资本估价模型
投资学中的资本资产定价模型
投资学中的资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是投资学中的一种重要理论模型，用于估计某项资产的预期回报率。
它在投资决策、资产评估和风险管理等领域扮演着重要角色。
本文将对CAPM的基本概念、公式推导和应用进行阐述。
一、CAPM的基本概念资本资产定价模型是在一定假设条件下，以市场组合为基准，通过测量资产的风险和预期回报率之间的关系来解释资本市场的定价现象。
CAPM的核心思想是，投资者对于资产的风险厌恶程度决定了他们对于收益与风险的权衡。
CAPM的基本假设包括：1. 完全市场假设：假设市场上没有交易成本，所有的投资者都能以相同的无风险利率借贷。
2. 投资者效用最大化假设：投资者在进行投资决策时，总是试图最大化自己的效用。
3. 投资者无限分散化假设：认为投资者将其投资资金充分分散到各种不同的证券上，消除了个别资产的特异性风险。
二、CAPM的公式推导CAPM的核心公式如下：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期回报率，Rf表示无风险利率，βi表示资产i相对于市场组合的β系数，E(Rm)表示市场组合的预期回报率。
公式的含义是，资产i的预期回报率等于无风险利率加上市场风险溢价与资产i的β系数的乘积。
通过公式可以看出，β系数是CAPM模型的重要指标之一。
β系数衡量了资产相对于市场组合的系统性风险。
β系数大于1意味着资产具有高于市场平均水平的风险，而小于1则意味着资产具有低于市场平均水平的风险。
三、CAPM的应用CAPM在实际应用中有多种用途。
以下是其中的几个方面：1. 资产估值：CAPM可以用于估计资产的合理价值。
通过计算资产的预期回报率，可以与市场价格进行比较，判断该资产是否被低估或高估。
2. 投资组合管理：CAPM可以帮助投资者构建有效的投资组合。
通过选择具有不同β系数的资产，可以实现投资组合的风险与回报的平衡。
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型(CAPM)理论及应用引言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种用于定量分析风险与收益之间关系的理论模型。
该模型通过对资产收益的风险与市场整体风险的比较，来确定资产的预期收益率。
本文将对CAPM模型的原理和应用进行深入探讨，并分析其在实际投资决策中的应用效果。
一、资本资产定价模型的基本原理1.1 风险与收益的关系在金融领域，风险与收益被广泛认为是密切相关的。
一般来说，投资者对于收益越高的资产风险的承受愿意越低，而对于风险越大的资产，投资者要求的预期收益率也会更高。
1.2 市场组合的重要性CAPM模型假设了市场处于均衡状态，投资者能够以市场组合作为风险基准。
市场组合包含了所有可交易资产的组合，且每个资产的权重与其在整个市场中的市值成正比。
1.3 Beta系数的引入CAPM模型引入了Beta系数，用于度量某一资产相对于市场整体风险的波动程度。
Beta系数为正值，表示资产与市场整体风险具有正相关关系；为负值，则表示二者呈现负相关关系；若为0，则代表二者之间无关。
1.4 资本资产定价模型的公式表示CAPM模型的公式表示为:E(R_i) = R_f + β_i * [E(R_m) - R_f]其中，E(R_i)代表资产i的预期收益率，R_f代表无风险利率，E(R_m)代表市场的预期收益率，β_i代表资产i的Beta系数。
二、资本资产定价模型的应用2.1 风险管理与资产配置利用CAPM模型，投资者可以根据不同资产的预期收益率和风险度量，进行合理的资产配置。
通过控制投资组合中不同资产的权重，投资者可以达到既满足风险可承受程度又能获得足够收益的目标。
2.2 测算资本成本CAPM模型可以用于测算企业的资本成本。
通过测算不同项目或投资的Beta系数，结合市场的预期收益率和无风险利率，可以得出不同项目的资本成本。
资本资产定价模型概述(ppt42张)
6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借 入或贷出资金； 7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一 致，因此市场上的效率边界只有一条； 8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有 一期； 9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何 一个投资组合里可以含有非整数股份；
10、税收和交易费用可以忽略不计； 11、市场信息通畅且无成本； 12、不考虑通货膨胀，且折现率不变； 13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、 标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。 上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格 按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将 从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场 是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。
又由(7.3)
dv 1 dE ( r E ( r )E ( r c) M j)
于是
d d d v c c d Er ( c) d vd Er ( c)
2 2 [ ( 1 v ) ( 1 2)c v o v ( r , r ) v ]/ j j m M c Er ( M) Er ( j)
假定2：针对一个时期，所有投资者的预期 都是一致的。
这个假设是说,所有投资者在一个共同的时期内 计划他们的投资,他们对证券收益率的概率分布 的考虑是一致的,这样,他们将有着一致的证券预 期收益率﹑证券预期收益率方差和证券间的协方 差。同时,在证券组合中,选择了同样的证券和同 样的证券数目。 这个假设与下面的关于信息在整个资本市场中畅 行无阻的假设是一致的。
故
2 c o v ( r , r ) d j M M c d Er ( c)v Er ( M) Er ( j) ) c( 1
管理学投资学PPT第章资本资产定价模型
❖若某一个股票未包含在最优资产组合中，
会怎样？
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图 9.1 The Efficient Frontier and the
Capital Market Line
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9.1.2 消极策略的有效性
理由：
❖市场的有效性
❖投资于市场投资组合指数这样一个消极策略是有
26
▪ β系数。美国经济学家威廉·夏普提出的风险衡量
指标。
▪
用它反映资产组合波动性与市场波动性关系（
在一般情况下，将某个具有一定权威性的股指（
市场组合）作为测量股票β值的基准）。
▪ 如果β值为1.1，表明该股票波动性要比市场大盘
高10 ％，说明该股票的风险大于整个市场的风险
，当然它的收益也应该大于市场收益，因此是进
则其收益 - 风险比率为：
wGE [ E (rGE ) rf ] E (rGE ) r f
wGE Cov(rGE , rM ) Cov(rGE , rM )
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25
9.1.4 单个证券的期望收益
市场组合M与CML相切，其收益风险比率为：
E (rM ) rf
2
M
(风险的市场价格)
率应该增加的数量。
▪ 在金融世界里，任何资产组合都不可能超越CML
。由于单个资产一般来说，并不是最优的资产组
合，因此，单个资产也位于该直线的下方。
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14
证券市场线
▪ 资本市场线描述了有效组合的预期收益率和标准
差之间的均衡关系―有效资产组合定价模型。
▪ 问题：
▪ （1） 单个风险资产的预期收益率和标准差之间
名词解释资本资产定价模型
名词解释资本资产定价模型
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是一种金融模型，用于确定资产的期望回报率。
该模型基于投资组合理论，旨在帮助投资者衡量资产的风险和预期回报之间的关系。
CAPM的核心假设是，投资者在形成投资组合时是理性的，并且希望最大化预期回报并最小化风险。
该模型使用市场风险溢价和无风险利率来衡量资产的预期回报。
市场风险溢价是指投资者预期获得的超过无风险资产（通常是国库券）回报的额外回报，而无风险利率则代表没有风险的资产的预期回报率。
CAPM的数学表达式为，\[E(R_i) = R_f + \beta_i(E(R_m)
R_f)\]
其中，\(E(R_i)\)代表资产i的预期回报率，\(R_f\)代表无风险利率，\(\beta_i\)代表资产i的贝塔系数，\(E(R_m)\)代表市场组合的预期回报率。
根据CAPM，资产的预期回报率取决于其贝塔系数和市场风险溢价。
贝塔系数衡量了资产相对于整个市场组合的风险，当资产的贝
塔系数大于1时，意味着资产的风险高于市场平均水平，反之亦然。
尽管CAPM在金融理论中具有重要地位，但也存在一些争议。
一
些批评者指出，CAPM的假设过于简化，忽视了许多现实世界中的复
杂因素，例如市场摩擦和投资者的非理性行为。
此外，一些研究也
发现CAPM在解释实际市场中的资产回报率时存在一定的局限性。
总的来说，CAPM是一种重要的金融模型，用于帮助投资者理解
资产回报率与风险之间的关系，但在实际应用中需要结合其他因素
进行综合分析。
资本资产定价模型CAPM和公式
资本资产定价模型CAPM和公式资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是一种金融模型，用于估算资产价格与风险之间的关系。
CAPM模型假设投资者在资产配置的过程中决策基于风险和预期收益，通过计算其中一资产的预期收益率，可以确定该资产的合理价格。
下面将详细介绍CAPM模型的原理和公式。
CAPM模型的基本原理：CAPM模型是由美国学者Sharpe、Lintner和Mossin等人在1960年代提出的。
该模型基于以下几个假设：1.投资者的决策基于预期收益和风险。
投资者倾向于追求高收益且厌恶风险。
2.投资者会将资金分散投资在多个资产上，以降低整体风险。
3.资本市场的效率假设，即投资者可以自由买入或卖出任何资产，并且资产价格反映市场上所有信息的整体预期价值。
CAPM模型的公式：CAPM模型的核心公式是：E(Ri)=Rf+βi(E(Rm)-Rf)其中E(Ri)：表示资产i的预期收益率。
Rf：表示无风险资产的收益率。
βi：表示资产i的β系数，用于衡量资产i相对于市场整体风险的敏感程度。
E(Rm)：表示市场整体的预期收益率。
公式中的Rf是无风险利率，可以选择国债利率等稳定且无风险的投资收益。
资产i的β系数衡量资产i相对于市场整体风险的敏感程度，β系数越大表示资产i的风险越高，反之亦然。
市场整体的预期收益率E(Rm)可以通过历史数据或其他方法进行估算。
CAPM模型的应用：CAPM模型可以应用于多种情况，比如投资组合的优化、资产定价和投资决策等。
通过计算资产的预期收益率，我们可以判断该资产的价格是否被市场低估或高估。
如果资产的实际收益率高于其预期收益率，我们可以认为该资产被低估，反之亦然。
尽管CAPM模型在理论上存在一些假设和限制，但它仍然是衡量资产风险和收益之间关系的重要工具。
通过对CAPM模型的研究和应用，我们可以更准确地估算资产的风险和收益，从而做出更明智的投资决策。
第11章资本资产定价模型
2 p ( 2 i2 (1 )2 m 2 (1 ) im )1/ 2
所有这样的投资组合都位于连接i和M的直线 上：
drp d
d p
ri rm
2 2 i2 m m im 2 im 2 2 2 d ( i (1 ) 2 m 2 (1 ) im )1/ 2
i
在CAPM理论中，之所以市场证券组合起着中心的作 用，是因为，当证券市场达到均衡时，市场证券组 合即为切点证券组合，从而，每个人的有效集都是 一样的：由通过无风险证券和市场证券组合的射线 构成。
2.3 证券市场均衡
市场均衡
货币市场均衡：借、贷量相等，从而，所有个 体的初始财富的 和等于所有风险证券的市场总 价值。 资本市场均衡：每种证券的供给等于需求。
假设7：所有投资者的投资周期相同。 假设8：对于所有投资者而言，无风险利率是相同的。 假设9：对于所有投资者而言，信息可以无偿自由地 获得。 假设10：投资者有相同的预期，即，他们对证券回 报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的判断 是一致的。
2
CML和SML
分离定理 市场证券组合 市场均衡 定价方程
当证券市场达到均衡时，切点证券组合T就是市场 证券组合。 所有投资者都以 r f 借或者贷，然后投资到M上。
市场达到均衡的流程图
证券组合
P1
给定一 组价格
前沿
切点证券 组合
T1
市场证券 组合 M 1
T1 为 M1
均衡
新 价 格
M 1不为M 1 T1 T1
2.4 资本市场线
CAPM理论的思想是，假设已知市场证券组合的回
资本资产定价模型CAPM
资本资产定价模型CAPM资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是现代金融理论中的重要模型之一，用于评估投资组合的预期回报与风险之间的关系。
CAPM基于市场有效性假设，认为投资组合的回报与其系统性风险（即与市场风险有关的风险）成正比。
CAPM模型的数学表达式为：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)代表投资组合i的预期回报，Rf代表无风险利率，βi代表投资组合i的系统性风险，E(Rm)代表市场的预期回报。
CAPM模型的核心思想是投资者对风险敏感度不同，不同风险的资产应该有不同的预期回报，而系统性风险是不可避免的风险，因为它与整个市场相关。
因此，投资者对系统性风险的敏感度可以通过βi来衡量。
CAPM模型的主要假设是投资者是风险厌恶的，他们希望得到最大的预期回报，同时承担最小的风险。
基于这个假设，投资者将会根据系统性风险来决策，即只承担与市场相关的风险，并且市场的平均回报被视为投资者的风险补偿。
CAPM模型的应用主要有两个方面：一是通过测量β值，可以评估一个投资组合相对于整个市场的风险敏感性；二是通过计算预期回报，可以衡量一个投资组合能否获得超额回报（即超过无风险利率的回报）。
然而，CAPM模型也有一些局限性。
首先，它基于一系列假设，包括市场有效性假设、风险厌恶假设等，而这些假设在现实中可能并不完全成立。
其次，CAPM模型只考虑了与整个市场相关的风险，而忽视了非系统性风险（即与特定投资组合相关的风险），这可能会导致对投资组合风险的不准确评估。
因此，当使用CAPM模型进行投资决策时，投资者应该认识到其局限性，并综合考虑其他因素，如公司基本面、行业前景等。
同时，市场中也存在其他多因子模型，可以更全面地评估投资组合的风险和回报关系。
CAPM模型是金融理论中，用于定价资本资产的一种重要工具。
该模型基于一系列假设，如市场有效性假设和投资者风险厌恶的假设，旨在帮助投资者评估投资组合的预期回报与风险之间的关系。
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资本估价模型1. a. 近日，运算机类股票的期望收益率是16%，MBI这一大型运算机公司立即支付年末每股2美元的分红。
假如MBI公司的股票每股售价为50美元，求其红利的市场期望增长率。
b. 假如估量MBI公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？定性分析该公司的市盈率。
2. a. MF公司的股权收益率(ROE)为16%，再投资比率为50%。
假如估量该公司明年的收益是每股2美元，其股价应为多少元？假定市场资本化率为12%。
b. 试推测MF公司股票三年后的售价。
3. LCC 化学公司的一位董事认为，投资者使用红利贴现模型这一事实证明了红利越高，股价越高。
a. 参考固定增长的红利贴现模型，应用它分析这位董事的观点。
b. 假如分红增加(其他因素不变)，分析以下因素如何变化：i. 连续增长率。
ii. 账面价值的增长。
4. 市场普遍认为：ANL电子公司的股权收益率(ROE)为9%，＝1.25，传统的再投资比率为2/3，公司打算仍保持这一水平。
今年的收益是每股3美元，年终分红刚刚支付完毕。
绝大多数人都估量明年的市场期望收益率为14%，近日国库券的收益率为6%。
a. 求ANL电子公司的股票售价应是多少？b. 运算市盈率(P/E)比率。
c. 运算增长机会的现值。
d. 假定投资者通过调研，确信ANL公司将随时宣布将再投资比率降至1/3，分析该公司股票的内在价值。
假定市场并不清晰公司的这一决策，分析V0是大于依旧小于P，并分析两者不等的缘故。
5. 假如市场资产组合的期望收益率为15%，假定有一只股票，＝1.0，红利酬劳率是4%，市场认为该只股票的价格期望上涨率如何？6. 估量FI公司的红利每股每年约增长5%。
a. 假现在年的年终分红是每股8美元，市场资本化率为每年10%，利用红利贴现模型(DDM)计算当前公司的股价。
b. 假如每股期望收益为12美元，以后投资机会的隐含收益率是多少？c. 求以后增长(例如，超过市场资本化率的以后投资的股权收益率)的每股市值。
7. DAI咨询公司的一名财务分析家伊姆达·埃玛(Imelda Emma)，应邀评估迪斯尼建设新娱乐场对公司股票的阻碍。
DAI公司利用红利贴现估价模型进行评估，这一模型综合考虑值和按风险调整的股票要求的收益率。
至今，埃玛一直在利用迪斯尼公司的估量结果：五年期公司收益与每股红利增长率均为15%，＝1.00。
然而，假如将新建项目考虑到里面去，她将增长率提高到25%，将提高到1.15。
埃玛的完整假设如下：b. 利用a题结果、埃玛的当前假定和DAI公司的红利贴现模型，运算1993年9月30日迪斯尼公司股票的内在价值。
c. 埃玛利用自己的新假定和DAI公司的红利贴现模型，运罢了迪斯尼股票的内在价值后，认为她应该向迪斯尼公司建议不是〝购买〞，而应〝出售〞。
抛开埃玛25%的过高的增长率假定，分析这一新建设项目对迪斯尼公司股票的负面阻碍。
8. 无风险收益率为10%，市场要求的收益率为15%，HF公司股票的值为1.5。
假如估量HF公司明年的每股红利D＝2.50美元，g＝5%，求该公司的股票售价。
19. A、B两只股票的市场资本化率均为每年10%。
投资者对这两只股票的初步分析结果如下表：项目 A 股票 B 股票股权期望收益率(ROE)(%) 14 12每股收益估量值E/美元 2.00 1.651/美元 1.00 1.00每股红利估量值D1目前每股市价P/美元27.0025.00a. 求这两只股票的红利期望分配率。
b. 求这两只股票的红利期望增长率。
c. 求这两只股票的内在价值。
d. 投资者会投资哪种股票？10. 菲比·布莱克(Phoebe Black)的投资俱乐部想从Newsoft公司与Capital公司中选购一支股票，布莱克预备了如下的有关信息。
假定估量接下去的12个月经济运行良好，股市看涨，请投资者关心布莱克分析这些数据。
项目Newsoft公司Capital公司标准普尔500指数当前价格/美元3032行业运算机软件资本品市盈率(P/E)比率(当前)(%)251416P/E比率(五年平均)(% )271616价格账面值比(P/B)(当前)(% )1033价格账面值比(P/B) (五年平均)(%)12421.5 1.1 1.0红利酬劳率(%)0.3 2.7 2.8a. Newsoft公司股票的市盈率(P/E)比率和价格账面值比(P/B)比Capital公司的高(P/B比率是市场价格与账面价值的比率)。
简要分析：比率的不同为何并不表示相关于Capital公司来说，Newsoft公司的股票估价过高。
从这两个比率进行分析，假定没有发生其他阻碍公司的事件。
b. 布莱克利用固定增长的红利贴现模型，估量两只股票的股价分别为：Newsoft 公司28美元，Capital公司34美元。
简要说明这一模型的缺点，并分析这一模型更适于估价Capital公司的缘故。
c. 重新考虑一种更适合评判Newsoft公司一般股的红利贴现模型。
11. NG 公司的股票当前售价为每股10美元，估量明年每股收益2美元，公司有一项政策规定每年收益的50%用于分红，其余收益留下来用于投资于年收益率为20%的项目。
上述情形的预期是不确定的。
a. 假定NG公司利用固定增长的红利贴现模型估量出公司股票当前市值反映了其内在价值，求NG公司的投资者要求的收益率。
b. 假定所有收益都用于分红，不进行再投资，股票超值多少？c. 假如NG公司将红利分配率降低到25%，该公司股价会发生什么变化？假如假定不分红，情况又将如何？12. Ch公司现已有好几个盈利产品，还有一些极有期望的产品正在开发中。
去年公司每股收益1美元，每股仅分红0.50美元。
投资者相信公司能保持这一50%的红利分配率，股权收益率为20%。
市场普遍认为情形是不确定的。
a. 求该公司股票的市价。
假定运算机行业要求的收益率是15%，公司明年的分红一年后进行。
b. 假定投资者发觉Ch公司的竞争者已开发出一个新产品，这一产品将削弱Ch公司目前在市场中的科技优势。
这一两年后将打入市场的新产品将迫使Ch公司对自己的产品降价，以保持竞争优势。
因此，股权收益率(ROE)将会降至15%，同时由于产品需求下降到0.40。
第二年末再投资比率会下降，到时分红将占该年度收益的60%。
试推测Ch公司股票的内在价值(提示：认真列出Ch公司今后三年内每年的收益与分红。
专门要注意第二年末的分红的变化)。
c. 市场上其他人没有察觉到Ch公司将面临的市场威逼。
事实上，投资者确信直到第二年末竞争者宣布新发明时，人们才会认识到Ch公司竞争状况的变化。
求第一年公司股票的收益率。
第二、第三年呢(提示：注意市场关注新竞争状况的起始时刻，能够列示这一期间的红利与股票市价)？13. 无风险收益率为8% ，市场资产组合的期望收益率为15 %，关于XY 公司的股票：系数为1 .2 ，红利分配率为4 0 %，所宣布的最近一次的收益是每股1 0 美元。
红利刚刚发放，估量每年都会分红。
估量XY公司所有再投资的股权收益率差不多上20% 。
a. 求该公司股票的内在价值。
b. 假如当前股票市价是100美元，估量一年后市价等于内在价值，求持有XY公司股票一年的收益。
14. 数字电子报价系统公司(Digital Electronic Quotation System) 不发放红利，估量今后五年也可不能发放现金红利。
目前每股收益(EPS)是10美元，都被公司用于再投资。
今后5年公司的股权期望收益率平均为20%，也全部用于再投资。
估量第六年公司新投资项目的股权收益率会下降到15%，而且公司开始以40%的分配率发放现金红利。
它以后将会连续如此做，数字电子报价系统公司的市场资本化率为每年15%。
a. 试估量数字电子报价系统公司股票的内在价值。
b. 假定公司股票的市价等于其内在价值，估量明年的股价变化。
后年呢？c. 假如估量数字电子报价系统公司第六年分红率为20%，投资者对该公司股票内在价值的预测将如何变化？15. 1991 年底，华尔街普遍认为菲利普·莫利斯公司的收益与红利五年期的增长率为20%，以后将会降到市场水平7%。
美国股票市场要求的收益率是10%。
a. 利用下表列示的数据和多级红利贴现模型，运算1991年底该公司股票的内在价值，假定该公司股票风险水平类似于典型的美国股票。
b. 利用下表列示的数据，运算该公司1991年12月31日的市盈率和标准普尔500股票指数的相对值。
c. 利用下表列示的数据，运算该公司1991年底，价格账面值比和标准普尔股票指数的相对值(注：价格账面值比=市价/账面价值)。
菲利普·莫利斯公司12月31日财务报表的部分数据(单位：百万美元，每股数据例外)1991年1981 年每股收益/美元 4.240.66每股红利/美元 1.910.25股东权益 12 512 3234负债与权益总计47 3849 180其他数据菲利普·莫利斯公司发行在外的一般股(百万)920 1 003一般股收盘价/美元80.250 6.125标准普尔500指数收盘指数417.09122.55每股收益16.2915.36每股账面值161.08109.4316. a. 针对上题投资者用来评估菲利普·莫利斯公司股票的三种估价模型，分别分析出一个要紧的优点与缺点。
b. 分析菲利普·莫利斯公司股票在1991年12月31日是低估了依旧高估了，利用上题结果与所给出的数据分析以得出结论(过去10年，标准普尔500股票指数对菲利普·莫利斯的市盈率和价格账面值比率平均分别为0.80和1.61)。
17. DG 公司发放每股1美元的红利，估量今后三年公司红利每年增长25%，然后增长率下降到5%。
投资者认为合适的市场资本化率为20%。
a. 投资者估量该股票的内在价值为多少？b. 假如该股票的市场价格等于它的内在价值，它的期望红利为多少？c. 投资者估量一年后它的价格为多少？它所隐含的资本利得是否与投资者估量的红利的市场资本化率相符？18. 目前GG公司没有发放现金红利，同时在今后四年中也不打算发放。
它最近的每股收益为5美元，并被全部用于再投资。
今后四年公司的股权收益率估量为每年20%，同时收益被全部用于投资。
从第五年开始，新投资的股权收益率估量每年下降15%，GG公司的市场资本化率为每年15%。
a. 投资者估量GG公司股票的内在价值为多少？b. 假设现在它们的市场价格等于内在价值，投资者估量明年它的价格会如何？19. MM公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为200万美元，并估量今后每年增长5%。
为了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的20%，税率为34%。