牛熊市时期我国股市股价联动效应分析
股票市场中的牛市与熊市的特点与策略
股票市场中的牛市与熊市的特点与策略在股票市场中，牛市和熊市是投资者经常遇到的两种市场状态。
牛市指股票市场行情上涨、投资者信心高涨的时期，而熊市则指股票市场行情下跌、投资者信心低迷的时期。
了解牛市和熊市的特点以及相应的投资策略，对于投资者在股票市场中能够做出明智的决策至关重要。
1. 牛市的特点与策略在牛市中，股票市场的整体行情呈现上涨趋势。
这时候，投资者普遍对市场充满信心，股票价格持续走高，投资者愿意持有股票并抱牢。
牛市的特点主要包括：1.1 股票价格上涨：在牛市中，股票价格呈现稳定上涨的趋势，投资者能够获得较高的收益。
1.2 投资者信心高涨：由于股票市场行情看好，投资者信心普遍提高，他们对于自己的投资决策更加自信。
1.3 市场热情高涨：牛市中，市场热情高涨，投资者人气旺盛，交易活跃。
针对牛市的特点，投资者可采取以下策略：1.4 长期投资：在牛市中，股票价格上涨的潜力较大，投资者可以选择长期持有股票，以获取更多收益。
1.5 确定风险承受能力：尽管牛市中市场看好，但投资者仍需根据自身财务状况和风险承受能力，明确自己的投资目标和风险偏好。
1.6 观察市场趋势：及时了解股市的行情变化和市场动态，关注投资热点和趋势，及时调整投资组合。
2. 熊市的特点与策略熊市是股票市场行情下跌，投资者信心低迷的时期。
在熊市中，股票价格持续下跌，市场情绪悲观。
熊市的特点主要包括：2.1 股票价格下跌：在熊市中，股票价格持续走低，投资者面临较大的风险，可能遭受损失。
2.2 投资者心理压力：由于市场行情看跌，投资者普遍对市场失去信心，心理压力较大。
2.3 成交量下降：在熊市中，投资者交易积极性降低，成交量较平时明显下降。
在面对熊市时，以下是一些应对策略：2.4 保持冷静：在熊市中，投资者应保持冷静，避免情绪化的投资决策，尽量避免恐慌抛售。
2.5 分散投资：通过将投资资金分散配置到不同的股票和行业上，以降低整体投资组合的风险。
2.6 寻找投资机会：熊市中也存在一些行业、股票的投资机会，投资者可以通过深入研究和分析，寻找具有潜力和价值的投资标的。
中国历次大牛市大熊市起止时间和原因
中国历次大牛市大熊市起止时间和原因牛市和熊市，听起来就像过山车，时而让人欢天喜地，时而让人愁眉苦脸。
我们聊聊中国股市的那些大牛市和大熊市，看看它们的起止时间，还有背后的原因。
一起感受那股风起云涌的激情。
一、牛市的崛起1.1 1990年代的第一波牛市1990年，上海证券交易所成立。
股市一开，很多人都抱着“买股票就能发财”的心态。
短短几年，指数从几百点蹿升到近1400点。
真是牛气冲天！当时的原因，首先是改革开放带来的经济活力。
还有的支持，相关部门鼓励投资，带动了人们的热情。
那些年，市场上充满了“只要敢买，谁都能赚钱”的气氛。
1.2 2006年的牛市再往后，2006年又迎来了一个大牛市。
这个时候，股市的牛气真是让人咋舌，指数从1000点一路飙升到6000多点。
为什么会这样？首先，国家的经济快速发展，很多企业上市，吸引了大量资金入市。
其次，老百姓的投资意识逐渐提高，越来越多人愿意参与到这个“财富游戏”中来。
那种兴奋的感觉，真是让人难以忘怀。
二、熊市的低谷2.1 1992年的熊市当然，牛市有多好，熊市就有多惨。
1992年，市场开始了大幅回调。
股指从1400点一路下滑，最终跌破了1000点。
大家都知道，股市有涨有跌，这一波熊市的原因主要是过热的市场导致的泡沫。
很多人像是被打了鸡血，盲目跟风，结果最后就像跌入深渊，损失惨重。
人心惶惶，那个时候真是“人心如焚”。
2.2 2008年的熊市接下来，2008年也是一个令人心痛的年份。
全球金融危机爆发，股市瞬间崩盘。
中国股市从6000多点跌到2000多点，大家的心都凉了。
这个时候，经济放缓，企业盈利下滑，投资者信心崩溃。
人们都在想：“这次还能翻身吗？”大家都惶惶不安，简直是“惊弓之鸟”。
2.3 2015年的股灾再说说2015年。
那一年，股市似乎在狂欢，指数一度突破5000点。
但好景不长，随后暴跌，短短几个月就跌去了三分之一。
原因嘛，除了杠杆融资的泛滥，投资者情绪的过度乐观，监管的不确定性也让人心烦意乱。
中国股市之熊牛市
第一次大牛市（1990/12/19----1992/5/26）从96涨至1429点上海证券交易所1990年底正式开业，最初挂牌股票仅有豫园商场、凤凰化工、飞越音响等8只股票，人称‘老八股’。
当时交易制度实施1%涨停板（后该为0.5%）限制，股指从96点开始，历时2年半的持续上扬，终于在1992年5月21日取消涨停板的刺激下，一举达到1429点的高位。
第一次大熊市（1992/5/26----1992/11/17）从1429跌至386点1992年8月发生在深圳的‘8.10’风波，加大了市场回调力度。
上证指数暴跌400余点，两个半月内跌幅达到45%。
第二次大牛市（1992/11/17----1993/2/16）从386涨至1558点不过，当时市场投机气氛很浓，半年的跌幅3个月就全部涨回来。
从1992年11月17如的386点开始，到1993年2月16日的1558点只用了3个月，大盘涨幅达303%。
第二次大熊市（1993/2/16----1994/7/29）从1558跌至325点快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了。
伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走跌。
这次熊市带来的‘成果’是上市公司数量急速地膨胀。
1992年沪深两地市场A,B股上市公司仅有54家，1993年快速增至177家，到1994年已经有287家上市。
第三次大牛市（1994/7/29----1994/9/13）从325涨至1052点证券市场一片萧条，为了挽救市场，相关部门出台三大利好政策救市。
1994年8月1日，中午证监会宣布停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金，1个半月时间，股指涨幅200%，最高1052.第三次大熊市（1994/9/13----1995/5/17）从1052跌至577点不过，‘三大政策’治标不治本，不久连地市场再度暴跌。
另外，当时国债市场火爆，分流了大量投机资金。
到1995年5月17日，跌幅接近50%。
第四次大牛市（1995/5/18----1995/5/22）从582涨至926点.1995年5月17日，中国证监会宣布暂停国债期货交易试点引发一轮短暂的大反弹行情。
中国股市牛熊周期的研究与归因分析
中国股市牛熊周期的研究与归因分析随着中国股市的不断发展，人们对于股市牛熊周期的研究和分析也越来越深入。
股市牛熊周期是指股市在一定的时间内呈现出涨跌循环的规律，这种规律是由各种因素综合作用而产生的。
本文将从宏观经济环境、市场机制和投资心理等多个角度探讨中国股市牛熊周期的研究和归因分析。
一、宏观经济环境宏观经济环境是决定股市牛熊周期的重要因素之一。
经济高速增长时期常常伴随着牛市，经济滞涨时期常常伴随着熊市。
以近年来中国股市为例，从2014年开始就进入了明显的牛市阶段，当时的中国经济正面临转型升级的关键时期，政府推出了一系列的刺激政策，给股市注入了强劲的动力。
而随着2016年以来经济增速逐渐放缓，加之国际环境变化和内部结构性因素的影响，中国股市也进入了持续的熊市。
二、市场机制市场机制是指对股市投资者行为规律的理性认识和实践，许多市场机制因素对股市牛熊周期产生较大的影响。
其中股票价格是这种市场机制的重要体现，股票价格上涨时吸引更多的投资者资金进入市场，更多的资金又会进一步推高股票价格。
而当股票价格下跌时，投资者的信心受到影响，市场上的投资风险也会增加。
同时，股市中的内部机制也会影响股市牛熊周期，如股票发行价格、股票交易制度等。
三、投资心理投资心理是指投资行为中人们的心理表现和习惯，长期的心理因素也会造成股市牛熊周期的形成。
投资者的投资心理常常受到市场情绪和群体心理的影响。
在牛市中，投资者往往有乐观的心态，追涨杀跌，盲目进场，期望获得高额回报；在熊市中，投资者则常常怀着悲观或恐慌的情绪，纷纷抛售持股，造成股市的系统性风险。
因此，在股市投资中，掌握投资心理对股市轮动的影响十分重要。
四、归因分析归因分析是一种以经济统计学为基础，运用回归和协方差的量化方法，通过分解股票收益率中的各种因素对股票市场起到的影响，深入研究股市的牛熊周期现象。
归因分析可以从多个层面来分析股市牛熊周期的形成，如基本面因素、技术面因素、市场心理面因素等。
中国历次大牛市大熊市起止时间和原因
中国历次大牛市大熊市起止时间和原因牛市和熊市，简直就是股市的两个极端。
一说到牛市，大家脑海中肯定会浮现出股市红红火火的画面，那种感觉就像是在过年，心里乐开了花。
而熊市呢，简直就像是冬天的寒风，刺骨又让人心寒。
我们来聊聊中国历史上那些大牛市和大熊市，看看它们的起止时间和背后的原因。
首先，得说说1990年代的那波牛市。
记得当时，经济改革如火如荼，股市刚刚起步，投资者热情高涨。
那时的牛市从1992年开始，一直到1994年。
股民们对未来充满信心，像是看到了希望的曙光。
很多人纷纷涌入市场，甚至连那些不太懂投资的人也开始参与。
大家都想着“只要进了市场，就能发财”，那种气氛真是让人热血沸腾。
不过，这波牛市的背后，有着相关部门的推动。
改革开放带来的资金流入和国企上市，使得市场活力十足。
紧接着，1994年之后，市场却进入了漫长的熊市。
股民们的心情就像坐过山车，刚刚在牛市中欢呼，现在却变得失落。
熊市持续到1998年，许多人赔了个底朝天。
这个时候，市场泡沫破裂，投资者信心严重受挫。
经济增速放缓，的不确定性让人感到无奈，大家都在问：“到底该怎么办？”这段时间的经历真是让人痛心。
进入21世纪，2005年开始的牛市让大家看到了一丝希望。
股市在2005年到2007年之间蓬勃发展，真是人心所向。
那时候，大家都在讨论“买股票、发财”的事情，股市被热捧。
国家的经济形势也不错，外资涌入，市场资金充足，整个社会的投资热情空前高涨。
可惜，好景不长。
到2008年，全球金融危机席卷而来，中国股市也难逃其劫。
熊市迅速降临，投资者纷纷慌了神，哀声遍野。
很多人觉得自己辛苦积累的钱瞬间化为乌有，心中无奈极了。
2014年以后，市场又迎来了新的牛市，持续到2015年。
这一波牛市真是高潮迭起，股民们心潮澎湃。
尤其是在2015年，大家都觉得“股市就是个大摇钱树”。
这个时候，媒体和一些机构也不断渲染牛市的热度，导致了更加疯狂的投资热潮。
然而，牛市背后却隐藏着不少隐患。
全球股票市场的联动效应分析
全球股票市场的联动效应分析近年来，全球股票市场的联动效应日益显现。
经济全球化的推进和信息技术的普及使得股票市场之间的联系越来越紧密。
一国股市的变化不仅仅影响国内经济，还会对其他国家的股票市场产生影响。
本文将探讨全球股票市场的联动效应，分析其原因和影响。
一、全球股票市场联动的原因1. 经济全球化的加速随着经济全球化的不断推进，世界各国的经济联系日益密切。
资本在国家之间流动的速度更快，股票市场也因此产生了更强的联动效应。
如果某个国家的经济出现不稳定的情况，外资迅速抽离，股票市场也会受到直接的影响。
2. 资讯传播技术的快速发展互联网的普及使得各国股票市场之间的信息传播更加快速和透明。
当某个国家股票市场出现重大事件时，全球投资者都可以迅速得到相关信息，进而决定是否加大或减少对该股票的投资，影响市场价格。
3. 地缘政治因素的不稳定性当发生一些重大的地缘政治事件时，国际股票市场的波动性会显著增加。
例如，当一场大规模的战争爆发或者贸易战升级时，市场预期和风险偏好会发生变化，进而影响股票市场。
二、全球股票市场联动的影响1. 风险传递效应显著当某个国家股票市场出现风险时，可能会对其他国家的股票市场产生风险传递效应。
这种效应通常表现为市场的波动性增加，而非单纯的市场价格变化。
2. 投资组合的风险分散性降低投资者往往通过创建多元化的股票投资组合降低风险。
然而，当全球股票市场联动性增加时，投资者很难获得足够的风险分散。
这种情况下，一个悲观的股票市场情绪可能会扩散到其他市场，导致整个股票组合遭受损失。
3. 理论研究变得更加重要因为全球股票市场之间的联系变得更加紧密，理论研究显得更加重要。
只有研究股票市场之间的相关性和联系关系，并提供专业的交易策略，才能在越来越复杂的全球股票市场中稳定获利。
三、如何应对全球股票市场联动1. 多元化股权投资组合在股票市场波动性较大的情况下，建立多元化股票投资组合可以有效降低投资的风险。
同时，也需要注意防范全球投资组合中的相关性风险。
中国历次大牛市大熊市起止时间和原因
中国历次大牛市大熊市起止时间和原因第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称"老八股"。
当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。
第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。
从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。
这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。
第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。
到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的"成果"是上市公司数量急速地膨胀第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日证券市场一片萧条，在人们都对股市信心丧失殆尽的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。
第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。
但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。
我国股票市场行业内各股价格联动效应分析
我国股票市场行业内各股价格联动效应分析近年来，我国股票市场行业内各股价格的联动效应备受关注。
股票价格联动效应是指不同股票价格之间的相关性，在市场行业内各股票之间形成一种相互影响的现象。
本文将对我国股票市场行业内各股价格联动效应进行分析。
首先，我国股票市场行业内各股价格之间存在明显的正相关性。
股票价格的正相关性表明，在市场行业中，一部分股票的价格上涨或下跌会对其他股票产生较大影响。
这种联动效应主要源自于市场投资者的共同行为和信息传递机制。
例如，当市场出现利好消息或重大事件时，投资者倾向于将资金集中投入到相关行业的股票中，从而推动整个行业的股票价格上涨。
反之，当市场出现利空消息或不利事件时，投资者则会纷纷撤离相关行业的股票，导致整个行业的股票价格下跌。
其次，我国股票市场行业内各股价格联动效应受到宏观经济因素的影响。
宏观经济因素包括国家政策、经济形势、货币政策等。
这些因素的变化会对整个市场行业产生广泛影响，从而导致股票价格联动效应的出现。
例如，当国家政策鼓励某一行业的发展或采取相关措施时，该行业的股票价格往往会受到积极影响。
同样地，当经济形势不稳定或货币政策收紧时，市场行业内各股票价格往往会出现下跌的联动效应。
最后，我国股票市场行业内各股价格联动效应还受到市场投资者心理预期的影响。
投资者的心理预期是指他们对市场未来走势的主观判断和预测。
当投资者普遍预期市场行业将出现上涨趋势时，他们会倾向于购买相关行业的股票，从而推动整个行业的股票价格上涨。
反之，当投资者普遍预期市场行业将出现下跌趋势时，他们会纷纷抛售相关行业的股票，导致整个行业的股票价格下跌。
因此，投资者的心理预期对股票价格的联动效应具有重要影响。
综上所述，我国股票市场行业内各股价格联动效应是一个复杂而重要的现象。
这种联动效应主要源自于市场投资者的共同行为、宏观经济因素的影响以及投资者的心理预期。
了解和把握这种联动效应对于投资者制定合理的投资策略和风险管理至关重要。
熊市中牛股的价格波动与公司经营业绩关联性研究
熊市中牛股的价格波动与公司经营业绩关联性研究我国股票市场已有30多年的发展,但与国际上其他的成熟市场相比,股票价格的剧烈波动性是我国股市发展的一个重要特征。
股市的波动对人们的财富状况、国民经济的健康运行都有重要的作用,因此,股票价格的波动影响因素一直是学者研究的重点,也受到众多投资者的关注。
2003.4.16-2005.6.30和2009.7.6—2012.12.4这两个阶段是A股市场显著低迷的阶段,其中上证指数从2003年4月16日的最高1725.71降到了2005年6月30日的1132.15,区间涨跌幅达到34.40%,从2009年7月6日的最高3128降到2012年12月4日的最低1949,区间涨跌幅达到了37.68%,是名副其实的大熊市。
然而,在这样的大熊市背景下,却出现了一些明显背离盘、逆势而行的上市公司,这些公司的股票价格虽然略有下降但相较于大盘来说微乎其微,更有甚者有的股票不但没有随大盘而跌,反而保持增长的状态。
如果投资者有幸购买了这些股票,收获一定丰厚,但是要想从几千只股票中找出这样的个股是很困难的。
通过对那些明显背离大盘而高走的一些行业牛股进行分析,探究其成长的背后原因,也会带给我们一些启不。
股票价格波动是股市和众多经济影响因素综合作用的结果。
首先,证券市场是宏观经济运行的重要组成部分,因此股票市场的运行是受到宏观经济的制约的,宏观经济运行状况的好坏直接影响到股票市场的表现。
其次,政策性因素对证券市场的运行起着重要的作用,尤其对于我国还不成熟的证券市场来说,国家制定的相关交易政策和法律制度,还有财政政策和货币政策,都会对股市的波动产生重要的作用。
最后,上市公司本身的内在价值也是影响票价格变动的重要因素,如所属行业的前景、公司的财务状况、公司的盈利能力、成长能力以及公司进行的购并行为等。
我国的股市情况实际上市场本身和制度安排关联度很高,在这其中是否有那么一些上市公司股票的超额收益可以由公司的业绩来解释说明。
牛市与熊市中股票价格和成交量互动关系对比分析
牛市与熊市中股票价格和成交量互动关系对比分析作者：王丹丹来源：《消费导刊》2015年第10期摘要：本文对牛市和熊市中股票价格和成交量互动关系进行实证对比研究，在不同市场行情下，量价关系具有不对称性，牛市中，股票价格与成交量之间存在着很强的正相关关系，同时二者表现出单向因果关系，熊市中，股票价格和成交量不存在明显相关性，也不具有因果关系。
关键词：牛市熊市股票价格一、引言在一般的商品交易中，经济学理论表明，价格和销量之间受供需关系作用机制的影响，二者的相关性较强。
对于股票这种特殊的商品，它的量价关系是否也与普通商品类似？道氏股价波动理论将股票价格运动趋势分为三类：基本趋势、次级趋势和短期趋势，从理论上给出了不同趋势下量价关系的特点。
证券价格在一定程度上反映投资者对公司未来价值增长的长期预期，牛市和熊市给投资者的心里及对市场的预期造成很大不同，这将直接导致牛市和熊市中量价关系的差异。
因此本文从牛市和熊市行情两个角度，对股票的量价关系作出实证检验。
二、牛市中股票价格与成交量互动关系分析1.数据选取。
本文再对牛市中的股票价格与成交量的互动关系分析中，采用了2014年7月23日到2015年5月27日206个交易日的开盘价以及日成交量作为研究对象。
在数据分析之前，将以上两列时间序列取自然对数，目的是减少数据波动性且保持数据的统计特性，并将处理后的数据序列，开盘价记为P，日成交量记为v。
开盘价与成交量的折线图如下所示：2.牛市中量价趋势图。
从趋势图可以直观的看出，牛市中，开盘价P在持续稳定增长，而成交量V在提高的同时波动性很大，二者表现出了一致的增长趋势。
在eveiws中计算得到，相关系数为0.8227，表明二者之间具有显著的正相关关系。
以下本文将基于VAR模型对P和V进行Granger因果检验。
3.平稳性检验-ADF检验。
为避免虚假回归，首先对P和V两个序列进行平稳性检验，采用单位根检验ADF方法确定时间序列的平稳性，结果显示，变量P和V的ADF值分别为-1.7416和-2.5946，都大于各自的1%和5%水平的临界值，说明原数据存在单位根，二者都是不平稳时间序列。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
财政与金融中国市场2018年第8期（总第963期)
牛熊市时期我国股市股价联动效应分析
赵桂梅，王蜻，李妹，周昊，杨原
(北方工业大学理学院，北京100144)
[摘要]股票联动效应是证券市场上普遍存在的一种现象，它指的是不同资产回报率之间存在的同方向或反方向的运 动。
金融业和房地产业两 市及一个熊市时期的股票月收益率，建立CAPM模型，分析了我国股票市场金融业和
房地产业各公司股价在牛熊市时的联动效应情况。
结果表明，熊市金融业内各股的联动程度均强于房地产业。
[关键词]牛熊市；股价#联动效应#CAPM模型
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2018. 08. 048
本文研究金融业和房地产业内部各股在牛熊市时期股价 联动效应。
所谓“股价联动”，期，同
属基本面类别或同具 概 的股 呈现的
齐涨齐跌现象。
股市场中股票之间 着千丝万缕的
联系，从们之间的股价人手研究各自对其他股价的解
释力 种重要的分析思路。
两个行业内各股在熊市时都有较高的联动性，且无论牛市还是
期内被处理过的股票，以及连续停牌超过三 个月的公司。
样本 的月收、、均来自RESSE2，个 采用移动平均的方法以及 相 年度报表等进行补充。
分对金融、房地产行业内各股收 构建CAPM模型，研究行业内各股在熊市下联动效应 ，相关结果 表及图1至图6。
1C A P M模型介绍
CAPM模 资本资产定价模型，为了衡量个股受市场及行业影响情况，现将公式变形为+/3…,&4 + $这里，&#是《时期第j行业中第*只股票的股价收益率。
&是《时期第7个行业的收。
而&4是整个市场在第H寸期的市场收益率。
/3,,与#4是相应的/3系数，残差项为$本 文运用&来衡量行业内各股间的联动程度，公式为& =
$#^&，其中，&是所建CAPM模型的决定系数。
2金融 地产业在牛熊市时期行业内各股联动效应实证
本文数据选取两轮牛市2005年6月至2007年10月和 2014年8月至2015年6月及一轮熊市2007年10月至2008 年12 融业及房地产业股票的月收。
本
金融及房地产业牛、熊市联动程度表
各个期的同行业&2
2005.6 -2007.100.524金融业2014.8 -2015.60.748
2007.10 -2008. 120.727
2005.6 -2007.100.439
房地产业2014.8 -2015.60.492
2007.10 -2008. 120.667
由上表可知，两个行业内各股在熊市时都有较高的联动 性。
无论 市还是熊市金融业内各股的联动程度均 房 地产业，第二轮牛市行情中金融业内各股联动性有很强 表现。
2005年6月到2007年10月
27
图1牛市时期房地产业股价联动分布
2014年8月到2015年6月
图2牛市时期房地产业股价联动分布
2007年10月到2008年12月
40 31
29 8 13I17■
iQ■■
u
E%熊市时期房地产业股价联动分布
图1至图6 、熊市下两行业内各股联动程度分布情况。
横轴表示&取值的5个区间，各股 间频数。
对两行业对比可知，同一轮行情中，金融业内各股联动程度分布更集中于&高的间，尤其 市的第二轮行情中有61. 9%的个股联动程度大于0.8，由此可知，金 融业各股联动效应明显 地产业。
两个行业熊市时各股的联动程度倾向 中在0.6 ，熊市时行业内各股有 联动性。
^48
2018.3
赵桂梅，等：牛熊市时期我国股市股价联动效应分析财政与金融
2007年10月到2008年12月
20
6
〇11
5
■■
图*熊市时期金融业股价联动分布
3结论
本文基于CAM P模型对房地产及金融这两个行业股 价联动性进行分析。
分 果，牛、熊市时期金融
业内各股的联动程度均 地产业，这 相比 f 地产业，金融业个股收益更易受市场及行业 ，而房地产业，特 市时期，大量股票更多地受公司层面 ，由此 市 地产业股票选择需更慎。
熊市时两个行业内各股都有 的联动性，尤其地产业内部各股之间的联动效应明显 市时期，此，相比 市，熊市 地产业个股收 受市场及行业 增加，此更多地股追 盘有 t 。
(P46)，保持管理者责权明晰。
其 企业科技创新能力，中小企业可以进行自主创新，加研发投人，引进 技术人才，开发新技术、新、新产品；与其他
企业、科研构、高校 进行技术创新；也可 引进先进的技术成果，进行消 收再创新。
最后是健全露制度，如果企业无法 地进行 露，f
融资效果，从而 融资成本，因此企业在重大事项进行露 保 的准确性 效性。
(%创新融资方式
第一，可推行进行场外市场交易制度。
我国 居民 的资 量 ，政府可以建 种 制，想办法把这部门民间资金转 资本，从而 中小企业融资的问题。
第二，加大与银行的 。
企业 范的企业管理，分地 露，使其信用有了很大的，从而促进企业 银行 资 的力增 。
4%提高市场流动性
着新三板内部分层制度的实施，新三板分别是创新层 和基础层。
分层机制对不同的企业进行分类，这就可
以对不同的企业进行差异化的安排，从而实现更规范的管理 务。
使新三板市场的流动性 ，使融资效 ；
，就 引人竞价交易，此外还 价交易制度建立相应的技术标准和管理制度，在新三板分层的基 ，对那些达 价交易条件的创新层优质企业实行竞价交易制度。
5结论
新三板市场的出现使得中小企业在融资方面的问题
参考文献：
[1]李宏宇.股市中行业联动效应的实证分析—
—基于CAPM 的空间计量模型的应用[J].经济经纬，2010 (2): 2-5.
[2]闫超，刘金全，隋建.中国股票市场牛熊市运行周期探
究[J].经济与管理研究，2014 (10): 45 -52.
[%]严，，王静.中国股市周期的划分与实证分析：1991—2004 [J].当代财经，2006 (10): 47 -52.
[4]何兴，周开国.牛、熊市周期和股市间的周期协同性[J].管理世界，2006 (4): 35 -40.
[基金项目]北京市大学生科学研究与创业行动计划。
[作者简介]赵桂梅（1978—)，，汉，人，北方
工业大学讲师，博士学位，研究方向：统计推断、分析。
的改善，随着经济的发展，市场的 ，
新三板也 地发展和壮大，但伴随着 的凸
显，这 现的问题将 碍中小企业在新三板融
资的效率，最终 新三板和中小微企业的健康发展，此，相的管理部门地这并：
善新三板市场，只有这样，新三板市场和中小企业才能
更好地、更健康地发展。
参考文献：
[1]张跃文•中国新三板发展方向[J].中国经济报告，2016 (10) ：92 -94.
[2]代桂娟.浅析新三板融资现状与建议探索[J].时代金 融，2016 (8): 24 -25.
[3]张•新三板公司股权融资策略研究[D].北京：首都经 济 学，2016.
[4]张瑞平•新三板市场企业融资影响因素分析[D].开封:
河 学，2015.
[5]张斌.如何有效利用新三板市场解决中小企业融资困境
[D].济 :学 ， 2016.
[6] 鹏.新三板融资新模式[J].现代经济信息，2016
[基金项目]2017年度河北省社会科学发展研究课题（项目编
号：201703120208)。
[作者简介]齐士博（1980—)，女，河北井陉人，衡水学院经
济学与管理学 讲 ， 研究 向: 企业经济管理。
2018.3
49。