现值估价模型
dcf估值模型
DCF估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。
折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF 估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
4第4章 价值评估模型
8%，该项目的净现值计算如下：
根据Excel函数，在Excel电子表格中输入： =NPV(8%,90,100,110,80) 回车后按Excel函数计算的现值为315.19元，项目的净现值为 15.19元(315.19-300)。 项目的现值也可以在表3-4单元格B4中输入：=B2/(1+B3)^B1 ，并依此类推，在C4:F4区域的单元格内输入对应的公式，即 可得到各期现金流量现值；在单元格B5中输入：
NPER 已知 求期 9.01 数 RATE 8% PV -1 200 PMT 0 FV 2 400 Excel 公式 =NPER(Rate, Pmt, PV, FV, Type) =NPER(8%,,-1200,2400)
3.1.1终值、现值的基本模型
（4）计算期数：你正在为支付房屋的首付款而储蓄，你已经 存了20 000元，在以后的每年年末存入5 000元，如果利率为 6.25%，要得到60 000元存款余额，需要经过多少年？运用 Excel函数，计算得到5.56年，即：
NPER RATE 已知 求现 值 3 10% PV PMT 0 FV Excel 公式
=PV(Rate, Nper, Pmt, FV, -10 000 Type) =PV(10%,3,,-10000)
7 513.15
3.1.1终值、现值的基本模型
(3)计算期数：假设你持有现金1 200元，拟进行一项收益率为 8%的投资，那么，经过多少年可使资金增加一倍？运用Excel 函数,资金翻一倍需要9.01年，即：
表3- 3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 A 输入变量 贷款本金（元） 年利率 贷款年限（年） 输出结果（元） 年末 0 1 2 3 4 5 合计 各年偿还额现值 货款等额分期付款 B 100 000.00 6.00% 5 每年还款额 23 740 23 740 23 740 23 740 23 740 118 698 100 000 每年利息 偿还本金 年末未还本 金 100 000 82 260 63 456 43 524 22 396 0 C D E
企业价值评估模型分析及选择
企业价值评估模型分析及选择企业价值评估是企业基本形态的价值评估方法，以确定企业真正的价值，对企业投资和并购时具有重要的指导作用。
不同的模型对于企业的价值评估所依据的思路和方法不尽相同，选择合适的模型对于企业价值评估具有关键性作用。
本文将介绍企业价值评估模型的分析及选择。
一、传统的规模、收益等估值方式传统的企业价值评估方式主要是以规模、收益等方面作为评估的重点内容。
其基本思路是，企业的规模和收益表现越好，在企业价值上应该得到越高的评价。
这其中包括几个经典的模型。
1. 市场价值模型市场价值模型是一种比较传统的价值评估模型，基本上就是把企业的市值作为企业价值的核心指标。
市场价值模型是通过对企业在公开市场上的股票价格、市值等指标进行分析，来推算企业的价值。
当然，市场价值模型具有一定的局限性，比如涉及到信仰课题，以及把市场短期波动作为价值变动依据等等问题，都需要一些修正。
2. 财务净现值（NPV）财务净现值是在企业投资决策时最为常用的模型之一，而其在企业价值评估中的运用也是比较普遍。
财务净现值模型是以企业未来的现金流为核心内容进行估值的一种模型。
其主要思路是，通过考虑企业未来的现金流入和流出以及时间价值等因素，计算出企业未来现金流的预估值，并将其折现至现在，推算出企业的价值。
财务净现值相对其他估值方法，其将不稳健性、准确性以及考虑风险因素做得更加细致。
3. 资产改良（ROA）ROA（Return on Assets）即总资产回报率，是一个相对来说更为简单的估值模型。
这个模型是通过计算企业的所有可变资产所获得的利润与这些资产相对应的总价值的百分比，来推算企业价值的一种方法。
不过，该模型过于简单，只能作为一个参考的估价方法。
二、企业价值评估新模型在传统的企业估值方式上，也有一些新的合成的估值方法得到了广泛的应用。
这类估值方法的核心思路是，除了传统估值方法考虑的规模、收益等因素外，还考虑了企业的行业竞争力、市场发展前景等影响因素。
企业价值估值模型(比较) 附企业价值评估流程
企业价值估值模型相对估值法（乘数方法）-市价/净利比率模型（即市盈率模型）PE法二市价/净资产比率模型（即市净率模型）PB法三市价/收入比率模型（即收入乘数模型）四EV/EBITDA （企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）五重置成本法绝对估值法（折现方法）：一、现金流量折现法任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价。
企业价值=2未来现金流量的现值T现金流量t"7Sil+资本成本J（一）该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。
1、现金流量如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量，则上述前两个模型相同。
在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。
2、资本成本“资本成本”是计算现值使用的折现率。
股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。
3、现金流量的持续年数现金流量的持续年数——无限期，划分为两阶段（1）预测期：对每年的现金流量进行详细预测，计算预测期价值（2）后续期（永续期）：企业进入稳定状态（稳定增长率），采用简便方法（固定增长模型，只估计后续期第1年的现金流量）直接估计后续期价值（永续价值或残值）这样，企业价值被分为两部分：企业价值二预测期价值+后续期价值（二）现金流量模型的应用实体现金流量模型的应用实体现金流量模型，如同股权现金流量模型一样，也可以分为两种: 1.永续增长模型寸侏公值—下期实体现金流量=加权平均资本成本-秘噌长率2.两阶段增长模型实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值实体现金流量1E +（1 +加权平均资本成本）实体现金流量'+]/（加权平均资本成本-永续增长率）（三）我国运用自由现金流量估值模型难点及应当注意的问题 1 .实务中运用自由现金流量评估企业价值存在的难点（1）企业未来各期的自由现金流量大小难以确定。
企业未来各期的自由现金流量高低是决定企业价值大 小的关键因素，但合理预测企业未来各期的自由现金流量并不是一件容易的事情。
通证估值模型-费雪模型与净现值模型详解
通证估值模型-费雪模型与净现值模型详解通证估值模型-费雪模型与净现值模型详解⼀、费雪模型，适合货币型通证1）公式：MV= PQM: 货币供应量V: 货币流通速度P：劳务平均价格V：劳务总数维基百科地址：Equation of exchange2）适⽤于此类模型的通证：⽐特币，⽐特币现⾦，Zcash，Dash，Monero（门罗），Decred等实际上,以太坊，EOS，Dfinity等公链的基础交易媒介代币，由于其在⽣态内的基础货币地位，也有近似的估价模式。
3）⼀般估值步骤：a. 给出使⽤该通证适⽤的市场容量预测⽐如⽬前⼤家倾向于认为⽐特币对标黄⾦，因此以8万亿美⾦作为总容量。
b. 基于货币数量、流通速度，计算出货币价格⽐特币总数量2100万枚，⽬前美⾦的流转速度⼤概在5.5左右，假设以此作为⽐特币的流转速度，则其每⼀枚的价格可以算出⼤概是7万美⾦。
以下讨论了⼏个上述模型可能有误的地⽅：1）模型认为所有⽐特币已经发⾏接近完成，且都加⼊流通。
然⽽实际上可能有300-400万⽐特币可能已经永久丢失，因此实际可流通数量是原数量的4/5左右，导致币价可能还要提升25%。
2）⽐特币可能并不是完全替代实体经济⾥黄⾦的作⽤，虚拟经济有可能数倍于⽬前的实体经济，所有 8万亿这个市场总容量，也是不精准的。
3）流通速度没有数据，只是参考了美元，因此很可能不准确。
4）延伸探讨：从投资的⾓度⽽⾔，投资者⾃然是希望价格能不断攀升。
因此⼀般项⽬⽅会从以下⼏⽅⾯来考虑：a. 降低整体流通的数量，⽐如BNB/HT，不断通过回购/销毁流通代币的⽅式来提升单个币的价格预期。
(短期有效）b. 降低流通的速度，⽐如steemitPower 转化为 steemit时，要分13周返回。
（短期有效）c. 提升整体市场容量，⽐如各公链不断在培养DAPP⽣态，开发者社群。
（长期有效）⼆、净现值模型（NPV）适合应⽤型通证(utility token)中的⼯作型通证/付息型证券通证1) 公式：Ct = t时期的净现⾦流Co = 总初始投⼊r = 折现率t = 时期数橘喵哈希在其⽂章《区块链中Token的五种估值模型》中对于该⽅法各个参数做了更加细致专业的说明，推荐阅读。
房地产评估师的估价模型与工具模板
房地产评估师的估价模型与工具模板在房地产市场中，估价是一个非常重要的环节，它能够帮助买卖双方确定合理的房价，保证交易的公平性和准确性。
作为一名房地产评估师，掌握估价模型和工具模板是必不可少的技能。
本文将介绍房地产评估师常用的估价模型与工具模板，并对其特点和应用进行详细阐述。
一、直接比较法直接比较法是房地产评估中最常用的一种估价方法。
它通过对待评估房产与已售房产的特征、区位条件、建筑面积等进行比较，从而确定房产的市场价值。
在直接比较法中，评估师通常会利用一些工具模板，在填写相关信息后，通过计算和对比，得出最终的估价结果。
二、收益法收益法是适用于商业、办公等特殊用途房地产评估的一种方法。
该方法通过对房地产使用者享有的收益进行估计和折现，从而确定房地产的价值。
在收益法中，评估师需要使用到工具模板来计算租金收益、净现值等指标，以得出准确的估价结果。
三、成本法成本法是另一种常用的房地产评估方法，它基于评估对象的重建、替代成本来确定房产的价值。
在成本法中，评估师需要运用相应的工具模板，填写有关资料，计算重建成本和折旧等费用，从而得出房地产的估价结果。
四、综合法综合法是将直接比较法、收益法和成本法等多种方法综合运用于房地产评估中的一种方法。
在综合法中，评估师需要根据实际情况，合理权衡各种估价方法的权重，通过工具模板进行数据录入和计算，从而得出综合估价结果。
除了以上介绍的估价模型，房地产评估师还可以根据具体情况使用其他模型和工具，如折现现值法、市场比例法等。
无论采用哪种模型和工具，评估师都应该在使用之前，对其原理和应用进行深入学习和理解，确保准确性和可靠性。
需要注意的是，在使用估价模型和工具模板时，评估师应该根据具体情况进行调整和改进，灵活运用。
不同房地产项目可能存在差异，评估师需要根据实际情况进行适当的修改和定制化，以确保估价结果更加准确和可信。
综上所述，房地产评估师需要掌握多种估价模型和工具模板，以便在实际工作中能够准确、有效地进行估价。
证券价值评估
D0是指t=0期的股利
P0
D0(1 g) re g
D1 re g
※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大；
※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大；
※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。
【例】假设一个投资者正考虑购置X公司的股票，预期1年后公司支付的股 利为3元/股，该股利预计在可预见的将来以每年8%的比例增长，投资者基 于对该公司风险的评估，要求最低获得12%的投资收益率，据此计算该公司 的股票价格。
解析:
X公司股票价格为： P0 12%38%75(元)
2.非固定增长股
根据公司将来的增长情况，非固定增长股可分为两阶段模型或三阶 段模型。现以两分阶段模型加以说明。两阶段模型将增长分为两个阶段： 股利高速增长阶段和随后的稳定增长阶段。在这种情况下，公司价值由 两部分构成：即高速增长阶段(n)股利现值和固定增长阶段股票价值的现 值。其计算公式为：
〔元〕 假如债券没有赎回条款，持有债券至到期日时债券的价值为：
Pb=2 000×12%×〔P/A，10%，20〕 +2 000×〔P/F，10%，20〕
〔元〕
一、现值估价模型
在上述计算结果中，元表示假如债券被赎回，该公司承诺的现 金流量的现值；元表示假如债券不被赎回，该公司承诺的现金流量 的现值。这两者之间的差额表示假如债券被赎回该公司将节约的数 额。假如5年后利率下跌，债券被赎回的可能性很大，因此与投资 者相关的最可能价格是元。
一、现值估价模型
〔二〕可赎回债券估价 假如债券契约中载明有允许发行公司在到期日前将债券 从持有者手中赎回的条款，则当市场利率下降时，公司会 发行利率较低的新债券，并以所筹措的资金赎回高利率的 旧债券。在这种情况下，可赎回债券持有者的现金流量包 括两部分： 〔1〕赎回前正常的利息收入 〔2〕赎回价格〔面值+赎回溢价〕。
债券估值三种模型计算公式
债券估值三种模型计算公式1. 利息法债券估值模型中最常用的方法是利息法，它基于债券的利息收益来计算现值。
利息法可以通过以下公式计算：PV = C1/(1+r)^1 + C2/(1+r)^2 + … + Cn/(1+r)^n +FV/(1+r)^n其中，PV是当前债券的现值，C是每年付息的现金流，FV是债券到期后的回收价值，r是市场利率。
这个公式的原理是假设债券发行人将每年所支付的利息以及回收本金持续投资在市场上，因此每个现金流必须通过现值化来反映其贡献。
这个方法的一个优点是它比较简单，同时考虑了利息和回收本金，但它也有一些明显的缺点。
例如，它不考虑通货膨胀和信用风险。
2. 折现法折现法是另一种常用的债券估值方法。
这个方法假设投资者采用市场上当前的无风险利率来贴现债券的预期现金流。
折现法可以通过以下公式计算：PV = (C1/1+R) + (C2/ (1+r)^2) + ... + (Cn/(1+r)^n) +FV/(1+r)^n其中，PV是当前债券的现值，C是每年付息的现金流，FV是债券到期后的回收价值，r是市场利率，R是无风险收益率。
这个方法的主要优点是它更好地体现了现金流在市场上的时间价值和利率水平。
折现法从概念上类似于银行互贷，但将利率转化为股息和回收金额，使其更适用于债券评估。
3. 市场价值法市场价值法假设市场上其他类似的债券可以提供与当前债券相似的风险和收益，因此它的估值可以从市场上类似的债券价格得出。
这个方法可以通过以下公式计算：PV = M * P其中，PV是当前债券的现值，M是债券面值，P是市场上债券的价格。
尽管这个方法相对来说较简单，但它有一个重要的缺点：如果市场上找不到类似的债券，它就会失去效力。
此外，如果市场上债券价格波动，那么这个方法的应用也将受到限制。
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2.已知有效年利率，计算名义年利率 NOMINAL函数
◆ 功能：基于给定的有效年利率和年复利期数，返回名义利率 ◆ 输入方式：=NOMINAL(effect_rate, npery)，
每年的复利期数
A=？
F （已知）
A
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
n- 1
n
A
1
F
r n
1
F
/
F
A, r, n
r
（二）预付年金
1. 预付年金的含义 一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
A
n- 1
n
2. 预付年金的现值 (已知预付年金A，求预付年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1 1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
（三）增长年金与永续年金
▲ 增长年金是指按固定比率增长，在相等间隔期连续支付的现金流量。
A(1+g) A(1+g)2 A(1+g)3
计算符号与说明
说明 现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值 终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值 现金流量：第t期期末的现金流量 年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量 利率或折现率：资本机会成本 现金流量预期增长率 收到或付出现金流量的期数
相关假设 ： （1）现金流量均发生在期末； （2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0； （3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。
F= ?
n
♠ F、P 互为逆运算关系 （非倒数关系） ♠ 复利终值系数和复利 现值系数互为倒数关系
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向 变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。
名义利率与有效利率
◎ 名义利率——以年为基础计算的利率
◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）——将名义利率 按不同计息期调整后的利率
问ABC公司将获得多少现金？
解析
P
5
000
1
(1
7%) 20 7%
5 000 P / A,7%,20
52 970 (元)
3. 年资本回收额 (已知年金现值P，求年金A) ★ 含义 在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。
P（已知）
A=？
A
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
n- 1
A
A
n- 1
n
A
A
A
0
1
2
3
A
A
n- 1 n
A A(1 r)
A(1 r)n3
A(1 r)n2 A(1 r)n1
n 1
A(1 r)t
t 0
F A A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)3 A(1 r)n1
等式两边同乘(1 + r)
F (1 r) A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)3 A(1 r)n
P
A1
(1 r
r)
n
当n→∞时，(1+i)-n的极限为零
P A 1 r
Excel “财务”工作表
Excel财务函数
（一）现值、终值的基本模型
表3-3
Excel电子表格程序输入公式
求解变量 计算终值：FV 计算现值：PV 计算每期等额现金流量：PMT 计算期数：n 计算利率或折现率：r
输入函数 = FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type) = PV(Rate, Nper, Pmt, FV, Type) = PMT (Rate,Nper,PV,FV,Type) = NPER(Rate, Pmt, PV, FV, Type) = RATE（Nper, Pmt, PV, FV, Type）
P=?
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
A
n- 1
n
A
A
A
A
0
1
2
3
A
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)(n2)
A(1 r)(n1)
n1
A(1 r)t
t 0
A
A
n- 2 n- 1 n
P A A(1 r)1 A(1 r)2 A(1 r)(n1)
等比数列
P
A1
(1
r r
)
(
n
1)
1
40 240
3
355.72(元)
上述贷款的名义利率为8%，则年有效利率为：
EAR
1
0.08
12
1
8.3%
12
4. 普通年金的终值 (已知年金A，求年金终值F) ★ 含义
一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。
A （已知）
A
A
A
A
0
1
2
3
4
F=?
【 例】假设你持有现金1 200元，拟进行一项收益率为8%的投资，问经过多少年可使资本 增加一倍?
【 例3- 3】 ABC公司计划购买办公用品，供应商提供两种付款方式： （1）在购买时一次付款9 000元； （2）5年分期付款，每年付款2次，每次付款1 200元。 假设半年期折现率为5%，公司经理希望知道哪一种付款方式费用较低？ ABC公司有足够的现金支付货款，但公司经理希望5年后再购买办公用品，
或：
P
A1
1
r
r n
1
r
Sn
a1(1 qn ) 1 q
3.预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F)
★ 含义 一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。
A
A
A
A
A
0
1
2
3
4
F=?
A
n- 1
n
A
A
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题： 现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
或：=FV（0.07,6,－4000） 【 例】计算一个等额现金流量为4 000元，计息期为6年，利率为7%的年金终值。
现值
● 简单现金流量现值的计算
p=?
0
1
2
34
n
CFn
P CFn1 r n CFn (P / F, r, n)
在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈 反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。
终值
● 简单现金流量终值的计算
0
1
2
34
CF0
F CF0 (1 r)n CF0 (F / P, r, n)
将剩余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率 为5%，则：
该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
根据Excel电子表格计算，见下表所示
表3- 4
分期付款与投资电子表格程序计算
决策: 公司应采取方案1，一次付清货款。
（二）名义利率(APR)与有效利率(EAR)
证券价值评估
第一节 现值估价模型 第二节 债券价值评估 第三节 股票价值评估
现值估价模型
核心思想
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为未 来现金流量的现值。
终值
0
1
2
3
4
n
CF1
CF2
CF3 CF4
CFn
现值
折现率
现金流量
折现率
符号含义
表3-1
符号
P(PV) F(FV) CFt A（PMT） r （RATE） g n （NPER）
1.已知名义年利率，计算有效年利率
EFFECT函数
◆ 功能：利用给定的名义利率和一年中的复利期数，计算有效年利率。
◆ 输入方式：=EFFECT(nominal_rate, npery)
每年的复利期数
【 例】假设你从银行借入5 000元，在其后每个月等额地偿付437.25元，连续支付12 个月。
名义利率：APR = 0.75%×12 = 9%（年）
A(1+g)n-1 A(1+g)n
0
1
2
3
n- 1
n
▲ 增长年金现值计算公式
P
A1
g
1
1 1
g n r n
rg
▲永续年金是指无限期支付的年金
A
A
A
A
0
1
2
3
4
▲ 永续年金没有终止的时间，即没有终值。
▲ 永续年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P)