市场有效性之争
投资学中的市场有效性假说
投资学中的市场有效性假说市场有效性假说是投资学中一个重要的理论概念，它旨在解释市场价格是否能够准确地反映所有相关信息。
本文将通过对市场有效性假说的介绍、不同形式的市场有效性以及对该假说的争议进行讨论，以探讨市场有效性在投资学中的意义和应用。
一、市场有效性假说简介市场有效性假说是由经济学家尤金·法马在20世纪60年代首次提出的。
该假说认为，市场反映了所有信息的智慧集体，市场价格能够准确地反映出所有相关的公开信息以及投资者的期望和判断。
市场有效性假说对投资者来说非常重要，因为它能够帮助他们理解投资决策的基础，并在投资中获得更好的收益。
二、市场有效性的形式根据市场有效性假说的不同形式，市场可以分为三个级别：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
1. 弱式有效市场弱式有效市场认为，市场价格已经包含了过去的所有历史数据，投资者无法通过分析历史数据来预测未来价格的走势。
在弱式有效市场中，投资者无法通过技术分析等方法获得超过市场平均收益。
2. 半强式有效市场半强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有公开信息，所以投资者无法通过研究公开信息来获得超过市场平均收益。
然而，投资者可能通过分析非公开信息（如内幕消息）来获得额外收益。
3. 强式有效市场强式有效市场认为，市场价格已经反映了所有公开和非公开信息，无论投资者使用什么方法，都无法获得超过市场平均收益。
在强式有效市场中，任何形式的信息都无法提供投资利润。
三、市场有效性的争议尽管市场有效性假说在投资学中具有重要地位，但仍然存在一些争议和质疑。
以下是一些对市场有效性假说的常见争论：1. 信息不对称市场有效性假说基于市场中投资者可以获得的“完全”信息，但实际上，不同的投资者拥有不同的信息，这会导致信息不对称。
例如，专业投资机构和个人投资者之间的信息差异可能会导致前者获得更多的利润。
2. 非理性行为市场有效性假说假设投资者在做出决策时是理性的，但实际上，投资者往往会受到情绪和心理因素的影响，做出非理性的决策。
市场有效性假说
市场有效性假说市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，它认为市场是高度有效的，即市场价格能够充分反映一切相关信息，投资者可以依靠市场价格来做出理性的决策，从而使市场资源得到最优配置。
市场有效性假说包含三个层次：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
弱式有效市场假说认为市场中已公开信息被充分反映在价格中，投资者无法通过分析历史价格数据来实现超额收益。
半强式有效市场假说认为市场上除公开信息外的任何信息对价格起不了决定性的作用，投资者无法通过研究财务报表等非公开信息来实现超额收益。
强式有效市场假说认为市场上包括公开信息和非公开信息在内的一切信息都被充分反映在价格中，投资者无法通过任何信息获取超额收益。
市场有效性假说的核心观点是，市场是一个信息高度透明的环境，所有投资者都能够充分获取和利用各种信息，市场价格能够反映所有信息的集体智慧。
这就意味着，投资者无法通过分析历史数据、研究财务报表等手段来获取超额收益，市场已经对所有信息进行了充分的反应。
市场有效性假说的有效性对投资者来说具有重要意义。
如果市场有效，那么投资者就不能依靠分析预测市场价格的方法来获取超额收益，而应该选择规避风险、分散投资的策略。
此外，市场有效性也对证券分析师和基金经理的工作产生了影响，他们的工作将更多地侧重于选择标的资产和制定战略，而不是通过分析和预测市场价格来获取超额收益。
然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。
一方面，有研究表明市场在某些时候可能存在流动性不足、信息不对称等问题，导致市场价格无法反映所有信息。
另一方面，一些实证研究发现，在某些时间段里，一些投资者可以通过利用超额回报率来获取超额收益，这与市场有效性假说相悖。
综上所述，市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，其核心观点是市场是高度有效的，市场价格能够充分反映一切相关信息。
然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。
在实践中，投资者应该根据自身情况选择相应的投资策略，充分认识到市场有效性对投资决策的影响。
如何进行有效的市场竞争分析和战略规划
如何进行有效的市场竞争分析和战略规划在如何进行有效的市场竞争分析和战略规划这个话题下，下面我将分享一些方法和步骤，帮助您更好地应对市场竞争，制定合适的战略规划。
一、市场竞争分析1. 定义目标市场：首先，明确您的目标市场是什么，了解该市场的规模、增长趋势、客户需求和偏好等关键信息，这有助于提供更准确的竞争分析。
2. 竞争对手调研：确定您的主要竞争对手，并对其进行详细的调研。
了解他们的产品、定价策略、营销渠道、市场份额、核心竞争优势等，这将为您提供有关市场上众多竞争对手的全面了解。
3. SWOT分析：进行SWOT分析（优势、劣势、机会和威胁），评估您的企业在市场上的竞争优势和劣势，了解外部环境中的机会和威胁。
这将帮助您确定优化自身实力，抓住机遇，应对挑战的策略。
4. 市场调查和客户反馈：通过市场调查、问卷调查、重要客户的反馈等方式，收集客户对您和竞争对手产品的看法和体验，了解您的产品在市场上的位置和竞争对手的优势。
这将为您提供改进产品和服务的关键洞察。
二、战略规划1. 目标设定：根据市场竞争分析的结果，明确您的战略目标。
目标应该具体、可衡量、可达成，并与公司的愿景和使命相一致。
2. 竞争定位：根据分析结果中发现的竞争优势，确定您的市场竞争定位。
这将帮助您区分自己与竞争对手，强调您的独特价值，吸引并保留更多的目标客户。
3. 差异化战略：基于竞争对手分析和市场需求，制定差异化战略。
明确您的产品或服务在某些方面与竞争对手不同，以满足客户的独特需求，获取市场份额。
4. 资源分配：合理分配资源，包括资金、人力、技术等，以支持实施您的市场竞争战略。
确保您的资源在关键领域上得到最大化利用，增强竞争力。
5. 实施与监控：制定详细的实施计划，并确保在执行过程中进行监控和评估。
及时调整策略，以满足市场需求的变化，并不断优化市场竞争分析和战略规划的效果。
通过以上的市场竞争分析和战略规划步骤，您将能够更好地了解市场状况、竞争对手和客户需求，并针对这些信息制定适合您企业的战略规划。
市场信息的不确定性与有效性
市场信息的不确定性与有效性市场信息是商业决策和经济活动的基础。
在市场经济中，信息是非常重要的，它直接影响着公司和消费者的行为。
然而，市场信息存在着不确定性，这种不确定性会对市场决策产生影响。
本文将从市场信息的不确定性和有效性两个方面进行探讨。
一、市场信息的不确定性市场信息的不确定性是指信息不透明度和信息不完整性。
在市场经济中，消费者对市场信息的了解有限，供应商的定价策略和产品质量也在一定程度上有不确定性。
这种信息不确定性将直接影响市场决策和结果。
1. 信息不透明度商品市场存在信息不透明度，是指消费者对商品的真实价格、质量和特征的信息了解不足。
市场信息不透明度的原因主要有两个：一是市场传播信息的渠道不畅通，消费者难以从众多的广告、促销活动及其他的推销手段中获取真实性较高的信息；二是国内市场的监管还不够严格，违法者可以通过不履行质量标准等方式赚取额外收益，也让消费者的购物蒙上阴影。
2. 信息不完整性市场中的信息不完整性指的是供应商提供的信息中存在着部分虚假信息、误导和不全面的信息，这种信息不完整性会影响消费者的购买决策，甚至使消费者受到经济损失。
例如，厂家宣传自己产品的功能和性能时可能夸大其词，消费者只能通过消费体验而得到真实的产品性能。
二、市场信息的有效性市场信息的有效性指的是市场中信息能够充分传递、真实可靠、消费者和厂商都能得到的信息，这种信息可以帮助消费者做出明智的消费决策，也可以帮助生产商制定市场营销策略，提高竞争力和盈利能力。
1. 市场信息的时效性市场的信息时效性是指信息的更新和传递速度。
市场竞争激烈，一种商品的生命周期往往很短，价格、质量、款式等多方面信息都会发生变化。
及时更新市场信息，可以让消费者了解市场变化，制定消费决策或者使生产企业根据市场信息及时调整生产，推出更加符合市场的产品。
2. 市场信息的真实性市场信息的真实性和客观性是考虑市场信息有效性的重要因素。
只有真实的市场信息才能让企业做出明智的决策。
行为金融学
行为金融学目录前言 1第一章行为金融理论的起因与发展 3第一节行为金融理论发展回顾 3第二节新古典金融理论的困境 5第三节行为金融理论的心理学基础 9第二章期望理论及过度反应理论 16第一节行为金融理论的核心：期望理论 17第二节过度反应理论 21第三章股票市场异常现象及分析 26第一节股市总量谜团及分析 26第二节其它异常现象及分析 30第四章行为金融理论总体评价 40第一节人类认知与决策中的非理性问题 40第二节市场有效性之争 42第三节行为金融的两大理论基石 45第四节金融学的发展前景 48参考文献 52后记 54前言长期以来，金融理论作为经济学的一个分支独立存在。
金融研究者们也因为他们能够把金融理论的基本假设纳入经济学的基本公理假设体系而沾沾自喜。
理论界崇尚定量方法和优化，充分承袭经济学的分析方法和技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中。
进入 2 0世纪80年代以后，大量的心理学和行为学证据显示：人并非都是理性的，在面临未来的不确定性时，人们往往会偏离假设所设定的最优行为模式。
尤其值得指出的是，这种对理性决策的偏离是系统的，并不因为统计平均而消除，所以人们的总体决策也就会偏离经典现代金融理论的假设。
因而，正确地认识人的行为模式成了理解一切经济学和金融学的出发点。
作为一个新的研究范式，行为金融理论（Behaviour Finance）应运而生。
在最近的二十年中，行为金融理论迅速崛起，对新古典金融理论提出了强有力的挑战。
行为金融理论是第一个较为系统地对有效市场假说提出挑战并能够有效地解释证券市场价格异常现象的金融理论。
行为金融理论以心理学对人类决策心理的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对证券价格变化的影响。
心理学的研究已经证实，人类的一些行为特性具有相当的稳定性。
人类的心理决策特征是在长期演化过程中逐渐形成的，并且在较长时间内都不会有明显的变异。
应当说，行为金融理论已经成为金融理论领域最为鼓舞人心的研究课题之一，行为金融理论的引入为金融市场的决策研究、为金融资产的定价机制以及投资管理开拓了新视野，提供了新方法。
第11讲 竞争市场的有效性(微观经济学-郑州大学,王文玉).
OA
H I XA
开放市场意味着更多选择机会
•此时，A可以离开H，沿着 价格决定的预算线移动。
YA
H
OA
QX
X
A
收入最大意味着选择机会集合最大
•对于给定的价格，一个产出 组合决定一个收入水平和预 算线。
•收入最大化的产出组合，使 A的选择机会最多。
J
•收入最大化的条件是PPF与
预算线相切。
H
•PPF与预算线相切的另一个
说法是边际转换率等于价格
比率，即
MRTA=PX/PY
OA
X
A
消费者身份和生产者身份的分离
•消费中的最优条件是
MRSAXY=PX/PY
•生产和消费结合起来，最
优条件是
J
MRTAXY=PX/PY=MRSAXY
•现代市场中的人作为生产
E
•通过调整价格，有 可能找到一个令双方
都满意的价格组合， 即均衡状态。
•数理经济学家证明
0A
20
惟一。
0B 20
UA XA
生产、交换和消费
•在没有市场的情况下， PPF描述了A的选择机会。 YA 结合其无差异曲线，A的 最优消组合是PPF与无差 异曲线相切的组合。
第11讲 竞争市场的有效性
一、效率准则
1. Pareto efficient allocation
•There is no way to make all the people involved better off.
•There is no way to make some individual better off without making someone else worse off.
如何进行有效的市场竞争分析与定位
如何进行有效的市场竞争分析与定位市场竞争是企业面临的一个重要挑战，也是企业取得成功的关键因素之一。
在现代商业环境中，了解市场竞争并进行有效的竞争分析与定位至关重要。
本文将介绍如何进行有效的市场竞争分析与定位，帮助企业在激烈的市场竞争中脱颖而出。
一、市场竞争分析1. 竞争对手分析：了解竞争对手是进行市场竞争分析的第一步。
企业应该调研竞争对手的产品、定价、销售渠道、市场份额等信息，进一步了解竞争对手的竞争优势和劣势，从而为自己的发展制定对策。
2. 消费者需求分析：了解消费者需求对于市场竞争分析非常重要。
企业应该研究消费者的购买决策过程、需求特点、购买偏好等信息，以便准确把握市场需求，为产品定位和市场推广提供参考。
3. 市场趋势分析：市场环境是不断变化的，了解市场趋势可以帮助企业抓住机遇并避免风险。
企业应该密切关注市场的动态变化，例如技术发展、政策调整、消费趋势等，及时调整自己的竞争策略。
4. SWOT分析：SWOT分析是评估企业内部优势和劣势以及外部机会和威胁的重要工具。
企业可以通过SWOT分析找到自身的核心竞争力和发展方向，并针对性地制定竞争策略。
二、市场定位1. 目标市场选择：在市场定位中，选择目标市场是非常重要的。
企业应该根据自身产品和市场分析的结果，选择一个适合自己的目标市场，避免资源浪费和市场竞争过于激烈。
2. 产品定位：产品定位是根据目标市场的需求和竞争对手的差异化，确定产品在市场中的定位。
企业应该确定产品的独特卖点，通过产品特点的突出来满足消费者的需求并击败竞争对手。
3. 品牌定位：品牌是企业在市场中的声誉和形象，品牌定位是树立企业的品牌形象和特点。
企业应该根据自身产品的特点和目标市场的需求，选择适合的品牌定位，增强品牌的竞争力和影响力。
4. 定位策略：定位策略是实施市场定位的具体措施。
企业可以采取差异化定位、专业化定位、定价定位等策略，通过市场营销活动和推广手段，将产品或品牌的定位传达给目标市场的消费者。
略论中国A股市场的有效性问题精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版略论中国A股市场的有效性问题中国的A股市场由于不具备完全性，因而，中国A股市场不具备有效性。
对其有效性的检验得出“有效”或“弱有效”，是靠不住的，并不能得出中国A股市场资源“有效”配置的结论。
因此，要提高中国A股市场的有效性，须从改革A 股发行机制，改革分红政策等层面来进行完善。
标签：中国资本市场效率完全竞争有效性一、中国A股市场效率性问题的研究与划分中国A股市场资源配置的效率问题一直是中外金融学学者中最有争议和最重要的研究课题之一。
新古典经济学将市场划分为“完全竞争”、“垄断竞争”、“寡头垄断”、“完全垄断” 四种类型。
在资源配置的效率上，垄断的程度越高，市场的自由竞争机制越得不到有效的发挥，市场的效率也就越低。
从中国A股市场来看，“有形的手”是一种政府变相的垄断措施，如印花税等税收、T+1交易制度、分红制度兑现不兑现等，都对中国A股市场涨跌产生巨大的影响，在获得可能的干预的收益的同时，也付出了牺牲效率的代价。
这在我国A股市场表现得最为明显。
二、中国A股市场的效率特征和表现中国A股市场是中国现实生活中最接近完全竞争的一种市场类型，比如：A 股股票的标准化使市场具备了产品的同质性、大量性；A股交易者众多；A股股价信息的流动极为迅速等有利条件；A股资金的流动也具备了实现资源自由流动的条件。
由于对中国资本市场的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易资金的特殊性，资本流动的不受限制和信息的完全性很难做到，中国A股的自由流动和垄断政策的消除是金融学者最为关心的问题。
对此不同的学者从不同的角度对中国资本市场的效率给出了不同的解释思路：萨缪尔逊（1965）做了一些解释。
罗伯茨（1967）从信息和价格反应的角度出发，将股市效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式。
他们的解释及其思路在中国A股的市场实践中并不完全适用。
因为中国A股市场从设立之初，突出的是为国有企业“脱困”服务，私企股份制企业是很难公平参与中国A股市场上市融资的。
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市场有效性之争——有效市场假说和行为金融理论金融1209 季春红 2120121077一、有效市场假说及其面临的挑战（一）有效市场假说的起源有效市场假说是由尤金·法玛于1970年深化并提出的。
“有效市场假说”的研究起源于路易斯·巴舍利耶，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。
1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。
法玛也认为，股票价格收益率序列在统计上不具有"记忆性"，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。
1970年，法玛提出了有效市场假说(efficient markets hypothesis)，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。
（二）有效市场假说的定义和形式1、两种定义内部有效市场又称交易有效市场，它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差。
外部有效市场又称价格有效市场，它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的，内部非公开的信息。
成为有效市场的条件是：⑴投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬；⑵证券市场对新的市场信息的反应迅速而准确，证券价格能完全反应全部信息；⑶市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的。
2、三种形式（1）弱式有效市场假说：该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等。
推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
（2）半强式有效市场假说：该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。
这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。
假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速做出反应。
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
（3）强式有效市场假说：强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
3、三个要点第一，在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。
第二，股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。
第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即"信息有效"，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。
一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。
（三）有效市场假说对证券投资分析的意义1、有效市场和技术分析如果市场未达到弱式下的有效，则当前的价格未完全反映历史价格信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的价格信息作出反应。
在这种情况下，人们可以利用技术分析和图表从过去的价格信息中分析出未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。
如果市场是弱式有效的，则过去的历史价格信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时使用技术分析和图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。
如果不运用进一步的价格序列以外的信息，明天价格最好的预测值将是今天的价格。
因此在弱式有效市场中，技术分析将失效。
2、有效市场和基本分析如果市场未达到半强式有效，公开信息未被当前价格完全反映，分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。
但如果市场半强式有效，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息。
对于那些只依赖于已公开信息的人来说，明天才公开的信息，他今天是一无所知的，所以不用未公开的资料，对于明天的价格，他的最好的预测值也就是今天的价格。
所以在这样的一个市场中，已公布的基本面信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处。
3、有效市场和证券组合管理如果市场是强式有效的，人们获取内部资料并按照它行动，这时任何新信息（包括公开的和内部的）将迅速在市场中得到反映。
所以在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。
这种强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。
对于证券组合理论来说，其组合构建的条件之一即是假设证券市场是充分有效的，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息，如各种证券收益和风险的变动及其影响因素，同时不考虑交易费用。
但对于证券组合的管理来说，如果市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，因为区别将来某段时期的有利或无利的投资不可能以现阶段已知的这些投资的任何特征为依据，进而进行组合调整。
因此在这样一个市场中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。
而在市场仅达到弱式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。
（四）关于有效市场假说的实证研究1、国外早期的实证研究结果自从20世纪60年代法玛提出有效市场假说理论以来，众多金融经济学家运用各种方法、技术和手段对三种形式的有效市场假说进行了全面的实证研究。
例如，运用自相关、操作试验、过滤法则和相对强度检验等不同手段对证券价格时间序列的相关性进行研究从而验证市场的弱式有效；运用事件研究方法对半强式有效市场进行检验；对内部人员的股票交易和专业投资机构的股票交易的盈利状况进行分析从而检验市场的强式有效。
从国外的实证研究结果来看，早期的研究对弱式有效市场和半强式有效市场假设给予了较充分的肯定，但对强式有效市场假设的支持则明显不足。
2、国外的另外一些实证研究结果——异常现象尽管许多实证研究对有效市场假说做出了肯定，但同时也存在着相当一部分实证研究的结果对有效市场假说提出了质疑。
以下是几个著名的有悖于有效市场假说的市场异常现象：（1）小公司效应或规模效应（small-firm effect or size effect）自80年代以来，一些研究结果显示，在排除风险因素之后，未来股票价格的变化与股票所代表的公司的规模有密切的关系，小公司股票的收益率要明显高于大公司股票的收益率。
比如，最早进行这一研究的结论是：不论是总收益率还是风险调整后的收益率，都存在着随着公司规模(根据公司普通股票的市值衡量)的增加而减少的趋势。
该项研究将纽约股票交易所的全部股票根据公司规模的大小分为5组，其发现规模最小的一组的普通股票的平均收益率比规模最大的一组的普通股票的平均收益率高19.8％。
此外，还有研究发现公司规模最小的普通股票的平均收益率要比根据CAPM模型预测的理论收益率高出18％。
（2）日历效应(calendar effect)证券市场异象的另一个值得注意的问题是“日历效应”，即股票在不同的时间段表现出不同的趋势，包括周末效应、一月效应和假日效应等反常现象。
如“周末效应”是指研究结果表明，在纽约证券交易所上市的S&P 500种股票在1953年至1977年间，其星期一的收益率明显为负值，且周一的收益率要比一周的其余各日都低。
“一月效应”是指在每年12月，公司（特别是小公司和那些股票价格在当年已经下跌的公司）股票的收益是呈下降趋势的，而在次年一月价格又重新回升。
一般来讲，一月份是全年股票价格最高的月份，而十二月是全年股票价格最低的月份。
而“假日效应”则是指股票的平均收益在假日的前一天不正常的高或低的现象。
（3）赢家—输家效应（winner-loser effect）实证研究显示，累积收益率较低的股票组合(输家组合)在形成期后表现出很高的收益，而累积收益率较高的股票组合(赢家组合)则表现出较低的收益。
比如，一项研究发现，如果把股票根据其过去5年的投资业绩分成不同的组别，则过去5年中表现最差的一组在未来3年的收益率要比表现最好的一组平均高出25％(以累积收益衡量)。
这种输家重新崛起，赢家走向失败的现象就是“赢家—输家效应”，它提示人们可以采取“反向投资策略”，即选择那些不被市场看好的股票进行投资，如选择低市盈率（P/E）的股票或股票市场价值与账面价值比值低、历史收益率低的股票，往往可以获得比市场平均预期收益率高得多的收益。
由于上述有悖于有效市场假说的实证研究结果的不断出现，人们开始对有效市场假说提出了质疑，并试图提出一些新的理论解释。
行为金融（behavior finance，BF）理论就是其中一个非常重要的流派。
下面就将简要介绍行为金融理论的相关内容。
二、行为金融学（一）行为金融学的基础性概念行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。
它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。
这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。
行为金融理论认为，证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。
它是和有效市场假说相对应的一种学说，主要内容可分为套利限制（limits of arbitrage）和心理学两部分。
（二）行为金融学的主要理论1、期望理论人们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。
一般而言，当盈利额与亏损额相同的情况下，人们在亏损状态时会变得更为沮丧，而当盈利时却没有那么快乐。
当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。