下均不利于资本市场的表现。
当然深化改革依然开启，未来的经济增长点在培育，改革长期利好经济短期有阵痛，2014年更像黎明前的黑暗，但黎明前的黑暗最黑暗，也最折磨人。
从宏观的角度看，GDP 增速将下降，原来是高速增长，未来一段时间将是中高速增长，显然趋势上，增速是要下降的。
三驾马车中出口和投资均面临很大的压力，出口在规模达到全球第一后明显难以保持以往的高增长，而贸易摩擦却时有发生；投资上看，房地产投资将明显回落，因为房地产投资及其产业链占固定资产投资比重大，投资增速下降是难以更改的事实，同时地方政府融资平台问题严重，地方政府未来也难以大幅度的增加投资；消费虽然可以保持较快增长，但来自医疗、社保等的压力仍大难以有效刺激消费。
从货币角度看，2013年社会融资总量增加较多，其中目前来自外汇占款的增加就高达2.5万亿，而2014年这种货币外生的增长将面临显著下降；在经济下行的时候，货币供给内生性增速自然回落。
在今年社会融资总量较大的情况下，资金的利率却难以有效降下来，其中一个重要的原因是地方政府的融资平台对利率是不敏感的。
从上市公司的经营角度来看，经营状况每况愈下，以上市公司经营活动产生的现金流为负的企业占比角度来看，2010年有23.7%的企业经营活动净现金流为负，2011年这一数字是33.6%，2012年这一数字是24.88%，而2013年前三季度有高达40%的上市公司经营现金流为负，可见企业经营环境很差。
预计2014年非金融类的上市公司净利润很可能出现负增长。
2014年股票的供给将大幅度增加，一方面，IPO 和优先股将确定实施，另一方面，2014年也是中小板和创业板解禁的高峰，这两方面将吸走市场大量的存量资金，在此基础上，股市很难有单边上涨的行情。
2014A股春季策略报告会
基于市场特征的 新经济行业比较 A股策略
主题跨界研究
美股映射体系
申万策略产品体系 A股策略月报、一周回顾与展望 行业比较报告（体系报告、业绩分析、资金博弈） 首席信息速评（日度）、中观数据观察（周度） 美股映射月报 主题系列报告（国企改革、移动互联网、传统行业转 型、土地改革、金融改革、养老产业链研究……） 重点推荐表
A股的行业市值占比变化（1990-2014）
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%
电信服务 2% 公用事业 能源 6% 3% 必需消费品 医疗 6%
标普500的行业市值占比变化（1974-2013）
IT 6%6%
可选消费 品 11%
工业 15% 材料 19%
标普500的行业收入占比变化（1974-2013）
材料 4%
可选消费品 10%
能源 17% 金融 20%
工业 24%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
平行世界
——2014年春季A股投资策略报告
证券分析师 王 胜 A0230511060001 谢伟玉 A0230512070007 张圣贤 A0230511040040 林丽梅 A0230513090001 张潇潇 A0230512070011 研究支持：王佳音 2014.3.27
主要结论
A股进入多层次平行世界。（1）新旧经济平行世界：转型大势所趋，旧经济和新经济鲜明分 化；（2）研究体系平行世界：从投资产业链为核心向更加重视消费服务产业链的转变；（3） 存量资金博弈的平行世界：“品种博弈”轮动完成，资金的整体性迁徙导致的品种轮动和风 格转换短期很难再现；风险偏好割裂，不同类型的投资者重点投资标的也呈现出明显割裂的 态势。 新兴成长主动缩容。“资金存量博弈+投资者结构小型化+船小好调头规律”共同促成了A股 “主动缩容”的特征。如果2013年需要淡化大盘指数，那么2014年则需要淡化创业板指数， 新兴成长中市值50亿以下的转型成长标的取得超额收益的概率更大，创业板再融资管理办法 （草案）有利于小市值公司通过收购兼并实现外延式转型成长。IPO重启+创业板再融资改革 的短期分流作用也将使白马成长股深蹲之后才能起跳。 传统走向何方？传统蓝筹的机会来自于“转型”和“流动性改善”，转型的方式来自于“改 革”（国企改革、土地改革、交易制度改革等）和“创新”（内生式的拥抱互联网商业模式 重构、外延式的收购兼并新经济）两大类机会，而流动性改善则来自于优先股、T+0、股票 期权、A股纳入MSCI、养老金入市等方面的催化。早已完成深蹲，下行空间较小的大市值蓝 筹更多依赖“改革”（包括交易制度变化）提升估值；而小市值传统公司的投资机会更多来 自于“创新”与“转型”，依然适用于“主动缩容”规律，重点关注50亿以下的小市值标的。 “改革”与“救火”的轮番PK行情。旧模式的弊端明显深入人心，不必给予大规模的放松太 多希望，金融问题代替经济增长问题成为市场核心矛盾，“QE退出大周期+人民币贬值+信用 风险暴露叠加的负面冲击”与“市场化改革红利的持续释放所形成的的正向催化”将在未来 轮番交替成为主要市场特征，市场整体指数向上没动力，向下没空间，坚持成长“主动缩 容”+传统“改革创新”是最佳组合。综合考虑A股策略、资金博弈、业绩估值、市值结构、 短期事件驱动等五大要素，新经济行业比较结果显示：消费升级类（调味品、电子烟、冷链） 和政府行为驱动类（核电、节能设备、风电、尾气净化等）是下一阶段重点配置对象。
金融风险管理：2014年金融事件盘点
欧猪五国
• 欧猪五国（英语：PIIGS），亦作黑猪五国或五小 猪国，是某些国际债券分析者、学者和国际经济 界媒体等对欧洲联盟五个相对较弱的经济体的贬 称 。 这 个 称 呼 涵 盖 葡萄牙 （ Portugal ） 、 意大利 （ Italy ） 、 爱尔兰 （ Ireland ） 、 希腊 （ Greece ） 、 西班牙（Spain），特别指各国的主权债券市场。 “欧猪五国”最初称为“欧猪四国”（"PIGS"）， 其中" I "指意大利，后来加入了爱尔兰。“欧猪 五国”这个称呼颇为侮辱性，因此普遍受到财经 界忌讳。
➢ 作为世界第7大经济实体及金砖国家，巴西是新 兴经济体的典型代表，经济一度在本世纪前10 年迎来高速增长期。可惜好景不长，最近三年 来，巴西经济增幅一直在低位徘徊。
➢ 巴西经济未因世界杯而明显提振，却因罕见干 旱致农产物大量减产。巴西国内有着辽阔的农 田和广袤的牧场，农牧业是该国经济的支柱产 业。主要出口的农产品包括蔗糖、咖啡、可可、 玉米、大豆、柑橘、橙汁、烟草等等。这给寻 找商品交易的投资带来了机会。
三、加息——美国股市新的风向标
➢ 美股前景仍然较为乐观，因美国经济依然会领 先于全球其他主要经济体，增速或达3%，公司 利润率较高，加上美联储可能会因低通胀等问 题放缓加息步伐。
➢ 但这一切取决于美联储的加息时间。倘若美联 储提前加息，那么美股显然将有见顶回落之势。 因此，在美联储给出确切的加息时间表前美股 预计仍有再创历史新高的可能。
一、沪港通——资本市场国际化的里程碑
2014中央经济工作会议十大关键词解析
中央经济工作会议十大关键词解析2013年12月14日 08:35:49 来源：证券时报分享到： 4编者按：举世瞩目的十八届三中全会之后召开的2013年中央经济工作会议，在今年以来中央一再强调压缩会期、改善会风的情况下，打破了历年来会期绝大多数为三天的惯例，创下十多年来会期最长的纪录，显示出此次会议的重要性和内容的丰富性均超过以前。
之一：稳中有进、稳中向好中央经济工作会议提出，今年以来，在极为错综复杂的形势下，我们贯彻落实党的十八大精神，加强党对经济工作的指导，坚持稳中求进工作总基调，按照宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的思路，扎实做好各方面工作，经济社会发展稳中求进、稳中求好，实现了良好开局。
可以看出，虽然今年经济工作会议仍然沿用了“稳中求进”的提法，但对“稳”和“进”都提出了更新的要求，其内涵与去年相比已经发生了变化。
“稳”不仅仅意味着经济领域要“稳增长”，也包括就业、物价、居民收入等民生领域的稳定。
所追求的“进”将是全局性的改革，用改革来推动经济提质增效。
在国家信息中心首席经济师范剑平看来，多数国家都是在低收入国家向高收入国家过渡的时期，经济发展会出现高速增长，但在高速增长过后，随后十年的潜在增长率同高速增长期相比，增速一般都要降低一半。
范剑平认为，中国正处于这个时期，经济潜在增长率已经降至7%至8%，之所以没降至5%左右，主要是由于高储蓄率等特殊因素进行缓冲，最关键的一个因素便是改革潜力。
目前，主要是体制阻碍了经济潜力的发挥。
如果改革稳妥推进，经济增速将重返8%以上。
之二：保持国内生产总值合理增长中央经济工作会议提出，做好明年经济工作，要全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度。
去年以来，中国经济增长已有两个季度低于7.5%的年度增长目标，尽管全年看实现年度增长目标并无悬念，但市场关于明年增长目标是否会调低至7%的讨论并未降温。
2014年最具投资价值行业展望
2014年最具投资价值行业展望军工四大主题起飞证券新闻证券日报 2014-02-08编者按：2013年，我国证券市场在多种压力下谋求变局，推进改革。
在党的十八届三中全会之后，一系列涉及资本市场改革的措施陆续出台，给2014年带来了新的气象。
在马年到来之际，证券日报社19位资深记者和研究人员对2014年最具投资价值的行业做出了各自的研判。
本版选编了4篇优秀作品，今天继续选编有代表性的4篇，供读者参考。
和平崛起须有制敌手段 2014年军工四大主题起飞近期一些关于日本要强占钓鱼岛，以及日本军国主义欲借尸还魂的消息时有传来，这表明我国的周边环境并不平静。
对一个国家而言，国土安全应该是所有事项中头等重要的大事，我国设立国家安全委员会的目的不外乎是保护国家安全。
同样，和平必须有足够强大的武装力量做保障。
正因如此，笔者看好2014年的军工类个股，下面从实战的角度来分析一下军工股各主题的投资机会。
舰队是海洋作战的基础要投资军工股，就需了解我们周边到底发生了什么，哪些军工股会收到相应的大订单。
首先，来看看人民网总结出的2013年军事十大关键词，分别是：1.国家安全委员会；2.防空识别区；3.钓鱼岛；4.中国航母；5.《中国武装力量的多样化运用》白皮书；6.远洋训练；7.核潜艇部队；8.日本“安保三箭”；9.帐篷对峙；10.运-20。
这当中直接涉及海洋的关键词多达4个，可见2013年与海洋相关的军事事件发生了不少。
增加海洋军事作战实力自然会被提上议程，海军装备制造概念投资值得关注。
从券商研究报告来看，很多的行业研究员对此抱有较大期待，二级市场也常因地缘政治冲突出现股价异动，从当前国家战略来看，已经明显由上世纪的台海战略向南海战略转移，海空装备的提升迫在眉睫，航母的建造也处于重要日程。
涉及舰船制造的个股主要有：中船股份、中国船舶、广船国际、亚星锚链、中国重工。
其中，中国重工应引起关注，平安证券认为，周围形势的紧张和我国开始实行的远洋战略将大幅提高海军装备特别是威慑性海军装备的需求，航母和潜艇是重中之重。
2014年两会概念股攻略
2014年两会概念股攻略分析人士指出，李克强日前在2014年春节团拜会强调，改革要“一马当先”，进一步破除制约发展的体制机制障碍，以改革的不断深化促进生产力的更大解放和民生更好改善，以开放的进一步扩大拓展发展新的更大空间，以创新持续推进转变经济发展方式、调整经济结构，使经济不仅稳定发展，更有好的质量效益。
要忧民之忧、急民之急，不断努力解决住房、医疗、社保、教育及食品安全、大气污染治理等热点难点问题，打造就业创业良好环境，织牢保基本、兜底线的民生安全网。
要以改革发展促进社会公平正义，畅通民主渠道，让法治得到充分彰显、文明得到大力弘扬、腐败得到有效惩处，使广大人民群众的生活更加安心、舒心，更加充满希望。
这次两会可能会更侧重民生，人民的吃、喝、住、行等方面会有所提及，在投资方面，比如说大家关注度高的雾霾天气环保问题，吃的食品安全问题，以及高科技更好服务民生，高科技的转型问题等等。
相关受益股养老：桑乐金、信隆实业、交大昂立、鱼跃医疗、迪安诊断、东软集团民营医院：开元投资、复星医药、金陵药业、模塑科技粮食安全：荃银高科、神农大丰、隆平高科、大禹节水、芭田股份大气治理：先河环保、雪迪龙、天瑞仪器、三维丝、科林环保高科技应用：华天科技、歌尔声学、水晶光电、长盈精密、北京君正2014年中央一号文件保障粮食安全深化农业改革中共中央、国务院昨日全文公布了《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》（即2014年一号文件），提出八项工作目标：完善国家粮食安全保障体系；强化农业支持保护制度；建立农业可持续发展长效机制；深化农村土地制度改革；构建新型农业经营体系；加快农村金融制度创新；健全城乡发展一体化体制机制；改善乡村治理机制。
评论：中央一号文件连续第11年聚焦农业，粮食安全放在首位。
一号文件延续了三中全会、中央经济工作会议、中央农村经济工作会议精神，重点突出粮食安全、农业科研创新、土地制度改革、新型农业经营体系等主题，强调深化改革，细化具体措施。
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国泰君安证券举办2014年新经济专题会暨春季投资策略会来源：国泰君安2014-03-13
3月10日A股暴跌2.86%，单日跌幅创下13年6月以来纪录。
加之近期硬大宗商品数次跌停等迹象显示宏观预期的恶化，高风险特征行情进入下半场，A股市场的方向和风格出现的明显变化，引起了市场对投资策略的再次争论。
3月12日，国泰君安证券“2014年新经济专题会暨春季策略会”在上海举行。
公司总裁陈耿出席专题会并致辞。
各行业研究员携80位来自云计算、4G、移动支付、互联网彩票、垂直互联网、可穿戴设备、智能家居、信息安全、高端装备、社区与电商、LED+蓝宝石、绿色能源、油气及其装备等新领域的专家和上市公司高管，共同探讨未来互联网、新能源领域新产业、新产品、新技术、新商业模式等新变化及其背后的投资机会。
国泰君安在本次策略会上提出了“防守反击抓持续性‘X+1’投资线索”的策略观点。
在其看来，3月4日晚超日公司披露利息违约是高风险特征行情下半场启动的重要信号。
虽然市场早已预期违约事件不可避免，但两会期间披露违约这一时点选择仍然明显早于预期，引发市场对于政策方向的重新评估。
A股市场面临的无风险利率在这一环境下面临下滑，由于风险偏好短期内急剧变化，将导致A股短期内投资机会减弱。
面对可能出现第三次钱荒的情况，国泰君安强调了“下半场重视防御”的这一核心观点。
与前两次钱荒分别由银行缺钱、债券市场缺钱不同的是，第三次钱荒可能由信用风险认识急剧提升导致，形成企业缺钱的局面。
传统行业中存在大量刚性兑付条件下的低效融资。
如果政策方向有调整，可能会导致冰山一角暴露之后，市场预期更多问题进一步暴露。
但撤退防御并不代表不作为。
国泰君安也指出，下半场中的投资过程可以分为几个阶段，目前正处于看空不做空的第一阶段。
十二点钟的太阳下山，但地面仍在升温的过程。
市场需要更多的信号实现对于下半场的确认。
尽管在这个过程中能够赢得相对收益的机会有限，但传统行业中成长性机会的寻找是重要的机会之一，建议把握“X+1”式的投资机会。
所谓X+1，即某个传统性主业加上一个创新业务。
这种"X+1"模式又可以分为两种典型类型：第一类是传统业务的“触网”，自己开辟互联网业务，在线下渠道基础上开辟网上渠道，如纺织服装、商贸零售、家具业的O2O，或者是创新出适应互联网市场的新产品，如互联网彩票、电子发票等。
第二类是产业链延伸以后和智能设备、互联经济相挂钩，包括智能汽车、穿戴式医疗等。
主题投资方面，在下半场前期市场风险偏好仍高企的情况下，高风险特征行情仍将继续，国泰君安认为，“X+1”线索下的国企改革、国防装备、云计算等主题是比较好的投资方向。