中国本土私募股权基金的投资管理及退出
私募股权基金退出难点及诉讼回购注意事项
私募股权基金退出难点及诉讼回购注意事项1. 背景介绍私募股权基金是一种特殊的投资工具，它通常由一裙有经验的投资专业人士组成，向机构投资者提供股权投资服务。
私募股权基金的投资对象往往是不太成熟或者未上市的公司，通过对这些公司的投资和管理来获取收益。
然而，随着投资周期的结束，私募股权基金需要退出投资并回收资金，但私募股权基金的退出过程却并不容易，甚至可能面临诉讼回购的风险。
2. 退出难点私募股权基金的退出难点主要包括以下几个方面：2.1 定价难题私募股权基金投资的公司往往是未上市的企业，没有明确的市场价格，导致定价难度大。
特别是在经济不景气或者行业波动较大的情况下，定价更加困难。
2.2 退出途径退出途径主要包括公司收购、上市和股份转让等方式，但这些退出途径并不总是畅通无阻，需要充分考虑市场环境和行业发展趋势。
2.3 投资标的私募股权基金的投资标的可能面临经营困难、市场变化等风险，导致退出难度增加。
3. 诉讼回购注意事项3.1 法律风险在私募股权基金退出过程中，可能面临被投资公司提起的诉讼回购，因此需要充分了解法律风险，确保合规退出。
3.2 信息披露私募股权基金在退出过程中需要对相关信息进行披露，确保投资者权益，避免信息不对称。
3.3 谈判技巧在面临诉讼回购的情况下，私募股权基金需要具备良好的谈判技巧，寻求和解或者妥协，减少法律风险。
4. 结语私募股权基金的退出难点及诉讼回购注意事项是私募股权领域的重要议题，私募股权基金管理人需要深入了解这些问题，制定合理的退出策略和风险管理方案，确保投资者权益和基金的可持续发展。
5. 风险管理私募股权基金退出过程中的风险管理是至关重要的。
风险管理的核心在于对投资标的的认真评估和有效监控，以及对市场风险和法律风险的及时应对。
在退出阶段，私募股权基金需要重点关注以下几个方面的风险：5.1 市场风险市场风险是私募股权基金退出的主要挑战之一。
市场情况的不确定性和波动性可能导致退出价格的下降，甚至无法找到合适的退出途径。
我国私募股权投资市场的发展现状及问题分析
二 我 国私募 股权投 资行 业发展 中存在 的 问题
我 国私 募股 权投 资 行 业 发展 时 间短 ， 在 融 资规 模 、基 金 数 量 等 方面 取 得 了 巨大 发展 ， 但 是 在法 律 法 规建 设 、资 本 市 场 发展 、投 资服务 等方 面依 旧存在 着很 多亟 需解决 的 问题 。 １ ．政 策 法 规 不 完善 制 约 着 我 国 私募 股 权 行业 的快 速 发 展 。 目前 我 国针 对 私 募 股权 投 资基 金 尚未 有 统 一 的 法 律 法 规， 针 对 市场 的需求 ， 各 个 监管 部 门各 自为政 ， 分 别 出 台了 部 门 内部 的规 章 制度 ； 相 关法 律 的配 套设施 不健 全 ， 在 实 际操 作 中存在着 很 大的 困难和 限制 。 ２ ．资 本规 模有 限 ， 结构 单一 。针对 我 国本 土 的私募 股权 第 六 、七位 。投 资数 额方 面 ， 互 联 网行 业获 得 ３ ６ ． ３ ３ １ 亿美 元 投 资基 金 ， 资 金 来源 主 要 是 国有 资 本和 私 人 资本 。 私人 资 本 位 列 金 额 榜榜 首 ， 房 地 产行 业 、能 源及 矿 产行 业 、金融 行 业 主 要 是 民 间富有 个 体 或组 织 的 富裕 资 金 ， 国有 资 本包 括 一 些 分别获得３ ２ ． ０ ８ ７ 亿 美 元 、２ ２ ． ６ ４ １ 亿美 元 、２ １ ． ６ ８ ４ 亿 美 元 位 社保 基 金 、银行 、保 险 公司 和 国有企 业 。 由于 法律 法规 的 限 列 第二 、第 三 和第 四位 ， 如表１ 、表 ２ 所示 。
我国私募股权投资现状及发展建议
行服务体系和水平提供可能。为此，通过先进技术提供良好 的用户体验，促进 中 间 业 务 产 品 的 差 异 性 和 服 务 的 多 元 化 ， 逐步树立独具特色的品牌产品，已成为商业银行扩大市场影 响的必经之路。
（ 二） 加强营销推动。为了适应激烈的市场竞争，商业银 行应及时了解市场和客户需求的新变化和新动向，准确把握 竞争焦点，设计出适合不同客户的产品组合“套餐”，充分运 用各种营销手段 和 方 法，在 满 足 需 求 的 同 时 扩 大 市 场 容 量。 借鉴苹果公司的营销思维，商业银行中间业务的发展必须从 引导民众观念入 手，从 满 足 需 求 转 型 为 创 造 需 求，并 且 证 明 自己具备满足民众多层次、多维度金融需求的能力。
（ 三） 提供全面服务。中间业务的特性决定了其内涵的 复杂性和变化性，单纯依靠某一类型的中间业务将迟早面临 着客户倦怠以及同业复制甚至恶性竞争的局面。为了培养 较为忠实的客户 群，增 加 客 户 的 转 换 成 本，只 有 依 靠 增 加 中 间业务对客户的全面价值，提供满足客户需要的一揽子金融 活动和金融服务，建立专属于银行的“服务链”，实现“全方位 服务、全流程服务”的体系作战。在实际操作中，可以不断的 延长“服务链”的环节，并通过“服务链”中每一环节的附加价 值，增加客户转换服务机构的资金成本、时间成本、价值成本
和感情成本，通过 体 系 服 务 的 方 式，增 强 客 户 对 银 行 服 务 的 依赖性和忠诚度。
六、结语 在当前复杂的国内外经济、金融形势下，传统的“唯规模 论”粗放式增长已受到越来越多的挑战，国内的商业银行普 遍面临着“二次转型”的迫切需要。在市场竞争充分的背景 下，更好的找准自 身 的 定 位、更 多 的 从 中 间 业 务 方 面 开 辟 属 于自己的“蓝海”，打造和培养真正的核心竞争力，以创新和 求变拓展自己的生存空间，已是商业银行发展的大势所趋。
私募股权投资在我国发展的现状和发展建议
私募股权投资在我国发展的现状和发展建议孙君龙河南大学经济学院【摘要】资本以其逐利的本性，加速流向投资益好、回报周期短，投资风险小的行业、企业和项目。
股票市场如此，债券市场如此，金融衍生品市场也是如此。
私募股权基金作为金融市场发展较为成熟的产物，既能推动资本向优势区域、优势行业、优势项目快熟流动，又能是投资者取得快速、高额的回报，故此在全球经济高度融合，国际资本快速流动，我国经济高速发展的背景下蓬勃发展。
【关键词】私募股权基金投资者投资风险一、发展现状私募股权投资作为我国金融市场的前言领域，赢逐步解开了神秘的面纱。
我国私募股权投资最早可以追溯的到１９９５年———我国政府通过了《设立境外中国产业管理办法》，鼓励国外风险投资来华投资，这时候，我国的私募股权投资主要是风险投资。
从２００４年开始，私募股权投资逐步与风险投资分立，风险投资日趋弱化，狭义的私募股权投资成为了市场主流。
从２００７年６月起，我国本土的私募股权投资基金迎来了崭新的时代，随着一系列国家法律法规的出台生效，促使了中国政府、企业和民间资本纷纷涌入私募股权领域，我国本土的私募股权进入到高速发展的阶段。
１．市场趋势。
我国。
Ｅ的发展比较国外而言相对较晚。
随着中国经济的快速发展，催生了一大批极具投资潜力的成长型企业，这使得大量的海外。
Ｅ迅速在中国活跃起来，在过去的几年中，中国已经成为亚洲队。
Ｅ最具吸引力的地区之一。
从２０００年到２００７年，是全球经济扩张的高峰期，在我国发生的私募股权基金交易以４５％的年复合增长率高速增长，这一强劲势头持续到２００９年的上半年，交易额达到了７２亿美元，几乎与２００８年的全年交易额相持平，同时其他的指标也表明私募股权投资将在我国获得持续高增长。
尽管私募股权投资目前在我国获得了一定的成绩，而且成长速度较快，但是对于中国来说，它仍然是一个新兴的行业，在整个中国经济中所占的比重较小。
２０１０年，。
Ｅ在中国大陆的仅占国内生产总值的０．１７％，但是相比于国外，欧洲的这个数字是０．４７％，美国为１．３％。
试论我国私募股权投资基金发展中存在的问题
金融天地试论我国私募股权投资基金发展中存在的问题张晓飞 天津市委党校法学教研部摘要：近年来，私募股权投资基金作为一种新的金融投资工具获得了长足的发展，为构建我国多层次的资本市场以及给广大中小企业提供资本支持做出了突出的贡献；但与此同时，由于种种原因，我国的私募股权投资基金在发展过程中亦暴露出了不少问题。
要想使我国的私募股权投资基金获得持续健康有序的发展，就必须首先对私募股权投资基金发展中存在的问题予以总结和分析，然后再有的放矢地寻求解决之道。
关键词：私募股权投资基金(PE)；发展；问题中图分类号：F230 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2015)022-000251-02虽然我国的私募股权投资基金近年来获得了迅猛的发展，为构建我国多层次的资本市场以及给广大中小企业提供资本支持做出了突出的贡献，但是，我们不可否认的是，在我国私募股权投资基金的发展过程中也暴露出了不少问题，这些问题的出现和存在大大制约了我国私募股权投资基金的发展。
而对问题的分析和把握，恰恰是进一步发展私募股权投资基金的所要解决的前提性问题。
为了促进我国私募股权投资基金持续健康有序的发展，本文拟对我国私募股权投资基金中存在的问题进行一番梳理和分析。
一、法律制度方面存在的问题１．相关法律法规缺失，ＰＥ发展缺乏有效制度支撑虽然我国修订了《公司法》、《证券法》和《合伙企业法》，也出台了《信托法》、《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》，为私募股权投资基金的设立和发展提供了必要的制度支撑。
但是，由于这些法律法规的修订和出台都是近些年完成的，一些更具可操作性的法律法规并没有出台，这使得私募股权投资基金的发展受到了很大影响。
我国私募股权投资基金在发展中面临的工商、税务、金融等方面的问题依然没有得到彻底有效的解决。
我国的私募股权投资基金的发展仍然是无序和混乱的，缺乏一个统一而且具体的制度支持，缺少良性的法律环境和政策环境。
当前本土私募股权基金的七大问题
ｒ ｔ ｕｉｙ Ｆｕ ｄ ｈ ｓ ａ ｗｉ ｅ ｒｚ ｎ ｏ ｖ ｌｐｍｅ ，ｃ ｍ ｐ ｒ ｄ ｗｉｈ Ｆｏ ｅｇ ｉｖ ｔ ａ ｅ Ｅｑ ｔ ｎ ａ ｄ ｒｈｏ ｏ ｆｄｅ ｅ ｏ ｉ ｎｔ ｏ ａ ｅ ｔ ｒ ｉｎ Ｐｒ ａｅ Ｅｑｕｉ ｎｄ。ｂ ｃ ｕ ｅｏ ｔ ｐ ・ ｔ Ｆｕ ｙ ｅ ａ ｓ ｆｉｓｓ ｅ ｃ ａ ｄ ａ ａ ｅ Ｈｏ ｖ ｒ ｉｌａ ｖ ｎｔｇ ｓ． ｗｅ ｅ ，ｗｈ ｎ ｉ ｉ ｉｄ ｎ ｅ ｔ ｓｂｕ ｌｉ ｇ ｍｕｌｉ—ｌ ｖ ｌｃ ｐ ｔｌｍ ａ ｋ ｔａ ｆｏ ｄｎｇ ｃ ｐ ｔｌｆ ｒｍｅ ｕ — ｓｚ ｄ ａ ｄ ｔ ｅ ｅ ａ ｉａ ｒ ｅ ｎｄ ａ ｒ ｉ ａ ｉａ ｏ ｄｉｍ ｉｅ ｎ
范 围 来 看 ， 私 募 股 权 基 金 的 发 展 历 程 已逾 半 个 世
两者 的主要 区别 在 于 不 同 的募 集 资 金来 源 。前 者 主要是募 集境外 资金 ，在 中 国境 内从 事投 资活 动 ； 后者则 是在 中国境 内募集 资 金 ，并 从 事投 资活 动 。 在 中国私募 股 权 投 资 的发 展 初 期 ，境外 私 募 股 权
私 募 股 权 基 金 （ ｒ ａｅ Ｅ ｕｔ ｕ ｄ 简 称 为 Ｐｉ ｔ ｑ ｉ Ｆ ｎ ） ｖ ｙ
分 为境外私募股 权 基金 和本 土私募 股 权基 金两 类 。
私募股权基金退出制度
私募股权基金退出制度是指私募股权基金在投资项目一定期限后，通过各种方式将所投资资金转变成现金，实现投资退出的规则和机制。
退出机制是私募股权基金运行过程中极为重要的环节，它直接影响到私募股权投资基金的收益和运营。
私募股权基金的退出方式主要有以下几种：
1. 上市退出：私募股权基金所投资的企业通过IPO（首次公开发行）在资本市场上市，私募股权基金持有的股权变为流通股，可以通过出售这部分股权获得收益。
上市退出可以帮助投资者获得超高收益，但企业上市门槛高，投资期限长，机会成本高，同时风险较多。
2. 并购退出：私募股权基金所投资的企业被其他企业并购，私募股权基金通过出售股权实现退出。
并购退出高效、灵活，是一种越来越多的并购方式。
3. 回购退出：企业大股东或管理层回购私募股权基金的股权，私募股权基金通过这种方式实现退出。
回购退出能保障投资本金的安全性。
4. 清算退出：投资项目出现巨大问题，不得已采取破产清算方式的退出。
清算退出通常是投资失败的情况，投资者可能无法收回投资本金。
我国本土私募股权投资基金的发展研究
我国本土私募股权投资基金的发展研究[摘要]私募股权投资是新经济形势下的一项金融创新,对促进储蓄向投资转化、培育多层次资本市场、降低金融风险、促进高新产业发展等,都有重大作用。
美国、欧洲、日本等发达地区的经验已经证明了这一点。
但是,私募股权投资在我国发展较为缓慢,与我国多年来持续快速增长的经济不相称,不利于提高资本市场的资源配置能力和风险分散能力,不利于产业创新和转型。
所以本文主要通过对国外私募股权投资基金的运作进行研究,分析我国本土私募股权投资基金存在的问题,从而通过借鉴国外的经验,得出对我国本土私募股权投资基金发展的建议。
[关键词]私募股权投资基金;发展历程组织形式;退出机制;借鉴一、我国私募股权投资基金的发展进程与问题分析(一)我国私募股权投资基金的发展历程中国的私募股权基金起步于20世纪80年代中期,进入正规的私募股权基金运作是在上世纪90 年代以后。
因此,直至1995 年以前,中国的私募股权基金处于起步阶段。
概括起来,中国私募股权基金业的发展大致经历三个阶段:第一阶段是20世纪80年代,这是中国私募股权基金的探索阶段。
1985年在北京成立第一家创业投资机构——中国新技术创业投资公司,这是中国最早的创业投资企业;1987年中国银行和中国国家信托投资公司首先开展基金投资业务;1989年香港新鸿基信托基金管理公司推出新鸿基中华基金。
第二阶段是20世纪90年代初期,在这个阶段,国内众多的创业投资先驱开始投资,在国内和境外建立相对规范的创业投资基金。
1991年武汉证券投资基金和南山风险基金分别经中国人民银行武汉分行、深圳南山政府批准设立。
1992年美国太平洋创业投资基金在中国成立,这是由美国国家数据集团投资成立的中国第一个外资创业投资基金,拉开了外资进入中国创业投资领域的序幕。
第三阶段是在1995年以后,随着中国科教兴国战略的实施,中国的创业投资基金开始进入真正意义的发展阶段。
在这个阶段,按照投资方式的不同,私募股权基金可以划分为:投向特定行业的创业投资基金、投向特定地区的创业投资基金、投向特定条件的创业投资基金。
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中国本土私募股权基金的投资管理及退出
一、投资的一般程序
•
•BP、项目接洽
•初步分析发现价值
•
•立项报告 •尽职调查报告
•慎审调查 •商务谈判
投资率：平均每收到100份商业计 划书，5－10分会收到重视进行调 查，最后只有1个项目可能投资。
工作量分布：20％在挑项目，判断 价值；50％对项目进行尽职调查； 10％在谈判和设计投资方案；20％ 在投资后管理。
是对商业计划书的全面审核，既是发现企业的价值，同时也 要发现企业的风险。
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1、尽职调查的一般原则
尽职调查的性质
真相是什么
请不要对我说谎
尽职调查目的
风险在哪里 我们是否可以承担或控制
尽职调查责任
实事求是 实话实说
利用专家工作
会计师、律师等
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•要
•不
正
要
视
漫
问
天
题
要
价
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三、尽职调查
•挖掘价值，发现风险
尽职调查Due Diligence ，又称审慎调查，简称 DD
对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、企业的市场、 管理、技术、财务，以及可能存在资金风险和法律风险做全 面深入的审核。
2、发展中的几个特点
退出渠道：
海外IPO国内A股IPO
投资机构：
外资机构一枝独秀本土机构异军突起
组织形式：
公司制有限合伙制
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第二部分 中国私募股权基金的投资、管理及退出
投资的一般程序 商业计划书 尽职调查 财务核数 投资标准
投资估值 投资方案 投资后管理 投资退出 投资风险控制
包括以下几个文件：
执行摘要（WORD）：执行摘要的内容就是对完整版商业计划书的高度浓缩，用 于跟投资人第一次邮件沟通，或者是在某些会议、论坛场合跟投资人简单沟通。
演示文件（PPT）：内容结构上基本跟执行总结和完整版商业计划书一样，用于 向投资人见面时比较详细地沟通。
完整版的商业计划（WORD）。 3年的财务预测（EXCEL）：历史财务数据力求事实，预测力求合理、增长性，包
•核数报告
•交易设计与投资报告
•投资条款Term Sheet •投资建议书
•投资决策
•投资决议，正式的投资协议 •定期管理报告
•增值服务与管理
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二、商业计划书
商业计划书 ，Business Plan，简称BP
是企业根据融资和其它发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关资 料的基础上，根据一定的格式和内容的要求，全面展示企业或项目的目前状况及 未来发展潜力的书面材料。
•PE
•成熟阶段 •EXIT
•稳定发展阶段
•快速发展阶段
•IPO
•初始阶段
•成长阶段
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1ห้องสมุดไป่ตู้实务上PE＝VC
•专业投资+专业服务
Private Equity，简称PE，私募股权投资
通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。
Venture Capital，简称VC，风险投资、创业投资
广义上的VC
高科技 投资阶段：早期项目、天使基金
实际区别
如果进行细致的区分，更多体现在投资阶段上。PE更多地投资 于成熟期项目， VC更多投资于成长期项目。
但在实际操作中，PE、VC相互渗透，投资阶段的区分并不明显 PE＝VC，即以私募的方式筹集资金，对非上市的企业进行股权
投资。
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括假设条件、收入结构、费用结构等等；
商业计划书的意义：
帮助创业者整理思路，把企业推销给企业家自己。 是企业项目融资、战略规划等经营活动的纲领指南，指导企业未来的运作。 让投资者充分了解企业的各个方面的情况和市场前景，吸引投资人的兴趣。
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续1：商业计划书的要点
执行摘要：核心要点，传递核心内容 公司介绍
公司基本情况、股权结构、股东背景、关联企业、历史沿革、公司大事记
管理团队及人力资源
组织构架、高级管理人员简介、内部管理控制、人员结构和分布
行业与市场
市场环境分析、市场机会、竞争者、未来趋势
产品/服务，商业模式
产品（服务）介绍、独特性、市场定位、目标市场、目标客户、市场反应、市场占有率、新 产品开发、知识产权
向非上市的成长性企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟 后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。－《管理办法》
创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中 的一种与管理服务相结合的股权性资本。 —美国全美创业投资协会(NVCA)
PE＝VC，VC＝PE，核心特点上一致
财务数据
近3年的审计报告、财务分析报告、主要资产债务清单等
发展规划与盈利预测 融资计划
资金需求及使用计划、投资风险、投资退出计划及可能投资回报
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续2：商业计划书关注点－两要两不要
•商业计划书中的5％－10％受到关注，Why？
•要
•不
正
要
确
过
认
度
识
包
自
装
己
什么是私募股权基金 私募股权基金在中国的发展情
况 目前的发展形势
中国本土私募股权基金的投资管理及退出
一、什么是私募股权基金PE
•Early Capital Venture Capital
Development Capital
Transmission Capital
•规模 •Angle
•VC
•VC/PE
中国本土私募股权基金 的投资管理及退出
学习改变命运,知 识创造未来
2021年3月4日星期四
主要内容（2）
第一部分 中国私募股权基金的发展情况 第二部分 中国私募股权基金的投资、管理、及退出 第三部分 有限合伙：中国私募股权基金的新动力
中国本土私募股权基金的投资管理及退出
第一部分：私募股权基金及其在中国的发 展
资金募集方式：私募方式，区别于公募 投资对象：非上市企业 投资方式：权益性投资，区别于借贷，一般不控股 投资阶段：集中投资于成长期和成熟期项目
中国本土私募股权基金的投资管理及退出
2、广义上PE和VC的区别
广义上的PE
还包括：对上市后企业进行投资，PIPE；控股型投资：产业投 资、并购基金等