企业估值 绝对估值直接法笔记
最常用的9种企业估值方法您真的了解吗
最常用的9种企业估值方法您真的了解吗企业估值是指对企业进行价值评估的过程。
不同的企业估值方法适用于不同的情况和行业。
下面是最常用的9种企业估值方法的介绍。
1.市盈率法（PE法）市盈率法是估计企业市值的常用方法。
它是通过将公司的市值与其盈利能力相比较来确定企业的价值。
市盈率法适用于已上市的企业，它将公司的市值除以每股盈利得出市盈率，然后与同行业的市盈率相比较。
2.市净率法（PB法）3.贴现现金流量法（DCF法）贴现现金流量法是一种通过估计公司未来的现金流量，并将其贴现到现值来确定企业价值的方法。
DCF法适用于尚未上市的企业，它根据企业的未来现金流量和风险水平来确定企业的估值。
4.相对估值法相对估值法是通过将目标企业与同行其他企业进行比较来确定企业的估值。
这种方法可以使用多种指标，如市盈率、市净率、营业收入等。
相对估值法相对简单，适用于同行业的已上市企业。
5.公司交易法公司交易法是通过参考类似业务的先前并购交易，来确定企业的估值。
这种方法基于市场上类似交易的估值，为投资者提供一个参考区间来确定企业的价值。
6.市销率法市销率法是通过将企业市值除以其营业收入得出的比率来确定企业的价值。
市销率法适用于高增长的科技公司或零售业企业，其中销售收入是主要指标。
7.再投资法再投资法是通过估计企业的未来现金流量，并结合企业再投资的能力来确定企业价值。
它考虑到企业在未来几年所作的投资以及这些投资对企业价值的影响。
8.产权贴现法产权贴现法是指通过将企业未来现金流量贴现到现值来确定企业价值。
它适用于考虑企业资本结构和持有股权的情况。
9.市场容量法市场容量法是通过评估企业所在市场的容量和潜在增长来确定企业的价值。
这种方法适用于新兴市场或高增长行业，其中企业价值主要来自市场份额和行业增长。
每种企业估值方法都有其优缺点和适用范围。
在实际应用中，选取适当的估值方法需要考虑企业的特定情况、行业特点和市场环境。
没有一种方法可以适用于所有情况，因此根据具体情况进行选择最为重要。
几种常见估值方法
几种常见的估值方法公司估值分为相对估值法和绝对估值法，相对估值法主要包括市盈率法、PEG法、市净率法、市销率法等，绝对估值法包括现金流折现法、经济附加值法、实物期权法等，出于计算的便捷性和可操作性，资本市场常用的是相对估值法。
下文主要介绍相对估值法。
市盈率法适用范围：若周期行业，如公共服务业，食品、运输等，不适用于强周期行业，如煤炭、钢铁等。
计算公式：动态市盈率=股价/近4个季度的每股盈余，使用方法：PEG估值法适用范围：适用于业绩增长较为稳定的公司，不适合处于发展初期、业绩很不稳定的公司。
计算公式：PEG=目前的动态市盈率/（公司未来3年的净利润复合增长率*100）使用方法：PEG=1，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映未来业绩的成长性；PEG＞1，表明股票的价值可能被高估，或者市场认为这家公司的业绩成长性高于市场预期。
PEG＜1，表明市场低估了这只股票，或者市场认为其业绩成长性比预期的要差。
如果PEG＜1且市净率也很低，则可以确定该股票被低估了。
也需要结合同行业公司来进行对比判断。
特性：PEG综合考察了企业价值和成长性，用它可找出市盈率较利润增长率低的企业，可以在市场认识到公司成长潜力之前低价买入。
案例：天风天成对天成自控的PEG计算，用的是17年的预测市盈率，首先其对17年的利润预测过分夸大，其次，利润复合增长率定为90%，得出PEG为0.4，个人认为，这个结果没有参考价值。
按照正常的计算方法，目前动态市盈率为147，根据券商对该司的财务预测，未来3年的年复合增长率可设为40%，则PEG=147/40=3.68，且其市净率为15，可以确定该股票严重偏离真实价值。
市净率估值法适用范围：周期性较强、拥有大量固定资产并且账面价值相对较稳的行业；不适用于固定资产少的服务业，如软件、电商、文化传媒等。
计算公式：PB=股价/每股净资产使用方法：特性：市销率估值法适用范围：高速增长、暂时无利润的公司计算公式：PS=股价/每股销售额使用方法:较难找到可比性强的公司特性。
证券估值课程讲义——第4章 绝对估值法
专业来自百分百的投入
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模型中参数的估算—与红利相匹配的折现 率
预期收益率是指投资者进行投资预期所能赚得的报酬率。 无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得 到的利息率。 市场中资产组合的预期收益率是一个未来的平均的收益率，也就是交 易市场中所有股票的整体收益率，往往难以估计。我们常常以某个市 场若干历史时期的平均收益率作为市场中资产组合的预期收益率。 市场风险溢价率是市场投资组合的预期收益率减去无风险收益率。 β表明的是该证券所含的系统风险大小，它反映了个别资产收益率的 变化与市场上全部资产的平均收益率变化的关联程度。
• 对股东来说，投资股票所要求的投资回报率就是计算该股票价值 时的折现率，即权益的必要报酬率。 • 对企业（股票发行者）而言，这就是权益筹资所必须付出的成本 ，即权益的资木成木。 • 在计算投资者投资股票的必要报酬率时，常用资本资产定价模型（ CAPM ）。
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V
t 1
CFt TV (1 rt )t (1 r ) n
V -总价值 CFt-第t期的现金流 r -未来所有现金流 的平均折现率 n -预测期数 TV -终值
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绝对估值法的一般形式
• 预测期 • 预测期内每期的现金 流 • 终值 • 折现率
模型中参数的估算—永续增长率
由DPS1/DPS0=1+g，可得：g=（1-PR0）×ROE1
假设企业进入稳定增长期后，每年从净利润中发放现金红利的比例保 持不变（为PR），权益的投资回报率也保持不变（为ROE），则： 永续增长率g=（1-PR）×ROE
2024年CPA-财务成本管理-企业价值评估-知识点导图、要点总结
局限性 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用范围 适用于营业成本率较低的服务类企业，或者营业成本率趋同的传统行业的企业
4. 模型的修正
修正平均市盈率法（先平均后修正） 目标企业每股价值=平均可比企业市销率/平均可比企业营业净利率*目标企业营业净利率*目标企业每股营业收入
资本支出=净经营长期资产+折旧与摊销
债务现金流量
债务现金流量=税后利息-净负债的增加
基本 原理
相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业价值，衡量目标企业价值。是一 种相对价值，而非内在价值
关键驱动因素：增长率
本期市盈率=股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率） 内在市盈率=预测期股利支付率/（股权成本-增长率）
估值模型必须遵循匹配原则，即“本期市盈率”对应“本期每股收益”；“内在（预 期）市盈率”对应“预期每股收益”
估值模型
目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益
1. 市盈率模型
适用性
优点
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单 ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系 ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
3. 实用性
优点
①市净率极少为负值，可用于大多数企业 ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解 ③净资产账面价值比净利稳定 ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以政策，市净率失去可比性 ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，比较市净率没有什么实际意义 ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义
与
目
4. 企业整体经济价值的类别
企业价值评估
企业价值评估企业价值评估是指对一家企业的财务状况、竞争力以及未来发展潜力进行综合分析和评估的过程。
通过对企业的各项指标进行研究和测算，可以为企业决策提供重要参考，同时也是投资者进行投资决策的重要依据之一。
本文将围绕企业价值评估展开阐述，包括评估方法、指标体系以及评估结果的使用等方面。
一、企业价值评估方法1. 直接评估法直接评估法是通过对企业的财务报表和经营数据进行综合分析，推断出企业的价值。
常用的直接评估法有净资产法、市盈率法和市净率法等。
净资产法是指通过计算企业净资产的价值来评估企业的价值。
市盈率法是指通过计算企业市盈率的平均值来评估企业的价值。
市净率法是指通过计算企业市净率的平均值来评估企业的价值。
2. 折现现金流量法折现现金流量法是将企业未来的现金流量进行预测，并以适当的折现率进行贴现，得出企业的终值。
在折现现金流量法中，需要对未来现金流量进行预测，同时选择适当的折现率。
折现现金流量法可以更为准确地反映企业未来的盈利能力和现金流净额。
3. 市场比较法市场比较法是通过对同行业其他企业的市场价值进行比较，得出企业的价值。
市场比较法需要选择适当的比较指标，如市销率、市净率等，并将其与目标企业进行比较。
市场比较法适用于行业竞争激烈、市场相对成熟的情况。
二、企业价值评估指标体系1. 财务指标财务指标是评估企业财务状况的重要参考指标，包括净资产、净利润、营业收入、股东权益等。
这些指标能够直接反映企业的经营状况和盈利能力，是企业价值评估的基础。
2. 成长指标成长指标可以评估企业的发展潜力和增长能力，包括营业收入增长率、盈利增长率、资产增长率等。
这些指标能够反映企业的发展趋势和市场竞争力，对于企业的价值评估具有重要作用。
3. 行业指标行业指标是评估企业相对竞争力的关键指标，包括行业市盈率、行业市净率、行业市销率等。
这些指标能够反映企业在同行业中的地位和竞争力，对于企业价值评估的准确性有重要影响。
三、企业价值评估结果的使用企业价值评估结果对于企业决策和投资者决策都具有重要意义。
最常用的9种企业估值方法-您真的了解吗？(最全总结)
最常用的9种企业估值方法，您真的了解吗？〔干货〕估值是一个动态博弈的过程，它绝不像做数学题那么简单，也绝不只是算一算就能解决的问题。
估值是一门值得修炼一生的“艺术课”！今天来讲一讲，最常用的9种企业估值方法1、市销率倍数估值法〔P/S〕市销率〔P/S〕倍数是一家公司的股权价值相对其销售收入的倍数。
市销率倍数的计算公式为：市销率倍数=股权价值/销售收入。
这种估值方法适用于现金流强劲、销售健旺、利润较低的批发、物流、制造业等行业。
在股哥股权的企业估值实战服务案例中，我们还经常会采用一种根据企业发展情况，进行动态市销率估值方式，即“上三路”与“下三路”两种模型：“上三路模型”:即以现在为截止日期，将过去三个会计年度的销售收入进行加权平均评估。
参照这个模型，如果X企业过去三年来的历史数据分别为6000万元、8000万元、10000万元，那么加权平均为8000万元。
由于该企业业绩处于上行态势。
所以，估值还会往上走，企业估值完全可能上调到1亿元甚至更多，“上三路模式”即由过去三年来企业销售上升走势看企业未来的价值！“下三路模型”:即以现在为起步日期，结合公司的复合增长率，将未来三个会计年度的销售收入进行加权平均评估。
参照这个模型，如果X企业三年来的历史数据分别为10000万元、8000万元、6000万元，那么加权平均为8000万元，由于该企业业绩处于下滑态势，所以，估值还会往下走，企业估值完全可能下调到6000万元甚至更低，“下三路模型” 即由过去三年企业业绩下滑态势看企业未来的价值！2、市净倍数估值法〔P/B〕市净率〔P/B〕倍数是一家公司的股权价值除以其净资产的倍数，其计算公式为：市净率倍数=股权价值/净资产。
适用于重资产、现金流需求大、利润较低、资金回笼时间长的行业，如机械制造、铁路、公路、基础建设以及农业、水利等重资产行业。
3、市盈率倍数估值法〔P/E〕市盈率倍数估值法是一家公司的股权价值除以其净利润的倍数。
绝对估值法DCF
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
绝对估值法DDM、DCF、RNAV模型简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNA V简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
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以下是绝对估值法、直接法的笔记：
企业价值=股票产生现金流净现值，现金流以回报率r贴现，回报率是股东所要求的，即股票所有者要求的回报率。
得到的现金流为股息&每股股息等于未来所有现金流的净现值，这里的现金流为每股股息，DPS，就是每股股息。
然后选用股东要求的回报率，为了得出价值，需要对2015年做出估算，以及2016年的股息，2017,2020，2030,2031,2038,2050和2051等等的许多的预测，我们将通过给定的假设，来简化这个任务。
第一个假设是没有增长，公司达到问稳定状态，并不再扩张。
a、每年每股股息，无论什么年份，都是一样的是一个常数。
DPSi=DPS=constant 如，公司每年支付5美元的股息，作为每位股东的股息。
事实我们可以运用一些数学运算证明，股票的价值可以很简单的等于股息，除以股东要求的回报率，即V=DPS/r
实际上，当企业派息时，如果股息保持不变，这表明公司不再扩张。
如果公司停止壮大，那么他的派息比率，也就是其收益中，以股息的形式支付给股东的占比，就为100%。
因为不再有增长，公司不再有跟多的资本支出。
没有更多的资本支出来抵消折旧，就有更多的自由现金流，可以作为股息支付给股东，因此我们的派息比率为100%。
如果我们的派息比率为100%，那么我的等式每股股息除以股东要求的回报率，等于EPS，每股收益，除以股东要求的回报率。
即V=EPS/r。
为什么，因为我们的派息比率d，等于100%。
d是收益中以股息形式支付给股东的占比，当我们的派息比率为100%时，公司将所有的收益都作为股息支付给股东。
因此这个公式非常简单，但是这情况非常少见。
非常少见是因为大多数公司都会不断发展。
b、每年都会有一定增长，一个平均的增长，一个增长率，这意味着今年的每股股息，等于去年的每股股息，乘以1加g。
g是什么，g是我们的增长率。
就是每股股息的增长率。
今年我们的每股股息为10，明年为10.5，下一年为11，可以看出我们的增长率为5%。
因此我们可以假设，该公司的每股股息，以一定的增长率比如5%，6%，7%增长。
这个增长率是一个平均值。
这个平均值为5，有些年可能是4，有些年可能是7,可能是6,有些年可能是5，但平均值为5%。
如果我们采用这个假设，我可以毫无难度地，从数学角度证明，股票价值等于下一年的每股股息，除以r与增长率的差。
即V=DPS1/r-g
你还记得在之前幻灯片中我们看到，这个关联，这个存在于每股收益和每股股息之间的关系。
我们学习过每股收益乘以派息比率，等于每股股息。
即：
EPS*d=DPS。
如果我们的每股收益，也就是公司获得的净利润，除以股票数量，100,且假设我们的派息比率为40%，这表明该年的每股股息等于100乘以40%，即40.
那么这个公式可以转换为：派息比率乘以下一年的每股收益，除以回报率减去增长率的差。
即：V=d*EPS1/r-g
这是一个非常常用的公式，是由Gordon Shapiro发明的，因此这个公式也称为Gordon Shapiro公式。
那么现在我饿给你们提出一个问题：
股票价值V=d*EPS1/r-g，派息率的增长对股票价值有什么影响？
1、没有影响
2、股票价值上升《
3、股票价值下降
大多数人都会选择，价值上升，但是很不幸的是，这个答案是错误的，有两种方式来解读这个错误答案：
1这个可能看上去是正确的，因为如果你的派息率增长，从数学角度看，股票价值也随之增长的。
这是错误的，因为金融并不是纯粹的数学计算，它比单纯的公式要复杂许多，假如股票的价值能够如此轻易的就有所增长，那么所有公司都会将其派息比率提升至100%，所有的股票价格都会增长，那么所有人，他的姐妹，都会变得富有，贫穷会永远消失，不幸的是没有过这个情况。
现实往往更加复杂。
2、要增加股票价值，仅仅通过提高派息比率是不可能实现的，需要了解的是，公司股息增长越多，用于资助其各项活动的留存现金则越少，比如扩张，资本支出，营运资本的变化量，研究及发展项目。
因此实际上对于这个公式，派息率增加，会导致增长率的降低。
事实上，派息率增加，增长率降低，它们趋于平衡，且实际上，没有理由可以证明，为何派息比率的增长，在大多数情况下，会带来股票价格的增长。
事实上派息比率的增长，对股票价值没有任何影响。
我们学习了a在情况a中股息是不变的，有学习了情况b，股息是增长的，增长率比如为5、6、7%等。
看另外一种情况：即股息以非常快速的比率增长，公司发展很快，比如每年15%。
在这种情况下：用于情况b的公式，就不再使适用，不适用是因为在此处，在情况b中，我们假设回报率r高于增长率g。
如果不是这样，会得到一个负的价格，为了导出情况b中的公式，我需要保证增长率低于股东要求的回报率。
但是在很多时候，在最初阶段，公司的增长率很快，增长率高于股东要求回报率。
这就是情况c。
c、增长率大于要求回报率，我们可以看出什么，让我们以每年增长率15%的公司为例，你真的以为一家公司可以永远保持每年增长15%吗？让我们举一个例子，LV的例子，创建与19世纪，从1970年的门店数量2家，到1980的13家，到1990的43家，到2000的147家，到2010年的500家，平均的增长率为15%。
到2020年要达到2205家，2030年要达到7519家，到2040年要达到25640家，到2050年的87432家，这是一个不可能实现的增长率。
因此不可能永远保持这个增长率。
这个高于世界经济增长率的增长率。
总有一天，在某个时间点你会慢下来。
这就是我们将要在情况c中预测的。
在情况c中，我们从高增长率开始，一个公司以高于其股东要求回报率的速度增长，但我们知道这种情况不会永远持续，随着时间推移增长率会放慢速度，因此我们通过Excel表格做一个预测，将这种情况考虑在内，比如，我们假设直到n1年，增长率为g1,每年15%，然后我们假设在这个n1年后，增长率放缓，下降至g2，比如10%，这将会持续到n2年，n2年后，增长率会进一步降低至g3，如5%，直到n3年，n3年后增长率降至1%，并假设永远持续下去。
如果你喜欢，也可以选取2%，每次我们从一个增长率变化到另一个增长率，后一个增长率都低于前一个，g2小于g1，g3小于g2，只要公司以越来越慢的速度增长，公司就将会减少它的投资，并将会从收益中支付更多，作为股东的股息。
因为当你扩张的速度变慢时，你的需求也会变小，你可以承受更多，因此我们会有不同的派息比率，d1将会小于d2，d2小于d3，以此类推，也许我们可以从分派10%的收益给股东开始，直到我们将收益的90%都作为股息支付给股东们。
回顾这个视频的学习内容：我们看到，a、当g=0时，收益股息没有增长时，股票价值很容易计算，每股收益除以股东要求回报率：即V=EPS/r,并且此时派息比率为100%。
大多情况是，公司以一定的增长率，g增长。
我们对g唯一的了解就是，它要小于股东的要求回报率。
然后股票价值等于派息比率乘以下一个每股收益，EPS1，除以股东要求回报率减去增长率的差值。
即：V=d* EPS1/r-g.
最后看到c，我们从一个高于股东要求回报率的增长率开始，即g>r,并且在这个情况中，没有像之前那样的公式，我们只能通过Excel来做出预测，并考虑随着时间推移会出现的两个现象。
随时间推移，增长速度放缓，g1>g2>g3……同时，派息率增加，d1<d2<d3。
由此，我可以得出每股股息，就可以计算净现值，通过使用股东要求回报率进行贴现。
下一个视频，相对估值法、直接法，视频4。
我们将会第一次运用，相对估值法。