南开大学证券投资学课件第11章 证券投资基本分析
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《证券投资分析》PPT课件
一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过 一定折现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价 值，并以此确定证券的内在价值。
证券的投资价值
优先股的投资价值
非参加优先股的评 价
参加优先股的评价
案例
面额100元的非参加优 先股，年约定股息为8 元，投资期望的最低 收益率为12%，则该 优先股的价值评价为 多少？
根本性和持续时间长的特点。
宏观经济运行对证券市场的影响
反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率
宏观经济运行对证券市场的影响
——国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运
证券的投资价值
普通股的投资价值
——基本评价模式
——零增长模型
实际运用中，评估 普通股的价值具有 相当难度，这主要 是用以评价的各项 参数都是未知数， 不易恰当确定。上 列公式中，又都是 未知数，需要进行 预测。
零增长模型案例
某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益 率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系 数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的 合理投资价值。
普通股的投资价值
——变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水 平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g
案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年 的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5% 增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在 价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等 诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一
证券的投资价值
优先股的投资价值
非参加优先股的评 价
参加优先股的评价
案例
面额100元的非参加优 先股，年约定股息为8 元，投资期望的最低 收益率为12%，则该 优先股的价值评价为 多少？
根本性和持续时间长的特点。
宏观经济运行对证券市场的影响
反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率
宏观经济运行对证券市场的影响
——国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运
证券的投资价值
普通股的投资价值
——基本评价模式
——零增长模型
实际运用中，评估 普通股的价值具有 相当难度，这主要 是用以评价的各项 参数都是未知数， 不易恰当确定。上 列公式中，又都是 未知数，需要进行 预测。
零增长模型案例
某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益 率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系 数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的 合理投资价值。
普通股的投资价值
——变动型普通股的评价模式 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水 平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g
案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年 的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5% 增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为
基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在 价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等 诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一
证券投资基本分析
2020/12/13
国际贸易是一个国家国际收支的主要部分，是构成经济活动最 重要的一环。
一个国家的国际收支长期巨额顺差，出口超过进口，本国货币 成为硬货币，外资流入，可能使该国货币发行量增加，通货膨 胀物价上涨， 出口成本增加，出口能力下降。
反之，如果国际收支长期巨额逆差，对外负债增加， 该国政府 将输出黄金，增加出口减少进口，扩大发行公债或纸币，造成 通货膨胀。
2020/12/13
（二）财政政策对证券市场的影响 1、财政政策的手段
国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理 体制、转移支付制度 2、国家预算对证券市场的影响 财政赤字具有扩张社会总需求的功能 国家预算的支出方向可调节社会总供求的结构 适当的赤字，促使证券价格上涨 过度的赤字，增加经济不稳定因素，反而促使 证券价格下跌。
2020/12/13
2、利率 贴现率与再贴现率 同业拆借利率 回购利率 各项存贷款利率 3、汇率 4、外汇储备
2020/12/13
（五）财政指标 1、财政收入 2、财政支出 3、赤字结余
2020/12/13
三、宏观经济运行分析 （一）宏观经济运行对证券市场的影响 1、企业经济效益 2、居民收入水平 3、投资者对股价的预期 4、资金成本
2020/12/13
一个国家发生国际收支大量逆差时，该国政府 为扭转逆差， 很大可能是宣布本国货币贬值或 下浮。因为币值下降，出口商品的价格相对降 低， 有利于出口竞争。手中持有该国证券的外 国投资者可能会沽出该国的证券，使证券价格 降低。
2020/12/13
（２）汇率： 某国货币的汇率上升，该国出口商品价格上升 ， 世界市场对该商品的需求减少。美国谷物有 １／３出口，美元汇率如果降低， 各国对美国 谷物的需求就可能增加，引起谷物甚至黄金的 价格上升。
国际贸易是一个国家国际收支的主要部分，是构成经济活动最 重要的一环。
一个国家的国际收支长期巨额顺差，出口超过进口，本国货币 成为硬货币，外资流入，可能使该国货币发行量增加，通货膨 胀物价上涨， 出口成本增加，出口能力下降。
反之，如果国际收支长期巨额逆差，对外负债增加， 该国政府 将输出黄金，增加出口减少进口，扩大发行公债或纸币，造成 通货膨胀。
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（二）财政政策对证券市场的影响 1、财政政策的手段
国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理 体制、转移支付制度 2、国家预算对证券市场的影响 财政赤字具有扩张社会总需求的功能 国家预算的支出方向可调节社会总供求的结构 适当的赤字，促使证券价格上涨 过度的赤字，增加经济不稳定因素，反而促使 证券价格下跌。
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2、利率 贴现率与再贴现率 同业拆借利率 回购利率 各项存贷款利率 3、汇率 4、外汇储备
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（五）财政指标 1、财政收入 2、财政支出 3、赤字结余
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三、宏观经济运行分析 （一）宏观经济运行对证券市场的影响 1、企业经济效益 2、居民收入水平 3、投资者对股价的预期 4、资金成本
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一个国家发生国际收支大量逆差时，该国政府 为扭转逆差， 很大可能是宣布本国货币贬值或 下浮。因为币值下降，出口商品的价格相对降 低， 有利于出口竞争。手中持有该国证券的外 国投资者可能会沽出该国的证券，使证券价格 降低。
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（２）汇率： 某国货币的汇率上升，该国出口商品价格上升 ， 世界市场对该商品的需求减少。美国谷物有 １／３出口，美元汇率如果降低， 各国对美国 谷物的需求就可能增加，引起谷物甚至黄金的 价格上升。
南开大学证券投资学课件
南开大学证券投资学课件一、导言证券投资学是金融学的重要分支，研究证券市场中的投资理论和实践。
本课程以南开大学为例，介绍了证券投资学的基本概念、理论框架和实际应用，帮助学生了解证券市场的运作机制以及投资决策的原则和方法。
二、证券市场概述1. 证券市场的定义及功能证券市场是指投资者进行证券买卖的场所，其功能包括资金融通、风险分散和价格发现等。
在中国，证券市场分为主板市场、创业板市场和科创板市场等多个板块，为不同类型的企业提供融资渠道。
2. 证券投资的基本要素证券投资的基本要素包括证券类型、证券市场和投资者三个方面。
不同类型的证券有不同的特点和风险收益特征，在投资决策时需要考虑市场行情和自身投资目标。
三、投资理论1. 有效市场假说有效市场假说认为证券市场上的价格已经充分反映了所有可得到的信息，投资者无法通过分析市场信息获得超额收益。
该理论对于市场参与者的行为和决策具有重要的指导意义。
2. 资本资产定价模型资本资产定价模型是关于资产预期收益率的理论模型，通过综合考虑无风险利率、资本市场的整体风险和个别资产的风险来确定资产的成本。
市场参与者可以根据该模型对证券进行定价和评估。
3. 行为金融学行为金融学研究投资者的心理和情绪在证券市场中的影响。
它认为投资者往往存在非理性行为和认知偏差，导致市场出现价格波动和非理性投资决策。
四、证券投资实务1. 投资组合理论投资组合理论是为了实现风险与收益的平衡而研究的投资策略。
在构建投资组合时，需要进行资产配置、交易成本分析和风险管理等环节，以达到最大化收益和最小化风险的目标。
2. 技术分析和基本面分析技术分析是通过研究市场价格和交易量等图表数据，预测未来市场走势的方法。
基本面分析则是通过研究公司财务报表、宏观经济数据等基本信息，评估企业的内在价值和发展前景。
3. 证券投资策略根据不同的市场环境和投资目标，投资者可以采用价值投资、成长投资、指数投资等不同的投资策略。
同时，应该注意分散投资风险、合理控制仓位和及时调整投资组合。
证券投资基本分析(PPT 47页)
三、行业的基本分析 （一）行业的结构分析
❖ 行业结构分析主要涉及到行业的资本结构、市场结构 等内容。行业的市场结构是行业分析中十分重要的一 个问题。根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商控 制价格的能力、新厂商进入该行业的难易程度、是否 存在非价格竞争等因素，行业的市场结构分为完全竞 争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种类型，如表 7-1所示。
四、宏观经济政策对证券市场影响分析 （一）财政政策对证券市场影响
1.财政政策的主要手段
（1）国家预算 （2）税收 （3）国债 （4）财政补贴 （5）转移支付制度
❖ 2. 财政政策的运作机制
（1）短期财政政策的影响 （2）中长期财政政策的影响
（二）货币政策对证券市场的影响
❖ 1. 主要的货币政策
❖ 2. 失业率
失业率是指那些愿意就业但没有合适就业机会 的人数与全社会劳动力的比率。它反映两种现象： 社会经济活动的萎缩，总供给水平下降；社会需求 能力下降，宏观经济的势头必然趋于下降。
失业率的变化同经济增长呈反方向关系：经济 繁荣时，失业率下降，股票市场走高；经济萧条时， 失业率上升，股票市场低迷。
❖ 3. 通货膨胀
通货膨胀是指货币供给过多而导致物价总水平的 持续上升，通常用物价指数的变动度来衡量。常用 的衡量指标有消费价格指数（CPI）和生产价格指数 （PPI）。
一般认为，温和的通货膨胀不会对股市产生负 面影响，甚至有可能推动股价上升。而恶性通货膨 胀则与此相反，它会造成社会经济失去效率，企业 经营严重受挫，盈利水平下降，投资者无意长期投 资股票，股价会下跌，乃至暴跌。
❖ 1. 主要的货币政策
（2）再贴现政策，是指中央银行对商业银行用其持有的未到 期的票据向中央银行再贴现的政策规定。再贴现政策包括再贴 现率和再贴现条件的确定。
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（一）证券投资分析的概念 证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的 各种因素进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。
证券投资分析是证券投资过程中不可缺少的一个重要环节。
2013-8-6
证券投资
（二）证券投资分析的意义
1.有利于提高投资决策的科学性，减少盲目性 投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。 2.有利于正确评估证券的价值 通过对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析来判断这些因素及其 变化可能对价值带来的影响，有利于投资者正确评估证券的投资价值。 3.降低投资风险，提高投资收益 证券投资分析采用专业分析方法和手段，通过对影响证券回报率和风险的诸 因素的客观、全面和系统的分析，揭示其作用机制以及规律，用于指导投资 决策、提高投资收益。
2013-8-6 证券投资
（四）按照行业的要素集约度分类 1.资本密集型行业: 指需要大量资本投入的行业。由于资本一般是不可替 代的短缺资源，故资本密集型行业易产生垄断。 2.技术密集型行业: 技术含量较高，技术的不断更新容易导致激烈竞争。 3.劳动密集型行业: 依赖于劳动力。劳动是一种可替代性较强的生产要素， 此行业特别容易受到技术创新的冲击。
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证券投资
第二节 宏观经济分析
一、宏观经济变量分析
（一）国内生产总值 （二）通货膨胀率 （三）失业率 （四）利率 （五）财政收支
（六）国际收支
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证券投资
二、宏观经济周期与证券市场波动
国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。每个周期可分为四个阶段： 繁荣、衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与宏观经济景气状况的周期 性之间呈现较强的相关性。
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证券投资
二、行业生命周期及其对证券市场的影响(P207)
所谓行业的生命周期是指行业从诞生到衰退的整个发展演变过程，与产品 的生命周期相类似，行业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退 期四个阶段。 （一）初创期
新兴行业刚刚诞生或起步阶段。企业数量较少，只有为数不多的创业公司投 资于这些新兴行业。由于创业投资和新兴产品的研制、开发和宣传费用较高， 而产品市场需求尚狭小，销售收入较低。因而，很多创业公司在初创阶段少 有盈利，甚至亏损。较高的产品成本与较小的市场需求，使得这些公司面临 很大的风险，因此，初创期的公司股票价格较低。
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（三）成熟期 是一个相对较长的时期。 在该时期，产品需求继续增加，销售量不断放大，但销售增长率开始 下降，市场价格趋于稳定，竞争也比较激烈。同时，在竞争中生存下 来的少数大企业一定程度上垄断了行业市场，每个企业都占有相当比 例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化程度较小。 企业与产品之间的竞争手段逐渐由价格手段转向各种非价格手段。如 提高质量、改善性能和加强售后服务等。产业的利润由于一定程度垄 断而达到了较高的水平，而风险却较为稳定。同时，在这一时期，行 业增长速度降低到一个适度的水平，在某些情况下，整个行业的增长 可能会完全停止，因此该行业股票价格一般较高，但由于利润开始从 顶峰下降，股票投资孕育了一定的风险。
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证券投资
（2）货币供给量变动对证券市场的影响 央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务调节货币供应量， 从而影响市场资金供求，进而影响证券市场。
首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影响。货币供给量增加时， 购买证券的资
其次，货币供给量变动还会间接影响证券市场。货币供给量过多，导致通货 膨胀；货币供给量过少，影响经济发展。
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三、宏观经济政策对证券市场的影响
宏观政策主要包括货币政策、财政政策、产业政策、收入分配政策等等。 1.货币政策对证券市场的影响
主要通过利率变动与货币供给量变动来实现。
（1）利率变动对证券市场的影响
利率对证券价格的影响极其复杂，一般而言，利率水平下降，证券价格就会 上升；反之利率水平上升，证券价格就会下降。 原因主要在于： A、理论股价等于股息除以收益率。股价与收益率呈反比例变化。 B、从企业的角度：借款成本+融资难易 C、从投资者的角度：各种投资渠道的选择。
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证券投资
六、基本分析的主要内容
（一）宏观经济因素分析
证券投资与宏观经济息息相关。良好的宏观经济环境是微观经济主体持续、 稳定增长的基本条件，也是证券市场发育完善的基础。 宏观经济因素分析主要探索各宏观经济指标和经济政策对证券价格的影响。 （二）中观经济因素分析 中观经济因素分析主要包括行业分析与区域分析。 （三）微观经济因素分析 微观经济因素分析即公司因素分析，是基本分析的重点。
2013-8-6
证券投资
（二）我国上市公司行业分类 中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》（简称《指 引》）。 《指引》将上市公司共分为13个门类：农、林、牧、渔、采掘业，制造业， 电力、煤气及水的生产和供应，建筑业，交通运输业、仓储业，信息技术 业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文 化产业，综合类，以及90个大类和288个中类。
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证券投资
五、基本分析的理论基础
基本因素分析的理论基础是任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于 这项资产所有者预期的现金流流入的现值。 基本分析的假设前提是证券价格由其内在价值决定。价格受政治、经济、 心理等多种因素影响经常波动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值波 动。 每一种投资工具，均有“内在价值”的稳固基础，它可以通过仔细分析现 在的情况及未来的前景而得出。投资活动就是将某只股票的市场价格与其 稳固基础内在价值进行比较，并做出相应的投资决策。 基本分析的目的在于分析证券的内在投资价值。
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一、行业分类
（一）现阶段联合国和我国的行业分类 联合国为了统一世界各国行业分类，曾颁布过《全部经济活动的国际标准 产业分类索引》，它把全部经济活动首先分解为十大项，在每大项下面分 若干中项，每个中项下面又分为若干小项，最后又将小项分解为若干细项。 大、中、小、细共分四级，而且各大、中、小、细项都规定有统计编码。 其十个大项是：①农业、 狩猎业、林业和渔业；②矿石和采石业；③ 制 造业；④电力、煤气、供水业；⑤建筑业；⑥批发与零售业，餐馆与旅店 业；⑦运输业、仓储业和邮电业；⑧金融业、不动产业、保险业及商业性 服务业；⑨社会团体、社会及个人的服务；⑩不能分类的其他活动。
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（二）成长期 随着产品不断完善和广泛宣传及推广使用，产品市场需求开始增加，销 售额迅速上升，企业利润开始增加。相当数量的企业被吸引加入新行业。 产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，开始出现 生产企业和产品之间相互竞争的局面。这一时期，由于行业的发展有一 定的可测性，不确定因素影响较小，行业波动减弱，风险开始降低，收 益明显增加，因而该行业上市公司的股价前景看好，投资者蒙受经营失 败而导致投资损失的可能性大为降低，分享行业增长带来收益的可能性 大大提高。
3.自然灾害因素分析。
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第三节 行业分析
中观经济因素分析是介于宏观因素分析与微观经济分析二者之间的一个分 析层次，主要是行业分析。
宏观经济分析为证券投资提供了背景条件，但不能为投资者指出投资的具 体领域和具体对象。在经济发展过程中，各行业发展水平和运行周期不同， 它们与社会经济的发展水平和增长速度并非保持一致。投资者对具体行业 发展水平及速度的把握非常必要。
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证券投资
2.财政政策对证券市场的影响 扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风 险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政 政策，减少财政支出，可减少社会总需求。从而使公司业绩下滑，居民收入 减少，证券市场价格就会下跌。 （1）财政支出对证券市场的影响 扩大财政支出，可以扩大社会总需求，将使得证券价格上升。同时居民收入提 高，推动证券市场趋于活跃，价格上扬。但过度使用此项政策，财政出现巨额 赤字，增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者 对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。 （2）税收对证券市场的影响 税负重，企业盈利减少；投资者收入减少。相反，低税率或适当的减免税则 可以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激经济增长和股价上升。
2013-8-6
证券投资
《中华人民共和国国家标准（GB/T4754－94）》中对我国国民经济行业分 类进行了详细的划分，将社会经济活动划分为门类、大类、中类和小类四 级。门类分为从A到P共16类： A.农、林、牧、渔业；B.采掘业；C.制造业；D.电力、煤气及水的生产及 供应业；E.建筑业；F.地质勘查业、水利管理业；G.交通运输、仓储及邮 电通信业；H.批发和零售贸易、餐饮业；I.金融保险业；J.房地产业；K. 社会服务业；L.卫生、体育和社会福利业；M.教育、文化艺术及广播业； N.科学研究和综合技术服务业；O.国家机关、党政机关；R.其他行业
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（3）国债对证券市场的影响 国债是国家筹集财政资金的形式，也是实现财政政策、进行宏观调控的重 要工具。 国债对股票市场具有重要影响。 首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国 债的信用程度高、风险水平低，如果国债供给量较大，会使证券市场风险 和收益的一般水平降低。 其次，国债利率的升降变动，严重影响着其他证券的发行和价格。
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证券投资
（三）证券投资分析的主要流派
流派
对价格波动原因的解释
基本分析流派： 对价格与价值间偏离的调整 技术分析流派： 对市场供求均衡状态偏离的调整 心理分析流派： 对市场心理平衡状态偏离的调整 学术分析流派： 对价格与所反映信息内容偏离的调整
证券投资分析是证券投资过程中不可缺少的一个重要环节。
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（二）证券投资分析的意义
1.有利于提高投资决策的科学性，减少盲目性 投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。 2.有利于正确评估证券的价值 通过对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析来判断这些因素及其 变化可能对价值带来的影响，有利于投资者正确评估证券的投资价值。 3.降低投资风险，提高投资收益 证券投资分析采用专业分析方法和手段，通过对影响证券回报率和风险的诸 因素的客观、全面和系统的分析，揭示其作用机制以及规律，用于指导投资 决策、提高投资收益。
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（四）按照行业的要素集约度分类 1.资本密集型行业: 指需要大量资本投入的行业。由于资本一般是不可替 代的短缺资源，故资本密集型行业易产生垄断。 2.技术密集型行业: 技术含量较高，技术的不断更新容易导致激烈竞争。 3.劳动密集型行业: 依赖于劳动力。劳动是一种可替代性较强的生产要素， 此行业特别容易受到技术创新的冲击。
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第二节 宏观经济分析
一、宏观经济变量分析
（一）国内生产总值 （二）通货膨胀率 （三）失业率 （四）利率 （五）财政收支
（六）国际收支
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二、宏观经济周期与证券市场波动
国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。每个周期可分为四个阶段： 繁荣、衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与宏观经济景气状况的周期 性之间呈现较强的相关性。
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二、行业生命周期及其对证券市场的影响(P207)
所谓行业的生命周期是指行业从诞生到衰退的整个发展演变过程，与产品 的生命周期相类似，行业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退 期四个阶段。 （一）初创期
新兴行业刚刚诞生或起步阶段。企业数量较少，只有为数不多的创业公司投 资于这些新兴行业。由于创业投资和新兴产品的研制、开发和宣传费用较高， 而产品市场需求尚狭小，销售收入较低。因而，很多创业公司在初创阶段少 有盈利，甚至亏损。较高的产品成本与较小的市场需求，使得这些公司面临 很大的风险，因此，初创期的公司股票价格较低。
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（三）成熟期 是一个相对较长的时期。 在该时期，产品需求继续增加，销售量不断放大，但销售增长率开始 下降，市场价格趋于稳定，竞争也比较激烈。同时，在竞争中生存下 来的少数大企业一定程度上垄断了行业市场，每个企业都占有相当比 例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化程度较小。 企业与产品之间的竞争手段逐渐由价格手段转向各种非价格手段。如 提高质量、改善性能和加强售后服务等。产业的利润由于一定程度垄 断而达到了较高的水平，而风险却较为稳定。同时，在这一时期，行 业增长速度降低到一个适度的水平，在某些情况下，整个行业的增长 可能会完全停止，因此该行业股票价格一般较高，但由于利润开始从 顶峰下降，股票投资孕育了一定的风险。
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证券投资
（2）货币供给量变动对证券市场的影响 央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务调节货币供应量， 从而影响市场资金供求，进而影响证券市场。
首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影响。货币供给量增加时， 购买证券的资
其次，货币供给量变动还会间接影响证券市场。货币供给量过多，导致通货 膨胀；货币供给量过少，影响经济发展。
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三、宏观经济政策对证券市场的影响
宏观政策主要包括货币政策、财政政策、产业政策、收入分配政策等等。 1.货币政策对证券市场的影响
主要通过利率变动与货币供给量变动来实现。
（1）利率变动对证券市场的影响
利率对证券价格的影响极其复杂，一般而言，利率水平下降，证券价格就会 上升；反之利率水平上升，证券价格就会下降。 原因主要在于： A、理论股价等于股息除以收益率。股价与收益率呈反比例变化。 B、从企业的角度：借款成本+融资难易 C、从投资者的角度：各种投资渠道的选择。
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证券投资
六、基本分析的主要内容
（一）宏观经济因素分析
证券投资与宏观经济息息相关。良好的宏观经济环境是微观经济主体持续、 稳定增长的基本条件，也是证券市场发育完善的基础。 宏观经济因素分析主要探索各宏观经济指标和经济政策对证券价格的影响。 （二）中观经济因素分析 中观经济因素分析主要包括行业分析与区域分析。 （三）微观经济因素分析 微观经济因素分析即公司因素分析，是基本分析的重点。
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（二）我国上市公司行业分类 中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》（简称《指 引》）。 《指引》将上市公司共分为13个门类：农、林、牧、渔、采掘业，制造业， 电力、煤气及水的生产和供应，建筑业，交通运输业、仓储业，信息技术 业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文 化产业，综合类，以及90个大类和288个中类。
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五、基本分析的理论基础
基本因素分析的理论基础是任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于 这项资产所有者预期的现金流流入的现值。 基本分析的假设前提是证券价格由其内在价值决定。价格受政治、经济、 心理等多种因素影响经常波动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值波 动。 每一种投资工具，均有“内在价值”的稳固基础，它可以通过仔细分析现 在的情况及未来的前景而得出。投资活动就是将某只股票的市场价格与其 稳固基础内在价值进行比较，并做出相应的投资决策。 基本分析的目的在于分析证券的内在投资价值。
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证券投资
一、行业分类
（一）现阶段联合国和我国的行业分类 联合国为了统一世界各国行业分类，曾颁布过《全部经济活动的国际标准 产业分类索引》，它把全部经济活动首先分解为十大项，在每大项下面分 若干中项，每个中项下面又分为若干小项，最后又将小项分解为若干细项。 大、中、小、细共分四级，而且各大、中、小、细项都规定有统计编码。 其十个大项是：①农业、 狩猎业、林业和渔业；②矿石和采石业；③ 制 造业；④电力、煤气、供水业；⑤建筑业；⑥批发与零售业，餐馆与旅店 业；⑦运输业、仓储业和邮电业；⑧金融业、不动产业、保险业及商业性 服务业；⑨社会团体、社会及个人的服务；⑩不能分类的其他活动。
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（二）成长期 随着产品不断完善和广泛宣传及推广使用，产品市场需求开始增加，销 售额迅速上升，企业利润开始增加。相当数量的企业被吸引加入新行业。 产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，开始出现 生产企业和产品之间相互竞争的局面。这一时期，由于行业的发展有一 定的可测性，不确定因素影响较小，行业波动减弱，风险开始降低，收 益明显增加，因而该行业上市公司的股价前景看好，投资者蒙受经营失 败而导致投资损失的可能性大为降低，分享行业增长带来收益的可能性 大大提高。
3.自然灾害因素分析。
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第三节 行业分析
中观经济因素分析是介于宏观因素分析与微观经济分析二者之间的一个分 析层次，主要是行业分析。
宏观经济分析为证券投资提供了背景条件，但不能为投资者指出投资的具 体领域和具体对象。在经济发展过程中，各行业发展水平和运行周期不同， 它们与社会经济的发展水平和增长速度并非保持一致。投资者对具体行业 发展水平及速度的把握非常必要。
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2.财政政策对证券市场的影响 扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风 险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政 政策，减少财政支出，可减少社会总需求。从而使公司业绩下滑，居民收入 减少，证券市场价格就会下跌。 （1）财政支出对证券市场的影响 扩大财政支出，可以扩大社会总需求，将使得证券价格上升。同时居民收入提 高，推动证券市场趋于活跃，价格上扬。但过度使用此项政策，财政出现巨额 赤字，增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者 对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。 （2）税收对证券市场的影响 税负重，企业盈利减少；投资者收入减少。相反，低税率或适当的减免税则 可以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激经济增长和股价上升。
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《中华人民共和国国家标准（GB/T4754－94）》中对我国国民经济行业分 类进行了详细的划分，将社会经济活动划分为门类、大类、中类和小类四 级。门类分为从A到P共16类： A.农、林、牧、渔业；B.采掘业；C.制造业；D.电力、煤气及水的生产及 供应业；E.建筑业；F.地质勘查业、水利管理业；G.交通运输、仓储及邮 电通信业；H.批发和零售贸易、餐饮业；I.金融保险业；J.房地产业；K. 社会服务业；L.卫生、体育和社会福利业；M.教育、文化艺术及广播业； N.科学研究和综合技术服务业；O.国家机关、党政机关；R.其他行业
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（3）国债对证券市场的影响 国债是国家筹集财政资金的形式，也是实现财政政策、进行宏观调控的重 要工具。 国债对股票市场具有重要影响。 首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国 债的信用程度高、风险水平低，如果国债供给量较大，会使证券市场风险 和收益的一般水平降低。 其次，国债利率的升降变动，严重影响着其他证券的发行和价格。
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（三）证券投资分析的主要流派
流派
对价格波动原因的解释
基本分析流派： 对价格与价值间偏离的调整 技术分析流派： 对市场供求均衡状态偏离的调整 心理分析流派： 对市场心理平衡状态偏离的调整 学术分析流派： 对价格与所反映信息内容偏离的调整