固定资产与无形资产投资决策概论

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• 折旧=5400÷3=1800万元
• NCF0 =－5400－600=－6000万元 • NCF1 =(3000－1000－1800)×(1－25%)
＋ 1800=1950万元
• NCF2 =(4500－1500－1800)×(1－25%)＋
1800
• NCF3 =2700万元
• C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果 本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此产品
• D、拟采用借债方式为项目筹资，新债务的利息支出每年50 万元
• E、运用为其它产品储存的原料约200万元 • 答案：BCD
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• 2、现金流量的内容
– (1)初始现金流量：是指初始投资时发生的现金流 量，主要包括项目投资额、垫支的流动资金及相关 资产的变现价值等。项目投资额包括固定资产购置 价款，运输、安装、保险费用等。
IRR 22.61%
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• (二)非贴现评价指标
• 1、回收期 • 回收期：是指收回投资所需要的时间。分静态投资回
收期与动态投资回收期。如不作说明，通常是指静态 投资回收期。 • 静态投资回收期的计算分两种： • NCF均相等下，回收期=投资额/NCF
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• 通过计算得: A PVIFAIRR,5 10000
A 3800
PVIFAIRR,5 2.6316
• 查表得
PVIFA24%,5 2.7454
PVIFA28%,5 2.5320
IRR 24% 2.6316 2.7454 28% 24% 2.5320 2.7454
• 净现值 =2040×3.7908×0.7513+500×0.4665－ 2000－2000×1.7355－ 500×0.7513=196.6万元
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• 2、现值指数
• 现值指数（又称获利指数）PI=不含投 资额的各年现金净流量的现值之和÷ 投资额的现值
• 可行性标准： • 若PI≥1，则为可行方案； • 若PI＜1，则为不可行方案。
• 当贴现率=25%，
NPV 1950 P / F ,25%,1 2700 P / F ,25%,2 4800 P / F ,25%,3 6000 254.4(万元) 0
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利用插值法得
IRR 20% 25% 20%
0 277.35
254.4 277.35
r与k，对应的净现值一正一负，设 NPVr ＞0， • NPVk＜0，且r与k之间的间距越小越好，最多不超
过5%，然后运用插值法求出IRR。
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• 例 求例1中的内含报酬率。 • 经过多次测试后，找到两个贴现率。 • 当贴现率=20%，
NPV 1950 P/F,20%,1 2700 P/F,20%,2 4800 P/F,20%,3 6000 277.35(万元) 0
• 项目投资决策必须要做的一个基础工 作就是要确定项目投资期间每年的现 金净流量（NCF）即
• (年)现金净流量(NCF) • =(年)现金流入量－(年)现金流出量
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• 主要估算营业现金净流量
• 营业现金净流量
• =营业收入增量－付现成本增量－所得税增 量
• =税后利润增量＋非付现成本增量
• 简化计算公式：
• k—基准贴N现PV率即 要tn0求(1N的C最kF)低t t 投资报酬率 （一般按资本成本确定）
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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• 可行性标准： • 若NPV≥0，则为可行方案；
若NPV＜0，则为不可行方案。
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• 例 在上述例1中，如公司要求的投 资报酬率为10%，问该方案是否可 行？
第八章 固定资产与无形资产投资 决策
第一节 固定资产投资决策 第二节 固定资产日常控制 第三节 无形资产投资管理决策
第一节 固定资产投资决策
• 固定资产投资也称项目投资，主要考虑项 目的可行性及选优问题。
• 现金流量的估算是项目投资决策首先要做 的一项基础工作，是项目投资决策的一项
基础性指标。
•
项目投资决策使用现金流量的原因:
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• 各年营业收入增量=160000－100000=60000元
• 各年付现成本增量=80000－60000=20000元 • 各年折旧增量=(120000－20000)÷5－(80000－
40000)÷5=12000元
• 各年所得税增量=(60000－20000－ 12000)×25%=7000元
• 答案 D
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• 二、项目投资决策的评价指标
• 评价指标分贴现评价指标与非贴现评价指 标两种。
贴现评价指标包括净现值、现值指数、内 含报酬率；
非贴现评价指标包括回收期、投资报酬率。
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(一)贴现评价指标
• 1、净现值
• 净现值（NPV）：现金流入量的现值与现金 流出量的现值之差额。
NPV 6000 1950(P / F,10%,1) 2700(P / F,10%,2) 4800(P / F,10%,3) 6000 19500.909 27000.826 48000.751
1607.55(万元)＞0
故该方案可行
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例 上述例2中，问是否应进行设 备更新？
• 第0年NCF=－120000＋20000＋(80000－40000－ 20000)×25%=－95000元
• 第1至4年NCF=60000－20000－7000=33000元
• 第5年NCF=33000＋20000=53000元
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课堂练习
• 年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
NPV 95000 33000 (P / A,6%,4) 53000 (P / F,6%,5) 95000 33000 3.465 53000 0.747
58936(元)＞0
故应该更新。
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• 例 某公司决定进行一项投资，投资期为3年。 每年初投资2000万元，第四年初开始投产， 投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命 期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入 3600万元，增加付现成本1200万元，假设 该企业所得税税率为30%，资本成本为10%， 固定资产无残值，折旧按直线法计提。计算 该项目的净现值。(（P/F，10%，3） =0.7513 （P/F，10%，8）=0.4665 （P/A，10%，2）=1.7355 （P/A，10%， 5）=3.7908)
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解得IRR=26.13%
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• （2）若不属于上述情形，则采用逐步测试法。具 体方法如下：
• 先设定一个贴现率，并计算其净现值NPV。
• 若NPV=0，则得IRR。
• 若NPV＞0，则提高贴现率测试并计算其净现值； 若NPV＜0，则降低贴现率测试并计算其净现值。
• 通过多次测试后，最终找到IRR或找到两个贴现率
•
=(6000 － 1000 － 1800)×(1 － 25%) ＋
1800
＋600=4800万元
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• 例2 某企业有一台原始价值为80000元，现已使用5年 的旧设备，估计还可使用5年。目前已提折旧40000元， 假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000 元。使用该设备每年可获收入100000元，每年付现成 本为60000元。该企业现准备用一台新技术设备来代 替原有的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估 计可使用5年，期满有残值20000元，使用新设备后每 年可获收入160000元，每年付现成本80000元。假定 该企业要求的投资报酬率为6%，所得税率为25%，新 旧设备均采用直线法计提折旧。要求估算出售旧设备 购置新设备方案的每年现金净流量。
• =营业收入增量×(1－所得税税率)－付现 成本增量×(1－所得税税率)＋非付现成本 增量×所得税税率
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课堂练习
• 投资项目营业现金流量的计算可采用下列方法 （ ）。
• A．营业现金流量=营业收入-营业成本-所得税
• B．营业现金流量=收入×（1-税率）-成本×（1税率）
• C．营业现金流量=税后收入-税后成本+折旧引起 的税负减少
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• IRR的确定分两种：
• （1）若全部投资在0时点一次性投入且每 年的NCF均相等，则
PVIFAIRR,n
NCF0 NCF
• 查表确定IRR，若在表中查不到，则用插
值法确定。
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0
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－10000 3800 3800 3800 3800 3800
• 例3 上表为某项目现金净流量分布，求 IRR。
• D．营业现金流量=净利润+折旧 • E．营业现金流量=净利润+折旧引起的税负减少
• 答案 CD
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• 例1 某公司有一投资项目，该项目投资总 额为6000万元，其中5400万元用于设备投 资，600万元用于垫支流动资金，预期该项 目当年投产后，可使销售收入增加的数额 为第一年3000万元，第二年4500万元，第 三年6000万元。每年追加的付现成本为第 一年1000万元，第二年1500万元，第三年 1000万元。该项目有效期为三年，项目结 束后收回流动资金600万元。该公司所得税 税率为25%，固定资产无残值，采用直线法 计提折旧。要求确定各年现金净流量。